1、利率市場化對銀行理財業(yè)務(wù)的影響及對策在利率市場化推行的今天，銀行理財產(chǎn)品是這個進(jìn)程中的先鋒軍。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)被推到前所未有的一個重要位置，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)是各家銀行在利率市場化急行下必然選擇。銀行理財業(yè)務(wù)有望成為商業(yè)銀行探索利率市場化后經(jīng)營模式的契機(jī)和平臺。理財業(yè)務(wù)的發(fā)展可以加強(qiáng)結(jié)構(gòu)化金融工具的創(chuàng)新，整合銀行在信貸及銀行間市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢，拓展資本市場、外匯市場和衍生品市場的投資空間。總而言之，理財業(yè)務(wù)是一項(xiàng)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，有助于商業(yè)銀行優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，推進(jìn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型，增加中間業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)商業(yè)信貸銀行向現(xiàn)代綜合服務(wù)型金融企業(yè)的轉(zhuǎn)變。自6月份存款利率市場化的啟動，我國利率市場化的實(shí)行已經(jīng)全國

2、展開，非銀行投資機(jī)構(gòu)對理財業(yè)務(wù)的窺視更是讓商業(yè)銀行感覺壓力倍增。商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)在改革的浪潮中應(yīng)該何去何從，如何讓銀行理財產(chǎn)品從攬儲工具的陰影中擺脫并走向正軌，是商業(yè)銀行目前亟待解決的一個問題。本專題-利率市場化對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的影響及對策系統(tǒng)性的講述了我國利率市場化的發(fā)展歷程，并汲取了已經(jīng)推行利率市場化國家的成功經(jīng)驗(yàn)。重點(diǎn)分析了利率市場化對中資銀行（國有制銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)）的具體影響和銀行機(jī)構(gòu)所應(yīng)采取的應(yīng)對策略，同時結(jié)合存款利率市場化實(shí)行后，銀行機(jī)構(gòu)理財產(chǎn)品的發(fā)行狀況，對理財產(chǎn)品的具體運(yùn)行進(jìn)行分析，從實(shí)際出發(fā)監(jiān)測銀行在理財產(chǎn)品方面的處理對策。最后提出在利率市場化

3、條件下，商業(yè)銀行整體的理財業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險防范措施。利率市場化對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的影響及對策共分為五章：第一章 我國利率市場化的發(fā)展歷程利率市場化是一個國家金融市場化過程中的關(guān)鍵一步，人民幣存款利率直接影響著商業(yè)銀行吸收資金的成本，對金融市場影響重大。而此次人民幣存款利率市場化也就成為我國完全利率市場化的標(biāo)志。本章介紹了實(shí)行利率市場化所應(yīng)具備的條件，以及我國推行利率市場化需要執(zhí)行的六個步驟。回顧了我國從1996年貨幣利率市場化開始到現(xiàn)在所走過的艱難歷程，并總結(jié)了我國推進(jìn)利率市場化所具有的偉大意義。第二章 利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)及比較當(dāng)前，我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的時機(jī)已日趨成熟，但是利率市

4、場化改革本身就是一項(xiàng)復(fù)雜而艱巨的系統(tǒng)工程，對改革的環(huán)境以及一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和金融市場、金融監(jiān)管等都有一定要求。為了減少我國利率市場化改革的成本和代價，積極借鑒國外利率改革的經(jīng)驗(yàn)尤為必要。本章主要以美國、韓國、印度和拉美國家為例，介紹了發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家利率市場化改革實(shí)施過程和特點(diǎn)，總結(jié)各國在改革過程中經(jīng)歷成功與失敗，幫助我國在利率市場化實(shí)施當(dāng)中汲取經(jīng)驗(yàn)。第三章 利率市場化對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的影響在存款利率市場化之前，銀行一直依靠利差收入作為主要利潤來源。但是現(xiàn)在利率市場化時代已經(jīng)到來，利率市場化改革會加大銀行競爭，倒逼銀行機(jī)構(gòu)加大對中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，而理財業(yè)務(wù)的發(fā)展對利率市場化也有推波助瀾

5、的作用。本章著重分析不同性質(zhì)中資銀行理財業(yè)務(wù)在利率市場化條件下受到的影響，通過對國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)四種類別銀行分別總結(jié)與分析，針對不同性質(zhì)的銀行分別給出應(yīng)對利率市場化的不同策略。第四章 利率市場化理財產(chǎn)品運(yùn)行情況分析自6月初，存款利率市場化全面實(shí)行以來，兩個月期間的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品運(yùn)行狀況也是隨息而動，從發(fā)行規(guī)模、產(chǎn)品收益率、資金投向等各方面要素，銀行機(jī)構(gòu)都會做出相應(yīng)的調(diào)整。商業(yè)銀行在理財業(yè)務(wù)方面，應(yīng)對利率市場化的對策在近兩月理財產(chǎn)品發(fā)行上也會有所體現(xiàn)。本章以6月-7月銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的個人理財產(chǎn)品為分析樣本，通過對近兩月理財產(chǎn)品的運(yùn)行趨勢比較，總結(jié)出商業(yè)銀行理財產(chǎn)品

6、發(fā)行方面的主要變化趨勢，為理財產(chǎn)品的未來發(fā)展出口指明方向。第五章 利率市場化背景下的理財業(yè)務(wù)發(fā)展策略目前利率市場化的序幕只是剛剛拉開，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)想要逐漸步入正軌，達(dá)到國際水平，未來還有很長的一段路要走。可謂是任重而道遠(yuǎn)。利率市場化可以加速理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但是在商業(yè)銀行自身還沒有相應(yīng)的完善體制來迎合利率市場化的金融改革，在這種政策環(huán)境與銀行經(jīng)營并不完全協(xié)調(diào)的狀況下，為商業(yè)銀行迎接利率市場化增加了挑戰(zhàn)系數(shù)。本章展望了商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展趨，提供國外銀行理財業(yè)務(wù)在利率市場化背景下的經(jīng)驗(yàn)借鑒，同時總結(jié)在利率市場化條件下，理財產(chǎn)品的風(fēng)險控制措施。正文目錄TOC o 1-5 h z u HYPERL

7、INK l _Toc33一八59365 第一章我國利率市場化的發(fā)展歷程 PAGEREF _Toc33一八59365 h 9 HYPERLINK l _Toc33一八59366 一、利率市場化的含義和實(shí)行條件 PAGEREF _Toc33一八59366 h 9 HYPERLINK l _Toc33一八59367 （一）利率市場化的含義 PAGEREF _Toc33一八59367 h 9 HYPERLINK l _Toc33一八59368 （二）利率市場化應(yīng)具備的主要特征 PAGEREF _Toc33一八59368 h 9 HYPERLINK l _Toc33一八59369 （三）實(shí)行利率市場化的

8、條件 PAGEREF _Toc33一八59369 h 10 HYPERLINK l _Toc33一八59370 二、中國利率市場化的重要步驟 PAGEREF _Toc33一八59370 h 11 HYPERLINK l _Toc33一八59371 （一）漸進(jìn)式推進(jìn)存款利率市場化 PAGEREF _Toc33一八59371 h 11 HYPERLINK l _Toc33一八59372 （二）在宏觀環(huán)境相對穩(wěn)定時推進(jìn)利率市場化 PAGEREF _Toc33一八59372 h 12 HYPERLINK l _Toc33一八59373 （三）重視發(fā)揮大型銀行的引領(lǐng)作用 PAGEREF _Toc33一八

9、59373 h 12 HYPERLINK l _Toc33一八59374 （四）高度關(guān)注中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險 PAGEREF _Toc33一八59374 h 12 HYPERLINK l _Toc33一八59375 （五）加快建立存款保險制度 PAGEREF _Toc33一八59375 h 一三 HYPERLINK l _Toc33一八59376 （六）人民幣匯率機(jī)制改革和資本賬戶開放 PAGEREF _Toc33一八59376 h 一三 HYPERLINK l _Toc33一八59377 三、中國利率市場化的過程 PAGEREF _Toc33一八59377 h 14 HYPERLINK l _T

10、oc33一八59378 （一）貨幣利率市場化 PAGEREF _Toc33一八59378 h 14 HYPERLINK l _Toc33一八59379 （二）債券利率市場化 PAGEREF _Toc33一八59379 h 14 HYPERLINK l _Toc33一八59380 （三）存貸款利率市場化 PAGEREF _Toc33一八59380 h 一五 HYPERLINK l _Toc33一八59381 四、利率市場化的意義 PAGEREF _Toc33一八59381 h 16 HYPERLINK l _Toc33一八59382 （一）有利于提高資源配置效率 PAGEREF _Toc33一八

11、59382 h 16 HYPERLINK l _Toc33一八59383 （二）有利于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控 PAGEREF _Toc33一八59383 h 16 HYPERLINK l _Toc33一八59384 （三）有利于我國金融體制改革 PAGEREF _Toc33一八59384 h 16 HYPERLINK l _Toc33一八59385 （四）有利于我國金融市場的發(fā)展和創(chuàng)新 PAGEREF _Toc33一八59385 h 16 HYPERLINK l _Toc33一八59386 （五）有利于提高中國銀行業(yè)競爭實(shí)力 PAGEREF _Toc33一八59386 h 17 HYPERLINK l

12、_Toc33一八59387 第二章利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)及比較 PAGEREF _Toc33一八59387 h 一八 HYPERLINK l _Toc33一八59388 一、發(fā)達(dá)國家的利率市場化改革 PAGEREF _Toc33一八59388 h 一八 HYPERLINK l _Toc33一八59389 （一）美國利率市場化的實(shí)施過程及特點(diǎn) PAGEREF _Toc33一八59389 h 一八 HYPERLINK l _Toc33一八59390 （二）韓國利率市場化的實(shí)施過程及特點(diǎn) PAGEREF _Toc33一八59390 h 19 HYPERLINK l _Toc33一八59391 二、發(fā)展

13、中國家的利率市場化改革 PAGEREF _Toc33一八59391 h 21 HYPERLINK l _Toc33一八59392 （一）印度利率市場化的進(jìn)程 PAGEREF _Toc33一八59392 h 21 HYPERLINK l _Toc33一八59393 （二）拉美國家的利率市場化改革 PAGEREF _Toc33一八59393 h 22 HYPERLINK l _Toc33一八59394 三、各國利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)總結(jié) PAGEREF _Toc33一八59394 h 23 HYPERLINK l _Toc33一八59395 （一）“激進(jìn)式”利率市場化多以失敗告終 PAGEREF _

14、Toc33一八59395 h 23 HYPERLINK l _Toc33一八59396 （二）循序漸進(jìn)可推動利率市場化改革正常行進(jìn) PAGEREF _Toc33一八59396 h 23 HYPERLINK l _Toc33一八59397 （三）央行需具備較高利率間接調(diào)控水平 PAGEREF _Toc33一八59397 h 23 HYPERLINK l _Toc33一八59398 （四）商業(yè)銀行較強(qiáng)的定價和抗風(fēng)險能力 PAGEREF _Toc33一八59398 h 23 HYPERLINK l _Toc33一八59399 四、利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn) PAGEREF _Toc33一八59399 h

15、24 HYPERLINK l _Toc33一八59400 （一）準(zhǔn)確選擇突破口可以降低改革的難度 PAGEREF _Toc33一八59400 h 24 HYPERLINK l _Toc33一八59401 （二）轉(zhuǎn)變貨幣政策調(diào)控方式 PAGEREF _Toc33一八59401 h 24 HYPERLINK l _Toc33一八59402 （三）重視利率市場化過程中的風(fēng)險防范 PAGEREF _Toc33一八59402 h 24 HYPERLINK l _Toc33一八59403 （四）以健全的法律制度為保障 PAGEREF _Toc33一八59403 h 25 HYPERLINK l _Toc3

16、3一八59404 第三章利率市場化對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的影響 PAGEREF _Toc33一八59404 h 26 HYPERLINK l _Toc33一八59405 一、存款利率市場化對國有銀行的影響 PAGEREF _Toc33一八59405 h 26 HYPERLINK l _Toc33一八59406 （一）有利于規(guī)范國有銀行經(jīng)營環(huán)境 PAGEREF _Toc33一八59406 h 26 HYPERLINK l _Toc33一八59407 （二）促進(jìn)了國有銀行經(jīng)營行為的變革 PAGEREF _Toc33一八59407 h 26 HYPERLINK l _Toc33一八59408 （三）有利

17、于國有銀行推出新的產(chǎn)品和服務(wù) PAGEREF _Toc33一八59408 h 26 HYPERLINK l _Toc33一八59409 （四）有利于國有銀行優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc33一八59409 h 27 HYPERLINK l _Toc33一八59410 二、存款利率市場化對股份制銀行的影響 PAGEREF _Toc33一八59410 h 27 HYPERLINK l _Toc33一八59411 （一）利率市場化引發(fā)資金流動和比價輪動 PAGEREF _Toc33一八59411 h 27 HYPERLINK l _Toc33一八59412 （二）金融脫媒和交叉銷售將擴(kuò)展競爭

18、范圍 PAGEREF _Toc33一八59412 h 27 HYPERLINK l _Toc33一八594一三 （三）理財業(yè)務(wù)跨業(yè)合作將得到發(fā)展 PAGEREF _Toc33一八594一三 h 27 HYPERLINK l _Toc33一八59414 三、存款利率市場化對城商行的影響 PAGEREF _Toc33一八59414 h 28 HYPERLINK l _Toc33一八594一五 （一）有利于城商行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 PAGEREF _Toc33一八594一五 h 28 HYPERLINK l _Toc33一八59416 （二）有利于城商行降低風(fēng)險損失 PAGEREF _Toc33一八594

19、16 h 28 HYPERLINK l _Toc33一八59417 （三）有利于城商行自主定價水平 PAGEREF _Toc33一八59417 h 28 HYPERLINK l _Toc33一八594一八 （四）導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入縮水 PAGEREF _Toc33一八594一八 h 28 HYPERLINK l _Toc33一八59419 四、存款利率市場化對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的影響 PAGEREF _Toc33一八59419 h 29 HYPERLINK l _Toc33一八59420 （一）有利于農(nóng)信社實(shí)現(xiàn)資本利潤最大化 PAGEREF _Toc33一八59420 h 29 HYPERLINK l

20、 _Toc33一八59421 （二）推動農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)自身管理升級 PAGEREF _Toc33一八59421 h 29 HYPERLINK l _Toc33一八59422 （三）有利于完善農(nóng)商行自我約束機(jī)制 PAGEREF _Toc33一八59422 h 29 HYPERLINK l _Toc33一八59423 （四）導(dǎo)致農(nóng)商行在理財市場的競爭加劇 PAGEREF _Toc33一八59423 h 29 HYPERLINK l _Toc33一八59424 五、不同性質(zhì)中資銀行應(yīng)對利率市場化的策略 PAGEREF _Toc33一八59424 h 30 HYPERLINK l _Toc33一八594

21、25 （一）國有銀行理財方面的策略 PAGEREF _Toc33一八59425 h 30 HYPERLINK l _Toc33一八59426 （二）股份制銀行理財方面的策略 PAGEREF _Toc33一八59426 h 30 HYPERLINK l _Toc33一八59427 （三）城市商業(yè)銀行理財方面的策略 PAGEREF _Toc33一八59427 h 31 HYPERLINK l _Toc33一八59428 （四）農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財方面的策略 PAGEREF _Toc33一八59428 h 31 HYPERLINK l _Toc33一八59429 第四章利率市場化下理財產(chǎn)品運(yùn)行情況分析

22、PAGEREF _Toc33一八59429 h 32 HYPERLINK l _Toc33一八59430 一、6-7月銀行個人理財產(chǎn)品整體運(yùn)作狀況 PAGEREF _Toc33一八59430 h 32 HYPERLINK l _Toc33一八59431 （一）發(fā)行規(guī)模有增無減 PAGEREF _Toc33一八59431 h 32 HYPERLINK l _Toc33一八59432 （二）人民幣產(chǎn)品收益率全線下行 PAGEREF _Toc33一八59432 h 34 HYPERLINK l _Toc33一八59433 （三）產(chǎn)品資金投向更趨保守 PAGEREF _Toc33一八59433 h 3

23、5 HYPERLINK l _Toc33一八59434 二、城商行激進(jìn)策略應(yīng)對利率市場化 PAGEREF _Toc33一八59434 h 36 HYPERLINK l _Toc33一八59435 （一）發(fā)行規(guī)模位于行業(yè)前茅 PAGEREF _Toc33一八59435 h 36 HYPERLINK l _Toc33一八59436 （二）2年期以下收益率高于其他類別銀行 PAGEREF _Toc33一八59436 h 38 HYPERLINK l _Toc33一八59437 （三）城商行非保本浮動型產(chǎn)品占比大 PAGEREF _Toc33一八59437 h 39 HYPERLINK l _Toc3

24、3一八59438 三、理財產(chǎn)品銷售渠道趨向電子化 PAGEREF _Toc33一八59438 h 40 HYPERLINK l _Toc33一八59439 （一）電子渠道銷售理財產(chǎn)品逐月增多 PAGEREF _Toc33一八59439 h 40 HYPERLINK l _Toc33一八59440 （二）股份制產(chǎn)品銷售利用電子渠道多 PAGEREF _Toc33一八59440 h 41 HYPERLINK l _Toc33一八59441 第五章利率市場化背景下的理財業(yè)務(wù)發(fā)展策略 PAGEREF _Toc33一八59441 h 43 HYPERLINK l _Toc33一八59442 一、利率市場

25、化下理財業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢 PAGEREF _Toc33一八59442 h 43 HYPERLINK l _Toc33一八59443 （一）理財產(chǎn)品攬儲功能將被弱化 PAGEREF _Toc33一八59443 h 43 HYPERLINK l _Toc33一八59444 （二）銀行理財產(chǎn)品定價差異化 PAGEREF _Toc33一八59444 h 43 HYPERLINK l _Toc33一八59445 （三）存款保險制度或同步建立 PAGEREF _Toc33一八59445 h 44 HYPERLINK l _Toc33一八59446 二、商業(yè)銀行開展理財業(yè)務(wù)的策略 PAGEREF _Toc33一

26、八59446 h 44 HYPERLINK l _Toc33一八59447 （一）細(xì)分目標(biāo)客戶群體 PAGEREF _Toc33一八59447 h 44 HYPERLINK l _Toc33一八59448 （二）建立個人理財業(yè)務(wù)品牌 PAGEREF _Toc33一八59448 h 45 HYPERLINK l _Toc33一八59449 （三）廣泛運(yùn)用信息技術(shù) PAGEREF _Toc33一八59449 h 46 HYPERLINK l _Toc33一八59450 （四）提高產(chǎn)品的研發(fā)速度 PAGEREF _Toc33一八59450 h 46 HYPERLINK l _Toc33一八59451

27、 三、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)國外銀行經(jīng)驗(yàn)借鑒 PAGEREF _Toc33一八59451 h 47 HYPERLINK l _Toc33一八59452 （一）高度重視個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展 PAGEREF _Toc33一八59452 h 47 HYPERLINK l _Toc33一八59453 （二）具有完善的服務(wù)體系 PAGEREF _Toc33一八59453 h 48 HYPERLINK l _Toc33一八59454 （三）具體完善的營銷管理體系 PAGEREF _Toc33一八59454 h 49 HYPERLINK l _Toc33一八59455 （四）充分發(fā)揮理財顧問的作用 PAGEREF

28、_Toc33一八59455 h 49 HYPERLINK l _Toc33一八59456 （五）與機(jī)構(gòu)銀行業(yè)界限越來越模糊 PAGEREF _Toc33一八59456 h 50 HYPERLINK l _Toc33一八59457 （六）注重在岸個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展 PAGEREF _Toc33一八59457 h 50 HYPERLINK l _Toc33一八59458 四、利息市場化條件下的產(chǎn)品風(fēng)險控制 PAGEREF _Toc33一八59458 h 51 HYPERLINK l _Toc33一八59459 （一）產(chǎn)品設(shè)計風(fēng)險控制 PAGEREF _Toc33一八59459 h 51 HYPER

29、LINK l _Toc33一八59460 （二）產(chǎn)品銷售風(fēng)險控制 PAGEREF _Toc33一八59460 h 52第一章 我國利率市場化的發(fā)展歷程2012年6月8日起，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)，同時宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這不僅是三年以來的首次降息，而且也是我國利率市場化改革進(jìn)程中邁出的重要一步。在市場還未對此經(jīng)濟(jì)舉措做出反應(yīng)時，時隔不到一個月，央行又開始了年內(nèi)的第二次降息。這是自2008年以來，中國央行采取的首次“不對稱降息”。對銀行而言，由于存款利息是銀行付出的成

30、本，貸款利息是銀行獲得的收入，因此，此次非對稱降息將影響整個銀行業(yè)的利潤空間。利率市場化是一個國家金融市場化過程中的關(guān)鍵一步，而人民幣存款利率直接影響著商業(yè)銀行吸收資金的成本，對金融市場影響重大，人民幣存款利率市場化也就成為我國完全利率市場化的標(biāo)志。一、利率市場化的含義和實(shí)行條件（一）利率市場化的含義利率市場化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實(shí)際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場

31、供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。利率市場化是價值規(guī)律作用的結(jié)果，它的方向就是國家控制基準(zhǔn)利率，其他利率則基本放開，形成一個相對獨(dú)立的、以基準(zhǔn)利率為中心、多層次、充分體現(xiàn)和反映市場經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)及要求的利率控制系統(tǒng)。（二）利率市場化應(yīng)具備的主要特征（1）、利率水平由市場決定。資金供求雙方在市場機(jī)制的作用下，根據(jù)各種市場因素，通過競爭形成雙方都能接受的價格水平。利率確定的過程是市場化的過程，這是利率市場化的最大特點(diǎn)。（2）、貨幣管理當(dāng)局對利率進(jìn)行間接調(diào)控。利率市場化并不意味著利率的完全自由化，貨幣管理當(dāng)局利率仍擁有宏觀調(diào)控的權(quán)力，但調(diào)控的方式是間接的，如通過公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率

32、和存款準(zhǔn)備金率間接影響利率水平。只有在特殊時期，如金融形勢急劇惡化、金融秩序極度混亂時，才能采取利率直接管制的辦法。（3）、市場主體享有充分的自主權(quán)。充分自主權(quán)是維護(hù)市場化的重要條件，也是促成市場化利率形成的重要條件。充分的自主權(quán)既可以保障市場主體自主地參與資金供求市場，表達(dá)市場價格預(yù)期，自主地作出市場選擇，又可以使市場達(dá)到充分的競爭狀態(tài)，促成符合市場真實(shí)情況的資金價格的形成。（三）實(shí)行利率市場化的條件（1）穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。利率管制放開后，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將是引起利率水平異常波動的最重要因素，因此有無穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將決定利率市場化改革能否取得成功。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定的情況下，利率市場化多會

33、取得成功，而宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下，利率市場化多會夭折。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對利率水平的影響是通過銀行和企業(yè)來進(jìn)行的。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有助于銀行和企業(yè)間維持穩(wěn)定的關(guān)系，降低信息不對稱對雙方行為造成的約束。對企業(yè)而言，銀行信貸獲得的可能性和獲得成本均可預(yù)見，便于其安排投資活動；對于銀行而言，不僅能獲得可靠的收益來源，而且能大幅降低信息搜索成本的支出，保持經(jīng)營的安全長久。穩(wěn)定的銀企關(guān)系，有利于保持市場利率的平穩(wěn)，降低波動幅度，為利率市場化創(chuàng)造了條件。（2）有效的金融監(jiān)管。利率市場化是一場深刻的變革。對市場主體、要素市場、經(jīng)濟(jì)運(yùn)作等都會造成沖擊，其震蕩性是巨大的。再加上金融領(lǐng)域風(fēng)險具有集中性和廣泛性的特點(diǎn)

34、，金融危機(jī)常會產(chǎn)生鏈鎖反應(yīng)，甚至可能殃及宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行乃至社會安定。因此有效的金融監(jiān)管尤為重要，它可以撫平利率變革帶來的市場波動，減小負(fù)面影響，保證利率市場化的平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)。（3）發(fā)達(dá)的金融市場。發(fā)達(dá)的金融市場可以提供更多的市場選擇和機(jī)會，開辟更多的融資渠道和契機(jī)，進(jìn)而分散過于集中的風(fēng)險，保持市場的平穩(wěn)和安全。同時也可以分流銀行的資金，促使其積極參與市場競爭，培育應(yīng)付競爭的能力，為利率市場化打好基礎(chǔ)。在金融市場欠發(fā)達(dá)的國家，往往是間接融資占優(yōu)勢，直接融資落后，國民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道主要是通過銀行來實(shí)現(xiàn)，一旦投資效益出了問題，風(fēng)險主要由銀行來承擔(dān)。況且利率市場化后，還會產(chǎn)生利率風(fēng)險，在融資渠道

35、單一的情況下，利率風(fēng)險也得由銀行來承擔(dān)。風(fēng)險過于集中將不利于金融市場的平穩(wěn)和安全。為實(shí)現(xiàn)利率市場化的平穩(wěn)過渡，就要積極培育金融市場，拓寬融資渠道，豐富金融工具，實(shí)現(xiàn)儲蓄分流，分散過于集中的利率風(fēng)險。（4）市場主體行為理性。市場主體行為是否理性，成為利率市場化成功實(shí)現(xiàn)的一大制約因素。如果中央銀行能夠獨(dú)立地行使貨幣政策職能，以恰當(dāng)?shù)氖侄螌?shí)行利率政策，而銀行和企業(yè)又能依據(jù)利率政策的變化迅速靈敏地調(diào)整利率和融資金額，從而引起整個市場利率發(fā)生變化，就能夠?qū)崿F(xiàn)利率傳導(dǎo)機(jī)制的暢通，避免造成資金價格扭曲，有利于市場化利率的形成。二、中國利率市場化的重要步驟（一）漸進(jìn)式推進(jìn)存款利率市場化利率調(diào)整后，商業(yè)銀行對不

36、同期限、不同額度的存款定價各異。從期限來看，短期存款對利率上浮區(qū)間的放開比較敏感，長期存款定價較為穩(wěn)定。除工、農(nóng)、中、建、交、郵儲六家大型銀行外，其他銀行活期存款利率上浮到頂（基準(zhǔn)利率的1.1倍）；全部銀行1年期（含）以內(nèi)定期存款利率均上浮，其中中小型銀行上浮到頂。相反，對1年期以上定期存款，市場份額占比75%以上的大、中型銀行均未上浮。其原因是從銀行存款期限結(jié)構(gòu)來看，1年期以上定期存款僅占全部存款的10%左右，其利率的變動對銀行整體資金成本影響有限；長期存款重新定價期限較長，流動性不強(qiáng)，相對穩(wěn)定。從額度來看，對于一些大額的單位存款，商業(yè)銀行往往通過協(xié)議存款形式與客戶協(xié)商確定利率，從而保持客戶

37、和存款的穩(wěn)定，利率上浮區(qū)間的擴(kuò)大對這些協(xié)議存款利率影響不大。國際上大多數(shù)利率市場化成功的國家均是逐步、漸進(jìn)式放開存款利率上限的。如德國1965年開始利率市場化改革，先是解除期限在2.5年以上的定期存款利率管制，再解除期限在3個月以上、金額在100萬馬克以上的大額定期存款利率的管制，兩年后存款利率才全部放開。我國存款利率的放開宜按照“先長期后短期，先大額后小額”的思路漸進(jìn)式推進(jìn)。經(jīng)過一段時間觀察后，下一步可擴(kuò)大甚至放開中長期定期存款、大額協(xié)議存款利率的上浮區(qū)間；待時機(jī)成熟后再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制。（二）在宏觀環(huán)境相對穩(wěn)定時推進(jìn)利率市場化調(diào)息后，商業(yè)銀行競爭雖有

38、所加強(qiáng)，但存貸款市場運(yùn)行基本有序，未出現(xiàn)惡性競爭，整體情況好于預(yù)期。總體來看，銀行體系并未驚慌失措，應(yīng)對措施比較理性，大型、中型銀行均未將全部存款利率上浮到頂。截至目前，存款利率未上浮到頂?shù)牧掖笮豌y行存款余額占全部金融機(jī)構(gòu)的比重與6月7日（第一次調(diào)息前最后一日）相比沒有變化；主要金融機(jī)構(gòu)中，單家行存款市場份額最大提高0.11個百分點(diǎn)，最大降低0.11個百分點(diǎn)，表明沒有出現(xiàn)惡性競爭導(dǎo)致大規(guī)模存貸款搬家的現(xiàn)象。這些都得益于我國當(dāng)前相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。近三年，我國GDP保持9%以上的增速，經(jīng)濟(jì)總量居世界第二；商業(yè)銀行在很大程度上解決了財務(wù)軟約束問題，資產(chǎn)質(zhì)量處于全球銀行業(yè)較高水平，盈利能力顯著

39、增強(qiáng)，2011年境內(nèi)銀行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)利潤總額1.6萬億元，同比增長37.9%。近期，一度高企的CPI持續(xù)回落，6月末比年初低1.9個百分點(diǎn)，通脹壓力明顯減輕；資產(chǎn)價格相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)價格得到較為有效的控制；銀行間同業(yè)拆借利率、質(zhì)押式回購利率分別比年初回落0.61、0.56個百分點(diǎn)，流動性總體上比較寬裕。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有利于維持銀行和企業(yè)間的穩(wěn)定關(guān)系，有利于降低市場利率波動幅度，為利率市場化創(chuàng)造重要條件。（三）重視發(fā)揮大型銀行的引領(lǐng)作用成功完成股份制改革的大型銀行在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營管理水平、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置、盈利能力等方面與中小金融機(jī)構(gòu)相比具有明顯的優(yōu)勢。對于本次調(diào)息，大型銀行均能理性應(yīng)對。兩次調(diào)息后第一

40、個工作日，六家中資大型銀行均迅速公布了一致的存款利率，且保持穩(wěn)定。到7月9日，活期存款、1年期以上定期存款、協(xié)定存款、通知存款執(zhí)行調(diào)整后基準(zhǔn)利率；定期存款中整存整取3個月期、半年期和1年期分別上浮9.62%、8.93%和8.33%，上浮幅度低于中小銀行。而中小銀行大多數(shù)跟隨大行進(jìn)行浮動定價。這充分證明大型銀行具有較為明顯的市場主導(dǎo)權(quán)，在利率市場化過程中能夠發(fā)揮支柱性作用。在下一步利率市場化改革中要重視發(fā)揮大行對市場利率的引領(lǐng)作用。中央銀行可以通過對大型銀行的窗口指導(dǎo)引導(dǎo)市場利率，最大限度地避免資金價格過度波動。（四）高度關(guān)注中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險兩次調(diào)息后，中小金融機(jī)構(gòu)存款定價普遍高于大型銀行，且缺

41、少穩(wěn)定性。第一次調(diào)息之初，中資中型銀行（不含政策性銀行）存款定價策略有所分化，部分按基準(zhǔn)利率執(zhí)行，有的與大型商業(yè)銀行保持相同浮動水平，有的直接上浮10%，有的則根據(jù)客戶貢獻(xiàn)度實(shí)施差別化定價。經(jīng)過一段時間的調(diào)整適應(yīng)后基本趨于一致。到7月9日，中資中型銀行活期存款、1年期（含）以內(nèi)定期存款、協(xié)定存款、通知存款利率上浮到頂（10%），高于大型銀行同期限存款利率水平；1年期以上定期存款執(zhí)行基準(zhǔn)利率。而小型城商行、農(nóng)信社、農(nóng)商行等為了爭取存款，大部分將所有期限存款利率上浮到頂。中小金融機(jī)構(gòu)利率定價能力和風(fēng)險管理能力相對較弱。面對利率市場化的推進(jìn)，這些機(jī)構(gòu)應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)略顯不足，定價策略不夠明晰，甚至采用高于平

42、均水平的存款利率來爭取客戶。利率管制放開后，中小金融機(jī)構(gòu)往往通過提高存款利率解決資金來源問題。如果資金成本的提高影響到盈利目標(biāo)，銀行可能擴(kuò)大發(fā)放高風(fēng)險高收益的貸款。因此，利率市場化過程中要關(guān)注中小金融機(jī)構(gòu)，特別是小型城商行、農(nóng)信社、農(nóng)商行的風(fēng)險，進(jìn)一步強(qiáng)化財務(wù)硬約束。（五）加快建立存款保險制度從國際實(shí)踐來看，利率市場化會在一定程度上增加銀行體系的脆弱性，因此很多發(fā)達(dá)國家利率市場化過程都伴隨著存款保險制度的完善。日本1971年通過存款保險法，引入存款保險制度。1986年予以修改，擴(kuò)大了存款保險機(jī)構(gòu)的職能和資金的使用范圍，防止利率市場化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的倒閉。而英國在實(shí)施利率自由化之前，未實(shí)行存款保險

43、制度，銀行體系危機(jī)發(fā)生后，花費(fèi)了很高的成本來挽救。為了有效應(yīng)對存款利率進(jìn)一步放開后可能出現(xiàn)的市場動蕩，我國急需加快建立存款保險制度，構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測評估框架，完善金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰的退出機(jī)制。（六）人民幣匯率機(jī)制改革和資本賬戶開放多年來，我國利率、匯率改革和資本賬戶開放協(xié)調(diào)推進(jìn)。2002年至2009年，我國共出臺資本賬戶改革措施42項(xiàng)。人民幣匯率體制從事實(shí)上的釘住美元匯率發(fā)展到參考一籃子貨幣有管理的浮動匯率制。在此過程中，貨幣市場和債券市場已實(shí)現(xiàn)市場化定價。這些改革的協(xié)調(diào)推進(jìn)提高了我國金融深化的程度，改善了整體金融環(huán)境，是利率政策調(diào)整后金融市場有序運(yùn)行的重要保障。美國、德國、英國等發(fā)達(dá)國家

44、的金融改革也都是在協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革和資本賬戶開放的過程中進(jìn)行的，雖然經(jīng)歷了一些波折，但最終利率市場化改革成功，本國貨幣也成為重要的國際貨幣。而智利、印尼、泰國等新興市場國家，均在重要的金融深化沒有實(shí)現(xiàn)之前以較為激進(jìn)的方式倉促地放松了利率管制，最終導(dǎo)致改革失敗和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步動蕩。歷史和國際經(jīng)驗(yàn)均表明，利率市場化與匯率改革、資本賬戶開放是協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系。下一步應(yīng)繼續(xù)協(xié)調(diào)推進(jìn)這三項(xiàng)金融改革。三、中國利率市場化的過程（一）貨幣利率市場化國內(nèi)利率市場化進(jìn)程首先放開的是銀行間同業(yè)拆借市場利率。1996年，國務(wù)院明確規(guī)定專業(yè)銀行資金可以相互拆借，資金拆借期限和利率由借貸雙方協(xié)商議定。全國銀

45、行間市場利率化開始了初步的嘗試。但這之后的10年間，利率市場化幾乎處于停滯狀態(tài)。2006年10月1日，上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）試運(yùn)行，并于次年1月正式運(yùn)行。2007年年末，SHIBOR作為貨幣市場基準(zhǔn)利率的地位即已確立。SHIBOR確立后，銀行間同業(yè)拆借市場迅猛發(fā)展。統(tǒng)計顯示，銀行間市場日均成交金額由2002年的493億元升至2010年日均7000多億元。銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債占比也大幅提升。以上市銀行為例，同業(yè)資產(chǎn)占比由2003年年末的6.3%上升到2009年年末的8.6%，同期同業(yè)負(fù)債占比由6.7%升至12.3%。（二）債券利率市場化債券市場的利率市場化大致與貨幣市場相似。1991

46、年，國債發(fā)行開始采用承購包銷的發(fā)行方式，開始了初步的市場化改革。直到1999年，財政部首次在銀行間債券市場實(shí)現(xiàn)以利率招標(biāo)的方式發(fā)行國債，國債發(fā)行實(shí)現(xiàn)市場化。在債券市場利率放開后，債券市場也在迅速壯大，成為我國一條重要的融資渠道。2009年年末，我國債券發(fā)行規(guī)模已達(dá)8.65億元，尤其是近5年以來，短期融資券、中期票據(jù)債券市場交易品種的增加，無疑為債券市場注入了“活水”，極大程度滋潤和激發(fā)了債券市場。與此同時，債券已經(jīng)成為國內(nèi)銀行主要的升息資產(chǎn)配置種類。目前，我國銀行業(yè)平均債券占升息資產(chǎn)的近三成。（三）存貸款利率市場化1983年，國務(wù)院授予人民銀行在基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上可以浮動20%的利率浮動權(quán)。直

47、到1987年，人民銀行才首次進(jìn)行貸款利率市場化的嘗試，規(guī)定商業(yè)銀行的流動資金貨款利率為基準(zhǔn)上浮最高不超過20%的利率。到了1996年，為減輕企業(yè)的利息支出負(fù)擔(dān)，貸款利率的上浮幅度由20%縮小為10%，下浮為10%，浮動范圍僅限于流動資金貸款，這被視為利率市場化的倒退。2004年，人民銀行決定將不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）人民幣貸款利率上限；僅對城鄉(xiāng)信用社貸款利率實(shí)行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的2.3倍。同時，人民銀行決定金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下浮，即所有存款類金融機(jī)構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動，實(shí)現(xiàn)“放開下限、管住上限”的原則。在2008

48、年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，為刺激房地產(chǎn)需求，商業(yè)性個人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.85倍擴(kuò)大為0.7倍。這被認(rèn)為是中國利率市場化改革開始邁出最后一步，也是對放松貸款利率下限管制的一次嘗試。而在這期間，國內(nèi)外幣存貸款基本完成了利率的市場化。從2000年人民銀行放開外幣貸款利率和300萬美元（含300萬美元）以上的大額外幣存款利率，最終到2004年11月，人民銀行決定放開一年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有更大的外幣利率決定權(quán)。2012年6月8日，央行宣布將 HYPERLINK xstockhtm.finance.qqx/astock/ggcx/FISI.OQ.htm 金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的

49、上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這是存貸款利率的首次雙向浮動，標(biāo)志著利率市場化的全面開放。圖表1：中國利率市場化進(jìn)程一覽表時間利率市場化改革進(jìn)程1996年我國以放開同業(yè)拆借市場利率為突破口，正式啟動了利率市場化改革2003年之前銀行定價權(quán)浮動范圍只限30%以內(nèi)，2004年貸款上浮范圍擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.7倍2004年外幣存貸款利率逐步開放2004年10月貸款上浮取消封頂，下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍。允許銀行的存款利率下浮，不設(shè)底，但不可較基準(zhǔn)利率上浮2006年8月擴(kuò)大商業(yè)性個人住房貸款的利率浮動范圍，浮動范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍

50、2008年5月汶川地震發(fā)生后，為支持災(zāi)后重建，人民銀行于10月將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍2012年6月存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍資料來源：銀聯(lián)信四、利率市場化的意義（一）有利于提高資源配置效率利率市場化可促使資金按收益的高低在社會生產(chǎn)各部門間進(jìn)行分配，通過有效組織資金來源、合理安排資金投向，提高投資效率，達(dá)到資金資源的合理配置；同時利率市場化也可以協(xié)調(diào)各生產(chǎn)要素的使用比例，充分發(fā)揮我國土地資源和勞動力資源豐富的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)利潤最大化，促進(jìn)我國社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。（二）有利于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控利率市場化有助

51、于建立社會投資和消費(fèi)的市場傳導(dǎo)機(jī)制，使中央銀行可以有效利用利率變化進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。中央銀行要通過運(yùn)用基準(zhǔn)利率和公開市場業(yè)務(wù)來作為貨幣政策的重要調(diào)控工具，從而影響商業(yè)銀行的市場行為和價格決定能力，其前提是利率必須放開，至少是有較大的靈活性，使利率充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)杠桿的作用，為利用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供一個有效的作用空間。（三）有利于我國金融體制改革我國金融體制改革的目標(biāo)是建立適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的金融體制，有效利用市場提高資源配置效率，防范金融風(fēng)險，穩(wěn)定金融秩序，并適應(yīng)金融全球化的趨勢。國有銀行是我國金融體制改革的主體，加快國有銀行改革，是適應(yīng)日益激烈的國際金融競爭的需要。利率市場化有助

52、于國有銀行建立自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧、自我發(fā)展和自我約束的運(yùn)行機(jī)制。國有銀行在經(jīng)營過程中必須考慮市場利率的風(fēng)險，關(guān)注利率變動對其盈利性、安全性和流動性所帶來的影響，從而促進(jìn)國有銀行向商業(yè)化轉(zhuǎn)軌。（四）有利于我國金融市場的發(fā)展和創(chuàng)新我國金融市場還處在發(fā)展的初級階段，創(chuàng)新動力不足嚴(yán)重制約了市場作用的發(fā)揮。利率市場化會迫使市場主要尋求通過市場規(guī)避其資產(chǎn)負(fù)債的利率風(fēng)險，資產(chǎn)證券化、利率期貨等金融創(chuàng)新工具會應(yīng)運(yùn)而生，推進(jìn)金融市場創(chuàng)新和發(fā)展。（五）有利于提高中國銀行業(yè)競爭實(shí)力在進(jìn)入WTO相對開放的經(jīng)濟(jì)體后，不可能長期保持固定的利率、匯率。因此，利率市場化將是金融市場改革的主要內(nèi)容，也是中國銀行加快發(fā)展，適應(yīng)W

53、TO金融市場開放的內(nèi)在要求。同時，由于市場化利率的可測性、可控性，及其與貨幣政策最終目標(biāo)相關(guān)性的特點(diǎn)，市場化利率會迫使商業(yè)銀行提高運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債利率管理理論和經(jīng)驗(yàn)的主動性、自覺性，促進(jìn)商業(yè)銀行金融工具創(chuàng)新和商業(yè)銀行的競爭。第二章 利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)及比較近年來，我國的利率市場化改革取得了重要進(jìn)展，貨幣市場和幾乎所有債券市場上的利率，包括同業(yè)拆借、回購、國債、金融債和企業(yè)債以及國內(nèi)外幣存款的利率都已經(jīng)放開。當(dāng)前，我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的時機(jī)已日趨成熟。但利率市場化改革是一項(xiàng)復(fù)雜而艱巨的系統(tǒng)工程，對改革的環(huán)境以及一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和金融市場、金融監(jiān)管等都有一定要求。為了減少我國利率市場化改

54、革的成本和代價，積極借鑒國外利率改革的經(jīng)驗(yàn)尤為必要。因此，有必要梳理和比較世界各國利率市場化過程，吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，以促進(jìn)我國利率市場化改革的順利開展。一、發(fā)達(dá)國家的利率市場化改革（一）美國利率市場化的實(shí)施過程及特點(diǎn)在30年代大蕭條以前，美國的利率是非管制的。美國的聯(lián)邦儲備銀行對各種利率包括銀行的存貸款利率幾乎不加任何限制，任由市場供求關(guān)系決定，在利率體系中，市場利率占據(jù)絕對主體地位。但在經(jīng)濟(jì)大蕭條的沖擊下，美國金融業(yè)損失嚴(yán)重，美國當(dāng)局出臺了一系列對金融體制進(jìn)行干預(yù)的法規(guī)和政策，以加強(qiáng)利率管制，由此Q條例應(yīng)運(yùn)而生，標(biāo)志著美國利率管制的開始。Q條例規(guī)定：銀行對活期存款不得支付利息，對定期存款和儲蓄

55、存款設(shè)定利率最高上限，控制貸款利率。但是在60年代后期，由于美國的通貨膨脹，使得市場利率不斷上漲，導(dǎo)致銀行存款大量流向證券市場，但是銀行業(yè)受到Q條例的約束，不能參與其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)競爭。銀行為了生存不得不通過各種辦法繞過管制，例如開設(shè)存款賬戶時贈送禮品，免費(fèi)使用保險箱，延長營業(yè)時間等方式繞過在利率上的限制。美國利率市場化的過程實(shí)際上就是Q條例逐步取消的過程。美國先后用了一三年的時間完成了利率市場化的全過程，截止1986年3月31日止，分階段取消了Q條例對于一切存款機(jī)構(gòu)持有的定期和儲蓄存款的利率限制。美國利率市場化改革所具有的特點(diǎn)：（1）醞釀和實(shí)施的時間長。美國的利率市場化改革從醞釀到最終完成

56、，先后用了十幾年的時間，與其他發(fā)達(dá)國家相比要長得多，德國用了兩年的時間，英國僅用了一年的時間。（2）實(shí)施的時間相對其他發(fā)達(dá)國家較晚。聯(lián)邦德國從1965年開始實(shí)施，英國從1971年開始實(shí)施，這與美國分業(yè)經(jīng)營的金融制度有很大關(guān)聯(lián)。（3）利率改革與金融創(chuàng)新同時進(jìn)行。美國利率市場化改革伴隨著接連不斷的金融創(chuàng)新過程，這是美國利率市場化實(shí)施過程中最顯著的特點(diǎn)。兩者互為因果、相互推動。（4）成立了跨部門的過度性管理機(jī)構(gòu)。即存款機(jī)構(gòu)解除管制委員會，該委員會由財政部長、聯(lián)儲主席、聯(lián)邦存款保險公司總經(jīng)理、聯(lián)邦住宅貸款銀行局長等組成，該委員會的組成結(jié)構(gòu)的廣泛代表性，使其決策在很大程度上有助于維持改革過程中的穩(wěn)定。圖

57、表2：美國利率市場化進(jìn)程一覽表時間利率市場化改革進(jìn)程1973年5月取消對金額在10萬美元以上，期限長于90天的可轉(zhuǎn)讓存單的利率上限限制1973年7月取消了金額1000萬美元以上，期限5年以上的定期存款利率上限1978年6月準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入不受支票存款不允許支付利息的限制的貨幣市場存款賬戶1980年美國國會通過法案，利率市場化以法律的形式確立下來1986年3月分階段取消Q條例對于存款機(jī)構(gòu)持有的定期和儲蓄存款的利率限制，永久取消州政府對于住宅抵押貸款的利率限制資料來源：銀聯(lián)信（二）韓國利率市場化的實(shí)施過程及特點(diǎn)二戰(zhàn)后韓國的低利率管制政策為韓國企業(yè)提供了廉價的資金，使得韓國一躍成為亞洲“四小龍”之一

58、。但是在70年代末80年代初，國內(nèi)外一系列因素的變化也促使韓國走上利率市場化改革的道路。從過程來看，韓國的利率市場化改革可分為兩個階段。第一階段的利率市場化改革開始于80年代初，但是在1988年大規(guī)模放開利率之后，韓國市場利率迅速上升。結(jié)果，韓國政府被迫恢復(fù)了利率管制，利率市場化改革的第一階段以失敗告終。1991年韓國開始了第二階段的利率市場化改革，鑒于第一階段利率市場化改革的失敗，這次改革確立了三條原則，即先貸款后存款，在貸款利率方面先短期后長期、在存款利率和債率利率方面先長期后短期。第二次改革從1991年到1997年，經(jīng)歷了7年的時間，直至活期存款利率逐漸放開，這樣韓國的利率市場化改革完全

59、實(shí)現(xiàn)。韓國利率市場化改革所具有的特點(diǎn)：（1）利率改革伴隨金融市場完善循序漸進(jìn)。韓國的利率市場化改革是伴隨著金融市場的逐步完善循序漸進(jìn)進(jìn)行的，存在一個與外匯體制改革、金融衍生工具發(fā)展、金融創(chuàng)新配套協(xié)調(diào)的過程，具有明顯的配套性、漸進(jìn)性和謹(jǐn)慎性。（2）非銀行機(jī)構(gòu)利率放開的速度快于銀行。這是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用所決定的，如果銀行利率放開過快，則對國民經(jīng)濟(jì)震動過大，也不利于國家產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施，而非銀行金融機(jī)構(gòu)利率放得快一些，其影響則是有限的。圖表3：韓國利率市場化進(jìn)程一覽表時間利率市場化改革進(jìn)程1981年放開商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)利率1984年放開銀行間拆借利率和未擔(dān)保的企業(yè)債券發(fā)行利率

60、1986年3月放開大額存單利率、有擔(dān)保的企業(yè)債券利率和金融債券利率1988年12月放開除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年以上的存款利率1989年6月第一階段利率市場化改革宣布失敗告終1991年11月銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的短期貸款利率放開，存款只放開了期限3年以上的，并放開2年期以上的公司債券利率1994年12月利率放開的范圍擴(kuò)大到一年期以上的存款，并縮短了可轉(zhuǎn)讓存單、大額回購協(xié)議以及商業(yè)票據(jù)的期限1995年7月由央行再貼現(xiàn)支持的貸款利率被全部放開，存款利率除活期存款外全部放開1997年活期存款利率逐漸放開，韓國利率市場化完全實(shí)現(xiàn)資料來源：銀聯(lián)信二、發(fā)展中國家的利率市場化改革（一）印度利率市場