2022年銀行業專題報告ー、立足小微,定位獨具特色.L資產規模快速增長,回歸本源專注主業21年末民營銀行整體資產增速達33.5%。202I年末民營銀行資產總額達1.64萬億元,較2020年末增長4109億元,增幅達33.48%。其中,微眾銀行和網商銀行突破4000億,另有8家銀行資產增速超過30%,資產規模增速突出。大部分民營銀行存貸款增速較高。2021年末民營銀行存款和貸款規模分別為10036億元和8881億元。微眾銀行存貸款增速分別為14.82%、31.56%;網商銀行存貸款增速分別為20.81%、39.0%〇錫商銀行和金城銀行存貸增速亮眼,存款增速分別為175.04%和98.42%,貸款增速分別為155.24%和143.59%。民營銀行在監管要求下,回歸本源,專注主業,規模穩步增長。存貸比普遍較高。2021年末客商銀行存貸比最低,為69.40%〇億聯銀行、富民銀行、新網銀行存貸比超過100%,分別為108.13%、127.52%和136.83%。截至22年3月末,商業銀行整體存貸款比例為78.7%,19家民營銀行中13家超過該數據。民營銀行的存貸比普遍偏高,主要原因是負債端受限于線上開戶,吸儲困難,渠道較窄。

圖1:2021年末民營銀行資產規模高速增長（億元,％）資料來源:Wind?招商證券 ス余雪』經營定位清晰,布局發達省市目前有19家民營銀行。2014年3月銀保監會啟動民營銀行試點,首次批籌5家民營銀行,分別為深圳前海微眾銀行、浙江網商銀行、天津金城銀行、溫州民商銀行和上海華瑞銀行,微眾銀行在當年12月成為首家開業的民營銀行。2015年6月起民營銀行進入第二批試點期,2016年、2019年各批籌民營銀行12家和2家。截至目前,我國已有19家民營銀行開業運營,陣容日益龐大。四家民營銀行純線上經營。微眾銀行、網商銀行、新網銀行和億聯銀行純線上經營;大部分民營銀行定位互聯網方向,比如裕民銀行定位“5G智能銀行”,眾邦銀

行定位“互聯網交易銀行”;藍海銀行、客商銀行等相對傳統,主要對焦區域融資需求。目前民營銀行主要集中于發達省市。2014年首批試點的5家民營銀行,位于京津冀、長三角、珠三角三大經濟圈,隨后向東北及中西部地區逐漸擴展。已開業的民營銀行遍布在16個省市,主要位于ー線城市、省會及部分發達城市,其中江蘇、浙江和廣東各2家,四大直轄市各1家。目前中部和西北大部分省區、東北的黑龍江以及西南云貴桂三省仍然是空白。差異化經營特征較顯著,行業集中度高。我國民營銀行自2014年3月原銀監會首批5家試點以來,至2020年4月共獲批籌建19家,已全部開業。資產規模兩級分化,頭部民營銀行資產規模破四千億,而部分民營銀行總資產僅百億規模,“營業收入”與“凈利潤”雙降。從業績走勢來看,互聯網銀行憑借其技術、流量優勢為客戶定制產品,實現業績高增長,而部分準互聯網型與相對傳統型銀行,如億聯銀行和華通銀行,由于網點、品牌等優勢不明顯、負債壓カ大、監管政策收緊等原因經營受限較大,出現業績下滑。

圖6:民營銀行2021年ROA和ROE(%)超有あs：小山山領喧窟キ進林殺セ右斗-9-來源:Wind、招商證券 多票@認是政策助力民營銀行發展2010年開始,相關政策出臺,為民營銀行發展保駕護航。2010年國務院發布《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》首次從政策上提出民間資本進入的可能性;隨后幾年間,監管層陸續出臺文件提出民營銀行的準入條件、經營方式等要求;2016年以來,隨著民營銀行發展壯大,監管加強對民營銀行的管控,實施差異化監管安排,規范特色化經營方向。相關政策的支持為民營銀行注入發展動カ,優化了銀行體系結構。政策定位民營銀行支持中小企業,與傳統商業銀行互補發展、錯位競爭。監管機構出臺的政策在推動民營銀行發展的同時,為中小微企業提供相匹配的金融服務。多項文件中表明要增加民營銀行對小微企業的信貸投放。產品逐漸豐富,業務線上化趨勢明顯民營銀行的四種模式分別為個存小貸、小存小貸、公存公貸、特定區域存貸款。民營銀行的經營定位主要有個存小貸（微眾銀行）、小存小貸（網商銀行）、公存公貸（金城銀行）、特定區域存貸款（民商銀行和華瑞銀行）四種模式,主要圍繞普惠金融。之前其產品中納稅貸款、信用貸款是主流,而近兩年陸續推出針對農業、醫藥等特色領域產品,民營銀行的產品逐漸豐富。業務繼續向線上靠攏。監管機構對民營銀行實行“一行ー店’’政策,實體網點較少。2022年4月1H,中關村銀行發布公告,停辦現金收付業務,停辦營業網點柜面和ATM機自助渠道。未來或將有更多民營銀行停辦現金業務,集中線上化趨勢運營,推出更多純線上產品。四家互聯網銀行依靠股東引流民營銀行大股東主要是互聯網巨頭和區域優秀傳統企業。互聯網背景股東以微眾銀行、網上銀行、蘇寧銀行和金城銀行為代表,其控股或參股股東為騰訊、螞蟻、蘇寧、360集團等互聯網巨頭;以民商銀行、藍海銀行為代表的傳統類銀行大股東主要為正泰集團、威高集團等區域優秀傳統企業。民營銀行依靠大股東獲客,服務小微個體和企業。互聯網背景股東提供大數據服務和獲客能力。網商銀行借助支付寶數據獲得客戶清晰畫像,節約數據分析成本;360集團在反欺詐方面賦能,提升金城銀行風控能力。在獲客方面,借助騰訊旗下微信和QQ的海量用戶,微眾銀行獲得了大量小微客源;蘇寧集團也為蘇寧銀行提供了線上線下合作伙伴和全渠道用戶資源。區域優秀傳統企業股東具備上下游生態資源和政府資源。民商銀行和藍海銀行為例,大股東都為當地知名傳統企業,有完備的上下游產業生態環境和區域客群,在政府的支持下提供特色服務。政府的支持下提供特色服務。笑親硬ス是資料來源:笑親硬ス是二、經營分化大,ROE普遍較低ROE普遍較低,源于信用成本較高除微眾、藍海、網商、新網外,民營銀行ROE普遍較低。21年19家民營銀行中有12家ROE低于10%,其中裕民、客商、振興、億聯、金城和華通銀行的21年ROE均在。?4%以內,民營銀行的ROE普遍較低。對比上市銀行,21年ROE均值為10.4%,42家上市行ROE數值均在6%以上,民營銀行的盈利能力遠低于上市銀行平均水平。部分互聯網銀行ROE較高,微眾銀行21年ROE為28.24%5億聯銀行ROE較低源于其高信用成本。2021年微眾銀行、新網銀行、網商銀行年化ROE為28.24%、17.05%和13.10%,較2020年分別上升1.55、1.89和2.61個百分點。同為互聯網銀行的億聯銀行2021年ROE為1.62%,ROE很低,主要由于其信用成本較高。21年億聯銀行信用成本為2.51%,且信用減值損失/營業收入為65.85%,信用減值損失占營收比重相當高,影響其ROE水平。上市銀行信用減值損失/營業收入均值為31%,民營銀行為38.3%。對比上市銀行,信用減值損失/營業收入占比較高的銀行如鄭州銀行、蘭州銀行、民生銀行、浙商銀行,分別為49.1%、49%、45.9%、45.6%,均值為31.1%。民營銀行信用減值損失/營業收入占比較高如億聯銀行、富民銀行、金城銀

行、蘇寧銀行,分別為65.85%、59.36%、57.21%、52.32%,均值為38.3%。民營銀行雖然不良貸款率表現良好,但信用成本過高,影響ROE水平。圖9:民營銀行2021年信用減值損失/營業收入和ROE言用減值損失/營業收入 ROE-右軸卜［卜［卜”?ートト，卜［トト，トトトトトト1トトト）トキア心卜［卜［卜”?ートト，卜［トト，トトトトトト1トトト）トキア心諉ぜ絮ト膽術:來誤釜底&園歩関家圍ぜ幟梶Xエセ種3拒尊皮樂斜可。超あ鑒物?斗松鉢山際禁,B- 鄲。資料來源:Wind、招商證券豆元@認是業績分化明顯,微眾銀行一家獨大經營業績分化明顯。2021年微眾銀行和網商銀行的營業收入分別為269.89億元和139.03億元,穩居第一和第二,其他民營銀行營業收入均在40億元以下。其中,錫商銀行2021年營收增速為377.30%,在民營銀行中表現較好。而億聯銀行、振興銀行和華通銀行21年營業收入則同比下滑。微眾銀行一家獨大,尾部民營銀行生存空間被擠壓。2021年微眾銀行凈利潤達到68.84億元,同比增長38.87%,凈利潤在19家民營銀行中占比達50.49%。排在第二和第三的是網商銀行和新網銀行,凈利潤分別為20.92億元和9.18億元,與微眾銀行差距較大。其余16家民營銀行凈利潤均不足7億元,尾部生存空間被擠壓。微眾銀行營業收入占19家民營銀行的41.27%。三家民營銀行扭虧為盈,21年19家全部實現盈利。錫商銀行、裕民銀行和振興銀行20年的凈利潤均為負值,而21年凈利潤分別為1.38億元、0.62億元和0.46億元。三家銀行扭轉虧損,21年19家銀行全部實現盈利。不良率較低,撥備計提充足民營銀行不良貸款率目前低于商業銀行整體水平。2021年末客商銀行、錫商銀行、民商銀行、裕民銀行、中關村銀行不良貸款率分別為0.04%、0.34%、0.46%,0.54%、0.83%,均低于1%。其他民營銀行不良貸款率維持在1%?2%之間,除億聯銀行稍高外,都優于中國銀行業1.73%的水平。整體呈上升趨勢,但優于其他類型行。民營銀行在22年之前不良貸款率均低于其他類型行,整體處于較優水平;19年起,不良貸款逐漸暴露,呈現上升態勢;22Q!民營銀行不良貸款余額137.25億元,不良貸款率為1.43%,低于全國銀行業0.26個百分點,低于農商行和城商行1.94和0.52個百分點,但超過大型行和股份行,優勢較之前減弱。撥備覆蓋率較高,抵御風險能力強。民營銀行撥備覆蓋率近年逐漸降低并趨于穩定,22Q1為295.14%,但仍然高于其他類行。其中,錫商銀行2021年末撥備覆蓋率達?34.66%,在披露數據的16家民營銀行中排首位。較高的撥備覆蓋率顯示出民營銀行風險抵補能力較強。資本充足率總體下降。22Q!民營銀行資本充足率為12.65%,在同類行中僅高于農商行,低于大型行4.7個百分點,資本充足率逐漸承壓。2021年新安銀行資本充足率為26.62%,位居同類行第一。民營銀行補充渠道有限,需充分利用外源性資本,優化資本結構。圖15:民營銀行不良貸款率在各類行中較低（億元,％）凈息差較高,資產負債結構有優化空間民營銀行凈息差處于較高水平。2021年民營銀行中息差前三名分別為錫商銀行、新網銀行和蘇寧銀行,分別為5.72%、4.98%,4.77%〇與其他行相比,民營銀行凈息差處在高位,主要是由于其下沉市場,覆蓋長尾小微客戶,貸款利率普遍較高。生息資產收益率整體較優。2021年民營銀行生息資產收益率均在4%以上,其中錫商銀行、藍海銀行和富民銀行突破8%,分別為8.88%、8.45%、8.07%〇民營銀行定位小微客群,貸款收益較高,使得生息資產收益率整體較高。計息負債成本率較高。在2021年度有14家民營銀行計息負債成本率高于3%,其中最高的為億聯銀行,達到4.44%。民營銀行線下基礎客群少,存款增長乏カ,甚至部分民營銀行“高息攬儲”,導致負債端承壓。生息資產中,貸款占比較高,資產結構優化。從2021年看,高收益的貸款業務為主要投向,有10家民營銀行貸款余額占生息資產比重高于60%;其次為金融投資,大部分占生息資產比例在20%左右。近年來民營銀行資產結構有所優化。負債端來看,存款占比較高,對同業依賴仍較高。之前受到“一行ー店’’的制約,缺少物理網點,資金渠道單ー,吸收存款難度較大,負債端多依賴同業負債。近兩年線上線下齊發カ,2021年末多數民營銀行存款占計息負債比例超70%,存款占比較高。微眾、網商銀行近兩年存款占比承壓。2018年微眾銀行推出“智能存款+”,網商銀行也推出存款產品“定活寶’’,吸引了大量用戶。2019年以來,監管部門不斷規范民營銀行創新性存款產品,微眾、網商銀行存款占比下降。圖25:民營銀行2021年計息負債結構&恒&琮羨ぜ學議定澳?五案棺假慚出ぜ次悒超賞除ぜ川値セ斜あ梱?煙觸好斗な淹米密*資料來源:Wind、招商證券三、民營銀行的未來發展方向科技、個貸、小微、風險管理是民營銀行發展的主旋律。我們用Python進行數據抓取,對各民營銀行2021年年報進行詞頻分析,發現“科技”、“小微企業”、“風險管理”、“普惠”提及次數較多,其中科技和風險管理被提及533和474次。依托科技賦能,深耕中小微及個人業務普惠小微貸款市場廣闊,在全國實有市場比重持續提升。小微企業在市場各類主體中的重要性日益凸顯。銀行業普惠型小微企業貸款余額占小微企業貸款比重從!6年末的27.1%提升至21年末的38.2%,同時小微企業在全國實有市場主體中占比從16年末的94.1%提升至97.1%〇可見普惠小微企業貸款市場空間較為廣闊,民營銀行有望在普惠小微企業貸款方面開疆拓土。普惠金融是民營銀行的發展方向之一。民營銀行的普惠小微貸款增速普遍較高,占行內貸款比重較高。2021年末民營銀行的普惠小微貸款增速普遍較高,湖南三湘銀行、無錫錫商銀行、山東威海藍海銀行的普惠型小微企業貸款增速均超過200%。同時部分民營銀行普惠小微貸款占銀行總貸款比重相對較高,21年末三湘銀行普惠小微貸款占總貸款比重達81%,其個人貸款全部為普惠類貸款;微眾銀行普惠小微貸款占比為14.5%。對比大行,工商銀行普惠小微貸款占總貸款比重為5.3%5農業銀行普惠小微貸款占總貸款比重為7.58%〇互聯網銀行的金融科技能力相對較強。目前我國19家民營銀行中獲得全線上信貸業務備案許可的有4家,分別為微眾銀行、網商銀行、新網銀行、億聯銀行。微眾銀行、網商銀行分別背靠騰訊、阿里,依托騰訊及阿里的金融科技實カ,

在風險控制領域成效卓著。互聯網銀行的科技人員占比高。21年末科技人員數量占比最高的是網商銀行,21年末達到62%；微眾銀行科研人員占比為52%;億聯銀行科研人員占比56%,互聯網銀行的科技人員占比相對較高。圖31:21年末民營銀行的普惠小微貸款增速較高資料來源:公司年報、招商證券メえ@り.是資料來源:公司年報、招商證券メえ@り.是大部分民營銀行的研發費用支出不足,風控能力有待提升。21年研發費用占營收比重最高的是裕民銀行,達到12.14%。2021年19家民營銀行中,超過半數的民營銀行未發生研發費用支出。這從一定程度上反映出部分民營銀行對數字化轉型的重視程度不足,將來有可能在數字化轉型中落后。民營銀行面臨的挑戰挑戰1:下沉長尾客戶對風險控制提出高要求小微企業生存狀態的惡化為民營銀行資產質量管理帶來新挑戰。據文獻《導致小微企業生存率下降》披露,小微企業存活率由2019年末的93.35%下降至2020年末的81.54%,降幅逾llpcto其中,東北地區小微企業存活率惡化最為明顯,降幅達到13.25%。小微企業生存壓力增加對民營銀行的風控能力提出了更高的要求。目前民營銀行信用成本普遍較高,反映其風險控制能力有待提高。挑戰2:展業受制于監管監管限制民營銀行開展異地貸款。自2020年7月銀保監會發布《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》,要求銀行審慎開展跨注冊地轄區業務起,監管部門對于銀行跨注冊地貸款的限制不斷收嚴。2021年2月,銀保監會正式提出“嚴控互聯網貸款跨地域經營”。自此,除全線上信貸業務備案許可的4家互聯網銀行外,其余民營銀行的業務開展范圍被限制在注冊地。民營銀行想要拓展客戶群體,需想辦法為本地不同細分領域的不同客戶群提供更有針對性的金融服務,開發具有自身特色的場景金融產品。監管對民營銀行與第三方機構的合作有所限制,考驗民營銀行科技能力。銀保監會于2022年7月《關于加強商業銀行互聯網貸款業務管理提升金融服務質效的通知》中提出要求商業銀行穩妥推進數字化轉型,在支付環節強化風控,同時防范貸款管理“空心化”。民營銀行再也無法單純作為金融的“連接器”,而是需要不斷利用科技賦能,探索適應其發展的風控體系。圖36:民營銀行2021年非息凈收入占比較低微眾網商眾邦三湘富民億聯新網藍海客商民商新安裕民資料來源:Wind、招商證票 ク隨雙挑戰3:客戶基礎薄弱,收入結構較差民營銀行客戶基礎相對薄弱,由于實體網點較少,品牌知名度低,攬儲能力相對較差。民營銀行2021年末存款整體保持增勢,僅華通、新安、振興、富民4家銀行存款余額較2020年末有所下滑。具體來看,存款余額最大的仍為微眾銀行，達3017.7億元,其次為網商銀行，達1989.64億元。其余16家銀行存款余額在100億元以上。存款增速不及貸款增速。除武漢眾邦銀行、四川新網銀行、無錫錫商銀行、江西裕民銀行4家銀行存款增速大于貸款增速外,有10家存款增速不及貸款增速。民營銀行負債端多依賴股東資金及同業負債,來源較為單ー、成本較高。依賴利息凈收入,非息凈收入占比較低。民營銀行主要依賴高息放貸實現盈利,收入結構上依賴利息凈收入,非息凈收入占比較低。微眾銀行、網商銀行和眾邦銀行2021年非息凈收入占比分別為33.37%、27.95%和26.38%。其他家民營銀行非息凈收入均在20%以下。以微眾銀行為例,非息凈收入來源主要是代銷、資產服務等。四、兩家頭部民營銀行對比:微眾銀行基本面好于網商體量相當,微眾銀行業績略勝ー籌資產規模相當,微眾銀行業績顯著好于網商銀行。2021年末微眾銀行資產總額達4387億元,同比增長27%;網商銀行2021年末資產規模為4258億元,同比增長37%,資產規模相當,21年末網商銀行資產增速相對較高。21年微眾銀行營業收入為269.89億元,網商銀行營業收入為139億元,微眾銀行營收是網商銀行的1.9倍。21年微眾銀行凈利潤68.86億元;網商銀行凈利潤21億元,微眾銀行凈利潤是網商銀行的3.2倍。微眾、網商銀行業績的快速提升得益于其聯合放貸模式,已分別與多家銀行達成聯合放貸協議,包括儲蓄銀行、華夏銀行、上海銀行等。近幾年,聯合貸款模式逐步演變成純技術服務的助貸模式。所謂助貸,就是民營銀行通過初步風控之后將篩選出來的客戶推送給持牌金融機構,持牌金融機構再進行ー次風控后直接對合格的客戶發放貸款,民營銀行從中收取ー筆技術服務費,既不承擔客戶違約風險又不占用自身資本金。這一方面由于ー系列監管政策的出臺,另ー方面由于民營銀行在獲客和風控上具有明顯優勢,因此以助貸的形式發放消費貸款和經營貸款逐步成為了微眾、網商的主流模式。近0,微眾銀行具有分離助貸業務的趨勢,意在由助貸模式變為直營模式。圖37:資產規模微眾與網商相當（億元）微眾銀行非息凈收入占比相對高。騰訊的流量優勢使微眾獲得個人客戶的成本低,21年末微眾銀行個人有效客戶數3.21億人,比上年末增加約4900萬人。隨著客戶規模的逐步擴大,客戶對銀行中間業務的需求也更加多元并趨于個性化,促進微眾銀行中間業務的多元化發展。網商銀行放貸屬傳統模式,凈利息收入占比高。網商銀行利息凈收入占比較高,但近三年該行凈非息收入占總收入比重呈上升趨勢,其中手續費及傭金凈收入占總收入比重分別為21.03%,22.37%,27.18%,得益于公募基金、理財產品等多元化代理銷售服務體系,帶動了非息收入的增長。截止2022年7月,網商銀行與平安理財、交銀理財等10家理財機構合作。微眾銀行和網商銀行的目標客群有所差別。微眾銀行以微粒貸、微業貸兩大核心產品為主,針對個人消費者和小微企業。網商銀行以“網商貸為主”,針對電商商戶和小微企業。微眾銀行和網商銀行的客戶結構不太相同,前者聚焦個人客戶,個人貸款占比超60%,而后者側重小微企業。微眾銀行負債結構較好,息差相對較高網商銀行凈息差近年下降,微眾銀行凈息差有所上升,21年微眾銀行凈息差高于網商銀行。21年微眾銀行凈息差為4.75%,近兩年呈上升趨勢;而網商銀行凈息差近兩年大幅下降,21年為2.76%〇21年網商銀行凈息差大幅下滑的原因主要是生息資產結構調整,21年末低收益的存放中央銀行款項占比上升,為32.47%,同比上升12個百分點;而其貸款占生息資產比例為41.97%,較20年下降3.4個百分點。此外,21年網商銀行生息資產收益率為4.66%,已連續四年下降。18年末微眾銀行存款暴增,原因是“智能存款+”的推出。17年末微眾銀行存款余額為53.36億元,18年末微眾銀行存款余額激增至1544.78億元,20年3月央行在《關于加強存款利率管理的通知》中強調各存款類金融機構應嚴格執行中國人民銀行存款利率和計結息管理有關規定,按規定要求整改定期存款提前支取靠檔計息等不規范存款“創新’’產品,吸收存款增速放緩。21年末微眾、網商存款增速分別為15%、21%〇圖41:網商銀行息差收窄微眾銀行存款占比相對較高;網商銀行同業負債占比較高,負債結構有待調整。受18年“智能存款+”影響微眾銀行計息負債結構大幅改善,主要靠存款支撐,但近兩年年受經濟下行與反復因素影響,存款在計息負債中占比逐年下縮,21年末微眾與網商存款占比分別為79%,52%,較20年末均下降7個百分點左右。網商銀行的同業負債占計息負債比重較大,21年末達45%,近負債總額的42%,未達到第一批民營銀行同業負債不得超過總負債1/3的要求。微眾銀行和網商銀行資本充足率下降。因業務快速增長,微眾銀行資本消耗較快,資本充足率從!5年末的36.5%下降至21年末12.11%,已面臨補充資本的需求。網商銀行相對平穩,21年末資本充足率為12.5%,兩者均低于民營銀行平均水平（21年末12.75%）〇網商銀行于2020年發行25億元、于2021年發行15億元無固定期限資本債券,在大規模發行永續債背后,也反映該行資本充足率告急的情況。微眾銀行資產質量好于網商,但近年有