1、衛星通信產業催化事件頻出，市場關注度不斷提升，衛星發進入加速期在我們7 月份發布中國“星鏈”行業報告之后，衛星通信產業催化事件頻出，在衛端，下一代馬斯克星鏈可直連手機，國內銀河航天完成新一輪融資，加速低軌衛星發射程；在消費端，星際時代未來將推出直連低軌衛星的消費手機，華為和蘋果正式發布支衛星通信的新機型。上述事件，大大加強了市場對于衛星通信價值和意義的理解，也將動衛星基礎設施建設進行，全球衛星發射或進入加速階段。馬斯克宣布下一代星鏈可直連手機，星紀時代宣布直連低軌衛星的消級手機月26日，馬斯克推特宣布，明年即將推出的第二代星鏈（rli）衛星可以直連手機。據外媒報道，pacX 與美國電信運營商o

2、ble 達成戰略合作，雙方將共同探索地面通信和衛星通信的融合。馬斯克宣稱，即使所有的手機信號塔都癱瘓了，星鏈的通信服務也能正常進行。圖：馬斯克星鏈介紹衛星通信工程師公眾號，目前馬斯克星鏈的在軌衛星數量已經超過00 顆，全球用戶接近50萬。如果明年衛星可直連手機，那么隨著星鏈衛星在軌數量的不斷增加，星鏈用戶規模將會急速擴大，其運營主體paceX 或將成為全球最強大的通信網絡服務商，將在全球范圍內處于統治地位月5 號，星紀時代官方訂閱號披露，未來推出的星紀互聯手機將是全球第一款直連低軌衛星的消費級手機，實現天地一體化和無界連接。在沙漠、深海、叢林等無人之境能保證消費者的通訊需求，實現真正的、全場景

3、的、全域鏈接覆蓋。手機支持衛星通信浪潮由此拉開序幕。9 月 6 日華為發布 ate 50 新機型，支持北斗短報文通信，支持衛星信或成為整個手機行業“新風向”9 月6 日，華為終端通過線上發布會形式推出華為ae 50系列新品。業界關注的“向上捅破天”的通信技術正式亮相，即ate 0 系列支持北斗衛星消息的硬件能力，這是業界首款支持北斗衛星消息的大眾智能手機。華為消費者BG總裁余承東介紹，用戶在身處荒漠無人區、出海遇險、地震救援等地面網絡信號覆蓋環境下，可通過暢連P 將文字和位置信息向外發出，與外界保持聯系，并支持多條位置生成軌跡地圖。圖：華為Mte 0系列北斗衛星通信資料來源：華為發布會，整理雖

4、然這項技術目前僅能支持應急短信通信，還無法實現寬帶上網和實時通信，但該術的發布大大引發了市場對于衛星通信的關注，未來手機支持衛星通信或成為整個手機業“新風向”。9 月 8 日蘋果發布 phne14 系列，支持衛星 SOS 功能，再次引發市場對衛星通信的廣泛關注9 月8 日凌晨，蘋果022年新品發布會在加州舉行，新款ipoe 14系列手機，將支持衛星SOS 緊急通訊功能。當沒有其他網絡連接時，用戶將能夠使用其 dMy 應用程通過衛星共享自己的位置。與ate50 類似，ipoe14衛星通信功能的信息傳遞能力有限，在沒有遮擋的情況下，可以在最快15秒內發送信息，如果用戶處在有遮擋的環境中，則需要耗時

5、要幾分鐘。同 時，蘋果還為此定制了短文本壓縮算法，以便更快獲得救援。圖：iPhne4 系列衛星通信功能資料來源：蘋果發布會，整理蘋果華為兩大手機巨頭紛紛推出支持衛星通信的新機型，引發了全市場對于衛星通的密切關注，衛星通信的價值和意義也會逐漸得到市場的認可，這無疑會推動各國加速星基礎設施建設，全球衛星發射或將進入加速期。銀河航天完成新一輪融資，加速低軌通信衛星發射進程近日，銀河航天官方公眾號宣布，公司完成最新一輪融資，投后估值約10億元人民幣。本輪融資由建銀國際領投，安徽省三重一創基金、合肥市產投、真為基金跟投，老東君聯資本、混沌投資持續跟投。銀河航天創始人徐鳴介紹，本輪融資將主要用于衛星互聯網

6、相關技術的研發和商業用的開拓。銀河航天將加速可堆疊平板衛星、星上靈活調配的多波束相控陣技術、柔性陽翼、數字處理載荷等核心技術的攻關，并加速構建衛星低成本批量化制造能力，向天一體、萬物互聯的6G 時代邁進。目前，銀河航天的新一代可堆疊平板衛星已經進入正樣研制階段，這也是國內首款板衛星，將于明年初擇機發射。圖：銀河航天自主研制的下一代可堆疊平板衛星的在軌模擬圖資料來：銀航天閱號星網集團動作頻繁，中國“星鏈”處在爆發前期過去，中國低軌通信衛星事業發展緩慢，僅僅有幾顆試驗衛星發射。但進入 220 年之后中“星鏈事業進入加速階段020年國家首次將將衛星互聯網納入通信網絡基礎設施的范圍大力支持衛星互聯網事

7、業發展同年“W計劃曝光中國將發射約13 萬顆低軌通信衛星。221 年，注冊資本00 億元的中國衛星網絡集團在雄安成立。222 年，星網集團動作頻繁既啟動衛星通信地面網絡建設又籌備商業火箭發射基地中國低軌衛星產業進入實質性加速階段，中國“星鏈”處在爆發前期。中國近地軌道衛星星座計劃起步較晚，但多個星座計劃已經啟動我國近地軌道衛星星座計劃雖起步較晚，但近年來國內多個衛星星座計劃也相繼啟動，發展后勢強勁。08 年12月航天科工集“虹云計劃的首顆技術驗證星成功發射，并首次將毫米波相控陣技術應用于低軌寬帶通信衛星銀河航天提出“銀河 ax是國內規模最大的衛星星座計劃，計劃到025 年前發射約100 顆衛星

8、。首顆試驗星已于220 年1 月發射成功，通信能力達10bps，成為我國通信能力最強的低軌寬帶衛星。表：國內主要衛星互聯網星座計劃屬屬性星座名稱運營方用途衛星數量鴻雁星座天基互聯星虹云工程天地一體化信息網絡天地一體化信息網絡中國電科38所衛星互聯網（寬帶） 100東方紅衛星移動信有限公司上海蔚星數據科有限公司中國航天科工集有限公司衛星互聯網（寬帶） 324衛星互聯網（寬帶） 186衛星互聯網（寬帶） 156行云工程“瓢蟲系列”衛航天行云科技有公司西安中科天塔科股份有限公司衛星互聯網（寬帶） 80衛星互聯網（寬帶） 72銀河Glxy天啟北京國電高科科技天啟北京國電高科科技有限公司衛星互聯網（寬帶

9、）36銀河航天（北京科技有限公司衛星互聯網（寬帶） 100資料來源：公開資料整理，我國陸續出臺多項政策積極引導民間資本進入商業航天領域04 年國務院出關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見鼓勵民間資本研制發射和運營商業遙感衛星提供市場化專業化服務00 年4月國家發改委首次明“新基建范圍，將衛星互聯網納入通信網絡基礎設施的范圍；在“十四五規劃和2035遠景目標”中，國明確提“打造全球覆蓋高效運行的通信導航遙感空間基礎設施體系建設商業航天發射場。”1.3 萬顆衛星計劃曝光，星網集團動作頻繁，中國“星鏈”處在爆發期“”計劃預計發射 13 萬顆衛星。220 年9 月，一家代號為“G”的中國公

10、司，向國際電信聯（T）遞交了頻譜分配檔案檔案中包括兩個名為G59 和G2 的寬帶星座計劃，其計劃發射的衛星總數量達到192 顆。圖：中國提交的-59 寬帶星座計劃、星網集團將有力地推動中國衛星互聯網全面快速發展。2021 年4 月，中國衛星網絡集團有限公司掛牌成立，注冊資本00 億元，由國務院國資委00控股。221 年2 月，星網集團擬投資5.8億元于雄安新區興建總部大樓022年5月星網集團擬投資0 億元用于地面站建設包括天線場運行控制中心應用數據中心等星網集團近期投資動作頻繁，計劃加速落地，將有力推動中國衛星互聯網全面快速發展。圖：星網集團雄安新區總部大樓招標公告圖：雄安地面站建設招標公告資

11、料來：全公共源交平，資料來：全公共源交平，2022年6月海南國際商業航天發射有限公司由海南省和中國航天科技集團中國航天科工集團中國衛星網絡集團共同出資成立。7月6日，海南商業航天發射場在海南文昌工建設成為我國第一個商業航天發射場其致力于打造國際一流市場化運營的航天發場系統預計該發射場建成投產后將具備密集發射能力進一步提升我國民商運載火箭射能力，成為航天強國建設的新力量。圖：我國首個商業航天發射場開建國家航天局，通信衛星產業鏈市場機會巨大，相控陣 /R芯片價值量最高衛星產業鏈拆解：衛星制造、運營、地面終端三大環節通信衛星產業鏈主要可分為三大環節上游的衛星制造衛星發射地面設備中游的衛星運營及服務為

12、下游業務提供技術和數據支持涉及眾多領域業務主要包括大眾消通信服務、衛星固定通信服務和衛星移動通信服務等。在衛星制造元器件領域，相控陣TR 芯片主要由鋮昌科技、中電科13 所及55 所提供 o/FPGA等數字處理芯片主要由歐比特復旦微電和部分科研院所提供衛星的制造生產則被中國航天、中國衛星、中國空間、上海航天等少數企業所壟斷。在衛星發射領域，衛星發射主要由中國空間、上海航天、中國衛星等企業壟斷。目前，中國衛星發射主要圍繞導航和遙感領域，通信衛星數量相對偏少。在通信衛星地面設備領域中國參與者數量可觀主要集中在天線移動終端地面接收站等產品研制和系統軟件集成等領域，典型企業包括中國衛星、海格通信、華訊

13、方舟等。圖：中國通信衛星行業產業鏈資料來：公材料理，衛星制造率先受益于產業爆發，相控陣 /R芯片是通信衛星價值最高組件中國衛星互聯網的產業發展邏輯是先衛星、后終端。據美國衛星產業協會（）的數據，220 年全球衛星產業收入為70 億美元。從收入發布來看，衛星制造及發射服務業合計占比647%地面設備占532衛星運營服務占43.53終端設備占4.68衛星互聯網產業尚處于發展早期，衛星通信網絡建設（衛星制造+地面設備）必然率先發展。等到衛星通信網絡逐漸成熟用戶規模不斷擴張下游網絡運營服務和終端設備就會進入繁榮階段。S，資料來：通信衛星制造市場空間機會巨大根據G59 和G2 的寬帶星座計劃中國計劃發射約

14、1.3萬顆低軌衛星未來宇航發布的中國商業航天產業投資報告中指出未來單顆衛星的平均價值預計在 300 萬人民幣左右，那么完成1.3 萬顆低軌衛星，中國衛星制造市場總空間高達3900 億元（暫不考慮期間的衛星折舊后重新發射）。假設星座計劃建設完成，在軌衛星數量不再增加，但考慮到衛星五年的折舊期，每年平均仍需發射約600 顆衛星，對應市場空間仍高達70 億元。圖： 通信衛星制造市場空間機會巨大未來宇航、衛星由衛星平臺衛星載荷組成其中衛星平臺包含結構系統供電系統推進系統遙感測控系統姿軌控制系統熱控系統以及數據管理系統等衛星載荷環節包括天線分統、轉發器分系統以及其它金屬非金屬材料和電子元器件等。圖： 衛

15、星制造產業鏈全景圖資料來：賽顧問粗略預估 R芯片成本占衛星總成本 020不同衛星載荷差異較大無法精準計算不同組件的成本占比通常對于量產衛星而言衛星載荷的成本占比較高衛星平臺的成占比在2030左右。以一顆平臺與載荷成本占比：，配置多波束相控陣天線的衛星為例相控陣T/R芯片作為載荷的核心部件其成本占衛星成本的1020%左右數據處理芯片（PA 等）和數模轉換芯片的成本在5以下。其他占比較高的還有姿控系統、電源系統、測控系統等。圖： 衛星平臺與載荷之間的成本占比圖： 衛星成本結構預估資料來：艾咨詢資料來：艾咨詢專家談投資建議產業鏈投資標的我們認為國內衛星互聯網產業尚處于發展早期，衛星通信網絡建設（衛星

16、制造+地面備必然率先發展等到衛星通信網絡逐漸成熟用戶規模不斷擴張下游網絡運營服務和終端設備將進入繁榮階段。因此，我們推薦如下重點推薦：鋮昌科技、國博電子、霍萊沃；重點關注復旦微電中國衛星臻鐳科技歐比特海格通信中國衛通萬通發展。表：衛星互聯網產業相關公司估值表公司名稱股票代碼日期：2022/98EPSPE股價(元）總市值億元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E鋮昌科技0020SZ1181311.41.62.12.9822730560403復旦微電6835SH786380.71.11.41.811.5731555443國博電子6835SH1074261

17、.01.52.13.110.5701515348霍萊沃6862SH90471.71.72.33.2546543388282中國衛星6018SH222580.20.20.30.310.0908778681歐比特3003SZ9640.1-15.3-海格通信0045SZ92040.30.30.40.5316259211173中國衛通6068SH124730.1-827-臻鐳科技6820SH921001.21.31.82.4759721524388萬通發展6026SH101970.10.10.10.110.2957798684，（鋮昌科技、國博電子、霍萊沃PS為預測，其他公司PS均為 一致預期）鋮昌科

18、技：相控陣 T/R芯片最稀缺標的鋮昌科技是國內從事相控陣T/R芯片研制的主要企業是國內少數能夠提供相控陣芯片完整解決方案及宇航級芯片研發測試及生產的企業先后承研多個國家重點國防科技項目并通過嚴格質量認證成功建立了星載相控陣T/R芯片自主研發和生產能力芯片產技術指標達到國內先進水平。公司聚焦相控陣 /R芯片產品覆蓋放大器芯片幅相控制芯片無源器件等公司主要從事微波毫米波模擬相控陣T/R芯片的研（占主營業務收入的915%產品主要包含功率放大器芯片低噪聲放大器芯片模擬波束賦形芯片及相控陣用無源器件等頻率可蓋L 波段至W 波段。產品已應用于探測、遙感、通信、導航、電子對抗等領域，在星載、機載艦載車載和地

19、面相控陣雷達中列裝亦可應用至衛星互聯網5G毫米波通信安防雷達等場景。公司是國內少數能夠提供完整解決方案的民營企業。國內具有相控陣 T/R 芯片研發和量產的單位主要為軍工集團下屬科研院（中國電科3 所和中國電科55所以及少數具備三、四級配套能力的民營企業。公司是國內從事相控陣 T/R 芯片研制的主要企業，是國內少數能夠提供相控陣 T/R 芯片完整解決方案的企業之一。營收和利潤雙增長，一季度業績表現亮眼。公司近三年營收分別為132/175/21 億元,對應增速分別為3.74%/397%/20.0%收入規模保持平穩增長公司近三年分別實現歸母凈利潤.69/0.5/160 億元221年歸母凈利潤大增51.71利潤水平大幅提升22年第一季度，公司分別實現營業收入/歸母凈利潤 020/0.0 億元，同比增幅分別達到306.1%/19718%，業績迅速成長。圖： 207221年鋮昌科技營業收入及增速（億元）圖： 207221年鋮昌科技歸母凈利及增速（億元