1、第二章財務報表分析基本的財務比率一、短期償債能力比率（一）短期債務與可償債資產的存量比較1、營運資本（1）營運資本=流動資產-流動負債=（總資產-非流動資產）-總資產-股東權益-非流動負債=（股東權益+非流動負債）-非流動資產= 長期資本-長期資產（2）營運資本配置比率=營運資本/流動資產2、短期債務的存量比率（1）流動比率=流動資產+資產負債=1+（1-營運資本/流動資產）=1 + （1-營運資本配置率）（2）速動比率= 速動資產 +流動負債其中：速動資產=流動資產-存貨-待攤費用-一年內到期的非流動資產（3）現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）+流動負債（二）短期債務與現金流量的比較1、

2、現金流量比率= 經營現金流量 +流動負債（年末數或平均數）二、長期償債能力比率（一）總債務存量比率1、資產負債率資產負債率=（負債+資產）x 100%2、產權比率和權益乘數產權比率=負債總額+股東權益權益乘數=總資產+股東權益3、長期資本負債率長期資本負債率=非流動負債+ （非流動負債 +股東權益）X100% （二）總債務流量比率1、利息保障倍數=息稅前利潤+利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）+利息費用長期債務與營運資金比率=長期負債+ （流動資產-流動負債）2、現金流量利息保障倍數=經營現金流浪+利息費用3、現金流量債務比經營現金流量與債務比=（經營現金流量+債務總額）x 100%（

3、三）影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃（2）擔保責任 （3）未決訴訟三、資產管理比率（一）應收賬款周轉率應收賬款周轉次數=銷售收入+應收賬款應收賬款周轉天數=365 + （銷售收入/應收賬款）應收賬款與收入比=應收賬款+銷售收入（二）存貨周轉率存貨（收入）周轉次數=銷售收入+存貨存貨周轉天數=365 + （銷售收入+存貨）存貨與收入比=存貨+銷售收入存貨（成本）周轉次數=銷售成本+存貨= 存貨（收入）周轉次數 X成本率（三）流動資產周轉率流動資產周轉次數=銷售收入+流動資產流動資產周轉天數=365 + （銷售收入+流動資產）流動資產與收入比=流動資產+銷售收入（四）非流動資產周轉率非流動

4、資產周轉次數=銷售收入+非流動資產非流動資產周轉天數=365 + （銷售收入+非流動資產）非流動資產與收入比=非流動資產+銷售收入（五）總資產周轉率總資產周轉次數=銷售收入+總資產總資產周轉天數=365 + （銷售收入+總資產）總資產與收入比=總資產+銷售收入=1/總資產周轉次數四、盈利能力比率1、銷售利潤率=（凈利潤+銷售收入）X 100%2、資產利潤率=（凈利潤+總資產）X 100%凈利潤 凈利潤 銷售收入 x=銷售利潤率X總資產周轉次數3、權益凈利率=（凈利潤+股東權益）X 100%財務分析體系、傳統的財務分析體系（即：杜邦財務分析體系）的核心比率：權益凈利率權益凈利率凈利潤 銷售收入

5、總資產銷售收入 總資產殳東權益權益凈利率=銷售凈利率X總資產周轉率X權益乘數.、改進的財務分析體系1、凈經營資產=凈金融負債+股東權益其中：凈經營資產=經營資產 -經營負債凈經營負債=金融負債-金融資產2、凈利潤=經營利潤-凈利息費用其中：經營利潤=稅前經營利潤 X （1-所得稅率）凈利息費用=利息費用 X （1 -所得稅率）3、權益經利率凈利息股東權益經營利潤 凈經營資產 凈利息 凈負債凈經營資產 股東權益 凈負債股東權益經營利潤凈負債凈利息 凈負債凈經營資產股東權益 凈負債股東權益=經營凈資產利潤率 + （凈經營資產利潤率-凈利息率）X凈財務杠桿4、杠桿貢獻率=（凈經營資產利潤率-凈利息率

6、）X凈財務杠桿第三章財務預測與計劃、銷售百分比法1、確定資產和負債項目的銷售百分比各項目銷售百分比=基期資產（負債）+ 基期銷售額2、預計各項經營資產和經營負債各項經營資產（負債）=預計銷售收入X各項目銷售百分比資金總需求=預計凈經營資產合計-基期凈經營資產合計3、預計可以動用的金融資產4、預計增加的留存收益留存收益增加=預計銷售額X計劃銷售凈利率X （ 1-股利率）5、預計增加的借款籌資資金總額=可動用金融資產+增加留存收益+增加借款二、外部融資銷售增長比1、外部融資額 =（經營資產銷售百分比X新增銷售額）-（經營負債銷售百分比x新增銷售額）-計劃銷售凈利率x計劃銷售額x （ 1-股利支彳率

7、）2、外部融資銷售增長比=經營資產銷售百分比一經營負債銷售百分比計劃銷售凈利率x （1+增長率）+增長率乂 1 1-股利支付率）三、內含增長率0 =經營資產銷售百分比一經營負債銷售百分比一計劃銷售凈利率X （1+增長率）+增長率X （1-股利支付率）四、可持續增長率1、根據期初股東權益計算可持續增長率可持續增長率=股東權益增長率股東權益本期增加=期初股東權益本期凈利本期收益留存率=期初股東權益=期初權益資本凈利率X本期收益留存率本期凈利本期銷售期末總資產人甘由而玄 本期收血留存率本期銷售期末總資產起初股東權益=銷售凈利率X總資產周轉率X收益留存率X期初權益期末總資產乘數2、根據期末股東權益計算

8、的可持續增長率可持續增長率=銷售增加基期銷售可持續增長率=銷售增加基期銷售收益留存率銷售凈利率1+負債/股東權益資產/銷售額受益留存率銷售凈利率（1+負債股東權益）收益留存率 凈利/銷售 資產/權益 銷售1/資產1 - 收益留存率 凈利 銷售資產J權益銷售,資產）3、可持續增長率與實際增長率（1）計算超常增長的銷售額按可持續增長計算的銷售額=上年銷售x （1+可持續增長率）超常增長的銷售額=實際銷售-可持續增長銷售（2）計算超常增長所需資金實際銷售需要資金=實際銷售/本年資產周轉率持續增長需要資金=可持續增長銷售/上年資產周轉率超常部分銷售所需資金=實際增長需要資金-可持續增長需要資金（3）分

9、析超常增長的資金來源超常增長產生的留存收益=實際利潤留存-可持續增長利潤留存超常增長額外負債=負債提供資金-按可持續增長率增長需要增加的負債第四章財務估價一、貨幣時間價值（一）復利終值和現值1、復利終值S=p -（1+i ） n =p x （% , i, n）其中：（1+i） n被稱為復利終值系數，符號用（%, i, n）表示。2、復利現值P = s -(1+i )nP = s -(1+i )n = sx (%, i, n)其中：(1+i )n被稱為復利現值系數，符號用(%, i, n)其中：(1+i )3、復利息I = SP4、名義利率與實際利率1+3 M-1 式中：r 名義利率;M -每年

10、復利次數;i 實際利率。(二)普通年金終值和現值1、普通年金終值,i,n),(1 i)n ,i,n),S=A :：= A Xi(1 i)n 1,i,n),式中A-是普通年金1兀、利率為i、經過n期的年金終值，記作 ,i,n),稱為年金終值系數。2、償債基金ia-s - n(1 i)n 1式中 三一是普通年金終值系數的倒數，稱為償債基金系數，記作(A,i,n)0(1 i)n 1S3、普通年金現值1 (1 i) nP = A ;i =AX %,i,n)1 (I i) n式中i是普通年金1兀、利率為i、經過n期的年金終值，稱為年金現值系數，記作(%,i,n)4、投資回收系數iA = p ：n1 (1

11、 i) n式中 fv是普通年金現值系數的倒數，稱為投資回收系數，記作(給”值系數，記作(%,i,n)4、投資回收系數iA = p ：n1 (1 i) n式中 fv是普通年金現值系數的倒數，稱為投資回收系數，記作(給”(三)預付年金終值和現值1、預付年金終值S = A n 1(1 i) 1：- 1 1i(1 i)n 1式中的 :一i1-1 是預付年金終值系數。它和普通年金終值系數(1 i)n 1rt相比，期數加1, i而系數減1 ,可記作(SA，i,n+1 ) -1 2、預付年金現值計算P = A 1 (1 i)i(n 1)+1 1(1 i) (n 1)式中+1 是預付年金現值系數。它和普通年金

12、現值系數i%, I, n-1 )+1 A1 (1 i) n%, I, n-1 )+1 A-相比，期數要減1 ,而系數要加1 ,可記作( i(四)遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為 N期普通年金，求出遞延期末的現值，然后再將此現值調整到第一期初。P3=A (P/A, i, n)P 0=P 3 (1 i) m 2、第二種方法：是假設遞延期中也進行支付，先求出( 出n)期的年金現值，然后,扣除實際并未支付的遞延期(m的年金現值，即可得出最終結果P(m n) =A (P/A , i, m+n )Rm)=A (p/A , i, m)pn) = P (m n) - P(m)(五)永續年金1P = A

13、 , i二、債券估價(一)債券估價的基本模型I 1 I 2IMPV=T+T + + (1 i)1(1 i)2(1 i)n (1 i)n式中：PV 債券價值I 每年的利息M 到期的本金i-貼現率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率n債券到期前的年數(二)債券價值與利息支付頻率1、純貼現債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。PV=(1i)2、平息債券：是指利息在到期時間內平均支付的債券。mn I /m PV=. + -t 1 (1-)t (1m式中：m -年付利息次數；N到期時間的年數；i每年的必要報酬率；M -面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止

14、定期支付利息的債券口、/ 利息額 PV =必要報酬率（三）債券的收益率購進價格=每年利息X年金現值系數十面值X復利現值系數V = I （ p/A , i, n） + M （p/s , i, n）需要用試誤法求式中的i值。三、股票估價（一）股票估價的基本模式P 0 =式中:P 0 =式中:t i （1 Rs）,D t -t年的股利；Rs-貼現率，即必要的收益率；t-年份。（二）零成長股票的價值P 0 = D +R s（三）固定成長股票的價值p= =Do?d g）= Di Rs g Rs g（四）非固定成長股票的價值要分段計算，才能確定股票的價值。（五）股票的收益率R= Dl P +g Po式中：

15、 %-股利收益率g一股利增長率，也可以解釋為股價增長率和資本利得收益率P0-是股票市場形成的價格。四、風險和報酬(一)單項資產的風險和報酬1、預期值N預期值(K) = (Pi Ki)i 1式中：Pi 第i種結果出現的概率；Ki 第i種結果出現后的預期報酬率；N 所有可能結果的數目。2、離散程度表示隨機變量離散程度的量數，最常用的是方差和標準差。(1)方差N_(Ki K)2總體方差二口Nn2(Ki K)樣本方差;Ln 1(2)標準差N2(Ki K)2總體標準差=:i 1 nn一(Ki K)2樣本標準差=. i 1n 1式中：n表示樣本容量（個數），n-1稱為自由度標準差（）=J （Ki K）2

16、P,i 1變化系數是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數=標準差/值=（二）投資組合的風險和報酬1、預期報酬率mr p = r j A j j i式中：r j 是第j種證券的預期報酬率；Aj 是第j種證券的在全部投資額中的比重；m是組合中的證券種類總數。2、投資組合的風險計量 m mP = JA j A k jkj 1 k 1式中：m組合內證券種類總數；A j 第j種證券在投資總額中的比例；Ak 第k種證券在投資總額中的比例；jk-是第j種證券與第k種證券報酬率的協方差3、協方差的計算式中：r jk 是證券j和證券k報酬率之間的預期相關系數;j -是第j種證券的標準差;k-是第k

17、種證券的標準差4、相關系數相關系數(r)n _(X相關系數(r)n _(Xi X) (Yi 7)=i 1)(Xi X)2N_(Yiy)2i 1(三)資本資產定價模型1、系統風險的度量(貝他系數)。 COV(Kj,Km) rJM J m r / J、p J = 2 =2= r JM ()MMM式中：COV (Kj , Km )是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協方差;M 市場組合的標準差；J第J種證券的標準差；r jm 第j種證券的收益與市場組合收益之間的相關系數2、貝他系數的計算方法有兩種:一種是：使用回歸直線法根據回歸方程 一種是：使用回歸直線法根據回歸方程 y=a+bx求a和bnXiY

18、inXiYii 1-22X i2YiXii 1i 1i 1a nn2n Xi2Xii 1i 1nnnn XiYi XiYii 1i 1i 12 nn2n XiXii 1i 1另一種是按照定義求b ,其步驟是：第一步求相關系數r jmn _(Xi X) (Yi y)相關系數(r) = i 1Jn N_(Xi X)2 I(yi y)2第二步求標準差J、 Mn(Xi X)2禾用公式=11口求出 J、 Mn 1第三步求貝他系數j = j = rJMJJ)M3、投資組合的貝他系數4、證券市場線Ki =Rf+ (3(Km-Rf)式中：Ki是第i個股票的要求收益率；Rf 一是無風險收益率；Km一是平均股票的

19、要求收益率；(Km-Rf )一是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。第五章投資管理一、投資評價的基本原理投資人要求的收益率=債務利率(1 所得稅率)所有者權益 權益成本債務所有者權益投資人要求的收益率=所有者權權益=債務比重X利率X(1-所得稅率)+益比重X成本投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創造價值的標準。、投資項目評價的基本方法（一）凈現值法凈現值=k 0Ik n Ok(1 i)ko（一）凈現值法凈現值=k 0Ik n Ok(1 i)ko(1 i)k式中：n投資涉及的年限;Ik 第k年的現金流入量;Ok第k年的現金流出量;i-預定的折現率

20、。（二）現值指數法現值指數=n Okk 丁kk 0 (1 i)k k 0 (1 i)k優點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。（三）內含報酬率法內含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”O再用內插法來改善。1產3爪.（四）回收期法回收期iSSfe回收期法主要用于測定方案的流動性而非營利性。（五）會計收益率法人小而X年平均收益原始投資額會計收面-必-100%原始投資額三、投資項目現金流量的估計（一）固定資產更新項目的現金流量200舉例:200繼續使用舊設備600700700700700700700300400400400400400400400400400更換新設備n= 1024001、3004

21、00400400400400400400400400更換新設備n= 1024001、不考慮貨幣的時間價值舊設備平均年成本=600 700 6 200767舊設備平均年成本=600 700 6 200767新設備平均年成本=2400 400 10 30010610新設備平均年成本=2400 400 10 300106102、考慮貨幣的時間價值:有三種計算方法:(1)計算現金流出的總現值，然后分攤給每一年舊設備平均年成本二600 700 (p , ,15%,6) 2001 A(ps ,15%,6)s836,15%,6)新設備平2400 400 (%,15%,10) 300 (ps ,15%,10)

22、均年成本二2、考慮貨幣的時間價值:有三種計算方法:(1)計算現金流出的總現值，然后分攤給每一年舊設備平均年成本二600 700 (p , ,15%,6) 2001 A(ps ,15%,6)s836,15%,6)新設備平2400 400 (%,15%,10) 300 (ps ,15%,10)均年成本二(p a,15%,10) A863(2)由于各年已經有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和,亦可得到每年平均的現金流出量。平均年成本=投資攤銷+運行成本-殘值攤銷舊設備平- - . - 均年成本一600:+700 -(p a，15%,6)200(sA，15%, 6)836新設備平

23、均年成本二2400+400 新設備平均年成本二2400+400 -(p A ,15%,10) / A300 863 (s A ,15 %, 10 )（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔相應的利息，然后與凈投資攤銷及年運行 成本總計，求出每年的平均成本。舊設備平600 200。,均年成本=市中+700+200 5% 836魯-+400 +300 X15% 863均年成本 (p a,15%,10)3、固定資產的經濟壽命% , i n)S n C SnC% , i n)uac= C n1(1 i)n -(1 4式中：UAC 一固定資產平均年成本C 固定資產原值;Sn n年后固定資產余值;Ct 第

24、t年運行成本;n預計使用年限;i-投資最低報酬率;（二）所得稅和折舊對現金流量的影響1、稅后成本和稅后收入稅后成本的一般公式:稅后成本=支出金額x （1-稅率）稅后收入=收入金額x （1-稅率）2、折舊的抵稅作用稅負減少額=折舊額x稅率3、稅后現金流量根據直接法計算營業現金流量=營業收入-付現成本-所得稅（2）根據間接法計算營業現金流量=稅后凈利潤+折舊（3）根據所得稅對收入和折舊的影響計算營業現金流量=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅=收入X （1-稅率）-根據直接法計算營業現金流量=營業收入-付現成本-所得稅（2）根據間接法計算營業現金流量=稅后凈利潤+折舊（3）根據所得稅對收入和折舊的影

25、響計算營業現金流量=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅=收入X （1-稅率）-付現成本X （1-稅率）+三、投資項目的風險處置+折舊X稅率（一）投資項目風險的處置方法1、調整現金流量法風險調整后凈現值=n a t現金流量期望值 t 0（1 無風險報酬率）式中：at是t年現金流量的肯定當量系數，它在 01之間。2、風險調整折現率法調整后凈現值=n預期現金流量10 5風險調整折現率）風險調整折現率是風險項目應當滿足的投資人要求的報酬率項目要求無風險市場平均 無風險的收益率=報酬率+項目的B x如酬率 一報酬率）（二）企業資本成本作為項目折現率的條件計算項目的凈現值有兩種方法:（1）實體現金流量法。凈

26、現值=實體現金流量 +實體加權平均成本-原始投資（2）股權現金流量法。凈現值=股權現金流量 +股東要求的收益率-股東投資（三）項目系統風險的估計項目系統風險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經營業務與待評估項目類似的上市企業以該上市企業的B值，這種方法也稱“替代公司法”。調整資本結構差異的基本步驟：1、卸載可比企業財務杠桿資產 權益1 （1-所得稅稅率）負債/權益2、加載目標企業財務杠桿權益 資產 1 （1-所得稅率）負債/權益3、根據得出的目標企業的 權益計算股東要求的報酬率股東要求白報酬率=無風險利率+權益x風險溢價加權平均資本成本4、計算目標企業的加權平均成本加權平均資本成本 負

27、債權益負債成本X（1-所得稅稅率）乂行+權益成本第六章 流動資金管理一、現金和有價證券管理確定最佳現金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業持有現金將會有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成本。三項成本之和最 小的現金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式總成本=機會成本+交易成本=（C/2） XK+ （T/C） XF當機會成本=交易成本時得出最佳現金持有量，即：C , （2T F） K（三）隨機模式_ 3b 2現金返回線R=，4+L現金存量的上限H=3R 2L式中：b -每次有價證券的固定轉換成本；i有價證券的日利息率；-預期每日現金余額變化的標準差。二、應收賬款管理（一）信用期間確定恰當的信用期的計算步驟：1、收益的增加收益的增加=銷售量的增加x單位邊際貢獻2、應收賬款占用資金的應計利息增加應收賬應計利息=應收賬款占用資金x資本成本應收賬款占用資金=應收賬款平均余額x變動成本率應收賬款平均余額=日銷售額x平均收現期3、收賬費用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益=收益增加-成本費用增加（二）信用標準評估標準以“五C”系統來進行。1、品質 2、能力 3、資本 4、抵押 5、條件（三）現金折扣政策確定恰當的現金折扣政策的計算步驟：1、收益的增加收