..>西方經濟學總是愿意吹噓利潤最大化原則，因為這個原則可以圓滿地用數學公式表達，甚至可以使用一階導數推理，儼然一副科學的面孔。其實，只要仔細分析一下就會發現，利潤最大化原則根本不能約束廠商的行為，也產生不了任何經濟規律。用這些不存在的規律以及利潤最大化原則裝飾西方經濟學，只能是嘩眾取寵而已。應該指出，邊際收益等于邊際本錢有可能存在，問題是企業根本維持不住由此產生的最大利潤。原因如下：第一，雖然企業繼續增加產量將減少利潤總量，但生存與競爭的意識卻絲毫不敢松懈。如果哪一個企業率先停頓了擴大產量，則，它的產量在市場份額中所占的比例就會下降，在劇烈的競爭中就會增加失敗的危險。因此，為了競爭與生存，即使利潤總量逐漸下降，大多數企業也不得不繼續追加資本，擴大產量。也許有人會說，企業可以向其他行業追加資本，減少利潤損失。其實，這是不正常的。由于平均利潤率規律的作用，大多數行業差不多同時出現邊際收益等于邊際本錢的現象。無論企業向哪個行業轉移資本，幾乎都不能防止利潤的下降。不僅如此，企業還可能增加轉移資本的費用，加速利潤的下降。顯然，為了競爭與生存，所有行業中的企業只有追加資本，擴大產量這一條路可走。第二，每一個行業隨時都有可能增添新的企業，生產一樣的產品。當老企業的利潤總量到達極大值時，新企業的利潤總量正在增長。于是，新企業一定會繼續增產以謀取更多的利潤。由于新企業不斷地誕生，因此，就每一個行業來說，即使利潤總量逐漸下降，產品的產量也會繼續增長。綜上所述，企業根本維持不住由邊際收益等于邊際本錢而產生的最大利潤。我們應該成認，任何企業都想在利潤總量到達極大值時，停頓產量的增長，實現利潤最大化，然而，殘酷的現實屢屢破壞這個美好的愿望，即使壟斷行業也不例外。如果壟斷行業的產品產量被壟斷企業控制住，則，社會擴大再生產將會要求替代產品擴大年產量。迫使壟斷行業增產降價。因此，壟斷行業也不能永久保持利潤最大化廠商利潤最大化的實現條件應是MR=MC從邊際收益-邊際本錢分析法來看MR與MC的交點E就是廠商實現利潤最大化的均衡點，此時的產量Q便為最正確產量,如果廠商選擇的產量小于Q，則廠商處于MR>MC的階段，這說明廠商每增加一個單位的產量所得到的收益大于其所付出的本錢增量，權衡得失，廠商講選擇繼續增加產量，以獲得更多的利潤。但由于MR始終保持不變，MC不斷增加，MR>MC的狀況會逐漸轉化成MR=MC。相反，如果廠商選擇的產量大于Q，則廠商處于MR<MC的階段，這說明廠商每增加一個單位的產量所得到的收益增量小于其所付出的本錢增量。權衡得失，廠商將不斷減少產量，以增加利潤。但是由于MR始終保持不變，MC不斷減少，MR<MC的狀況便會逐漸轉化為MR=MC。由此可見，無論是增加產量還是減少產量，廠商始終都在尋找一個最優的產量點，只要廠商實現了這一最優產量，他便能夠從產量的調整過程中，可能得到利潤增加的全部好處，或可能防止利潤減少帶來的損失。這個最優產量點便是MC=MR的均衡產量點。我們還應注意到，在MR=MC的均衡點上，廠商可能是盈利的，也可能是虧損的。如果廠商是盈利的，則這時的產量所帶來的利潤一定是最大利潤；如果廠商是虧損的，則這時的產量所帶來的虧損異地是最小的虧損。4利潤最大化原則與經濟可持續開展——一個經濟學悖論點擊數：1668【字體：小大】【收藏】【打印文章】【查看評論】利潤最大化原則對推動市場自由和社會財富增長產生了積極的作用，然而，在利潤最大化原則運行過程中不可防止地出現了兩種錯誤傾向：第一種傾向是把利潤最大化等同于"利潤唯一化〞，強調追逐利潤是經濟活動的唯一目標，對其它的合理目標加以排斥；第二種傾向是把利潤最大化等同于"逐利合理化〞，從而使利潤最大化原則在法律、道德上處于無可挑剔、無可爭議的地位。隨著可持續開展原則的提出和實施，引人們對于利潤最大化原則產生了廣泛的質疑，正如美國管理學大師彼德.F.德魯克認為的那樣，"利潤動機以及衍生而來的利潤最大化理論……導致我們的社會誤解利潤的本質，并對利潤懷有根深蒂固的敵意，視之為工業社會最危險的疾病。〞一、利潤最大化原則導致弱本錢約束本錢—收益機制是一個對經濟活動起引導與標準作用的重要機制，但這一機制是由本錢與收益共同作用組成的復合機制，即本錢約束與效益鼓勵缺一不可，否則經濟活動就會在效益與速度、增長與開展、利潤與福利、企業與社會、經濟與生態等重大問題上出現偏差。然而在利潤最大化目標的驅使下，本錢—收益機制失衡，利潤最大化導致本錢約束軟化、弱化、虛化，即弱本錢約束——在以利潤最大化為根本準則的效益鼓勵機制中，本錢最小化服從并效勞于利潤最大化目標，其自身只具有工具價值，而不是經濟活動追求的真實目標。經濟可持續開展的實質是使經濟活動對資源消耗控制在一定限度(生態閾值和自然資源平安保有量)之內，這需要對經濟活動進展一定程度的自覺約束與限制，以遏制生產規模過度擴張的趨勢。經濟可持續開展所要求的本錢約束，不同于適用于經濟增長或經濟開展理論的傳統的本錢約束，而是一種強本錢約束。與弱本錢約束不同，強本錢約束是在維持經濟適度開展的前提下對生產活動的資源消耗實行嚴格的本錢控制，本錢最小化成為開展目標，而非附屬于效益目標并為其效勞的手段。弱本錢約束具有以下幾個特點，這決定了它不可能成為支撐經濟可持續開展的本錢機制。首先，弱本錢約束往往是指企業、公司等經濟行為主體進展的自我約束，其直接目的是追求本錢最小化，但根本目的則是追求利潤最大化。因此，這種本錢約束與控制只關注一個問題，即單位本錢的利潤水平最大化，而不關注實質性本錢的總量。企業為實現利潤最大化而遵循邊際本錢等于邊際收益的原則，本錢投入總會以到達最大規模為限。由此可以得出結論，弱本錢約束不會實現對本錢總量的理性控制。而與經濟可持續開展相適應的強本錢約束則是指國家和社會對一定時期內的國民經濟活動消耗自然、生態資源的總量控制，其目的是為了實現自然、生態資源的可持續利用，是為社會整體、長久利益效勞的。美國經濟學家赫爾曼.戴利在"超越增長：可持續開展的經濟學"一書中提出了"經濟裝載線〞理論，他認為，"宏觀環境經濟學的主要任務是設計出一個與裝載線相類似的制度，用以確定重量即經濟的絕對規模，使經濟之船不在生物圈中漂浮。〞因此，強本錢約束的首要目標是為經濟活動確立經濟開展規模，使之不要超越生態閾值。其次，弱本錢約束會放任市場機制對微觀經濟活動進展自發調節，通過價格機制、供求機制和競爭機制的自發反響，使經濟活動在一定的經濟周期內得到恢復性調整，然而市場調節的自發性、滯后性與盲目性會給社會造成更大的開展本錢，而且在這種弱約束條件下，企業并不獨立承擔全部本錢，而是將其轉嫁給社會、他國甚至后代。因此，弱本錢約束對生產過度擴張、資源無度消耗實際上并沒有起到約束作用，而是在一定程度上的縱容、放任，進一步助長了利潤最大化原則對經濟活動的鼓勵作用。與此相反，強本錢約束并非指政府或負有一定經濟管理責任的經濟組織單純依靠經濟杠桿在一定裁量權限內對經濟活動進展的引導與標準，而是更多地采用法律、政策、規則等剛性手段對經濟活動進展管理與控制，如實施社會準入與淘汰、社會監視與評價、社會獎勵與處分等規則和制度，目的是引導經濟行為主體自覺轉變經濟開展模式，同時對與社會經濟可持續開展目標相背離的經濟活動進展懲戒，使經濟增長伴生的社會、生態后果降至平安限度之內。因此，在強本錢約束條件下，企業面臨淘汰的最大可能不再是因效益不佳，而是因本錢超標——超過了國家為維持較低資源消耗水平和資源較高利用效率而劃定的底線。最后，弱本錢約束只是一種經濟約束或市場約束，表達經濟人的個體理性約束，其實質是社會理性整體不作為而對個體非理性的縱容與放任，其結果只能是社會理性反受個體理性的蠶食與侵犯——它在促進個體利益需求得以滿足的同時，自覺不自覺地阻礙到社會整體需求的滿足。因此，就其本質而言，弱本錢約束是對自亞當.斯密以來西方經濟學所倡導的"自由放任〞思想的社會綏靖。而強本錢約束并不只是一種經濟約束或市場約束，而是一種表達社會整體理性的社會約束。馬克思指出，"人類理性最不純潔因為它只具有不完備的見解，每走一步都要遇到新的待解決的任務〞。因此，經濟人理性的缺陷要由更趨完奇的社會人理性加以約束，所以強本錢約束將采取社會約束形式，表達社會整體理性，詮釋社會整體利益訴求。二、利潤最大化原則引致經濟擴張生產者在追求利潤最大化的過程中必然導致四種類型的經濟擴張：一是規模經濟擴張，即依靠生產要素投入的增加，實現生產規模擴大——以產量的提高為根本標志——到達利潤最大化的目標。規模經濟擴張實質上是外延式擴大再生產，其假定前提是技術沒有進步。按照這種路徑，生產者只要遵循邊際收益與邊際本錢相等的原則，就可取得最大投資規模，實現利潤最大化。二是范圍經濟擴張，即企業或公司通過不斷擴展生產和經營范圍，實施多元化經營戰略，一方面分散或降低經營風險，另一方面則是為了在更多領域賺取利潤。"經濟中出現范圍經濟的主要原因是不同的產品之間在生產技術使用方面具有相互關聯性〞，因此，同一生產單位生產或經營多種產品會有效降低單位產品的本錢，從而提高利潤總量。三是地域經濟擴張，即生產者為在更大區域內實現利潤增長而實施的地理擴張，從較小的經營區域擴張至更大的經營區域，或從國內市場擴張至國際市場等等。與規模經濟擴張和范圍經濟擴張主要表現為產量增長不同，地域經濟擴張主要表現為市場擴張，以種種市場競爭手段不斷擴大產品的市場占有率，或以產品或技術優勢謀取市場壟斷地位。地域經濟擴張往往以規模經濟擴張和范圍經濟擴張為前提和根底，是規模經濟擴張和范圍經濟擴張的必然的、合理的開展結果。四是經濟帝國主義，即經濟機制配置資源的作用超出經濟領域而擴展到社會、政治、文化、道德等非傳統經濟領域，從而使傳統社會機制、價值觀遭到侵蝕和破壞，正如美國學者丹尼爾.科爾曼所說，"當利潤成為衡量企業活動的標尺時，其他的社會價值和倫理價值便溜之大吉。〞生產者受利益目標的驅動，可以不擇手段，跨越種種倫理界限，實現驚人的經濟擴張，在現實世界人們耳熟能詳、熟視無睹的許多經濟社會場景，無一不是這一偉大進程的"杰作〞。社會角落中彌漫的商業與財富氣息已經充分說明整個社會肌體正在受到經濟力量的侵蝕。經濟可持續開展的中心問題是如何處理好經濟活動與生態、環境、資源的關系問題。西方學者對此先后提出了經濟零增長論、穩態經濟論、環境庫茲涅茨曲線以及經濟與生態協同開展論，其中的核心理念是經濟活動要實現開展模式的根本轉變，即實現"質量型改進〞，因此理性控制經濟規模、抑制經濟活動的過度擴張成為必然選擇。然而，利潤最大化的實質是對經濟活動的鼓勵與放任，其結果是社會生產規模不斷擴張，而且幾乎是無限擴張，這是資本的本性——追逐利潤——內在驅動的必然結果。1972年公布的"增長的極限——羅馬俱樂部關于人類困境的報告"指出，如果放任生產規模的無限擴張，則在未來100年內全球經濟與社會將不可防止地陷入衰退與崩潰。利潤刺激生產擴張，生產擴張則吞噬現在乃至未來的一切可用的資源，現代人在聚斂財富的同時，留給子孫后代的將是一個布滿生態荒漠的地球，這就是資本全球逐利的全部邏輯，因此，"十分清楚，資本關系在全球范圍內的擴張過程，就是對全球資源利用開掘的過程，同時也就是當代環境問題的歷史生成過程。〞三、利潤最大化原則縱容個體非理性如果進一步追問經濟擴張與全球生態、環境、資源危機問題生成背后的理論意蘊，毫無疑問，那就是經亞當.斯密提出并被確立為西方經濟學理論體系大廈基石的"經濟人理性〞——以追逐個體利潤最大化為目標。雖然亞當.斯密強調在完善的社會標準的前提下，經濟入主觀利己，客觀上卻會利他。但是更多情況說明，經濟人的主觀利己并不必然產生利他的社會結果。從實質上說，經濟人理性是一種個體理性，更準確地說是一種非理性，具體表現為：一是個人以追求個人利益為唯一合理的目標，而對他人與社會利益則棄之不顧，這將加劇社會的無序競爭，增加社會協作的難度與本錢。二是經濟人理性倡導的是一種個人逐利機制，因此社會標準、道德約束、法律制約等作用將被弱化、虛化。三是個人逐利行為被賦予無可爭議的道德意義，逐利行為成為符合人性、符合道德、符合律令的行為。這種非理性最終將侵蝕社會整體利益，個人利益最大化不僅不會實現社會利益最大化，而且更有可能的是個人與社會利益目標鋒利地對立起來。這種結果超越了亞當.斯密在"國富論"中所倡導的經濟自由思想的全部想像力。利潤最大化原則對個體非理性的縱容表現在對個體逐利目標的無原則的認可，對個體在給定條件下做有利于個體利益的行為選擇予以無原則的認可，這一縱容的實質則是對經濟機制或市場機制配置資源的作用的盲目推崇。人們對市場機制配置資源的缺陷已有所認識，但由于對其配置資源有效性的過度依賴，還未能建立一套對其缺陷予以有效彌補或進展根本治理的社會機制，致使市場機制被濫用，這表現為在經濟領域內部，市場機制配置資源的根底性作用被夸大，其他機制或方式的作用被貶低或排斥；在經濟領域之外——如政治、文化、倫理、法律等社會領域，則不斷受到經濟機制運行規則的侵蝕與破壞。利潤最大化原則對個體非理性縱容的結果是使整個社會普遍漠視或回避社會整體理性缺失，并且使社會對經濟活動的合理目標產生深度誤解，在這一點上應澄清一下幾種長期被漠視但卻是必要的根本認識：一是個體利潤最大化并不必然導致社會利益最大化；二是利潤最大化是經濟活動的重要目標，但不是唯一目標，從一定意義上說也不是根本目標或最高目標；三是利潤對經濟活動的持續、安康開展是必要條件，卻不是充分條件。經濟可持續開展符合人類社會的根本利益，因為它關注的是社會整體利益而不是個體利益，關注的是社會長遠利益而不是短期利益，也因為它不僅關注當代人的生存與開展而且也關注后代人的生存與開展，不僅關注本國、本民族的生存與開展而且也關注全體人類的生存與開展，因此，經濟可持續開展需要社會整體理性的回歸，用以引導、約束個體非理性。從這一意義上說，利潤最大化原則是有悖于經濟可持續開展目標的實現的。四、利潤最大化原則侵蝕全球整體主義價值觀隨著資本主義生產方式在全球范圍的擴張、蔓延并成為占統治地位的生產方式，人們普遍認可了資本主義生產方式所代表的一切。增長與開展、效益與利潤、投資與回報，等等，似乎成為一種順應當今世界經濟與社會開展潮流的符合道德、符合理性的追求。人們在驚羨資本主義興旺國家富足的同時，不自覺地對資本主義生產方式加以推崇，對其中所蘊含的非理性因素卻熟視無睹、置之不理。人們對于利潤最大化的不容置疑的認可與追求，使得馬克思在"資本論"中對資本主義生產方式的本質——資本對勞動剝削——的深刻提醒喪失了全部倫理意義。對資本主義生產方式的批判根源于資本惟利是圖的本性，而資本惟利是圖的本性則是生態惡化、資源枯竭等諸多全球性問題不斷滋生、蔓延的深層原因。科爾曼在"生態政治"一書中提出"資本主義經濟學一定程度上是環境危機的根源〞。對此，該書的譯者在后記中這樣寫道，"關于生態環境危機日深的根源，科爾曼拋棄了通行的人口膨脹說、技術失控說及消費者行為說，認定資本主義崛起以來人類政治的失范才是真正的罪魁禍首。〞這一理論觀點的提出，成功地把人類對現代諸多問題不能有效解決的技術批判引向對資本本性的批判，從而也使得對于可持續開展的原因分析及路徑選擇有了根本轉折。資本惟利是圖的本性之所以被視為諸多全球性問題的根源，是因為不斷追逐利潤的欲望不可防止、無可遏制地侵蝕人類整體主義價值觀。默里.布克欽認為，在工業文明之前，技術并沒有好壞善惡之分，技術進步總會起到推動社會開展、提高人民福利的作用，而不像在現代社會里技術猶如高懸的達摩克利斯之劍；技術濫用的后果侵吞社會開展成果，原因在于"技藝成長于社會關系和政治構造的框架中，且人們均以整體主義的方式來理解這種社會關系和政治構造。〞自工業文明以來，資本主義生產方式席卷全球的過程，也是資本逐利意念侵蝕全球政治、經濟、社會、文化、道德肌體的過程，對此，布克欽批判道，"技藝的開展在歷史上首次失卻了目標，只是一味地唯市場馬首是瞻〞。追逐利潤最大化使得人們思考問題的角度僅僅局限于個體利益，這是一種十分狹隘的價值觀。現在世界范圍內正鳴奏一曲經濟全球化的激昂旋律，與之相伴而生并日益激化的國際紛爭、種族對抗、文明沖突等不和諧音符卻是人類狹隘價值觀的生動例證。與此同時，人類面臨的諸多全球性問題不斷加劇則凸現了這一狹隘價值觀生命力的慘弱。資源短缺、生態惡化需要人們重新從人與人、人與社會、人與自然的宏觀角度思考問題、抉擇行為。科爾曼在"生態政治"一書中富有創見的觀點是提出鏟除全球性問題、根治資本主義缺陷要求重建全球范圍內的整體主義價值觀。這一全新價值觀有四個層面的含義：第一，要有全球視野，把個體開展放在一個更宏大的范圍內以求建立全球的更適宜人類生存和開展的生態、環境、自然與社會。對此，他提出"需要重新構建一套視野寬廣、重視生命的社會價值觀。〞第二，全球性問題的解決不是一個技術問題，而是一個社會問題，"過度地關注個體的行為不僅不是解藥，在*種程度上正是疾患本身〞。科爾曼認為，一味地對個體行為進展引導、改造與標準，不僅無助于問題的解決，而且會適得其反，使人類面臨的全球性危機加速惡化，人類需要從社會架構中尋求解決問題的根本之策。第三，整體主義價值觀的本質內涵是全球責任。科爾曼強調，"全球責任并非限于考慮全球性的利弊得失，它也意指應用一種整體思維方式，改變公共政策和公民行為中屢見不鮮的支離破碎、見木不見林的思維方式。〞第四，整體主義價值觀的踐行有賴于人類的真誠合作。人們需要拋棄狹隘的價值觀，包括可持續開展在內的諸多全球性問題的解決以及人類有沒有未來，取決于人類能否在全球范圍內進展毫無利益之爭、門蒂之芥的真誠合作。五、結語利潤最大化實質上是一種鼓勵機制。經濟利潤被過度追逐與攫取，本錢約束被弱化、虛化和狹隘化，導致社會生產過度擴張，資源耗竭、生態惡化成為一種必然結果，從而在根本上削弱經濟與社會可持續開展的根底。要約束生產的過度擴張，增強經濟與社會的可持續開展能力，需要重視并強化對經濟活動的本錢約束——以"本錢最小化〞為本質內核，實現經濟適度開展前提下的資源消耗總量控制，實現經濟可持續開展由效益鼓勵向本錢約束的模式轉換，使經濟活動對于自然、生態資源消耗可控化，使適度的、必要的資源消耗能夠增益當代人福利的同時，也能夠保證"不削弱無限期地提供不下降的人均效用的能力〞。因此，本錢最小化原則的根本任務不是調節資源的市場供應量，而是保障為滿足經濟與社會的持續開展所需資源的可供應量。本錢最小化原則確實立，至少將引發以下兩種趨勢：在宏觀層面，社會生產規模的盲目、無度擴張趨勢受到抑制；在微觀層面，企業尋求內涵式增長——即"質量型改進〞——將成為一種必然選擇。這兩種趨勢，都會有助于推動經濟的可持續開展。從這一意義上說，本錢最小化是經濟可持續開展的一道"平安閥〞。[公開發表]企業目標：經濟學與財務管理學的分歧與評析公開發表2008-07-0919:36:58閱讀165評論0字號：大中小發表于"播送電視大學學報"2006年第3期

BusinessObjective:DifferenceandJudgmentbetweenEconomicsandFinancialManagement

[摘要]利潤最大化是經濟學公認的企業目標，但財務管理學中不存在一個一致認同的目標，且大多都又以企業價值最大化作為目標。但實際上主流觀點所認為的利潤最大化的缺乏，并不存在不可抑制的弊端，比較之下，企業價值最大化的缺乏和缺陷反而更明顯。相比于所有其他財務目標，利潤最大化既是其他目標得以實現的前提條件，又是一個統帥性和決定性目標，其他目標都必須效勞和服從于這一總目標。因此，企業財務管理也應以利潤最大化為目標。[關鍵詞]企業目標；利潤最大化；企業價值最大化；經濟學；財務管理學Abstract：Ma*imumprofitisauniversallyacknowledgedobjectiveineconomics.Butthereisn,taconsistentviewinfinancialmanagement,andmostpeopletakema*imumbusinessvalueasitsobjective.Infact,thedeficiencyofma*imumprofitthatisthoughtbytheleadingviewcanbeovercomed,andthedeficiencyofma*imumbusinessvalueismoreobvious.Comparedwithallotherfinancialobjectives,ma*imumprofitisthepreconditionoftheir,srealizing,aswellasacommandinganddeterminatedobjective.Fortheabovereasons,financialmanagementshouldalsotakema*imumprofit

asitsobjective.Keywords：Businessobjective；Ma*imumprofit；Ma*imumbusinessvalue；Economics；Financialmanagement一、企業目標：經濟學和財務管理學的分歧〔一〕利潤最大化是經濟學一致認同的目標在經濟學里，企業的目標是追求"利潤最大化〞，這幾乎是眾所公認的。比方，電大系統普遍使用的三本經濟學教材，無一例外地都堅持這種觀點：梁小民編著的"西方經濟學"里寫道："生產者稱為企業，……他們生產的目的是實現利潤最大化。〞[1]P113吳繼轟等編著的"簡明經濟學教程"也有類似的觀點："在微觀經濟學中，一般假設廠商的目標是利潤最大化，即廠商供應多少取決于這些供應能否給他帶來最大的利潤。〞[2]P73此外，陳東琪主編的"宏微觀經濟學"中也認為："企業是個追求利潤最大化的經濟實體〞。[3]P67〔二〕財務管理目標并不存在一致的看法但在財務管理中，財務管理目標并不存在一致的看法。以電大系統大專使用的"財務管理"和本科使用的"高級財務管理"為例：前一本教材中寫道："最具代表性的財務管理目標主要有以下幾種提法：利潤最大化；資產利潤率最大化或每股利潤最大化；企業價值最大化……〔本書認為〕企業財務目標是企業價值最大化。〞[4]P8-11后一本教材認為："無論是站在集團整體角度抑或個別成員企業立場，都必須以實現市場價值與所有者財富最大化為財務的根本目標。〞[5]P6此外，筆者還查閱了另外兩本有代表性的財務管理教材，一本是全國會計專業技術資格考試領導小組辦公室編寫的"財務管理"，該書認為："最具有代表性的財務管理目標主要有以下幾種觀點：利潤最大化；資產利潤率最大化或每股利潤最大化；企業價值最大化……本書以企業價值最大化作為財務管理目標。〞[6]P7-9另一本是財政部注冊會計師考試委員會辦公室組織編寫的"財務本錢管理"，其觀點大同小異："關于企業財務目標的綜合表達，有三種主要觀點：利潤最大化；每股盈余最大化；股東財富最大化或企業價值最大化……這也是本書采用的觀點。〞[7]P4-5除了前述教科書外，筆者還查尋了有關這方面的學術論文，發現存在著上述類似的現象：一方面不同的學術論文有不同的觀點——當然這樣眾說紛紜的觀點遠比前面列舉出來的要多得多，另一方面，絕大多數都認為"利潤最大化〞目標存在缺乏，并且認為應將"股東財富最大化或企業價值最大化〞作為企業財務管理的目標。為什么經濟學中公認的"利潤最大化〞這一企業目標不能成為財務管理中普遍認同的目標？在財務管理多種多樣的目標中，利潤最大化、資產利潤率最大化、每股利潤最大化、每股盈余最大化、股東財富最大化、企業價值最大化之間，有著怎樣的內在聯系？本文擬對這些問題進展探討，并試圖得出財務管理也應以"利潤最大化〞作為目標的結論及其理由。二、主流觀點：利潤最大化的缺乏與企業價值最大化的優點〔一〕利潤最大化的缺乏利潤最大化是古典微觀經濟學的理論根底，經濟學家通常都是以利潤最大化這一概念來分析和評價企業行為和業績的。經濟學中所講的利潤，指的是企業總收益減去總本錢，但本錢包括會計本錢和時機本錢，因此對應著會計利潤和經濟利潤兩個不同的概念。前者是總收益減去會計本錢即企業生產過程中的各種實際支出，后者是總收益減去會計本錢再減去時機本錢。經濟學中所講的利潤最大化，一般指的是經濟利潤最大化。在會計學中，由于本錢被嚴格定義為本錢和費用，所以利潤指的是收入減去本錢和費用后的余額。在財務管理中，利潤最大化就是"假定在企業的投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大的方向開展。〞綜合起來看，認為利潤最大化目標的缺乏主要表現在以下幾個方面：第一，利潤最大化是一個絕對指標，沒有考慮企業的投入和產出之間的關系。例如，同樣獲得100萬元的利潤，一個企業投入資本500萬元，另一個企業投入700萬元，假設不考慮投入的資本額，單從利潤的絕對數額來看，很難作出正確的判斷與比較。第二，利潤最大化沒有考慮利潤發生的時間，沒有考慮資金的時間價值。例如，今年獲利100萬元和明年獲利100萬元，假設不考慮貨幣的時間價值，也很難準確地判斷哪一個更符合企業的目標。第三，利潤最大化沒能有效考慮風險問題，這可能使財務人員不顧風險的大小去追求最大利潤。例如，同樣投入100萬元，本年獲利都是10萬元，但其中一個企業獲利已全部轉化為現金，另一個企業則全部表現為應收賬款，假設不考慮風險大小，同樣不能準確地判斷哪一個更符合企業目標。第四，利潤最大化往往會使企業財務決策行為具有短期行為的傾向，只顧片面追求利潤的增加，而不考慮企業長遠的開展。〔二〕企業價值最大化的優點企業價值通俗地講就是"企業本身值多少錢〞。[4]P9企業價值通常可以通過兩種途徑表現出來：一種途徑是用買賣的方式，通過市場評價來確定企業的市場價值；二是通過其未來預期實現的現金流量的現在價值來表達。企業價值最大化是一個抽象的目標，在資本市場有效性的假定下，它可以表達為股票價格最大化或企業市場價值最大化。一般認為，以企業價值最大化作為企業財務管理目標有如下優點：首先，價值最大化目標考慮了取得現金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進展科學的計量，反映了企業潛在或預期的獲利能力，從而考慮了資金的時間價值和風險問題，有利于統籌安排長短規劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂股利政策等等。其次，價值最大化目標能抑制企業在追求利潤上的短期行為。因為不僅過去和目前的利潤會影響企業的價值，而且預期未來現金性利潤的多少對企業價值的影響更大。再次，價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的聯系，能有效地抑制企業財務管理人員不顧風險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。三、利潤最大化和企業價值最大化的比較分析上述利潤最大化的缺乏和企業價值最大化的優點，代表了目前財務管理學的主流觀點，也是財務管理學將企業價值最大化作為財務管理目標的依據所在。但筆者對此有不同看法。〔一〕利潤最大化的前述缺乏不存在難以抑制的弊端經濟學認為，一個完整的理論應包括定義、假設、假說和預測幾個局部，其中假設指的是"*一理論所適用的條件〞。并且認為，"任何理論都是有條件的、相對的，所以在理論的形成中假設非常重要……離開了一定的假設條件，分析與結論都是毫無意義的。〞[1]P18同樣，如果考慮到利潤最大化的假設條件，則利潤最大化的前述缺乏并不是不可抑制的，相反完全可以由此發出，作出正確的比較和判斷。第一，關于"絕對指標〞。確實，利潤最大化是一個絕對指標，但這也僅僅就*一單個的企業而言的，并且我們通常假設"其他條件都不變的情況下〞，從而投入的資金額也相等的情況下進展的。如果要對兩個或兩個以上的企業作出比較，則放寬假設條件，哪怕利潤和投入都不一樣，也完全可以得出正確的結論，這就是通過其變形指標利潤率如總資產利潤率或自有資金利潤率等來進展。第二，關于"利潤發生的時間〞。通常來說，利潤最大化中的利潤，指的是當期利潤。如果兩個或兩個以上的企業除了利潤的差異以外，包括利潤產生的時間等其他條件完全一樣，我們當然可以根據利潤的大小作出正確判斷。倘假設利潤產生的時間不同，則相應地，我們只要對不同時期的利潤進展折現再作出比較，則也完全不會影響我們作出正確的決策。第三，關于"利潤的風險〞。如果利潤一樣，但獲得利潤的風險不同，由于違背了"其他條件都一樣〞這一假設前提，則根據風險系數把利潤換算成同一風險系數條件下的數值再進展比較，也可以得出正確的結論。第四，關于"行為的短期化〞。盡管利潤最大化是當期指標，從長期來看以利潤最大化為目標的短期決策未必是最正確決策，但短期和長期的約束條件不同，我們不能將約束條件不同的選擇進展優劣比較。就如同盡管短期最低平均本錢高于長期平均最低本錢，因而短期利潤最大化的決策在長期來看，遠不是最正確決策，但在短期約束條件下，卻仍然是最優決策是一樣的道理。而且無論作出何種決策，我們固然要考慮到長期的因素，但由于信息不對稱，越是短期，約束條件越明確具體，從而決策的后果越可以準確地預期。所以，在本人看來，如果除了利潤外，所有其他條件如投入的資金、產生的時間、風險等都一樣，我們固然可以根據利潤額絕對值的大小作出"孰優孰劣〞的正確判斷，即使其他條件如投入的資金、產生的時間、風險等不同，我們也可以或對利潤進展變形、或折現、或考慮風險系數等，作出正確的比較和決策。從這個角度看，前述所稱的把利潤最大化作為企業財務管理目標所表現出來的缺乏，并不是不可抑制的，也不會影響我們的正確決策和判斷。對此，本文后面將作進一步的分析。〔二〕企業價值最大化的缺乏和缺陷盡管在由于企業價值這一指標考慮到了取得現金性收益的時間、風險，從而當時間和風險不同時，能夠直接作出判斷，但這一指標也存在著以下的缺乏、甚至可以說是比利潤最大化的缺乏更難以抑制的缺陷：首先，同樣是一絕對指標，沒有考慮企業投入和產出之間的關系。比方同樣是在一年前，甲乙兩家企業分別投入100萬元和500萬元，現在甲企業的價值是180萬元，乙企業的價值是600萬元，如果是投資者，應該選擇哪家企業？當然，這也可以如利潤一樣，通過對其變形來進展比較，但這足以說明在這一方面，企業價值最大化并不比利潤最大化指標更好。其次，這一數值難以具體地估量，可操作性不強。利潤的計算簡單明了，可操作性強，如邯鋼的"倒逼本錢法〞，便是先確定企業的收入和目標利潤，再倒推出目標本錢并以此作為考核和控制的依據。相比之下，企業價值不但難以具體地估量，而且可操作性不強。對于上市公司而言，企業價值直接表現為流通市值，這當然直觀具體。但在我國，即使是上市公司，也有不流通的國有股和法人股，則這一局部股票的價值又如何衡量？倘假設不能直接衡量，則又如何估計企業的價值進而根據它作出財務決策？倘假設單指流通市值，則企業的股票價格從而企業的價值每天都在變動著，企業的財務人員作出決策時，又如何根據時刻變動著的企業價值作出財務決策？企業價值時刻變動著，財務決策是否也應該時刻變動？——這當然不可能，則在這種情況下，企業價值又如何指導企業的財務決策？再次，企業價值這一指標適用范圍有限。無論對于何種類型的企業，利潤都可直觀地用"收入-本錢費用〞計算出來，作為企業的經營成果，直接表達在損益表中。相比之下，企業價值的估量卻要復雜得多。前面已經提及，倘假設資本市場是有效的，則可以通過股票價格來對企業市值進展衡量。但由于我國國情的限制，這一方法受到很大的制約，特別是對于單人業主制企業、合伙制企業和非上市公司企業來說，更是行不通。對于這三類企業，企業價值的估量，還有兩種方法，一是以買賣的形式通過市場評價來確定，二是通過其未來預期實現的現金流量的現在價值來估計。前一種需要進展資產評估或公開拍賣，不可能連續不斷地進展，而且在評估企業資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價也很難做到客觀和準確，導致企業價值難以衡量；后一種需要能準確估計未來預期的現金流量，由于未來的不確定性和信息不對稱，實際上也是不可能的事。因此，以價值最大化作為企業財務管理的目標，如果說對于全流通的上市公司來說還有一定的合理性的話，則對單人業主制企業、合伙制企業和非上市公司而言，由于各種條件的限制，在實際工作中很難應用。最后，企業價值受到多種不可控因素的影響，以其為目標極易誤導企業財務決策。盡管上市公司的企業價值，可通過股票價格的變動來提醒企業的價值，但是股價是受多種因素影響的結果，而這些因素很多是企業本身不可控制的，如宏觀經濟波動所帶來的系統風險，投資者的非理性預期等。因此，倘假設以價值最大化作為企業財務管理的目標，一方面可能使企業只看重股價而偏離實業本身，誤導企業財務決策，另一方面還會誘使企業發布有利于股價上升的虛假信息。四、利潤和企業價值等財務目標之間的內在聯系〔一〕利潤和資產利潤率、每股利潤、每股盈余的關系在財務會計里面，利潤、資產利潤率和每股利潤的計算公式分別如下：利潤總額=營業利潤+投資收益+補貼收入+營業外收入-營業外支出+以前年度損益調整凈利潤〔稅后利潤〕=利潤總額-所得稅費用式中：營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤-管理費用-財務費用主營業務利潤=主營業務收入-主營業務本錢-營業費用-主營業務稅金及附加凈資產利潤率=稅后利潤/所有者權益×100%總資產利潤率=稅后利潤/資產總額×100%每股利潤=稅后利潤/總股本數每股盈余和每股利潤是一致的，指的是一家公司*一段時間的獲利〔可分為稅前、稅后〕除以總股本數，一般常用的是每股稅后盈余，計算公式是：每股盈余=稅后利潤/總股本數由上面公式可見，資產利潤率、每股利潤和每股盈余，在所有者權益、資產總額和總股本數等其他條件都不變的條件下，直接取決于稅后利潤的多少。因而，就*單個企業而言，倘假設利潤最大化的目標得以實現，只要其他條件都不變，則其他目標自然而然地也就實現了。反之，如果利潤沒有最大化，上述其他幾個指標也不可能最大化。所以利潤最大化是資產利潤率最大化、每股利潤最大化或每股盈余最大化的充分必要條件。〔二〕利潤和股東財富、企業價值的關系由于股東是針對公司而言的，則股東財富就是股東所擁有的公司份額的市場價值。它可以由股東擁有的股票數量、每股股利和股票市場價格三方面來決定。在股票數量不變的情況下，股東財富主要取決于支付給股東的股利和股價的上下。在任一時點上,股東的財富可計算如下:〔1〕將當期每股股利乘以持有的股份數;〔2〕將當時股票價格乘以持有的股份數;〔3〕就上面計算的股利額與股票市場價值加總即可得股東財富的價值。而企業價值在于它能給投資者帶來未來報酬。同樣在任意一點上，企業價值等于公司可分配的股利總額加上股票的總市值。如果是股份公司，則這二者是一致的。[8]P11只不過股東財富更多的是著眼于單個股東，而企業價值的著眼點主要是整個企業。但如果將全體股東的財富相加，則和企業價值是一致的。這也是很多教材與文章將二者并列稱為"股東財富最大化或企業價值最大化〞的原因。因此，以下重點分析利潤和企業價值的關系。一項資產〔或者是企業〕之所以有價值，是因為它具備提供未來現金流量的能力。因此計算企業價值的一般模型為：式中：FV為企業價值；CFt為t期的現金流量；r為能夠反映各期現金流量風險的折現率。以上市公司為例，如果永久持有*種股票，則可獲得的現金流量是永無休止的股利。當普通股價值為一系列無窮無盡的股利現金流量的現值時，設股票的價值為FV，第t期得到的股利為CFt,股票的最低收益率〔或必要收益率〕為r，股票的價值可用下述公式來表述：〔n〕上式中的CF〔投資者第t期得到的股利〕取決于企業稅后利潤和股利分配政策兩個因素。如果股票發行公司每年發給股東的股利是固定的，即預期股利增長為零，則這種股票稱為零增長股票