1、以更廣的視角看待采購經理人指數PMICONTENTS目錄什么是PMI（采購經理人指數）中國目前存在的兩類采購經理人指數的差別如何以更長周期看待PMI指數ONE什么是PMI（采購經理人指數）什么是PMI（采購經理人指數）PMI的定義PMI的英文表述就是Purchasing Managers Index，翻譯成中文就是采購經理人指數。這個指數是一套月度發布的、綜合性的經濟監測指標。實際上，PMI里面有很多分項的數據，每一個分項的指標反映的都是商業活動的現實情況，整個綜合指數則反映制造業或者服務業整體的發展趨勢是增長還是衰退。PMI可以分為兩大類。一類是制造業PMI，另一類是服務業PMI。PMI是怎

2、么得來的？PMI的發布PMI是通過對采購經理人的月度調查匯總出來的指數，反映了經濟的變化趨勢。制造業及非制造業PMI商業報告分別于每月1號和3號發布，時間上大大超前于政府其他部門的統計報告，所選的指標又具有先導性，所以PMI已成為監測經濟運行的及時、可靠的先行指標，或叫領先指標。最早起源于美國20世紀30年代。經過80多年的發展，現在已經形成了9個指標體系，主要包括新訂單、產量、雇員、供應商配送時間、庫存、價格、積壓訂單、新出口訂單、出口等。以上9項指標指數基于對樣本企業采購經理的月度問卷調查所得數據合成得出。再對生產、新訂單、雇員、供應商配送與庫存五項類指標加權計算得到制造業PMI的綜合指數

3、。各指數的權重分別是：訂單30%，生產25%，雇員20%，配送15%，存貨10%PMI的綜合指數有5類指標，分別是生產指標、新訂單指標、雇員指標、供應商配送時間和庫存。PMI的綜合指數是由這5類指標加權計算得來的。PMI=訂單30%+生產25%+雇員20%+配送15%+存貨10%制造業PMI服務業PMI由于服務業PMI建立的時間相對比較短，所以它不發布綜合的指數，而只是對生產、產品訂貨、生產經營、配送時間和原材料庫存這5類進行發布。PMI的一個最重要的指標值就是50，它被稱為PMI的榮枯線，或者是經濟的榮枯線。當指數大于50的時候，就說明經濟是在擴張；當指數小于50的時候，就說明經濟或者這個行

4、業在走向衰退。先導性綜合性指導性真實性可靠性PMI的特性PMI是經濟監測的先行指標。由于采取快速、簡便的調查方法，每月發布一次，在時間上要早于其他官方數據。PMI是一個綜合的指數體系，可以讓我們明白特定的企業、產業，以及宏觀經濟形勢是什么樣的發展狀況，對于整個國家、整個管理部門、整個行業，都能提供非常好的依據。PMI問卷調查直接針對采購與供應經理，取得的原始數據不做任何修改，直接匯總并采用科學方法統計、計算，保證了數據來源的真實性。同時進行季節性調整，減少季節性波動，因此具有很高的可靠性。PMI的主要作用判斷經濟短期走勢經濟周期往往與PMI庫存周期相聯系，分析PMI庫存分項對判斷經濟運行所處的

5、狀態也有積極意義。通過將分項庫存指數與GDP走勢疊加，可以看出：三是將原材料分項與同期產成品分項加總平均后的“庫存指數”反映了社會的總體庫存狀態，可將其結合經濟形勢分析總體庫存周期。一是產成品庫存分項滯后于經濟周期。二是原材料庫存分項與經濟周期基本同步。政府部門、金融機構與投資公司方面的應用PMI的主要作用預測經濟走勢和轉折點確定投資方向的重要參考分析產業發展變化信息，對占支配地位的產業進行分析企業方面的應用PMI的主要作用企業經營活動主要是根據預測來安排的，對原材料、零部件的供應預測有時比銷售預測更為重要。通過PMI，企業經營者可及時判斷行業供應及整體走勢，從而更好地進行決策。第一，支持企業

6、整體發展第二，在企業戰略中發揮采購和供應職能第三，甄別特殊決策企業采購決策面臨三個方面的挑戰TWO中國目前存在的兩類采購經理人指數的差別中國目前存在的兩類采購經理人指數的差別中采PMI財新PMI由國家統計局和中國物流與采購聯合會聯合編制，并由國家統計局發布的。這個系列指數包括了國民經濟中非常重要的行業，一共有20個左右。由國際知名金融信息公司Markit負責編制，財新智庫冠名。相同點一是核心指標體系相同中采PMI和財新PMI均包括5個核心分項指標：新訂單指標，產出指標，就業指標，供應商配送時間指標和原材料庫存指標。二是核心指標的權重相同中采PMI和財新PMI對5個分項指標賦予的權重相同，分別是

7、：新訂單指標0.3，產出指標0.25，就業指標0.2，供應商配送時間指標0.15，原材料庫存指標0.1。三是抽樣方法相同中采PMI和財新PMI都采用按比例抽樣（PPS）的方法進行數據搜集的。樣本數量不同01企業規模不同02選樣方法不同03季節調整技術不同04不同點兩種PMI的背離指標含義背離指標趨勢背離50被稱為“榮枯線”。當PMI大于50的時候，表明制造業處于擴張階段；當PMI小于50的時候，表明制造業處于收縮階段。如果在某個月份，兩種PMI指標一個大于50，一個小于50，處于“榮枯線”的兩側，就出現了指標含義的背離。在某個月份，不同的PMI較上月出現了不同方向的變化。如果在某個月份，兩種P

8、MI一個較上月增加，一個較上月減少，就出現了指標趨勢的背離。指標含義背離201X年1月-11月，指標趨勢背離共出現7次。在2010年1月到201X年11月之間，中采PMI和財新PMI共出現指標含義背離29次，指標趨勢背離21次。2011年12月-2012年7月，連續8個月；2013年5月-2013年7月，連續3個月；2014年1月-2014年5月，連續5個月。指標含義背離大體集中在2012-2014年的三個時間段中：指標趨勢背離指標趨勢背離則主要集中在201X年。2011.12-2012.07 含義背離2013.05-2013.07 含義背離2014.01-2014.05 含義背離2015.0

9、1-2015.11 趨勢背離中采PMI的樣本主要是大中型企業，且以國有企業為主。這些企業對經濟沖擊更有耐受力，更容易獲得銀行信貸支持，就業更加穩定，經營的穩定性更強。財新PMI的樣本主要是中小型民營企業，這些企業對經濟變化更敏感，更容易受到外部沖擊的影響。在經濟下行過程中，中小型民營企業的生存壓力也會更大。2012年之后，企業樣本的差異是導致兩種PMI指標背離的主要原因。中采PMI的樣本企業在全國范圍內分布更為平均。財新PMI的樣本企業可能更集中于東部地區。預期的企業景氣指數中采石油加工、煉焦及核燃料加工業0.66石油和天然氣開采業0.54廢棄資源綜合利用業0.52采礦業0.47金屬制品、機械

10、和設備修理業0.45橡膠和塑料制品業0.43鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業0.40中采PMI樣本企業的行業分布可能更為全面，尤其是重工業比重相對較高。財新PMI樣本企業的行業分布可能更集中于輕工業和服務業。美國經濟的榮枯線并不是50。根據美國的國家采購協會的研究證實，如果采購經理人指數在3個月之內連續超過43，就代表美國經濟是在一個溫和復蘇的狀況下；如果它超過50，就說明這種復蘇處在一個比較好的水平。只有它在43以下，才表明經濟是在衰退的。所以，在美國，榮枯線并不是50。很多人把50認為是絕對的榮枯線，這在學術上有很大的爭議。201X年9月-11月，中采PMI和財新PMI連續出現指標

11、趨勢背離，引起市場廣泛解讀。9月-11月，中采PMI表現出略微向下的趨勢，而財新PMI卻表現出明顯的上漲趨勢。這表明中小企業經營環境有所改善，大中型企業的經營環境沒有明顯變化。中采PMI財新PMI中采PMI保持在溫和擴張的水平，中小企業的產出水平則處在比較明顯的上升趨勢中。從整個產出的水平來看中采PMI：產出財新PMI：產出從產業結構的角度201X年9至11月，國有大中型企業的就業形勢整體穩定。但是，它吸納就業的能力在下降。而同時期的服務業中，財新PMI都保持在50以上，說明它吸納就業的水平在提高。中采PMI（制造業）：就業財新PMI（服務業）：就業如何以更長周期看待PMI指數THREE如何以更長周期看待PMI指數PMI是一個領先的指標，主要為我們提供一些經濟投資的參考。同時，它又是一個短周期的指標，比如訂單、庫存、生產等。庫存指標被認為是短周期的象征，它在經濟領域里有一個專門的名詞，叫基欽周期。基欽周期是由美國經濟學家在上世紀20年代提出的，那也是美國、英國制造業最為發達的一個階段。基欽周期就是指一個產業，在3年左右的時間里形成一個周期，而PMI的漲跌實際上是周期波動的結果。資料來源：熊彼特，Busines