愷英網絡：厚積薄發引領奇跡復蘇潮，三劍合璧打造傳奇元宇宙1、浙江盛和持續賦能，自研游戲優勢顯著1.1、愷英控股浙江盛和，深化產業縱向整合2011年，浙江盛和網絡科技有限公司于杭州成立，是一家以網頁游戲、手機游戲為核心，集合研發、運營、發行為一體的綜合性輕娛樂互動娛樂企業，具備卓越的游戲研發能力。創立至今，公司團隊致力于以自主原創為基石，憑借強大的技術實力和極具創意的游戲設計能力，打造了《藍月傳奇》、《王者傳奇》、《原始傳奇》等多款業內知名精品手游、頁游產品。2016年，為了增強公司在游戲產品研發層面的核心競爭力，愷英網絡全資子公司上海愷英以2億元入股浙江盛和，持股20%。2017年，公司增資16.07億元收購浙江盛和51%的股權，受讓后愷英累計持股71%，浙江盛和成為愷英的控股子公司。通過控股浙江盛和，一方面，公司的游戲研發能力顯著增強，抓住了傳奇類網頁游戲與移動游戲的巨大市場；另一方面，與公司的游戲發行和運營業務產生巨大的協同效應。愷英多位高管曾在盛和任職。公司董事長金鋒便成長于浙江盛和，2011年7月至2018年1月歷任浙江盛和網絡科技有限公司產品經理、市場總監；2018年1月至今任浙江盛和網絡科技有限公司總裁及CEO；2019年3月至今任愷英網絡董事長。此外，公司現任副總經理馬杰、梁智青和程龍均有浙江盛和的工作經驗。一方面，表明浙江盛和為愷英網絡的發展注入了巨大動能，另一方面，現任高管熟悉浙江盛和的經營，能夠充分發揮浙江盛和的優勢，促使其與愷英達成深度協同。1.2、十年打磨傳奇寶劍，匠心構筑獨有壁壘浙江盛和自研傳奇游戲領跑行業。浙江盛和擁有強大的游戲研發能力、深厚的傳奇游戲底蘊以及精準的市場定位能力，連續開發出《藍月傳奇》、《王者傳奇》、《原始傳奇》等爆款傳奇游戲，品質及流水數據表現卓越。截至2020年底，現象級傳奇游戲《藍月傳奇》累計流水突破39億元。一方面，長線運營的爆款傳奇游戲為公司創造源源不斷的現金流，另一方面，十余年深耕積累了龐大的用戶群體，有助于公司精準把握玩家偏好，向傳奇產業鏈上下游延伸，實現深度變現。1.3、經營狀況持續向好，盈利水平不斷提升浙江盛和超額完成業績承諾。2017年愷英增資浙江盛和時，盛和承諾2017年、2018年、2019年實現的扣非凈利潤分別不低于2.5億、3.1億、3.8億人民幣（合計9.4億元人民幣）。根據審計結果，浙江盛和在2017-2019年共實現凈利潤9.71億元，超過承諾凈利潤0.31億元，整個承諾期業績完成率為103.3%。浙江盛和營收凈利高速增長。2020年以來，浙江盛和營業收入和凈利潤持續增長，2021年，營收位16.41億元，同比增長164.43%，實現凈利潤9.29億元，同比增長332.66%；2022H1，營收為9.89億元，同比增長70.54%，實現凈利潤6.4億元，同比增長97.19%。浙江盛和現金流匹配營收高增長。2021年以來，與營收增長相匹配，公司經營活動現金流持續提升。2021年，公司經營活動現金流同比增速接近220%，2022年上半年經營活動現金流同比增速接近250%。浙江盛和財務狀況健康穩定。2020年以來，浙江盛和總資產穩定增長，為公司業務拓展提供基礎，同時，資產負債率顯著下降，2022H1已降至16.12%。其中，流動資產增長顯著，流動比率穩步提升。表明浙江盛和整體償債能力較強，財務風險較低。1.4、合作程度不斷加深，驅動愷英業績高增2017-2022H1，少數股東持股比例為29%。從過往數據來看，如果將浙江盛和歸屬于少數股東的損益納入愷英的業績核算口徑，則對愷英的歸母凈利潤有顯著增厚作用，2018年合并后相對于合并前的增幅為52.54%，2021年增幅為46.8%，2022H1的增幅為29.62%。自從2016年愷英入股浙江盛和以來，盛和已經連續多年為愷英貢獻了可觀的營收和利潤，盛和強大的研發團隊和上海愷英的研發團隊一同構成驅動愷英業務騰飛的雙翼，并與公司的游戲發行和運營業務產生了巨大的協同作用。隨著雙方合作不斷深入，浙江盛和有望在愷英的崛起中扮演關鍵角色，顯著增厚公司業績。2、奇跡游戲底蘊深厚，手握重兵搶占先機2.1、跨越二十年風雨，奇跡品類長盛不衰角色扮演游戲數量和收入雙高。根據《2022年1-6月中國游戲產業報告》數據，2022年上半年，在中國移動游戲收入排名前100的產品中，角色扮演類

（ARPG/MMORPG）游戲數量占比為26%，流水收入占比為18.45%，無論從數量和收入規模上都是第一大類，競爭十分激烈。奇跡游戲用戶基礎好，商業價值高。在眾多MMORPG中，《奇跡MU》(英文名MU:Online)系列作為明星產品，是由韓國游戲公司網禪(Webzen)開發的魔幻題材MMORPG游戲，曾被韓國多家官方權威游戲機構評選為“最佳網絡游戲”。2002年10月，《奇跡MU》在中國大陸地區上線。在中國網游興起早期，《奇跡MU》以相對成熟的玩法和宏大的世界觀吸引了一批早期玩家，經過二十年的持續運營，積累了龐大用戶基礎。隨著時間推移，用戶付費能力和IP忠誠度逐漸提升，帶來了長期的商業化價值。奇跡類游戲在國內的發展經歷了如下四個發展階段：1）2002-2004年：環境良好，飛速發展。2002年《全民奇跡MU》在中國大陸地區開始運營，由第九城市代理，連續兩年在多次權威游戲評比中獲得最經典網絡游戲以及最受歡迎網絡游戲大獎?！镀孥EMU》是當時2.5D游戲的巔峰之作，游戲的畫面華麗，在國內玩家中掀起一陣熱潮。2003年3月14日，《奇跡MU》進行0.87版更新并由此打開了通往巔峰的道路，當時奇跡的注冊用戶已經達到1000萬，最高同時在線人數也超過30萬，這個數字讓《奇跡MU》成為當時國內最熱門的游戲之一。盡管該時期外掛已經出現，但是玩家對于外掛的態度以抵制為主，游戲環境良好。2）2004-2005年：管控外掛，邁向巔峰。不斷飆升的人氣以及攻城戰的開放將MU在中國運營推向巔峰時期，盡管這一時期外掛十分猖獗，九城仍然以大規模封號等形式抵制外掛。3）2005-2014年：放任外掛，逐漸衰退。2005年后期至2007年，九城放棄與外掛的斗爭，道具復制和外掛合法化(不封掛)讓MU在中國步入了衰退期。4）2015年至今：手游時代，逐步復蘇。進入移動游戲時代，網蟬先后于2015年和2018年推出了手游版《MU:Origin》和《MUOrigin2》。雖然網蟬正版手游一直沒能進入中國市場，但是在網蟬的授權下，中國的各大游戲廠商都相繼研發推出了《奇跡MU》系列手游，包含愷英旗下的《全民奇跡》《天使之戰》、塔人網絡的《奇跡：最強者》、掌趣科技的《全民奇跡2》，將奇跡類游戲重新帶回公眾視野。從暢銷榜排名情況來看，2015年上線的《全民奇跡》表現最佳。復盤《奇跡MU》長盛不衰的秘訣，可以總結出如下三點：1）網游《奇跡MU》在國內前期運營獲得的高知名度、高用戶量以及良好口碑，為《奇跡MU》IP奠定了人氣基礎，使得后續的玩法更新能得到高效傳播，延長了IP的生命力。2）網游國服7年不斷更新，吸引新玩家提高知名度。從2003年至2010年，《奇跡MU》的國服運營期間，幾乎每年都有引發玩家關注的重大內容更新。比如：游戲場景《惡魔廣場》與《血色城堡》的更新，不僅開辟了國內首個副本概念玩法的先河，也將《奇跡MU》的游戲熱度推上了高潮；而“昆頓魔王”和“圣導師”的推出不僅豐富了游戲玩法，還成就了游戲的另一熱度高潮。也是由于每年大型系統玩法、場景的上新，使得《奇跡MU》的內容越來越豐富，同時也增加了游戲玩家在線率以及活躍值。游戲在7年的時間內，不斷吸引新玩家，留駐老玩家，使得網游產品更具長效性發展，讓《奇跡MU》對于玩家的影響力更深。3）情懷效應形成并發酵：對于許多80后玩家來說，奇跡大陸是一個充滿情懷的地方，天神下凡一般的“炫彩流光大翅膀”早已成為玩家心中的經典標志，如今提到《奇跡MU》依然能引起許多網友滿滿的回憶，《奇跡MU》早已不再只是一款網游，它更是許多玩家們青春的印記和情懷的寄托。近年來，奇跡游戲呈現明顯的復蘇跡象。2019年Q4《奇跡之劍》登陸韓國市場，根據SensorTower發布的《2021年韓國移動游戲市場洞察》，上線兩年之久的

《奇跡之劍》力壓高熱度《原神》，成為2021年韓國市場收入最高的國產手游；

2021年4月，《全民奇跡2》上線首日即登上免費榜第一，暢銷榜第五；2022年1月，愷英獨家代理的《天使之戰》上線，上線后首月流水突破1億元。以上事件均表明，奇跡品類游戲已經逐步復蘇，在用戶基礎和產品品質的加持下，優質奇跡游戲具備極大的爆款潛力。行業規范用戶加持，奇跡游戲加快復蘇。從過去《奇跡MU》的波折起伏可知，版權保護、行業規范對于游戲的健康發展至關重要。2020年，國家版權局、工業和信息化部、公安部、國家互聯網信息辦公室四部門聯合啟動打擊網絡侵權盜版“劍網2020”專項行動，嚴厲打擊網絡游戲私服、外掛等侵權盜版行為。隨著監管部門加大對私服和外掛等違法行為的查處力度，游戲行業的版權保護生態將不斷完善，優質游戲的市場競爭力將持續增強。結合奇跡類游戲龐大的用戶基礎和深厚的產品積淀，有望迎來強勁復蘇。2.2、《全民奇跡》一炮而紅，樹奇跡手游標桿《全民奇跡》是由愷英和天馬時空聯合開發的3DMMOPG對戰手游，并由愷英全球獨家代理。游戲于2013年正式立項，并于2014年12月正式登陸安卓平臺和AppStore，當月在AppStore的iPhone暢銷游戲排行榜及iPad暢銷游戲排行榜均進入前5名，首月充值總流水突破2億元人民幣。2015年，《全民奇跡》連續7個月拿下中國大陸iOS手游月度收入榜TOP5，盤踞AppStore暢銷榜TOP10長達200天，占據中國港澳臺、韓國各大榜單TOP5前列，成為全球頂級MMORPG手游標桿。截至2019年末，《全民奇跡》累計活躍用戶近2.1億人次，全球累計流水突破83億元。多年深耕底蘊深厚，研發發行優勢顯著。《全民奇跡》的巨大成功奠定了公司在奇跡類游戲的龍頭地位，通過長線運營，公司對奇跡類游戲市場、奇跡游戲用戶偏好形成了深刻的理解。一方面，對于用戶的深入洞察助力公司完善自研奇跡游戲的玩法設計和美術渲染，在保證產品質量的同時提升研發效率，另一方面，在奇跡類游戲領域的豐富經驗助力公司獲取優質IP，前瞻性識別富有爆款潛力的奇跡游戲，獲得獨家代理權，促進發行業務的發展。2.3、奇跡老樹綻新花，《天使之戰》表現亮眼重磅奇跡新游上線，上線首月流水可觀。2022年1月13日，由愷英獨家代理的奇跡類新游《天使之戰》正式上線?！短焓怪畱稹肥且豢钸€原經典游戲風采的復古風手游，在繼承了勇者大陸的地圖場景和經典職業設定的同時將游戲中的傳統玩法悉數還原，向玩家呈現了經典奇跡端游的細節，如冰風谷的腳步聲、亞特蘭蒂斯的光影、血色城堡的BGM、仙蹤林飛舞的蟲蝶等。同時，對游戲內細節進行精細化調整，流光四溢的稀有神裝、炫酷的帥氣翅膀和坐騎、華麗的技能特效，均在原有的基礎上深度優化。游戲既保留了原汁原味的游戲畫面和體驗，又提高了細節的精致度，畫質更為清晰，游戲技能更為連貫，更符合當下用戶的使用習慣。根據DataEye，該款游戲上線后首月流水便突破1億元。百萬預約，鑄就硬核渠道熱門新游王者。在一眾硬核渠道，《天使之戰》手游熱度較高。在測試期，《天使之戰》便吸引了大量新老玩家體驗游戲。而進入公測預約階段后，小米、華為、vivo、OPPO、九游等各大應用商店玩家預約量紛紛達到數十萬甚至百萬級別。在眾多應用商店中，《天使之戰》均位列精品新游之列，受到多個平臺官方的強烈推薦。根據七麥數據，2022年4月21日《天使之戰》在iOS系統正式上線以來，同樣表現優異，在免費游戲排行榜中曾位列第123名，在免費冒險游戲排行榜中曾位列第20名。根據七麥數據，截至2022年8月9日，游戲5星評分占比達到92%，iOS端累計下載量預計達到48.75萬次，端累計收入預計達到72.80萬美元。在游戲推廣和口碑效應的催化下，受眾將進一步增加，預計將為公司帶來持續的現金流。宣傳主打復古風格，激發中年玩家懷舊情緒?！短焓怪畱稹返馁I量素材中，視頻中展示了一段90年代網吧的場景，并展示了游戲中復古的畫面，再搭配“當年泡在網吧通宵打奇跡的人，現在很多都已經奔四了，大家早已被生活磨滅了棱角，再也不會聽到一聲叮~響，就像打了雞血一樣，去冰風谷再戰一天一夜，今天老同學喊我過去玩手游，感覺爺的青春回來了，玩法畫面還有那些懷舊的裝備，都和記憶中的一模一樣，大船的登錄界面，冰風谷、亞特蘭蒂斯這些老地圖，拿著波刃劍召喚出只會喊牛的雪人王，都是當年的味道，不過爆率相比從前倒是提高了不少，喜歡懷舊復古奇跡的兄弟們，一起來找回自己的青春吧！”的文案，成功勾起了中年群體的回憶，激發了玩家的情感共鳴，提升了用戶轉化的概率。根據七麥數據，自4月上線以來，IOS用戶對游戲的評價偏正面，“80后”、“回憶”、“懷舊”、“懷念”“復古”“情懷”等詞出現頻率較高。奇跡類游戲的用戶以80后為主，該年齡群體的付費能力相對較強，有懷舊的情感需求，新游《天使之戰》則將經典畫面和精良制作融為一體，市場反饋較好，口碑不斷發酵，在用戶群體和產品質量的雙重加持下，游戲流水有望持續提升。一見如故，與眾不同。在手游成為主流的游戲市場中，將經典端游改編為手游已成常態，但是在經典端游在融合了手游的特性后，玩家想要原封不動地感受老游戲所具有的趣味和魅力并非易事。在玩家品嘗過融合了手游特性的“升級版”IP產品，對手游商業模式產生審美疲勞后，追求“懷舊感”成為玩家對端改手的要求之一。同時，考慮到目前幾乎所有的優質端游IP均被多次改編至手機平臺，玩家對千篇一律的移植產品也已產生疲憊感，如何使產品擁有PC端MMORPG的游戲體驗，并做出與IP系列手游的差異化，使玩家既有“一見如故”的驚喜感，又能感受到“與眾不同”的味道，就變得尤為重要。《天使之戰》的成功在于對復古懷舊和創新優化力度的把控，這源于愷英十余年深耕游戲行業的積淀，以及對奇跡品類、對玩家偏好的獨到理解。未來，基于公司充足的IP儲備、獨到的市場認知和豐富的研運經驗，有望在奇跡品類和其他創新品類游戲層面持續發力。2.4、傳承經典與時俱進，《永恒聯盟》即將上線9月2日，愷英宣布由公司自研自發的新一代3D魔幻MMORPG奇跡手游大作

《永恒聯盟》將于9月19日正式上線?！队篮懵撁恕酚膳橇鴰r代言，柳巖集演員、歌手、主持人多重身份于一身，人氣較高，她將為游戲錄制原聲配音，玩家可以一邊玩游戲一邊聆聽原音，并有機會與其直接對話。游戲與明星的深度合作，一方面，有利于喚醒奇跡游戲老玩家的記憶，吸引老玩家回歸奇跡游戲，另一方面，在廣告宣傳、粉絲效應、名人效應的催化下，新玩家將不斷涌入，奇跡游戲的用戶規模有望顯著增長。致敬經典喚醒記憶?！队篮懵撁恕返闹T多元素、玩法、場景、美術風格、三大職業、裝備，均試圖喚醒奇跡玩家的記憶，讓玩家找回昔日投注在奇跡世界中的青春熱血?！队篮懵撁恕吩O置了經典的戰、法、弓三大職業，在美術上仍然延續了奇跡暗黑寫實風的傳統風格，在保留原始游戲風貌的基礎之上升級了畫面效果與視覺特效，酷炫的流光裝備造型依然吸睛，重塑血色堡壘、狼魂要塞等場景向經典致敬，增強游戲的故事性與玩家的代入感，掀起復古熱潮，喚醒用戶沉睡的奇跡之心。經典與創新兼顧的特色玩法，讓玩家們在回味經典的同時享受更多的新奇體驗。多重創新優化體驗。玩家訴求在不斷改變，經典需要延續，卻不能只是復制。在傳承經典的基礎上，《永恒聯盟》對職業、玩法以及系統登方面都進行了大量的創新，給玩家更為暢爽、輕松的游戲體驗。其核心玩法戰法弓職業特色明顯，相克豐富；在戰斗體系中，各地圖BOSS裝備及材料爆率極高，玩家可體驗快速成長的快感，在個人征戰的同時，還能與兄弟集結組隊，體驗戰盟GVG等PVP等豐富的玩法?！队篮懵撁恕愤€在用戶體驗上進行了拓展創新，尤其是高爆地圖、超高攻速、免費會員三大創新系統玩法，其中，高爆地圖、自由交易等新特色拓寬了游戲的可玩性，玩家還可以享受超高攻速暢享刷圖，并且免費獲取更多的極品攻速屬性，刷圖升級體驗得到大幅提升，同時還有不肝不氪等功能福利，為玩家帶來更為暢爽的奇跡體驗。3、聯合產業鏈上下游，有望發力傳奇元宇宙3.1、趨勢吻合技術催化，游戲率先切入元宇宙疫情刺激元宇宙應用下載量猛增，元宇宙游戲收入貢獻占比超90%。根據SensorTower，隨著新冠疫情對于全球用戶非接觸式生活方式的推動，虛擬世界與元宇宙概念再一次成為移動市場增長熱點。2020年，全球元宇宙應用下載量成功突破2億，增長率高達43.5%；而到2021年，該數據同比增長71.7%，并達到3.5億。2022年上半年期間，全球元宇宙應用已獲得1.7億下載，其中游戲應用下載量高達1.1億，占比67.3%。全球元宇宙應用總收入在2020年迎來激增，并最終突破12.6億美元，較2019年漲幅超112%。該增長趨勢一直延續至2021年，并達到有史以來峰值15.1億美元。2022年上半年期間，元宇宙應用共營收6.5億美元，其中游戲應用收入占比高達94%。追求真實和交互，游戲與元宇宙概念契合度高。于發展初期，游戲產品便朝向沉浸感、強社交、獨立經濟體系等層面積極嘗試，在Web2.0時代便作為主要落地方向，行業規模穩步提升。目前，游戲產品已在沉浸感、經濟體系中有所開創和落地。沉浸式體驗的代表作品集中在VR游戲領域，Steam平臺熱門VR游戲

《Half-Life:Alyx》（《半衰期：愛莉克斯》）注重強交互，顯著提升了游戲的真實感，截至2022年8月15日，這款售價59.99美元的VR游戲在Steam平臺上共有6.3萬篇用戶測評，好評率高達98%，且2020年3月上線以來長期位于Steam平臺VR游戲暢銷榜第一位；音樂類VR游戲《BeatSaber》（節奏光劍）可玩性強，長期盤踞Quest平臺VR游戲下載量榜單和收入榜單第一位。當下，各項基礎技術促生元宇宙概念落地，信息通信、數據計算、內容技術和其他新興技術為元宇宙相關應用的發展提供了沃土。在Web3.0時代，追求沉浸感的游戲將再次作為核心應用領域，為用戶帶來更真實、更自由的新時代互聯網體驗，在人機交互設備廠商、游戲開發商和游戲制作方的共同努力下，游戲產業有望率先打開元宇宙的大門，帶動新一代互聯網革命。引擎統一促進互通，開發興趣加速落地。近年來，頭部游戲引擎的市占率不斷提升，截至2021年，Unity和Unreal合計占據了游戲引擎市場將近60%的市場份額，隨著游戲產品制作的流程化、標準化，行業內部使用習慣逐步傾向統一。目前，Unity、Unreal的游戲開發環境已經相當成熟，豐富的編輯器功能及工具套件讓游戲開發效率持續提升，3D場景、人物的創建也更快速且真實。另外，AI深度學習程度加深，為游戲內NPC角色設置等內容提供更娛樂性的解決方案?？傮w來看，引擎的統一、方法論的互通、技術的飛速發展下，開放世界游戲的建立在當下技術背景下可行性提升，游戲企業具備打造元宇宙開放世界的能力和技術基礎。根據GDC調查，XR作為未來搭載元宇宙世界的主要渠道受到開發者的高度關注，24%的開發者表示有興趣在未來選擇VR、AR進行游戲開發。未來，隨著更多游戲開發者的涌入，更具真實性、沉浸感，符合當下元宇宙世界設想的游戲世界將涌現。游戲企業在開發技術、矩陣的賦能下，將成為當下最有可能打造元宇宙世界入口的行業主體，將設想轉變為現實。3.2、Roblox發展迅猛，持續領航元宇宙應用Roblox最早是由DavidBaszucki和ErikCassel于2004年創建的游戲平臺，并于2006年正式發布。早期，平臺作為青少年物理學習工具使用，后逐漸發展為集游戲、娛樂、社交、學習等多元內容于一體的3D全平臺虛擬社區。Roblox平臺由三個部分構成：RobloxClient（用戶端）、RobloxStudio（開發端）和RobloxCloud（云端）。營收增長，流水可觀。2019年至今，Roblox單季度營業收入呈現穩定上升態勢，2022Q2，Roblox實現營業收入5.91億美元，同比增長30%；與此同時，近兩年，單季度流水保持在6.3億美元以上，2021Q4一度攀升至7.7億美元。規模時長雙增，年齡區間上浮。2018年以來，Roblox日活躍用戶數增長迅猛。從2018Q4的13.7億人次一度攀升至2021Q4的54.1億人次。截至2022年6月30日，Roblox日活躍用戶已經達到52.2億人次，同比增長21%。在年齡分布層面，日活躍用戶結構已經從最初的低齡用戶群體為主轉變為13歲以上的人群占據主導地位。與此同時，用戶使用時長穩步提升，單季度用戶使用時長已經由2018Q4的25.3億小時攀升至2022Q2的112.9億小時，其中，13歲以上用戶貢獻的使用時長占比從42%升至55%。表明Roblox平臺的用戶群體正不斷拓展。Roblox領跑全球元宇宙游戲榜單。自2020年新冠疫情開始，Roblox在其最大市場美國的下載量與收入均得到明顯增長，而其在亞洲（特別是東南亞）市場的影響力也逐漸提升。根據SencorTower，2022年上半年，Roblox橫掃美國、韓國、日本以及東南亞多個地區元宇宙概念游戲下載榜與暢銷榜第一。值得一提的是，其在全球范圍內帶來的用戶支出，占到整個元宇宙游戲用戶總支出的70%。在美國16歲以下青少年群體中，幾乎一半都沉浸在Roblox的游戲世界當中。這個多人社交、游戲平臺，通過提供低門檻的創作平臺和機制極大促進了平臺UGC內容的繁榮，并提升了生態的活躍性和創作者的積極性，形成了正反饋循環，被稱為“簡化版本的世界雛形”。用戶長期留存，社交屬性強。根據UsageIntel，Roblox長期留存在熱門元宇宙概念游戲中表現最為優異，是唯一一款60日留存仍然超過10%的游戲。Roblox整體留存率同樣高于熱門元宇宙社交應用IMVU。根據SensorTower，非游戲應用中，TikTok與YouTube用戶與Roblox用戶重疊度最高，這類應用均具有較強的社交屬性。打造3D內容閉環，上下游全面發力。目前，Roblox平臺主要由三大要素組成：

1）上游：開發者和創作者可以通過RobloxStudio構建、發布并運營面向用戶的3D體驗內容，并獲得Robux；2）中游：RobloxCloud則為平臺提供服務和基礎架構，助力內容發行，優化內容運營，確保流暢的用戶體驗；3）下游：用戶可以通過RobloxClient探索3D數字世界，并支付Robux。通過上中下游的全產業鏈布局，Roblox成功打造了3D內容閉環生態，為用戶提供低延遲、沉浸式的3D體驗，助力開發者通過內容創作/會員訂閱變現，激勵開發者源源不斷創造更多優質內容，促進Roblox生態良性循環。根據Roblox官方公布的開發者指南，其分成比例高達50.5%。具體而言，Roblox官方收取的費用分為兩種：第一種是“平臺成本”，即Roblox的服務器維護，因為開發者的游戲全部運行在Roblox的官方服務器上，占比26%；第二種是Roblox平臺自身的分成，主要用于研發和聯絡支持，占比24.5%。此外，應用渠道分成25%，開發者分成24.5%。3.3、江西貪玩強勢入股，深度挖潛續寫傳奇傳奇游戲是一個穩健的、有玩家真實需求支撐的經典品類，目前中國傳奇類游戲市場規模約為300-400億元，規模龐大且將長期存在。這與傳奇用戶特點息息相關：1）對于傳奇游戲有情懷，易上手。核心傳奇用戶幾乎都是70-80后，是最早接觸傳奇端游的一批玩家，他們對于IP有情懷，并且隨著年齡增長，接受新游戲的學習成本大大增加，因此簡單易上手+滿滿情懷的傳奇游戲就成為這批老玩家的首選。2）傳奇用戶規模大且粘性強。伽馬數據的調研結果顯示，有近6成用戶玩過傳奇IP游戲，并且這部分用戶中超過3成表示目前仍在玩，之前玩過傳奇游戲但現在沒在玩的人群中，有高達54.6%比例的人會考慮繼續嘗試傳奇。3）傳奇用戶付費意愿強。傳奇用戶大多有較強的付費能力，崇尚簡單快速提升戰力，付費意愿和能力較強。十年深耕傳奇品類，研運協同持續領先。愷英旗下的盛和游戲已經在傳奇類游戲深耕十余年，憑借立體多維的研發體系和優秀的長周期精細化匠心運營能力，成功塑造了眾多傳奇品類經典產品，目前已在傳奇類建立起獨有的競爭壁壘，以

《藍月傳奇》、《王者傳奇》和《原始傳奇》為代表的傳奇品類游戲正為公司創造持續穩定的現金流。目前，公司運營傳奇品類游戲包括《藍月傳奇》、《藍月傳奇2》等藍月系產品及《王者傳奇》、《原始傳奇》、《熱血合擊》等知名游戲。傳奇產業鏈成形，上下游分工明確。目前，我國傳奇類游戲市場產業鏈主要由IP授權方、游戲開發商、游戲發行商以及游戲分發渠道四個部分構成。1）上游：

IP授權方為盛趣游戲以及韓國游戲公司娛美德、ActozSoft。2）中上游：IP授權方收取授權費用將開發權、運營權等授權給主要的游戲開發商：愷英網絡、三七互娛、三九互娛等傳奇游戲廠商。3）中下游：游戲發行商負責傳奇游戲的發行和運營。4）下游：游戲發行商通過信息流買量推廣獲取用戶，或通過第三方應用市場、硬件官方商店、運營商、游戲直播平臺等渠道推廣獲量，并且獲得充值流水的分成。聯合盛趣成立盛同愷，首創傳奇鏈式IP管理模式。2021年1月，愷英與盛趣游戲簽訂戰略合作協議，盛趣將其享有的部分IP資源與愷英合作，包括但不限于移動終端游戲產品、PC端游戲產品相關業務獨家合作，由愷英進行產品研發、運營和推廣，且雙方將建立IP聯動維權機制，共同保護合作IP的合法權利。2021年3月，盛趣游戲與愷英網絡共同出資設立合資公司盛同愷，其中，盛趣游戲持股51%，上海愷盛持股49%。盛同愷擁有《傳奇》和《傳奇世界》IP的移動端獨家授權，專項開展《傳奇世界》IP、《傳奇》IP的合作及維權相關業務，統一IP改編產品的研發和發行的分成比例。盛同愷的使命在于整合傳奇IP改編游戲的所有權利，將傳奇IP、傳世IP從上游的授權到下游的開發、發行及推廣打造成一條貫通的全產業鏈條，實現統一化的專業管理。一方面，雙方的合作有助于整頓和規范前期在韓國娛美德方違法授權及惡意濫訴困擾下的《傳奇》IP及

《傳奇世界》IP市場，消除傳奇IP和傳世IP改編游戲市場的惡性競爭，保障傳奇IP生態的健康發展，實現傳奇IP和傳世IP改編游戲市場參與各方的共贏。另一方面，這種IP管理模式更注重產品的品質和IP的長期發展，在統一化的管理模式之下，不但能提升傳奇IP產品的品質標準和成功率，也將有利于整個傳奇類游戲市場的體量繼續擴容，為傳奇類游戲在未來的游戲市場中贏得更大話語權，從而為盛趣游戲和愷英網絡帶來更加長期穩定的收益。江西貪玩入股愷英，“研發+發行”優勢互補。根據阿里網絡司法拍賣平臺公示的《網絡競價成功確認書》，2022年9月7日，王悅持有的8062.34萬股股份被拍賣，其中，江西貪玩以4.19億元拍得5517.5萬股，約占公司總股本的2.56%，成交均價為7.59元/股。截至9月6日收盤，愷英網絡前二十交易日的成交均價為7.57元/股，低于此次拍賣的成交均價。江西貪玩是國內頭部游戲發行運營平臺，設有網頁游戲、手機游戲、H5游戲和海外游戲四大運營平臺和研發團隊，擁有貪玩頁游、貪玩手游等多個知名的專業游戲運營平臺，憑借過去在聯運平臺的經驗，貪玩游戲積累了一批忠實的傳奇玩家，注冊用戶高達3億以上。作為主打傳奇類游戲的發行公司,貪玩游戲在行業內首屈一指，曾與愷英聯合打造了《原始傳奇》《藍月傳奇》《熱血合擊》《王者傳奇》《龍騰傳世》《傳奇世界》等多個爆款傳奇游戲，積累了豐富的合作經驗。本次江西貪玩以較高的價格入股愷英，彰顯了產業鏈合作伙伴對愷英網絡未來發展的信心。未來雙方強強聯手，有望在IP資源、游戲研發、推廣和運營等方面達成深度協同：愷英卓越的研發實力和貪玩強大的發行運營體系融合，有望形成1+1>2的效應，持續鞏固公司在傳奇品類的競爭力。傳統的買量模式面臨挑戰。傳奇類游戲自頁游時代興起的買量模式延續至今，已經走通了通過買量獲取用戶拉動營收的營銷路線，根據DataEye數據，2018-2020年，傳奇游戲占據全國游戲買量市場約14%的份額，買量規模排名中重度手游第一。然而，隨著流量競爭加劇、買量成本提升和年輕用戶審美需求改變，傳奇游戲急需探索更為高效的獲客方式。游戲直播助力傳奇游戲降本增效。在內容精細化、精品化時代，短視頻平臺具備沉淀和發酵游戲內容的優勢屬性，能夠滿足傳奇類游戲巨大的內容市場需求。2020年，抖音游戲直播板塊主播界面新增“小風車”功能，觀眾可以點開小風車下載主播正在直播的游戲，對應的游戲下載量即可為主播帶來收入，隨后同樣的功能以“小鈴鐺”的形式出現在快手的游戲直播板塊中。2021年，抖音和快手再次給游戲主播增設了“小手柄”功能，通過小手柄，用戶不僅可以下載游戲，而且還能進行游戲充值，充值金額將按照一定比例給主播分成。根據鈦媒體，游戲廠商與游戲主播的合作方式共有三種：按下載量付費、底薪+分成、組織活動提成，這三種模式的成本均低于買量投放的成本。同時，短視頻平臺龐大的用戶體量也成為游戲宣傳推廣的有力保障。在此背景下，諸多傳奇游戲在短視頻平臺上解鎖了新的流量密碼，根據DataEye數據，2022年6月22日到7月22日期間，共有58款傳奇游戲在短視頻平臺上直播，場次足有上萬場之多。根據抖音APP，2021年9月22日至2022年9月17日，《原始傳奇》的合計直播數已達334場，2022年5月22日至9月10日期間，《原始傳奇》平均位列抖音游戲品牌熱DOU榜單的第8名，近三個月來熱度指數始終超過15萬。傳奇游戲具備高度的沉浸感和社交屬性，這與短視頻平臺的特性相吻合，短視頻游戲直播作為一種便捷高效的傳播媒介，可以同時實現用戶社交、玩家充值、主播變現、游戲宣傳等多重效果，能夠以更低的成本，促進傳奇游戲觸達更廣泛的受眾群體，并提升用戶轉化率和付費率。未來，隨著VR等設備普及，VR游戲直播等更為新奇形式有望進一步提升用戶的沉浸感和滿意度，助力傳奇游戲宣發。3.4、有望推出創作工具，傳奇私服將成“正規軍”梳理愷英網絡傳奇游戲的布局和優勢，可以發現其與Roblox存在相似之處。首先，二者均試圖完善游戲的全產業鏈布局，聯動產業鏈各個環節，深度挖掘龐大體量游戲玩家帶來的價值；其次，二者均希望提升游戲的社交屬性，通過名人效應、網絡效應、口碑效應等，吸引更多用戶進入生態。雙方均具備如下關鍵要素：

個性化身份、多元化內容、沉浸感、社交屬性，進而呈現出了元宇宙的雛形。然而，愷英與Roblox的發展又各有側重。Roblox平臺面向全球用戶，游戲用戶整體上以青少年為主，且由于開放的UGC生態，各類游戲均有涉及，內容生態豐富多元。愷英網絡則深耕傳奇游戲垂類，均為PGC游戲，用戶以中年男性玩家為主，專注傳奇游戲愛好者的挖潛。隨著越來越多的年輕玩家開始接觸傳奇游戲，傳奇游戲的用戶界限也將不斷突破?？v觀中國傳奇游戲市場，傳奇私服是繞不開的話題。2002年，韓方傳奇游戲的意大利代理商將傳奇游戲早期英文版服務器端安裝程序源代碼泄露，隨后迅速流入中國，民間漢