1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 競合發展是大勢所趨 4 HYPERLINK l _TOC_250009 全球運營商競合生態 4 HYPERLINK l _TOC_250008 國內競合態勢逐步明朗 4 HYPERLINK l _TOC_250007 底層網絡：資源共享邁出大步伐 7 HYPERLINK l _TOC_250006 成立中國鐵塔公司 7 HYPERLINK l _TOC_250005 5G 網絡共建共享 8 HYPERLINK l _TOC_250004 業務層面：競合實現新價值經營 12 HYPERLINK l _TOC_250003 三大運營商結束價

2、格戰 12 HYPERLINK l _TOC_250002 合力打造 5G 消息生態 13 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 15 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 16圖表目錄圖 1：通信運營商發展歷程 5圖 2：我國電信業務總量及收入情況 5圖 3：三大運營商收入（億元）及增速 6圖 4：三大運營商利潤（億元）及增速 6圖 5：競合關系發展歷程 6圖 6：三大運營商合資成立鐵塔公司 7圖 7：三大運營商移動網絡資本開支對比（單位：億元） 8圖 8：中國鐵塔歷年站均租戶數 8圖 9：中國鐵塔運營商業務-5G 業務 8圖 10：中國聯通、中國電信

3、合作共建 5G 接入網 9圖 11：三大運營商移動網絡資本開支對比（單位：億元） 9圖 12：三大運營商移動網絡資本開支占比 9圖 13：中國聯通網絡運行及支撐成本、鐵塔使用費（億元） 10圖 14：3.5Ghz 較現有 4G 頻段綜合損耗增加 20dB 11圖 15：中國鐵塔 2019 年室內業務收入同比增加 46% 11圖 16：中國聯通、中國移動（個人版）、中國電信 5G 套餐 12圖 17：中國聯通移動用戶 ARPU 13圖 18：中國移動移動用戶 ARPU 13圖 19：三大運營商共同構建 5G 消息大生態 14圖 20：5G 給行業轉型升級帶來新的增長空間 15表 1：全球運營商部

4、分合作情況 4表 2：國內運營商在底層網絡層面的合作可能 11表 3：三大運營商 B 端 5G 消息市場規模預測 14表 4：三大運營商 5G 消息收入彈性 14表 5：三大運營商估值情況 15表 6：三大運營商盈利預測情況 15競合發展是大勢所趨全球運營商競合生態競合發展是全球運營商的生態。全球范圍來看，一般一個國家主要有 2-4 家運營商實現網絡的全面覆蓋。運營商之間由于其客戶群體、產品功能的趨同，形成天然競爭。但由于大額的網絡建設支出以及巨大的行業空間，運營商之間的合作也廣泛存在。運營商合作主要在底層網絡層面和業務層面。底層網絡合作形式包括運營商之間共享底層網絡：采用參股形式建設一張可以

5、共同使用的網絡；通過重組合并其它公司的網絡；獨立建網絡后通過租賃、漫游、資源互換等形式和其它公司共享等。業務層面的合作形式包括統一技術接口、業務規范等標準實現業務互聯互通；打通用戶數據庫、計費平臺等實現資源互通；共同拓展用戶提供服務實現業務分成等。預計競合將是運營商產業長期發展生態。表 1：全球運營商部分合作情況時間內容2007 年沃達豐和 TIM 公司簽署了一份為期 6 年的協議，共享其在意大利的靜態基礎設施Orange 和沃達豐之間達成無線接入網絡共享協議，兩年內共削減約 3000 座基站，并2008 年2012 年2016 年2017 年2018 年擴大移動互聯網覆蓋O2 和沃達豐創建合

6、資企業，用以幫助分擔推出網絡的成本，節省了大筆 3G 網絡投資建設費用Verizon 和 KT 就 5G 網絡建立全球標準和開發技術達成一致，加快 5G 技術的商業化進行合作，還將就 SDN 和 NFV 等下一代網絡技術的開發進行合作AT&T 加入 Verizon 與 KT 的合作，三方將在軟件定義網絡（SDN）、網絡功能虛擬化（NFV）和 5G 等方面展開合作SK、KT 和 LGU+三家韓國運營商決定共建共享 5G 網絡，以加速 5G 部署、有效利用資源、減少重復投資2019 年O2 和沃達豐表示將把其網絡共享協議擴展至 5G 網絡資料來源：浙商證券研究所國內競合態勢逐步明朗國內運營商早期分

7、分合合是競合使然。國內運營商經歷了從合到分，又從分到合的發展過程。1994 年以前，我國的通信運營商政企不分、郵電合營，由中國電信移動通訊郵電總局統籌管理固話、移動通信、郵政業務。為了引入競爭，1994 年中國聯合通訊有限公司（中國聯通）經國務院批準，正式掛牌成立。1995 年，電信總局以“中國郵電電信總局”的名義進行企業法人登記，逐步實現政企責任分開。1998 年，郵政、電信分營，老電信開始專注于電信運營。2000 年前后，信息產業部決定對中國電信進行拆分重組，中國電信的尋呼、衛星和移動業務被剝離出去，以各自業務為基礎成立國信尋呼（后并入中國聯通）、中國衛通和中國移動通信集團公司。之后國家為

8、了引入競爭機制，將中國電信傳統的固話業務拆分成了兩家，“南電信”、“北網通”，同時，鐵路系統鐵路通信方面的相關人員成立了中國鐵通公司。至此，形成電信、聯通、移動、網通、鐵通、衛通六大運營商競爭格局。2008 年，六大運營商開始新一輪并購重組：中國衛通將其基礎業務并入電信，將其衛星通信業務并入中國航天集團；中國鐵通并入移動，作為中國移動的獨立子公司從事固定通信業務服務；中國網通合并至聯通；電信吸收聯通的 CDMA 網絡并開始發展移動通信業務。至此，移動通信運營商三足鼎立的格局正式形成，分別是現在的中國移動、中國電信、中國聯通。圖 1：通信運營商發展歷程資料來源：浙商證券研究所3G、4G 時代競爭

9、為主，合作漸現，5G 時代競合成為共識。3G、4G 時代，面對通信市場存在巨大的人口紅利、流量紅利，三大運營商采取低價等策略搶占市場，前期由于用戶滲透率逐步提升，業務總量增速與業務收入同步增長， 2009-2013 年間行業總體保持高增長。2014 年移動電話普及率超過 90%，用戶趨于飽和，在運營商業務同質化和行業提速降費的大背景下，行業競爭加劇，行業電信業務總量與電信業務收入的剪刀差日益增大，同時面臨互聯網公司的沖擊，運營商陷入增量不增收困境。圖 2：我國電信業務總量及收入情況資料來源：工信部，浙商證券研究所圖 3：三大運營商收入（億元）及增速資料來源：Wind，浙商證券研究所圖 4：三大

10、運營商利潤（億元）及增速資料來源：Wind，浙商證券研究所在用戶滲透飽和、流量紅利消退、OTT 沖擊嚴重等行業大背景下，三大運營商開始逐步回歸理性，明確高質量發展。競爭之外，運營商之間的合作逐步體現，從中國鐵塔的成立、到聯通電信共建共享 5G 接入網，從停止價格戰到攜號轉網到共同發布 5G 消息，三大運營商的合作力度逐步加強，并且從底層網絡層面拓展至業務層面。2020 年 3 月 6 日，工業和信息化部召開加快 5G 發展專題會，中國電信黨組書記、董事長柯瑞文在會上表示，關于 5G 協同發展，中國電信堅決不打價格戰，希望全行業共同推進共建共享，共同維護行業生態，共同繁榮 5G 產業，我們認為，

11、5G 時代的競合關系已經成為運營商之間的共識。圖 5：競合關系發展歷程資料來源：浙商證券研究所底層網絡：資源共享邁出大步伐成立中國鐵塔公司底層網絡共享源于基礎設施重復投資。2008 年 8 月，中國國家審計署的一份工作報告顯示，2002 年至 2006 年，中國移動、電信、聯通、網通、鐵通 5 家企業累計投入 11235 億元用于基礎設施建設，重復投資問題突出，網絡資源利用率普遍偏低，通信光纜利用率僅為 1/3 左右。政策引導階段：相關部門持續引導運營商之間的基礎設施共享。2005 年 7 月，當時的中國信息產業部發出通知，要求相關企業本著有效利用、節約資源、技術可行、合理負擔的原則，實現電信

12、管道、電信桿路、通信鐵塔等電信設施的共用，已建成的電信管道、電信桿路、通信鐵塔等電信設施的電信業務經營者應當將空余資源以出租、出售或資源互換等方式向有需求的其他電信業務經營者開放。2008 年 9 月，中國工業和信息化部、國資委聯合下發了關于推進網絡共享的緊急通知，要求運營商之間推進網絡共享，要求已有鐵塔、桿路必須共享，新建鐵塔、桿路必須共享，其他基站設施和傳輸線路具備條件的也應共享，并禁止在租用第三方設施時簽訂排他性協議。2010 年，工信部、國資委印發關于 2010 年推進電信基礎設施共建共享的實施意見，提出了共建共享考核的各項要求和具體考核指標。之后每年對考核指標和要求進行更新，從鐵塔、

13、桿路等逐漸向室內分布網絡、WLAN 共享拓展，共享率和共建率的要求也逐步提高。成立中國鐵塔：三大運營商合資成立中國鐵塔邁入共享新階段。2014 年 7 月中國移動、中國聯通和中國電信三大運營商按照 4：3：3 股比出資組建中國鐵塔公司，2015 年底，三大運營商與中國鐵塔完成存量鐵塔交割，鐵塔資源由中國鐵塔獨自運轉，2018 年 8 月，中國鐵塔正式在港交所上市。圖 6：三大運營商合資成立鐵塔公司資料來源：中國鐵塔，浙商證券研究所中國鐵塔向三大運營商收取鐵塔租賃費，租賃費與共享率關聯度大。中國移動副總經理兼財務總監薛濤海表示：“初期租賃費用與自營費用相若，但隨著鐵塔共享率提升，成本一定有所下降

14、。”中國鐵塔成立以來，通過利用社會資源、提高共享折扣等方式大幅提升用戶的共享率，新建鐵塔共享率從歷史的 14%提升到 80%以上，站址均租戶數從 2015 年的 1.28 提升至2019 年的1.62，2019 年地面宏站、微站利用社會資源的比例分別達到 17.3%和84.7%。 2019 年數博會上，中國鐵塔數據顯示，4 年多來，累積投資 1600 億元，完成鐵塔基建建設項目 220 多萬個，節省投資 1148 億元，節省土地資源約 3000 個足球場，節約鋼材數量可再造 74 個鳥巢。圖 7：三大運營商移動網絡資本開支對比（單位：億元）圖 8：中國鐵塔歷年站均租戶數資料來源：三大運營商公告

15、，浙商證券研究所資料來源：中國鐵塔，浙商證券研究所5G 時代，中國鐵塔預計將為三大運營商的 5G 網絡建設提供更多的支持，進一步深化運營商之間的底層網絡共享。截止 2019 年底，中國鐵塔承接 5G 需求達到 26.5 萬個，目前已建成 5G 站址 16.1 萬個，97%以上都是利用已有站址資源改造實現。圖 9：中國鐵塔運營商業務-5G 業務資料來源：中國鐵塔，浙商證券研究所5G 網絡共建共享2019 年 9 月，中國聯通公告聯通運營公司將與中國電信在全國范圍內合作共建一張5G 接入網絡。中國電信、中國聯通分別獲得 3400-3500MHz 和 3500-3600MHz 頻段各 100MHz

16、5G頻譜資源，雙方共享下可使用頻段將從 100MHz 擴大至 200MHz，有效擴展頻譜帶寬、提高頻譜效率。廣東電信與廣東聯通深度溝通, 2019 年 9 月 27 日在廣州基于中國電信現網的 4G/5G基站，成功突破 5G NSA 共享技術難題，打通雙方現網，開通了全國第一個 5G 現網商用共享站點，并成功接入中國電信和中國聯通 5G 用戶。圖 10：中國聯通、中國電信合作共建 5G 接入網資料來源：中國聯通，浙商證券研究所中國聯通與中國電信合建 5G 接入網將大幅降低網絡建設成本。根據歷年資本開支投向，移動網絡資本開支占總體資本開支的比例約為 40%左右，加之 5G 時期所需基站數將較 4

17、G 時期大幅提升，預計接入網投資占比將更高，中國聯通和中國電信合建接入網，將大幅降低網絡建設成本。圖 11：三大運營商移動網絡資本開支對比（單位：億元）圖 12：三大運營商移動網絡資本開支占比備注：中國電信 2019 和 2020E 采用的是 4G+5G 投資總數備注：中國電信 2019 和 2020E 采用的是 4G+5G 投資總數資料來源：三大運營商公告，浙商證券研究所資料來源：三大運營商公告，浙商證券研究所我們認為，僅考慮 5G 的基礎覆蓋，共建共享將為中國聯通、中國電信分別節省超千億元的建網成本。具體假設與測算如下：1）4G 時期，中國聯通和中國電信基站規模與中國移動對比較少，截至 2

18、019 年底，中國聯通、中國電信 4G 基站分別為 141 萬個、159 萬個，2019 年中報中國移動 4G 基站數 271 萬個。5G 時期聯通電信合建網絡，我們認為總體規模來看，中國聯通+中國電信將與中國移動的規模大體相當。按照華為預測，2025 年我國 5G 基站數預計達到 400 萬個，假設中國廣電占比10%，則聯通和電信合建基站=400*90%*50%=180 萬個，考慮到聯通和電信的具體建設省份分布情況，我們認為聯通建設的比例會略低，假設聯通：電信=4:6，則聯通、電信預計分別建設 72 萬個、108 萬個，5G 頻段較 4G 有所提升，有效覆蓋所需要的基站數將超過 4G，我們保

19、守假設中國聯通、中國電信單獨建網所需基站數為 141 萬個（2019 年底聯通4G 基站數）、159 萬個（2019 年底電信 4G 基站數），則中國聯通、中國電信將分別減少建設 69 萬個、51 萬個基站。假設單基站建設成本為 20 萬元，由于頻段共享，從 100M 擴大到 200M，建設成本有所提升，假設建設成本（暫不考慮 license 部分增加費用）增加 10%，達到 22 萬元。中國聯通合計減少 CAPEX=141 萬站*20 萬元/站-72 萬站*22 萬元/站=1258 億元；中國電信合計減少 CAPEX=159 萬站*20 萬元/站-108 萬站*22 萬元/站=804 億元。

20、隨著 5G 網絡后期使用效率的提升，擴容等過程中預計也將進一步節省資本開支。 2019 年中期業績說明會上，中國聯通董事長王曉初表示，共建共享 5G 網絡，每家運營商大概可以節省 2000 億元資本開支。此外合建將顯著減少鐵塔使用費、電費、維護費等 OPEX 費用。我們測算，5G 網絡大規模建成后將每年為中國聯通、中國電信分別減少 OPEX 達到百億級。具體假設與測算如下：鐵塔使用費方面，中國聯通鐵塔使用費約占成本費用的 5%-6%，中國電信鐵塔使用費約占成本費用的 4%-5%。中國聯通和中國電信合建網絡，雙方約定誰建設、誰投資、誰維護、誰承擔網絡運營成本，預計將有效減少鐵塔使用費。參考歷史鐵

21、塔使用費情況，假設 5G 單基站鐵塔使用費為 1 萬元。電費方面，中國移動透露 2017 年國內三大運營商耗電量達 556.8 億度，基站側耗 電是運營商總耗電量的重要部分。參考中國鐵塔材料，5G 基站單系統的功耗將達到 4G的3-4 倍，目前幾家主流廠商5G 基站單系統的典型功耗分別為華為3500W，中興為3255W、大唐為 4940W，作為對比，4G 的單系統功耗僅為 1300W，5G 功耗是 4G 的 3-4 倍。假設 5G 基站系統平均功耗 3000W，保守假設 1 度電 0.5 元，則單基站耗電量為 1.3 萬元/年。維護費用，參考產業鏈調研，假設每站每年 3000 元。則通過合建中

22、國聯通合計減少 OPEX=69 萬站*（1 萬鐵塔使用費+1.3 萬電費+0.3萬維護費）=179.4 億元；中國聯通合計減少 OPEX=51 萬站*（1 萬鐵塔使用費+1.3 萬電費+0.3 萬維護費）=132.6 億元。圖 13：中國聯通網絡運行及支撐成本、鐵塔使用費（億元）資料來源：中國聯通，浙商證券研究所，備注：2019 年數據下降主要受新租賃準則影響中國聯通數據顯示，截至 2020 年 5 月底，中國聯通、中國電信累計開通共建共享基站 11.5 萬個，在全國 31 省開通 5G 共建共享，實現了 50 多個城市的 5G 正式商用。2020 年 5 月，中國移動和中國廣電簽訂 5G 共

23、建共享合作框架協議。中國移動和中國廣電的合作框架約定：雙方聯合確定網絡建設計劃，按 1：1 比例共同投資建設 700MHz 5G 無線網絡，共同所有并有權使用 700MHz 5G 無線網絡資產。中國移動向中國廣電有償提供 700MHz 頻段 5G 基站至中國廣電在地市或者省中心對接點的傳輸承載網絡，并有償開放共享 2.6GHz 頻段 5G 網絡。中國移動將承擔 700MHz 無線網絡運行維護工作，中國廣電向中國移動支付網絡運行維護費用。在 700MHz 頻段 5G 網絡具備商用條件前，中國廣電有償共享中國移動 2G/4G/5G 網絡為其客戶提供服務。中國移動為中國廣電有償提供國際業務轉接服務。

24、雙方將在保持各自品牌和運營獨立的基礎上，共同探索產品、運營等方面的模式創新，開展內容、平臺等多方面深入合作，并開展渠道、客戶服務等方面合作運營。移動廣電聯姻將雙贏。對中國移動來說，可以基于 700M 黃金頻段迅速實現 5G 網絡覆蓋，且可以通過 700MHz 無線網絡運維、2G/4G/5G 網絡共享獲得收入；對中國廣電來說，可以極大程度減輕 5G 網絡建設的資金和專業運營壓力，快速具備 5G 移動業務提供能力，搶占寶貴時機；另外雙方還將開展內容，平臺等多方面合作。室分業務也將成為共建共享重點領域之一。2020 年 2 月，工信部頒發許可同意中國電信、中國聯通、中國廣電三家企業在全國范圍共同使用

25、 3300-3400MHz 頻段頻率用于 5G 室內覆蓋，室分領域 5G 時代也將成為共建共享的重要領域。中國聯通 2019 年年報業績發布會上，中國聯通表示，5G 室分網絡目前的想法是由電信和聯通建設，廣電可根據使用量來結算，也歡迎廣電參與建設。此前運營商在室分領域已經有相關共享，2019 年中國鐵塔運營商業務中室內業務收入為 26.58 億元，同比上升 46.1%，樓宇、地鐵和高鐵隧道的覆蓋范圍也不斷擴大。5G 時代，室內是主要應用場景，流量占比預計達到 80%以上。4G 網絡可以通過室外基站對室內進行穿透性的覆蓋，而相比 4G 主流頻段，5G 頻段更高，傳輸損耗和穿透損耗加大，3.5Gh

26、z 較現有 4G 頻段穿透各種墻體、玻璃的綜合損耗增加 20dB，室外信號難以覆蓋室內，5G 室分在整個網絡架構中的地位將大幅提升。預計未來三大運營商室分業務領域的共建共享力度將進一步加大。圖 14：3.5Ghz 較現有 4G 頻段綜合損耗增加 20dB圖 15：中國鐵塔 2019 年室內業務收入同比增加 46%資料來源：中國鐵塔，浙商證券研究所資料來源：中國鐵塔，浙商證券研究所未來還存在新的多種合作可能。此外，除了 5G 接入網、室分網絡外，中國移動、中國電信、中國聯通、中國廣電之間在底層網絡建設層面還有多項可能的合作。表 2：國內運營商在底層網絡層面的合作可能時間內容2019 年 8 月

27、中報業績分布會上中國聯通表示在與中國移動謀求合作，提到可能以漫游方式中國聯通表示，除 5G 網絡外，公司計劃未來與中國電信在 4G 室分、機房、光2020 年 3 月纖、管線等全方位加強共建共享資料來源：三大運營商，C114 通信網，浙商證券研究所業務層面：競合實現新價值經營三大運營商結束價格戰三大運營商結束價格戰。前期為了提升用戶數，三大運營商采取極大力度的低價搶占市場行為，截至 2019 年 12 月，我國 4G 人口覆蓋率達到 91.43%，固定互聯網寬帶接入覆蓋率達到 122.34%，面對當前用戶滲透飽和、流量紅利消退等行業大背景，三大運營商開始逐步回歸理性，結束價格戰。2019 年

28、3 月，工信部印發工業和信息化部關于 2019 年信息通信行業行風建設暨糾風工作的指導意見，提出不得利用“攜號轉網”實施惡性競爭行為。通信世界網信息顯示，2019 年，中國移動提出禁止終端補貼、禁止排他性行為、禁止考核市場份額、禁止任何贈送和變相贈送行為以及地域成本價的產品銷售等；中國聯通也采取類似措施，比如清理 5 元互聯網套餐，副卡控制在兩張以內，全面停止終端補貼政策。2020 年 3 月 6 日，工業和信息化部召開加快 5G 發展專題會，中國電信黨組書記、董事長柯瑞文在會上表示，關于 5G 協同發展，中國電信堅決不打價格戰，希望全行業共同推進共建共享，共同維護行業生態，共同繁榮 5G 產

29、業。5G 套餐定價趨同。從 5G 套餐價格來看，三家運營商基本保持趨同。中國聯通和中國電信的 5G 套餐從129 元起步，最高為 599 元，共計 7 檔；中國移動則從 128 元起步，最高為 598 元，共計5 檔，反映了三家在 5G 資費上基本上不再有“價格戰”的出現。此外，三家都采用了按照網速來差異化定價的方式，不同價位檔的 5G 套餐會享受不同的網速。中國聯通分為兩個 5G 網速檔，199 元及以下價格的 5G 套餐，上網速度限制在 500Mbps，299 元及以上 5G 套餐速度可達 1Gbps，超出套餐外的流量為 3 元/GB；中國移動分為三個 5G 網速檔次，中國移動的 5G 智

30、享套卡（個人版），基礎服務 5G 上網速度限制在 300Mbps，優享服務 5G 上網速度限制在 500Mbps，極速服務 5G 上網速度限制在 1Gbps。5G 套餐通過速率及權益實現 5G 產品差異化，隨著 5G 應用場景的豐富，預計將會給運營商帶來更大的收費靈活性和定制化收益，進一步挖掘高網絡體驗的價值變現。圖 16：中國聯通、中國移動（個人版）、中國電信 5G 套餐資料來源：運營商網上營業廳，ZOL 中關村在線，浙商證券研究所三大運營商 ARPU 有望企穩回升目前來看三大運營商 ARPU 已經有企穩態勢。2020 年一季度，中國聯通移動出賬用戶 ARPU 為 40.0 元，自 2019

31、 年二季度以來，2019Q2、2019Q3、2019Q4、2020Q1 中國聯通單季移動出賬用戶 ARPU 分別為 40.4、40.1、40.1、40.0 元，呈現企穩狀態。2020 年一季度，中國移動移動用戶 ARPU46.9 元，雖然較去年同期有所下降，但環比去年四季度單季度的 46 元，略有提升。5G ARPU 較 4G 有所提升。考慮到 5G 的平均 DOU 將較 4G 大幅提升，參考韓國情況，假設前期 5G DOU 為 25G，則單卡單用和單卡套餐復用（辦理 2 張副卡）來看，ARPU值分別為 129 元、86 元，較 4G 當前的 40-50 元的 ARPU 值將明顯增加，599

32、的封頂價格也較 4G 的 399 明顯提升。中國聯通 2019 年年報業績發布會上公司透露當前 5G 用戶 ARPU 為 81 元，相比 4G ARPU 的提升比例在 10%以上。中國電信 2019 年年報信息顯示到 2020 年 2 月底，5G ARPU 為 91.9 元，相比 4G ARPU 的提升比例約 10%。中國移動表示 2019 年 12 月底 5G套餐用戶為 255 萬戶，2020 年 2 月已達到 1540 萬戶，滲透率加速提升，同時從 4G 轉為 5G 套餐后，用戶 ARPU 提升 6.5%，DOU 提升 16.8%。4G ARPU 企穩，5G ARPU 帶動，預計未來三大運

33、營商 ARPU 有望企穩回升。圖 17：中國聯通移動用戶 ARPU圖 18：中國移動移動用戶 ARPU資料來源：中國聯通，浙商證券研究所資料來源：中國移動，浙商證券研究所合力打造 5G 消息生態2020 年 4 月 8 日，三大運營商聯合發布 5G 消息白皮書，三大運營商基于 GSMA RCSUP 2.4 國際標準，統一技術接口，統一終端的展現方式，統一業務規范，實現網絡及平臺的互聯互通，共同打造網絡互通、業務互聯、終端共享、體驗一致的高價值消息生態，同時三大運營商也將強化與終端廠商、平臺廠商等產業鏈各方的合作，共同拓展新的增量空間，合力打開新的運營商信息服務藍海大門。圖 19：三大運營商共同

34、構建 5G 消息大生態資料來源：中國電信，浙商證券研究所三大運營商合作實現多方位互聯互通，所有用戶可以享受一致的用戶體驗，將大幅促進用戶拓展，有望共同建立以運營商為主導的高價值消息生態，發揮運營商 16 億消息入口全面覆蓋、精準營銷、直接觸達的商業價值，改變與 OTT 通訊競爭中的不利地位。5G消息開啟了三大運營商業務層面持續合作的大幕。行業客戶將貢獻 5G 消息主要市場規模。Juniper Research 預計到 2022 年全球 RCS 消息的收入將超過 90 億美元，我們預測 2020-22 年國內行業客戶市場規模為 30 億元、97億元、218 億元，2025 將達到 580 億元，

35、市場空間可觀。表 3：三大運營商 B 端 5G 消息市場規模預測2020 年2021 年2022 年2025 年企業消息總體需求，億條10080120961451519320其中：傳統短信，億條9778111281233813524占比97%92%85%70%其中：5G 消息，億條30296821775796占比3%8%15%30%5G 消息單價，元0.100.100.100.105G 消息市場空間，億元3097218580資料來源：浙商證券研究所工信部數據 2019 年三大運營商合計移動短信收入為 392 億元，業務量比上年增長 37.5%；三大運營商整體收入 1.4 萬億。按照我們的測算，2022 年我國 5G 消息收入 218億元，預計拉動消息收入增長 56%，拉動整體收入增長 1.5%；2025 年我國 5G 消息收入 580 億元，拉動消息收入 148%，拉動整體收