1、外匯交易易精編戰法法第一章章：外匯基基礎知識 2009年年10月119日 116:422 來源： 金融界界網站1.1外匯匯與外匯市市場外匯有有動態和靜靜態兩種含含義：動態態意義上的的外匯，是是指人們將將一種貨幣幣兌換成另另一種貨幣幣，清償國國際間債權權債務關系系的行為。這個意義義上的外匯匯概念等同同于國際結結算。靜態意意義上的外外匯又有廣廣義和狹義義之分：廣義的的靜態外匯匯是指一切切用外幣表表示的資產產。根據11997年年1月200日發布的的中華人人民共和國國外匯管理理條例中中規定，外外匯是指：(1) 外國貨貨幣，包括括鈔票、鑄鑄幣等；(2) 外幣支支付憑證，包包括票據、銀行存款款憑證、郵郵政

2、儲蓄憑憑證等；(3) 外幣有有價證券，包包括政府債債券、公司司債券、股股票等；(4) 特別提提款權、歐歐洲貨幣單單位；(5) 其他外外匯資產。從這個意意義上說外外匯就是外外幣資產。狹義的的外匯是指指以外幣表表示的可用用于國際之之間結算的的支付手段段。從這個個意義上講講，只有存存放在國外外銀行的外外幣資金，以以及將對銀銀行存款的的索取權具具體化了的的外幣票據據才構成外外匯，主要要包括：銀銀行匯票、支票、銀銀行存款等等。這就是是通常意義義上的外匯匯概念。匯率匯率又又稱匯價、外匯牌價價或外匯行行市，即外外匯的買賣賣價格。它它是兩國貨貨幣的相對對比價，也也就是用一一國貨幣表表示另一國國貨幣的價價格。匯

3、率在在不同的貨貨幣制度下下有不同的的制定方法法。在金本本位制度下下，由于不不同國家的的貨幣的含含金量不同同，兩種貨貨幣含金量量的對比（又又稱鑄幣平平價）是外外匯匯率的的基礎。在在不兌現的的信用貨幣幣制度下，匯匯率變動受受外匯供求求關系的制制約，當某某種貨幣供供不應求時時，這種貨貨幣的匯率率就會上升升，當某種種貨幣供過過于求時，它它的匯率就就會下降。在外匯匯市場上，匯匯率是以五五位數字來來顯示的，如如：歐元EEUR 00.97005日元JJPY 1119.995英鎊GGBP 11.52337瑞郎CCHF 11.50003匯率的的最小變化化單位為一一點，即最最后一位數數的一個數數字變化，如如：歐元

4、EEUR 00.00001日元JJPY 00.01英鎊GGBP 00.00001瑞郎CCHF 00.00001按國際際慣例，通通常用三個個英文字母母來表示貨貨幣的名稱稱，以上中中文名稱后后的英文即即為該貨幣幣的英文代代碼。匯率的的標價方式式分為兩種種：直接標標價法和間間接標價法法。(1) 直接標標價法直接標標價法，又又叫應付標標價法，是是以一定單單位（1、100、10000、100000）的的外國貨幣幣為標準來來計算應付付出多少單單位本國貨貨幣。就相相當于計算算購買一定定單位外幣幣所應付多多少本幣，所所以叫應付付標價法。包括中國國在內的世世界上絕大大多數國家家目前都采采用直接標標價法。在在國際

5、外匯匯市場上，日日元、瑞士士法郎、加加元等均為為直接標價價法，如日日元1199.05即即一美元兌兌119.05日元元。直接標標價法下，若若一定單位位的外幣折折合的本幣幣數額多于于前期，則則說明外幣幣幣值上升升或本幣幣幣值下跌，叫叫做外匯匯匯率上升；反之，如如果要用比比原來較少少的本幣即即能兌換到到同一數額額的外幣，這這說明外幣幣幣值下跌跌或本幣幣幣值上升，叫叫做外匯匯匯率下跌，即即外幣的價價值與匯率率的漲跌成成正比。(2) 間接標標價法間接標標價法又稱稱應收標價價法。它是是以一定單單位（如11個單位）的的本國貨幣幣為標準，來來計算應收收若干單位位的外國貨貨幣。在國國際外匯市市場上，歐歐元、英鎊

6、鎊、澳元等等均為間接接標價法。如歐元11.25880即一歐歐元兌1.25800美元。在間接接標價法中中，本國貨貨幣的數額額保持不變變，外國貨貨幣的數額額隨著本國國貨幣幣值值的對比變變化而變動動。如果一一定數額的的本幣能兌兌換的外幣幣數額比前前期少，這這表明外幣幣幣值上升升，本幣幣幣值下降，即即外匯匯率率上升；反反之，如果果一定數額額的本幣能能兌換的外外幣數額比比前期多，則則說明外幣幣幣值下降降、本幣幣幣值上升，即即外匯匯率率下跌，即即外幣的價價值和匯率率的升跌成成反比。外匯市市場：外匯市市場廣義和和狹義之分分。廣義外外匯市場是是指所有進進行外匯交交易的場所所。由于不不同國家貨貨幣制度不不同，一

7、個個國家的商商人，從另另一個國家家購進商品品，支付本本國貨幣一一般是不被被接受的，這這個商人必必須支付賣賣出商品者者國家所能能接受的貨貨幣。因此此，為了進進行貿易結結算，這個個商人須到到市場上進進行不同貨貨幣之間的的交換，這這種買賣不不同國家貨貨幣的場所所，就是廣廣義的外匯匯市場。狹狹義的外匯匯市場指外外匯銀行之之間進行外外匯交易的的場所。外外匯銀行買買賣外匯，要要產生差額額，形成外外匯頭寸的的盈缺。由由于市場上上匯率千變變萬化，銀銀行外匯頭頭寸的多缺缺都會帶來來損失，因因此外匯銀銀行要對多多余的頭寸寸進行拋出出，或對短短缺的頭寸寸進行補進進。各外匯匯銀行都進進行頭寸的的拋補，就就形成了銀銀行

8、間的外外匯交易市市場。外匯市市場作用在在于：(1) 調劑外外匯資金的的余缺。(2) 提供避避免外匯風風險的手段段。(3) 便于中中央銀行進進行穩定匯匯率的操作作。國際外外匯市場的的基本構成成：市場工工具 市場場參加者 市場組織織形式市場工工具外匯：外匯是指指一國持有有的外國貨貨幣和以外外國貨幣表表示的用以以進行國際際結算的支支付手段。國際貨幣幣基金組織織對外匯的的定義是：外匯是貨貨幣行政當當局（中央央銀行、貨貨幣機構、外匯平準準基金組織織及財政部部）以銀行行存款、財財政部庫存存、長短期期政府債券券等形式所所保有的在在國際收支支逆差時可可以使用的的債權。從上述述對外匯的的解釋可以以看出：第第一，

9、外匯匯必須是以以外幣表示示的國外資資產，而用用本國貨幣幣表示的信信用工具和和有價證券券是不能視視為外匯的的；第二，外外匯必須是是在國外能能得到補償償的債權，而而空頭支票票和拒付的的匯票是不不能視為外外匯的；第第三，外匯匯必須是能能夠兌換為為其他支付付手段的外外幣資產，亦亦即用可兌兌換貨幣表表示的支付付手段，而而不可兌換換貨幣表示示的支付手手段是不能能視為外匯匯的。市場參參加者從外匯交交易的主體體來看，外外匯市場主主要由下列列參加者構構成：(1) 外匯銀銀行：外匯匯銀行是指指由各國中中央銀行或或貨幣當局局指定或授授權經營外外匯業務的的銀行。外外匯銀行通通常是商業業銀行，可可以是專門門經營外匯匯的

10、本國銀銀行，也可可以是兼營營外匯業務務的本國銀銀行或者是是在本國的的外國銀行行分行。外外匯銀行是是外匯市場場上最重要要的參加者者，其外匯匯交易構成成外匯市場場活動的主主要部分。(2) 外匯交交易商：外外匯交易商商指買賣外外國匯票的的交易公司司或個人。外匯交易易商利用自自己的資金金買賣外匯匯票據，從從中取得買買賣價差。外匯交易易商多數是是信托公司司、銀行等等兼營機構構，也有專專門經營這這種業務的的公司和個個人。 (3) 外匯經經紀人：外外匯經紀人人是指促成成外匯交易易的中介人人。它介于于外匯銀行行之間、外外匯銀行和和外匯市場場其他參加加者之間，代代洽外匯買買賣業務。(4) 中央銀銀行：中央央銀行

11、也是是外匯市場場的主要參參加者，但但其參加外外匯市場的的主要目的的是為了維維持匯率穩穩定和合理理調節國際際儲備量，它它通過直接接參與外匯匯市場買賣賣，調整外外匯市場資資金的供求求關系，使使匯率維系系在一定水水平上或限限制在一定定水平上。中央銀行行通常設立立外匯平準準基金，當當市場外匯匯求過于供供，匯率上上漲時，拋拋售外幣，收收回本幣；當市場上上供過于求求，匯率下下跌，就買買進外幣，投投放本幣。因此，從從某種意義義上講，中中央銀行不不僅是外匯匯市場的參參加者，而而且是外匯匯市場的實實際操縱者者。 (5) 外匯投投機者：外外匯投機者者的外匯買買賣不是出出于國際收收付的實際際需要，而而是利用各各種金

12、融工工具，在匯匯率變動中中付出一定定的保證金金進行預買買預賣，賺賺取匯率差差價。(6) 外匯實實際供應者者和實際需需求者：外外匯市場上上外匯的實實際供應者者和實際需需求者是那那些利用外外匯市場完完成國際貿貿易或投資資交易的個個人或公司司。他們包包括：進口口商、出口口商、國際際投資者、跨國公司司和旅游者者等。市場組組織形式各國的的外匯市場場，由于各各自長期的的金融傳統統和商業習習慣，其外外匯交易方方式不盡相相同。(1) 柜臺市市場的組織織方式。這這種組織方方式無一定定的開盤收收盤時間，無無具體交易易場所，交交易雙方不不必面對面面地交易，只只靠電傳、電報、電電話等通訊訊設備相互互接觸和聯聯系，協商

13、商達成交易易。英國、美國、加加拿大、瑞瑞士等國的的外匯市場場均采取這這種柜臺市市場的組織織方式。因因此，這種種方式又稱稱為英美體體制。(2) 交易所所方式。這這種方式有有固定的交交易場所，如如德國、法法國、荷蘭蘭、意大利利等國的外外匯交易所所，這些外外匯交易所所有固定的的營業日和和開盤收盤盤時間，外外匯交易的的參加者于于每個營業業日規定的的營業時間間集中在交交易所進行行交易。由由于歐洲大大陸各國多多采用這種種方式組織織外匯市場場，故又稱稱這種方式式為大陸體體制。主要國國際外匯市市場：世界外外匯市場是是由各國際際金融中心心的外匯市市場構成的的，這是一一個龐大的的體系。目目前世界上上約有外匯匯市場

14、300多個，其其中最重要要的有倫敦敦、紐約、巴黎、東東京、瑞士士、新加坡坡、香港等等，它們各各具特色并并分別位于于不同的國國家和地區區，并相互互聯系，形形成了全球球的統一外外匯市場。(1) 倫敦外外匯市場的的外匯交易易分為即期期交易和遠遠期交易。匯率報價價采用間接接標價法，交交易貨幣種種類眾多，最最多達800多種，經經常有三、四十種。交易處理理速度很快快，工作效效率高。倫倫敦外匯市市場上外幣幣套匯業務務十分活躍躍，自從歐歐洲貨幣市市場發展以以來，倫敦敦外匯市場場上的外匯匯買賣與“歐洲貨幣幣”的存放有有著密切聯聯系。歐洲洲投資銀行行積極地在在倫敦市場場發行大量量歐元債券券，使倫敦敦外匯市場場的國

15、際性性更加突出出。(2) 紐約外外匯市場是是重要的國國際外匯市市場之一，其其日交易量量僅次于倫倫敦。紐約約外匯市場場也是一個個無形市場場。外匯交交易通過現現代化通訊訊網絡與電電子計算機機進行，其其貨幣結算算都可通過過紐約地區區銀行同業業清算系統統和聯邦儲儲備銀行支支付系統進進行。紐約外外匯市場交交易活躍，但但和進出口口貿易相關關的外匯交交易量較小小。相當部部分外匯交交易和金融融期貨市場場密切相關關。美國的的企業除了了進行金融融期貨交易易而同外匯匯市場發生生關系外，其其它外匯業業務較少。 紐約外外匯市場是是一個完全全自由的外外匯市場，匯匯率報價既既采用直接接標價法（指指對英鎊）又又采用間接接標價

16、法（指指對歐洲各各國貨幣和和其他國家家貨幣），便便于在世界界范圍內進進行美元交交易。交易易貨幣主要要是歐洲大大陸、北美美加拿大、中南美洲洲、遠東日日本等國貨貨幣。(3) 巴黎外外匯市場由由有形市場場和無形市市場兩部分分組成。其其有形市場場主要是指指在巴黎交交易所內進進行的外匯匯交易，其其交易方式式和證券市市場買賣一一樣，每天天公布官方方外匯牌價價，外匯對對法郎匯價價采用直接接標價法。但大量的的外匯交易易是在交易易所外進行行的。在交交易所外進進行的外匯匯交易，或或者是交易易雙方通過過電話直接接進行買賣賣，或者是是通過經紀紀人進行。(4) 東京外外匯市場是是一個無形形市場，交交易者通過過現代化通通

17、訊設施聯聯網進行交交易。東京京外匯市場場的參加者者有五類：一是外匯匯專業銀行行，即東京京銀行；二二是外匯指指定銀行，指指可以經營營外匯業務務的銀行，共共340多多家，其中中日本國內內銀行 2243家，外外國銀行999家；三三是外匯經經紀人 88家；四是是日本銀行行；五是非非銀行客戶戶，主要是是企業法人人、進出口口企業商社社、人壽財財產保險公公司、投資資信托公司司、信托銀銀行等。(5) 瑞士蘇蘇黎世外匯匯市場是一一個有歷史史傳統的外外匯市場，在在國際外匯匯交易中處處于重要地地位。這一一方面是由由于瑞士法法郎是自由由兌換貨幣幣；另一方方面是由于于二次大戰戰期間瑞士士是中立國國，外匯市市場未受戰戰爭

18、影響，一一直堅持對對外開放。其交易量量原先居世世界第四位位，但近年年來被新加加坡外匯市市場超過。(6) 新加坡坡外匯市場場是在700年代初亞亞洲美元市市場成立后后，才成為為國際外匯匯市場。新新加坡地處處歐亞非三三洲交通要要道，時區區優越，上上午可與香香港、東京京、悉尼進進行交易，下下午可與倫倫敦、蘇黎黎世、法蘭蘭克福等歐歐洲市場進進行交易，中中午還可同同中東的巴巴林、晚上上同紐約進進行交易。根據交易易需要，一一天24小小時都同世世界各地區區進行外匯匯買賣。新新加坡外匯匯市場除了了保持現代代化通訊網網絡外，還還直接同紐紐約的CHHIPS系系統和歐洲洲的SWIIFT（環環球銀行金金融電信協協會）系

19、統統連接，貨貨幣結算十十分方便。(7) 香港外外匯市場是是70年代代以后發展展起來的國國際性外匯匯市場。自自19733年香港取取消外匯管管制后，國國際資本大大量流入，經經營外匯業業務的金融融機構不斷斷增加，外外匯市場越越來越活躍躍，發展成成為國際性性的外匯市市場。香港外外匯市場是是一個無形形市場，沒沒有固定的的交易場所所，交易者者通過各種種現代化的的通訊設施施和電腦網網絡進行外外匯交易。香港地理理位置和時時區條件與與新加坡相相似，可以以十分方便便地與其他他國際外匯匯市場進行行交易。外匯市市場作為一一個國際性性的資本投投機市場的的歷史要比比股票、黃黃金、期貨貨、利息市市場短得多多，然而，它它卻以

20、驚人人的速度迅迅速發展。今天，外外匯市場每每天的交易易額已達11.9萬億億美元，其其規模已遠遠遠超過股股票、期貨貨等其他金金融商品市市場，已成成為當今全全球最大的的單一金融融市場和投投機市場。正因為為外匯市場場波動頻繁繁且波幅巨巨大，給投投資者創造造了更多的的機會，吸吸引了越來來越多的投投資者加入入這一行列列。外匯市市場交易時時間表市場時間（北京京、香港）惠靈頓04:000-13:00悉尼06:000-15:00東京08:000-15:30香港10:000-17:00法蘭克福14:300-23:00倫敦15:300-(次日日)0:330紐約21:000-(次日日)04:001.22影響外匯匯市

21、場的經經濟數據外匯的的價格反映映出的是貨貨幣供給和和需求的一一種平衡狀狀態。影響響供給和需需求的兩個個最重要的的因素是利利率和經濟濟的表現，在在各項經濟濟指標中，如如國民生產產毛額、國國外資本的的流入或是是國際間的的貿易代表表的就是一一個國家的的經濟表現現，也決定定的對這個個國家貨幣幣的供給和和需求。每每天都會有有不同的經經濟指標公公布，投資資人必須要要有能力判判斷哪一個個比較重要要，而在這這些林林總總總數據中中，利率和和國際間的的貿易往來來是最值得得被重視的的。 基本面面分析注重重金融、經經濟理論和和政局發展展，從而判判斷供給和和需求要素素?；久婷娣治雠c技技術分析最最明顯的一一點區別就就是

22、，基本本面分析研研究市場運運動的原因因，而技術術分析研究究市場運動動的效果。當以另另一國貨幣幣估價一國國貨幣時，基基本面分析析包括對宏宏觀經濟指指標、資產產市場以及及政治因素素的研究。宏觀經濟濟指標包括括經濟增長長率等數字字，由國內內生產總值值、利息率率、通貨膨膨脹率、失失業率、貨貨幣供應量量、外匯儲儲備以及生生產率等要要素計算而而得。利率如果現現在市場利利率的走向向曖昧不明明，則任何何一則和利利率有關的的消息或新新聞都會直直接的影響響匯率的走走向。在一一般的狀況況下，一個個國家如果果提高了本本國的利率率，該國的的貨幣就會會相對的走走強，因為為投資人會會將資產移移轉到這個個國家以期期望將來可可

23、以獲到更更高的投資資報酬率。但是，如如果利率太太高，對股股市而言卻卻是個壞消消息，投資資人會將資資金移出該該國的股票票市場而導導致該國的的貨幣價格格下降。至至于判斷出出哪一股力力量比較強強大就是一一門學問了了，這取決決于利率在在變動前的的總體經濟濟環境狀態態。在所有有影響利率率變動的經經濟指標中中，就屬消消費者物價價指數、購購買者物價價指數及國國民生產毛毛額最為重重要，這些些指標可以以在各國央央行（BOOE， FFED，EECB，BBOJ）開開會決定利利率前，對對利率走向向作為判斷斷的參考。國際貿貿易在一國國的貿易收收支帳中，可可以看的出出某一段時時期該國進進出口之間間的凈差異異，當一國國的進

24、口大大于出口時時，就會產產生貿易赤赤字，這通通常不是個個好消息。以美國為為例子，為為了要支付付進口的債債務，必須須要在市場場上放空美美元以購買買他國的貨貨幣來支付付出口國的的債務，因因為貨幣的的流出會造造成美元的的走軟。同同樣的，如如果收支帳帳上顯示出出口值的增增加，美元元就會流回回國內而造造成美元的的走強。站站在一國經經濟的角度度來看，貿貿易赤字不不見得是件件壞事，但但是如果赤赤字大于市市場的預期期，就會造造成反面的的效果了。從20004年以來來美國每月月公布的貿貿易赤字都都是市場關關注的重點點，因為數數據在短時時間內會給給市場帶來來劇烈波動動，而美元元指數中期期走弱也是是因為美國國貿易赤字

25、字長期擴大大。購買力力平價 (PPP)購買力力平價理論論規定，匯匯率由同一一組商品的的相對價格格決定。舉舉一個漢堡堡包的經典典案例，如如果漢堡包包在美國值值2.000美元一個個，而在英英國值 11.00 英鎊一個個，那么根根據購買力力平價理論論，匯率一一定是2美美元每1英英鎊。如果果盛行市場場匯率是11.7美元元每英鎊，那那么英鎊就就被稱為低低估通貨，而而美元則被被稱為高估估通貨。此此理論假設設這兩種貨貨幣將最終終向2:11的關系變變化。 利率平平價 (IIRP)利率平平價規定，一一種貨幣對對另一種貨貨幣的升值值（貶值）必必將被利率率差異的變變動所抵銷銷。如果美美國利率高高于日本利利率，那么么

26、美元將對對日元貶值值，貶值幅幅度根據防防止無風險險套匯而定定。未來匯匯率會在當當日規定的的遠期匯率率中被反映映。在我們們的例子中中，美元的的遠期匯率率被看作貼貼水，因為為以遠期匯匯率購得的的日元少于于以即期匯匯率購得的的日元。日日元則被視視為升水。 非農就就業人口美國關關于非農業業人口就業業人數的增增減數和失失業率是近近幾年影響響外匯市場場短期波動動的重要數數據。這組組數字由美美國勞工部部在每月的的第一個星星期五公布布。在外匯匯市場看來來，它是美美國宏觀經經濟的晴雨雨表，數字字本身的好好壞預示著著美國經濟濟前景的好好壞。因此此，在這組組數字公布布前的一、兩天，只只要市場上上有任何關關于這一數數

27、字可能不不錯的風言言風語時，美美元拋售風風就會嘎然然而止。其他經經濟數據其他一一些美國經經濟統計數數據對外匯匯市場也有有影響，這這些數據包包括工業生生產、個人人收入、國國民生產總總值、開工工率、庫存存率、美國國經濟綜合合指標的先先行指數、新住房開開工率、汽汽車銷售數數等，但它它們與非農農業就業人人口數相比比，對外匯匯市場的影影響要小得得多。這些些經濟指標標對外匯市市場的影響響也有其獨獨特的規律律。一般來來說，當美美元呈一路路上揚的“牛”勢時，其其中任何指指標在公布布時只要稍稍好一些，都都會被外匯匯市場用來來作為拋外外匯買美元元的理由，使使美元進一一步上揚，而而指標為負負數時，外外匯市場有有時就

28、對其其采取視而而不見的態態度。同樣樣，當美元元呈一路下下瀉的“熊”勢時，任任何公布的的經濟指標標為負數時時，都會成成為外匯市市場進一步步拋美元的的理由。除了經經濟統計數數據之外，其其他關于經經濟活動的的報道也會會對外匯市市場產生很很大的影響響。外匯價價格的變動動在很大程程度上是外外匯市場上上的人對外外匯波動的的期待的反反映，換言言之，如果果人們期待待外匯有某某一個長期期的均衡價價格，那么么，現貨價價格的波動動就會朝這這個價格的的方向移動動。而這種種期待是主主觀性的東東西，它必必然會受到到客觀經濟濟環境的影影響。因此此，在連續續幾天沒有有關于經濟濟活動數據據分布的情情況下，有有關國家貨貨幣當局官

29、官員的講話話、華爾爾街日報關于外匯匯市場的有有影響力的的一篇文章章、某研究究機構或大大企業關于于外匯走勢勢的研究報報告等，都都可能會在在某一天造造成外匯市市場的劇烈烈波動。這這種現象對對那些身處處外匯市場場以外的人人來說，似似乎很難理理解，為什什么一個官官員的講話話會使美元元猛跌或猛猛漲2至33美分（即即200至至300點點）？如果果把人們主主觀期待的的因素考慮慮在內，這這種現象就就不難解釋釋了。一個個官員的講講話中一篇篇關于外匯匯的重要文文章僅僅是是提供了某某種信號，給給人們的合合理預期起起了催化劑劑的作用，最最后導致外外匯市場的的波動。而而波動幅度度的大小，就就由這些信信號在合理理預期中的

30、的催化劑作作用大小來來決定。如果市市場不認為為它是信號號，則這種種講話再多多，外匯市市場的人也也會充耳不不聞。較典典型的例子子是英鎊在在19922年年底的的跌勢。自自19922年9月歐歐洲貨幣體體系危機以以后，外匯匯市場出現現了猛拋英英鎊風，其其原因在于于英國經濟濟前景暗淡淡、英國經經濟政策不不明朗、英英國減息期期待等多種種因素，為為了穩定英英鎊的匯率率，英國財財政大臣拉拉蒙特多次次發表講話話，表示要要穩定英鎊鎊匯率，甚甚至可能以以加息來提提高英鎊的的匯價。但但每次都只只能給英鎊鎊的匯率以以微弱而短短暫的支持持，在英鎊鎊稍有回彈彈后，外匯匯市場就有有更多的人人拋英鎊。1.33影響外匯匯市場的政

31、政治因素與股票票、債券等等市場相比比，外匯市市場受政治治因素的影影響要大得得多。當某某一件重大大國際事件件發生時，外外匯市場的的漲落幅度度會經常性性地超過股股市和債券券市場的變變化。其主主要原因是是外匯作為為國際性流流動的資產產，在動蕩蕩的政治格格局下所面面臨的風險險會比其他他資產大；而外匯市市場的流動動速度快，又又進一步使使外匯市場場在政治局局面動蕩時時更加劇烈烈地波動。外匯市場場的政治風風險主要有有政局不穩穩引起經濟濟政策變化化、國有化化措施等。從具體形形式來看，有有大選、戰戰爭、政變變、邊界沖沖突等。任何一一種主要外外匯對美元元的匯率走走勢10年年圖中，人人們都可以以發現這110年國際際

32、政治、經經濟格局的的變化情況況。由于每每次突發事事件，每項項重要的經經濟統計數數據都會在在每天的外外匯市場上上引起劇烈烈的波動，使使匯率漲跌跌史成為國國際政治經經濟發展史史的縮影這這一結論更更具有說服服力。在外外匯市場投投資，在把把握住外匯匯走勢的長長期趨勢時時，更要十十分注意它它在短期的的波動，只只有認清它它的短期波波動規律，才才能在外匯匯市場立于于不敗之地地。圖(11.1)是是20011年9月111日美國國發生“9.111”恐怖襲擊擊前后歐元元/美元的的4小時圖圖形。圖中中紅色陰影影部分顯示示了美國遭遭受恐怖襲襲擊后，歐歐元/美元元短線大幅幅上漲的過過程。圖(1.22)是20005年77月

33、7日倫倫敦地鐵發發生連環爆爆炸后美元元/瑞郎短短線跳水的的圖形。倫倫敦遭受恐恐怖襲擊，投投機商擔心心會給英國國經濟帶來來負面影響響，短時間間內將英鎊鎊頭寸轉移移到瑞郎上上，此段走走勢完美的的詮釋了瑞瑞士法郎作作為避嫌貨貨幣的作用用。1.4政府府對外匯市市場的直接接干預19773年以后后國際貨幣幣體系中實實行的浮動動匯率制并并不是一種種徹底浮動動匯率制，而而是一種所所謂骯臟的的浮動匯率率制，其原原因是工業業國家中央央銀行對外外匯市場的的經常性干干預。政府府制定的貨貨幣政策和和財政政策策每天都影影響著外匯匯市場的價價格波動。工業國家家的中央銀銀行對外匯匯市場不但但會透過制制定貨幣政政策和財政政政策

34、進行行間接性的的干預，還還經常在外外匯市場異異常劇烈的的波動時，直直接干預外外匯市場。這種政府府對外匯市市場的直接接干預也是是影響外匯匯市場短期期走勢的重重要因素。1、中中央銀行干干預外匯市市場的目標標自從浮浮動匯率制制推行以來來，工業國國家的中央央銀行從來來沒有對外外匯市場采采取徹底的的放任自流流的態度，相相反，這些些中央銀行行始終保留留相當一部部分的外匯匯儲備，其其主要目的的就是對外外匯市場進進行直接干干預。一般來來說，中央央銀行在外外匯市場的的價格出現現異常大的的、或是朝朝同一方向向連續幾天天劇烈波動動時，往往往會直接介介入市場，通通過商業銀銀行進行外外匯買賣，以以試圖緩解解外匯市場場的

35、劇烈波波動。對于于中央銀行行干預外匯匯市場的原原因，理論論上可以有有很多解釋釋，為大多多數人所接接受的原因因大致有三三個。第一，匯匯率的異常常波動常常常與國際資資本流動有有著必然聯聯系，它會會導致工業業生產和宏宏觀經濟發發展出現不不必要的波波動，因此此，穩定匯匯率有助于于穩定國民民經濟和物物價。第二，中中央銀行直直接干預外外匯市場是是為了國內內外貿政策策的需要。一個國家家的貨幣在在外匯市場場的價格較較低，必然然有利于這這個國家的的出口。而而出口問題題在許多工工業國家已已是一個政政治問題，它它涉及到許許多出口行行業的就業業水平、貿貿易保護主主義情緒、選民對政政府態度等等許多方面面。任何一一個中央

36、銀銀行都不希希望看到本本國外貿順順差是由于于本國貨幣幣的匯率太太低而被其其他國家抓抓住把柄。因此，中中央銀行為為這一目的的而干預外外匯市場，主主要表現在在兩個方面面。第三，中中央銀行干干預外匯市市場是出于于抑制國內內通貨膨脹脹的考慮。宏觀經濟濟模型證明明，在浮動動匯率制的的情況下，如如果一個國國家的貨幣幣匯價長期期性地低于于均衡價格格，在一定定時期內會會刺激出口口，導致外外貿順差，最最終卻會造造成本國物物價上漲，工工資上漲，形形成通貨膨膨脹的壓力力。在通貨貨膨脹已經經較高的時時候，這種種工資物價可能能出現的循循環上漲局局面，又會會造成人們們出現未來來的通貨膨膨脹必然也也很高的期期待，使貨貨幣當

37、局的的反通貨膨膨脹政策變變得很難執執行。此外外，在一些些工業國家家，選民往往往把本國國貨幣貶值值引起的通通貨膨脹壓壓力作為政政府當局宏宏觀經濟管管理不當的的象征。所所以，在實實行浮動匯匯率制以后后，許多工工業國家在在控制通貨貨膨脹時，都都把本國貨貨幣的匯率率作為一項項嚴密監視視的內容。2、中中央銀行干干預外匯市市場的手段段與效益關于什什么是中央央銀行對外外匯市場的的干預，有有一個較為為正式的定定義。800年代初，美美元對所有有歐洲國家家的貨幣匯匯率都呈升升勢，圍繞繞著工業國國家要不要要對外匯市市場進行干干預，19982年66月的凡爾爾賽工業國國家高峰會會議決定成成立一個由由官方經濟濟學家組成成

38、的“外匯干預預工作小組組”，專門研研究外匯市市場干預問問題。19983年，該該小組發表表了“工作組報報告”（又稱“杰根森報報告”），其中中對干預外外匯市場的的狹義定義義是：“貨幣當局局在外匯市市場上的任任何外匯買買賣，以影影響本國貨貨幣的匯率率”，其途徑徑可以是用用外匯儲備備、中央銀銀行之間調調撥，或官官方借貸等等。其實，要要真正認清清中央銀行行干預外匯匯市場的實實質和效果果，還必須須認清這種種干預對該該國貨幣供供應及政策策的影響。因此，在在中央銀行行干預外匯匯市場的手手段上，可可以分為不不改變現有有貨幣政策策的干預（又又稱“消毒干預預”）和改變變現有貨幣幣政策的干干預（又稱稱“不消毒干干預”

39、）。所謂謂不改變政政策的干預預是指中央央銀行認為為外匯價格格的劇烈波波動或偏離離長期均衡衡是一種短短期現象，希希望在不改改變現有貨貨幣供應量量的條件下下，改變現現有的外匯匯價格。換換言之，一一般認為利利率變化是是匯率變化化的關鍵，而而中央銀行行試圖不改改變國內的的利率而改改變本國貨貨幣的匯率率。中央銀銀行在進行行這種干預預時可采取取雙管齊下下的手段：(1)中央銀行行在外匯市市場上買進進或賣出外外匯時，同同時在國內內債券市場場上賣出或或買進債券券，從而使使匯率變而而利率不變變化。(2)中央銀行行在外匯市市場上通過過查詢匯率率變化情況況、發表聲聲明等，影影響匯率的的變化，達達到干預的的效果，它它被

40、稱為干干預外匯市市場的“信號反應應”。中央銀銀行這樣做做是希望外外匯市場能能得到這樣樣的信號：中央銀行行的貨幣政政策將要發發生變化，或或者說預期期中的匯率率將有變化化等等。判斷中中央銀行的的干預是否否有效，并并不是看中中央銀行干干預的次數數多少和所所用的金額額大小。從從中央銀行行干預外匯匯的歷史至至少可以得得出以下兩兩個結論。第一，如如果外匯市市場異常劇劇烈的波動動是因為信信息效益差差、突發事事件、人為為投機等因因素引起的的，而由于于這些因素素對外匯市市場的扭曲曲經常是短短期的，那那么，中央央銀行的干干預會十分分有效，或或者說，中中央銀行的的直接干預預至少可能能使這種短短期的扭曲曲提前結束束。

41、第二，如如果一國貨貨幣的匯率率長期偏高高偏低是該該國的宏觀觀經濟水平平、利率和和政府貨幣幣政策決定定的，那么么，中央銀銀行的干預預從長期來來看是無效效的。而中中央銀行之之所以堅持持進行干預預，主要是是可能達到到以下兩個個目的：首首先，中央央銀行的干干預可緩和和本國貨幣幣在外匯市市場上的跌跌勢或升勢勢，這樣可可避免外匯匯市場的劇劇烈波動對對國內宏觀觀經濟發展展的過分沖沖擊；其次次，中央銀銀行的干預預在短期內內常會有明明顯的效果果，其原因因是外匯市市場需要一一定的時間間來消化這這種突然出出現的政府府干預。這這給予中央央銀行一定定的時間來來重新考慮慮其貨幣政政策或外匯匯政策，從從而作出適適當的調整整

42、。由于外外匯市場的的短期波動動非常頻繁繁且幅度較較大，創造造了非常多多的短期獲獲利機會。因此，把把握貨幣當當局與外匯匯市場之間間的關系，對對于提高分分析能力和和盈利能力力是很有幫幫助的。1.4政府府對外匯市市場的直接接干預19773年以后后國際貨幣幣體系中實實行的浮動動匯率制并并不是一種種徹底浮動動匯率制，而而是一種所所謂骯臟的的浮動匯率率制，其原原因是工業業國家中央央銀行對外外匯市場的的經常性干干預。政府府制定的貨貨幣政策和和財政政策策每天都影影響著外匯匯市場的價價格波動。工業國家家的中央銀銀行對外匯匯市場不但但會透過制制定貨幣政政策和財政政政策進行行間接性的的干預，還還經常在外外匯市場異異

43、常劇烈的的波動時，直直接干預外外匯市場。這種政府府對外匯市市場的直接接干預也是是影響外匯匯市場短期期走勢的重重要因素。1、中中央銀行干干預外匯市市場的目標標自從浮浮動匯率制制推行以來來，工業國國家的中央央銀行從來來沒有對外外匯市場采采取徹底的的放任自流流的態度，相相反，這些些中央銀行行始終保留留相當一部部分的外匯匯儲備，其其主要目的的就是對外外匯市場進進行直接干干預。一般來來說，中央央銀行在外外匯市場的的價格出現現異常大的的、或是朝朝同一方向向連續幾天天劇烈波動動時，往往往會直接介介入市場，通通過商業銀銀行進行外外匯買賣，以以試圖緩解解外匯市場場的劇烈波波動。對于于中央銀行行干預外匯匯市場的原

44、原因，理論論上可以有有很多解釋釋，為大多多數人所接接受的原因因大致有三三個。第一，匯匯率的異常常波動常常常與國際資資本流動有有著必然聯聯系，它會會導致工業業生產和宏宏觀經濟發發展出現不不必要的波波動，因此此，穩定匯匯率有助于于穩定國民民經濟和物物價。第二，中中央銀行直直接干預外外匯市場是是為了國內內外貿政策策的需要。一個國家家的貨幣在在外匯市場場的價格較較低，必然然有利于這這個國家的的出口。而而出口問題題在許多工工業國家已已是一個政政治問題，它它涉及到許許多出口行行業的就業業水平、貿貿易保護主主義情緒、選民對政政府態度等等許多方面面。任何一一個中央銀銀行都不希希望看到本本國外貿順順差是由于于本

45、國貨幣幣的匯率太太低而被其其他國家抓抓住把柄。因此，中中央銀行為為這一目的的而干預外外匯市場，主主要表現在在兩個方面面。第三，中中央銀行干干預外匯市市場是出于于抑制國內內通貨膨脹脹的考慮。宏觀經濟濟模型證明明，在浮動動匯率制的的情況下，如如果一個國國家的貨幣幣匯價長期期性地低于于均衡價格格，在一定定時期內會會刺激出口口，導致外外貿順差，最最終卻會造造成本國物物價上漲，工工資上漲，形形成通貨膨膨脹的壓力力。在通貨貨膨脹已經經較高的時時候，這種種工資物價可能能出現的循循環上漲局局面，又會會造成人們們出現未來來的通貨膨膨脹必然也也很高的期期待，使貨貨幣當局的的反通貨膨膨脹政策變變得很難執執行。此外外

46、，在一些些工業國家家，選民往往往把本國國貨幣貶值值引起的通通貨膨脹壓壓力作為政政府當局宏宏觀經濟管管理不當的的象征。所所以，在實實行浮動匯匯率制以后后，許多工工業國家在在控制通貨貨膨脹時，都都把本國貨貨幣的匯率率作為一項項嚴密監視視的內容。2、中中央銀行干干預外匯市市場的手段段與效益關于什什么是中央央銀行對外外匯市場的的干預，有有一個較為為正式的定定義。800年代初，美美元對所有有歐洲國家家的貨幣匯匯率都呈升升勢，圍繞繞著工業國國家要不要要對外匯市市場進行干干預，19982年66月的凡爾爾賽工業國國家高峰會會議決定成成立一個由由官方經濟濟學家組成成的“外匯干預預工作小組組”，專門研研究外匯市市

47、場干預問問題。19983年，該該小組發表表了“工作組報報告”（又稱“杰根森報報告”），其中中對干預外外匯市場的的狹義定義義是：“貨幣當局局在外匯市市場上的任任何外匯買買賣，以影影響本國貨貨幣的匯率率”，其途徑徑可以是用用外匯儲備備、中央銀銀行之間調調撥，或官官方借貸等等。其實，要要真正認清清中央銀行行干預外匯匯市場的實實質和效果果，還必須須認清這種種干預對該該國貨幣供供應及政策策的影響。因此，在在中央銀行行干預外匯匯市場的手手段上，可可以分為不不改變現有有貨幣政策策的干預（又又稱“消毒干預預”）和改變變現有貨幣幣政策的干干預（又稱稱“不消毒干干預”）。所謂謂不改變政政策的干預預是指中央央銀行認

48、為為外匯價格格的劇烈波波動或偏離離長期均衡衡是一種短短期現象，希希望在不改改變現有貨貨幣供應量量的條件下下，改變現現有的外匯匯價格。換換言之，一一般認為利利率變化是是匯率變化化的關鍵，而而中央銀行行試圖不改改變國內的的利率而改改變本國貨貨幣的匯率率。中央銀銀行在進行行這種干預預時可采取取雙管齊下下的手段：(1)中央銀行行在外匯市市場上買進進或賣出外外匯時，同同時在國內內債券市場場上賣出或或買進債券券，從而使使匯率變而而利率不變變化。(2)中央銀行行在外匯市市場上通過過查詢匯率率變化情況況、發表聲聲明等，影影響匯率的的變化，達達到干預的的效果，它它被稱為干干預外匯市市場的“信號反應應”。中央銀銀

49、行這樣做做是希望外外匯市場能能得到這樣樣的信號：中央銀行行的貨幣政政策將要發發生變化，或或者說預期期中的匯率率將有變化化等等。判斷中中央銀行的的干預是否否有效，并并不是看中中央銀行干干預的次數數多少和所所用的金額額大小。從從中央銀行行干預外匯匯的歷史至至少可以得得出以下兩兩個結論。第一，如如果外匯市市場異常劇劇烈的波動動是因為信信息效益差差、突發事事件、人為為投機等因因素引起的的，而由于于這些因素素對外匯市市場的扭曲曲經常是短短期的，那那么，中央央銀行的干干預會十分分有效，或或者說，中中央銀行的的直接干預預至少可能能使這種短短期的扭曲曲提前結束束。第二，如如果一國貨貨幣的匯率率長期偏高高偏低是

50、該該國的宏觀觀經濟水平平、利率和和政府貨幣幣政策決定定的，那么么，中央銀銀行的干預預從長期來來看是無效效的。而中中央銀行之之所以堅持持進行干預預，主要是是可能達到到以下兩個個目的：首首先，中央央銀行的干干預可緩和和本國貨幣幣在外匯市市場上的跌跌勢或升勢勢，這樣可可避免外匯匯市場的劇劇烈波動對對國內宏觀觀經濟發展展的過分沖沖擊；其次次，中央銀銀行的干預預在短期內內常會有明明顯的效果果，其原因因是外匯市市場需要一一定的時間間來消化這這種突然出出現的政府府干預。這這給予中央央銀行一定定的時間來來重新考慮慮其貨幣政政策或外匯匯政策，從從而作出適適當的調整整。由于外外匯市場的的短期波動動非常頻繁繁且幅度

51、較較大，創造造了非常多多的短期獲獲利機會。因此，把把握貨幣當當局與外匯匯市場之間間的關系，對對于提高分分析能力和和盈利能力力是很有幫幫助的。 HYPERLINK /zhuanlan/mj_261.shtml http:/zzhuannlan/mj_2261.sshtmll最新文章： HYPERLINK /zhuanlan/mj_261-0.shtml http:/zzhuannlan/mj_2261-00.shttml作者簡介：蔣鈺錕 外匯之聲聲(香港)控股有限限公司董事事局主席兼兼行政總裁裁; FMMFOREEX.COOM外匯網網首席外匯匯分析師; 瑞士DDukasscopyy (Suuis

52、see) SAA首位華裔裔外匯基金金經理; CCTVV證券信息息頻道特約約評論員 外匯交易易精編戰法法第六章章:技術指指標分析方方法11-04 外匯交易易精編戰法法第五章章:艾略特特波浪理論論11-002 外外匯交易精精編戰法第四章：持續形態態與反轉形形態10-28 外匯交易易精編戰法法第三章章：蠟燭線線與趨勢110-277 外匯匯交易精編編戰法第第二章：蠟蠟燭圖表與與趨勢100-25 外匯交交易精編戰戰法第一一章：外匯匯基礎知識識10-119 蔣鈺錕：看看漲英鎊全全解析055-26 蔣鈺錕：美/加震震蕩打底成成功 中期期漲勢顯露露 12-17 蔣蔣鈺錕：首首輪下跌告告捷 短線線面臨反彈彈 1

53、2-09 蔣鈺錕：看看漲英鎊全全解析055-26 蔣鈺錕：美/加震震蕩打底成成功 中期期漲勢顯露露 12-17 蔣蔣鈺錕：首首輪下跌告告捷 短線線面臨反彈彈 12-09 蔣蔣鈺錕：非非美轉跌已已成定局 中期趨勢勢不宜買漲漲12-007 蔣鈺鈺錕：非農農就業將助助美元上漲漲一臂之力力 12-04 蔣蔣鈺錕：上上漲55周周 澳/美美欲轉跌勢勢 11-24 蔣蔣鈺錕：非非美或將轉轉市 趨勢勢仍需驗證證11-223 外外匯交易精精編戰法第十章:外匯詞匯匯表11-19 外匯交易易精編戰法法第九章章:外匯保保證金和期期權11-19 外匯交易易精編戰法法第八章章:資金管管理和交易易理念111-19 蔣鈺錕：

54、非農效應應擴大 美美元繼續承承壓 111-09 外匯交交易精編戰戰法第七七章:移動動平均線的的常規用法法11-009 外匯交易易精編戰法法第十章章:外匯詞詞匯表 2009年年11月119日 115:144 來源： 金融界界網站 HYPERLINK /2009/10/1916426279321.shtml http:/22009/10/11916442627793211.shttmlAAgggregaate RRisk 綜合風風險銀行與與其客戶之之間即期和和遠期合約約所面臨的的風險總量量。 Ameericaan Opptionn 美式期期權在有效效期內，可可以在任意意工作日行行使的期權權。 Ap

55、ppreciiatioon 升值當物價價應市場需需求抬升時時，一種貨貨幣即被稱稱作增值， 資產價值值因而增加加。 Arbbitraage 套利利用不不同市場的的對沖價格格，通過買買入或賣出出信用工具具，同時在在相應市場場中買入相相同金額但但方向相反反的頭寸，以以便從細微微價格差額額中獲利。 Aroound 周轉遠期“升水/貼貼水”報價中使使用。 Askk Priice 賣出價價在一外外匯交易合合同或交叉叉貨幣交易易合同中一一指定貨幣幣的賣出價價格。以此此價格， 交易者可可以買進基基礎貨幣。在報價中中，它通常常為報價的的右部價格格。例: USD/CHF 1.45527/332，賣出出價為1.45

56、322，意為您您可以1.45322 瑞士法法郎買入11 美元。 Assset 資產在外匯匯交易中，資資產是指從從對應方收收取相應于于資產負債債表債權（如如貸款）或或相應于在在指定期限限未完成的的遠期或即即期交易的的貨幣金額額的權利。 At Bestt 最佳價價格指示告告訴交易者者最好的買買進/ 賣賣出價格。 At or BBetteer 現價或或更佳交易以以一特定或或更理想匯匯率執行。 At-the-Moneey 平價一種期期權，其履履行/執行行價格等于于或接近標標的金融票票據的當前前市場價格格。 At Par Forwward Spreead 平價遠遠期匯率 當遠期期匯率等于于即期匯率率時。

57、 At the Pricce Sttop-LLoss Ordeer 自設價價格停損單單 不管市市場的情況況，在請求求價位必須須執行的自自設價格停停損單。 Aucctionn 拍賣 將一項項物品售給給出價最高高的競價者者。 (1) 外匯管管理體制中中常用的外外匯分配方方法。(2) 分配政政府債券時時使用的方方法，例如如美國國庫庫券。 小小型投資者者被授予對對國庫券的的優惠準入入。 然后后，在接受受的競爭性性招標基礎礎上計算出出平均發行行價格。 在某些情情況下，政政府拍賣采采用加價而而不是價格格進行叫價價。 Aveeragee Ratte Opptionn 均價期期權 執行價價格基于合合約期間履履

58、約價格和和平均短期期匯率的合合約。 有有時也被稱稱為“亞洲期權權”。B Bacck Offficee 后線清算和和相關程序序。 Bacck too Bacck 對開(1) 交易中中，一個交交易的義務務和債務反反映在第二二個交易中中。 (2) 交易中中，在一個個國家以一一種貨幣得得到的借款款對應在另另一個國家家中以另一一種貨幣得得到的借款款。 Ballancee of Paymmentss 國際收收支對一個個國家在指指定期間經經濟活動系系統的記錄錄。 (1) 此術語語通常有下下列任一種種含義：(i)“經常帳戶戶”的收支平平衡；或 (ii) 經常帳帳戶加上特特定的長期期資本流動動。 (2) 貿易收

59、收支、經常常性收支、資本帳戶戶和帳外收收支的組合合，組成總總收支平衡衡。 長期的的收支逆差差往往導致致對資本轉轉移的限制制，和/或或幣值的下下降。 Ballancee of Tradde 國際貿貿易差額出口貿貿易額減去去進口貿易易額。 一一般不包括括帳外收支支，否則被被稱為商品品貿易或實實物貿易。 數字可可來源于 FoB/Fas、清關后或或 Fobb 出口。 Bannd 浮動區區間一種貨貨幣允許浮浮動的范圍圍。 匯率率機制 (ERM) 中使用用的一種系系統。 Bannk Liine 信用額額度銀行授授予一個客客戶的信用用額度，也也稱為“信貸額度度”。 Bannk Nootes 紙幣紙幣是是中央

60、銀行行或發行銀銀行發行的的紙鈔并且且是法定貨貨幣，但通通常不認為為是外匯交交易市場的的一部分。 但是紙紙幣在有些些國家可以以被轉換進進入外匯市市場。 紙紙幣一般以以權利金形形式標價為為一種貨幣幣的當前即即期匯率。 Bannk Raate 貼現率率中央銀銀行向其國國內銀行系系統借貸的的利率。 Barrrierr Opttion 界限期期權途徑依依賴型期權權的一種，其其付款模式式和放款期期限不僅依依賴標的貨貨幣的最終終價格，而而且依賴標標的貨幣是是否會在期期權有效期期內的打破破預定的價價位（界限限）。 Basse Cuurrenncy 基準貨貨幣銀行或或機構報告告運營結果果時使用的的貨幣。 也稱為