1、泓域/老年人睡眠障礙干預設備公司匯率風險管理方案老年人睡眠障礙干預設備公司匯率風險管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111998927 一、 企業匯率風險管理的主要工具 PAGEREF _Toc111998927 h 2 HYPERLINK l _Toc111998928 二、 企業匯率風險的控制與管理 PAGEREF _Toc111998928 h 4 HYPERLINK l _Toc111998929 三、 企業全面風險管理戰略的目標 PAGEREF _Toc111998929 h 10 HYPERLINK l _Toc111998930 四、

2、企業全面風險管理戰略的構成要素 PAGEREF _Toc111998930 h 11 HYPERLINK l _Toc111998931 五、 企業風險 PAGEREF _Toc111998931 h 16 HYPERLINK l _Toc111998932 六、 風險的分類 PAGEREF _Toc111998932 h 17 HYPERLINK l _Toc111998933 七、 市場風險的含義及分類 PAGEREF _Toc111998933 h 19 HYPERLINK l _Toc111998934 八、 市場風險應對的一般方法 PAGEREF _Toc111998934 h 23

3、 HYPERLINK l _Toc111998935 九、 利率風險概述 PAGEREF _Toc111998935 h 25 HYPERLINK l _Toc111998936 十、 利率風險的管理方法 PAGEREF _Toc111998936 h 27 HYPERLINK l _Toc111998937 十一、 項目簡介 PAGEREF _Toc111998937 h 34 HYPERLINK l _Toc111998938 十二、 公司概況 PAGEREF _Toc111998938 h 38 HYPERLINK l _Toc111998939 公司合并資產負債表主要數據 PAGERE

4、F _Toc111998939 h 39 HYPERLINK l _Toc111998940 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc111998940 h 39 HYPERLINK l _Toc111998941 十三、 組織機構及人力資源 PAGEREF _Toc111998941 h 40 HYPERLINK l _Toc111998942 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc111998942 h 40 HYPERLINK l _Toc111998943 十四、 發展規劃分析 PAGEREF _Toc111998943 h 41企業匯率風險管理的主要工具隨著全球金融外匯市場

5、的不斷發展，金融創新的步伐不斷加快，匯率風險管理工具層出不窮。匯率風險管理已成為一門單獨的學科，這里只介紹幾種常見的匯率風險管理工具。（一）遠期外匯交易遠期外匯交易是按照事先規定的金額和匯率在約定的未來某一時間交割的外匯買賣，該匯率即為遠期匯率。遠期外匯交易可以用于避免未來匯率變化的風險。借助遠期外匯合約，企業可以創造與未來外匯流量相反的頭寸，固定未來外幣現金流量的本幣價值。（二）掉期外匯交易掉期外匯交易是在買入某日交割的某種外幣（A幣），賣出另一種外幣（B幣）的同時，賣出在另一個交割日的某種外幣（A幣），買回另一種外幣（B幣）。這兩筆外匯買賣貨幣數額相等，方向相反，交割日不同。掉期外匯交易可

6、以幫助客戶鎖定匯率風險或套取匯差，以及軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。（三）外匯期貨外匯期貨實際上是金額、期限和到期日都標準化的遠期外匯合同，而遠期外匯合同的金額、期限可以由銀行與交易對手商定。外匯期貨交易只需要繳納保證金，交易一方如果違約，損失的只是保證金。外匯期貨流動性強，任何人都可以自由買賣期貨合同，隨時通過做相反交易平倉了結，或者根據實際頭寸的變化和市場匯率水平調整期貨頭寸。外匯期貨交易的套期保值是針對現貨市場的某筆交易，在期貨市場上做一筆買賣方向相反、期限相同的交易，用期貨市場的盈利來沖抵現貨市場的虧損。外匯期貨的缺陷在于，期貨合同標準化的金額、期限和到期日很難與現貨交易完全

7、一致，而且，期貨價格的變動也可能與現貨價格的波動不完全一致，從而出現基差風險。（四）外匯期權外匯期權是企業買賣遠期外匯的權利，是一種貨幣買賣合約，它賦予合約購買者在一定期限內按規定價格購買或出售一定數量某種貨幣的權利。其與外匯遠期交易或外匯期貨合同的差別在于：外匯期權合同的購買方有執行合同的權利，而沒有必須執行的義務。從而在防范不利的匯率波動的同時，又不喪失匯率有利波動可能產生額外收益的機會。相應的，購買外匯期權進行套期保值的成本要高一些。期權合同也是標準化的，其缺陷同樣在于其金額和期限很難與現貨交易保持完全一致。（五）貨幣互換貨幣互換是交易雙方交換支付實際債務本金與利息的責任。交易雙方首先按

8、固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按約定的日期和預定的利率進行一系列的利息互換，到期日按事先約定的匯率將本金再換回來。貨幣互換，期初可以不交換本金，利息可以是浮動利率對浮動利率的不同貨幣互換、固定利率對固定利率的貨幣互換，也可以是固定利率對浮動利率的貨幣互換。企業可以通過貨幣互換，換來所需要貨幣的資金，從而降低所需貨幣的負債成本，并避免匯率變化的風險。企業匯率風險的控制與管理（一）外匯交易風險的控制與管理在國際金融領域，管理不同類型的匯率風險的適當的策略問題尚未得到解決。額度控制是企業外匯交易風險控制的主要方法，企業對所交易的幣種的即期和遠期頭寸可以設置限額，還可根據以往的經驗和主觀判

9、斷為外匯風險暴露頭寸設置限額。企業采用的各種限額控制方法大致如下。（1）即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據交易貨幣的穩定性、交易的難易程度以及相關業務的交易量來確定。（2）掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業拆放利率的影響，故在制定限額時，必須考慮到該種貨幣利率的穩定性，遠期期限越長，風險越大。同時，還應制定不匹配遠期外匯的買賣限額。（3）敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補而形成的某種貨幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規定相應的時間和金額。（4）止損點限額。止損點限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后，面對外匯風險引起的外匯損失的限制，是企業對最高損失的容忍程度。而這種容忍

10、程度主要取決于企業對外匯業務的參與程度和對外匯業務收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高，期望收益率越高，愿意承擔的風險就越大。除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最高虧損限額和總計最高虧損限額，當突破了這些限額時，企業將在市場中，進行相應的外匯即期、遠期、掉期以及期貨與期權等交易，將多余的頭寸對沖掉。（二）外匯折算風險的控制與管理由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益，并不涉及企業真實的價值變動，因此外匯折算風險與交易風險和經濟風險有很大的不同。這種會計賬面折算風險主要影響向股東和債權人提供的會計報表，但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業所承擔的外匯風險，有可能在未來

11、真正變為實際的損失。對于外匯折算風險的管理與控制主要有以下兩種方法。（1）盡量使資產負債表中性化。使資產負債表中性化的方法要求企業盡量調整資產和負債，使得以各種功能貨幣表示的資產和負債數額相等，在會計折算時風險頭寸接近于零，因此無論匯率怎樣變化，也不會帶來會計折算上的損失。（2）風險對沖。風險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作，利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。（三）外匯經濟風險的控制和管理外匯經濟風險是企業未來現金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量，其管理控制的主要目標是隔離匯率變動對未來現金流的影響。具體管理措施如下。（1）考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變動僅僅是暫時的，為此對

12、企業經營進行大規模的調整很可能使管理成本大于可能帶來的收益，因此是不可取的；如果這種變動是持久的，對企業的影響也將是持久的，則相應的調整就是必要的。（2）考慮企業需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現金流與其變動的性質，以及管理人員對風險的態度。如果根據所預測的匯率變動時間、方向和幅度可以確定未來現金流的變動將有利于企業，管理人員就沒有必要采取行動。匯率變動敏感性風險管理與控制的原則是，應該盡可能降低匯率變動對現金流的不利影響。除了前述的套期對沖風險的方法外，企業還可以有多種方法來規避匯率變動敏感性風險。這些方法主要包括：計價貨幣；凈額結算；多元化經營；籌資分散化；提前或滯后付款；匹配收入

13、和支出；匹配長期資產和負債。1、計價貨幣避免匯率風險的辦法之一：對于出口商而言，出售貨物以本國貨幣計價；對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。即使出口商或進口商均希望采用這種方法來避免風險，也只有一方可以這樣做，另一方必須接受貨幣風險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一段時間。否則，除非在下訂單時就進行支付。誰承擔風險取決于議價能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形成營銷優勢。因為以其貨幣進行計價的外國買方不必面臨保護自己不受貨幣風險損害的問題。實現同樣結果的另一種方法是合同中規定用外幣計價，但規定固定匯率為合同的一個條款。2、凈額結算與匹配不同，凈額結算并不是用技

14、術上的方法來管理匯率風險。然而，它應用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結算之前將公司內部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團的公司進行集團內部的貿易。凡有設在不同國家的關聯企業相互貿易，就有可能用不同的貨幣進行企業內部的債務優惠。凈額結算可分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算。雙邊凈額結算是指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應付余額扣除另外一家公司的較低余額，其差值就是將要支付的數量。多邊凈額結算是一個更為復雜的程序，兩個以上集團企業的債務要進行相互扣除。進行多邊凈額結算有多種不同的方式。結算安排將由企業自己的中央財務部門或者公司銀行進行統一協調。3、多元化經營如果企業已實現了多元化經營，

15、那么就會處于這樣一種優勢地位：當匯率波動出現時，可通過比較不同銷售市場的價格和不同產地的要素成本而迅速察覺并作出針對性反應；可決定臨時增加原材料和半成品的購買量；可把生產線從一個子公司轉移到另一個子公司；匯率波動如使產品在出口市場上的價格競爭力有所提高，可立即在出口營銷方面加強努力。即便企業并不對匯率波動作出主動反應，多元化經營戰略也能減輕企業的風險沖擊。因為匯率的變動可能使企業的某些市場和生產基地受到沖擊，而在另外一些市場上，來自另外國家的子公司的產品可能因而增加了競爭力。因此多元化經營使得外匯風險因相互抵消而趨于中和。4、籌資分散化這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨幣

16、，這樣在匯率發生變化時有利于根據需要進行兌換或轉移，從而減少或避免匯率風險。它是外匯風險管理的一個重要策略，優點是：可以降低因國內經濟周期變動引起資金流的易變性，穩定對資金的需求；可以降低資本成本；可以分散因時局動蕩帶來的政治風險；減少證券風險等。需要指出的是，選擇貨幣時不僅要看其是否為可以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或對外資產業務上爭取外匯趨于上浮的硬貨幣，在進口或對外負債業務上爭取匯價趨于下浮的軟貨幣。5、提前或滑后付款為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉強，企業應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應該考慮融資成本，即用來支付的資金能夠產生的利息成本。但提前

17、結算可能會獲得折扣。相反的，若預期該國的貨幣將會轉弱，企業則可以考慮滯后付款。6、匹配收入和支出企業可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要有可能，以同一外幣進行支付和收款的公司，應該以該貨幣支付抵消收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。與安排遠期合約購買貨幣和另一遠期合約出售貨幣相比，抵消（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發生在付款之前，并且以該貨幣進行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價的應收款項和應付款項之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠期合約所沖抵。7、匹配長期資產和負債如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款為子公

18、司的長期資產進行融資。企業全面風險管理戰略的目標一個廣泛的風險管理戰略目標，可以概括風險管理的價值提案，即建立可持續的競爭優勢，最優化管理風險的費用，在企業范圍充分信息的基礎上作出風險管理戰略，改進企業的整體表現。具體包括以下幾個方面。（1）使企業實現經營目標的風險有效降低。（2）保護企業不致因災害性事件或人為失誤而遭受重大損失。（3）通過有效的內部控制減少運營過程的波動性。（4）即時高效的信息溝通和可靠的財務報告。（5）符合國內國外有關法律法規。企業全面風險管理戰略的構成要素企業全面風險管理戰略一般包括以下6個要素。（一）風險模型和風險度量風險模型和風險度量是整個風險戰略及風險分析和評價的基

19、礎。企業應當根據自己的實際情況建立在整個企業中統一的風險模型和風險度量，用以描述本企業各個部門和層面上所有的風險。風險度量是指企業建立一套標準去度量企業風險的重要性，然后利用這些基準去分析風險。而這些度量方法主要應用于被指定的范圍內，因為沒有一種度量方法是適用于所有范疇的。有些風險的度量只能在主觀上進行大致估計。對此，微軟公司的風險管理人員有如下觀點：“我們只能盡可能地把財務風險和經營風險數量化、精確化，但也不必為不能將所有因素數量化而感到愧惜”。在現實當中，人們更容易得到高頻率、小破壞力事件的分布數據。如果風險能夠被準確度量，企業就能確定風險的真實水平，而不至于僅憑感覺和經驗行事。目前，對市

20、場風險進行度量的模型主要有：正常情況下的VaR價值模型、極端情況下的壓力測試或情景分析方法、資產/負債管理模型。對信用風險進行度量的模型主要有信用評分模型、信用轉移模型、信用敞口模型及信用組合模型。營運風險的度量方法主要有自上而下法和自下而上法。這些模型將在第三篇和第四篇中進行詳細說明，在此不再贅述。（二）風險偏好和風險承受度企業及其下屬各級單位應當利用建立的風險模型和度量，從本單位的戰略經營目標出發建立本單位的風險偏好和風險承受度。在眾多的風險中，有些是企業不愿承擔而需要避免、轉移或者降低的，而有些則因為能夠取得更高的回報率是企業愿意承擔的。這就是為什么需要風險管理戰略和政策來確定企業的風險

21、偏好和風險承受度。實際上，風險偏好和風險承受度解決這樣的問題：“企業在追尋自己的目標、執行自己的策略時，希望接受什么樣的變動因素及相應可能的損失呢？”1、風險偏好（1）風險偏好的概念。所謂風險偏好，廣義地講，就是企業在追求其價值增值過程中所愿意接受的風險數量。它反映了一個企業的風險管理理念，反過來也會對企業文化與經營風格產生影響。許多企業定性地考慮風險偏好問題，將風險分為高、中、低幾個大類；另外一些企業采用定量方法，在增長、收益與風險之間進行平衡。風險偏好直接和公司的戰略目標制定有關。因為制定不同的戰略會產生不同的風險，而考慮該風險是否和公司的風險偏好一致就會影響管理層戰略目標的選擇。（2）風

22、險偏好對企業的影響。風險偏好引導企業的資源配置。高風險偏好的企業愿意將企業的大部分資本投入高風險領域，如新興市場等。相反，低風險偏好的企業可能為了限制資本短期內的巨大損失而僅投資于成熟、穩定的市場。公司可以根據對風險的偏好來分配資金。有些公司，主要是商業銀行及其金融機構，分配資金（股權或監管要求的資金）給主要的風險源頭。事實上，在大多數發達國家，銀行業的監管要求商業銀行根據不同的業務來分配資金。風險偏好與企業的戰略直接相關。不同的戰略伴隨不同的風險，因此，企業風險管理有助于管理層選擇一種預期價值創造與公司風險偏好相一致的戰略。風險偏好影響企業的風險應對策略：實際上，企業可以選擇接受、轉移或減輕

23、風險。企業（或利益相關者）的風險偏好對于方法的選擇有很大的影響。比如，企業家接受了某種風險，既可能因為他能夠忍受這種風險，也可能因為他能夠轉移風險或把風險的影響減輕到某種可承受的程度。2、風險承受度企業必須確定每種風險的最大風險自擔極限，特別是必須指出那些損失不能自擔的風險。設置這樣一個限制是制定風險管理政策中最困難的決策之一，但是，要避免極端的風險，就必須作出這個決策。（1）風險承受度的概念。風險承受度是指企業有能力承擔的風險，它是許多變量的一個函數。這些變量包括人員，流程，用來測量、監控及管理風險的技術，公司的運營環境，以及資金、長期商業策略、負債能力、收入/現金流對財務及其他因素的敏感性

24、。企業的風險承受度與企業的目標相關，在確定風險承受度時，管理層需要考慮各具體目標的相對重要性，并將風險承受與風險偏好相協調。（2）風險承受度的決定因素。企業到底能夠承擔多少風險？這個問題既復雜，又充滿技術性。風險管理的基本理念是一個企業應該盡可能多地自擔風險。一個企業可以承擔的風險當然取決于它的現金流量、流動資產和企業在應對緊急事件時可以從外部獲得的資金。確定可以安全消化的損失最大量，需要測定現金流和估計現金流增加的可能性。大多數管理人員都會同意：風險偏好必須總是低于公司承擔風險的能力，否則公司就會陷于重大財務困難的風險泥淖中。公司的挑戰在于，在尋求有效率的調度資金時，選擇合適的中間地帶，并通

25、過長期監控來更新選擇。（三）風險管理指導方針企業及其下屬各級單位應當建立結合本單位戰略經營目標的風險管理指導方針，包括對于風險管理的基本態度、風險管理的目標、各種風險管理策略的選擇和實施規劃。企業應當明確風險管理為企業經營目標服務的原則。在制定風險管理指導方針時，企業應當充分考慮到各方利益相關人的利益訴求，特別關注企業合規經營的需要。企業應當在風險管理的指導方針中確定對每一個或每一類風險的對策，包括風險回避、風險接受、風險降低和風險分擔。（四）風險管理的資源配置企業及其下屬各級單位應當為實行本單位的風險管理總體戰略準備必需的資源，以保證風險戰略的執行；同時，注意把握風險管理成本與風險管理收益的

26、平衡。（五）風險文化企業的風險文化是企業風險管理水平的反映，也是風險管理的有力工具。企業應當致力于風險文化的培養，使風險管理真正成為企業文化的有機組成部分。企業應當通過風險管理培訓等手段，增強每一位職工的風險意識，努力把風險管理變成每一位員工的自覺行動。企業要充分發揮企業中黨組織和職工代表大會的作用，推進風險文化的建設。企業應當制定并公布本企業員工遵守的道德誠信準則。企業的道德誠信準則應當經過全體員工討論后由企業董事會或決策層批準。（六）為實現風險管理某一具體目標而作的特殊安排企業應當在清楚認識企業整體經營戰略要求的基礎上，分析風險管理工作的需要，為滿足全面風險管理的戰略、經營、報告和合規4個

27、目標做出具體安排。企業風險企業風險是企業在未來經營中面臨的可能對其經營目標產生影響的所有不確定性。在市場經濟中，任何企業，無論其經營規模多大，經營結構如何，在其經營活動中都要面臨來自企業外部或內部的各種各樣的風險，這些風險在不同程度上影響著企業的生存、發展和競爭力。目前沒有統一而權威的關于企業風險的分類方法，各種分類方法中相同名稱的風險概念其內涵邊界并不相同。例如，國資委將企業風險分為戰略風險、財務風險、運營風險、市場風險和法律風險五大類。國際知名的風險咨詢公司甫瀚公司根據不確定性的來源將企業風險分為環境風險、流程風險和決策信息風險三類：環境風險包含主權/政治風險、法律風險、股東關系、資本取得

28、等；流程風險包含營運風險、授權風險、信息風險、金融風險等；決策信息風險包含經營性決策風險、財務性決策風險和戰略性決策風險。華小寧等（2007）將企業風險分為財務風險和非財務風險兩個類別，財務風險又分為流動性風險、信用風險、商品價格風險和金融產品價格風險；非財務風險又分為操作風險、結算風險、法律風險等。王正志等（2007）將企業風險分為自然風險、商業風險和法律風險三類。COSO的企業風險管理一整合框架將企業風險事件劃分為內部因素與外部因素兩大類：內部因素包含基礎設施、人力資源、流程和技術；外部因素包含經濟、政治、社會、自然環境、行業、科技等。RobertJ.Chapman（2006）將企業風險劃

29、分為內部影響微觀因素和外部影響宏觀因素。風險的分類根據不同的風險定義有不同的風險分類，因此在學術上風險也沒有一個統一的分類標準。1、經濟風險與非經濟風險按照風險是否導致經濟損失，風險分為經濟風險與非經濟風險。經濟風險是指在生產和銷售等經營活動中由于受市場供求等各種關系的影響、經濟貿易條件等因素變化的影響或者經營決策的失誤，導致經濟上損失的可能性。非經濟風險是指沒有導致經濟損失的風險。2、靜態風險與動態風險按照風險產生的環境，風險分為靜態風險與動態風險。靜態風險是指在經濟環境未發生變化時發生損失的可能性，如自然災害、人們因過失而造成損失的風險。動態風險是指由于經濟環境的變化造成經濟損失的可能性。

30、動態風險的產生有兩類因素：一類因素是經濟、產業、競爭者及客戶等外部環境，這些因素的變化是不可控制的，它們均有可能為企業帶來潛在的經濟損失；另一類因素是企業內部因素，即影響企業經營人員決策的因素，這樣的決策可能會帶來經濟損失。3、純粹風險與投機風險按照風險的性質，風險分為純粹風險與投機風險。純粹風險是指只有損失的可能性而無獲利的可能性的風險。純粹風險所導致的結果只有兩種：有損失或無損失。如火災、水災、車禍、墜機、死亡、疾病和戰爭等，都屬于純粹風險。投機風險，或稱機會風險，是指既存在損失的可能性，也存在獲利的可能性的風險。投機風險導致的結果可能有三種：有損失、無損失、獲利。如股市的波動、商品價格的

31、變動、賭博等，都屬于投機風險。一般而言，純粹風險具有可保性，投機風險不具有可保性。4、系統性風險與非系統性風險根據引起不確定性的原因，風險可以分為系統性風險與非系統性風險。系統性風險，或外部風險，指外部經濟體的整體變化。這些變化包括社會、經濟、政治等企業難以控制的事實或事件。這類風險對企業的影響程度不一，但所有的企業都要面對，這是一種不可分散的風險。非系統性風險，指企業受自身因素影響的風險，這種風險只造成企業自己的不確定性，對其他企業不發生影響，是可分散的風險。因此，企業針對此類風險進行控制的措施就比較多。市場風險的含義及分類市場風險是指未來市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不確定性

32、對企業實現其既定目標的影響。根據引發市場風險的市場因子不同，市場風險可分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險，這些市場因素可能直接對企業產生影響，也可能是通過對其競爭者、供應商、投資者或者消費者從而間接對企業產生影響。所有的企業都面臨著某些形式的市場風險。不同行業以及同一行業中的不同企業所面臨的市場風險敞口的大小和形式也會有所不同。例如，一家國際化企業的離岸收入和費用是按照不同的貨幣來結算的，就會敞口于匯率變化的風險敞口中。即使這些收入和費用是同一種貨幣來結算的，當它把離岸收益兌換成本土貨幣時，仍然存在匯率風險。再如，一家能源企業，當一種進價（如原油價）的變化與產出價（如汽油或航空

33、用油的價格）的變化不匹配時，這家能源企業就會遇到能源價格波動的風險。不幸的是，很多企業，甚至是發達國家的企業對市場風險并不了解，而且有時由于無知而承擔了很大的市場風險，導致了企業的巨大損失，因而有必要通過加強對市場風險的管理，為企業創造價值。市場風險管理是識別、度量、監測和控制市場風險的全過程。市場風險管理的目標是通過將市場風險控制在企業可以（或愿意）承受的合理范圍內，實現經風險調整的收益率的最大化。通常市場風險分為利率風險、匯率風險、商品價格風險、股票價格風險四大類。（1）利率風險是指因利率變化而產生預期之外損失的風險。（2）匯率風險是由匯率變動的可能性，以及一種貨幣對另一種貨幣的價值發生變

34、動的可能性而導致的預期之外損失的風險。（3）商品價格風險是指由于商品價格變化而使企業產生預期損失之外的風險。提供商品的企業，會受到價格變化的影響。同樣的道理，接受商品的企業和最終消費者也會受到價格變化的影響。（4）股票價格風險是指股票價格偏離其內在價值而給發行企業或投資者帶來損失的風險。從發行股票企業的角度來說，則是股票價格低于其真實價值，而給企業帶來潛在損失的風險。具體表現為：發行階段，如果股票價格過低會影響企業的籌資金額；發行上市后，如果股票價格過低，不能反映企業的真實價值，則會出現退市或被并購的風險。如美國組約證券交易所、納斯達克交易所和香港證券交易所都有股票價格太低企業退市的規定。美國

35、紐約證券交易所的規定是，每股最低成交價格如果連續30個交易日的收市價低于1美元，上市企業將會被摘牌。在納斯達克上市的公司，必須滿足以下兩項標準，否則將會被摘牌，這兩項標準是：公司的有形資產凈值須在400萬美元以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價不低于1美元，有400戶股東和2個做市商；市值超過5000萬美元（或者總資產和收入分別達到5000萬美元），流通股超過110萬股，流通股的市值超過1500萬美元，股價不低于5美元，有400戶股東和4個做市商。而中國香港聯合交易所則規定：連續30個交易日的移動平均每日交投量加權股價在0.5港元以下的企業要退市。退市會給上市企業帶來一系列

36、的損失。首先，退市使企業失去了上市融資的渠道，會影響到企業的長遠發展；其次，退市意味著企業資信下降，使投資者對其失去信心，即使退市企業并未破產，其將來的發展也會受到影響；再次，退市會影響企業的并購擴張。如果股票價格長期過低，不能反映發行股票企業的真實價值，則會出現企業因價值低估被其他企業并購，企業的法律地位消失或不再作為獨立的經營實體而存在的風險。一般工商企業的核心業務是生產和經營實體產品，經營活動和收益主要與產品市場相關，其面臨的市場風險主要是商品價格風險。但一般工商企業也可能面臨金融市場風險（與利率、匯率及金融衍生品相關），金融市場風險是由這些企業經營活動所產生的現金流的不確定性間接導致的

37、，所以金融市場風險是一般工商企業基本經營活動的“副產品”。企業市場風險的主要產生因素在于以下幾個方面。（1）在資本與資產籌措方面（主要包括經營資本和固定資產的籌措）。債務融資是經營資本籌措的主要渠道，市場利率的波動、企業信用級別的變化都會引起企業債券收益率的上升，從而導致企業融資成本上升。當企業通過外匯融資時，匯率的波動會引起企業實際債務成本支出的變化。企業現金流和資金需求的不匹配，也會導致企業的倉促被動融資，從而增加融資成本。企業更新或增加固定資產時，商品價格的波動通常會引起資產購置成本的變化。（2）生產與運營方面（主要包括原材料采購和產品銷售）。企業的現金流主要受原材料采購價格和產品銷售價

38、格的影響，因此，由原材料價格和產品售價的波動而引起的市場風險對企業經營的影響較大。對于跨國經營的企業，匯率波動引起的商品實際價格的變化也會引起原材料成本和產品銷售收益的波動。另外，企業商品銷售合同的對方違約，如推遲付款或賴賬，也會給企業造成相應的損失。（3）企業發展方面（主要包括對外投資和產品研發）。企業由于現金流不足會導致自我發展行為的減少，或需要依靠外部融資；利率、匯率、商品價格等市場價格的變化也會對企業的投資水平產生影響，特別是投資資產的市場價格發生變化，不僅直接影響了企業的投資收益，也會對企業的長期發展產生不利影響。（4）企業買賣或投資衍生產品時。如買賣期貨或期權等產品進行投機時會面臨

39、較大的市場風險，而一般的套期保值行為市場風險是可以控制在一定限度內的。市場風險應對的一般方法一旦企業確認了自身面臨的主要風險，并且通過風險度量方法對這些風險有了定量的把握，那么企業現在就可以運用多種手段和工具來對它們所面臨的風險暴露加以定量的管理了。首先需要明確的是，并不存在一種對所有企業都是最優的風險應對技術。不同的企業，甚至是同一企業在不同的發展階段，其所面臨的風險類型和規模都不一樣，因此需要針對具體情況采取不同的優化風險管理策略。一般來講，當企業認為其面臨的風險暴露超過了企業可以承受的標準以后，可以采用以下幾種方式來管理風險，從而使其風險暴露回復到可以承受的水平之下。（1）風險回避。風險

40、和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時必然要承擔相應的風險。試圖完全回避某種市場風險的影響意味著完全退出這一市場。因此，對企業的所有者而言，完全回避風險通常不是最優的風險應對策略。（2）風險接受。有些企業在經營活動中會忽略它們面臨的部分市場風險，不會采取任何措施來管理某些類別的風險。有研究發現，幾乎所有的瑞士企業都不關心它們所面臨的匯率風險。（3）風險分散。很多大的企業和機構往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來分散市場風險，即通過持有多種不同種類的并且相關程度很低的資產來起到有效降低風險的目的，而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對于小型企業或者個人投資者來說，由于缺乏足夠的資金和研究能力

41、，他們經常無法有效地分散風險；同時，現代資產組合理論也證明，分散風險的方法只能降低非系統風險，而無法降低系統風險。（4）風險轉移。市場風險本身是不可能從根本上加以消除的，但是可以通過各種現有的金融工具來對市場風險加以管理。例如，企業可以通過運用金融工程的方法，將其面臨的風險加以分解，從而使其自身保留一部分必要的風險，然后將其余風險通過衍生產品（如互換、遠期等）工具傳遞給他人。或者，通過“操作對沖”的形式將風險暴露降低到可以承受的水平之下。例如，企業可以通過調整原料供應渠道，在銷售地直接設廠生產或者調整外匯的流入和流出大小等方法來達到上述目的。利率風險概述利率風險是指利率變動對收益或資本所產生的

42、風險。按照利率風險的成因，巴塞爾利率風險監管委員會在利率風險原則中把利率風險分為4類，即重新定價風險、收益曲線風險、基準風險和期權風險。重新定價風險，又稱成熟期不匹配風險，是指由于企業可重新定價的資產和可重新定價的負債的不匹配，即利率敏感性資產和利率敏感性負債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動時，企業就會面臨利率風險。收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關系的曲線。收益率曲線風險是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業的凈利差收入造成的不利影響。基準風險是指企業的利率敏感性資產和利率敏感性負債即使相等，但只要二者利率波動幅度不一致，就會引起企業收益的變動，由此產生的收益風險稱為基

43、準風險，也叫利率結構風險。大多數金融產品都包含有期權特征，銀行存貸款也包含有存款人提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權利。期權風險是指企業行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產生的利率風險。期權風險常常在市場利率水平發生較大變化時出現。從20世紀80年代中后期以來，國際經濟總體一直處于衰退和低迷狀態，利率不斷下調。6個月期的英國銀行同業拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右，達到歷史低點，后又不斷上漲，2007年12月又達到6.7150%的高點，目前6個月期的英鎊同業拆借利率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，美元最高的時候

44、達到了9%，而在2004年只有3.2%。可見，利率的浮動性也是非常之大的，這些風險如果得不到有效管理，將給企業造成巨大損失。利率市場化是一個不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場化進程的推進，愈來愈多的因素，包括國內政局、經濟形勢、金融市場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動的幅度和頻率會不斷擴大，企業利率風險因此將呈上升趨勢。利率變動將改變企業凈利息收入及其他利率敏感的收入和費用，從而對企業的報告收益和賬面資本產生影響。利率的變動還會影響企業的實際經濟價值。企業資產、負債及與利率相關的資產負債表外合同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現金流量的現值以及在某些情

45、況下的現金流本身被改變。擁有大量金融資產和負債的企業，如商業銀行，所面臨的利率風險較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發了廣泛的風險管理系統來對沖和控制這些風險。許多非銀行貿易企業擁有產生利息的金融資產較少，但負債較高，這些負債也導致了利率風險。利率風險可能會對企業產生以下影響。（1）企業負債成本增加。（2）企業擁有利率固定不變的金融資產在市場利率發生變化時其價值可能縮水。（3）利率風險對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是利息。但是，如果市場上的利率上調或下跌了，股息通常也會發生相應的上調或下跌。當利率上漲時，股價和債券的價格一樣，也趨向下跌。同樣，當利率下跌時，債券價格會攀升，股價也會

46、攀升。利率風險的管理方法降低利率風險的常見方法包括：平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡；匹配法：使具有共同利率的資產和負債相匹配；遠期利率協議；現金余額的集中；利率期貨；利率期權；利率互換。本節將主要討論上述第項。（一）遠期利率協議遠期利率協議，是指在當前簽訂一項協議，約定在將來的某一特定日期，按照規定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。遠期利率協議是一種資產負債平衡表外的工具，不涉及實質性的本金交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠期利率協議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買人FRA，從而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以防范未來利率上

47、升的風險。投資人賣出FRA，從而將他在未來某一時間的投資利率預先確定下來以防范未來利率下降的風險。遠期利率協議，通常在企業與銀行間達成。遠期利率協議的缺點是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠期利率協議很難達成。遠期利率協議的優點是，至少在遠期利率協議存續的期間內，能夠保護借款人免受利率出現不利變動的影響，原因是雙方已根據協議商定利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發生不利變動的風險。但另一方面，遠期利率協議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動中獲益。銀行愿意為遠期利率協議設定的利率將反映它們當前對利率變動的預期。如果預期利率將要在簽訂遠期利率協議的談判期間上漲，那么，銀行很可能會將利

48、率定為高于遠期利率協議談判期間的現行可變利率的固定利率。（二）子公司現金余額的集中現金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風險。如果一家機構，如集團公司，在一家銀行開設了許多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額時將其子公司的賬戶余額集中起來。現金余額的集中有以下好處。盈余與赤字相抵。母公司將現金余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應付利息的金額。加強控制。余額的集中，意味著核心財務部門更容易實施對資金的控制，并利用其專長，確保風險得到管理，機遇得以有效利用。增加投資機會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財務部

49、門可以進入本地經營單位無法進入的離岸市場等。但是，將子公司的現金余額集中起來也有缺點。對資金的需求。作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預期，那么，子公司可能出現現金不足的問題。本地決策。如果資金投資的責任不再由本地的管理人員承擔，那么他們可能喪失動力。交易費用。向母公司轉移現金盈余后，在需要時再返還給子公司，這樣可能產生不必要的交易費用，且這些費用可能高于任何節省出來的利息，特別是在利率較低時。匹配。出色的匯率風險管理，應通過將以相同貨幣計價的收支、資產與負債的風險相匹配，努力使風險降至最低。但是，現金余額的集中可能與此項原則相沖突。（三）利率期貨利率

50、期貨是指在將來特定的時間內，以事先商定好的價格購買或銷售規定數量的有價證券的一種標準化合同。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業拆借中3月期利率為標的物，后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率波動使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，特別是越來越多持有國家債券的投資者，急需能回避風險和套期保值的工具，利率期貨應運而生。利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現金交割方式，有時也有現券交割。現金交割是以銀行現有利率為轉換系數來確定期貨合約的交割價格。1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元

51、的IBM債券，為了防止利率上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債期貨。在1979年10月，美國聯邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。利率期貨的效果和遠期利率協議非常相似，所提供的保值結果也是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標準化的，有時候可能不能完全符合企業要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保證金，因此收益大，但是風險更大，在利用期貨時一定要有承擔風險的準備。（四）利率互換利率互換是交易雙方同意在規定

52、時間內，按照一個名義上的本金額相互支付以兩個不同基礎計算相同幣種的利息的協議。其中一方在整段協議期間內皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據參考利率重新調整一次，每個利息期均根據新確定的利率計算利息。借款公司可以通過與銀行簽訂互換協議，將借款利率由浮動利率轉變為固定利率或者反之，以有效控制債務的成本。利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當利率看漲時，將浮動利率債務轉換成固定利率較為理想。同理，當利率看跌時，將固定利率轉換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有債務，也可以用于新借債務，還可以做成遠期起息。債務人可以

53、根據各自的資金安排選擇適宜的形式，調節利率結構，設法籌集相對便宜的資金。（五）利率期權利率期權是交易雙方同意期權購買者擁有權利在未來特定時間，按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存款的協議。利率期權的購買者在買到這種權利的同時并不承擔將來一定行使的義務，權利的使用與否完全由購買者根據是否對自己有利而決定。利率期權為企業利率風險管理提供了新的方法，通過利率期權，企業不僅能規避利率不利變動所導致的損失，而且保留了從利率有利變動中獲利的機會。利率期權有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率上下限、利率互換期權等。1、利率上限利率上限是買賣雙方達成一項協議，確定一個利率上

54、限水平，在此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾在規定的期限內，如果市場參考利率高于協定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協定利率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協定的利率上限，賣方無任何支付義務。買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數額的期權手續費。企業通過買入利率上限可以在市場利率超過協定利率時，將借款成本鎖定在協定利率上，而當市場利率低于協定利率時，又可以不執行合同。2、利率下限利率下限是買賣雙方達成一個協議，規定一個利率下限，賣方向買方承諾在規定的有效期內，如果市場參考利率低于協定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協定利率下限的差額部分。若市場參考利率大于或等于

55、協定的利率下限，則賣方沒有任何支付義務。作為補償，賣方向買方收取一定數額的手續費。利率上限是用來防止利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是為浮動資產的利息收入保底，但同時也是一種有效規避利率下跌風險的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企業來說，如果市場利率上升，企業可以獲得因節約利息所帶來的收益。但是如果市場利率下降，企業就要承擔利息成本過高的壓力，從而面臨市場利率下跌的風險。在這種情況下，企業通過買入利率下限，就可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負擔。3、利率上下限所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。具體地說，購買

56、一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上限的成本，從而達到既防范利率風險又降低成本費用的目的。利率上下限為防止利率上升所導致的損失提供了保證，同時也把利率持有者因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。4、利率互換期權利率互換期權是基于利率互換合約的期權，它給予持有者在未來某個時間，按特定的期限和利率，進行某個利率互換的權利。在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風險，取決于企業所面臨的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標以及對某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風險防范手段時需要考慮到所涉及的期限和

57、風險防范的結果。如果企業想規避短期的利率風險，那么可以選擇遠期利率協議和利率期貨合約。如果想規避210年的利率風險，可以選擇利率互換或者是利率期權。利率期權可以防止利率向另一邊倒的風險，即利率期權可以使投資者防止市場利率走勢對自己不利的風險，又能利用市場利率走勢對自己有利的機會。而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風險，只有在利率市場走勢不利時，才能取得最大的效用。項目簡介（一）項目單位項目單位：xxx投資管理公司（二）項目建設地點本期項目選址位于xxx，占地面積約99.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（三）

58、建設規模該項目總占地面積66000.00（折合約99.00畝），預計場區規劃總建筑面積122725.76。其中：主體工程78853.63，倉儲工程20072.45，行政辦公及生活服務設施9961.86，公共工程13837.82。（四）項目建設進度結合該項目建設的實際工作情況，xxx投資管理公司將項目工程的建設周期確定為24個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。（五）項目提出的理由1、長期的技術積累為項目的實施奠定了堅實基礎目前，公司已具備產品大批量生產的技術條件，并已獲得了下游客戶的普遍認可，為項目的實施奠定了堅實的基礎。2、國家

59、政策支持國內產業的發展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規范產業發展。在國家政策的助推下，本產業已成為我國具有國際競爭優勢的戰略性新興產業，伴隨著提質增效等長效機制政策的引導，本產業將進入持續健康發展的快車道，項目產品亦隨之快速升級發展。堅持穩中求進工作總基調，立足新發展階段，完整、準確、全面貫徹新發展理念，構建新發展格局，堅持黨委領導、政府主導、社會參與、全民行動，實施積極應對人口老齡化國家戰略，以加快完善社會保障、養老服務、健康支撐體系為重點，把積極老齡觀、健康老齡化理念融入經濟社會發展全過程，盡力而為、量力而行，深化改革、綜合施策，加大制度創新、政策供給、財政投入力度，推動老齡事業和

60、產業協同發展，在老有所養、老有所醫、老有所為、老有所學、老有所樂上不斷取得新進展，讓老年人共享改革發展成果、安享幸福晚年。（六）建設投資估算1、項目總投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資46200.96萬元，其中：建設投資37876.55萬元，占項目總投資的81.98%；建設期利息887.81萬元，占項目總投資的1.92%；流動資金7436.60萬元，占項目總投資的16.10%。2、建設投資構成本期項目建設投資37876.55萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用32960.37萬元，工程建設其他費用4078.58萬元