1、利率風(fēng)險(xiǎn)的套期保值內(nèi)容常見的利率套期保值戰(zhàn)略利率風(fēng)險(xiǎn)的套期保值工具浮動(dòng)利率負(fù)債的現(xiàn)金流量套期固定利率負(fù)債的公允價(jià)值套期利率風(fēng)險(xiǎn)的套期保值最常見的金融風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），產(chǎn)生于公司持有的帶息金融資產(chǎn)或負(fù)債，或包含帶息因素的預(yù)期性或承諾性未來交易。固定利率的已確認(rèn)金融負(fù)債（或資產(chǎn)）；在該情況下，與利率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的是因市場利率變動(dòng)導(dǎo)致金融負(fù)債（或資產(chǎn)）的公允價(jià)值變動(dòng)。浮動(dòng)利率的已確認(rèn)金融負(fù)債（或資產(chǎn)）；在該情況下，未來應(yīng)付利息與基準(zhǔn)利率指數(shù)相聯(lián)系，與利率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的是未來現(xiàn)金流量的變動(dòng)。未來預(yù)期很可能發(fā)行的帶息負(fù)債；在該情況下，與利率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的是未來現(xiàn)金流量的變動(dòng)。利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生常見的利率套期保值戰(zhàn)略被套

2、期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)套期的類型常用的套期保值戰(zhàn)略已存在的固定利率負(fù)債（或資產(chǎn)）公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)已確認(rèn)的負(fù)債（或資產(chǎn)）的公允價(jià)值套期通過簽訂利率互換，將應(yīng)付（或應(yīng)收）固定利息轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利息。如果被套期項(xiàng)目是資產(chǎn)，通過買入看跌期權(quán)，將來按敲定價(jià)格出售該資產(chǎn)，以鎖定資產(chǎn)的最低價(jià)值。如果被套期項(xiàng)目是負(fù)債，通過買入看漲期權(quán)，將來按敲定價(jià)格回購負(fù)債，以鎖定負(fù)債的最大價(jià)值。常見的利率套期保值戰(zhàn)略被套期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)套期的類型常用的套期保值戰(zhàn)略發(fā)行浮動(dòng)利率型負(fù)債；或發(fā)行固定利率型負(fù)債的公司承諾。因發(fā)行(支付)日期的利率變動(dòng)而產(chǎn)生的應(yīng)付利息變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量套期1.通過簽訂支付固定利息、收到浮動(dòng)利息的利率互換合約，鎖定未來應(yīng)付利

3、息。2.通過購買利率上限協(xié)議或簽訂利率雙限協(xié)議來限定未來應(yīng)付利息。3.通過購買債券看跌期權(quán)承擔(dān)利率下降的風(fēng)險(xiǎn).常見的利率套期保值戰(zhàn)略被套期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)套期的類型常用的套期保值戰(zhàn)略現(xiàn)存的浮動(dòng)利率負(fù)債應(yīng)付利息變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量套期1.通過簽訂支付固定利息、收到浮動(dòng)利息的利率互換合約，轉(zhuǎn)換未來應(yīng)付利息方式。2.通過購買利率上限協(xié)議或簽訂利率雙限協(xié)議來限定未來應(yīng)付利息最大值。利率風(fēng)險(xiǎn)的套期保值工具利率互換利率期貨利率期權(quán)套期保值工具利率互換的公允價(jià)值估算互換在每個(gè)支付期末，應(yīng)根據(jù)支付期末時(shí)的現(xiàn)行利率估算互換的公允價(jià)值 零息票方法 , 在到期之前沒有債券利息支付,只需計(jì)算債券到期面值的現(xiàn)值。 市場收益率曲線的

4、隱含利率確定；隱含利率是期望的未來市場利率 。涵義收益率確定方法有效提示：遠(yuǎn)期利率用于計(jì)算預(yù)期現(xiàn)金流量，零息票利率用于各個(gè)測算日將預(yù)期現(xiàn)金流量折合成當(dāng)前價(jià)值的計(jì)算。EPV-互換的估值;CFt-為對(duì)應(yīng)的不同時(shí)期的現(xiàn)金流(互換的凈利息流);SRt-為不同時(shí)期的現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的即期利率利率互換的公允價(jià)值估算利率互換的公允價(jià)值估算收益率曲線呈水平狀收益率曲線向上傾斜 收益率曲線向下傾斜 收益率曲線表示票據(jù)到期日的時(shí)間和利率之間的關(guān)系，曲線的形狀是由利率的市場期望決定，該利率是期望的未來市場利率。收益率曲線形狀 利率互換的公允價(jià)值估算收益率曲線呈水平狀SRt= SR1= SRn收益率曲線向上傾斜SR1 SR

5、t SRn收益率曲線向下傾斜SR1 SRt SRn 期望套期有效性 實(shí)際套期有效性 在互換開始時(shí)進(jìn)行估計(jì) .在各報(bào)告期按最初的評(píng)估方法進(jìn)行測算，只對(duì)互換有效套期部分的利得或損失和只有套期高度有效時(shí)才允許使用套期會(huì)計(jì) .利率互換的套期有效性允許公司假設(shè)利率風(fēng)險(xiǎn)（其包含生息資產(chǎn)和負(fù)債）和利率互換的套期關(guān)系中不存在套期無效性，其結(jié)果就是被套期項(xiàng)目價(jià)值的變動(dòng)設(shè)定等于所計(jì)算的各個(gè)時(shí)期的互換價(jià)值變動(dòng)，并且不需要測算套期有效性。 利率互換簡捷會(huì)計(jì)處理方法利率互換的簡捷會(huì)計(jì)處理方法利率互換的簡捷會(huì)計(jì)處理方法應(yīng)用條件 公允價(jià)值套期 現(xiàn)金流量套期被套期的帶息資產(chǎn)或負(fù)債要么不需預(yù)付，要么只需要預(yù)付能夠有效避免巨額的

6、、由于提前還款產(chǎn)生的違約金部分 套期關(guān)系開始時(shí)互換的公允價(jià)值為零。 依據(jù)互換的浮動(dòng)利率指數(shù)與指定為“被套期的利率風(fēng)險(xiǎn) ”的基準(zhǔn)利率相匹配 不存在有關(guān)被套期的帶息資產(chǎn)或負(fù)債或互換本身的異常條款 互換的名義本金金額與帶息資產(chǎn)或負(fù)債的本金金額相符 用于計(jì)算利率互換凈結(jié)算金額的公式與各支付日的計(jì)算公式相同。 利率互換的簡捷會(huì)計(jì)處理方法應(yīng)用條件互換的到期日和帶息資產(chǎn)或負(fù)債的到期日相符 互換的浮動(dòng)利率不存在最高限價(jià)和最低限價(jià)； 互換的浮動(dòng)利率重新定價(jià)的間隔足夠頻繁（通常是3到6個(gè)月，或者更少），證明假設(shè)支付或收取的浮動(dòng)利息是按市場利率計(jì)算.對(duì)于公允價(jià)值套期 (1)(2)(3)利率互換的簡捷會(huì)計(jì)處理方法應(yīng)用

7、條件在互換期間，有關(guān)浮動(dòng)利率的資產(chǎn)或負(fù)債的利息收入或利息支付都被指定為被套期項(xiàng)目，超出互換期限的利息支付是不能被指定為套期項(xiàng)目； 互換的浮動(dòng)利率不存在最高限價(jià)和最低限價(jià)，除非浮動(dòng)利率資產(chǎn)或負(fù)債存在相應(yīng)的最高限價(jià)和最低限價(jià) 互換的重新定價(jià)日期與浮動(dòng)利率資產(chǎn)或負(fù)債的重新定價(jià)日期相符 對(duì)于現(xiàn)金流量套期(1)(2)(3)利率互換的簡捷會(huì)計(jì)處理方法認(rèn)為“不存在無效性”假設(shè)成立，互換的套期會(huì)計(jì)處理就可以采用簡捷會(huì)計(jì)方法，假設(shè)被套期項(xiàng)目的價(jià)值變動(dòng)等于互換的價(jià)值變動(dòng) 被套期項(xiàng)目的價(jià)值變動(dòng)和互換的價(jià)值變動(dòng)就要分別估算，套期會(huì)計(jì)只適用于套期有效部分的互換價(jià)值變動(dòng)處理。代表套期無效部分的互換價(jià)值變動(dòng)，應(yīng)立即確認(rèn)為當(dāng)

8、期收益。如果簡捷會(huì)計(jì)方法的條件滿足 如果簡捷會(huì)計(jì)方法的條件不滿足 利率期貨的特點(diǎn)公允價(jià)值套期保值利率期貨會(huì)計(jì)內(nèi)容利率期貨會(huì)計(jì)利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量現(xiàn)金流量套期保值利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)-久期 債券的久期代表至債券到期支付為止的平均時(shí)間。(久期用來衡量債券價(jià)格多久（以年計(jì)量）被債券的內(nèi)部現(xiàn)金流量所償還) 一般債券的久期：久期通常比到期時(shí)間要 短 零息債券的久期：久期等于到期時(shí)間 零息債券的久期零息債券至到期所經(jīng)歷的4年時(shí)間階段 代表了債券的未來價(jià)值，其金額將在債券到期時(shí)支付給債券持有人 杠桿支點(diǎn)，或保持杠桿平衡的點(diǎn)代表了久期，其必須被安置在保證杠桿平衡的位置。當(dāng)債券支付的金額等于債券所收到的現(xiàn)金流量時(shí)，杠桿

9、在時(shí)間線的支點(diǎn)處達(dá)到平衡。零息債券的全部現(xiàn)金流量在到期時(shí)發(fā)生，所以杠桿支點(diǎn)被安置在一次性支付的下方 一般債券的久期以一個(gè)每年支付利息、5年后到期的一般債券為例 錢袋代表了在5年時(shí)間里你將收到的現(xiàn)金流量 為了使時(shí)間段紅杠桿在某點(diǎn)處平衡，此時(shí)總的現(xiàn)金流量等于為債券支付的金額，杠桿支點(diǎn)必須向左移動(dòng)。 影響久期的因素債券票面利息的支付票面利率 債券收益率 債券票面利息的支付對(duì)久期影響票面利率和收益率對(duì)久期的影響 高低高票面利率低高久期低久期收益率久期的計(jì)算 例：Betty持有面值為$1000、票面利率為5%的五年期的債券。為了簡化，我們假設(shè)債券利率每年支付一次，且利率水平為5%。債券的Macaulay

10、久期為多少？利率期貨的特點(diǎn)利率期貨是在未來某一特定日期要求合約的一方與另一方按指定價(jià)格交割某種債券或票據(jù)的活動(dòng)。最流行的利率期貨合約是芝加哥交易所（CBT）交易的長期國債期貨。這種合約要求長期國債的交割轉(zhuǎn)讓至到期日須最少持有15年，該合約的長期債券可以被交割轉(zhuǎn)讓。除了長期債券合約外，在CBT交易的還有短期國債期貨和中期國債期貨。而國庫券期貨和歐洲美元債券期貨在芝加哥商品交易所（CME）交易。國債期貨結(jié)構(gòu)國債期貨價(jià)格以100美元面值為單位報(bào)價(jià)；報(bào)價(jià)形式是1%的三十二分之幾。國債期貨合約的最小價(jià)格波動(dòng)是1%的1/32，稱為“一個(gè)三十二分點(diǎn)”。10萬美元面值的一個(gè)三十二分點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額等于31.25

11、美元。因而此合約的最小價(jià)格波動(dòng)為31.25美元。國庫券美元期貨結(jié)構(gòu)國庫券美元期貨是零息票工具并以市場利率為貼現(xiàn)率進(jìn)行交易貼現(xiàn)率是國庫券提供的年收益率，用占面值的百分比表示 ;如6月份國庫券的收盤價(jià)是94.08，這一報(bào)價(jià)與100的差額，就是所謂的貼現(xiàn)率5.92%與100的乘積。對(duì)于90天的國庫券期貨合約，實(shí)際貼現(xiàn)率僅是年貼現(xiàn)率的90360或25%，在本例中，就是 1.48%（25%5.92）。國庫券的現(xiàn)金價(jià)格是面值100與實(shí)際貼現(xiàn)率1.48%100的差額 ，或者是98.52，且面值為100萬美元的國庫券，其合約的現(xiàn)金價(jià)格是98.52萬美元。 歐洲美元定期存單期貨結(jié)構(gòu)歐洲美元定期存單期貨只能用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算;結(jié)算金額等于結(jié)算日的LIBOR確定的歐洲美元定期存單的價(jià)值。歐洲美元期貨報(bào)價(jià)-指數(shù)價(jià)格; 指數(shù)價(jià)格=100 LIBOR利率100歐洲美元定期存單報(bào)價(jià)94.00,表示3個(gè)月期LIBOR期貨利率為6%(100 6.00%100)。現(xiàn)金流量套期保值的利率期貨利率期貨期權(quán)的結(jié)構(gòu)賦予持有者按特定的價(jià)格買入相應(yīng)的期貨合約的選擇權(quán)。在期權(quán)到期日，如果期權(quán)的價(jià)格低于標(biāo)的期貨合約的報(bào)價(jià)，期權(quán)具有實(shí)值，否則，將不具有價(jià)值.利率期貨期權(quán)合約期貨期權(quán)有形資產(chǎn)期權(quán)Click to add T