大盤指數：結構、資金與技術分析寬基擴散指數：中證、創業板指數、中證中期觸發看多信號擴散指標通常指由一籃子股票組成的寬基指數內在成分股牛熊比例，即計算每一個交易日其成分股中處于上漲趨勢的個數量占有效的個股總數的比例。該指標的優點在于：相較于傳統基于單一的指數價格的趨勢分析，擴散指提供了指數更低一層的結構維特征，其與指數本身的價格具有完全相關性。擴散指數的波段完整，線的平滑性更優，作為定性的化描述是更優的指標。指數的結構特征對于其價格的長期漲跌具有較強的指意義。通常有良好結構支撐的上漲行情更易持續，結構與價格離的上漲往往是頂部特征。從歷史上來看，擴散指數對于指數6個月左右維度的價格勢和頂底拐點有較優的勝率和盈虧比。下圖為主要寬基指數擴散指數的趨勢圖（截至2年1月1日。其中包含市場中主要的寬指數：上證0指數、滬深0指數、中證0指數、中證0指數、創業板指數。從當前來看，各寬基指數中長期均具有較高的配置價值，其中，中證、創業板指數、中證0在中期觸發看多信號。體而言，當前寬基指數的中期配置價值：中證創業板指中證上證滬深。圖：上證0中期擴散指數 圖：上證0短期擴散指數：聚源, ：聚源,如上圖，上證0指數的中期擴散指數在歷史較低水平震蕩，短期擴散指數在今年十月下旬觸底反彈，當前位于歷史中等水平截止2年1月1日，中期擴散指數的值為%，短期擴散數為%，表征指數成分股中%的個股處于中期上升趨勢，%的個股處于短期上升趨勢。目前上證0的中期擴散指數位歷史較低水平，中期配置價值顯著。圖：滬深0中期擴散指數 圖：滬深0短期擴散指數：聚源, ：聚源,如上圖，滬深0指數的中期擴散指數位于歷史較低位置，標持續下降；短期擴散指數在今年十月下旬觸底反彈，當前位于歷史中等水平。截止2年1月1日，中期擴散指數的值8%，短期擴散指數為%，表征指數成分股中%的個股處中期上升趨勢，有%的個股處于短期上升趨勢。目前滬深的中期擴散指數位于歷史較低水平，中期配置價值顯著。圖：中證0中期擴散指數 圖：中證0短期擴散指數：聚源, ：聚源,如上圖，中證0指數的中期擴散指數自歷史較低位置向上彈；短期擴散指數在今年十月中旬觸底反彈，當前位于歷史中高水平。截止2年1月1日，中期擴散指數的值為%，短擴散指數為%，表征指數成分股中%的個股處于中期上升勢，有%的個股處于短期上升趨勢。目前中證0的中期擴指數自較低水平上穿均線，觸發中期看多信號。圖：中證0中期擴散指數 圖：中證0短期擴散指數：聚源, ：聚源,如上圖，中證0指數的中期擴散指數自歷史較低位置向反彈；短期擴散指數在今年十月中旬觸底反彈，當前位于歷史較高水平。截止2年1月1日，中期擴散指數的值為%，期擴散指數為%，表征指數成分股中%的個股處于中期上趨勢，有0%的個股處于短期上升趨勢。目前中證0的中期散指數自較低水平上穿均線，觸發中期看多信號；但短期擴散指數位于較高水平，需警惕短期風險。圖：創業板指數的中期擴散指數 圖：創業板指數的短期擴散指數：聚源, ：聚源,如上圖，創業板指數的中期擴散指數自歷史較低位置向上反彈；短期擴散指數在今年九月中旬觸底反彈，當前位于歷史較高水平。截止2年1月1日，中期擴散指數的值為%，短擴散指數為%，表征指數成分股中%的個股處于中期上升勢，有%的個股處于短期上升趨勢。目前創業板指數的中期擴散指數自較低水平上穿均線，觸發中期看多信號；但短期擴散指數位于歷史較高水平，需警惕短期風險。圖：上證0高頻資金

寬基高頻資金模型：中證0和中證0完成二次筑底隨著機構的交易能力越來越強，依據大單來定義主力資金的傳統模型對資金的跟蹤已經失去了統計意義上的顯著性和有效性我們從外匯交易模型中引入量價的高頻資金算法，將不含多空因素的高頻成交額數據賦予多空含義，并給出從微觀到宏觀的衍生結果。據此我們可以給出主動資金凈流入的定量數據，基于這個定量數據，判斷時空量價之間的關聯，給出量價背離與量撐價漲的指標信號。以下各圖顯示，自1年9月至02年1月1日，上證0、滬深0、創業板指的高頻資金均呈顯著凈流出趨勢，目前金短期凈流入，但還未形成向上趨勢；中證0和中證0的頻資金已經完成二次筑底，空頭力量逐漸減弱，從高頻資金的角度來看其配置價值已逐步顯現。：聚源,圖：滬深0高頻資金：聚源,圖：中證0高頻資金：聚源,圖：中證0高頻資金：聚源,圖：創業板指高頻資金：聚源,寬基指數技術分析：震蕩是上證的主背景技術分析是金融工程的重要分支，通過對價格的波段、結構、指標和支撐阻力分析，我們可以對大盤指數的價格趨勢做出一些判斷和預測。如下圖所示，對于上證指數過去8年的周線圖來看，我們在半年度金工策略報告中闡述了下述3點：1，上證指數自015年牛市束觸底后至今，是一個長達7年時間（甚至更長的）寬幅橫盤震蕩區間。2，3750一線近是經過5次測試的重要阻力位，尤其是在2020至21年間的次上攻均告失敗，該位置的阻位更具顯著性。3，當前處于長期橫盤震蕩箱體的第二浪下跌波段，從周線別來看，恰觸及2019以來的底部支撐位，箱體中繼底部的概率更大。后市如果跌破，料會向中樞箱體下沿運動。從行情走勢來看，以上3點技術分析判斷均被市場所驗證。站在如今的時點，看后市的技術形態發展，我們認為有以下3點值得關注。技術上，上下兩塊紫色密集成交區域是當前最重要的兩個位置，也是震蕩區間的劃分依據。上方區域為價格3400至370，下方區域為價格2803000。同也意著，2800強支撐，30是強阻力域。價格再次從短周期窄幅震蕩形態轉換為中周期寬幅震形態，約5個交易日一個完整上下行波段，振幅約2%在前期迅速殺跌情緒釋放后，價格形成雙底形態，底確認形態穩固。短期來看，下行進一步破位的概率不大，價格反彈沖擊上方密集成交阻力區域的概率更大。圖：上證指數8年維度周線技術分析：TradingView,下圖是創業板指數過去5年的日線圖，我們同樣可以看到與證指數不同的幾個重要技術信號：1，創業板指正處于長期波段的下行周期，且未見明顯趨勢轉向上的態勢。2，024三個部高點的連線形成的趨勢阻力線具有更強技術意義，中期料將繼續承壓。3，盡管短期13兩個低點成了水平雙底形態，與上方趨阻力線形成收斂三角結構，且當前距離已經較窄，后市破后大概率會有2種勢的可能：突破下方水平支撐位，開啟下跌第三浪，繼續承于上方趨勢阻力位，下一位置看10一線收斂后反彈上破上方趨勢阻力位，開啟大級別上行情。圖：創業板指數5年維度日線技術分析：TradingView,風格-產業鏈-行業：權益基金與北上資金視角風格層：周期風險偏好正在上升公募基金3加倉周期金融，減倉成長消費我們將公募基金披露的季報中的前十大持倉作為，統計主動權益型基金在五個風格上20223相對20222的倉位變動。如下圖所示，橙色柱體代表2022Q3披露的靜態風格持倉，很明顯可以看到，當前公募主動權益基金的最大風格持倉是成長風格約占比45.35%，其后依次是消費風格、周期風格、金融風格和穩定風格。從邊際變化來看，主動權益基金在20223相較于2022Q2在風格維度上，加倉的三個風格分別是周期風格（+1.44%）、金融風格（+0.81%）和穩定風格（+0.44%），減倉的風格由小到大分別是消費風格（-0.64%）和成長風格（-2.05%）。圖：Q3主動權益基金在風格層的股票倉位及變動的動態邊際化 的靜態持倉比：聚源,

5000%4000%3000%2000%1000%000%-1000%

周期風格 金融風格 穩定風格 消費風格 成長風格北上資金近期加倉周期風格北上資金作為A股市投資者中重要的組成部分，具有非常顯的投資風格和投資邏輯，北上資金的持倉越來越受到投資者關注。我們通過每日港交所披露的北上資金席位的持倉數據，統計截至22年1月1日的過去1個月、過去3個月和過去6個月的北上資金對于五個大類風格的凈流入結果。從圖中可見：周期風格在1個月、3個月、6個月均有顯著北上資金流入；消費風格的資金流入在過去6個月中出現了顯著反轉，近1個月、3個月的資金加速凈流出；同時，金融風格資在過去一個月中也在凈流出；穩定風格資金邊際變化較小。北上資金對于周期風格的加倉，顯示其對周期風格的風險偏好上升，以及在當前狀態下，周期相對于其他風格具有更強的資金面支撐。圖：風格層北上資金凈流入（百萬元）：聚源,產業鏈層：下游消費風險偏好降低公募基金3加倉基礎設施與運營，減倉下游消費我們將公募基金披露季報中的前十大持倉作為，統計主動權益型基金在3在六個產業鏈上的倉位變動如下圖所示，橙色柱體代表最新三季報披露的靜態產業鏈持倉，統計結果顯示，當前公募主動權益基金的最大產業鏈持倉是下游消費約占比.91%，其后依次是中游制造、TMT、上游資源大金融和基礎設施與運營。從邊際變化來看，主動權益基金在23相較于22在產業鏈維度上，加倉的兩個產業鏈分別是基礎設施與運營（+.%、大金融（+.%，減倉的產業鏈由小到大分別是上游資源（1%、TM（.%、中游制造（-%）和下游消費（.1%圖：Q3主動權益基金在產業鏈層的股票倉位及變動的動態邊際化 的靜態持倉比：聚源,

4000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%000%-500% 北上資金近期加倉上游資源，多頭情緒醞釀下圖為統計截至2年1月1日的過去1個月、過去3個月和過去6個月的北上資金對于六個產業鏈的凈流入結果，從圖可見：上游資源在過去1個月、3個月、6個月均有顯著的北上金流入；下游消費的北上資金發生逆轉，近1個月、3個月短期金顯著凈流出；大金融在中短期資金保持凈流出；中游制造由過去6個月的資金凈流入，轉為過去1個月、3個月小幅凈流出TMT資金際變化較小。北上資金對于上游資源的加倉，表征其對上游資源的風險偏好上升，當前上游資源相對于其他產業鏈具有更強的資金面支撐圖：產業鏈層北上資金凈流入（百萬元）：聚源,產業層：北上近期凈流入周期產業公募基金3加倉制造產業我們將公募基金披露季報中的前十大持倉作為，統計主動權益型基金在3在七個產業上的倉位變動如下圖所示，橙色柱體代表最新三季報披露的靜態產業持倉，當前公募主動權益基金的最大產業層持倉是制造產業約占比.0%，其后依次是消費產業、科技產業、周期產業、醫療健康產業、基礎設施與地產產業和金融產業。從邊際變化來看，主動權益基金在23相較于22在產業維度上，加倉的三個產業分別是制造產業（.%、基礎施與地產產業（.%）和金融產業（.%，減倉的產業鏈由小到大分別是消費產業（%、科技產業（.%、醫療健康產業（.%）和周期產業（.10%圖：Q3主動權益基金在產業層的股票倉位及變動的動態邊際化 的靜態持倉比：聚源,

3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%000%-500% 北上資金近期凈流入周期產業下圖為統計截至2年1月1日的過去1個月、過去3個月和過去6個月的北上資金對于七個產業的凈流入結果，從圖中見：周期產業在過去1個月、3個月、6個月均有顯著的北上資流入；消費產業的資金在過去1個月、3個月加速流出；金融產中短期資金持續流出；同時，制造產業和醫療健康產業的資金流入在近6個月有顯著的反轉，短期資金轉為凈流出；基礎設施與產產業近一個月資金流出額有所增加；科技產業持倉邊際變化較小。北上資金對于周期產業的凈流入，顯示對周期產業風險偏好的增加，以及在當前狀態下，周期產業相對于其他產業具有更好的資金面支撐。圖：產業層北上資金凈流入（百萬元）：聚源,行業層：有色、軍工等行業獲得機構資金流入我們將前文2中的高頻資金流模型及1中的擴散指數模應用于行業指數，用以分析行業維度上的指數結構和資金特征，并判斷和分析未來行業的輪動趨勢。高頻資金及擴散指數模型高頻資金模型從個股的微觀高頻資金數據出發，通過將行業中每一個個股在分鐘維度上的主動資金凈流入數據匯總，以得到在日級別上行業的高頻資金流動情況。資金主動凈流入和凈流出的體量，是導致指數出現漲跌的背后直接原因。但資金體量大小和行業漲跌幅之間并不具有完全的正相關和線性關系。二者的背離往往暗含更具意義的擇時信號。我們通過資金的流入體量，大致判斷行業輪動的規模與持續時間如下表所示，截至22年1月4日，過去0日、0日大部分行業資金凈流出較為顯著；過去0日資金流入最多的行業為：電力設備及新能源、有色金屬、基礎化工、醫藥；去0資金流入最多的行業為：煤炭、國防和軍工、石油石化。表：一級行業高頻資金凈流入流出（百萬元）行業過去20日過去60日過去120日煤炭-4.123.890.7國防和軍工69.614.1103.8石油石化3.312.740.5消費者服務0.29.1-7.7計算機135.06.0-5.4綜合金融1.0-1.2-0.6交通運輸21.1-5.4-9.3商貿零售8.6-9.2-27.2紡織服裝0.3-10.6-7.5綜合4.5-11.9-17.2鋼鐵8.4-17.020.1電力及公用事業17.1-21.5-25.4輕工制造-4.5-22.6-19.7農林牧漁8.0-25.112.2建筑5.4-27.6-86.9建材2.4-31.4-39.0家電-7.1-31.9-22.4房地產-25.9-41.4-101.6通信26.2-44.3-22.1銀行-42.3-45.2-63.2傳媒-4.3-47.9-77.5醫藥152.8-56.0-240.7有色金屬46.9-61.7167.2機械116.0-113.111.4汽車25.3-121.170.5非銀行金融-39.5-122.0-303.8食品飲料-72.6-127.6-64.7基礎化工55.6-187.1-67.9電子136.6-255.3-121.3電力設備及新能源115.8-303.94.3：聚源,下圖展示部分行業，在時間序列維度上的高頻資金流和擴散指標相對于價格的運行規律。當前，有色金屬、國防和軍工行業高頻資金呈現震蕩上行走勢；電力設備及新能源、機械設備的高頻資金完成二次筑底；銀行和房地產的擴散指數位于歷史較低水平圖：食品飲料高頻資金 圖：食品飲料擴散指數：聚源, ：聚源,圖：醫藥高頻資金 圖：醫藥擴散指數：聚源, ：聚源,圖：銀行高頻資金 圖：銀行擴散指數：聚源, ：聚源,圖：房地產高頻資金 圖：房地產擴散指數 ：聚源, ：聚源,圖：電力設備及新能源高頻資金 圖：電力設備擴散指數：聚源, ：聚源,圖：電子高頻資金 圖：電子擴散指數：聚源, ：聚源,圖：機械設備高頻資金 圖：機械設備擴散指數：聚源, ：聚源,圖：國防和軍工高頻資金 圖：國防和軍工擴散指數：聚源, ：聚源,圖：有色金屬高頻資金 圖：有色金屬擴散指數 ：聚源, ：聚源,公募基金3加倉國防和軍工，減倉基礎化工下圖展示了Q3主動權益基金在行業層的股票倉位及變動靜態來看，主動權益基金最大行業持倉為食品飲料約占比6.%，其后依次占比較多的行業有電力設備及新能源、醫藥、電子和有色金屬行業。動態來看，主動權益基金在2Q3相較于22在行業維度上，主要加倉的行業有國防和軍工（+.%、煤炭（.%房地產（%）和交通運輸（0%，以上五個行業層倉位均增長百分之零點五及以上。主要減倉的行業從小到大醫藥%、有色金屬（.%）和基礎化工（.%，減幅均高于百分之零點五及以上。因此，Q3主動權益基金在行業層的股票倉位及變動整來看，國防和軍工、煤炭、房地產和交通運輸行業出現顯著的風險偏好提升，未來或將進一步受到資金青睞；醫藥、有色金屬和基礎化工雖倉位減少，但總體持倉占比仍保持穩定。圖：Q3主動權益基金在行業層的股票倉位及變動的動態邊際化 的靜態持倉比1800%1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%000%-200%

國煤房交食電機農石家非銀通汽綜綜計紡商建鋼輕電消傳建電醫有其基防炭地通品力械林油電銀行信車合合算織貿筑鐵工子費媒材力藥色他礎軍產運飲及 牧石行金機服零制 者設金 化工輸料公 漁化金融 裝售造 服備屬 工用融務及事新業能源：聚源,北上資金近期顯著流入有色金屬行業下圖為統計截至22年1月1日的過去1個月、過去3個月和過去6個月的北上資金對于各行業的凈流入結果。從圖中可見：有色金屬行業在1個月、3個月、6個月均獲北上資金的顯著凈流入；同時，交通運輸、機械、煤炭行業在中短期也獲得北上資金凈流入。食品飲料行業的資金在過去6個月中出現了顯著的反轉，短的資金凈流出顯著增加，近一個月的資金凈流出較大；類似跡象的還有電力設備及新能源、基礎化工和醫藥行業，其資金流入在過去6個月中均出現較為明顯的反轉。北上資金對于有色金屬的加倉，顯示其對有色金屬行業風險偏好的顯著提升，當前有色金屬相對于其他行業具有更強的資金面支撐。圖：行業層北上資金凈流入（百萬元）：聚源,分析師一致預期模型分析師一致預期是個股基本面邊際變化最靈敏的。對行業內個股的分析師一致預期持續跟蹤有助于判斷行業整體的景氣程度。我們基于分析師一致預期數據，對行業下的所有成分股計算其EPS一致預期值的市值加權值作為邊際變化的檢測指標。同時我們將所有個股未來十二個月預期凈利潤的值進行加總，得到該行業未來十二個月預期凈利潤的趨勢。根據指標測算結果，截止2年10月1日，銀行、有色屬、煤炭、食品飲料、基礎化工、電力設備及新能源、通信的一致預期ES近期呈上漲趨勢；銀行、煤炭、通信、有色金屬、筑、食品飲料、基礎化工、電力設備及新能源行業的一致預期凈利潤呈增長趨勢。圖：大金融板塊行業一致預期S 圖：大金融板塊行業一致預期凈利潤（億元）銀行 非銀行融 房地產 銀行 非銀行融 房地產2015100500

2500020000150001000050000 ：聚源, ：聚源,圖：下游消費板塊行業一致預期S 圖：下游消費板塊行業一致預期凈利潤（億元）醫藥 家電 汽車 食品飲料 醫藥 家電 汽車 食品飲料4030201000

300025002000150010000：聚源, ：聚源,圖：TMT板塊行業一致預期S 圖：TMT板塊行業一致預期凈利潤（億元）計算機 通信 傳媒 電子 計算機 通信 傳媒 電子1515100500-053000200010000-1000：聚源, ：聚源,圖：基礎設施與運營板塊行業一致預期S 圖：基礎設施與運營板塊一致預期凈利潤（億元）12100806040200

電力及用事業 交通運輸 建

300025002000150010000

電力及用事業 交通運輸 建筑：聚源, ：聚源,圖：上游資源板塊行業一致預期S 圖：上游資源板塊行業一致預期凈利潤（億元）石油石化 煤炭 有色金屬 石油石化 煤炭 有色金屬252015100500

500040003000200010000 ：聚源, ：聚源,圖：中游制造板塊行業一致預期S 圖：中游制造板塊行業一致預期凈利潤（億元）國防和軍工 機械基礎化工 電力設及新源

國防和軍工 機械基礎化工 電力設及新源2015100500

40003000200010000 ：聚源, ：聚源,量化選股：權益基金、北上資金與形態選股主動權益基金加倉陽光電源、紫光國微等股票由于在2Q3僅能獲取基金的前十大重倉股，在統計公募主動權益基金持倉變動時存在一定誤差。截止0Q，主動權益基金在風格層、產業鏈層、產業層持倉市值增加最多的股票為陽光電源、紫光國微、古井貢酒，持倉市值減少最多的股票為貴州茅臺、寧德時代、藥明康德。表：3主動權益基金在各風格層增減持的個股風格持倉市值增加最多的票2022Q3持倉市值（元）相比2022Q2市值變動(元)持倉市值減少最多的票2022Q3持倉市值（元）相比2022Q2市值變動(元)成長風格陽光電源240.72122.82寧德時代779.05-83.33消費風格古井貢酒167.0763.83貴州茅臺1154.46-84.17金融風格保利發展234.0358.35東方財富96.71-44.30周期風格拓普集團85.0049.53賽力斯48.20-26.64穩定風格上海機場34.8021.87森特股份9.34-1.85：聚源,表：3主動權益基金在各產業鏈層增減持的個股產業鏈持倉市值加最多的票2022Q3持倉市值（億元）相比2022Q2市值變動(億元)持倉市值少最多的票2022Q3持倉市值（億元）相比2022Q2市值變動(億元)中游制造陽光電源240.72122.82寧德時代779.05-83.33TMT紫光國微245.7670.86兆易創新58.74-31.41下游消費古井貢酒167.0763.83貴州茅臺1154.46-84.17大金融保利發展234.0358.35東方財富96.71-44.30上游資源兗礦能源75.4145.76華友鈷業140.74-40.07基礎設施與運營韻達股份62.7528.31中遠海控4.83-2.23：聚源,表：3主動權益基金在各產業層增減持的個股產業持倉市值加最多的票2022Q3持倉市值（元）相比2022Q2市值變動(元)持倉市值少最多的票2022Q3持倉市值（元）相比2022Q2市值變動(元)制造產業陽光電源240.72122.82寧德時代779.05-83.33科技產業紫光國微245.7670.86兆易創新58.74-31.41消費產業古井貢酒167.0763.83貴州茅臺1154.46-84.17基礎設施與地產產業保利發展234.0358.35東方雨虹34.34-15.40周期產業兗礦能源75.4145.76華友鈷業140.74-40.07醫療健康產業邁瑞醫療277.6843.09藥明康德241.45-78.79金融產業江蘇銀行35.9122.48東方財富96.71-44.30：聚源,根據估算結果，截止0Q3公募主動權益基金在電力設備及新能源行業持倉市值增加最多的股票為陽光電源，持倉市值減少最多的股票為寧德時代。表：Q3主動權益基金在各行業層增減持的個股行業持倉市值加最多的票2022Q3持倉市值（元）相比2022Q2市值變動(億元)持倉市值少最多的票2022Q3持倉市值（元）相比2022Q2市值變動(元)電力設備及新能源陽光電源240.72122.82寧德時代779.05-83.33電子紫光國微245.7670.86兆易創新58.74-31.41食品飲料古井貢酒167.0763.83貴州茅臺1154.46-84.17房地產保利發展234.0358.35招商積余3.19-0.42汽車拓普集團85.0049.53賽力斯48.20-26.64煤炭兗礦能源75.4145.76昊華能源0.28-0.10石油石化廣匯能源67.7944.09榮盛石化58.61-3.47國防和軍工光威復材47.6743.72三角防務18.70-3.46醫藥邁瑞醫療277.6843.09藥明康德241.45-78.79計算機國聯股份115.0939.40中科創達64.88-7.93通信亨通光電46.3837.4226.09-4.66家電三花智控58.8331.55美的集團73.56-5.25基礎化工金博股份34.8731.28恩捷股份93.38-27.98有色金屬神火股份47.9730.22華友鈷業140.74-40.07交通運輸韻達股份62.7528.31中遠海控4.83-2.23機械捷佳偉創26.1323.93石頭科技13.68-6.31農林牧漁海大集團101.8023.25隆平高科9.88-2.07銀行江蘇銀行35.9122.48134.71-20.50電力及公用事業華能國際25.7016.69科達制造20.51-0.55建材魯陽節能8.177.55東方雨虹34.34-15.40輕工制造裕同科技16.327.22歐派家居32.39-7.07建筑中國電建13.427.16森特股份9.34-1.85鋼鐵圖南股份13.726.90中信特鋼9.36-2.39非銀行金融中國平安32.386.65東方財富96.71-44.30消費者服務錦江酒店66.125.06中國中免217.31-27.08紡織服裝偉星股份8.314.68華利集團5.14-2.91商貿零售王府井10.444.36家家悅1.12-0.95傳媒華策影視4.632.84芒果超媒22.97-6.12聚源,北上資金中短期凈流入邁瑞醫療、隆基綠能等個股截止2年1月1日，北上資金近3個月凈流入排名靠的個股為：寧德時代、天齊鋰業、邁瑞醫療、紫金礦業、鹽湖股份等；近6個月凈流入排名靠前的個股為：邁瑞醫療、隆基綠能、天齊鋰業、恩捷股份、東方財富等。表：北上資金中短期凈流入op0個股陸股通近3個月資金凈流入Top20個股陸股通近6個月資金凈流入Top20個股排名股票簡稱行業近3個月流入金額（百萬元）股票簡稱行業近6個月凈流入金額（百元）1寧德時代電力設備及新能源3422邁瑞醫療醫藥85382天齊鋰業有色金屬3169隆基綠能電力設備及新能源67293邁瑞醫療醫藥2957天齊鋰業有色金屬62674紫金礦業有色金屬2918恩捷股份基礎化工55475鹽湖股份基礎化工2522東方財富非銀行金融43386隆基綠能電力設備及新能源2410伊利股份食品飲料42867大秦鐵路交通運輸1868宏發股份電力設備及新能源38348派能科技電力設備及新能源1418福耀玻璃汽車37159先導智能機械1404萬華化學基礎化工336210福耀玻璃汽車1258美的集團家電325511韋爾股份電子1252中國神華煤炭306212格力電器家電1247三一重工機械278213江蘇銀行銀行1203邁為股份機械268114陜西煤業煤炭1135圓通速遞交通運輸266115時代電氣機械1093華友鈷業有色金屬257216國電南瑞電力設備及新能源1089順豐控股交通運輸255517美的集團家電1048鹽湖股份基礎化工251818工商銀行銀行975陜西煤業煤炭237319圓通速遞交通運輸969廣聯達計算機222220三一重工機械936派能科技電力設備及新能源2219：聚源,高勝率形態選股模型高勝率形態選股模型基于股票價格K線本身，過組合不太雜但是經典的技術指標，給出技術上較優的看多時間點。具體共有三種選股策略：底部超賣反轉、強勢突破追漲、強勢股回調企穩策略，其中強勢股回調企穩策略長期回測表現較好。底部超賣反轉策略：MACD出現谷值第N天內現RSI谷且RSI谷低于M。強勢突破追漲策略：強勢拉升突破日的可選條件之一：當日漲幅大于M1，且上影不超過整日振幅的M；可選條件之當日連續突破N1日及2日箱體上沿，且N1日體完全包含于N2日箱體；可選條件之三當前價格位于過去N價格振幅的下M強勢股回調企穩策略：該股票強勢拉升日后的N日內出現回調收盤與均線之下，并再度上穿且收于均線之上，視為強勢回調后的重回趨勢確認。下列表格展示了自2014年1月1日至2022年1月11日強勢股回調企穩策略近期選股的勝率、盈虧比以及收益情況，整體而言，強勢股回調企穩策略（中回調，所選票持有1的勝為55.11盈虧比1.96，持有2的勝率53.7，盈虧比持有0日下的回測結果表現較好。表：強勢股回調企穩策略（弱回調）回測結果持有天數勝率盈虧比收益率均值收益率中位數152.401.470.480.25250.811.220.360.16352.201.180.400.32451.061.160.410.19550.631.140.380.161048.761.040.12-0.401548.921.110.42-0.252047.321.060.19-0.912543.850.92-1.07-2.783043.310.96-0.92-3.216044.891.271.47-2.7112042.251.180.75-5.5425043.751.443.87-6.17：聚源,表：強勢股回調企穩策略（中回調）回測結果持有天數勝率盈虧比收益率均值收益率中位數155.111.960.900.42253.701.500.770.44353.601.380.740.53453.131.330.780.60553.341.390.970.601052.871.341.090.671550.741.270.900.022051.311.291.230.412549.631.210.85-0.323048.241.271.20-1.246046.431.341.95-2.5212044.391.281.39-4.7225045.311.504.39-5.15：聚源,表：強勢股回調企穩策略（強回調）回測結果持有天數勝率盈虧比收益率均值收益率中位數152.411.540.560.22250.531.290.440.03350.831.230.400.11449.711.190.35-0.09549.331.160.28-0.131048.941.110.10-0.351547.601.04-0.28-0.972047.771.07-0.17-1.082546.421.04-0.46-1.783045.511.06-0.36-2.366043.171.140.09-4.1612041.441.12-0.40-6.9225042.831.361.67-8.34：聚源,下表展示了上述強勢股回調企穩策略的近期選股情況（截止2022年1月1日。表：強勢股回調企穩策略近期選股展示（截止2年1月1日）強勢股回調企穩-弱回調興發集團魯陽節能華森制藥晶豐明源貴繩股份600141.SH002088.SZ002907.SZ688368.SH600992.SH棒杰股份華盛昌普路通啟迪藥業威星智能002634.SZ002980.SZ002769.SZ000590.SZ002849.SZ惠城環保300779.SZ強勢股回調企穩-中回調圓通速遞亞星錨鏈ST太安600233.SH601890.SH002433.SZ強勢股回調企穩-強回調廣匯物流600603.SH：聚源,基金研究：消費主題基金分類及優選在2年7月7日發布的報告《新能源主題基金的分類及選》中，我們研究了新能源主題基金的分類和篩選方法，借鑒該思路，我們進一步對消費主題基金進行了分類及優選研究。消費主題股票池構建方法本報告分別采用指數分類法、行業分類法兩種方法，構建消費主題股票池。指數分類法：對于指數分類法，我們首先對市場上的指數，篩選名稱中含有“消費”的指數，在不同時間點，每個截面上對這些指數的權重股取并集，構成指數分類法下的消費股票池。行業分類法：對于行業分類法，我們采取市場主流的定義法，以中信一級行業為分類標準，篩選屬于醫藥、家電、農林牧、商貿零售、汽車、消費者服務、輕工制造、食品飲料、紡織服裝行業中之一的股票，定義為消費股。表：消費主題股票池構建方法分類方法消費股定義指數分類法篩選名稱中含有“消費”的指數，在不同時間點，每個截面上對這些指數的權重股取并集行業分類法篩選中信一級行業中，屬于醫藥、家電、農林漁牧、商貿零售、汽車、消費者服務、輕工造、食品飲料、紡織服裝行業其中之一的股票聚源,消費主題基金分類方法根據所構建的消費主題股票池，計算各只基金在各期的消費持倉占比，并根據絕對值法篩選消費主題基金。由于基于絕對值法篩選的基金樣本數量足夠，在本報告中我們將不采用相對值法進行基金分類。借鑒報告《新能源主題基金的分類及優選》的思路，我們將絕對值法分為嚴格和寬松兩種方法。絕對值法（嚴格：計算全市場股票基金滾動過去4個半年度報告期，在該主題股票池內的持倉占凈值比。要求滾動4個半度中，每期的持倉占比均大于或等于%，滿足條件的基金作為該主題分類下的樣本池。絕對值法（寬松：計算全市場股票基金滾動過去4個半年度報告期，在該主題股票池內的持倉占凈值比均值。要求滾動4半年度內，持倉占凈值比均值大于或等于%，滿足條件的基金作為該主題分類下的樣本池。需要注意的是，進行消費基金分類時，首先篩選重倉消費股的基金，其次需要剔除重倉醫藥股的基金，從而構建消費主題基金池。考慮到不同分類下的基金樣本量問題，在后續回測中，我們采取對行業分類（行業型股票池）采用絕對值法（寬松）進行主題基金分類，對指數分類（指數型股票池）采用絕對值法（嚴格進行分類。消費主題基金優選模型在對主題基金進行分類后，我們構建指標篩選該主題下的優質基金。除了常規的Srpe、lmar等指標，我們構建了Stutzr因和交易能力因子，對消費主題基金進行優選。Stutzer因子0年，MichaelStzr提出采用Sttzr因子對組合進行評價。與Sharpe類似，該因子屬于風險調整后的收益指標，在評價基金業績時，基金相對其基準所實現的超額收益越高，則Stutz指數越大。但與Se指標不同的是，Se假設收益率曲線正態分布，對非正態分布的曲線難以有效評價；然而，基金經理可能會改變基金產品的偏度和峰度，而Stutzr因子在計算過程中懲罰了負向偏度和高峰度，偏度為正、峰度值較小的產品業績更優從而能夠更客觀地評價基金業績。其公式為：p=x??

?g(1∑T??rt?T=1r=

s(?)? 2p其中，t為基金相對基準的超額收益，T為基金超額收益率時間序列的長度，?為基金超額收益率的均值，p為信息統計量。由于各種基金所設定的業績比較基準不同，可能存在夸大業績的行為，在本報告中我們統一將業績比較基準設定為中證500，以期提高結果的穩健性。交易能力因子8年，McinKacperczyk，sSialm和uZhng提出，除了基金披露的信息之外，基金經理的一些交易行為是FOF投資人無法觀察到的。為了測算這部分交易行為的效果，可以將基金的實際凈值收益率，與其報告期公布的持倉股的加權收益率，兩者的差額定義為交易能力，其反映了基金經理調倉交易獲取收益的能力，計算公式為：????=?????∑（??

????????????????）?? ??

??=1

????

??????其中，n為基金在第i期持倉的股票數，??表示第i期的交易能力，????表示第i期基金的實際收益率（通過基金凈值計算得到，??????

、???????????????為基金在第i期所持第j只股票的市值占比、收益率。????對于單個因子，我們將全市場股票基金在截面上的因子降序排列，按照排名分為5組，其中組1的因子最小，組5的因子????大。根據因子分組后，我們分別對5組基金組合進行回測，以此判斷因子的有效性。如果組合凈值表現呈現組5至組1的單邊遞減律，說明因子有效性較強。則我們構建增強的0組合，即從組5中將因子排名前0的基金選出并構建FOF組合。模型參數樣本范圍：全市場股票型公募基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、被動指數型基金和增強指數型基金；分類標準：行業分類采用行業型股票池絕對值法（寬松，指數分類采用指數型股票池絕對值法（嚴格；回測區間：7年1月1日至2年9月9數據頻率：日度；篩選條件：初始基金，沒有封閉運作期，最近季報披露的基金規模不小于1億元，基金經理任職至少1年（5個自然日同一個基金經理管理的基金產品至多篩選一只。表：模型參數參數設定值樣本范圍全市場股票型公募基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡合型基金、被動指數型基金、增強指數型基金分類標準行業分類：行業型股票池+絕對值法（寬松）指數分類：指數型股票池+絕對值法（嚴格）回測區間2017年1月1日至2022年9月9日數據頻率日度篩選條件初始基金，沒有封閉運作期，最近季報披露的基金規模不小于1億元，基金經理任職至少1年，同一個基金經理管理的基金產品至多篩選一只聚源,基金優選模型回測在篩選消費主題基金后，我們分別對Stz、交易能力因子、“常勝”因子、年化收益、Shae、r、Sortin、波動率、下行波動率和最大回撤等因子進行單因子回測。下表展示了各因子在分組回測中，組（因子最大組）的風險收益指標表現。綜合各因子整體表現，在下文中我們將重點分析三個表現較優的因子r、Stutzr和交能力因子的回測結果。表：各因子組5風險收益指標因子分類方式年化收益相對組1超額年收益SharpeCalmar年化波率最大回撤Stutzer行業分類20.046.390.980.6620.53-30.47指數分類14.855.420.720.4520.51-33.09交易能力行業分類18.413.810.900.6020.37-30.67指數分類17.554.800.890.5819.83-30.25“常勝”因子行業分類16.411.380.770.4421.25-37.57指數分類14.002.400.700.3820.02-36.76年化收益行業分類23.3211.421.090.7621.36-30.70指數分類17.579.470.840.5220.94-33.64Sharpe行業分類20.348.280.940.6321.66-32.29指數分類16.958.290.810.5120.84-33.52Calmar行業分類23.9512.731.110.7621.52-31.40指數分類16.059.980.780.4720.68-33.92Sortino行業分類20.587.400.940.6221.93-33.02指數分類17.108.960.820.5020.92-33.90波動率行業分類15.26-1.840.890.6017.13-25.51指數分類10.63-2.290.620.3917.22-27.44下行波動率行業分類17.096.660.950.5718.00-29.79指數分類13.893.450.780.5017.87-27.86最大回撤行業分類15.701.370.850.5818.40-27.26指數分類12.591.760.700.4517.87-28.04聚源,lmr因子回測表現下圖展示了r因子在兩個分類下的分組回測凈值和0回測凈值。在行業分類和指數分類下，組（因子最大組）在五組中表現最優，回測凈值顯著高于其他組，基本呈現組組1多頭排列效果。0組合凈值整體跑贏組5、全樣本、滬深0指數和中證0指數，長期來看指標的有效性較強。圖：lmar因子（行業分類）的分組凈值 圖：lmar因子（行業分類）的op0凈值聚源, 聚源,圖：lmar因子（指數分類）的分組凈值 圖：lmar因子（指數分類）的op0凈值聚源, 聚源,下表展示了lmar因子在兩個分類下的分組及0組合風險收益指標，組5的年化收益、夏普比率優于其他四組、全樣本合、滬深0指數和中證0指數，0組合相比組5表現更優。在行業分類下，0組合年化收益為.7%、夏普比率；在指數分類下，0組合年化收益為8.6%、夏普比率為。表：lmar因子（行業分類）的分組及op0組合風險收益指標組累計收益年化收益SharpeCalmar年化波動率最大回撤Top10225.8724.711.170.8421.10-29.41組5215.6523.971.110.7621.52-31.40組4124.9716.370.770.4521.35-36.14組3125.5916.430.790.4820.80-34.04組2103.4514.200.690.4020.47-35.71組176.7111.230.590.3818.98-29.82全樣本118.6015.740.780.4820.15-33.02滬深30018.373.200.160.0919.51-34.84中證80012.082.150.110.0619.42-33.24聚源,表：lmar因子（指數分類）的分組及op0組合風險收益指標組累計收益年化收益SharpeCalmar年化波動率最大回撤Top10149.0418.600.870.5521.50-34.08組5121.8516.060.780.4720.68-33.92組4110.4714.930.760.4819.61-31.01組391.8712.950.680.4019.15-32.49組268.1010.200.530.3119.13-32.91組136.976.060.320.1818.64-33.03全樣本82.8111.940.630.3719.07-32.17滬深30018.373.200.160.0919.51-34.84中證80012.082.150.110.0619.42-33.24聚源,下表展示了r因子在兩個分類下的分組及0組合歷史分年收益，其中0組合和組5在、0、0、年的絕對收益均顯著高于滬深0指數、中證0指數及全樣組合。表：lmar因子（行業分類）的分組及op0組合分年收益組201720182019202020212022YTDTop1033.88-21.4559.5690.9513.31-10.86組541.46-19.9161.8993.256.23-17.02組435.61-22.2363.2060.71-5.39-14.47組334.56-24.8155.0670.19-1.15-15.86組226.63-20.8148.0866.48-4.77-14.21組19.54-19.8044.6959.95-1.46-14.04全樣本25.16-21.4354.2569.67-1.28-15.09滬深30016.55-26.3437.9525.51-6.21-16.76中證80010.61-28.3735.3923.95-1.98-16.10聚源,表：lmar因子（指數分類）的分組及op0組合分年收益組201720182019202020212022YTDTop1025.15-26.3960.3086.3811.59-19.74組525.76-26.7654.8073.348.29-17.76組425.38-20.2549.1254.694.59-13.98組325.11-19.8247.9348.30-1.15-13.49組220.83-23.7344.6245.141.20-15.72組113.28-22.2340.3033.70-1.44-17.74全樣本21.90-22.6147.0550.422.25-15.72滬深30016.55-26.3437.9525.51-6.21-16.76中證80010.61-28.3735.3923.95-1.98-16.10聚源,下表為mr因子在兩個分類下的0組合近期所選基金（截止2年8月1日表：lmar因子（行業分類）的op0組合近期選基（截止2年8月1日）序號基金碼基金簡稱基金類型基金規模（合計億元）基金經理成立日期1001832易方達瑞恒靈活配置型基金35.3蕭楠,王元春2018-01-102161810銀華內需LOF偏股混合型基金25.6劉輝,王利剛2009-07-013001579國泰大農業A普通股票型基金12.9程洲2017-06-154001487寶盈優勢產業A靈活配置型基金14.0陳金偉2015-08-255519056海富通內需熱點偏股混合型基金4.2黃峰2013-12-196005620中歐品質消費A普通股票型基金3.4郭睿2018-02-117001645國泰大健康A普通股票型基金34.6徐治彪2016-02-038519692交銀成長A偏股混合型基金25.3王少成2006-10-239519673銀河康樂A普通股票型基金2.6方偉2014-11-1810162204泰達宏利行業精選A偏股混合型基金8.8孟杰2004-07-09聚源,表：lmar因子（指數分類）的op0組合近期選基（截止2年8月1日）序號基金碼基金簡稱基金類型基金規模（合計億元）基金經理成立日期1001832易方達瑞恒靈活配置型基金35.3蕭楠,王元春2018-01-102161810銀華內需LOF偏股混合型基金25.6劉輝,王利剛2009-07-013001287安信優勢增長A靈活配置型基金12.7聶世林2015-05-204001579國泰大農業A普通股票型基金12.9程洲2017-06-155161033智能汽車LOF被動指數型基金6.2張圣賢2016-02-166512330信息科技ETF被動指數型基金4.9孫偉2015-06-297515980人工智能ETF被動指數型基金3.1張婭,郜哲2019-12-248515070人工智能AIETF被動指數型基金7.3李俊2019-12-099000404易方達新興成長靈活配置型基金46.4劉武2013-11-2810512930AIETF被動指數型基金2.2錢晶2019-07-12聚源,Stutzer因子回測表現下圖展示了Stzer因子在兩個分類下的分組回測凈值和0回測凈值。在分組回測凈值中，無論是行業分類還是指數類，組（因子最大組）在五組中表現最優，回測凈值顯著高于他組。在0回測凈值中，在全歷史整體跑贏組、全樣本、深0指數和中證0指數，表明0組合（年化收益因子最大的0只基金構建的組合）相對組5有明顯的增強效果，指標長期有效性較強。圖：tutzer因子（行業分類）的分組凈值 圖：tutzer因子（行業分類）的op0凈值聚源, 聚源,圖：tutzer因子（指數分類）的分組凈值 圖：tutzer因子（指數分類）的op0凈值聚源, 聚源,下表展示了Stzr因在兩個分類下的分組及0組合風險收益指標，組5的年化收益、夏普比率優于其他四組、全樣本合、滬深0指數和中證0指數。0組合相比組5表現更優，組合整體表現優異。在行業分類下，0組合年化收益為3.%、夏普比率為；在指數分類下，0組合年化收益為.%、夏普比率為。表：tutzer因子（行業分類）的分組及op0組合風險收益指標組累計收益年化收益SharpeCalmar年化波動率最大回撤Top10202.8523.021.140.7720.13-29.86組5165.6520.040.980.6620.53-30.47組4112.6015.140.720.4021.14-38.23組3111.2015.000.720.4420.97-33.75組2117.3815.620.750.4420.95-35.70組198.2613.650.700.4619.48-29.47全樣本118.1915.700.780.4720.13-33.19滬深30018.373.200.160.0919.51-34.84中證80012.082.150.110.0619.42-33.24聚源,表：tutzer因子（指數分類）的分組及op0組合風險收益指標組累計收益年化收益SharpeCalmar年化波動率最大回撤Top10129.6016.810.790.4421.25-37.89組5109.6914.850.720.4520.51-33.09組481.7611.820.600.3619.83-32.61組376.0211.150.570.3319.40-33.94組274.0410.910.580.3618.87-30.50組161.879.420.520.3118.25-30.63全樣本80.8111.710.610.3619.09-32.14滬深30018.373.200.160.0919.51-34.84中證80012.082.150.110.0619.42-33.24聚源,下表展示了Stzr因在兩個分類下的分組及0組合歷史分年收益，其中op0和組5整體表現較好在、20、1年的絕對收益均顯著高于滬深0指數、中證0指數及樣本組合。表：Stutzer因子（行業分類）的分組及op0組合分年收益組201720182019202020212022YTDTop1031.92-23.1555.2288.2113.82-11.34組538.27-24.1552.8984.463.92-14.23組439.88-23.7054.5965.63-9.07-15.68組314.29-18.6457.3170.42-0.52-15.86組229.75-20.1652.6067.07-4.46-14.58組114.79-21.0452.6661.502.77-15.46全樣本25.16-21.4254.2069.64-1.35-15.14滬深30016.55-26.3437.9525.51-6.21-16.76中證80010.61-28.3735.3923.95-1.98-16.10聚源,表：Stutzer因子（指數分類）的分組及op0組合分年收益組201720182019202020212022YTDTop1032.39-22.5047.9064.633.23-12.05組531.47-23.2046.3754.843.41-12.98組421.91-25.8845.0055.333.46-15.57組323.47-24.6042.7755.890.24-16.60組219.22-21.3743.9947.192.99-16.63組115.01-20.3451.4736.51-0.26-15.28全樣本22.07-22.8846.1549.701.96-15.40滬深30016.55-26.3437.9525.51-6.21-16.76中證80010.61-28.3735.3923.95-1.98-16.10聚源,下表為Str因子在兩個分類下的0組合近期所選基金（截止2年8月1日表：Stutzer因子（行業分類）的op0組合近期選基（截止2年8月1日）序號基金代碼基金簡稱基金類型基金規模（合計，億元）基金經理成立日期1009804國泰研究優勢偏股混合型基金8.2徐治彪2020/9/292519019大成景陽領先偏股混合型基金8.5齊煒中2007/12/113519056海富通內需熱點偏股混合型基金4.2黃峰2013/12/194004854廣發中證全指汽車A被動指數型基金43.4陸志明2017/7/315501015財通升級混合LOF靈活配置型基金2.9沈犁2017/9/96159936可選消費ETF被動指數型基金2.9夏浩洋2014/6/37164403農業精選LOF靈活配置型基金7.0劉宏吳國清2016/7/208009240泰康藍籌優勢普通股票型基金4.0桂躍強2020/8/149005106銀華農業產業A普通股票型基金13.2唐能2017/9/2810008234光大保德信消費主題普通股票型基金2.5馬鵬飛2020/4/23聚源,表：Stutzer因子（指數分類）的op0組合近期選基（截止2年8月1日）序號基金代碼基金簡稱基金類型基金規模（合計億元）基金經理成立日期1008928泰達宏利中證主要消紅利A被動指數型基金5.2劉欣,劉洋2020-03-262001220民生加銀研究精選靈活配置型基金4.0蔡曉2015-05-273004854廣發中證全指汽車A被動指數型基金43.4陸志明2017-07-314163804中銀收益A靈活配置型基金22.4黃珺2006-10-115501015財通升級混合LOF靈活配置型基金2.9沈犁2016-03-096008328諾安新興產業偏股混合型基金5.5楊琨2020-03-107001398華泰柏瑞健康生活靈活配置型基金2.1呂慧建2015-06-188673141西部利得景程A靈活配置型基金2.1陳蒙2018-06-209090016大成消費主題偏股混合型基金3.8齊煒中2011-11-0810161033智能汽車LOF被動指數型基金6.2張圣賢2016-02-16聚源,交易能力因子回測表現下圖展示了交易能力因子在兩個分類下的分組回測凈值和0回測凈值。行業分類和指數分類的回測均顯示，組（因最大組）在五組中表現最優，回測凈值顯著高于其他組。在回測凈值中，在全歷史整體跑贏組、全樣本、滬深0指數和證0指數，長期看指標的有效性較強。圖：交易能力因子（行業分類）的分組凈值 圖：交易能力因子（行業分類）的op0凈值353252151050

組5 組4 組3 組2 組1 op10 組5 全樣滬深0 中證4353252151050201731201831201931202031202131202231聚源, 聚源,圖：交易能力因子（指數分類）的分組凈值 圖：交易能力因子（指數分類）的op0凈值353252151050

組5 組4 組3 組2 組1 op10 組5 全樣滬深0 中證353252151050201731201831201931202031202131202231聚源, 聚源,下表展示了交易能力因子在兩個分類下的分組及10組合風險收益指標，組5的年化收益、夏普比率優于其他四組、全樣組合、滬深0指數和中證0指數。0組合相比組5表現更優，組合整體表現優異。在行業分類下，op0組合年化收益為0.%、夏普比率為；在指數分類下，op0組合年化收益為.07、夏普比率為。表：交易能力因子（行業分類）的分組及op0組合風險收益指標組累計收益年化收益SharpeCalmar年化波動率最大回撤Top10168.0920.241.020.6519.92-31.12組5146.9418.410.900.6020.37-30.67組4106.0814.470.700.4320.55-33.94組3125.9416.46