1、 第 頁 HYPERLINK / HYPERLINK / 目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250012 為什么廣垃分類？4 HYPERLINK l _TOC_250011 垃圾分類是實現減量化的必由之路4 HYPERLINK l _TOC_250010 資源化是目標4 HYPERLINK l _TOC_250009 上海模下，圾分場規模算5 HYPERLINK l _TOC_250008 垃圾分類督導環節：督導費用規模億元6 HYPERLINK l _TOC_250007 垃圾轉運環節：新增濕垃圾清運車規模4.85億元7 HYPERLINK l _TOC

2、_250006 垃圾處理環節：新增濕垃圾處理項目投資43.75億元8 HYPERLINK l _TOC_250005 全國普垃圾類孕場規模近2000億8 HYPERLINK l _TOC_250004 投資建：建關注環境、爾利上海境10 HYPERLINK l _TOC_250003 盈峰環境：環衛裝備龍頭，受益于需求提升10 HYPERLINK l _TOC_250002 維爾利：滲濾液和餐廚垃圾處理龍頭10 HYPERLINK l _TOC_250001 上海環境：垃圾焚燒龍頭，濕垃圾處理具備先發優勢 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示12 HYPERLINK / H

3、YPERLINK / 圖表目錄圖1：生活垃圾清運量4圖2：我國生活垃圾無害化處理量（萬噸）以及無害化處理率4圖4：上海模式垃圾分類管理全況圖5圖5：上海市戶籍人口總戶數（單位：萬戶）7圖6：生活垃圾構成及占比7圖：22217年我國城市市容環衛專用車輛設備總數（輛） 9圖：22217年我國城市生活垃圾清運量（萬噸） 9圖9：中聯環境收入和利潤情況（單位：億元）10圖10：中聯環境環衛裝備銷量（單位：臺、套）10圖11：常州市餐廚BOT項目圖12：EMBT工藝流程表1：上海市垃圾分類管理規模測算6表2：上海模式下全國垃圾分類市場規模測算8表3：松江區和嘉定區濕垃圾資源化處理工程項目12為什么推廣垃

4、圾分類管理？2010 2.21 2015 2.58 6 3%圖1：生活垃圾清運量圖我國生活垃圾無害化處理（萬噸以及無害化處理率0生活垃清運量(噸)同比增長8.07.06.05.04.03.02.01.00.00垃無害處理率()80.060.040.020.00.0 HYPERLINK / HYPERLINK / 數據來源：國家統計局， 數據來源：國家統計局，住建部， （餐廚垃圾（混合收集、轉運。同時能夠將廚余垃圾和有害垃圾從源頭分離處理，減輕末端焚燒或填埋的壓力，減小環境污染。垃圾熱值提升，餐廚垃圾的資源化利用，垃圾滲濾液處理壓力減少。干垃圾熱值提升：由于含水率較高，我國生活垃圾的熱值在 35

5、00-5000KJ/KG，按照日本的經驗， 經過垃圾分類后干垃圾的熱值可以達到 10000KJ/KG 以上，大大提升了焚燒和發電效率；另一方面，燃燒負荷減輕、熱值上升，高溫燃燒時間的增加能有效減少二噁英等有害物質的產生。一般在 2100 kJ/kg HYPERLINK / HYPERLINK / （消化量。顯著減少。上海模式下，垃圾分類市場規模測算點-站-場就進行投放的行為作出 200 （以往這部分垃圾被拾荒者或者私人承包3：上海模式垃圾分類管理全況圖數據來源：上海市人民政府， HYPERLINK / HYPERLINK / 11圾轉運環節涉及濕垃圾轉運費用 3.2 4.85億元；垃圾處理環節

6、涉及濕垃圾項目建設 43.75 億元和濕垃圾處置費用 12.78 億元。表 1：上海市垃圾分類管理規模測算垃圾分類督導環節上海人口（萬人）2400居民戶數（萬戶）550督導員費用（元/戶/年）200花費（億元）11垃圾運輸環節上海清運車數量（輛）3000干垃圾比例65濕垃圾比例35清運濕垃圾車需求量（輛）1615售價（萬元/輛）30車輛購置費（億元）4.85上海垃圾產生量（噸/天）25000濕垃圾產生量（噸/天）8750轉運費用（元/噸）100轉運費（億元/年）3.19垃圾處理環節單噸處理費用（元/噸）400年處理費用（億元）12.78單位垃圾處理項目投資額（萬元/噸）50投資總額（億元）43

7、.75合計總規模（億元）75.56數據來源：上海環保局， 11億元（15007-83-5300-500207 萬戶，小區分類按每戶 200 元進行補貼（或者物業承擔），補貼金額為 1400 HYPERLINK / HYPERLINK / 2500 萬人、2017 年國家統計局數據為 550 萬戶籍總戶數（實際高于該值）計算，預計市場規模在11 億元左右。圖 4：上海市戶籍人口總戶數（單位：萬戶）60055050045040035019871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520173001987198919911993

8、199519971999200120032005200720092011201320152017數據來源：國家統計局， 4.85假設生活垃圾分類可以從中分出 35%的濕垃圾，上海生活垃圾日產出 2.5 8750送，從而帶動對環衛車裝備的升級需求。垃圾轉運設備方面，上海 2019 年預計采購環衛車數量1500680003000導致垃圾清運車輛需求增加 50%以上，預計上海需要新增垃圾清運車輛 1600 30萬元計算，預計增加采購額 4.85 億元。在濕垃圾轉運環節，單噸運輸成本 100 元，每日 8750 噸濕垃圾，對應全年運輸成本約為 3.2 億元。圖 5：生活垃圾構成及占比濕垃圾35%干垃圾

9、濕垃圾35%干垃圾65%數據來源：維爾利， HYPERLINK / HYPERLINK / 43.75億元上海市日產濕垃圾量預計將達到 8750 噸，假設單噸處理費用為 400 元/噸，則濕垃圾年處理市場12.7850萬元濕垃圾處理設施投資規模將達到 43.75 億元。2000億以上海模式為基礎向全國推廣，假設普及到 5 億城市人口進行垃圾分類管理，則對應 330 億運營需求（督導費用 250 億+運輸費用 80 億）、540 億元設備及處理需求（219 億濕垃圾清運車購置+320 億濕垃圾處理費用）和 1096 億元濕垃圾投資需求。表 2：上海模式下全國垃圾分類市場規模測算垃圾分類督導環節城

10、市總人口（萬人）50000居民戶數（萬戶）12500督導員費用（元/戶/年）200花費（億元）250垃圾運輸環節全國清運車（萬輛）13.58干垃圾比例65濕垃圾比例35新增清運濕垃圾車輛（萬輛）7.31售價（萬元/輛）30車輛購置費（億元）219.34垃圾產生量（萬噸/天）62.65濕垃圾產生量（萬噸/天）21.93轉運費用（元/噸）100轉運費（億元/年）80.03垃圾處理環節單噸處理費用（元/噸）400年處理費用（億元）320.14單位垃圾處理項目投資額（萬元/噸）50投資總額（億元）1096.36合計規模1965.87數據來源：上海環保局， 測算前端垃圾分類環節：如果上海模式運行效果良好

11、，那么向全國 5 億人口推廣，假設人均戶數是 4 人/1.25 200 250 億元。22.849%， 35%7.3130萬/2192.1520173.08%20192.298003萬噸，清運費用 100 元/噸，對應 80.03 億元/年。：22217（輛）400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00002002200320022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2021E城市市容環衛專用車輛設備總數增速數據來源：國

12、家統計局， ：22217（萬噸）010% HYPERLINK / HYPERLINK / 城市生垃圾運量萬噸）增速數據來源：國家統計局， 20198003400元/32050萬/項目投資規模將達到 1096 億元。綜上，我們認為我國城市全面推行垃圾分類的話，可帶來總規模 1960 億市場需求。投資建議：建議關注盈峰環境、維爾利和上海環境100%衛服務一體化、垃圾終端處置完整產業鏈條。2018 80.21 年同期增長 24.80%；實現凈利潤 11.73 54.5%。2018 備銷售約 77.3 億元，較上年同期增長約 23%，實現環衛裝備銷量約 2.27 20%17%圖8：中聯環境收入和利潤情

13、況（單位：億元）圖9：中聯環境環衛裝備銷量（單位：臺、套）90807060504030201002016年2017年2018年營業收入歸母凈利潤收入增速（%）利潤增速300%250%200%150%100%50%0%02016年2017年環衛清潔裝備垃圾收轉運裝備 HYPERLINK / HYPERLINK / 數據來源：公司公告， 數據來源：公司公告， 產品方面，公司構建了國內最為完善的環保裝備產品線，約有 400 地主要應用場景的環衛裝備需求；市場方面，公司連續 18 且總體市場占有率超過 20%，其中中高端產品的市場占有率約為 32.6% 年公司環衛裝備的銷量約為行業第二名的近 3 倍，

14、其中公司清掃類產品市占率為26204 司的業績有望迎來持續的增長。中大型垃圾滲濾液處理項目領域處于領先地位。 HYPERLINK / HYPERLINK / 圖10：常州市餐廚BOT項目圖11：EMBT工藝流程數據來源：公司網站， 數據來源：網絡資料， EBT （生態消融技術，“的項目的積累， 20 （300d/t） 已成為公司首個穩定運行的餐廚垃圾處理樣板工程。2018 onnut EPC 項目，尤其是上海作為具有代表性的一線都市， 公司有望充分享受在這一輪的垃圾分類帶來的濕垃圾處理市場的政策紅利。（集團20173公司為上海運營體量最大的環保企業。公司以生活垃圾和市政污水為 2 （餐廚垃圾和建筑垃圾2018 2018 2018 年累計中標垃圾焚燒發電 7650 噸/日，包括：寧波奉化項目（1200 噸/日），（1500/日（750噸/日（3000噸/（1200噸/日/13000 噸/（106%3000 噸/日托管項目2019-2021 210040504950 /5000 530 噸/570 噸/ HYPERLINK / HYPERLINK / 上海的濕垃圾