1、目錄前言 1致謝 2第一章 2020年中國家族信托市場概覽 3中國家族信托市場規模回顧及展望 4中國家族信托市場環境 9專題一：專家談家族信托 11第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 14中國高凈值人群對家族信托的看法 15設立家族信托的考慮：先搭建框架，再逐步完善 18對家族信托服務機構的期望 21境外家族信托 24專題二：家族信托的投資管理 26第三章 對中國家族信托行業發展的重要啟示 33高凈值人群家族信托需求發展趨勢 34家族信托行業發展趨勢 39附錄：研究方法 46招商銀行私人銀行中心 47版權聲明 48前言撰寫2020年中國家族信托報告的初衷與企望

2、作為中國私人銀行業的重要參與者，招商銀行持續追蹤中國財富市場風云變幻十余載，始終陪伴中國高凈值人群，與其共同經歷數次市場起伏，并在財富管理的道路上不斷走向成熟。面對中國高凈值人群日益增長的財富傳承需求，我們于2013年在業內創新推出家族信托業務，開辟了境內財富傳承領域的新紀元。時隔數年之后，家族信托業務在中國高凈值人群中的滲透率仍然較低。多數高凈值人群依舊對家族信托這一個重要的“全能型傳承工具感到神秘。但是，自2018年以來，全球政治經濟局勢變化劇烈，中國經濟環境亦面臨近年來前所未有的挑戰，使中國高凈值人群在市場震蕩的洗禮中，進一步深化了對保障財富安全，盡早落實財富傳承安排必要性和緊迫性的認同

3、，直接推動了家族信托行業的井噴式發展。值此關鍵時刻，招商銀行近距離觀察中國高凈值人群對家族信托心態及行為的變化趨勢，通過調研問卷和深度訪談，與每位受訪者進行了充滿誠意的溝通，力圖真切理解他們的所思所想。我們觀察到，中國高凈值人群對于家族信托的理解和期望，已經從視其為簡單的工具，發展到與家族精神財富相結合的精妙境界；他們就行業的未來提出了許多真知灼見，并對從業機構寄予了更高期望。這些變化將為中國家族信托行業的進一步發展既指明了方向，又帶來了更大的機遇。與此同時，我們也看到家族信托相關的法律、稅務和政策環境正日益友好，后者對其的影響也愈加深刻。在財富管理凈值化大潮下，家族信托底層投資正在逐漸找到合

4、適定位。我們更看到金融科技與家族信托相結合的無限可能。我們相信，只有腳踏實地，構建完善專業能力的機構，才能真正理解和滿足高凈值人群對家族信托的綜合服務需求，真正踐行助客戶家業長青的使命。本報告填補了國內外對中國家族信托行業實務研究的空白，是首次以大樣本量調研為基礎的、堅持執行可得范圍內最高標準，具有獨創性、延續性和權威性，專門針對中國境內家族信托市場的研究。我們希望借此為中國家族信托行業的進一步發展，提供參考信息、分享觀點，把對中國家族信托市場的研究推到更高的境界，推動行業共同繁榮。1致謝本報告是招商銀行團隊與所有受訪者、參與者緊密配合的成果。招商銀行通過對行內外高凈值人群資源進行協調和安排，

5、在全國累計回收了逾3300份有效調研問卷，以面談形式深度訪談了超過160位已設立家族信托的高凈值人群，為收集高凈值人群的需求、偏好、觀點等信息付出了巨大努力。同時，招商銀行還依托自身豐富的行業經驗和業務數據開展綜合分析，為進一步針對中國家族信托目標人群的研究分析奠定了堅實基礎。招商銀行領導對本報告采用的分析方法及核心觀點提煉提出了寶貴的指導意見，在此感謝總行田惠宇行長、汪建中副行長、私人銀行部趙悅總經理、吳春江副總經理、王蕾副總經理、陳琳首席投資顧問，感謝總行家族信托報告項目組周棟、張悅、劉肖麗、劉明、肖純、徐立峰、閆韜及總行企劃、數據、業務支持團隊，同時也對各分行參與客戶調研和訪談的同事表示

6、感謝。我們還要感謝與我們慷慨分享實踐經驗與理論成果的各位行業專家，使本報告得以從法律、稅務、投資等維度，對家族信托業務進行更加豐富和深入的闡述。最后，我們由衷感謝接受訪談和調研的高凈值人群，感謝各位抽出寶貴的時間，與我們分享您的真知灼見，為本報告的形成做出了巨大的貢獻。2第一章2020年中國家族信托市場概覽2020年，中國家族信托意向人群數量約24萬人；預計到2023年底，中國家族信托意向人群數量將突破60萬人；2020年，中國家族信托意向人群可裝入家族信托資產規模約7.5萬億元；預計到2021年底，該部分資產規模將突破10萬億元；2020 年，中國家族信托意向人群數量超過 2 萬人的省級行政

7、區共 3 個，其中廣東省率先超過 5 萬人。3第一章 2020年中國家族信托市場概覽中國家族信托市場規模回顧及展望中國高凈值人群傳承安排不斷深化，推動家族信托市場進一步發展在中國經濟增速放緩與過去兩年金融市場波動的背景下，高凈值人群對市場的不確定性認識加深，避險情緒加強。一方面，“保證財富安全”和“財富傳承”持續占據最重要的兩個財富目標；另一方面，在打破剛性兌付、多個單一資產類別出現虧損的市場教育下，他們深刻體會到各類資產的潛在風險，理解到投資需在風險和收益間不斷做出權衡，依賴單一熱門資產快速賺取高收益的時代已經過去，財富需要進行專業且長期的配置、積累，并進行動態調整才能保值增值。 圖 1：2

8、009-2019年中國高凈值人群財富目標對比來源：招商銀行-貝恩公司2019年中國私人財富報告在如何保證財富安全方面，高凈值人群希望通過專業財富管理團隊的引導，借鑒成熟經濟體的代際傳承模式，制定更加符合家族發展規律的保障與傳承方案。根據調查結果顯示，高達 42.04%的受訪者認為“應掌握多樣和分散的財富保障的方法”，進一步佐證了高凈值人群對財富保障理念日益成熟的觀點。2020中國家族信托報告 4第一章 2020年中國家族信托市場概覽 圖 2：您對財富保障的看法是什么？46% 1% 4% 7% 42%有必要：需要考慮到未來的不確定性很有必要：應掌握多樣和分散的財富保障的方法用處有限：效果存疑，且

9、成本高沒有必要：能積累足夠多財富就夠了其他來源：2020中國家族信托報告問卷調研中國家族信托意向人群規模中國高凈值人群對于家族信托認可度在過去幾年中顯著提升。據招商銀行和貝恩公司聯合發布的2019中國私人財富報告，家族信托在各類財富傳承安排方式中的提及率達20%；僅一年以后，據調查結果顯示，境內外家族信托提及率進一步提升至超30%，成為關注度增長最快的傳承工具。 圖 3：您的家庭是否正在或者已經考慮過用以下某一種或幾種方式將財富傳承？25%13%11%8%7%1%保險境內家族信托境外資產配置稅務規劃、法律咨詢沒有安排境外家族信托其他35%來源：2020中國家族信托報告問卷調研52020中國家族

10、信托報告第一章 2020年中國家族信托市場概覽得益于高凈值人群規模增速與其對家族信托認可度提升的雙重驅動，中國家族信托意向人群數量呈快速增長趨勢，年復合增長率達到35%。2020年，中國家族信托意向人群數量約24萬人，預計到2023年底該數字將突破60萬人。可裝入家族信托資產預計規模及構成根據調查統計，意向人群人均可裝入家族信托資產約3100萬元，約9成高凈值人群在設立家族信托時選擇將少于50%的資產裝入家族信托，一半以上高凈值人群愿意每年逐步追加資產進入家族信托，直到其成為主要的資產持有方式。圖 4：未來3年，您預計可裝入家族信托的資產占總體資產的比例的變化趨勢會怎樣？以上皆不是14%逐年上

11、升54%保持不變32%來源：2020中國家族信托報告問卷調研近一半受訪者表示，希望最終能通過家族信托持有家族總資產財富的20%-50%。另外，從高凈值人群未來三年計劃轉入家族信托的可裝入資產的類別看，現金（含金融產品）、保單和不動產居前三位，三者合計占比約75%。從期待裝入的資產類別來看，對于黃金的需求最高，占比近50%，其次為珠寶（20.60%）和藝術品（20.45%）。據此我們估算，2020年中國家族信托意向人群可裝入家族信托的資產規模約7.5萬億元，預計到2021年底，該部分資產規模將突破10萬億元。2020中國家族信托報告 6第一章 2020年中國家族信托市場概覽 圖 5：未來3年考慮

12、新進入信托的資產類別46.98%40.07%38.27%17.88%現金及金融產品保單不動產上市公司流通股非上市企業股權70.32%來源：2020中國家族信托報告問卷調研 圖 6：希望裝入家族信托資產占總資產比例47.63%44.14%16.40%8.96%1.4%2.73%7.30%9.46%25.94%36.04%家族信托設立時家族信托成熟時希望放入資產 少于10%的受訪者希望放入資產 10%-20%的受訪者希望放入資產 20%-50%的受訪者希望放入資產 50%-80%的受訪者希望放入資產 80%以上的受訪者來源：2020中國家族信托報告問卷調研72020中國家族信托報告第一章 2020

13、年中國家族信托市場概覽家族信托意向人群區域分布受各地區經濟環境、民營企業發展情況、金融行業對家族信托業務的重視程度、高凈值人群對家族信托理念認同程度等綜合因素的影響，在沿海發達地區，尤其是這其中的一線城市，家族信托正在從新鮮事物轉型成為較普遍需求。分省份來看，全國有24個省級行政區省市的家族信托意向人群超過千人，其中超過2萬人的省市共3個，分別為廣東、北京和上海；超過1萬人的省市共4個，分別為江蘇、浙江、山東與湖北。與高凈值人群分布相比，家族信托意向人群集中度更高，不同區域之間差異較大。前五大省級行政區省市的人群占比超過61%，且增速也高于全國平均水平。 圖 7：全國家族信托意向人群區域分布（

14、人）黑龍江吉林新疆遼寧甘肅內蒙古北京寧夏山西河北青海天津山東江蘇陜西河南安徽四川湖北上海浙江重慶貴州湖南江西福建云南廣西廣東海南注釣魚島及 南海諸島 等未盡詳盡大于3萬人2-3萬人1-2萬人5千-1萬人小于5千人來源：2020中國家族信托報告問卷調研2020中國家族信托報告 8第一章 2020年中國家族信托市場概覽中國家族信托市場環境境內家族信托外部環境持續改善，更關注法律、稅務和監管政策的影響根據調研，中國高凈值人群關注的對設立家族信托有影響的因素中，法律和政策的變化最大且占比持續提高，其次為經濟環境、政治環境、稅務環境。 圖 8：影響高凈值人群設立家族信托的因素排序19%17%26%35%

15、經濟環境36%10%48%9%政治環境稅務環境法律政策2018-20202021-2023法律政策稅務環境政治環境經濟環境來源：2020中國家族信托報告問卷調研法律及政策環境中華人民共和國信托法出臺于2001年，在設計之初已具有較強前瞻性，是境內家族信托的重要法律理論基礎。隨著近年來境內家族信托業務的高速發展，政策層面相應規定不斷補充，使家族信托業務的法律政策環境得到不斷改善。過去三年，法律及政策層面陸續出臺的、涉及家族信托且有較大影響力的相關法律和政策，主要是2018年銀保監會信托部發布的關于加強規范資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知（“37號文”），2019年最高人民法院發布的全國法院

16、民商事審判工作會議紀要和2020年發布的中華人民共和國民法典等。92020中國家族信托報告第一章 2020年中國家族信托市場概覽具體來看，37號文特別指出家族信托不適用于資管新規的相關規定，并首次對家族信托給予監管層面的定義。37號文的出臺，明確了家族信托的委托人及受益人范圍、資金門檻及信托目的，其中關于家族信托不適用于資管新規的規定也表明了監管機構對于家族信托的支持態度。2019年11月14日，最高人民法院發布了全國法院民商事審判工作會議紀要，其中第95條在信托法的基礎上對信托財產的獨立性和債務隔離性進行了重申和進一步闡釋。家族信托可參考適用其中關于營業信托財產獨立性及債務隔離性的規定。這是

17、家族信托隔離功能在司法層面得到的再次認證。2020年5月28日，第十三屆全國人大會議通過了中華人民共和國民法典（以下簡稱民法典）。過去，家族信托的法理基礎主要為信托法、婚姻法、繼承法、合同法等，民法典實施后，法律根基也相應發生了切換。民法典圍繞民事權利展開，以民事權利為主構建民法體系，并凸顯維護私法自治的基本價值，同時強化了人文關懷。民法典強調了對私有財產的保護，同時也提及了遺囑信托，實現了和信托法的對接，彌補了繼承法中對遺囑信托的缺位。民法典對遺囑信托作為一類財富傳承的法定工具予以明確，進一步豐富了家族信托的設立方式，具有較強的信號意義。展望未來，民法典將于2021年1月1日起開始實施，其中

18、明確了可以通過遺囑設立信托，這對于信托的發展也是利好，后續也會出臺相應的細化規定。另外，信托財產登記制度也有望持續改善以回應業界一直以來的期待。但也有專家認為，信托財產登記制度的出臺仍具不確定性，根本原因在于與物權法“一物一權”的沖突，這使得股權、不動產等資產放入信托的成本較高。稅務環境在遺產稅稅率較高、稅收監管比較嚴格的國家（例如英國、美國），家族信托在稅收籌劃方面的作用表現得更為突出。目前，我國尚未征收遺產稅，家族信托在財產傳承中稅務籌劃的優勢相對其他功能并不明顯，但我國近幾年在稅務政策層面的新動向是否將對家族信托產生影響，仍然值得關注。2018年9月，中國在CRS1框架下開始參與和其他國

19、家或地區交換金融賬戶涉稅信息。CRS框架下，信托作為金融賬戶也將進行信息互換。1 Common Reporting Standard，共同申報標準2020中國家族信托報告 10第一章 2020年中國家族信托市場概覽2019年1月1日起，第七次修訂的中華人民共和國個人所得稅法（簡稱“新個稅法”）開始實施，新個稅法引入了一般反避稅規則、獨立交易規則以及受控外國公司規則等反避稅規則，規定若個人實施不具有合理商業目的的安排而獲取不當稅收利益，稅務機關有權按照合理方法進行納稅調整。反避稅條款配合CRS的實施，將使中國稅務機關在個人所得稅領域的反避稅能力獲得顯著提升。考慮到現階段中國沒有針對家族信托專門的

20、稅務法規，因此需要注意整體稅法層面的影響。展望未來，家族信托財產的涉稅處理目前還沒有專門的規定和文件。隨著家族信托業務規模的日益發展壯大，稅務管理機關是否會適時考慮針對“家族信托”出臺稅收規范性文件，對家族信托的財稅處理制定針對性的規則，值得財富管理行業及高凈值人群關注。專題一：專家談家族信托關于遺囑信托上海埃孚歐律師事務所主任譚芳認為，遺囑信托在未來會有很大的運用空間，主要有以下三點原因：第一、從國家法律和政策角度看，遺囑信托制度作為橫跨信托法和繼承法兩大法域的制度，我國的法律對該項極具優越性的制度給予了肯定，民法典作為中國首部以“法典”命名的法律，是我國法治建設的重大成果，而在民法典中將遺

21、囑信托納入繼承編，可見國家對于發展該制度的信心和決心。第二、從功能上來看，遺囑信托可以實現資產類型多樣的功能，同時遺囑信托和遺囑相比，克服了遺贈制度的缺陷，同時能發揮后位繼承的相關功能，使遺產整體效能得到提升。第三、從設立方式來看，遺囑信托不僅可以委托信托公司作為受托人，也可委托其他民事主體，具有信托設立門檻低、流程簡單等特點。中國政法大學副教授陳漢認為，遺囑信托運用空間很大，但是在落地層面困難也不少。遺囑信托為保證效果，建議在落地執行方面需要和專業人士合作，“遺囑信托是單方法律行為，若事前沒有與專業人士或者信托公司進行溝通，有些美好的遺愿可能在信托實際操作層面是無法實現的。建議客戶還是需要身

22、前先跟信托公司對信托條款達成一致，定好信托合同。”112020中國家族信托報告第一章 2020年中國家族信托市場概覽但也有專家表示，遺囑信托因為信托財產登記制度等安排的缺失落地難度較大。華潤信托家族信托辦公室負責人穆國超認為，“遺囑信托涉及的財產種類和情況復雜，相關制度仍不完善，如不動產、股權等特殊財產涉及的信托財產登記制度、工商登記制度、繼承制度、稅收制度等其他一系列法律制度都需要未來在實踐中不斷配套和完善。其次，遺囑信托執行難度大。實踐中如果發生繼承糾紛，可能導致遺囑信托無法有效執行。”關于信托財產登記制度北京市瑞銀律師事務所高級合伙人王昊認為，“事實上目前并沒有任何法律法規明確說明所謂的

23、信托財產登記在什么情況下需要辦，怎么辦等等，既然此基礎不存在，就不會導致后面的補辦或未進行信托財產登記會導致信托無效的問題。當然未來如果對于信托財產登記有了詳細的規定，對于對抗第三人是有幫助的。”陳漢副教授也認為基于目前信托登記制度已經在有效運行，“現階段信托公司已經比較規范，監管監督之下，自有財產及信托財產都有分開登記、管理、記賬。信托財產登記制度落地是錦上添花，并不是雪中送炭。”展望未來的信托財產登記制度，中國外貿信托財富管理中心副總經理朱閔銘認為，未來信托財產登記制度需要進一步完善，“基于信托財產登記的條件下，使信托財產名下的物權包括股權、房產、股票和債券等需要登記的這些財產在轉移到信托

24、、持有和分配的不同環節進行非交易性過戶的性質的認定，使得財富傳承整個的所有權體系更為完善。”對于完善的進度，部分專家對此持謹慎態度，北京市瑞銀律師事務所管理委員會委員于蘊海律師認為由于信托財產登記制度關乎與現行物權法、房地產管理辦法等跨法域和行政領域的法律法規的銜接，短時間內實現并執行較為困難，但譚芳律師認為現實需求會推動相關制度的完善進度，“目前客戶對于家族信托的需求度以及認可度在逐漸增加，而信托財產登記制度作為家族信托制度實施必不可少的配套制度，我相信在目前強烈的現實需要下，未來1-3年會有相應的政策或規定填補此處空白。”2020中國家族信托報告 12第一章 2020年中國家族信托市場概覽

25、關于信托稅收制度德勤中國副主席張寶云認為，目前國內針對家族信托的稅務法規幾乎空白，“雖然信托法的實施為我國信托業發展起到了積極的促進作用，但與之相配套的完善的信托稅收法律法規至今仍未出臺。由于缺乏針對信托財產移轉稅收的明確成文規則，我國現行稅務實踐中對于信托業務的課稅認定并無特殊規則，仍然適用針對一般經濟活動的稅收規則。如貨幣性財產裝入信托成本較低，但非貨幣財產裝入信托的成本較高。”關于信托的相應稅收需要有哪些規定，畢馬威稅務總監盧山認為可以有如下的環節設置，如 “信托是否是一個獨立的納稅主體，信托的稅務居民身份判斷，委托人將資產放入信托，資產在信托中的投資收益，受益人取得信托分配這些環節如何

26、納稅等”。并提出，未來較長一段時間內需要關注個人反避稅條款實施細則，房產稅以及遺產稅的立法進程。如若房地產稅制對于 “交易型過戶”與“非交易型過戶”進行區分，那么將大大降低對于不動產家族信托的稅務成本。畢馬威稅務總監曾立新認為近年來國內外稅收監管環境的變化是需要引起關注的，并提示“需要注意中國稅局在企業所得稅、個人所得稅、稅收征管法的反避稅措施，全球來看，在 OECD2 和聯合國的指導下，出臺了防止稅基侵蝕和利潤轉移的措施，包括CRS等，因此在處理信托相關安排時，要注意防范稅務風險。”關于未來的稅收制度趨勢，張寶云認為，“為了降低立法的難度和制度變革的成本，結合我國稅收立法規章先行的一貫操作，

27、有可能會考慮出臺專門的稅收法規、規章，或增加單行條款的方式，對家族信托的財稅處理進行局部有針對性的調節，待經過經濟社會的實踐檢驗以后，再行考慮是否建立更加完善的法規體系或者專門的法案。”2 Organization for Economic Co-operation and Development，經濟合作與發展組織132020中國家族信托報告第二章中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望財富傳承成為境內高凈值人群設立家族信托的核心目的，因此對家族信托的有效性最為關注；高凈值人群在設立家族信托時普遍采用“先搭建框架，再逐步完善”的方式，對于分配條款的個性化尤為關注；雖然家族

28、信托市場的參與機構日益豐富，但高凈值人群明顯偏好私人銀行，主要看重其對財富傳承的綜合規劃和執行能力；高凈值人群對境外家族信托并不陌生，仍以觀望居多；家族信托的投資與家族目標密切結合。14第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望中國高凈值人群對家族信托的看法財富傳承是境內高凈值人群設立家族信托的核心目的財富傳承是高凈值人群面臨的重要課題，他們往往會根據自身、家庭乃至家族事業與成員發展的不同階段和變化，結合資產的情況進行相關安排。深度訪談分析顯示，高凈值人群對于財富傳承的安排主要基于三個目的：1.面向子女、孫子女等多代有序的資產傳承，為其實現全生命周期現金流安排及法律稅

29、務層面的風險防范；2.家族企業控制權的平穩過渡，將企業經營風險進行有效隔離；3.家族價值觀的統一、愿景的傳遞、樹家風、定家規，培養下一代正確的財富觀念，實現更高層次的精神財富傳承。 圖 9：財富傳承安排各關鍵詞提及率32.06%21.75%19.79%18.77%14.65%資產隔離掌握控制權穩健投資防范婚姻風險 靈活、個性化來源：2020中國家族信托報告問卷調研高凈值人群認為家族信托對上述目的均有較好的回應。根據調研結果顯示，超三分之一的受訪者表示自己是基于財富傳承的目的設立家族信托；部分高凈值人群近幾年財富快速積累，對安全感更加關注，設立家族信托的目的是資產隔離，占比22.40%；隨著中國

30、稅制改革的進程加快，稅務籌劃逐步排上議程，部分高凈值人群基于保護隱私的考慮也開始搭建家族信托架構。另外值得關注的是，傳承理念回歸本源，除了注重物質財富傳承，約8%的受訪高凈值人群已開始提煉家庭或家族文化氛圍、理念、價值觀和人生觀，對中國傳統的家風文化愈加重視，并據此制定更加符合家族發展規律的保障與傳承方案。152020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 10：中國高凈值人群設立家族信托主要原因22.40%17.38%13.03%7.98%0.67%38.54%財富傳承資產隔離稅務籌劃保護隱私家風建設其他來源：2020中國家族信托報告問卷調研

31、深度訪談結果顯示，由于財富管理機構的持續教育與引導，高凈值人群逐步認識到財富傳承的復雜性，需要具備更高的認知統籌能力以及行動上合理并有次序的安排，才能實現自己的財富傳承愿景。家族信托的有效性是高凈值人群關注的焦點家族信托關系到數代人的財富利益和整個家族的存亡興衰，是否“有效”至關重要。在深度訪談中，高凈值人群認為國內家族信托是否“有效”，取決于三個層次，第一層是境內家族信托在中國法律環境下是否有效；第二層是家族信托的功能是否有效；第三層是未來法律和政策環境是否持續有效。大部分受訪者認為當前家族信托在境內有法可依，信托法規定了信托當事人各方的權利和義務，同時“37號文”、全國法院民商事審判工作會

32、議紀要等對家族信托也有了明確的定義和規范。家族信托功能的有效性主要是指在財富傳承、資產隔離、稅務籌劃等方面，信托合同條款的執行程度，例如能否保證按照委托人既定想法分配財產，被授權人制度、監察人制度、受益人的知情權和監督權能否有效實施等。2020中國家族信托報告 16第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望部分受訪者認為境內家族信托發展歷程較短，擔心未來法律和政策環境變化導致家族信托運行受阻。另外一部分受訪者較為樂觀，他們關注到盡管國內家族信托在司法實踐中相關的案例較少，但現階段家族信托相關的法律政策正不斷在出臺和完善，近幾年對家族信托的認定，信托財產登記、信托財產的

33、獨立性等均做了補充和說明。他們相信通過委托專業機構借鑒境外家族信托成熟經驗，結合中國國情，能最大程度幫助自己設計合法合規，滿足個性化傳承需求的家族信托方案。家族信托的稅務籌劃作用受到關注大部分受訪者希望家族信托在實現財富傳承的前提下，能夠有一定的稅務籌劃功效，比如針對未來可能出臺的遺產稅、贈與稅等稅種，以及家族信托資產裝入、分配及投資相關的所得稅。接近半數的受訪者認為，家族信托已經實現了部分稅務籌劃功能。在深度訪談中，部分受訪者提到目前國內在一系列與家族信托有關的稅務法規和處理上還需要進一步完善，如家族信托是否是一個獨立的納稅主體，信托的稅務居民身份如何判斷，委托人將資產放入信托，資產在信托中

34、的投資收益，受益人取得信托分配等環節。同時他們希望未來國內政策上對上市公司股權、非上市公司股權、房產等資產裝入信托涉及的交易稅費有較為清晰的指導意見。 圖 11：在稅務籌劃方面，您希望家族信托能實現哪些功能？目前實現情況如何？24.26%19.04%34.52%35.69%46.44%40.05%希望實現已經實現籌劃未來可能的稅負（如遺產稅）適當籌劃已有的稅負增加投資方面的稅收優惠來源：2020中國家族信托報告問卷調研172020 中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望設立家族信托的考慮：先搭建框架，再逐步完善分配條款最體現個性化，也最需要逐步完善

35、家族信托的設立是復雜而專業的過程，我們觀察到一些較為共性的規律。根據調查結果顯示，有63.85%的受訪者同意“先有初步分配框架，后續再調整”的家族信托架構搭建思路，因為伴隨著家族成員的變化和家族事業的發展，信托內容有必要與時俱進。我們認為，這也側面反映出不少人雖然認可家族信托的法律架構模式，但擔憂在長遠籌劃頂層傳承路徑上缺乏經驗。另一部分受訪者更重視設立家族信托的初衷，希望優先側重家族信托防范風險的效果，甚至認為家族信托不做調整更加合適。因此，他們在設立家族信托時，會對分配條款仔細斟酌，盡可能嚴謹周全。 圖 12：您設立家族信托時，對分配條款的想法是？63.85%23.03%13.12%先有初

36、步分配框架后續再調整以防萬一需要盡可能嚴謹周全暫不需要分配條款來源：2020中國家族信托報告問卷調研在設計分配條款方面，44%的受訪者希望自己表達整體思路，由機構據此撰寫具體條款。 32%的受訪者建議機構可歸納總結常見的分配條款供自己參考；另外的受訪者希望機構提供標準套餐供選擇，以提高設立信托的效率；少部分受訪者對傳承有較為獨到的見解，希望能在撰寫分配條款時融入家風家規等個性化內容。2020中國家族信托報告 18第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 13：在設計分配條款方面，您希望的方式是？機構根據我的需求來撰寫44%自己根據機構提供的參考撰寫32%機構提供

37、標準套餐，我來選擇即可16%完全由自己撰寫8%來源：2020中國家族信托報告問卷調研受益人范圍高度集中在“設立家族信托，您希望包含的受益人有哪些？”的問題中，86%的受訪者將直系后代、配偶與父母設立為主要受益人，也有7%的受訪者希望通過家族信托滿足特定關系人的傳承安排。 圖 14：如果設立家族信托，您希望包含的受益人有哪些？直系后代配偶自己父母配偶父母暫不設定，以后再說旁系血親41%26%19%7%5%2%來源：2020中國家族信托報告問卷調研192020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望出于個人隱私等問題的考慮，在被問及“您如果設立家族信托，

38、是否愿意讓受益人知曉信托的存在？”時，53%的受訪者選擇“暫時不讓受益人了解信托設立的具體情況，一定時機后讓受益人知曉”。但是，也有受訪者提出，家族信托的管理正是鍛煉受益人的機會。家族信托具有傳承安排的靈活性以及傳承思路的隱私性等特點，這也使得家族信托在很好地履行委托人個性真實的傳承安排的同時，合法維護委托人傳承意愿的隱私性，這也是高凈值人群設立家族信托的重要原因之一。 圖 15：您如果設立家族信托，是否愿意讓受益人知曉信托的存在？7%53%40%暫時不，一定時機后讓受益人知曉是的，設立時受益人已知曉不告訴，將來收到分配時候自然會知曉來源：2020中國家族信托報告問卷調研期限與規模成正比在家族

39、信托期限的考量上，有58.57%的受訪者將期限設立在30年以下，對境內家族信托的法律效力能否有效執行以及對于受托人長期運營能力的擔憂，是大部分受訪者將期限設立相對較短的主要理由。由于設立家族信托的主要目的是傳承與財富保障，因此大部分高凈值人群將家族信托看成家族長期資產的重要組成部分。雖然看中家族信托分配條款設計的靈活性，但大部分受訪者對于短期使用家族信托資產進行分配并不感興趣，更多的是看重家族信托資產的長期穩定性。而在被問及“未來1-3年，您預計可裝入家族信托的資產占總體資產的比例的變化趨勢會怎樣？”時， 52%的受訪者愿意逐漸追加設立的家族信托資產。隨著時間的推移，高凈值人群會越來越看重家族

40、信托風險防范能力以及長期保值穩定增值的投資服務能力，將家族信托作為自己個人與家族的最后“金融保管箱”。2020中國家族信托報告 20第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望對家族信托服務機構的期望銀行是高凈值人群獲取家族信托信息的重要來源隨著境內財富管理行業的快速發展，提供包含家族信托在內的財富傳承整體解決方案的專業團隊也日益增多。律師、會計師、理財規劃師、投資顧問等都可以在不同的維度及專業領域為高凈值人群提供定制化的財富傳承解決方案。根據調研結果顯示，銀行、信托公司、三方財富機構、網絡、書籍、律所、券商、好友轉推薦等多種方式都是高凈值人群了解家族信托的渠道，但整體

41、而言，了解該業務的渠道主要集中在銀行，占比高達48.72%，其次是信托公司和三方財富機構，占比在10%以上，其他渠道雖有涉及，但占比較低。 圖 16：您了解家族信托信息的主要渠道是？13.06%10.92%9.94%5.33% 4.66%4.11%3.25%48.72%銀行 信托公司 三方財富機構 網絡書籍律所親友轉介 券商來源：2020中國家族信托報告問卷調研近年來，隨著成功案例越來越多，作為受托人的信托公司、專業服務機構的律所等其他機構和渠道也開始增設家族信托業務相關部門，高凈值人群從對家族信托了解、觀望狀態，進入落地實施階段，周邊親人朋友問及家族信托時也會進行推薦。高凈值人群偏好選擇銀行

42、做為家族信托的合作機構高凈值人群在家族信托承做機構的篩選上更加理性和審慎。調研數據顯示，78.98%受訪人士選擇銀行來承做家族信托，12.6%的受訪人士選擇信托公司為主要承做機構，而選擇如律所、三方財富機構、券商等其他機構的比例較低。212020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 17：您會選擇誰作為家族信托的合作機構？12.60%4.02%3.29%1.12%78.98%主要往來銀行信托公司律所三方理財機構券商來源：2020中國家族信托報告問卷調研商業銀行與其他機構相比有較大優勢，主要原因歸結于以下三點：第一，基于境內環境而言，銀行相比其

43、他機構具有更好的信用基礎； 第二，高凈值人群與主銀行賬戶資金往來銀行較為熟悉，積累了較穩固的信任關系，這是承做家族信托的基礎因素之一；第三，國內銀行尤其是為高凈值人群服務的私人銀行部門，在資產配置、法律咨詢、稅務籌劃等與家族信托設立相關的領域具有較強的整合能力，可以一站式滿足高凈值人群保值增值、財富傳承、風險管理等綜合服務需求。 圖 18：您會看重合作機構的哪些方面？團隊專業，建議可靠品牌好，值得信任主帳戶所在機構實操經驗豐富，架構條款合理規范完善的管理能力和透明的收費服務私密，關系良好操作簡單方便提供定制化服務熟人介紹3.8%3.7%0.4%13.3%11.9%9.9%8.8%25.5%22

44、.7%來源：2020中國家族信托報告問卷調研2020中國家族信托報告 22第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 19：在財富傳承的問題上，您最看重私人銀行提供的哪種服務？法律服務投資服務承做后長期維護能力傳承安排的具體建議會計服務服務人員專業素養傳承工具及對比21.63%14.34%12.97%11.25%11.15%7.22%21.44%來源：2020中國家族信托報告問卷調研高凈值人群對家族信托的推薦更加主動在調研和訪談中，被問及“設立了家族信托后，是否愿意主動將該機構轉介紹給家人和朋友時”， 50.13%的受訪者愿意主動分享給家人和朋友，尤其是對于較為年

45、輕的受訪者，人脈關系廣，結識的圈層人士多，思維活躍，喜歡探討和思想的碰撞，希望家人和朋友了解家族信托的價值，能在家族財富、企業發展中發揮更好的作用。31.29%的受訪者表示，雖然不會主動談起，但家人或朋友問起時就會進行介紹。18.59%的受訪者表示，不愿意主動介紹機構，因為設立家族信托的主要目的是保護家族財富，提前進行財富傳承的安排，不希望因為介紹機構而讓家人了解到自己已經設立家族信托的情況。這部分高凈值人群稱，一是避免家人由于不認同傳承方案而產生不必要的矛盾；二是不希望子女由于過早知悉財富傳承計劃而失去奮斗動力；三是不希望他人了解自己的財富情況。18.59%50.13%31.29% 圖 20

46、：您是否愿意給家人或朋友推薦家族信托？愿意，家人朋友也需要 無所謂，別人問起就介紹不愿意別人知道我做了信托來源：2020中國家族信托報告問卷調研232020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望境外家族信托部分高凈值人群對境外家族信托有一定了解部分高凈值人群有海外教育、工作、生活的經歷，對境外家族信托有一定了解。但由于境內外政策、語言環境、傳承理念差異性較大，充分了解境外家族信托，并設立運行的情況占比依然較低，尤其近幾年隨著CRS的實施推行，境外財富透明化趨勢加強，更加讓高凈值人群對于境外家族信托持觀望態度。調研數據顯示，46.61%的受訪高凈值人

47、群聽說過境外家族信托， 24.75%有一定了解，僅有不到6%的高凈值人群了解充分，或計劃實施或已經設立。 圖 21：您對境外家族信托是否有了解和實施？24.75%22.94%3.00%1.47%1.24%46.61%聽說過有一定了解 沒聽說過了解充分已經設立計劃實施來源：2020中國家族信托報告問卷調研59.43%的受訪者并不認同在境外設立信托是更好的選擇。在對于傾向在境外設立家族信托的受訪者調研中，法律制度健全和政策變化風險低，是相比選擇在境內設立家族信托的兩大核心原因。2020中國家族信托報告 24第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 22：您是否認為境

48、外家族信托是更好的選擇是 40.57%否 59.43%來源：2020中國家族信托報告問卷調研 圖 23：您選擇境外家族信托的主要原因是？法律制度更健全41.24%政策變化風險低32.80%裝入資產更多樣13.53%投資選擇更廣泛8.44%承做費用更低3.66%其他0.34%來源：2020中國家族信托報告問卷調研部分受訪高凈值人群在深度訪談中表示， 2001年10月1日生效施行的中華人民共和國信托法出臺至今未進行修訂，而境外各國家（地區）信托法律或規章制度與時俱進，如新加坡及中國香港分別于2004年和2013年對信托法/信托條例內容進行了調整。上述受訪者繼而指出，當前境內法律環境不健全、未來政策

49、或有變化均可能影響家族信托有效性。而境外法律體系多為普通法系，以法條及判例共同作為法庭判案的依據，現行制度已經比較完善。不過，上述受訪者表示，隨著境內法律整體環境的日益完善，與家族信托相關的政策不斷出臺，境內信托設立環境會更加友好。252020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望專題二：家族信托的投資管理高凈值人群對家族信托投資管理心態日趨平和，預期更加理性基于家族信托作為家族“防火墻”的設置初衷，大部分高凈值人群在家族信托的投資過程中，追求較低的投資風險和相匹配的收益。48.25%的受訪者希望家族信托的投資比個人賬戶更保守；42.67%的受訪者

50、希望兩者風險偏好相同；僅9.08%的受訪者有著更高的風險承受能力，希望家族信托的投資要比個人賬戶更激進，因為已經在整體資產中做了風險分散的權衡。 圖 24：對于家族信托資金的投資要求，您覺得與個人賬戶相比？更保守 48.25%相同 42.67%更激進 9.08%來源：2020中國家族信托報告問卷調研家族信托資產配置當前面臨的挑戰在凈值化轉型的大背景下，家族信托在資產配置過程中也面臨若干挑戰。受訪者認為排前三位的困難是：一、各類資產收益率普遍下降；二、資本市場波動太大；三、不知道如何優化資產管理配置方案。部分受訪高凈值人群表示需要借助財富管理機構的專業投資能力，以實現家族信托資產的穩健增值。20

51、20中國家族信托報告 26第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 25：中國高凈值人群資產配置所面臨的挑戰41372114各類資產收益率普遍下降 54資本市場波動太大不想承擔太高的波動風險 52不知道如何優化資產管理配置方案手上有寬裕的資金經濟及政策不確定性影響投資品種太多，管理復雜度較大0204060%各類困難點提及率%（按人數）來源：招商銀行-貝恩公司2019年中國私人財富報告多數高凈值人群選擇私人銀行管理家族信托投資在選擇家族信托投資管理的顧問時，高凈值人群選擇私人銀行的比例日趨增長。受P2P爆雷、部分信托機構出現違約風險等影響，其它非銀財富管理機構的市

52、場份額逐步縮減，受訪者大多認為，機構的風險控制與穩健經營能力決定了家族信托能否長期高效運作。 圖 26：各管理方資金占個人可投資資產比例其他私人銀行*自己/家人獨立操作100%朋友幫忙操作8060其他理財機構銀行普通理財40200機構2009201520172019比例36%65%63%58%注：包括投資于私人銀行所代銷金融產品的資產規模以及委托其全權投資管理的資產規模來源：招商銀行-貝恩公司2019年中國私人財富報告272020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望多數高凈值人群希望保留家族信托投資決策權對于已經在某一機構（如銀行）成立家族信托的

53、委托人而言，絕大多數的受訪者希望仍然對于信托資產有一定的決策權，占比75.54%的受訪者選擇聽取機構建議后自己決策，完全自主決策和全權委托給機構處理的比例較小。 圖 27：成立家族信托后，您偏好的信托資產的投資方式為？11.67%12.79%75.54%聽取機構建議后自主決定完全自主決定全權委托給機構管理來源：2020中國家族信托報告問卷調研家族信托能否實現“百年傳承”，核心在于家族信托財產的穩健增值。對于投資決策權力的移交方式及移交對象的甄選原則等問題，大部分的委托人在設立家族信托時均有一定思考。59.57%的受訪者表示，可以在一定條件下（如身故）后把投資事務授權給家人；暫時沒有想好，打算設

54、立信托后再安排的占比17.33%，另有少部分受訪者無暇顧及信托投資，選擇在成立家族信托后把投資事務授權給家人，以此培養接班人對財富的掌控力。9.47%的受訪者認為沒有必要將投資決策授權家人。如自己身故或喪失民事行為能力后，家族信托應全權委托給財務顧問，從而避免委托人的想法被更改。2020中國家族信托報告 28第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 28：設立家族信托后，信托的投資決策您是否希望授權給家人決定？17.33%13.63%9.47%可以在一定條件下（如身故）后把投資事務授權給家人還沒想好可以成立后把投資事務授權給家人，自己無暇顧及不考慮投資授權，沒有

55、必要59.57%來源：2020中國家族信托報告問卷調研高凈值人群希望家族信托投資產品的選擇可不受機構限制占比66.20%的高凈值人群在某一機構（如銀行）成立家族信托后，希望可以做到全市場投資，不受該機構制定的可投資范圍限定。 圖 29：在某一機構（如銀行）成立家族信托后，是否希望投資范圍不受該機構代銷 范圍限定？ 否 33.80%是 66.20%來源：2020中國家族信托報告問卷調研在希望全市場投資的受訪者中，大多數認為在全市場精選產品，會比引入全市場的機構更重要，另外接近40%的受訪者認為需要同時關注頭部機構的篩選、產品投資范圍的全覆蓋。292020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家

56、族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望 圖 30：您所希望的全市場投資，具體是指？21.55%39.72%38.73%兩者皆是投資范圍做到全市場投資機構選擇做到全市場來源：2020中國家族信托報告問卷調研高凈值人群選擇家族信托投資管理機構時更加成熟理智在如何選擇投資機構打理家族信托投資方面，高凈值人群更加注重以下三點因素：一、團隊專業，能夠提供很好的投資建議；二、品牌好，值得信任；三、投資范圍、品種和預期收益滿足需求。除此之外，機構內部治理結構是否規范完善，服務收費機制是否透明，日常賬戶往來是否頻繁等也是納入考慮的重要因素。 圖 31：在委托給資產管理機構替您打理家族信托投資時，您主要會考

57、慮哪些因素？團隊專業，提供很好的投資建議品牌好，值得信任投資范圍，品種和預期收益滿足您的需要規范完善的內部治理和透明的收費機制，能夠更好保護投資者利益家族信托帳戶所在機構，日常往來最多服務好，有良好的私人關系提供定制化服務是否是熟人介紹（如朋友，親戚）其他（請說明）14.72%11.05%9.04%7.15%4.90%0.71%0.19%27.19%25.04%來源：2020中國家族信托報告問卷調研2020中國家族信托報告 30第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望展望未來，家族信托的投資需求變動趨勢呈現三大特點特點一：家族信托投資模式趨向機構投資者機構的投資視角

58、在大類資產配置和宏觀策略輪動方面具有一定的優勢，在較長的投資周期內有更大可能實現可持續的穩定回報，考慮到家族信托賬戶本身持續時間較長，這一點是高凈值人群希望投資模式機構化的主要原因。與此同時，在整體境內資產管理市場頭部化發展的過程中，財務顧問在投資渠道和資源獲取能力方面的優勢，也是受訪者寄期望于投資模式機構化的重要考慮之一。這種對于機構主動管理能力的訴求，在未來家族信托實踐中相信將很快被持續驗證。 圖 32：各年齡組高凈值人群選擇“全權委托”的比例12.22%11.92%12.61%8.63%20-35歲36-50歲51-65歲65歲以上來源：2020中國家族信托報告問卷調研盡管目前傾向于直接

59、采取“全權委托”投資模式的受訪者較少，但“像機構一樣投資”仍然是他們在家族信托中投資的首選。同時，我們注意到在相對年輕的群體中，傾向于在家族信托中選擇“全權委托”投資模式的比例相較65歲以上的受訪者有所提升，這也反映出一定的投資模式變動趨勢。312020中國家族信托報告第二章 中國高凈值人群對家族信托的看法、設立的考慮和對服務機構的期望特點二：家族信托投資工具需更加豐富家族信托可用投資工具的豐富程度，雖然受到監管政策及中國金融市場自身特性的制約，但仍然是許多高凈值人群所關注的重要因素。諸多受訪者表示，希望家族信托在投資工具方面可實現更高的靈活性，比如ABS、ABN、CLO、REITS等創新型金

60、融工具都可以在家族信托中實現投資，特別是長周期收益較穩定，并能提供確定分紅的工具受到較多關注。此外，調研結果顯示，不少受訪高凈值人群援引境外家族信托的經驗，提出希望境內家族信托在投資保險類工具方面具有更多的可能性，特別是在利率下行大周期背景下，保險資管本身具有的長周期投資特點，也讓不少受訪者較為認可在家族信托中運用這一類型的投資工具。特點三：家族信托投資的參與感非常重要在依靠外部顧問的同時，有較多高凈值人群也希望在家族資產的投資上，家族成員能夠有更強的參與感。有受訪者表示，希望在主營事業逐步退出之后，能夠通過繼續參與家族信托投資事務的管理，保持對宏觀經濟與資本市場的敏銳度，維持學習的心態。更為