1、2020年春節前后消費電子行業需求端、供求端情況及疫情對消費電子影響圖 成為當前影響經濟運行和行業走勢的最大變量之一。 電子制造業最終下游為終端消費者，上游供應鏈依次有成品組裝、零部件和各類元件。總體 而言，此次對電子板塊的影響偏短期，長期增長邏輯不變。短期內，對需求端的不 利影響有限，2 月份為終端線下銷售的傳統淡季；的負面作用主要體現在供給端，企業 運營成本增加或將導致一個季度的利潤承壓。 一、需求端 需求端，此前市場一致預期 2020 年是電子行業大年，其核心假設是 5G 商用迎來的換機需 求，以及智能可穿戴終端帶來的新增需求，同時半導體加速，需求增長和產業結構 升級共振，半導體設計、關

2、鍵設備和制造充分受益。因此，排除不可抗力等風險因素的干擾， 2020 年電子行業大概率呈現高景氣度。 然而，以上假設中的不可抗力伴隨 2019 年底新型冠狀病毒的傳播而最終出現。 23 月份消費電子線上銷量維持穩定增長，線下銷量有一定程度下滑，但由于是傳統淡季，因此對全年不利影響有限。線下渠道方面，目前線下實體店整體銷量占比 70%以上（根據 Counterpoint），因而仍 是影響需求的關鍵變量。根據 Wind 統計，與線上銷售旺季不同，歷年 2 月份（春節假 期）我國線下銷售慘淡，隨后 3 月份銷量開始回升。我們測算各月銷量占全年比重均值 為 8.33%，20162019 年 2 月份銷

3、量占全年比重僅為 3%左右，3 月份約為 7%，均低 于均值水平。此次爆發在 2 月份，預計在 2 月中旬達到高峰期，因此樂觀估計，疫 情線下銷售的不利影響主要體現 2 月份，或將小幅延長至 3 月份（根據彭博社報道，蘋 果表示將暫時關閉在中國的所有商店、辦公室和事務處，直至 2 月 9 日），負面作用整 體可控。從產品結構看，考慮到 5G 手機線下體驗性更好等因素，預計此次短 期內對 4G 手機出貨量的不利影響小于 5G。2016-2019 年中國智能手機線下銷量（萬臺），2 月為線下傳統淡季數據來源：公開資料整理 智能手機線上銷量在整體智能手機市場中占比 逐年提升，2019 年 Q3 達到

4、 27%，因此影響不容小覷。根據調查數據統計，2 月份、6 月 份和 11 月份為傳統銷售旺季，2019 年以上 3 個月手機銷量占國內總銷量的比重依次為 43.88%、28.46%和 37.34%。不難發現，2 月份春節假期期間是線上渠道的主要發力期。 雖然此次在春節期間爆發，但線上銷售渠道仍相對通暢（自建物流的大型電商平臺， 如京東和蘇寧等），因此可以維持增長預期。根據京東大數據分析院發布的春節消費大 數據，2020 年春節期間數碼電器類產品銷售同比實現正增長，從銷量上看，iPhone11 和 XS Max、華為及榮耀系列較受歡迎。早在 2019 年，手機通訊即位列京東春節銷售 額排名第一

5、。2016-2019 年中國智能手機線下銷量占全渠道比重，2 月、6 月和 11 月為線上旺季數據來源：公開資料整理2020 春節消費變化數據來源：公開資料整理 長期來看，5G 換機需求、蘋果 9 月份發布新機以及智能可穿戴加速滲透的邏輯不變，因而消費電子仍將維持高景氣。消費電子屬于可選消費之一。與零售、傳媒、紡服和其他可選消 費不同，消費電子存在明顯的產品升級和更新換代需求。目前智能手機消費逐漸呈現出“有錢 就可以換”而非“有需要才買”的購買特征。從需求彈性的角度出發，中低檔手機消費人群需求 的收入彈性較大，因而在造成短期經濟增長乏力、個人可支配收入減少的假設前提下， 預期此類消費人群的換機

6、需求將受到一定程度的影響。而高檔手機消費人群需求的收入彈性 相對較小，一方面對個人可支配收入的負面影響較小，另一方面換機需求對收入下降的 敏感性也比較低。我們對緩和和經濟恢復持樂觀預期，進而判斷 5G 商用催化下，以智 能手機為代表的消費電子產品需求仍持續向好。 2020 年 1 月 25 日（大年初一）智能手表成交額同比增長 90%，這進一步驗證并強化市場對智能可穿戴出貨量持續提升的預期。個人健康管理成 為智能可穿戴的主打附加功能，有望驅動市場滲透率加速提升。智能手表產業鏈核心受益環 節包括主控芯片、玻璃蓋板和陶瓷后蓋、電池、結構件、以及組裝等。據調查數據， 目前以蘋果和華為為代表的主要手表

7、供應商給出較高的智能手表 forecast，預期 TWS 耳機 與智能手表有望共同推動智能可穿戴的銷量增長。 HYPERLINK /research/201911/807877.html 智研咨詢發布的 2020-2026年中國消費類電子產品產業發展態勢及投資風險評估報告數據顯示：此次疫情爆發對消費電子短期需求的不利影響主要體現 2 月份，或將小幅延長至 3 月份，其結果是 2020 年 Q1 備貨庫存消化放緩，進而造成 Q1 新增訂單延遲。參考 20182019 年 Q1 電子板塊收入均值增速為 8%13%，我們預計 2020 年 Q1 電子板塊收入 增速在 05%區間。2015Q1-201

8、8Q4 電子板塊收入均值及占比數據來源：公開資料整理2016Q1-2019Q3 電子板塊收入同比增速數據來源：公開資料整理 二、供給端 供給端，由于造成復工延期和產能利用率降低，短期內產業鏈收入增長疲軟的同時，利潤端受用工成本和制造費用上升的影響或將面臨一定壓力。 用工成本方面，當前硬件制造業自動化水平高，但仍屬于勞動力密集型行業。參考相關 學術分析，我們使用人均資產作為衡量企業勞動力密集型程度的指標，人均資產越低， 代表勞動密集型程度越高。截至 2018 年底，電子行業人均資產為 187.52 萬元，在申萬 28 個一級行業中排名第 25，勞動力密集型程度僅次于家電、紡服和汽車。受此次 影響

9、，除部分員工返工延期的可能性之外，企業臨時工招工難度加大，或將導致用工成 本提升。而從電子細分板塊來看，半導體勞動力密集程度最低，電子制造勞動力密集程 度最高。因此短期內，電子制造板塊利潤受影響或將最為顯著。2018 年 A 股申萬一級行業人均資產（萬元）數據來源：公開資料整理2014-2019Q3 電子細分板塊人均資產（萬元）數據來源：公開資料整理 從 2019 年全年發展趨勢看，主流終端品牌陸續發布 5G 智能手機；爆款可穿戴 TWS 耳機出貨量達到 7800 萬臺，同比增長 69.57%；國家大基金二期 2000 億元落地， 中美貿易摩擦背景下的半導體產業升級如虎添翼。2019 年年末的

10、為宏觀經濟和消費需 求帶來挑戰，但保守估計對電子板塊的不利影響僅體現在 Q1（主要是利潤端），中長期來看，即 2020 年是電子行業大年，核心假設是 5G 商用帶來的換機需求， 以及智能可穿戴終端帶來的新增需求，同時半導體加速，需求增長和產業結構升級 共振，半導體設計、關鍵設備和制造充分受益。 2019 年智能手機出貨量 TOP5 榜單出爐：華為逆勢增長 17%排名第二，2019 年全球智慧型手機出貨量報告，三星以 2.98 億支數 量坐上龍頭位臵，華為以 2.4 億支位居第 2 名，蘋果以 1.98 億支排名第 3。第 4 及第 5 名分 別是小米（Xiaomi）及 Oppo，出貨量分別為

11、1.25 億支及 1.2 億支。對比 2019 年與 2018 年的年度成長率來看，華為以 17的高成長率傲視全球智能手機市場。 2019 年全球 5G 手機出貨量近 1900 萬臺：華為市場份額 37%位居第一，2019 年全 球 5G 智能手機出貨量接近 1900 萬臺，需求遠高于預期。其中，華為手機占全球 5G 智能手 機市場份額的 37，位居第一；而三星以 36的份額位居第二。2019 年全球 5G 智能手機 出貨量和市場份額排名前五的廠商分別是：華為、三星、vivo、小米、LG，可以看到其中半數以上都為國產品牌。 蘋果 2020 年第一季財報：iPhone 銷量回暖實現逆增長，可穿戴

12、同比高增 37% ，蘋果的營收和凈利潤均創 下歷史新高。從營收結構來看，iPhone 占比有所下滑，可穿戴跟服務營收占比上升，營收結 構多元化明顯。可穿戴設備再次成為增長亮點，同比漲幅高達 36.9%; iPhone 業務同比增長 8%，近一年來首次實現增長; 服務營收同比增長 17.5%，蘋果大手筆投資流媒體業務。 蘋果并未放棄屏下指紋：新專利再次浮出水面，蘋果公司一項新專 利詳細說明了具有 OLED 屏幕的設備如何能夠在顯示器活動區域任何一點上提供類似觸摸 ID 的功能。蘋果公司在美國專利第 10，541，280 號中表示，這種有機發光二極管（OLED） 顯示屏可以進行光學觸摸感應和用戶識

13、別。蘋果將在 2021 年為 iPhone 帶來“屏幕指紋”Touch ID。 華為表態稱即使美國解除禁令也不會再使用 Google 服務 ，就在全球消費者都在等待美國解除禁令時，華為今天以其新的表態令所有人感到驚訝。即使美國將來取消禁令，華為也沒有計劃使用 Google 服務。華為不想依賴 于美國技術，因為將來可能會再次被禁止使用。華為的計劃是建立第三個基于 Android 的智 能手機生態系統，但不提供 Google 服務。 高通發布全新 4G SoC 驍龍 720G：8nm 2.3GHz、小米將首發 ，1 月 21 日，高通宣布推出三款全新移動平臺芯片，分別是驍龍 720G、驍龍 662

14、 和驍龍 460，這三款 SoC 均最高支持 4G 網絡。按照高通的說法，4G 手機需求仍舊高漲， 從發布會選擇在印度新德里舉行就很能說明問題。小米將是全球首發驍龍 720G 平臺 的廠商之一，Realme 也將在今年拿出驍龍 720G 產品。 印度 realme C3 即將發布：首發聯發科 G70 AI 芯片，待機高達時間長，realme 宣布將于 2 月 6 日推出 realme C3。realme C3 采用水滴屏形態，屏幕 尺寸為 6.5 英寸，屏占比達到 89.8%，后臵雙攝呈縱向排布。此外，realme C3 首發聯發科 AI 芯片 G70，其安兔兔跑分超過 19 萬分。續航方面，

15、realme C3 配備 5000mAh 電池。realme C3 首次預裝自家 UI。價格預計在一千元以內。 vivo 的子品牌 iQOO 將在 2020 年 3 月正式登陸印度市場，這也是 iQOO 在全球范圍內首次以獨立品牌的身份亮相。iQOO 作為 vivo 的子品牌，在保持性能的同時， 專注性價比。iQOO 副總裁馮宇飛認為，iQOO 覆蓋的是 vivo 沒有覆蓋到的互聯網細分用戶， 產品中會搭配一些例如 Type -C 接口等較新的配臵。 預測 2020 年全球設備出貨量將增長 0.9%，2020 年全球設備（個人電腦、平板電腦和手機）出貨量總計 將達到 21.6 億臺。2019 年的出貨量為 21.5 億臺，年同比增長 0.9%。5G 手機市場份額將 在 2020 年至 2022 年期間從 12快速增長至 43%。 在 2019 年 10 月 -12 月期間，全球共賣出了 4350 萬臺平板電腦，同比下降 0.6%。其中絕大部分品牌的平板 電腦都遭遇了較大程度下滑，而蘋果用 iPad 力挽狂瀾，以一己之力復蘇了整個平板市場。