2022/12/191轉型升級、中小企業創新與發展

湯洪波博士

廣東金融學院中國金融轉型與發展研究中心主任

廣東金融學院金融系教授

Tel/p>

E

2022/12/161轉型升級、中小企業創新與發展

湯洪2022/12/192

報告提綱

為什么要轉型升級----國際背景123中小企業的創新與風險管理4中小企業融資與現實轉型升級的必然----國內現實2022/12/162報告提綱為什么要轉型升級----2022/12/193國際經濟形勢研判—總括歐洲：危機與衰退美國：有所好轉日本與新興經濟體：增長乏力中國：轉型與陣痛（短期或中期）32022/12/163國際經濟形勢研判—總括32022/12/194歐洲：危機與衰退歐債危機2009年10月初，希臘政府宣布，預計該國政府2009年的財政赤字和公共債務占國內GDP的比例將分別達到12.7%和113%，遠遠超出歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。此時，全球三大信用評級機構，即標普、穆迪和惠譽，立即相繼調低了希臘的主權信用評級，希臘債務危機正式拉開帷幕。2022/12/164歐洲：危機與衰退歐債危機2022/12/195

52022/12/16552022/12/196歐洲如何應對(1)化解歐債危機需要緊縮財政和維持一定增長的平衡。盡管財政框架重塑是化解危機的根本，但過于苛刻的條件，忽略了短期內保增長的重要性，反而會加劇歐債危機的惡化。目前歐元區已經進入了“財政緊縮——經濟增長下滑——銀行壞賬上升——政府支出增加”的惡性循環。一方面，經濟下滑時政府會緊縮開支，造成經濟進一步下滑，然后財政被迫更加收緊，形成一個以經濟和財政為核心的循環。另一方面，經濟下滑會導致銀行壞賬不斷增加，政府拿出資金支持（包括政府開支等增加），也促使財政開支繼續惡化。雙循環造成經濟不停惡化。2022/12/166歐洲如何應對(1)化解歐債危機需要緊縮2022/12/197歐洲如何應對(2)72022/12/167歐洲如何應對(2)72022/12/198歐盟地區經濟形勢：看德國、法國2022/12/168歐盟地區經濟形勢：看德國、法國2022/12/199對歐洲的看法短期內歐元區不會解體，也不會有決定性的結果，歐債問題是一個中期的危機。但值得注意的是，無論哪種情況發生，歐元區經濟衰退的格局幾乎無法避免。本寄予厚望的非北美經濟體的衰落，美國經濟霸主地位更為牢固。2022/12/169對歐洲的看法短期內歐元區不會解體，也不2022/12/1910歐債的未來希臘若退出歐元區：標志著歐盟內部更有競爭力德國爭取更多籌碼：歐債危機更大贏家歐元解體的代價過于高昂2022/12/1610歐債的未來希臘若退出歐元區：標志著歐2022/12/1911二、美國的變化美國的問題QEI：拯救金融體系QEII：發行基礎貨幣以拯救經濟QEIII預期：全球通貨膨脹——誰之過？2022/12/1611二、美國的變化美國的問題2022/12/1912美國：有好轉跡象—消費

122022/12/1612美國：有好轉跡象—消費122022/12/1913

若每月新增22萬就業，則需要通過13年實現完全就業即2025年；美國白宮樂觀預計到2018年實現。13美國——有所好轉—就業2022/12/1613若每月新增22萬就業，則需要通過12022/12/1914美國前方并不樂觀由于實行過度緊縮政策和歐元危機，歐洲可能會陷入更為嚴重的低迷。看不到經濟快速增長的動力。中期來看失業率超過7%是不可避免的。美國制造口號的提出2022/12/1614美國前方并不樂觀由于實行過度緊縮政策2022/12/1915

報告提綱

為什么要轉型升級----國際背景123中小企業的創新與風險管理4中小企業融資與現實轉型升級的必然----國內現實2022/12/1615報告提綱為什么要轉型升級---2022/12/1916國內經濟形勢研判GDP增速下降消費萎靡投資不振地方政府財政困境通脹有望回落2022/12/1616國內經濟形勢研判2022/12/1917出口中國出口與美國經濟增長172022/12/1617出口中國出口與美國經濟增長172022/12/1918

最新數據顯示，截止5月份中國向意大利出口累計同比下降25.1%；截止4月份中國向西班牙出口累計同比下降4.6%，向希臘出口同比減少22.3%。182022/12/1618最新數據顯示，截止5月份中國向意大2022/12/1919

第111屆中國進出口商品交易會（廣交會）的采購商人數為20.96萬人，較去年同期增長1.22%。192022/12/1619第111屆中國進出口商品交易會（廣2022/12/1920

第111屆中國進出口商品交易會（廣交會）的出口成交額為360.3億美元，較上期下降18.7億美元。202022/12/1620第111屆中國進出口商品交易會（廣2022/12/1921出口小結

發達經濟體的增長不同程度地面臨兩大障礙：財政整頓和銀行去杠桿化。這些都抑制短期內的經濟增長，引致外需不振，中國的出口增速回落。212022/12/1621出口小結

發達經濟體的增長不同程度2022/12/1922GDP增速下滑---固定資產投資增速下滑222022/12/1622GDP增速下滑---固定資產投資增速2022/12/1923資金需求萎縮4月份的金融運行數據顯示，貨幣信貸增速均呈現出震蕩回落的態勢。其中，M1增速回落1.3個百分點至3.1%，M2增速回落0.6個百分點至12.8%，信貸增速回落0.3個百分點至15.4%。

2022/12/1623資金需求萎縮4月份的金融運行數據顯示2022/12/1924

242022/12/1624242022/12/1925

工業企業利潤下滑252022/12/1625工業企業利潤下滑252022/12/1926中國的三次“硬著陸”

1988年惡性通脹引致1989-1990年危機1997年亞洲金融危機引致1999年1.4萬億元不良貸款剝離和延續4年的通貨緊縮2008年全球金融危機引致2009年的投資膨脹、全球資本流入和泡沫化2022/12/1626中國的三次“硬著陸”

1988年惡性2022/12/1927

積極的財政政策的代價：財政問題的實質仍是金融風險從地方政府償債率看，2012-2013年是一個坎2014年地方融資平臺風險敞口達到峰值2022/12/1627積極的財政政策的代價：財政問題的實2022/12/1928

282022/12/1628282022/12/1929

292022/12/1629292022/12/1930

302022/12/1630302022/12/1931

312022/12/1631312022/12/1932

結果：金融體系被捆綁：或有債務主要銀行在2009-2010年間熱衷于政府融資項目由此導致“信貸生產率”急劇萎縮，系統性信用風險過高2022/12/1632結果：金融體系被捆綁：或有債務2022/12/1933政府的思路改革紅利消失：深入改革的阻力較大目前經濟模式難以為繼：保障最低收入人群改革：鼓勵民間投資，特別是參與壟斷行業現實的手段：穩增長、降息、降準用發展解決一切問題2022/12/1633政府的思路改革紅利消失：深入改革的阻2022/12/1934國際背景下的中國歐洲：經濟增長乏力美國：溫和復蘇中國：轉型調整，過去的好時光已過去經濟增速下滑，今后就業形勢更加嚴峻復雜，把就業完成情況納入政府綜合考核體系（溫家寶7月17日）轉型代價、矛盾2022/12/1634國際背景下的中國歐洲：經濟增長乏力2022/12/1935

貿易結構有所改變中國出口—美國進口的貿易模式逐漸難以為繼。憑借美國擁有的高新技術優勢，美國的部分制造業開始重新獲得競爭力，這部分制造業集中在高端領域，如美國下半年不斷增長的高端家具業即是一例。還有蘋果手機、電腦等2022/12/1635貿易結構有所改變2022/12/1936政策走向

逆周期的貨幣政策難以扭轉經濟下行

從2011年下半年經濟轉入下行周期，作為逆周期性質的政府調控政策開始不斷趨向寬松。從四季度以來，央行連續3次下調準備金率，降息2次：原因1、資本外流2、外貿逆差，外匯占款減少目的：1、刺激實體經濟（非對稱降息）2、也給市場以充分的信心，避免大幅度的經濟波動。2022/12/1636政策走向

逆周期的貨幣政策難以扭轉經2022/12/1937刺激型財政政策幾無可能1、09年以來的積極的財政政策造成的惡果猶在眼前，透支未來消費，投資效益低下，社會的批判之聲不乏于耳；2、中央換屆選舉臨近，需要一個穩定的經濟環境，在目前經濟基本軟著陸，沒有出現類似于次債危機的外部強沖擊，出臺大規模的刺激政策沒有必要；3、政府支出在年初的預算中已經大致確定，除非出現緊急情況不會發生大的變更，在目前已經定調的情況下，很難有大的變化。2022/12/1637刺激型財政政策幾無可能1、09年以來2022/12/1938積極財政政策的取向今年積極性財政政策表述有所不同，結構性減稅將是積極財政政策的主要內容，對小微企業提供稅收改革，通過稅收政策達到調結構、轉方式和促改革的目的。這種表述的同時已經排除了大規模刺激政策的可能。2022/12/1638積極財政政策的取向今年積極性財政政策2022/12/1939房地產政策張弛難測從09年底，政府開始限制房價上漲，到11年2季度，中央政府推出最嚴厲的房地產調控政策——限購，中央的地產限制政策不斷收緊。從中央政府這次調控的力度看，限制房價上漲的決心很大，不大可能容許之前“不斷限制、不斷上漲”的情況再次出現。但房地產市場影響很大，不但涉及實體經濟的很多領域，銀行和地方政府也是利益攸關。2022/12/1639房地產政策張弛難測從09年底，政府2022/12/1940

地方政府在限購之下不得不面對土地出讓金的顯著下降，地方政府收入的明顯下滑使得地方有動力變相放開房地產市場束縛，中央和地方的博弈很可能將主導未來地產的趨勢。（領導講話越多越說明矛盾大）2022/12/1640地方政府在限購之下不得不面對土地出2022/12/1941

肯定了高鐵建設的意義，鐵道部獲得了2萬億銀行授信，發改委加大了項目審批節奏（如湛江、防城港鋼鐵項目---有必要嗎）國務院常務會議為了促進節能家電汽車消費，家電安排補貼265億、汽車60億2022/12/1641肯定了高鐵建設的意義，鐵道部獲得了2022/12/1942

報告提綱

為什么要轉型升級----國際背景123中小企業的創新與風險管理4中小企業融資與現實轉型升級的必然----國內現實2022/12/1642報告提綱為什么要轉型升級---轉型升級不可避免總需求管理的效果不可持續：過去的產能擴張型的經濟增長已無外部條件和內部支撐中國的出路在轉型升級需要明確的是各地轉型在哪里，升級到何處梅州的轉型升級在哪里---珠三角的道路不可復制梅州的經濟特征在哪里中小企業、民營經濟目標在哪里2022/12/1943轉型升級不可避免總需求管理的效果不可持續：過去的產能擴張型的梅州中小企業創新強化行業協會，變單打獨斗為聯合合作找準企業在行業中的定位找準企業在產業鏈中的定位整合產業鏈把握宏觀形勢，避免盲目擴張產能2022/12/1944梅州中小企業創新強化行業協會，變單打獨斗為聯合合作2022/中小企業困境融資是唯一問題嗎？明確你要資金干什么、什么讓你決定要干、盈利模式和來源在哪里風險控制不好，融不到資不是壞事江浙老板跑路潮表面上看是融不資，出現了資金的斷裂，實際上是以前融資容易，導致財務杠桿過高，加之偏離主業亂投資2022/12/1945中小企業困境融資是唯一問題嗎？2022/12/1645利率—資金面資金面的變化，關注外匯占款將影響存款準備金率的變化，進而影響資金面關注即將推出的國債期貨----利率的風向標2022/12/1946利率—資金面資金面的變化，關注外匯占款2022/12/1642022/12/1947例如：2009年以來12次調存準與外匯占款變化的關系一覽2022/12/1647例如：2009年以來12次調存準與外2022/12/1948降準之后2022/12/1648降準之后關注期貨市場可以不參與，但不可不關注現有國內商品期貨覆蓋面已較廣，幾乎所有產業都會涉及該市場不可投機，但可進行價格管理和庫存管理案例2022/12/1949關注期貨市場可以不參與，但不可不關注2022/12/16492022/12/1950案例—棉花、紡織企業時間價格2010.8163652010.11323502011.2348702011.8198862022/12/1650案例—棉花、紡織企業時間2022/12/1951

華芳紡織（600273）2010年年報：由于2010年氣候的不利影響，導致棉花與往年相比，產量下降，等級降低，高等級棉花的供給一度出現嚴重緊缺，這又極大地給力棉花價格的上漲。在對行業走勢做出準確判斷的基礎上，公司認為處于棉紡織產業鏈的前端--棉花和棉紗的議價能力增強，為此公司未雨綢繆，及時鎖定了大量的低價位的棉花，同時根據市場的具體情況，及時調高公司棉紗產品的價格，大大增加了公司棉紗產品的毛利率。2022/12/1651華芳紡織（600273）2010年2022/12/1952

但在2011年，該企業有大量棉花庫存，嘗有即將到貨的外棉，價格高達3萬元每噸，但下游訂單銳減，成本難以傳遞，現在是生產或銷售都存在巨大潛虧。公司股價：2010年4月18.78,隨著棉價攀升，公司股價先下一臺階平臺整理，到2011年5月開始下跌，到8月股價8.15公司擬向鋰電池的重組也因高價棉庫存而止步。2022/12/1652但在2011年，該企業有大量棉花庫2022/12/19532022/12/16532022/12/1954

該公司半年報：2011年上半年，特別是第二季度，公司受原材料市場棉花價格大跌影響，產品價格回落幅度很大，基于公司前期庫存材料棉花及棉紗的成本較高，使得產品毛利率下降。與此同時國家不斷收緊的貨幣政策也使公司融資財務成本提高，對紡織企業整體運營造成的影響更為明顯，企業的發展與棉花的后市緊密相連，一榮俱榮，一損俱損，綜上所述為公司上半年業績虧損的成因。2022/12/1654該公司半年報：2011年上半年，特2022/12/1955成功案例

600439鳳竹紡織2010年年報：調整原材料采購策略，將部分金額較大的銷售和采購訂單通過鄭州棉花期貨交易所進行成本鎖定，增強了公司的接單能力。行情變化：2010.85.412011.48.42011.65.64（工人罷工影響）2011.88.992022/12/1655成功案例600439鳳竹紡織2022/12/1956經驗教訓上述正反兩個案例說明1、不論價格走勢是否有利，學會運用金融技術都不可缺少。未雨綢繆、因勢利導2、可用其進行庫存管理3、沒有條件參與，但要關注，它給你提示了價格信息規避了宏觀風險和微觀風險之后，才能談融資2022/12/1656經驗教訓上述正反兩個案例說明2022/12/1957

報告提綱

為什么要轉型升級----國際背景123中小企業的創新與風險管理4中小企業融資與現實轉型升級的必然----國內現實2022/12/1657報告提綱為什么要轉型升級---政府不可完全依靠政府來解決所有問題已經做或可以做：1、小型金融擔保貸款基金（主要用于扶貧），脫了貧才有市場，中小企業才有更大空間；2、征信系統建立，金融機構間的信息不對稱---郁南經驗---完成對人的定價2022/12/1958政府不可完全依靠政府來解決所有問題2022/12/1658小貸與擔保擴大小貸公司數量與規模行業擔保聯盟，多重擔保、多人擔保、多戶聯保發展小貸公司與金融機構的聯貸，撬動貸款規模2022/12/1959小貸與擔保擴大小貸公司數量與規模2022/12/1659金融機構臺州經驗值得借鑒地方金融機構才能做到：1、小本貸款2、創業通3、便民小貸4、利用專業市場商戶間熟悉經營狀況的牽手貸聯保貸款，完成從塊狀到條狀的轉變5、基于產業鏈的應收賬款貸款2022/12/1960金融機構臺州經驗值得借鑒2022/12/1660基于產業基地的金融支持基于產業基地，覆蓋上下游、帶動產供銷與金融機構的良性互動讓金融機構有信心---信用、擔保、產供銷讓金融機構有利益---淡季閑散資金多存、旺季貸款利率優惠---互利互惠，讓金融機構介入現金流管理融資方式多樣化—票據融資2022/12/1961基于產業基地的金融支持基于產業基地，覆蓋上下游、帶動產供銷2對企業和金融機構的保護中小企業貸款難眾所周知---抵押少金融機構各有苦衷保險機構的介入----財產保險--》貸款信用保險引入現代金融，以保險為載體，保障供應鏈前端、后端，貸款信用保險的跟進效應遠大于擔保，撬動資源倍增2022/12/1962對企業和金融機構的保護中小企業貸款難眾所周知---抵押少20行業協會做大做強行業龍頭企業上市對絕大多數企業太遙遠集合發債---實現資金從發達地區到欠發達地區的反哺，更為現實2022/12/1963行業協會做大做強行業龍頭企業2022/12/1663要素資本化1、梅州發展精致高效農業的出路---龍頭涉農企業土地、房屋---真的沒辦法？在農業市，土地集中化（土地銀行）—生產規模化---龍頭企業效益化----農民脫貧增收2、梅州特色文化旅游---找準支點引入大型長期型產業基金2022/12/1964要素資本化1、梅州發展精致高效農業的出路---龍頭涉農企業22022/12/1965

謝謝大家！

2022/12/16652022/12/1966轉型升級、中小企業創新與發展

湯洪波博士

廣東金融學院中國金融轉型與發展研究中心主任

廣東金融學院金融系教授

Tel/p>

E

2022/12/161轉型升級、中小企業創新與發展

湯洪2022/12/1967

報告提綱

為什么要轉型升級----國際背景123中小企業的創新與風險管理4中小企業融資與現實轉型升級的必然----國內現實2022/12/162報告提綱為什么要轉型升級----2022/12/1968國際經濟形勢研判—總括歐洲：危機與衰退美國：有所好轉日本與新興經濟體：增長乏力中國：轉型與陣痛（短期或中期）682022/12/163國際經濟形勢研判—總括32022/12/1969歐洲：危機與衰退歐債危機2009年10月初，希臘政府宣布，預計該國政府2009年的財政赤字和公共債務占國內GDP的比例將分別達到12.7%和113%，遠遠超出歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。此時，全球三大信用評級機構，即標普、穆迪和惠譽，立即相繼調低了希臘的主權信用評級，希臘債務危機正式拉開帷幕。2022/12/164歐洲：危機與衰退歐債危機2022/12/1970

702022/12/16552022/12/1971歐洲如何應對(1)化解歐債危機需要緊縮財政和維持一定增長的平衡。盡管財政框架重塑是化解危機的根本，但過于苛刻的條件，忽略了短期內保增長的重要性，反而會加劇歐債危機的惡化。目前歐元區已經進入了“財政緊縮——經濟增長下滑——銀行壞賬上升——政府支出增加”的惡性循環。一方面，經濟下滑時政府會緊縮開支，造成經濟進一步下滑，然后財政被迫更加收緊，形成一個以經濟和財政為核心的循環。另一方面，經濟下滑會導致銀行壞賬不斷增加，政府拿出資金支持（包括政府開支等增加），也促使財政開支繼續惡化。雙循環造成經濟不停惡化。2022/12/166歐洲如何應對(1)化解歐債危機需要緊縮2022/12/1972歐洲如何應對(2)722022/12/167歐洲如何應對(2)72022/12/1973歐盟地區經濟形勢：看德國、法國2022/12/168歐盟地區經濟形勢：看德國、法國2022/12/1974對歐洲的看法短期內歐元區不會解體，也不會有決定性的結果，歐債問題是一個中期的危機。但值得注意的是，無論哪種情況發生，歐元區經濟衰退的格局幾乎無法避免。本寄予厚望的非北美經濟體的衰落，美國經濟霸主地位更為牢固。2022/12/169對歐洲的看法短期內歐元區不會解體，也不2022/12/1975歐債的未來希臘若退出歐元區：標志著歐盟內部更有競爭力德國爭取更多籌碼：歐債危機更大贏家歐元解體的代價過于高昂2022/12/1610歐債的未來希臘若退出歐元區：標志著歐2022/12/1976二、美國的變化美國的問題QEI：拯救金融體系QEII：發行基礎貨幣以拯救經濟QEIII預期：全球通貨膨脹——誰之過？2022/12/1611二、美國的變化美國的問題2022/12/1977美國：有好轉跡象—消費

772022/12/1612美國：有好轉跡象—消費122022/12/1978

若每月新增22萬就業，則需要通過13年實現完全就業即2025年；美國白宮樂觀預計到2018年實現。78美國——有所好轉—就業2022/12/1613若每月新增22萬就業，則需要通過12022/12/1979美國前方并不樂觀由于實行過度緊縮政策和歐元危機，歐洲可能會陷入更為嚴重的低迷。看不到經濟快速增長的動力。中期來看失業率超過7%是不可避免的。美國制造口號的提出2022/12/1614美國前方并不樂觀由于實行過度緊縮政策2022/12/1980

報告提綱

為什么要轉型升級----國際背景123中小企業的創新與風險管理4中小企業融資與現實轉型升級的必然----國內現實2022/12/1615報告提綱為什么要轉型升級---2022/12/1981國內經濟形勢研判GDP增速下降消費萎靡投資不振地方政府財政困境通脹有望回落2022/12/1616國內經濟形勢研判2022/12/1982出口中國出口與美國經濟增長822022/12/1617出口中國出口與美國經濟增長172022/12/1983

最新數據顯示，截止5月份中國向意大利出口累計同比下降25.1%；截止4月份中國向西班牙出口累計同比下降4.6%，向希臘出口同比減少22.3%。832022/12/1618最新數據顯示，截止5月份中國向意大2022/12/1984

第111屆中國進出口商品交易會（廣交會）的采購商人數為20.96萬人，較去年同期增長1.22%。842022/12/1619第111屆中國進出口商品交易會（廣2022/12/1985

第111屆中國進出口商品交易會（廣交會）的出口成交額為360.3億美元，較上期下降18.7億美元。852022/12/1620第111屆中國進出口商品交易會（廣2022/12/1986出口小結

發達經濟體的增長不同程度地面臨兩大障礙：財政整頓和銀行去杠桿化。這些都抑制短期內的經濟增長，引致外需不振，中國的出口增速回落。862022/12/1621出口小結

發達經濟體的增長不同程度2022/12/1987GDP增速下滑---固定資產投資增速下滑872022/12/1622GDP增速下滑---固定資產投資增速2022/12/1988資金需求萎縮4月份的金融運行數據顯示，貨幣信貸增速均呈現出震蕩回落的態勢。其中，M1增速回落1.3個百分點至3.1%，M2增速回落0.6個百分點至12.8%，信貸增速回落0.3個百分點至15.4%。

2022/12/1623資金需求萎縮4月份的金融運行數據顯示2022/12/1989

892022/12/1624242022/12/1990

工業企業利潤下滑902022/12/1625工業企業利潤下滑252022/12/1991中國的三次“硬著陸”

1988年惡性通脹引致1989-1990年危機1997年亞洲金融危機引致1999年1.4萬億元不良貸款剝離和延續4年的通貨緊縮2008年全球金融危機引致2009年的投資膨脹、全球資本流入和泡沫化2022/12/1626中國的三次“硬著陸”

1988年惡性2022/12/1992

積極的財政政策的代價：財政問題的實質仍是金融風險從地方政府償債率看，2012-2013年是一個坎2014年地方融資平臺風險敞口達到峰值2022/12/1627積極的財政政策的代價：財政問題的實2022/12/1993

932022/12/1628282022/12/1994

942022/12/1629292022/12/1995

952022/12/1630302022/12/1996

962022/12/1631312022/12/1997

結果：金融體系被捆綁：或有債務主要銀行在2009-2010年間熱衷于政府融資項目由此導致“信貸生產率”急劇萎縮，系統性信用風險過高2022/12/1632結果：金融體系被捆綁：或有債務2022/12/1998政府的思路改革紅利消失：深入改革的阻力較大目前經濟模式難以為繼：保障最低收入人群改革：鼓勵民間投資，特別是參與壟斷行業現實的手段：穩增長、降息、降準用發展解決一切問題2022/12/1633政府的思路改革紅利消失：深入改革的阻2022/12/1999國際背景下的中國歐洲：經濟增長乏力美國：溫和復蘇中國：轉型調整，過去的好時光已過去經濟增速下滑，今后就業形勢更加嚴峻復雜，把就業完成情況納入政府綜合考核體系（溫家寶7月17日）轉型代價、矛盾2022/12/1634國際背景下的中國歐洲：經濟增長乏力2022/12/19100

貿易結構有所改變中國出口—美國進口的貿易模式逐漸難以為繼。憑借美國擁有的高新技術優勢，美國的部分制造業開始重新獲得競爭力，這部分制造業集中在高端領域，如美國下半年不斷增長的高端家具業即是一例。還有蘋果手機、電腦等2022/12/1635貿易結構有所改變2022/12/19101政策走向

逆周期的貨幣政策難以扭轉經濟下行

從2011年下半年經濟轉入下行周期，作為逆周期性質的政府調控政策開始不斷趨向寬松。從四季度以來，央行連續3次下調準備金率，降息2次：原因1、資本外流2、外貿逆差，外匯占款減少目的：1、刺激實體經濟（非對稱降息）2、也給市場以充分的信心，避免大幅度的經濟波動。2022/12/1636政策走向

逆周期的貨幣政策難以扭轉經2022/12/19102刺激型財政政策幾無可能1、09年以來的積極的財政政策造成的惡果猶在眼前，透支未來消費，投資效益低下，社會的批判之聲不乏于耳；2、中央換屆選舉臨近，需要一個穩定的經濟環境，在目前經濟基本軟著陸，沒有出現類似于次債危機的外部強沖擊，出臺大規模的刺激政策沒有必要；3、政府支出在年初的預算中已經大致確定，除非出現緊急情況不會發生大的變更，在目前已經定調的情況下，很難有大的變化。2022/12/1637刺激型財政政策幾無可能1、09年以來2022/12/19103積極財政政策的取向今年積極性財政政策表述有所不同，結構性減稅將是積極財政政策的主要內容，對小微企業提供稅收改革，通過稅收政策達到調結構、轉方式和促改革的目的。這種表述的同時已經排除了大規模刺激政策的可能。2022/12/1638積極財政政策的取向今年積極性財政政策2022/12/19104房地產政策張弛難測從09年底，政府開始限制房價上漲，到11年2季度，中央政府推出最嚴厲的房地產調控政策——限購，中央的地產限制政策不斷收緊。從中央政府這次調控的力度看，限制房價上漲的決心很大，不大可能容許之前“不斷限制、不斷上漲”的情況再次出現。但房地產市場影響很大，不但涉及實體經濟的很多領域，銀行和地方政府也是利益攸關。2022/12/1639房地產政策張弛難測從09年底，政府2022/12/19105

地方政府在限購之下不得不面對土地出讓金的顯著下降，地方政府收入的明顯下滑使得地方有動力變相放開房地產市場束縛，中央和地方的博弈很可能將主導未來地產的趨勢。（領導講話越多越說明矛盾大）2022/12/1640地方政府在限購之下不得不面對土地出2022/12/19106

肯定了高鐵建設的意義，鐵道部獲得了2萬億銀行授信，發改委加大了項目審批節奏（如湛江、防城港鋼鐵項目---有必要嗎）國務院常務會議為了促進節能家電汽車消費，家電安排補貼265億、汽車60億2022/12/1641肯定了高鐵建設的意義，鐵道部獲得了2022/12/19107

報告提綱

為什么要轉型升級----國際背景123中小企業的創新與風險管理4中小企業融資與現實轉型升級的必然----國內現實2022/12/1642報告提綱為什么要轉型升級---轉型升級不可避免總需求管理的效果不可持續：過去的產能擴張型的經濟增長已無外部條件和內部支撐中國的出路在轉型升級需要明確的是各地轉型在哪里，升級到何處梅州的轉型升級在哪里---珠三角的道路不可復制梅州的經濟特征在哪里中小企業、民營經濟目標在哪里2022/12/19108轉型升級不可避免總需求管理的效果不可持續：過去的產能擴張型的梅州中小企業創新強化行業協會，變單打獨斗為聯合合作找準企業在行業中的定位找準企業在產業鏈中的定位整合產業鏈把握宏觀形勢，避免盲目擴張產能2022/12/19109梅州中小企業創新強化行業協會，變單打獨斗為聯合合作2022/中小企業困境融資是唯一問題嗎？明確你要資金干什么、什么讓你決定要干、盈利模式和來源在哪里風險控制不好，融不到資不是壞事江浙老板跑路潮表面上看是融不資，出現了資金的斷裂，實際上是以前融資容易，導致財務杠桿過高，加之偏離主業亂投資2022/12/19110中小企業困境融資是唯一問題嗎？2022/12/1645利率—資金面資金面的變化，關注外匯占款將影響存款準備金率的變化，進而影響資金面關注即將推出的國債期貨----利率的風向標2022/12/19111利率—資金面資金面的變化，關注外匯占款2022/12/1642022/12/19112例如：2009年以來12次調存準與外匯占款變化的關系一覽2022/12/1647例如：2009年以來12次調存準與外2022/12/19113降準之后2022/12/1648降準之后關注期貨市場可以不參與，但不可不關注現有國內商品期貨覆蓋面已較廣，幾乎所有產業都會涉及該市場不可投機，但可進行價格管理和庫存管理案例2022/12/19114關注期貨市場可以不參與，但不可不關注2022/12/16492022/12/19115案例—棉花、紡織企業時間價格2010.8163652010.11323502011.2348702011.8198862022/12/1650案例—棉花、紡織企業時間2022/12/19116

華芳紡織（600273）2010年年報：由于2010年氣候的不利影響，導致棉花與往年相比，產量下降，等級降低，高等級棉花的供給一度出現嚴重緊缺，這又極大地給力棉花價格的上漲。在對行業走勢做出準確判斷的基礎上，公司認為處于棉紡織產業鏈的前端--棉花和棉紗的議價能力增強，為此公司未雨綢繆，及時鎖定了大量的低價位的棉花，同時根據市場的具體情況，及時調高公司棉紗產品的價格，大大增加了公司棉紗產品的毛利率。2022/12/1651華芳紡織（600273）2010年2022/12/19117

但在2011年，該企業有大量棉花庫存，嘗有即將到貨的外棉，價格高達3萬元每噸，但下游訂單銳減，成本難以傳遞，現在是生產或銷售都存在巨大潛虧。公司股價：2010年4月18.78,隨著棉價攀升，公司股價先下一臺階平臺整理，到2011年5月開始下跌，到8月股價8.15公司擬向鋰電池的重組也因高價棉庫存而止步。2022/12/1652但在2011年，該企業有大量棉花庫2022/12/191182022/12/16532022/12/19119

該公司半年報：2011年上半年，特別是第二季度，公司受原材料市場棉花價格大跌影響，產品價格回落幅度很大，基于公司前期庫存材料棉花及棉紗的成本較高，使得產品毛利率下降。與此同時國家不斷收緊的貨幣政策也使公司融資財務成本提高，對紡織企業整體運營造成的影響更為明顯，企業的發展與棉花的后市緊密相連，一榮俱榮，一損俱損，綜上所述