1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250023 寫在前面：科創板迎來信號鏈模擬 IC 新秀：思瑞浦和芯海科技 4 HYPERLINK l _TOC_250022 縱觀行業：物聯網、5G 通信等需求強勁，模擬 IC 加快國產化進程 5 HYPERLINK l _TOC_250021 行業概覽：集成電路設計行業核心作用凸顯，發展速度不斷提升 52.1 1. 集成電路產業鏈：IC 設計是產業各環節中對科研水平、研發實力要求較高部分 5 HYPERLINK l _TOC_250020 2.1.2. 模擬集成電路行業：應用種類繁雜，資金投入少但擁有更長生命周期 6市場空間：近年來全球模擬集成電

2、路計市場穩中有升，我國近五年 CAGR9.16% 9 HYPERLINK l _TOC_250019 IC 設計：全球市場銷售額同比增長 13.9%，中國大陸同比增長 21.50% 9 HYPERLINK l _TOC_250018 模擬 IC：2018 年全球銷售額 2018 年 588 億美元，占據 IC 市場 16%左右 10 HYPERLINK l _TOC_250017 競爭格局：2018 年全球前十大模擬芯片供應商占約 60%份額，美國仍全球領先 12 HYPERLINK l _TOC_250016 發展趨勢：模擬 IC 加快國產化進程，隨著 5G、工業智造進程快速發展 13 HY

3、PERLINK l _TOC_250015 新機遇：5G、工業智造等業態不斷發展，政策扶持力度大 13 HYPERLINK l _TOC_250014 產品應用：高性能模擬芯片可應用到多個市場中，如智慧健康、壓力觸控 14 HYPERLINK l _TOC_250013 橫縱對比：信號鏈 IC 新秀，思瑞浦和芯海科技誰更勝一籌？ 16 HYPERLINK l _TOC_250012 發展歷程：聚焦高性能芯片設計，涵蓋工業、家具、微型控制等多領域 16 HYPERLINK l _TOC_250011 行業地位：國內領先芯片涉及企業，逐漸打破國外技術壟斷 17 HYPERLINK l _TOC_2

4、50010 主營業務：思瑞浦擁有超 900 款可供銷售產品，芯海科技及時響應疫情需求 17 HYPERLINK l _TOC_250009 思瑞浦：信號鏈模擬芯片（90%+占比）和電源管理模擬芯片兩大類產品 17 HYPERLINK l _TOC_250008 芯?？萍迹盒酒a品有智慧健康芯片、壓力觸控芯片、工業測量芯片等 18 HYPERLINK l _TOC_250007 財務表現：思瑞浦 2019 年營收大增 166.47%，芯?？萍細w母凈利潤翻一番 22 HYPERLINK l _TOC_250006 二級市場：全市場行情回顧及行業估值分析 26 HYPERLINK l _TOC_25

5、0005 一級市場：國內外科技產業投融資回顧 29 HYPERLINK l _TOC_250004 三板情況：新三板增發、IPO、收并購等情況 30 HYPERLINK l _TOC_250003 增發情況：新三板最新增發情況統計 30 HYPERLINK l _TOC_250002 IPO 情況：最新 IPO 排隊、輔導情況 30 HYPERLINK l _TOC_250001 并購情況：最新上市公司并購掛牌公司情況 30 HYPERLINK l _TOC_250000 重點公告：全市場科技產業上市公司重要公告 31圖表目錄圖 1：集成電路產業鏈分類示意圖 5圖 2：模擬集成電路四大特點 7

6、圖 3：模擬芯片分類 7圖 4：信號鏈工作示意圖 8圖 3：思瑞浦模擬芯片產品在一個電子系統中的功能示意圖 8圖 7：2001-2018 年全球 IC 設計產業市場規模（億美元） 9圖 8：2012-2018 年中國大陸集成電路設計產業銷售收入（單位：億元） 9圖 9：2013-2018 年我國集成電路產業中游各環節占比情況 10圖 3：2013-2018 年全球集成電路及模擬集成電路市場規模（單位：億美元） 10圖 4：集成電路主要產品的市場復合增長率預測（2018-2023F） 11圖 5：2015-2019 年全球模擬集成電路終端市場結構 11圖 6：2013-2018 年中國模擬集成電

7、路市場規模（單位：億元） 11圖 10：2018 年全球集成電路設計市場銷售額占比分布 12圖 11：新技術發展趨勢 13圖 12：新產業應用 14圖 13：行業發展機遇 14圖 14：模擬芯片應用場景 15圖 15：芯?？萍脊蓹嘟Y構 16圖 16：公司產品數量演變和首款系列產品誕生示意圖（單位：款） 18圖 17：公司產品應用領域 18圖 18：芯?？萍贾饕a品 19圖 19：公司健康智慧芯片應用 19圖 20：公司健康 APP 示意圖 20圖 21：壓力觸控芯片特征及應用 20圖 22：工業測量芯片終端應用 21圖 23：智能家居應用終端 21圖 24：通用微控制芯片終端應用 22圖 25

8、：2017-2019 思瑞浦與芯海科技營業收入對比（億元） 22圖 26：思瑞浦主要產品營收情況 23圖 27：芯海科技主要產品營收情況 23圖 28：2017-2019 思瑞浦與芯海科技歸母凈利潤對比（億元） 23圖 13：2017-2019 兩家公司毛利率與凈利率變化 24圖 30：思瑞浦各產品毛利率情況 24圖 31：芯?？萍几鳟a品毛利率情況 24圖 32：2017-2019 兩公司研發支出情況（萬元） 25圖 33：2019 年兩家公司費用率情況 25圖 29：公司經銷直銷情況（萬元） 25圖 30：公司境內外銷售情況（萬元） 25圖 36：主要指數周漲跌幅 26圖 37：周漲跌幅與成

9、交額環比情況 26圖 38：安信新三板科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） 27圖 39：安信A 股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） 27圖 40：安信 H 股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） 27圖 41：安信美股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） 27圖 42：大盤指數歷史市盈率情況（動態市盈率，整體法） 28圖 43：A 股科技板塊歷史 PE 估值（TTM，整體法） 28表 1：模擬集成電路與數字集成電路的區別 6表 2：2018 年全球前十大模擬芯片供應商合計占據全市場約 60%的份額 12表 3：中國大陸主要公司及其產品 13表 4：思瑞浦股權結構 16表 5：全市場主要指數情況

10、26表 6：上周科技產業一級市場投融資追蹤 29表 7：2020 年 4 月 18 日-2020 年 4 月 25 日增發情況 30表 8：新三板科技公司公告 31表 9：A 股科技公司公告 31表 10：港股科技公司公告 31表 11：美股科技公司公告 32寫在前面：科創板迎來信號鏈模擬 IC 新秀：思瑞浦和芯?？萍技呻娐纷鳛樾畔⑾到y的核心在很大程度上決定了信息安全的發展進程，其發展水平逐漸成為了國家綜合實力的象征之一。集成電路按其功能、結構的不同，可以分為模擬集成電路和數字集成電路兩大類。其中，芯片設計水平對芯片產品的功能、性能和成本影響較大，是集成電路產業各環節中對科研水平、研發實力要

11、求較高的部分。近年來，在物聯網、可穿戴設備、云計算、大數據、新能源、醫療電子和安防電子等為主的新興應用領域強勁需求帶動下，模擬集成電路市場不斷增長。根據 WSTS 統計，從 2013 年到 2018 年，全球模擬集成電路的銷售額從 401 億美元提升至 588 億美元，占全部集成電路 銷量比例始終保持在 16%左右，年均復合增長率達到 7.96%。模擬集成電路的使用一直以消費類電子產品為主，這幾年一直保持穩定增長，高性能模擬市場在今后的一段時間里發展潛力較大。在未來的 2-3 年發展中，模擬市場的發展有望超越數字市場。 目前，模擬集成電路市場顯示出國外企業主導的競爭格局，根據 IC Insig

12、hts 統計，2018 年 全球前十大模擬芯片供應商合計占據全市場約 60%的份額。絕大部分國內模擬集成電路廠商起步較晚，研發投入相對較低，產品以中低端芯片為主，而且在價格上競爭激烈。近年來，隨著技術的積累和政策的支持，部分國內公司在高端產品方面取得了一定的突破，逐步打破國外廠商壟斷，以滿足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。其中，思瑞浦和芯?？萍际菄鴥刃酒O計的領軍企業。思瑞浦在信號鏈模擬芯片線性產品的市場地位較為突出，主要聚焦于非消費電子的工業系統，公司產品已被廣泛地供應給世界領先的終端系統廠商。產品應用范圍廣、細分品類多，包括信息通訊、工業控制、監控安全、醫療健康、儀器儀表和家用電器等眾

13、多領域，且部分產品在綜合性能、質量和可靠性等方面已達到國際先進、國內領先的水平。芯?？萍技兄?、計算、控制的全信號鏈芯片設計于一體，專注于高精度 ADC、高性能 MCU、測量算法以及物聯網一站式解決方案的研發設計，核心技術為高精度 ADC 技術和高可靠性 MCU 技術。是全球首家推出電阻式微壓力應變技術的壓力觸控 SoC 芯片并量產的企業。針對某些細分市場，芯海科技的 MCU 在集成度及易用性方便甚至超過國外競爭對手。近三年兩家公司營業收入不斷增加。2019 年思瑞浦和芯?？萍挤謩e實現營業收入 3.02 億元和 2.58 億元，較去年同期分別增長 166.47%和 17.83%。歸母凈利潤方面

14、，思瑞浦和芯?？萍挤謩e達到 0.71 億元和 0.43 億元，較去年同期分別增長 904.82%和 105.97%。兩家公司不斷提高研發投入，2019 年思瑞浦、芯?？萍佳邪l費用分別為 7342.19 萬元和 5108.61 萬元。綜上所述，我們認為，受益于模擬集成電路行業不斷發展，芯片設計企業空間持續增長?；诖?，我們對模擬集成電路芯片設計企業的發展情況進行深入分析，做出如下思考：從數據出發，模擬集成電路市場和集成電路芯片設計行業發展如何？從招股說明書出發，近幾年思瑞浦和芯?？萍急憩F如何？營收盈利水平、主打產品、費用率如何？縱觀行業：物聯網、5G 通信等需求強勁，模擬 IC 加快國產化進程行

15、業概覽：集成電路設計行業核心作用凸顯，發展速度不斷提升集成電路產業鏈：IC 設計是產業各環節中對科研水平、研發實力要求較高部分集成電路是 20 世紀 50 年代發展起來的一種半導體微型器件，是經過氧化、光刻、擴散、外延、蒸鋁等制造工藝，把半導體、電阻、電容等電子元器件及連接導線全部集成在微型硅片上，構成具有一定功能的電路，然后焊接封裝成的電子微型器件。集成電路作為信息系統的核心在很大程度上決定了信息安全的發展進程，因此世界多國政府都將其視為國家的骨干產業，集成電路產業的發展水平逐漸成為了國家綜合實力的象征之一。集成電路產業鏈由上游的 EDA 工具、半導體 IP、材料和設備，中游的集成電路設計、

16、晶 圓制造、封裝測試以及下游的系統廠商組成。圖 1：集成電路產業鏈分類示意圖資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖集成電路設計環節是根據芯片規格要求，通過架構設計、電路設計和物理設計，最終形成設計版圖。其上游為 EDA 等工具供應商和半導體 IP 供應商，分別提供芯片設計所需的自動化軟件工具和搭建系統級芯片所需的功能模塊。晶圓制造環節是將設計版圖制成光罩，將光罩上的電路圖形信息蝕刻至硅片上，在晶圓上形成電路的過程。芯片封裝環節是將晶圓切割、焊線、封裝，使芯片電路與外部器件實現電氣連接，并為芯片提供機械物理保護的工藝過程。芯片測試環節是對封裝完畢的芯片進行功能和性能測試，測試合格后，芯

17、片成品即可使用。其上游為原材料和設備供應商，主要提供所需的核心生產資料。模擬集成電路行業：應用種類繁雜，資金投入少但擁有更長生命周期集成電路按其功能、結構的不同，可以分為模擬集成電路和數字集成電路兩大類。模擬集成電路又稱線性電路，主要是指用來產生、放大和處理連續函數形式模擬信號（如聲音、光線、溫度等）的集成電路；可處理連續性的光、聲音、速度、溫度等自然模擬信號；按應用來分可分為標準型模擬 IC 和特殊應用型模擬 IC，按技術來分可分為只處理模擬信號的線性 IC 和同時處理模擬與數字信號的混合 IC。數字集成電路對離散的數字信號（如用 0 和 1 兩個邏輯電平來表示的二進制碼）進行算術和邏輯運算

18、的集成電路，用來傳遞、加工、處理數字信號，是近年來應用最廣、發展最快的 IC 品種，可分為通用數字 IC 和專用數字 IC。表 1：模擬集成電路與數字集成電路的區別項目模擬集成電路數字集成電路處理信號連續函數形式的模擬信號離散的數字信號技術難度設計門檻高，平均學習曲線 10-15 年電腦輔助設計，平均學習曲線 3-5 年設計難點非理想效應較多，需要扎實的多學科基礎知識和豐富的經驗工藝制程目前業界仍大量使用 0.18mm/0.13mm，部分工藝使用 28mm電源管理 等等產品特點種類多種類少生命周期一般 5 年以上1-2 年平均零售價價格低，穩定初期高，后期低產品應用放大器、信號接口、數據轉換、

19、比較器、芯片規模大，工具運行時間長，工藝要求復雜，需要多團隊共同協作按照摩爾定律的發展，使用最先進的工藝，目前已達到mmCPU、微處理器、微控制器、數字信號處理單元、存儲器資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心數字電路 IC 就是處理數字信號的器件，比如 CPU、邏輯電路等；而模擬電路 IC 是處理和提供模擬信號的器件，比如運算放大器、線性穩壓器、基準電壓源等。數字 IC 處理的是非連續性信號，都是脈沖方波。而模擬 IC 處理的信號都具有連續性，可以轉換為正弦波研究。與數字集成電路相比，模擬集成電路擁有四個特點：應用領域繁雜模擬集成電路按細分功能可進一步分為線性器件（如放大器、模擬開關、

20、比較器等）、信號接口、數據轉換、電源管理器件等諸多品類，每一品類根據終端產品性能需求的差異又有不同的系列，在現今電子產品中幾乎無處不在。生命周期長數字集成電路強調運算速度與成本比，必須不斷采用新設計或新工藝，而模擬集成電路強調可靠性和穩定性，一經量產往往具備長久生命力。人才培養時間長模擬集成電路的設計，需要額外考慮噪聲、匹配、干擾等諸多因素，要求其設計者既要熟悉集成電路設計和晶圓制造的工藝流程，又需要熟悉大部分元器件的電特性和物理特性。加上模擬集成電路的輔助設計工具少、測試周期長等原因，培養一名優秀的模擬集成電路設計師往往需要 10 年甚至更長的時間。價低但穩定由于模擬集成電路的設計更依賴于設

21、計師的經驗，與數字集成電路相比在新工藝的開發或新設備的購臵上資金投入更少，加之擁有更長的生命周期，單款模擬集成電路的平均價格往往低于同世代的數字集成電路，但由于功能細分多，模擬集成電路市場不易受單一產業景氣變動影響，因此價格波動幅度相對較小。圖 2：模擬集成電路四大特點資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖模擬集成電路由電源管理、信號鏈路兩大模塊組成，電源管理芯片為主要占比。由于基本上 電子系統均需供電，因此電源管理芯片占模擬 IC 整體比例較高。（OFweek 智能硬件網）電源管理：與芯片、元器件、電路系統所需正常工作電壓不同，模擬 IC 可將電池、電源提供的固定電壓進行升降壓、穩

22、壓處理。需要供電的系統基本上都會需要電源管理芯片，市場空間較大。同時由于技術指標要求基本穩定，技術更新迭代較慢，因此壁壘相對較低，國內公司布局較多。信號鏈路：連接真實世界和數字世界的橋梁，將自然界實際信號如天線或傳感器接受到的電磁波、聲音、溫度、光信號轉換為多位數字信號，便于后續的數字信號處理器處理。其中的射頻前端芯片需緊跟通信技術進步，技術更新迭代速度較高，壁壘較高。圖 3：模擬芯片分類資料來源：驪微電子，安信證券研究中心制圖其中，信號鏈是連接真實世界和數字世界的橋梁。一個完整信號鏈的工作原理為：從傳感器探測到真實世界實際信號，如電磁波、聲音、圖像、溫度、光信號等并將這些自然信號轉化成模擬的

23、電信號，通過放大器進行放大，然后通過 ADC 把模擬信號轉化為數字信號，經過 MCU 或 CPU 或 DSP 等處理后，再經由 DAC 還原為模擬信號。可以說，信號鏈是電子設備實現感知和控制的基礎，是電子產品智能化、智慧化的基礎。圖 4：信號鏈工作示意圖資料來源：芯海科技招股說明書，安信證券研究中心制圖模擬集成電路的使用一直以消費類電子產品為主，這幾年一直保持穩定增長，高性能模擬市場在今后的一段時間里發展潛力較大。在未來的 2-3 年發展中，模擬市場的發展有望快速超越數字市場，模擬器件將成為市場及產品數字化時代的模擬集成電路應用的主流。模擬 IC在其設計和工藝技術的發展過程中，形成了具有自身特

24、點的設計思想和工藝體系；在技術發展水平、產品種類方面極大限度地滿足了信息化技術的需要；其應用已滲透到各個領域，在現代軍、民用電子系統中，模擬了重要角色；在信息化的各種場合，都離不開高性能的模擬 IC，模擬 IC 性能水平的高低常常決定著電子產品或系統的水平高低。圖 5：思瑞浦模擬芯片產品在一個電子系統中的功能示意圖資料來源：思瑞浦招股書，安信證券研究中心市場空間： 近年來全球模擬集成電路計市場穩中有升， 我國近五年CAGR9.16%IC 設計：全球市場銷售額同比增長 13.9%，中國大陸同比增長 21.50%隨著全球電子信息產業的快速發展，除 2015 年市場規模出現小幅萎縮外，全球集成電路設

25、計行業一直呈現持續增長的勢頭。2018 年全球集成電路設計行業銷售額為 1139 億美元，相比 2017 年銷售額增長了 13.90%。圖 6：2001-2018 年全球 IC 設計產業市場規模（億美元）1000792881 859 904635 664723493287345411 438 438151 168 21312001000800600400200113902001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：IC Insights，芯海科技招股說明

26、書，安信證券研究中心我國的集成電路設計產業雖起步較晚，但憑借著巨大的市場需求、經濟的穩定發展和有利的政策環境等眾多優勢條件，已成為全球集成電路設計行業市場增長的主要驅動力。從產業規模來看，我國集成電路設計行業始終保持著持續快速發展的態勢。大陸集成電路設計行業（包括在中國大陸經營的本土和外資企業）銷售規模從 2013 年的 809 億元增長至 2018 年的 2519 億元，年均復合增長率約為 25.50%，2018 年同比增長率 21.50%。圖 7：2012-2018 年中國大陸集成電路設計產業銷售收入（單位：億元）30002012-2018 年中國大陸集成電路設計產業銷售收入（單位：億元）

27、增長率35.00%25002000150010005008096221047132516442074251930.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%020122013201420152016201720180.00%資料來源：中國半導體協會，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從產業鏈分工角度分析，隨著集成電路產業的不斷發展，芯片設計、制造和封測三個產業鏈中游環節的結構也在不斷變化。2015 年以前，芯片封測環節一直是產業鏈中規模占比最高的子行業，從 2016 年起，我國集成電路芯片設計環節規模占比超過芯片封測環節，成為三 大環節中占比最高的子行業。圖 8：2013

28、-2018 年我國集成電路產業中游各環節占比情況43.80%41.65%38.34%36.08%34.92%33.59%26.76%27.84%23.95%23.62%24.95%25.99%32.24%34.74%36.71%37.93%38.32%38.57%芯片封測芯片制造芯片設計100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201320142015201620172018資料來源：中國半導體協會，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心模擬 IC：2018 年全球銷售額 2018 年 588 億美元，占據 IC 市場 16%左右集成電路的核心元器件晶體管自誕生以來，帶動了

29、全球半導體產業 20 世紀 50 年代至 90 年代的迅猛增長。進入 21 世紀，半導體市場日趨成熟，隨著 PC、手機、液晶電視等消費類電子產品市場滲透率不斷提高，作為全球半導體產業子行業的集成電路產業增速有所放緩。近年在以物聯網、可穿戴設備、云計算、大數據、新能源、醫療電子和安防電子等為主的新興應用領域強勁需求的帶動下，集成電路產業開始恢復增長。根據 WSTS 統計，從 2013 年到 2018 年，全球集成電路銷售額從 2518 億美元迅速提升至 3933 億美元，年均復合增長率達到 9.33%。同期，全球模擬集成電路的銷售額從 401 億美元提升至 588 億美元，占全部集成電路銷量比例

30、始終保持在 16%左右，年均復合增長率達到 7.96%。圖 9：2013-2018 年全球集成電路及模擬集成電路市場規模（單位：億美元）資料來源：WSTS，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心WSTS 預計，在 2019 年行業景氣度短暫下滑后，2020 年的集成電路市場即將恢復增長。伴隨著電子產品在人類生活的更廣泛普及以及 5G 通信、物聯網和人工智能等新興產業的革命，集成電路行業有望長期保持旺盛的生命力。模擬集成電路在整個行業中占比穩定，隨著電子產品應用領域的不斷擴展和市場需求的深層次提高，擁有“品類多、應用廣”特性的模擬芯片將成為電子產業創新發展的新動力之一。根據 IC Insights

31、預測，2018 年到 2023 年模擬集成電路市場規模的年均復合增長率將達到 7.4%，高于整體集成電路市場的 6.8%，創造出超過 200 億美金的需求空間。圖 10：集成電路主要產品的市場復合增長率預測（ 2018-2023F）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從全球模擬集成電路終端應用領域來看，計算機領域占比逐漸下降，通信、工業控制、汽車將成為未來模擬芯片市場增長的主要動力，其中，通信產品占比最高。根據 IC Insights 報告，智能手機滲透率不斷增加

32、，5G 通信發展推動手機和基站更新換代，通信行業對模擬集成電路需求增加，2019 年通信產品占比超過 38%。圖 11：2015-2019 年全球模擬集成電路終端市場結構資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從 2013 年到 2018 年中國集成電路市場規模從 820 億美元擴大至 1,550 億美元，年均復合增長率約為 13.58%。在模擬集成電路領域，中國市場的銷售規模已超過全球的 50%，且增 速高于全球平均水平。根據賽迪智庫的數據，2018 年中國模擬集成電路市場規模為 2273.4億元，同比增長 6.23%，近五年復合增速為 9.16%。然而中國模擬集

33、成電路的自給率僅 14%，比整體集成電路的自給率更低，令模擬集成電路自主可控的需求更為迫切。（IC Insights）圖 12：2013-2018 年中國模擬集成電路市場規模（單位：億元）資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心競爭格局：2018 年全球前十大模擬芯片供應商占約 60%份額，美國仍全球領先集成電路技術最早源于歐美等發達國家，歐美日廠商經過多年發展，憑借資金、技術、客戶資源、品牌等方面的積累，形成了巨大的領先優勢。目前，模擬集成電路市場顯示出國外企業主導的競爭格局，根據 IC Insights 統計，2018 年全球前十大模擬芯片供應商合計占據全市場約

34、 60%的份額。絕大部分國內模擬集成電路廠商起步較晚，研發投入相對較低，產品以中低端芯片為主，而且在價格上競爭激烈。近年來，隨著技術的積累和政策的支持，部分國內公司在高端產品方面取得了一定的突破，逐步打破國外廠商壟斷，以滿足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。表 2：2018 年全球前十大模擬芯片供應商合計占據全市場約 60%的份額排名公司總部所在地銷售額（億美元）全球市場占有率1德州儀器美國108.0118%2亞德諾美國55.059%3英飛凌德國38.16%4思佳訊美國36.866%5意法半導體瑞士32.085%6思智浦荷蘭26.454%7美信美國21.254%8安森美美國19.93%9微芯

35、美國13.892%10瑞薩日本91%合計360.5960%資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心目前，全球集成電路設計市場較為集中。從區域分布來看，美國芯片在設計行業仍處于全球領先地位。根據 ICInsights 的報告顯示，2018 年總部在美國集成電路設計產業銷售額占全球集成電路設計業的 68%，排名全球第一；總部在中國臺灣、中國大陸的集成電路設計企業的銷售額占比分別為 16%和 13%，分列二、三位。與 2010 年時中國大陸本土的集成電路設計公司的銷售額僅占全球的 5%的情況相比，中國大陸的集成電路設計產業已取得較大進步，并正在逐步發展壯大。圖 13：20

36、18 年全球集成電路設計市場銷售額占比分布中國（臺灣）16%其他地區3%中國（大陸）13% 美國68%資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從國內廠商來看，國內模擬集成電路企業起步較晚，在公司規模和市場地位等方面與德州儀器等國際巨頭差距較大。由于模擬芯片品類多、應用廣的特點，部分本土的模擬集成電路企業從某細分品類切入市場，取得了較好的市場效果，逐漸在國內成為該領域的領跑者。思瑞浦、芯海科技、圣邦股份、晶豐明源、聚辰股份、博通集成、匯頂科技和卓勝微均是國內規?；呻娐菲髽I的典型代表，在特定模擬芯片市場內占據領先地位。表 3：中國大陸主要公司及其產品公司主要業務圣邦

37、股份信號鏈模擬芯片主要用于以移動電源、機頂盒為主的消費電子及以智能制造、安防為主的工業領域，電源管理類模擬芯片主要用于以手機制造為主的通訊領域晶豐明源主要產品為 LED 照明驅動芯片，屬于模擬芯片行業中電源管理芯片范疇，下游應用領域集中在 LED 照明行業聚辰股份其模擬集成電路產品主要為音圈馬達驅動芯片，是攝像頭模組內用于推動鏡頭移動進行自動聚焦的裝臵，應用于智能手機攝像頭領域博通集成主要產品為無線通訊集成電路芯片，分為無線數傳芯片和無線音頻芯片，主要應用于在藍牙音箱、無線鍵盤鼠標、游戲手柄、對講機、無線話筒、車載 ETC 單元等終端匯頂科技主要產品為觸控芯片和指紋識別芯片等人機交互產品，也擁

38、有音頻放大器等模擬芯片產品，主要應用于手機、平板電腦等智能終端卓勝微其主要產品為射頻前端芯片，包括射頻開關、射頻低噪聲放大器等，主要應用于智能手機等移動智能終端資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心整理經過 30 余年的發展，我國本土電子產業成長迅速，已成為電子產品生產制造大國，產業的迅速發展為本土芯片設計企業提供了重要的競爭優勢。相對于海外競爭對手，國內企業一方面更加貼近、了解本土市場，能夠快速響應客戶需求，予以充分的服務支持，可以穩步占據供應鏈的關鍵位臵；另一方面，企業與本土電子產品制造企業在企業文化、市場理念和售后服務等方面更能相互認同，業務合作通暢、高效，形成了密切的且相依存的產

39、業生態鏈。思瑞浦在信號鏈模擬芯片線性產品的市場地位較為突出，并且主要聚焦于非消費電子的工業系統，公司和個別產品分別榮獲了電子工程專輯評選的“十大大中華 IC 設計公司”和 “年度最佳放大器/數據轉換器”等榮譽，公司產品已被廣泛地供應給世界領先的終端系統廠商。芯?？萍紦碛腥盘栨湹男酒O計技術，核心技術為高精度 ADC 技術和高可靠性 MCU技術。是全球首家推出電阻式微壓力應變技術的壓力觸控 SoC 芯片并量產的企業，公司研發團隊在模擬及數字集成電路設計、系統設計、嵌入式軟件開發等領域擁有深厚的技術積累，在產品開發上不斷進行微創新，技術研發貼近市場，結合市場需求進行專項開發。發展趨勢：模擬 IC

40、 加快國產化進程，隨著 5G、工業智造進程快速發展新機遇：5G、工業智造等業態不斷發展，政策扶持力度大集成電路行業內新技術不斷發展。隨著摩爾定律的不斷演進，集成電路器件的工藝節點朝著先進的 10nm、7nm 等方向不斷縮小，器件微觀結構對數字芯片速度、可靠性、功耗等性能影響越來越大，催生了與之配套的模擬芯片不斷更新與迭代。高壓 BCD 的工藝革新，提高了模擬器件的可靠性，可大幅降低功耗，提高系統性能，增加可靠性和降低成本。絕緣層上硅（SOI）材料的革新，擴大了模擬器件的應用領域，近年來 SOI 的生產工藝也不斷改進，性能逐漸穩定，成本持續降低。圖 14：新技術發展趨勢資料來源：思瑞浦招股說明書

41、，安信證券研究中心制圖同時，高性能模擬集成電路的發展與新生產業的誕生密不可分，如高性能射頻芯片之于 5G通信、高性能轉換器芯片之于工業智造、視頻轉換器芯片之于安防監控、毫米波雷達芯片之 于智能駕駛等。目前高性能、低功耗的模擬芯片技術正處于快也速發展期，5G 市場即將推動模擬集成電路設計行業進入新一波發展高峰。我國工業自動化將持續提升，智能裝備制造業未來發展前景廣闊，工業智造的大力發展為模擬集成電路產品創造了巨大的發展空間。此外，視頻監控已成為安防行業的重要組成部分，將加快推進超高清監控攝像機等的研發量產，推進安防監控系統的升級改造，高清安防系統的演化為模擬集成電路芯片帶來了新機遇。還有智能駕駛

42、的發展，汽車電子系統以智能駕駛輔助系統（ADAS）和車聯網系統最為核心，汽車的智能化為模擬集成電路技術的長足發展提供了廣闊的空間。圖 15：新產業應用資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖近幾年世界貿易摩擦不斷發生，集成電路技術成為貿易談判中重要的籌碼之一。目前，我國絕大部分集成電路芯片依然依靠進口，尤其是高端模擬芯片自給率非常低。高端集成電路的核心技術和知識產權成為了國際貿易摩擦中“卡脖子”的談判條件。令國內市場對國產芯片的“自主、安全、可控”提出了迫切需求。國家高度重視和大力支持集成電路行業的發展，相繼出臺了多項政策，充分顯示出國家發展集成電路產業的決心。圖 16：行業發展機遇資

43、料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖產品應用：高性能模擬芯片可應用到多個市場中，如智慧健康、壓力觸控智慧健康市場不良生活習慣如缺乏運動、不節制的飲食等導致的肥胖問題是眾多代謝性慢性疾病的重要致病因素，包括高血壓、高血脂、脂肪肝、糖尿病等。因此在日常健康監控中通過采用體脂秤進行體重體脂的測量來監測人體成分預防或減輕肥胖具有重要的意義。 根據半導體行業協會統計數據及可能覆蓋的產品單價，預計 2021 年，智慧健康上述細分產品出貨量為 86.08 億 臺/套，可覆蓋的芯片市場規模約為 45 億元。壓力觸控市場壓力觸控是繼機械按鍵，傳統電容觸控后新一代的人機交互方式，其原理是通過檢測人手按壓

44、在材料表面的壓力來檢測按鍵的動作。靈敏度高，反應迅速，使用壽命長。與電容觸控按鍵相比，壓力觸控對材料無要求，對水或者汗液等液體污染不敏感，不僅可以檢測按鍵動作的有無，還可以根據按鍵的壓力大小提供更多的操作，極大的提升用戶體驗。智能家居市場智慧家居以家庭居住場景為載體，以物聯網為關鍵技術，融合自動控制技術、計算機技術，以及新興發展的大數據、人工智能、云計算等技術，將家電控制、環境監控、影音娛樂、信息管理等功能有機結合，通過對家居設備線上集中管理，提供更安全、節能、便捷、舒適的智能化家庭生活場景。工業測量芯片市場工業測量芯片應用場景豐富，差異化較大，導致工業測量芯片設計較為復雜。為了滿足應用要求，

45、工業測量芯片一般會集成眾多 IP 模塊，模塊之間的通信、協同工作和數據處理較復雜，模塊集中管理難度較高，芯片能耗較大，對于芯片性價比和穩定性影響較高。通用微處理器芯片市場5G 的商用和 AI 技術的成熟，促使物聯網快速發展，對 MCU 提出了更高的要求：更高精度、更低功耗、高集成度、更智能的開發生態。隨著下游應用的升級，MCU 逐漸往 32 位發展，對 IC 企業的設計能力提出了更高的要求。圖 17：模擬芯片應用場景資料來源：芯海科技招股說明書，安信證券研究中心制圖橫縱對比：信號鏈IC 新秀，思瑞浦和芯海科技誰更勝一籌？發展歷程：聚焦高性能芯片設計，涵蓋工業、家具、微型控制等多領域思瑞浦微電子

46、科技（蘇州）股份有限公司成立于 2008 年，聚焦高性能模擬芯片設計，歷經多年的發展與積累，在信號鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片領域，積累了大量技術儲備，并持續開發、升級，實現模擬芯片產品大規模量產。同時公司產品被廣泛應用于國內外品牌客戶，涵蓋信息通訊、工業控制、監控安全、醫療健康、儀器儀表和家用電器等多種應用領域。公司股權結構分散，無控股股東、實際控制人，公司持股前 58%的股東為華芯創投、ZHIXU ZHOU、金櫻投資、FENG YING。公司主營業務為模擬集成電路產品研發和銷售，與持股前 51%的股東不存在從事與發行人相同或相似業務的情形。表 4：思瑞浦股權結構排名股東名稱占總股本比例（%

47、）1上海華芯創業投資企業24.74%2ZHIXU ZHOU11.17%3蘇州工業園區金櫻投資合伙企業11.10%4FENG YING10.54%5蘇州棣粵芯澤投資管理企業8.48%6哈勃科技投資有限公司8.00%7蘇州安固創業投資有限公司7.07%8嘉興君齊投資合伙企業3.28%9合肥潤廣股權投資合伙企業3.01%10平潭畢業成長投資合伙企業2.76%資料來源：wind，安信證券研究中心芯?？萍汲闪⒂?2003 年 9 月，是一家集感知、計算、控制于一體的全信號鏈芯片設計企業，專注于高精度 ADC、高性能 MCU、測量算法以及物聯網一站式解決方案的研發設計。產品及方案廣泛應用于智慧健康、壓力觸

48、控、智慧家居感知、工業測量、通用微控制器等領域。公司是國家級高新技術企業，建有可靠性檢測中心、健康測量實驗室、感知實驗室、MCU實驗室。芯?？萍紝嶋H控制人為盧國建。圖 18：芯?？萍脊蓹嘟Y構資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心行業地位：國內領先芯片涉及企業，逐漸打破國外技術壟斷思瑞浦：公司放大器和比較器銷售額達到亞洲領先全球擁有突出研發實力和規?；\營能力的模擬集成電路供應商主要集中在海外，思瑞浦是我國少數能與同行業全球知名公司直接競爭并在關鍵模擬集成電路器件領域突破海外技術壟斷的公司之一。根據 Databeans 的統計報告顯示，2018 年亞太地區放大器和比較器的銷售額為 18.

49、19 億美元，公司于 2019 年的放大器和比較器的銷售額為 1.03 億人民幣，亞太地區的市場占有率約 0.84%。受到貿易摩擦等因素的影響，報告顯示 2019 年度亞太地區放大器和比較器的整體銷售額為 17.92 億美元，假設 2019 年亞太地區放大器和比較器的主要供應商銷售規模不變，公司已達到亞太地區銷售額前十名的水平，市場地位突出。此外，公司向通信客戶出貨 5G 相關設備中使用的模擬集成電路產品合計約 5,300 萬顆，根據 IHSMarkit 統計，中國兩大通信設備企業在 2019 年 3 季度的全球 5G 基站出貨量合計超過 50%，市場份額排名領先，意味著公司的信號鏈模擬集成電

50、路產品已被大規模地使用在世界先進的 5G 基站系統內，市場地位突出。芯?？萍迹汉诵募夹g高精度 ADC 相關技術和高可靠性 MCU 技術實現進口替代全球 ADC 市場主要被以美國公司 TI、ADI 為首的幾家跨國大企業所壟斷，ADC 是連接真實世界和數字世界的橋梁的重要組成部分，應用廣泛，尤其是高精度及高速 ADC，在高端精密測量、高端醫療器械以及軍用領域等起著至關重要的作用。國內在高精度 ADC 設計領域技術薄弱，一直以來處于被外國壟斷的局面，芯?？萍甲灾餮邪l的 ADC 相關芯片相比于國外競爭對手的同型號產品有國產替代優勢。公司最核心的技術為低速高精度 ADC 技術，自主研發的 24 位高精度

51、 ADC 芯片 CS1232 在有效位數上已經達到了 23.5 位，目前處于國內領先、國際先進水平，可以廣泛應用于人體成分分析儀器、溫濕度測量、電表計量、醫療檢測器械、壓力觸控、地質勘探等。同時，公司是全球首家推出電阻式微壓力應變技術的壓力觸控 SoC 芯片并量產的企業。壓力觸控芯片主要應用于壓力觸控屏、壓感 Home 鍵以及側邊虛擬按鍵等，已經實現對魅族旗艦機型、Vivo 機型、小米旗艦機型、8848 機型（等智能手機的批量供貨。同時，全球首款環繞屏概念機小米MIXAlpha 和OPPO 首款屏下攝像頭全面屏概念機也采用了芯?？萍嫉膲毫τ|控方案。主營業務：思瑞浦擁有超 900 款可供銷售產品

52、，芯海科技及時響應疫情需求思瑞浦：信號鏈模擬芯片（90%+占比）和電源管理模擬芯片兩大類產品思瑞浦主要產品為高性能模擬芯片，分為信號鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片兩大類，應用范圍廣、細分品類多，包括信息通訊、工業控制、監控安全、醫療健康、儀器儀表和家用電器等眾多領域，且部分產品在綜合性能、質量和可靠性等方面已達到國際先進、國內領先的水平。公司產品的細分品類繁多，超過 900 款可供銷售的產品型號可滿足不同客戶在不同應用場景下的多樣化需求。圖 19：公司產品數量演變和首款系列產品誕生示意圖（單位：款）資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖公司的信號鏈模擬芯片細分型號眾多，按功能總體可分為

53、線性產品、轉換器產品和接口產品三大細分品類，電源管理模擬芯片按功能總體可分為以下三類：包括線性穩壓器、電源監控產品、其他電源管理產品。圖 20：公司產品應用領域資料來源：思瑞浦招股書，安信證券研究中心芯?？萍迹盒酒a品有智慧健康芯片、壓力觸控芯片、工業測量芯片等芯?？萍技兄⒂嬎?、控制的全信號鏈芯片設計于一體，專注于高精度 ADC、高性能 MCU、測量算法以及物聯網一站式解決方案的研發設計。采用 Fables 經營模式，芯片產品廣泛應用于智慧健康、壓力觸控、智慧家居感知、工業測量、通用微控制器等領域。芯?？萍紦碛型暾男盘栨溞酒O計能力，核心技術為高精度的 ADC 技術及高可靠性 MCU 技

54、術。跟國外競爭對手比，在同類產品中，芯?？萍嫉?MCU 在性能指標基本可以與競爭對手保持同等水平。針對某些細分市場，芯海科技的 MCU 在集成度及易用性方便甚至超過國外競爭對手。基于對低速高精度 ADC 技術及高可靠性 MCU 技術的深刻理解，公司掌握了全信號鏈芯片設計技術，研制出智慧 IC+智能算法、云平臺、人工智能、大數據于一體的一站式服務方案，并與華為、Vivo、小米、魅族、美的、海爾、香山衡器、樂心醫療等知名終端客戶建立了緊密的合作。2020 年初，國內新型冠狀病毒引發的肺炎疫情，公司利用現有的內臵高精度基準源的高精度 ADC 芯片和 MCU 芯片，短時間內完成包括紅外額溫槍的硬件、軟

55、件和算法的開發工作，同時開發了紅外傳感器驗證平臺，加快與主流紅外傳感器廠商的紅外傳感器的匹配和調試進度，以降低客戶的開發難度及縮短紅外測溫槍整機生產的進程。圖 21：芯?？萍贾饕a品資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心制圖公司的芯片產品可以分為智慧健康芯片、壓力觸控芯片、工業測量芯片、智慧家居感知芯片 以及通用微控制器芯片。智慧健康芯片智慧健康芯片主要是以高精度 ADC 技術為核心，將高度集成的全信號鏈芯片應用到健康測量領域，即通過體溫計、睡眠監測、智能手環以及人體成分分析儀等健康測量設備實現對人體各種生理參數的測量，實現健康管理的目的。公司智慧健康芯片系列已廣泛應用于人體成分分析、

56、智能穿戴、額溫槍等健康測量設備終端。圖 22：公司健康智慧芯片應用資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心目前公司已經開發了健康管理端的 APP“OKOK”，并實現了體脂秤、手環、血壓計、血糖儀以及體溫計的接入，接入用戶量達到 500 萬人以上。旨在上述芯片的基礎上，結合可穿戴設備對使用者各項生理參數進行精準測量，并結合健康大數據和 AI 算法，建立針對慢性病的預測模型，通過 APP 等交互手段給出運動、飲食、睡眠的建議，降低使用者慢性病的風險，實現健康管理目的。圖 23：公司健康 APP 示意圖資料來源：芯海科技招股說明書，安信證券研究中心壓力觸控芯片芯?？萍际侨蚴准彝瞥鲭娮枋轿毫?/p>

57、應變技術的壓力觸控 SoC 芯片并量產的企業。公司壓力觸控芯片由高性能模擬前端和高性能主控組成，模擬前端對壓力傳感器輸出端信號進行失調補償、溫度補償，放大后轉換成數字信號送入高性能主控進行信號處理，高性能主控使用特殊壓力檢測算法通過通道檢測、噪聲處理、閾值判斷等手段識別出按鍵的動作以及按鍵壓力的大小。公司壓力觸控芯片可應用于智能手機以及 TWS 等諸多電子設備上。以智能手機為例，壓力觸控芯片應用于壓感 Home 鍵、壓力觸控屏和側邊虛擬按鍵。圖 24：壓力觸控芯片特征及應用資料來源：芯海科技招股說明書，安信證券研究中心工業測量芯片工業測量指的是在工業生產和科研各環節中，為產品的設計、模擬、測量

58、、放樣、仿制、仿真、產品質量控制、產品運動狀態提供測量技術支撐，一般要求工業測量儀器能夠適應不同環境并做到精密測量。目前，國內工業測量儀器中的 ADC 以國外進口為主，芯?？萍甲灾餮邪l的工業測量芯片具有高精度、高線性度以及受溫差影響小的特點，可以滿足國內多數工業測量儀器需求，因此具有較高的國產替代價值。目前，公司工業測量系列芯片已廣泛應用于壓力變送器、充氣泵、胎壓計以及測溫模塊、計數秤/計重秤等。圖 25：工業測量芯片終端應用資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心智慧家居感知芯片芯海科技提供的產品及方案包括紅外感應芯片、內臵稱重算法的高精度測量芯片以及免校準高精度計量芯片等。公司智慧家

59、居感知芯片應用領域較廣，支持紅外感應、溫濕度采集、電量統計、故障報警、安全保護等功能。目前，公司智能家居系列芯片已被廣泛應用于智能照明、中央空調、冰箱、破壁機以及稱重飯煲家電設備等。圖 26：智能家居應用終端資料來源：芯海科技招股說明書，安信證券研究中心通用微控制器芯片通用微控制器即 MCU，被廣泛應用于各類電子設備上，是電子設備的控制核心。MCU 的使用可以使電子產品的功能和性能得到大大提高，MCU 廣泛應用于智能家居、消費電子、網絡通信、工業控制等領域。目前，公司通用微控制器芯片已廣泛應用于移動電源、快充適配器、無線充、車充、TWS 耳機充電倉、直發器、電動牙刷、電動自行車等消費電子領域。

60、圖 27：通用微控制芯片終端應用資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心財務表現：思瑞浦 2019 年營收大增 166.47%，芯?？萍細w母凈利潤翻一番近三年兩家公司營業收入不斷增加。2019 年思瑞浦和芯海科技分別實現 營業收入 3.02 億元和 2.58 億元，較去年同期分別增長 166.47%和 17.83%。圖 28：2017-2019 思瑞浦與芯?？萍紶I業收入對比（億元）3.532.521.510.50思瑞浦芯?？萍妓既鹌衷鲩L率芯海增長率201720182019180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%