1、權(quán)益工具或金融負(fù)債以永續(xù)債為例一、案例背景相比于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，永續(xù)債在我國(guó)起步較晚。國(guó)內(nèi)對(duì)于永續(xù)債的嘗 試最早要追溯到 2013 年，武漢地鐵創(chuàng)造性地發(fā)行一種具有續(xù)期條款的債 券，隨后國(guó)電電力公司也在發(fā)行債券方面做出創(chuàng)新，即所謂的永續(xù)中票。 這兩種債券已初具永續(xù)債的雛形，然而離真正的永續(xù)債還有一段距離。比 如說武漢地鐵推出的可續(xù)企業(yè)債，它約定了延期選擇權(quán)，發(fā)行人可以在債 券到期日選擇是否延期 5 年，遺憾的是沒有規(guī)定相關(guān)的利息延期支付條款。 當(dāng)時(shí)對(duì)于將其計(jì)入權(quán)益工具還是金融負(fù)債缺乏清醒的認(rèn)識(shí)，武漢地鐵將其 歸入應(yīng)付債券科目。直到 2014年 3月，財(cái)政部頒發(fā)了針對(duì)區(qū)分債務(wù)工具與權(quán)益工具的會(huì)計(jì)

2、準(zhǔn)則，填補(bǔ)了金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)處理的空白區(qū)域，其中對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)處理作 出明確規(guī)定。重點(diǎn)在于該金融工具的發(fā)行條款設(shè)置，合同中若規(guī)定發(fā)行人 對(duì)投資人存在支付本息的義務(wù)，毫無疑問該金融工具計(jì)入負(fù)債，相反的情 況下則歸到權(quán)益工具。由前面可知，永續(xù)債可延期付息即無強(qiáng)制付息的義 務(wù)，因此可歸入權(quán)益工具。該項(xiàng)規(guī)定的出臺(tái)，使得發(fā)行永續(xù)債具有改善企 業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用。有了明確的會(huì)計(jì)規(guī)范做支撐，我國(guó)的永續(xù)債市場(chǎng)如雨后春筍般生長(zhǎng)起 來，同時(shí)涌現(xiàn)出越來越多的類型，大致可分為可續(xù)期定向融資工具、可續(xù) 期公司債以及永續(xù)次級(jí)債。每種類型舉個(gè)代表性的例子吧，如二零一四年 九月兗州煤業(yè)推出第一支可續(xù)期定向融資工具，而我國(guó)首支具有永

3、續(xù)債性 質(zhì)的公司債和次級(jí)債分別由中信建投、浙江省交通投資集團(tuán)發(fā)行，時(shí)間分 別是二零一五年一月、二零一六年三月。此后，越來越多的公司選擇發(fā)行永續(xù)債進(jìn)行融資，該債券類型也得到 極大豐富。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，自 2013 年以來，我國(guó)永續(xù)債的發(fā)展日新月異， 市場(chǎng)規(guī)模越來越大， 2018 年更是創(chuàng)歷史新高。如何直觀的感受我國(guó)永續(xù)債市場(chǎng)的快速發(fā)展呢， 莫過于用數(shù)字來衡量， 就拿 2018 年一整年來說吧， 根據(jù)萬德數(shù)據(jù)庫(kù)的資料， 大約發(fā)行了永續(xù)債一 百多支，平均每三天就有一家企業(yè)選擇用永續(xù)債融資，總的融資規(guī)模達(dá)到 5400 億，是非常龐大的一個(gè)資金池。隨著永續(xù)債市場(chǎng)規(guī)模越來越大，相關(guān)監(jiān)管部門也在進(jìn)一步研究如何

4、更 好的規(guī)范永續(xù)債發(fā)行，相繼出臺(tái)規(guī)范發(fā)行方式和要求的文件。二、案例主題中興通訊永續(xù)債的會(huì)計(jì)屬性三、案例的具體分析過程（一）什么是永續(xù)債永續(xù)債不同于普通債券，往往沒有到期日，換一種說法，這種債券的 存續(xù)期限可能相當(dāng)長(zhǎng)。通常只有資質(zhì)比較好的企業(yè)才會(huì)發(fā)行永續(xù)債，目前 發(fā)行過永續(xù)債的有主權(quán)國(guó)家、大型企業(yè)等。它同時(shí)擁有債券和股票的一些 特點(diǎn)，也被稱為“債券中的股票” ，總的來說是一種混合型融資工具。永續(xù) 債持有人可以定期獲得利息， 但沒有要求償還本金的權(quán)利。 對(duì)投資人來說， 它的風(fēng)險(xiǎn)高于普通債券，低于普通股票。同樣的，風(fēng)險(xiǎn)越高收益越高，所 以永續(xù)債的收益往往介于債券和股票之間。首先來說一說永續(xù)債的期限，

5、 可以分成兩種情況。 一是無約定到期日， 但發(fā)行人擁有贖回權(quán)，即能在一定時(shí)間內(nèi)按照約定價(jià)格贖回。二是條款中 雖然標(biāo)明該債券有到期日，但是企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況自主延長(zhǎng)到期 日，實(shí)際上債券到不到期仍然由企業(yè)掌控。也就是說，只要企業(yè)愿意，他 可以進(jìn)行無限次續(xù)期。目前發(fā)行的永續(xù)債期限通常有 3+N、5+N，即 3 年或5 年后可以選擇延期。然后來說一說永續(xù)債的利息支付，它一定按期支付利息么，答案是否 定的。企業(yè)可以根據(jù)資金充足程度決定是否在當(dāng)期支付利息，如果企業(yè)資 金不太充裕，企業(yè)可以選擇推遲付息，并且這種行為不算違約。不過持有 人不必?fù)?dān)心收不到利息，為了保護(hù)投資人的利益，對(duì)發(fā)行企業(yè)的延期付息 行

6、為有限制條款，企業(yè)需要為延遲付息的行為付出一定代價(jià)。一方面延期 支付的利息企業(yè)需要另外付利息，通常要按一定利率計(jì)算復(fù)利，該利率往 往是票面利率， 除此之外有可能伴隨罰息； 另一方面在遞延支付利息期間， 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)不能對(duì)股東分配現(xiàn)金紅利，不能變更公司的注 冊(cè)資本，其中主要是不能減少注冊(cè)資本，也就是說永續(xù)債利息的償付順序 比較靠前。有了以上兩條限制，無疑會(huì)增加發(fā)行人延期付息的成本，相信 發(fā)行人會(huì)慎重選擇行使該項(xiàng)權(quán)利 。如果發(fā)行企業(yè)破產(chǎn)，永續(xù)債的清償順序如何呢？此時(shí)要分兩種情況討 論，因此將永續(xù)債劃分為普通永續(xù)債和次級(jí)永續(xù)債。如果企業(yè)面臨破產(chǎn)清 算，此時(shí)普通永續(xù)債的清償順序和債務(wù)相同，

7、從這個(gè)角度也體現(xiàn)了其“債 性”。次級(jí)永續(xù)債清償順序則有所不同， 雖然它排在股票之前， 但是落后于 普通的債務(wù)。還有一點(diǎn)值得關(guān)注，永續(xù)債的利率一直保持不變嗎？其實(shí)不是，永續(xù) 債通常設(shè)有利率跳升條款，例如 5+N的永續(xù)債，若發(fā)行人到期不贖回，債 券的票面利率會(huì)上升。該條款出于對(duì)持有人的保護(hù)，維護(hù)投資人的利益。永續(xù)債為何受到廣大發(fā)行主體的青睞，主要有以下兩個(gè)方面的原因。 一是，企業(yè)擁有延期支付利息的權(quán)利， 盡管需要因此支付額外的一點(diǎn)利息， 企業(yè)還擁有延長(zhǎng)債券期限的權(quán)利，盡管需要付出提高票面利率的代價(jià)。關(guān) 鍵是，企業(yè)擁有了自主選擇權(quán)，可以根據(jù)實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況通過將永續(xù)債與普通債券進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)它們主要在以

8、下四個(gè)方面存 在差異。其一表現(xiàn)在到期期限上， 由于本身無約定或延期條款的存在， 永 續(xù)債沒有明確的到期期限，而普通債券票面明確寫明到期時(shí)間。第二利息 高低水平不同，永續(xù)債比普通債券的利息略高，值得關(guān)注的是利率隨時(shí)間 流轉(zhuǎn)而提高，即非常吸引人的跳升條款。還有就是會(huì)計(jì)處理方式不同，永 續(xù)債有時(shí)計(jì)入金融負(fù)債有時(shí)又被劃分至權(quán)益工具， 它的處理方式比較靈活， 普通債券通常只計(jì)入金融負(fù)債。最后利息支付的靈活性也不同，永續(xù)債的 利息支付方式已經(jīng)詳細(xì)說過，它可以延期支付，企業(yè)對(duì)待普通債務(wù)是不能 這么做的，這叫違約。（二）中興通訊簡(jiǎn)介中興通訊股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱中興通訊） 成立于 1985 年，前身是 深圳

9、市中興半導(dǎo)體公司。中興通迅分別于 1997年、 2014 年在深圳證券交 易所和香港證券交易所掛牌上市，截至目前滬深市值 1284.69 億元。毫不 夸張的說，在中國(guó)的通訊領(lǐng)域，中興是規(guī)模最大的上市公司。該公司的主 營(yíng)產(chǎn)品包括無線、有線、核心網(wǎng)、路由器、交換器、終端等，并提供技術(shù) 支持、解決方案等通信服務(wù)，產(chǎn)品加服務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式使得中興牢牢占據(jù)著 大部分市場(chǎng)份額。中興通訊目前已經(jīng)做到為全球 180 多個(gè)國(guó)家提供產(chǎn)品或 服務(wù)，在多個(gè)領(lǐng)域做到全球領(lǐng)先。 1995 年，中興通訊第一次走出中國(guó)的國(guó) 門，開始探索海外發(fā)展之路， 到了 2016 年國(guó)際市場(chǎng)的銷售收入達(dá)到中興通 訊總銷售額的 45%，這也標(biāo)志

10、著該公司的海外業(yè)務(wù)從銷售國(guó)際化轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn) 營(yíng)本地化。（三）具體發(fā)行過程2014年10月 15日，中興通訊召開臨時(shí)股東大會(huì)，大會(huì)審議并通過了 關(guān)于發(fā)行含權(quán)中期票據(jù)（即永續(xù)債）的議案，議案決定擬發(fā)行不超過 90 億元的長(zhǎng)期中期票據(jù)， 同年 12 月公司收到中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)批準(zhǔn) 發(fā)行的通知。次年 1月 27日，中興通訊完成了第一期中期票據(jù)的發(fā)行。 據(jù)中興官網(wǎng) 披露的公告，中興通訊此次永續(xù)債發(fā)行額度為 60 億元人民幣。 下面詳細(xì)介紹一下該永續(xù)債的幾項(xiàng)主要條款。首先該永續(xù)債的發(fā)行期 限是“ 5+N”，即第二種期限形式，約定 5 年后到期，但發(fā)行人可以選擇延 期。其次，該永續(xù)債的利率采用浮動(dòng)利率，

11、 利息支付方式為每年支付一次。 該永續(xù)債還設(shè)置了利率跳升條款。第一個(gè) 5 年的票面利率為 5.81%，以后 每 5 年重置一次利率，具體的重置方法在清算所網(wǎng)站詳細(xì)公告。此外，該 期中期票據(jù)采用承銷方式發(fā)行，主承銷商是招商銀行。在募集資金的用途 方面，主要用于清償向銀行等金融機(jī)構(gòu)所借貸款，還可以用于改善經(jīng)營(yíng)、 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。2015年2月 6日，中興通訊完成了第二期永續(xù)債的發(fā)行工作。發(fā)行金 額是 15 億元人民幣，每張票據(jù)面值是 100 元。該永續(xù)債期限是“ 3+N”，同 樣采用浮動(dòng)利率計(jì)息。第一個(gè)三年的票面利率為 5.69%，以后每過 3 年重 置一次票面利率，具體的重置方式也在相關(guān)網(wǎng)站作了詳

12、細(xì)公告。與第一期 不同的是，第二期中期票據(jù)由國(guó)家開發(fā)銀行承銷，并且全部募集資金用于 補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)需要。2015年11月 18日，中興通訊完成第三期也是最后一期發(fā)行工作，發(fā) 行金額為 15 億元的永續(xù)債， 付息頻率依舊是每年付息一次。 期限為“3+N” 年，第一個(gè)三年票面利率為 4.49%，每 3 年重置一次票面利率。自此中興 通訊 2015年發(fā)行永續(xù)債的工作宣告結(jié)束， 經(jīng)過 3 期發(fā)行，中興通訊最終募 得資金 90 億元。四、結(jié)論（一）永續(xù)債的會(huì)計(jì)屬性界定 永續(xù)債是一種特殊的債券，兼具債券和股票的某些特性，因此不能簡(jiǎn) 單地將其等同于普通債券進(jìn)行處理。在會(huì)計(jì)屬性的界定上，具體劃分為金 融負(fù)債還是權(quán)益

13、工具，需要分情況討論。事實(shí)上，目前看來我國(guó)的大部分企業(yè)將永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具，另外一部分企業(yè)確認(rèn)為金融負(fù)債那么，究竟依據(jù)什么來進(jìn)行區(qū)分呢？國(guó)家下發(fā)的關(guān)于區(qū)分金融負(fù)債和 權(quán)益工具的規(guī)定明確指出，確認(rèn)永續(xù)債的會(huì)計(jì)屬性依照如下方法：如果該 債券無約定到期日，企業(yè)可以自主決定是否續(xù)期以及回購(gòu)，同時(shí)滿足一個(gè) 基本原則，即做到“固定換固定”，該永續(xù)債以權(quán)益工具確認(rèn)；反之，若 永續(xù)債約定了到期日，雖然發(fā)行人有續(xù)期和回購(gòu)選擇權(quán)利，但是存在支付 利息的義務(wù)，同時(shí)不滿足該基本原則，此時(shí)將該永續(xù)債劃入金融負(fù)債。（二）中興通訊永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理2015 年中興通訊共發(fā)行三期永續(xù)債，以第二期發(fā)行為例，根據(jù)具體條 款來確認(rèn)永續(xù)債的會(huì)計(jì)屬性。第二期發(fā)行情況概括如下： 發(fā)行金額是 15 億元人民幣，每張票據(jù)面值 是 100 元。該永續(xù)債期限是“ 3+N”，同樣采用浮動(dòng)利率計(jì)息。