1、 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250009 核心結(jié)論：市場(chǎng)底部確認(rèn)，均衡配置金融藍(lán)籌與成長(zhǎng)股4 HYPERLINK l _TOC_250008 美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和下行，降息有利風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)4 HYPERLINK l _TOC_250007 美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：結(jié)構(gòu)隱憂，整體超預(yù)期4 HYPERLINK l _TOC_250006 為刺激投資，縮表可能快于預(yù)期5 HYPERLINK l _TOC_250005 科創(chuàng)板開(kāi)板第一周，“比價(jià)效應(yīng)”帶動(dòng)成長(zhǎng)股風(fēng)

2、險(xiǎn)偏好6 HYPERLINK l _TOC_250004 宏觀數(shù)據(jù)維持下行，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議需要財(cái)政“再發(fā)力”8 HYPERLINK l _TOC_250003 工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)驗(yàn)證我們判斷8 HYPERLINK l _TOC_250002 市場(chǎng)表現(xiàn)“寬貨幣，緊信用”擔(dān)憂9 HYPERLINK l _TOC_250001 歷史經(jīng)驗(yàn)表明“穩(wěn)增長(zhǎng)”或再現(xiàn)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議10 HYPERLINK l _TOC_250000 2822作為調(diào)整底部大概率確認(rèn)，均衡配置金融藍(lán)籌與成長(zhǎng)15 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表目錄圖表1：美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和下行5圖表2：投資下滑

3、對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖累較大5圖表3：政府支出拉動(dòng)率超預(yù)期5圖表4：美國(guó)消費(fèi)仍然穩(wěn)健5圖表5：美國(guó)工資增速放緩6圖表6：美國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表仍然健康6圖表7：科創(chuàng)板首日表現(xiàn)7圖表8：科創(chuàng)板估值溢價(jià)較明顯7圖表9：6月利潤(rùn)當(dāng)月同比再次轉(zhuǎn)負(fù)9圖表10：景氣平緩下滑9圖表11：收入利潤(rùn)率大幅回升9圖表12：庫(kù)存周期存在回升跡象9圖表13：4月以來(lái)股弱債強(qiáng)10圖表14：經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前三數(shù)據(jù)中二數(shù)據(jù)下降即意味著政策拐點(diǎn)12圖表15：上周成交金額基尼系數(shù)回升16圖表16：沽購(gòu)比回升16圖表17：機(jī)構(gòu)倉(cāng)位繼續(xù)上升16圖表18：強(qiáng)勢(shì)股數(shù)量企穩(wěn)回升16圖表19：恐指大幅下降17圖表20：FAMA五因子模型顯示估值繼續(xù)修復(fù)1

4、8圖表21：普通股票型集中在消費(fèi)及成長(zhǎng)19圖表22：偏股混合型集中在消費(fèi)19圖表23：二季報(bào)持倉(cāng)顯示消費(fèi)超配19圖表24：普通股票型倉(cāng)位20圖表25：偏股混合型倉(cāng)位20圖表26：保險(xiǎn)具有長(zhǎng)期邏輯21圖表27：中期看保險(xiǎn)受益市場(chǎng)彈性21 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分核心結(jié)論：市場(chǎng)底部確認(rèn)，均衡配置金融藍(lán)籌與成長(zhǎng)股美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和下行，降息有利風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然結(jié)構(gòu)上有隱憂，但整體仍超市場(chǎng)預(yù)期。后續(xù)，美國(guó)縮表大概率進(jìn)入尾聲，投資有企穩(wěn)回升動(dòng)能。在此情境下，中美貿(mào)易談判定下 6 個(gè)月的時(shí)間表，且美聯(lián)儲(chǔ)降息大局已定，均有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持升勢(shì)。

5、美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：結(jié)構(gòu)隱憂，整體超預(yù)期GDP 2.1%（1.8%）0.3 3.1%.4（前值32P 的環(huán)比拉動(dòng)率達(dá)85，消費(fèi)數(shù)據(jù)邊際反彈。而對(duì)于投資，私人投資環(huán)比拉動(dòng)率高達(dá)-1%，其中固定資產(chǎn) GDP （-0.14%）（-0.34%） 0.060.85（前值.5GDP 圖表1：國(guó)濟(jì)和行 圖表2：資滑美經(jīng)濟(jì)累大美國(guó):GDP環(huán)比拉動(dòng)率:美國(guó):GDP環(huán)比拉動(dòng)率:國(guó)內(nèi)私人投資總額:季調(diào) 美國(guó):GDP環(huán)比拉動(dòng)率:固定投資:季調(diào)0美國(guó):GDP:不變價(jià)美國(guó):GDP:不變價(jià):環(huán)比折年率:季調(diào)543212014-062014-102014-062014-102015-022015-062015-102016-

6、022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06資料來(lái)源：Wind -1.52014-062014-102014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表3：府出動(dòng)超預(yù)期圖表4：國(guó)費(fèi)然健美國(guó):GDP環(huán)比拉動(dòng)率:政府消費(fèi)支出和投資總額:季調(diào)美國(guó):

7、GDP環(huán)比拉動(dòng)率:政府消費(fèi)支出和投資總額:季調(diào)3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%耐用品同比增長(zhǎng)率個(gè)人消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)率0.800.600.400.202014-062014-102015-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-02

8、2018-062018-102019-022019-06-0.20資料來(lái)源：Wind， 整理資料來(lái)源：Wind， 整理為刺激投資，縮表可能快于預(yù)期消費(fèi)可持續(xù)性存疑，降息+（通縮當(dāng)前 76.3%，僅高2002 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表5：國(guó)資速緩圖表6：國(guó)民產(chǎn)債表然康120杠桿率:居民部門(mén):美國(guó)杠桿率:居民部門(mén):美國(guó)20151050-5-10-15美國(guó):標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS:20:當(dāng)月同-20比(右)-252002-032003-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-0

9、32010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-03資料來(lái)源：Wind， 整理資料來(lái)源：Wind， 整理偏好金額逐漸萎縮，對(duì)存量市場(chǎng)沖擊驗(yàn)證我們此前判斷（預(yù)期首五日成交金額 13501429）；258042.48（337485后四日基本與新股上市相同，日均成交金額為 235 億。圖表 7：科創(chuàng)板首日表現(xiàn)自由流通市值(億)自由流通市值(億)換手率(右)02019/7/222019/7/232019/7/242019/7/252019/7/26 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之

10、后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind， 整理按照流通市值和換手率計(jì)算，首五日對(duì)存量市場(chǎng)沖擊首日約 200 億，次四日日均為“抽血”金額在 50 億以下。25PE494512020187293（PE30（PE45300035001.29、3.01圖表 8：科創(chuàng)板估值溢價(jià)較明顯PE(TTM,中值)PE(PE(TTM,中值)PE(整體法)80706050403020100中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板資料來(lái)源：Wind， 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分力”工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證我們前期關(guān)于工業(yè)增加值由企業(yè)犧牲利潤(rùn)沖量的判20122012M2GDP工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)驗(yàn)

11、證我們判斷我們上周中到，“二度GDP同比6.2前值為6.4； 6工6.35，PPI（6PPI645PPI、PMIPPI343波動(dòng)，4PPI1-684.33， 前值84.36續(xù)幅行“潤(rùn)收入本-費(fèi)工業(yè)營(yíng)收累同增至47值5.-6月計(jì)潤(rùn)率至5.8值5.7（經(jīng)濟(jì)后續(xù)并不悲觀。6長(zhǎng)值4.1庫(kù)存勢(shì)于18年8月形體存顯電氣機(jī)械與器材制造、汽車(chē)制造等產(chǎn)成品存貨下降幅度較大，可能即將開(kāi)始觸底反彈。受益于房地產(chǎn)建安施工強(qiáng)度回升和上游采礦需求旺盛的專(zhuān)用設(shè)備制造，受益于竣工加速提振需求的有色金屬制造；受益于行業(yè)自身產(chǎn)能整合、成本下降、需求回升的電氣機(jī)械和器材制造（風(fēng)電、光伏等電力設(shè)備）等等。這樣的行業(yè)越來(lái)越多，將會(huì)是經(jīng)

12、濟(jì)企穩(wěn)的表現(xiàn)。圖表9：6月潤(rùn)月再次負(fù)圖表10：景平下滑PPI:全部工業(yè)品:累計(jì)同比PPI:全部工業(yè)品:累計(jì)同比工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)同比PMI(右)工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:當(dāng)月同比512510491554752012-062012-122013-062013-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062017-032017-052017-072017-092017-112018-0

13、12018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05-5-15資料來(lái)源：Wind， 整理資料來(lái)源：Wind， 整理圖表11：收利率回升圖表12：庫(kù)周存升跡象7.06.56.05.55.04.54.0工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)成本率:累計(jì)值工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)成本率:累計(jì)值工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率:累計(jì)值 工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比汽車(chē)制造:存貨:同比電氣機(jī)械及器材制造業(yè):存貨:同比86.003085.002084.0083.00102014-062014-112015-042015-092016-022014-062014

14、-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-06 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分-10資料來(lái)源：Wind， 整理資料來(lái)源：Wind， 整理市場(chǎng)表現(xiàn)“寬貨幣，緊信用”擔(dān)憂“信用微緊縮”是 4 月以來(lái)股債

15、表現(xiàn)的主線索。4 月以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走7，1098.2320182pricein4圖表 13：4 月以來(lái)股弱債強(qiáng)9896949290 10Y債主力期貨 10Y債主力期貨上證綜指(右) HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind， 整理歷史經(jīng)驗(yàn)表明“穩(wěn)增長(zhǎng)”或再現(xiàn)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議2012ZZJ21（反應(yīng)社會(huì)總產(chǎn)出）、M2（反應(yīng)信貸總需求） 2012GDPM2GDP 0.6122013年二季度GP及2（分別降.31.7，7 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2013 年四季度 GDP、固定資產(chǎn)投資和

16、 M2 增速較三季度均出現(xiàn)小幅下滑，當(dāng)年12 月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議刪去“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)但“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略”；2014GDPM242014GDPM2720142GDP0.112GDPM2投資增速跌幅較大，當(dāng)年 4 月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)；2015 年二季度 GDP 與上季持平，固定資產(chǎn)投資回升，M2 增速繼續(xù)下滑，當(dāng)年7 月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上貨幣政策表態(tài)隨即轉(zhuǎn)為“要松緊適度”；2015DPM2122016GDPM242016GDPM272016GDPM2102016GDPM2122017GDPM272017GDPM212 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLIN

17、K / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2018GDPM242018GDP72018年三季度GP2102018GDPM2122019GDP圖表 14：經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前三數(shù)據(jù)中二數(shù)據(jù)下降即意味著政策拐點(diǎn)會(huì)議時(shí)間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化經(jīng)濟(jì)工作安排2012.12.42012GDPM2GDP0.6積極擴(kuò)大內(nèi)需，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性2013.7.302013GDPM2滑，固定資產(chǎn)投資則出現(xiàn)回升提出了穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的目標(biāo)并繼續(xù)要求積極擴(kuò)大有效需求，財(cái)政方面要求進(jìn)一步減稅降費(fèi)2013.12.32013GDPM2三季度均出現(xiàn)小幅下滑刪去了穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，要求加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略2014.4.2

18、52014GDPM2一步下滑重新提出穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，要求平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、促改內(nèi)需的目標(biāo)2014.7.292014GDPM2上季均出現(xiàn)回升，其中固定資產(chǎn)投資大幅回升的支持力度2014.12.52014M2出現(xiàn)下滑，GDP0.1重提釋放內(nèi)需潛力，提出保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2015.4.302015GDPM2上季度均出現(xiàn)下滑，固定資產(chǎn)投資增速跌幅較大需，首次提出注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用。2015.7.302015 年二季度GDP 與上季持平，固定資產(chǎn)投資回升，M2 增速繼續(xù)下滑貨幣政策表述改為

19、穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度， 保持合理的流動(dòng)性；財(cái)政政策方面加入了繼續(xù)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。改革方面提出繼續(xù)推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)，首次提出重點(diǎn)推進(jìn)國(guó)企、財(cái)稅、金融等體制機(jī)制改革2015.12.142015 年四季度GDP 和固定資產(chǎn)投資增速較上季度出現(xiàn)下滑，M2 增速則出現(xiàn)回升刪除“促改革”目標(biāo)，首次提出化解房地產(chǎn)庫(kù)存2016.4.292016GDP則小幅上升地產(chǎn)庫(kù)存。2016.7.262016 年二季度GDP 與上季持平，固定資產(chǎn)投資增速回升，M2 增速繼續(xù)下滑首提全面落實(shí)“ 三去一降一補(bǔ)”；財(cái)政政策方施建設(shè)薄弱領(lǐng)域；刪去消化房地產(chǎn)庫(kù)存目標(biāo)2016.10.282016GDPM2抑制資產(chǎn)泡沫

20、和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)2016.12.92016 年四季度GDP、固定資產(chǎn)投資、M2 增速均出現(xiàn)回升防風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)工作。貨幣政策轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”、效機(jī)制2017.4.252017GDPM2 增速均下滑刪除了“適度擴(kuò)大總需求”的說(shuō)法，提出高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào) HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2017.7.242017 年二季度GDP 與上季持平，固定資產(chǎn)投資增速回升，M2 增速繼續(xù)下滑解累積的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2017.12.82017GDPM2產(chǎn)投資進(jìn)一步下滑刪去適度擴(kuò)大總需求，首次提出推動(dòng)高質(zhì)量發(fā) 幣政策加

21、入管住貨幣供給總閘門(mén)2018.4.262018 年一季度GDP 增速小幅上升，固定資產(chǎn)投資、M2 增速均下滑，固定資產(chǎn)投資跌幅較大行。2018.7.31208GPM2小幅下跌，固定資產(chǎn)投資增速回升好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)2018.10.312018 年三季度GDP 和固定資產(chǎn)投資增速較上季出現(xiàn)下滑，M2 增速則小幅上升外資企業(yè)合法權(quán)益。未提及去杠桿工作2018.12.132018GDPM2固定資產(chǎn)投資增速則小幅上升提高直接融資比重。2019.4.192019 年一季度GDP 與上季持平，固定資產(chǎn)投資增速下滑，M2 增速回升城施策、城市政府主體責(zé)任的長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制 HYPERLINK / HYPERLI

22、NK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)， 整理102822與成長(zhǎng)聯(lián)儲(chǔ)降息利好股市，科創(chuàng)板增量沖擊不足憂，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有望迎來(lái)政策拐/（04 0.72017 期權(quán)認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比是市場(chǎng)趨勢(shì)的同步指標(biāo)，甚至領(lǐng)先指標(biāo)。指標(biāo)大于 1 或者趨勢(shì)性上升指向市場(chǎng)上漲趨勢(shì)確認(rèn)，指標(biāo)連續(xù)小于 1 或者趨勢(shì)性下行指向市場(chǎng)下跌。例如，2018 50 2019 1 15 2019年1月251504 22 1 4 24 1 0.71 0.986% 85.3%82.48%81.2%20 60 （1614 1558 ）4-5 2 圖表15：上成金尼系回升圖表16：沽比升2017/1/262017/3/26

23、2017/1/262017/3/262017/5/262017/7/262017/9/262017/11/262018/1/262018/3/262018/5/262018/7/262018/9/262018/11/262019/1/262019/3/262019/5/262019/7/263.350ETF收盤(pán)價(jià)持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比(%,50ETF收盤(pán)價(jià)持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比(%,右)1.71.5250200150100500成交額基尼系數(shù)上證綜指（右軸）資料來(lái)源：Wind， 整理資料來(lái)源：Wind， 整理圖表17：機(jī)倉(cāng)繼續(xù)升圖表18：強(qiáng)股量回升 偏股混合型普通股票型 偏股混合型普通股票型0.72017

24、/1/262017/3/262017/1/262017/3/262017/5/262017/7/262017/9/262017/11/262018/1/262018/3/262018/5/262018/7/262018/9/262018/11/262019/1/262019/3/262019/5/262019/7/26020日線破60日線上證綜指（右軸2017/1/262017/3/262017/1/262017/3/262017/5/262017/7/262017/9/262017/11/262018/1/262018/3/262018/5/262018/7/262018/9/262018/

25、11/262019/1/262019/3/262019/5/262019/7/26 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind， 整理資料來(lái)源：Wind， 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分CBOE 2018 年停）50050ETF 30-90 A 20 50 （2019 1 9 20 50 （2018 2 1220 以下18.723.2 圖表 19：恐指大幅下降 上證50指數(shù) 上證50指數(shù)50VIX收盤(pán)價(jià)(右)3,300603,100502,9002,700402,500302,300

26、202,1001,900101,70002015-07-262016-07-262017-07-262018-07-262019-07-26資料來(lái)源：Wind， 整理Fama 五因子模型解釋了年內(nèi)上漲的主要?jiǎng)恿榱鲃?dòng)性及宏觀預(yù)期改善的Betaalpha。Fama2013 五因子模型，其可以解釋 80以上的市場(chǎng)收益率來(lái)源，分別為： Ri=ai+biRM+siE(SMB)+hiE(HML)+riE(RMW)+ciE(CMA)+ei（mkt HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分（PB）RMWCMA）RM（mkt）以334（mkt）4開(kāi)始0 mktrmwcm

27、asmbhml圖表 20：FAMA 五因子模型顯示估值繼續(xù)修復(fù) mktrmwcmasmbhml8.06.04.02.02019/7/192019/7/52019/6/212019/6/72019/5/242019/5/102019/4/262019/4/122019/3/292019/3/152019/3/12019/2/152019/2/12019/1/182019/1/40.02019/7/192019/7/52019/6/212019/6/72019/5/242019/5/102019/4/262019/4/122019/3/292019/3/152019/3/12019/2/15201

28、9/2/12019/1/182019/1/4-2.0-4.0-6.0-8.0資料來(lái)源：Wind， 整理倉(cāng)位數(shù)據(jù)顯示藍(lán)籌成長(zhǎng)需要均衡配置。無(wú)論是根據(jù)統(tǒng)計(jì)的基金二季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)還是根據(jù)我們測(cè)算的風(fēng)格配置數(shù)據(jù)，均顯示當(dāng)前機(jī)構(gòu)倉(cāng)位較集中在消費(fèi)以及大盤(pán)股上，大盤(pán)從消費(fèi)“換核”至金融以及大小盤(pán)均衡配置是下一階段博弈主線。圖表21：普股型在消及長(zhǎng)圖表22：偏混型在消費(fèi)金融占比成長(zhǎng)占比消費(fèi)占比金融占比成長(zhǎng)占比消費(fèi)占比周期占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%2010/1/172010/7/172010/1/172010/7/172011/1/172011/7/172012/1/172012/

29、7/172013/1/172013/7/172014/1/172014/7/172015/1/172015/7/172016/1/172016/7/172017/1/172017/7/172018/1/172018/7/172019/1/172019/7/17金融占比成長(zhǎng)占比消費(fèi)占比金融占比成長(zhǎng)占比消費(fèi)占比周期占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%2010/1/172010/7/172010/1/172010/7/172011/1/172011/7/172012/1/172012/7/172013/1/172013/7/172014/1/172014/7/172015/1/

30、172015/7/172016/1/172016/7/172017/1/172017/7/172018/1/172018/7/172019/1/172019/7/17 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind， 整理資料來(lái)源：Wind， 整理圖表 23：二季報(bào)持倉(cāng)顯示消費(fèi)超配資料來(lái)源：Wind， 整理50200500506022.5502624.65028.850500圖表24：普股型位圖表25：偏混型位中證200中證200中證500上證50創(chuàng)業(yè)板指2013/7/172014/1/172014/7/172015/1/172015/7/172016/1/172016/7/172017/1/172017/7/172018/1/172018/7/172019/1/172019/7/172013/7/172014/1/172014/7/172015/1/172015/7/172