1、立中集團(tuán)研究報(bào)告：三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展_進(jìn)軍鋰電材料未來可期公司概況：輕合金新材料和汽車輕量化零部件龍頭三大業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭，坐擁完整產(chǎn)業(yè)鏈歷史沿革：立中集團(tuán)前身為成立于 1998 年的河北四通新型金屬材料股份有限公司， 于 2015 年 3 月 19 日在深交所掛牌上市。2018 年公司收購(gòu)天 津立中車輪，2020 年公司購(gòu)買新天津合金和新河北合金 100%股權(quán)，完成對(duì)立中合金集 團(tuán)等企業(yè)的收購(gòu)，為使公司名稱更準(zhǔn)確地反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略，2021 年 6 月 3 日公司證券簡(jiǎn)稱由“四通新材”變更為“立中集團(tuán)”，公司證券代碼不變。主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司主營(yíng)中間合金、再生鑄造鋁合金、鋁合金車輪三大業(yè)務(wù)，技

2、術(shù)與規(guī) 模全球領(lǐng)先。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、高鐵、航空航天、軍工、電力電器、消費(fèi)電子、 工業(yè)和建筑鋁型材、食品醫(yī)藥包裝等領(lǐng)域。三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均為細(xì)分行業(yè)龍頭，也是行業(yè) 內(nèi)唯一一家擁有熔煉設(shè)備研發(fā)制造、再生鑄造鋁合金研發(fā)制造、功能中間合金研發(fā)制造、 車輪模具研發(fā)制造、車輪產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝技術(shù)研究制造完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司。股權(quán)結(jié)構(gòu)：臧氏家族實(shí)際控制，目前股權(quán)關(guān)系較集中。截至 2021 年半年報(bào)，上市公 司實(shí)際控制人為臧氏家族（由臧永興、臧永建、臧亞坤等 12 人共同組成），臧氏家族通 過 100%控股天津東安，合計(jì)持有上市公司立中集團(tuán)股份比例為 74.5%。營(yíng)收及凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好營(yíng)業(yè)收

3、入與凈利潤(rùn)：2021H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 86.65 億元，同比增長(zhǎng) 61.80%；歸屬母公司 股東凈利潤(rùn) 2.75 億元，同比增長(zhǎng) 61.32%。2020 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 133.92 億元，同比微 降 2%；歸母凈利潤(rùn) 4.33 億元，同比下降 27.59%。公司業(yè)務(wù)持續(xù)多元化，營(yíng)業(yè)收入及歸 母凈利潤(rùn)均穩(wěn)步提高。業(yè)務(wù)占比：收購(gòu)天津立中股份后，公司產(chǎn)品主要分為鑄造鋁合金、鋁合金車輪和中 間合金三類。從營(yíng)收來看，公司從 2016 年單一依靠中間合金的狀態(tài)逐步調(diào)整為鑄造鋁合 金為主（占比）、鋁合金車輪其次的現(xiàn)狀，三大業(yè)務(wù)收入占比趨于穩(wěn)定，2021H1 三大業(yè) 務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比分別為 59%、28%、7%

4、。從毛利上看，鋁合金車輪貢獻(xiàn)的毛利最多， 2020 年占比達(dá)到 56%，鑄造鋁合金毛利占比略有上升趨勢(shì)。毛利率情況：三種產(chǎn)品中，鋁合金車輪毛利率最高，中間合金其次，鑄造鋁合金相 對(duì)較低。2021H1 鋁合金車輪、中間合金毛利率分別為 17%和 15%，鑄造鋁合金毛利率 為 6%。2021H1 公司整體銷售毛利率為 9.80%，相比 2020 年 10.65%保持穩(wěn)定。此外， 公司正在研發(fā)投產(chǎn)并運(yùn)營(yíng)的高端晶粒細(xì)化劑產(chǎn)品技術(shù)全球領(lǐng)先，產(chǎn)品附加值較高，毛利 率約在 40%左右，對(duì)公司的盈利能力具有積極影響。費(fèi)率情況：公司的銷售費(fèi)用率近兩年保持穩(wěn)定，2020 年及 2021H1 分別為 1.20%和

5、0.98%。管理費(fèi)用率相比 2019 年同樣小幅下降，2021H1 為 1.84%。研發(fā)費(fèi)用率 2020 及 2021H1 均為 2.53%。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率 2020 年略有升高，2021H1 為 1.29%，系融資 增加導(dǎo)致利息支出增加、人民幣升值使得匯兌凈損失增加所致，但仍處合理區(qū)間內(nèi)。鋁合金車輪業(yè)務(wù)：持續(xù)增量，高端占比提升擴(kuò)張計(jì)劃明確，海外市場(chǎng)加快發(fā)展公司有明確的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，未來產(chǎn)銷將顯著增加。公司鋁合金車輪產(chǎn)銷量全國(guó)領(lǐng) 先，現(xiàn)擁有鋁合金車輪自有產(chǎn)能 1800 萬只，車輪模具產(chǎn)能 1200 套，車輪組裝能力 300 萬套，規(guī)模化效益明顯。公司規(guī)劃在 2021-2023 年建設(shè)多個(gè)車輪擴(kuò)

6、產(chǎn)項(xiàng)目。公司 2020 年 第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議，新增“年產(chǎn) 400 萬只輕量化鑄旋鋁合金車輪和 100 萬套汽車 高強(qiáng)鋁懸掛零部件項(xiàng)目”的實(shí)施主體，將其中 260 萬只轉(zhuǎn)移至子公司新泰車輪實(shí)施，項(xiàng) 目總投資 9.6 億元，該項(xiàng)目將持續(xù)提高公司車輪業(yè)務(wù)產(chǎn)能。預(yù)計(jì)公司 2021 年車輪產(chǎn)能為 2200 萬只/年，并將逐步提升至 2025 年 2710 萬只/年的水平。公司車輪分廠遍布全球。公司在歐洲、北美、南美東南亞等國(guó)家和地區(qū)逐步建立分 廠，開展全球化戰(zhàn)略布局。泰國(guó)是東盟最大的汽車市場(chǎng)，公司已經(jīng)瞄準(zhǔn)泰國(guó)市場(chǎng)開始產(chǎn) 能擴(kuò)張。2018 年全球汽車產(chǎn)量和銷量同比增長(zhǎng)率均為負(fù)，而 2018 年泰國(guó)汽

7、車產(chǎn)量和銷 量分別達(dá)到 217 萬輛和 104 萬輛，產(chǎn)量和銷量增長(zhǎng)率分別達(dá)到 9%和 19%，均高于全球 增速。車輪高端化是未來公司利潤(rùn)增量最大來源大尺寸、高端化車輪比例不斷提升。大尺寸車輪使輪胎與地面的接觸面積更大，從 而增加汽車與地面的附著力和摩擦力，使汽車操縱性能更好，提高汽車安全性，國(guó)際市 場(chǎng)上 15-16 英寸的車輪逐漸被 17-18 英寸的車輪所取代。公司預(yù)計(jì) 2022 年大尺寸車輪的 銷售比例可以達(dá)到 51%，鍛造車輪銷量可以達(dá)到 55 萬只。大力布局豪華品牌、新能源客戶，成長(zhǎng)可期。傳統(tǒng)汽車和新能源汽車是互為替代品 的關(guān)系，2020 年受疫情沖擊，傳統(tǒng)汽車全球銷量大幅下降 13

8、.8%，根據(jù) EV Sales 數(shù)據(jù)， 新能源汽車銷量則逆勢(shì)增長(zhǎng) 41%，達(dá)到 312 萬輛。在國(guó)家政策的推動(dòng)下，新能源汽車市 場(chǎng)仍擁有較大的市場(chǎng)空間，公司緊跟行業(yè)發(fā)展步伐，積極開發(fā)新能源汽車輕量化市場(chǎng)， 目前已經(jīng)量產(chǎn)和開發(fā)多款新能源汽車鋁合金車輪項(xiàng)目，并與全球眾多頭部新能源車企建 立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定合作，如特斯拉、寶馬、蔚來等。2021H1 公司新能源汽車鋁合金車輪銷 售量同比增長(zhǎng) 213.89%，進(jìn)一步夯實(shí)公司在新能源汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。我們認(rèn)為隨著 公司高端產(chǎn)品的快速放量，單只車輪的凈利潤(rùn)有望從 15-20 元提升到 30-50 元，在總量 不變的前提下公司車輪利潤(rùn)將得到明顯改善。中間合金業(yè)

9、務(wù)：產(chǎn)能擴(kuò)張夯實(shí)龍頭地位，高端產(chǎn)品提升盈利能力中間合金不可或缺，需求量持續(xù)增長(zhǎng)中間合金是鋁合金行業(yè)不可或缺的“工業(yè)味精”。中間合金常用于細(xì)化晶粒改善合金 力學(xué)性能、調(diào)整合金中元素的成分、金相變質(zhì)等方面，在鋁合金和鋼鐵等行業(yè)有廣泛的 應(yīng)用。其中以晶粒細(xì)化中間合金產(chǎn)量最多，占到總產(chǎn)量的一半以上。鋁基中間合金在鋁合金產(chǎn)業(yè)中至關(guān)重要。中間合金主要作用于鋁合金產(chǎn)業(yè)的中游環(huán) 節(jié)，大部分鋁材的加工成型過程需要向原鋁中加入鋁基中間合金。雖然在鋁合金中的添 加量只有 0.2%，但是會(huì)對(duì)產(chǎn)品造成 100%的質(zhì)量影響。中間合金需求量持續(xù)增加，增長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量經(jīng) 歷了 2010 年到 2

10、015 年的快速增長(zhǎng)后，近幾年增速放緩。2010 年至 2018 年，全球市場(chǎng) 鋁基中間合金需求量年復(fù)合增長(zhǎng)率約為 8.95%，鋁基中間合金的添加量占鋁材總量的 0.13%-0.22%且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。隨著汽車輕量化、交通運(yùn)輸途徑多元化和建筑地 產(chǎn)開發(fā)，我國(guó)在各個(gè)領(lǐng)域的用鋁需求仍有較大提升空間。立中集團(tuán)產(chǎn)能擴(kuò)張，龍頭地位鞏固立中集團(tuán)、云海金屬、深圳新星為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)鋁基中間合金的龍頭企業(yè)。國(guó)外的大型 公司包括英國(guó) London & Scandinavian Metal（LSM），荷蘭 KBM Affilips B.V.（KBM）和 美國(guó) KBAlloys 公司。目前我國(guó)鋁基中間合金行業(yè)集中度較

11、低，產(chǎn)品以簡(jiǎn)單加工產(chǎn)品（塊 狀與錠狀）為主，工藝設(shè)備相對(duì)落后，產(chǎn)品質(zhì)量不夠穩(wěn)定。隨著軍工、航空航天、軌道 交通等領(lǐng)域?qū)Ω叨虽X材需求的更加旺盛，高品質(zhì)中間合金的需求也逐漸擴(kuò)大，這也推動(dòng) 國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)加快產(chǎn)品升級(jí)。立中集團(tuán)中間合金產(chǎn)能逐步擴(kuò)張，高端產(chǎn)品提升盈利能力。截至 2020 年公司中間合 金產(chǎn)能大約 8 萬噸，2.5 萬噸高端晶粒細(xì)化劑項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2021 年逐步投產(chǎn)。公司公告包頭 項(xiàng)目計(jì)劃新建 5 萬噸鋁基稀土中間合金產(chǎn)能，為未來主要產(chǎn)能增量。公司的高端晶粒細(xì) 化劑品牌 Optifine 已獲得全球眾多大型鋁企業(yè)的認(rèn)可，并得到了穩(wěn)定的應(yīng)用，產(chǎn)品附加值 與毛利率水平均較高。綜上，2023 年公

12、司中間合金產(chǎn)能有望將達(dá)到 14.5 萬噸，接近目前 的 2 倍，產(chǎn)能有望成為國(guó)內(nèi)第一，同時(shí)高端產(chǎn)能的補(bǔ)充有望快速拉動(dòng)該板塊利潤(rùn)。當(dāng)下亮點(diǎn)：新增鑄造鋁合金業(yè)務(wù)，立足再生鋁前沿上下游并購(gòu)，再生鋁固有優(yōu)勢(shì)明顯股權(quán)收購(gòu)再生鋁龍頭，形成協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈。2020 年公司完成了對(duì)實(shí)際控制人資產(chǎn)立中 合金的股權(quán)收購(gòu)，立中合金是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的再生鑄造鋁合金生產(chǎn)企業(yè)之一。此次上下 游并購(gòu)?fù)瓿珊螅驹阡X深加工和汽車零部件行業(yè)形成“熔煉設(shè)備研發(fā)制造鑄造鋁合 金研發(fā)制造功能中間合金研發(fā)制造車輪模具研發(fā)制造車輪產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝技 術(shù)研究制造”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。中間合金新材料是鑄造鋁合金的關(guān)鍵原材料之一，而鑄造 鋁合金又是輕量

13、化車輪的主要原材料，立中集團(tuán)上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同關(guān)系基本形成。再生鋁相比電解鋁有諸多優(yōu)勢(shì)。再生鋁是指工業(yè)生產(chǎn)和社會(huì)消費(fèi)中產(chǎn)生的能夠回收 后循環(huán)利用，生產(chǎn)出再生鋁合金的含鋁廢料，具有生產(chǎn)成本低、污染小、能耗低等特點(diǎn)。 與生產(chǎn)一噸電解鋁相比，每回收利用一噸廢鋁可節(jié)省 13,000 度電，節(jié)約用水 22 立方， 減少二氧化碳和二氧化硫排放約 1.4 噸，減少礦石開采約 11 噸，減少固體廢料排放約 20 噸，因此再生鋁合金相對(duì)于使用電解鋁生產(chǎn)的鋁合金在生產(chǎn)成本上具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 目前我國(guó)電解鋁行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，由于電解鋁生產(chǎn)污染高、耗能大，故被列為限制類 產(chǎn)業(yè)，近年來也被限產(chǎn)調(diào)控。國(guó)內(nèi)再生鋁行業(yè)將持

14、續(xù)增量，對(duì)接國(guó)際水平中國(guó)及世界再生鋁產(chǎn)量均維持在穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。2020 年全球再生鋁產(chǎn)量 3471 萬噸， 同比增長(zhǎng) 5.18%；中國(guó)再生鋁產(chǎn)量 725 萬噸，同比增長(zhǎng) 1.40%。自 2009 年起至今，再 生鋁產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，復(fù)合增速超過 5%。隨著未來鋁消費(fèi)觀念和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變， 鋁行業(yè)正加速向綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展，汽車輕量化、軌道交通和新能源汽車等領(lǐng)域已將 鋁合金作為了首選材料，綠色清潔的再生鑄造鋁合金備受關(guān)注，需求量將持續(xù)增長(zhǎng)。相比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)再生鋁產(chǎn)量占比偏低。部分發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)鋁資源再生的開發(fā)和研 究起步較早，廢鋁回收體系和法規(guī)相對(duì)完善，發(fā)達(dá)國(guó)家再生鋁產(chǎn)量普遍已經(jīng)超過原鋁產(chǎn) 量

15、，其中日本占比 100%，美國(guó)占比 75%，均實(shí)現(xiàn)了再生鋁的高效應(yīng)用。相比之下，截 至 2019 年我國(guó)再生鋁占比僅為 16%，低于世界平均水平（32.75%），具有較廣闊的發(fā)展 空間。公司再生鋁產(chǎn)能第一，鑄造鋁合金發(fā)展態(tài)勢(shì)良好立中集團(tuán)是我國(guó)最大的再生鑄造鋁合金生產(chǎn)企業(yè)之一。2019 年和 2020 年，公司的 鑄造鋁合金產(chǎn)量分別為 71.48 萬噸和 74.54 萬噸，其中再生鋁合金產(chǎn)量分別為 43.20 萬噸 和 46.16 萬噸，再生鋁產(chǎn)量位居行業(yè)第一。2019 年立中集團(tuán)再生鋁業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率 6.29%，排名第一，高于華勁集團(tuán)（4.83%）和新格集團(tuán)（3.86%）。立中集團(tuán)再生鋁合金業(yè)

16、務(wù)主要用于汽車行業(yè)。根據(jù)公司公告，2019 全年及 2020H1 公司再生鋁合金業(yè)務(wù)超過 95%去向均為汽車行業(yè)，汽車行業(yè)收入占比分別為 97.24%、 95.64%，呈逐年微降趨勢(shì)。一方面受汽車行業(yè)鑄造鋁合金銷售單價(jià)下降影響，汽車行業(yè) 收入略有下降；另一方面，公司加大開拓消費(fèi)電子業(yè)務(wù)力度，消費(fèi)電子收入增速較快， 占比從 2019 年 1.45%升高到 2020H1 的 2.69%。鑄造鋁合金業(yè)務(wù)前五大客戶保持穩(wěn)定，受益汽車行業(yè)快速發(fā)展。立中集團(tuán)再生鋁業(yè) 務(wù)前五大客戶分別為長(zhǎng)城汽車、一汽鑄造、東風(fēng)日產(chǎn)、陜西法士特、岡谷鋼機(jī)，業(yè)務(wù)占 比穩(wěn)定在 53%附近。受益于下游汽車行業(yè)高速發(fā)展，前五大客戶收

17、益處于穩(wěn)步遞增狀態(tài)。面向未來多地布局，維持行業(yè)領(lǐng)先地位。再生鋁行業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，進(jìn)入門 檻較高，只有實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、集約化、現(xiàn)代化生產(chǎn)，才能降低生產(chǎn)成本，擴(kuò)大利潤(rùn)空間。 立中集團(tuán)在天津、河北保定、吉林長(zhǎng)春等地區(qū)建有鑄造鋁合金材料生產(chǎn)基地，產(chǎn)品銷售 覆蓋東北、華北、華東、西北和華南等多個(gè)生產(chǎn)集群地。生產(chǎn)區(qū)域布局的多元化降低了 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)營(yíng)銷成本，完善了下游客戶的拓展和維護(hù)體系，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。免熱處理鋁合金助力一體壓鑄，推動(dòng)汽車輕量化一體壓鑄技術(shù)大幅降低輕量化車身制造成本，簡(jiǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈制程。壓鑄全稱壓力鑄造， 是一種將金屬熔液壓入鋼制模具內(nèi)施以高壓并冷卻成型的一種精密鑄造法。相比傳統(tǒng)車 身

18、制造使用的“沖壓+焊接”工藝，使用一體壓鑄工藝制造鋁合金車身可大幅減少了汽車 的重量和零部件數(shù)量，總成本下降約 70%，接近鋼制焊接車身成本。2020 年，特斯拉采 用一體壓鑄生產(chǎn) Model Y 后部車體，將原先焊接工藝所需的 70 多個(gè)零件減少為 2 個(gè)，制 造成本降低 40%。因具有顯著優(yōu)勢(shì)，壓鑄工藝有望成為未來汽車工業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制程。一般的壓鑄鋁合金部件無法進(jìn)行熱處理，催生對(duì)免熱處理鋁合金的需求。鋁合金部 件往往需要通過固溶和時(shí)效熱處理來提升強(qiáng)度。若不采用真空壓鑄等特殊壓鑄工藝，壓 鑄件內(nèi)部易出現(xiàn)氣孔，進(jìn)行固溶熱處理時(shí)會(huì)因高溫而形成氣泡，使零件報(bào)廢。免熱處理 鋁合金具有高強(qiáng)、高韌的特性，不

19、需要在壓鑄后進(jìn)行熱處理，解決了上述問題。同時(shí)， 免熱處理鋁合金避免了熱處理過程中引起的尺寸變形及表面缺陷，且符合當(dāng)下節(jié)能減排 的需求。立中集團(tuán)研發(fā)的 LDHM-02 鋁合金可滿足壓鑄件免熱處理的需求。針對(duì)汽車零部件中 大尺寸、壁薄、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)件及新能源電池包用材料，公司開發(fā)出 LDHM-02 高韌高 強(qiáng)（免熱處理）結(jié)構(gòu)件鋁合金材料。該材料的抗拉強(qiáng)度為 290-310MPa，屈服強(qiáng)度為 140-150MPa，在壓鑄后不需進(jìn)行熱處理。同時(shí)，該鋁合金采用低 Mo 變質(zhì)技術(shù)，Mo 含 量?jī)H為國(guó)際同類變質(zhì)含量的 1/5-1/7，較國(guó)外同類材料價(jià)格可降低 20%以上。目前，公司 已取得該產(chǎn)品的專利證書

20、。未來看點(diǎn)：加碼鋰電新材料，目標(biāo)業(yè)務(wù)多元化協(xié)同募資建設(shè)新能源新材料項(xiàng)目，三年內(nèi)完成產(chǎn)業(yè)布局2021 年 7 月 30 日，公司發(fā)布公告，擬使用自籌資金 12 億元建設(shè)新能源鋰電新材料 項(xiàng)目。該項(xiàng)目立足于新能源產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展帶來電解液市場(chǎng)旺盛的背景，計(jì)劃分兩期建成， 一期工程時(shí)間跨度為 2021 年 11 月至 2023 年 3 月；二期項(xiàng)目建設(shè)期為 2023 年 4 月至 2024 年 8 月，建設(shè)地點(diǎn)為濟(jì)寧新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)。此次投資產(chǎn)品包括鹽酸、六氟磷酸鋰、 雙氟磺酰亞胺鋰、氟化鈣、氟化鈉（電子級(jí)）等，產(chǎn)能分別為 7.6 萬噸/年、1.8 萬噸/年、 8000 噸/年、1.3 萬噸/年、3000

21、 噸/年。項(xiàng)目完善公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，保證關(guān)鍵原料的質(zhì)量和供應(yīng)保障。一方面，六氟 磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰產(chǎn)品產(chǎn)生的副產(chǎn)品水氫氟酸通過中和置換，能夠合成公司功能 中間合金的關(guān)鍵原料無機(jī)氟化鹽產(chǎn)品。另一方面，隨著新能源汽車動(dòng)力電池的深入研究 和探索，鈉離子電池將成為未來新的發(fā)展方向，項(xiàng)目中氟化鈉（電子級(jí)）將作為公司在 鈉離子電池材料端的技術(shù)儲(chǔ)配，助力公司實(shí)現(xiàn)多元化的產(chǎn)業(yè)布局，并進(jìn)一步推進(jìn)公司上 下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和發(fā)展。此外，項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)的六氟磷酸鋰作為當(dāng)下廣泛運(yùn)用的鋰電 池的電解液材料，受益于新能源領(lǐng)域的迅猛發(fā)展和供需錯(cuò)配的格局，銷售價(jià)格和市場(chǎng)需 求持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)潛力較大。2024 年鋰電新材料

22、項(xiàng)目竣工后，年產(chǎn)值 1.8 萬噸的六氟磷 酸鋰項(xiàng)目有望為公司打造出新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，助推公司多元化產(chǎn)業(yè)布局。新能源汽車需求旺盛，動(dòng)力電池裝機(jī)量穩(wěn)步提高產(chǎn)業(yè)利好政策疊加碳中和背景，新能源景氣度維持高位。自 2009 年“十城千輛”工 程引入新能源汽車示范伊始，十幾年來新能源行業(yè)推進(jìn)與利好政策接踵而至，極大推進(jìn) 了產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步與企業(yè)發(fā)展。2020 年 9 月 22 日政府首次提出“碳達(dá)峰”、“碳中和”概 念，為后疫情時(shí)代行業(yè)的恢復(fù)增加了市場(chǎng)信心。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020 全年新能源汽車 銷量 132 萬輛，同比+9.7%。2021H1 銷量為 119 萬輛，同比+224%，環(huán)比 2020H2 銷量

23、+25%，且自 3 月起月銷量便維持在 20 萬輛以上的高位。一方面系消費(fèi)者接納程度提高 導(dǎo)致私人購(gòu)買率增長(zhǎng)，另一方面則是因?yàn)樾履茉雌嚬┙o品類更加豐富。受到下游新能源領(lǐng)域高需求拉動(dòng)，動(dòng)力電池裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)。自 2020 下半年開始， 動(dòng)力電池企業(yè)訂單快速上量，上游原材料缺貨情況較為突出，產(chǎn)能和供應(yīng)不足，并且在 一段時(shí)間內(nèi)都將持續(xù)處于短缺狀態(tài)。動(dòng)力電池裝機(jī)量在 2020 年疫情沖擊下仍錄得 1%增 長(zhǎng)，全年裝機(jī)量達(dá) 62.9GWh，并于 2021H1 實(shí)現(xiàn)大幅反彈，僅半年裝機(jī)量已達(dá) 46.4GWh， 同比增長(zhǎng) 165%。在碳中和目標(biāo)下，全球能源方式將從傳統(tǒng)的煤炭能源切換成綠色能源 （光伏/風(fēng)電

24、等）+儲(chǔ)能的形式，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能市場(chǎng)將繼續(xù)維持井噴狀態(tài)。我國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額主要?dú)w屬于寧德時(shí)代與比亞迪。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，上述兩 家企業(yè) 2018-2021 年動(dòng)力電池裝機(jī)量每年占行業(yè)比例均超過 60%，且議價(jià)能力較強(qiáng)，市 場(chǎng)龍頭效應(yīng)明顯。其中比亞迪堅(jiān)定研發(fā)磷酸鐵鋰電池，寧德時(shí)代則側(cè)重續(xù)航能力相對(duì)更 強(qiáng)的三元鋰電池創(chuàng)新。立中集團(tuán)在再生鋁行業(yè)已經(jīng)與比亞迪等企業(yè)產(chǎn)生密切聯(lián)系，此次 募資新能源材料市場(chǎng)，有望延續(xù)過往經(jīng)驗(yàn)，在新領(lǐng)域與行業(yè)龍頭展開協(xié)同合作。電解液市場(chǎng)前景廣闊，出貨量預(yù)期維持高增速?gòu)漠a(chǎn)業(yè)鏈角度上看，鋰電池市場(chǎng)高熱度向下傳導(dǎo)到電解液的需求增大。電解液是鋰 離子電池的關(guān)鍵原材料之一，在電池正負(fù)

25、極之間起到傳導(dǎo)輸送能量的作用，一般由高純 度有機(jī)溶劑、電解質(zhì)、添加劑等材料在一定條件下按一定比例配制而成，常用體系包括 EC+DMC、EC+DEC 等，根據(jù)有機(jī)溶劑材料不同因而具有不同的極性與介電性能。電解 液年產(chǎn)量從 2017 年的 11 萬噸迅速增長(zhǎng)，2020 實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到 24 萬噸，2021H1 繼續(xù)維 持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，半年產(chǎn)量已達(dá) 18 萬噸，同比+115%，增速維持高位。電解液主要成分包括有機(jī)溶劑、電解質(zhì)和添加劑，其中如六氟磷酸鋰（LiPF6）等電 解質(zhì)成本占比最大。在動(dòng)力電池中，除去正負(fù)極材料，電解液成本最高，占 12%。細(xì)分 來看，有機(jī)溶劑質(zhì)量占比最高，達(dá) 85%，但貢獻(xiàn)出 30

26、%的成本；而質(zhì)量占比僅為 12%的 溶質(zhì)卻占總成本的 50%，其原因在于六氟磷酸鋰單價(jià)較高，超出溶劑十倍以上。國(guó)內(nèi)電解液領(lǐng)域 CR3 累積市場(chǎng)占比已超過 60%，且 CR5 占比接近 80%，市場(chǎng)資源 向頭部企業(yè)集中現(xiàn)象明顯。需求高速增長(zhǎng)的背景下龍頭廠商均計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)。其中天賜 材料有望在目前 5 萬噸/年的基礎(chǔ)上大幅增產(chǎn)至 30 萬噸/年，行業(yè)總產(chǎn)能也預(yù)計(jì)將從 2020 年的 30 萬噸躍升到 2025 年的近 90 萬噸。六氟磷酸鋰供需格局緊張，催生價(jià)格再創(chuàng)新高六氟磷酸鋰，俗稱鋰鹽，是目前生產(chǎn)鋰離子電池電解液使用量最多的電解質(zhì)。高純 LiPF6 是一種白色晶體或粉末，相對(duì)分子質(zhì)量為 151

27、.91，熔點(diǎn) 200，具有良好的電導(dǎo)率 和電化學(xué)穩(wěn)定性。雖然 LiPF6 熱穩(wěn)定性和抗水性均較差，但受益于低污染、高能量密度、 電化學(xué)穩(wěn)定窗口較寬、無記憶效應(yīng)、輸出電壓高等優(yōu)點(diǎn)，LiPF6 依舊是現(xiàn)階段最具應(yīng)用價(jià) 值的電解質(zhì)鋰鹽。六氟磷酸鋰生產(chǎn)技術(shù)門檻相對(duì)較高。主要難點(diǎn)在于原材料 LiF 和 HF 的高純度要求以 及生產(chǎn)工藝的復(fù)雜性，導(dǎo)致了無水無塵操作、高純精制、高毒強(qiáng)腐蝕、環(huán)境污染控制等 難題，因而生產(chǎn)壁壘較高，早起一直為日本企業(yè)壟斷。現(xiàn)階段 LiPF6 合成方法分為氣固反 應(yīng)法、氟化氫溶劑法、有機(jī)溶劑法和離子交換法，其中目前國(guó)內(nèi)企業(yè)運(yùn)用最廣泛的是氟 化氫溶劑法。產(chǎn)能增長(zhǎng)短期較慢，需求迅速增

28、長(zhǎng)導(dǎo)致六氟磷酸鋰價(jià)格水平進(jìn)入上升期。2016 年由 于新能源補(bǔ)貼力度下降、下游領(lǐng)域需求疲軟影響，六氟磷酸鋰價(jià)格下滑到 7 萬元/噸； 2017-2020 年季度產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，保持在 6000 噸/季左右的水平；2020 年 8 月來，后 疫情時(shí)代需求復(fù)蘇，動(dòng)力電池裝機(jī)量迅速增長(zhǎng)，帶動(dòng) LiPF6 需求迅速上升。但由于計(jì)劃產(chǎn) 能完全釋放需要一定時(shí)間，故雖然 2021 年以來單季供給均超 10000 噸，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)供 需格局依舊偏緊。供需錯(cuò)配的格局也導(dǎo)致 LiPF6 價(jià)格在 2021 年居高不下。根據(jù)百川盈孚 數(shù)據(jù)，2021 年 8 月價(jià)格已達(dá) 40 萬元/噸的年內(nèi)新高，相比低點(diǎn)漲超 300%，且有望進(jìn)一步 提升。目前國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰市場(chǎng)呈現(xiàn)出向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)。六氟磷酸鋰投資項(xiàng)目對(duì)技 術(shù)和穩(wěn)定資金鏈的要求較高，新建產(chǎn)能釋放過程需要至少 1-2 年的時(shí)間。2020 年六氟磷 酸鋰國(guó)內(nèi)市場(chǎng) CR3 分別為天賜材料、江蘇新泰和多氟多，累計(jì)市場(chǎng)占比接近 50%，龍頭 企業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)及銷售方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在供需格局偏緊的背景下?lián)碛休^高的定價(jià)權(quán)。立中集團(tuán)擴(kuò)產(chǎn)速度位居行業(yè)前列，仍可享受六氟磷酸鋰高價(jià)格紅利。立中集團(tuán)此次 募資分兩期建設(shè)新能源鋰電材料，項(xiàng)目投產(chǎn)