1、15 工程項目投資管理25 工程項目投資管理 5.1 項目投資管理概述 5.2 項目投資財務評價 5.3 項目投資決策財務評價指標及其計算 5.4 項目投資財務評價報表編制與分析35.1項目投資管理概述45.1.1 項目投資的含義和種類1.項目投資的含義在一定的時期，為建設企業的特定建筑物或建筑安裝工程而準備的各種貨幣資金、貨幣化物資和無形資產資金都稱為項目投資。特點：（1）投資金額大 （2）項目投資性質屬于直接投資。 （比較：證券屬于間接投資） （3）項目投資影響時間長 （4）投資風險較大55.1.1 項目投資的含義和種類2.項目投資的分類對內投資與對外投資固定資產投資與無形資產投資新建企業

2、投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資獨立方案投資與互斥方案投資戰術性投資和戰略性投資政府項目投資、企業項目投資和外商項目投資6復習：方案經濟比較與選擇概述7方案經濟比較與選擇在可行性研究和投資決策過程中，如何從技術、經濟的角度進行多方案分析論證，從中選擇出最優方案？8方 案 的 類 型互斥方案獨立方案其他方案混合方案方案的類型 9互斥方案指方案選擇中，選擇其中任何一個方案，其余方案必須被放棄的一組方案。 方 案 B 或 方 案 D 方 案 A 方 案 C或或10獨立方案 指備選方案中，任一方案采用與否都不影響其 他方案取舍的一組方案，即方案間現金流獨立， 互不干擾。 獨立方案的特點是具有“可加

3、性”。 方 案 B 和 方 案 D 方 案 A 方 案 C和和11混合方案指備選方案中，方案間部分互斥，部分獨立的一組方案。 方案方案方案 或（和）方案方案方案 或（和）和（或）12其他方案其他方案包括互補方案和相關方案。 135.1.2 項目投資資金來源國家預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金、其他資金來源5.1.3 項目投資決策遵循的原則綜合性原則、可操作性原則、客觀性原則、科學性原則、相關性原則145.1.4 項目投資程序項目投資的提出1項目投資的評價2項目投資的決策3項目投資的實施與再評價4155.2 項目投資財務評價16 （1）衡量投資項目的盈利能力。 （2）用于制定適宜的資金規

4、劃 （3）為協調項目投資的企業利益與國家利益提供依據。 1.財務評價的作用5.2.1 項目投資財務評價的內容17 建設期：項目資金正式投入開始到項目建成投產為止所需要的時間，可按合理工期或預計的建設進度確定。 項目計算期 指經濟評價中為進行動態分析所設定的期限。5.2.1 項目投資財務評價的內容18運營期 （1）投產期：項目投入生產，但生產能力尚未完 全達到設計能力時的過渡階段。 （2）達產期：生產運營達到設計預期水平后的時 間。運營期一般應以項目主要設備的經濟壽命期 確定。19復習：計算期不同的互斥方案比選 最小公倍數法最小公倍數法是以各備選方案計算期的最小公倍數為比較期，假定在比較期內各方

5、案可重復實施，現金流量重復發生，直至比較期結束。 20 研究期法研究期法是選擇一個研究期作為各備選方案的比較期，在比較期內，直接采用方案本身現金流量，或假定現金流量重復；在比較期末，計入計算期未結束方案的余值。 21凈年值法 凈年值法是分別計算各備選方案凈現金流量的等額凈年值 ,并進行比較，以 最大者為最優方案。凈年值法是以“年”為時間單位比較各方案的經濟效果，從而使計算期不等的互斥方案間具有時間的可比性。 22 【例】有兩種疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥機清除渠道淤泥；二是在渠底鋪設混凝土板，增加水流速度，確保渠道不淤。兩方案費用支出為：方案A購置挖泥機65萬元，使用壽命10年，機械殘值3萬

6、元，年作業費22萬元，控制水草生長的年費用12萬元；方案B渠底鋪設混凝土板500萬元，可使用50年，年維護費1萬元，5年修補一次費用30萬元。設基準收益率 10%，試進行方案選擇。 23【解】 建立比較基礎，確定比較期。10、50和5的最小公倍數為50，以50年作為比較期，方案1的現金流量重復5次，方案2修補9次，每次修補費用30萬元。 現金流量圖，如下圖所示。凈費用現值法=440.12萬元2430303030303030303001020304050(年)500111113 3 3 3 301020304050656565656522+1222+1222+1222+1222+12（年）方案A

7、方案B25 凈費用年值法因為10年期實際利率又5年期實際利率26由凈費用現值和凈費用年值的計算結果知，PCAPCB，或ACAACB即不管是費用現值還是費用年值，均是A方案花費最少。因此，A方案最優。結論27項目投資資金投入方式5.2.1 項目投資財務評價的內容28項目投資資金投入方式5.2.1 項目投資財務評價的內容復習：現金流量現金流量的概念現金流入CI（Cash Inflow）工程經濟分析中，現金流入量包括主要產品銷售收入、回收固定資產殘值、回收流動資金。現金流出CO（Cash Outflow）現金流出主要有：固定資產投資、流動資金、經營成本、營業稅金及附加、所得稅、借款本金償還。凈現金流

8、量CF（Cash Flow） 項目同一時間的現金流入-現金流出即為該年份凈現金流量。CFt(CICO)t現金流量圖表示現金流量的工具之一 現金流量圖是表示項目在整個壽命期內各時期點的現金流入和現金流出狀況的一種數軸圖示。012345678910較為典型的現金流量圖現金流量圖研究的主體：項目或投資方現金流量圖注意的問題假設前提：投資項目時間假設。主要是年初或年末。固定資產投資、完整工業投資項目和更新改造投資項目投資項目項目全額投入假設。通常都是投資金額以建設期為界限。假設所需全部投資資金為自有資金。經營期與固定資產折舊年限一致原則投資金額均發生在某個建設期的流，流動資金投資金額則發生在建設期的年

9、末，經營期內有關收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目確認均在年末發生。現銷、現購假設。5.3項目投資決策財務評價指標 及其計算5.3.1項目投資決策財務評價的主要指標及分類第一類：以時間作為計量單位時間性指標靜態投資回收期動態投資回收期借款償還期第二類：以貨幣單位計量的價值指標凈現值凈年值費用現值費用年值凈終值第三類：反映資源利用效率的效率性指標總投資收益率凈現值指數內部收益率資產負債率利息備付率償債備付率復習：時間性評價指標投資回收期 指項目每年的凈收益回收其全部投資所需的時間，通常以年表示。 按是否考慮資金的時間價值，分為靜態投資回收期和動態投資回收期。投資回收期 指項目每年的凈收益回

10、收其全部投資所需的時間，通常以年表示。 資金的時間價值動態投資回收期靜態投資回收期 理論數學表達式 在不考慮資金時間價值的條件下，以項目方案的凈收益回收項目全部投入資金所需要的時間。 靜態投資回收期（Pt ）流入量流出量直接計算法 假設項目建成投產后各年的凈現金流量均相同。 從投資開始年算起的投資回收期為 【例】某項目的凈現金流量如表所示，求該 項目的靜態投資回收期。表 凈現金流量表 （單位：萬元） t(年)01234567(CICO)t84444444【解】依題意已知方案投入運行后的年凈收益是等額 的，方案的全部投資為 K0=8+4=12(萬元) 據式 有：從投產年開始算起的靜態投資回收期為

11、據式 有：從投資年開始算起的靜態投資回收期為 累計計算法（使用現金流量表) 累計凈現金流量開始出現正值的年份數上年累計凈現金流量的絕對值當年凈現金流量-1+根據項目各年的凈現金流量(CICO)，從投資開始時刻(即零時刻)開始，依次求出以后各年的凈現金流量之和，即累計凈現金流量，直至累計凈現金流量等于零的年份為止，則對應累計凈現金流量等于零的年份數，即為該方案從投資年開始算起的靜態投資回收期。 【例4.3】某項目的凈現金流量如表4-3所示。求該項目的靜態投資回收期。 累計凈現金流量計算表 (單位：萬元) 表4-3t(年)01234567(CI-CO)t 84645454(CI-CO) t8126

12、2371216【解】 據式 有：該項目的靜態投資回收期是3.4年。累計凈現金流量開始出現正值的年份數上年累計凈現金流量的絕對值當年凈現金流量-1+ 評價標準： 投資回收期Pt行業標準投資回收期Pc時，項目財務上可行。 投資回收期Pt行業標準投資回收期Pc時，項目財務上不可行。靜態投資回收期指標優點： 概念明確，簡單易用； 在一定程度上反映項目的經濟性，且能反映項目風險的大小。 缺點： 它沒有考慮資金時間價值； 它是一個短期指標； 在方案選擇時，可能導致錯誤的結論。動態投資回收期（ ）流入量流出量在考慮資金時間價值的條件下，在給定的基準收益率下，方案各年凈收益的現值來回收全部投資的現值所需的時間

13、。數學表達式：累計計算法評價標準【例】某項目有關數據如表所示建設投資、經營成本和營業收入三欄。基準收益率ic=10%，試計算動態投資回收期 。 表 動態投資回收期計算表(ic=10%) (單位：萬元) 年份012345678910建設投資20500100經營成本300450450450450450450450營業收入450700700700700700700700凈現金流量-20-500-100150250250250250250250250折現值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3116.6106.096.4累計折現值-20-474.6557.244

14、4.5-273.7-118.522.6150.9267.5373.5469.9【解】列表分別計算各年凈現金流量； 計算各年凈現金流量的折現值； 計算各年凈現金流量的累計折現值。 計算結果如表4-4所示。將表4-4的有關數據代入公式，得： 該項目動態投資回收期是5.84年。動態投資回收期指標特點： 必須將其與標準投資回收期Pc進行比較。 投資總額K0一般應包括固定資產、新增流動資金，即“全部投資”。 只作為其它評價方法的輔助方法，而不單獨使用。 不能單獨用于兩個或兩個以上方案的比較評價。 借款償還期指根據國家財稅法規及工程項目的具體財務條件，以可作為償還貸款項目收益來償還投資借款本金和利息所需要

15、的時間。計算公式 復習：價值性評價指標凈現值將項目整個計算期內各年的凈現金流量（或凈效益費用流量） ，按某個給定的折現率，折算到計算期期初（第零期）的現值代數和。NPV 凈現值； (CI-CO)t 第t年的凈現 金流量； i 折現率; n服務期年限，或經濟壽命。 評價標準若NPV0，則該方案在經濟上可以接受；若NPV 0，則該方案在經濟上不可以接受。凈現值優點考慮了資金時間價值和方案在整個壽命期內的費用和收益情況；直接以金額表示方案投資的收益大小，比較直觀。 凈現值函數 折現率 的選取(1)選取社會折現率 ，即 = 。(2)選取行業(或部門)的基準折現率 ，即 = 。 (3)選取計算折現率 ，

16、即 = 。從代價補償的角度，可用下式計算折現率： 【例】某項目的初始投資為1,000萬元，不考慮建設期，該方案能經營4年，每年凈收益為400萬元。已知行業基準折現率為10%。試計算凈現值的大小，并畫出凈現值函數曲線。【解】 數據計算表 表 4-5 i (%)0102022304050NPV(萬元)600268350-134-260-358-1000圖4-2 例4.5凈現值函數曲線圖凈年值(NAV) 指項目計算期內各年凈現金流量的年度等額。 計算公式凈終值(NFV)指項目建設期內各年凈現金流量折算到計算期末的代數和。 計算公式 將方案逐年的投資與壽命期內各年的經營費用按基準收益率換算成期初的現值

17、，然后對各方案的費用現值總和進行比較，以求出最優方案的一種方法。費用現值和費用年值費用現值（PC）費用年值（AC） 求出各方案的投資額、年經營費用和殘值的等價年費用之和，選其最小的方案為最優方案。費用現值（PC）計算公式AC= (K0-KL)(A/P，i，n)+ C+ KLi 費用年值（AC）計算公式復習：比率性評價指標靜態比率性指標1.總投資收益率（ROI）總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，是指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或營運期內年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資（TI）的比率。 總投資收益率大于或等于其行業(或部門)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利

18、能力滿足要求，則該方案是可接受的。 判別準則：2.項目資本金凈利潤率(ROE） 項目資本金凈利潤率(ROE）是指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或營運期內年平均凈利潤（NP）與項目資本金（EC）的比率。 判別準則：項目資本金凈利潤率大于或等于其行業(或部門)的凈利潤率參考值，表示用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求，則該方案是可接受的。 3. 利息備付率 （ICR）利息備付率 （ICR）：項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅前利潤與當期應付利息費用的比值。利息備付率一般大于2。4. 償債備付率 （DSCR）償債備付率（DSCR）：項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期

19、應還本付息金額的比值。償債備付率一般大于1。5. 資產負債率 （LOAR）資產負債率是企業負債與資產之間的比率，它反映項目面臨的財務風險程度及償還長期債務的能力。6.流動比率 流動比率反映項目償還短期債務的能力，是在分析項目資產流動性的大小，判斷短期債權人的債權，在到期前償債項目用現金及預期收益的資產償還程度。 流動比率一般為1.22，過高或過低都不理想。7.速動比率 速動比率就是迅速流動，是指項目在很短時間內償還短期債務的能力。 速動資產=流動資產存貨 動態比率性指標1. 凈現值率 凈現值率是指項目的凈現值與投資現值之比，凈現值率表明單位投資的盈利能力或資金的使用效率。評價標準若為單一方案經

20、濟評價時，NPVR0 ；若為多方案的評價與選擇時，選擇凈現值率大的。2.內部收益率（IRR） 內部收益率：凈現值為零時的折現率。在這個折現率時，項目的現金流入的現值和等于其現金流出的現值和。IRR 的值域是(-1，+)。對于多數方案來說，IRR 的值域是(0，+)。內部收益率的幾何意義NPVNPV= -1000+400（P/A,i,4）1020304050i(%)300600-300凈現值函數曲線0NPV(22%)=0, IRR=22%i，IRR是NPV曲線與橫座標的交點處的折現率。折現率的臨界值判定準則:若給定基準收益率ic，用內部收益率指標評價單方案的判定準則為：若IRRic，則項目在經濟

21、效果上是可以接受的；若IRRic，則項目在經濟效果上應予否定。 【例】一個工廠用1000元購買一臺設備，壽命 期為4年，現金流量如圖4-6所示。求方案的內部 收益率，并試說明該內部收益率的經濟含義。100043210(年)(元)220240370400【解】按公式計算出該方案的內部收益率為10% 0 1 2 3 42202403704001,0007004007704001,100440240220200370 資金恢復過程計算表 t 年年末01234未恢復的資金(元)-1000-700-400-2000內部收益率的適用范圍和局限性 局限性只有現金流入或流出的方案，IRR沒有明確的經濟意義；當

22、方案的凈現金流量的正負符號改變不止一次時，就會出現多個使凈現值等于零的折現率。此時，內部收益率無法定義。5.4項目投資財務評價報表編制與分析5.4.1 財務報表編制的內容1財務報表編制主體企業財務報表與項目財務報表的區別企業財務報表項目財務報表編制主體企業法人或獨立經營的會計主體項目融資主體或項目法人編制時間會計年度項目計算期內容新增法人與既有法人項目5.4.1 財務報表編制的內容2財務報表分類（1）基礎數據報表及參數表（2）輔助財務報表（3）財務分析報表3財務報表編制方法（1）系統分析方法（2）定性和定量方法（3）邏輯推理方法（4）靜態與動態相結合的方法5.4.2項目投資財務評價報表的基本格

23、式5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式1建設投資估算表序號工程費用名稱建筑工程費安裝工程費設備及工器具購置費其他費用合計比例1工程費用1.1主體工程1.2輔助工程1.3公用工程1.4服務性工程1.5場外工程1.62工程建設其他費2.1土地使用權23預備費3.1基本預備費3.2漲價預備費4建設投資合計5 比例5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式2流動資金估算表序號項目名稱最低周轉天數周轉次數計算期1234561流動資產1.1應收賬款1.2存貨1.2.1外購原材料1.2.2外購燃料1.2.3在產品1.2.4產成品1.3現金1.4預付賬款2流動負債2.1應付帳款2.2預收賬款3流動資金（1-

24、2）4流動資金本期增加額5自有流動資金6流動資金借款5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式3投資計劃與資金籌措表資金籌措與資金用途關系項目類型序號資金籌措資金用途用于工程建設投資用于流動資金用于建設期利息用于其他資產新設法人2.1權益資金2.1.1股本投資2.1.4企事業未來經營收入2.1.8準股本投資2.2債務資金2.3其他資金5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式3投資計劃與資金籌措表資金使用計劃與資金籌措表（萬元）序號項目合計12n1投資合計1.1建設投資1.2建設期利息1.3流動資金2資金籌措2.1權益資金2.1.1用于建設投資2.1.2用于流動資金2.1.3用于建設期利息2.2長

25、期負債2.2.1用于建設投資2.2.2用于流動資金2.2.3用于建設期利息2.3其他資金5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式4固定資產折舊費、無形資產及其他資產攤銷表序號項目名稱折舊或攤銷年限計算期123n1固定資產1.1機器設備原值折舊費凈值合計2無形資產2.1土地使用權原值本期攤銷凈值合計3其他資產3.15.4.2項目投資財務評價報表的基本格式5總成本費用估算表序號項目名稱合計計算期12n一生產成本1直接材料11原材料12輔助材料2制造費用2.1折舊費2.2修理費二管理費用無形資產攤銷三財務費用四銷售費用五總成本費用合計六經營成本七固定成本八可變成本5.4.2項目投資財務評價報表的基本

26、格式5總成本費用估算表序號項目合計計算期12n1外購原材料2外購燃料及動力費3工資及福利費4修理費5其他費用6經營成本（1+2+3+4+5）7折舊費8攤銷費9利息支出10總成本費用合計（6+7+8+9）其中：固定成本可變成本5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式6營業收入、營業稅金及附加和增值稅估算表序號項目名稱合計計算期12n1營業收入1.2A產品收入1.3B產品收入2增值稅2.1進項稅2.2銷項稅3營業稅金及附加3.1營業稅3.2消費稅3.3資源稅3.4城市維護建設稅3.5教育費附加5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式7利潤與利潤分配表序號項目計算期123n1 營業收入產品銷售（營業

27、）收入銷售量銷售價 2 營業稅金及附加考題簡化：銷售稅金及附加銷售收入銷售稅金及附加銳率 3 總成本費用總成本費用經營成本折舊攤銷利息支出 4 補貼收入 5 利潤總額(12-3+4)也叫稅前利潤銷售（營業）收入營業稅金及附加一總成本補貼收入6 彌補以前年度虧損僅限于前五年，不足彌補的，用凈利潤彌補 7 應納稅所得額(5-6) 8 所得稅應納稅所得額（無彌補虧損時，為利潤總額)25% 9 凈利潤（5-8) 應納稅所得額（無彌補虧損時，為利潤總額）所得稅；又叫稅后利潤 10 期初未分配利潤 每年統計以前年度留下來的未分配利潤 11 可供分配的利潤（9+10) 12 提取法定盈余會積金 題目給定計算

28、方法，一般是：可供分配的利潤（或凈利潤)10% 13 可供投資者分配的利潤(1112) 14 應付優先股股利 按融資方案計算，一般是：面值 x% 15 提取任意盈余公積金 題目給定計算方法，一般是：可供分配的利潤（或凈利潤）10 16 應付普通股股利（13-14-15) 按融資方案計算，一般是：面值x 17 各投資方利潤分配： 按照股東協議分配18 未分配利潤（13-14-15-17) 可以累積到下年19 息稅前利潤 息稅前利潤利潤總額利息支出凈利潤所得稅利息支出 20 息稅折舊攤銷前利潤（息稅前利潤十折舊攤銷）息稅折舊攤銷前利潤凈利潤十所得稅利息支出折舊攤銷利潤總頗彌補虧損利息支出折舊攤銷銷

29、售（營業）收入一營業稅金及附加一總成本補貼收入彌補虧損利息支出折舊攤銷銷售（營業）收入營業稅金及附加（經營成本折舊攤銷十利息支出）十補貼收入彌補虧損利息支出十折舊攤銷銷售（營業）收入營業稅金及附加經營成本補貼收入十彌補虧損正常年份現金流（項目現金流量表）彌補虧損 5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式8項目借款償還期計算表序號項目名稱合計計算期12n一借款還本付息1銀行借款1.1期初本息余額1.2當期借款1.3當期應計利息1.4當期償還本金1.5當期償還利息1.6期末借款余額二償還本金來源1未分配利潤2當期可還本折舊費3其他還本資金三指標計算1息稅前利潤（EBIT）2還利息3還本金4息稅折舊

30、攤銷前利潤5所得稅6利息備付率7償債備付率8銀行借款償還期5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式8項目借款償還期計算表序號 年份 項目 建設期運營期12345671長期借款1.1年初累計借款1.2本年新增借款1.3本年應計利息1.4本年應還本息1.4.1本年應還本金1.4.2本年應還利息2流動資金借款2.1年初累計借款2.2本年新增借款2.3本年應計利息2.4本年應還利息2.5本年應還本金3應還利息合計（1.4.2+2.4）5.4.2項目投資財務評價報表的基本格式9項目現金流量表項目投資現金流量表資本金現金流量表項目建設期生產期達產期生產期正常年份123456781 現金流入 產品銷售（營業）收入回收固定資產余值回收流動資金補貼收入 產品銷售收入 產品銷售（營業）收入銷售量銷售價 補貼收入 固定資產余值回收固定資產期末凈值尚未計提折舊殘值。在計算期最后一年回收 流動資金的回收 正常生產年份流動資金的占用額。在計算期最后一年回收 2 現金流出 建設投資十流動資金經營成本銷售稅金及附加調整所得稅維持運營投資 建設投資 建設期才有。生產期沒有。取自建設投資估算表。建設投資不包含建設期利息 流動資金 取自流動資金估算表。流動資金投資為各年流動資金增加額 經營成本 取自總成本費用估算表。經管成本