1、 本科畢業設計(論文)題目：淺析貴州茅臺集團的籌資問題院 系： 會計學院 專 業： 會計學 學 號： 姓 名： 指導教師： 2015年 6月 摘要企業的血脈是資本，是持續推動企業經濟活動的力量。企業籌資活動表現為既定目標下如何選擇企業籌資框架，是一個動態的過程，即反映企業籌資行為合理與否是通過籌資結構。如何選擇籌資方式對于各企業而言是非常重要的，怎樣去把握籌資的規模，怎樣把各種籌資方式組合成最適合企業的籌資框架，這些問題都是在籌資之前就需要進行認真研究和分析的。本文從籌資的概念和方式入手，以貴州茅臺集團為研究對象，將集團籌資問題的其優缺點進行比較分析，提出來一些影響企業選擇籌資方式的因素，最后

2、針對這些影響因素，結合資本市場狀況和企業現狀，分析了應該如何選擇籌資方式，以便實現企業的持續經營與效益的最大化。 關鍵詞：籌資；茅臺；框架；體制；改革Abstract capital is the blood, is the power of continue to promote enterprise economic activities. Enterprise financing activities show the stated goal of how to choose the enterprise financing under the framework, is a dynam

3、ic process, which reflect the enterprise financing behavior is reasonable or not through the financing structure. How to choose the financing way for each enterprise is very important, how to grasp the scale of financing, how to put all kinds of financing ways into the most suitable for enterprises

4、financing framework, these problems are to be carried out before the financing needs careful study and analysis. This article obtains from the concept and the way of financing to guizhou maotai group as the research object, the group, comparing their advantages and disadvantages analysis of financin

5、g problems, bring up some factors influencing the enterprises choose the financing way, finally aimed at these factors, combined with capital market conditions and the status quo of the enterprise, should be how to choose the financing way are analyzed, in order to achieve the continuing operations

6、of the enterprise and benefit maximization.Key Words: fFinancing; Maotai. Framework; System; Reform1緒論1.1背景與意義 企業的創立、發展和生存，前提必須是以企業籌資方式的選擇與比較一次次的投資、籌資、再籌資為。企業的血脈是資本，是持續推動企業經濟活動的力量。企業籌資活動表現為既定目標下如何選擇企業籌資框架，是一個動態的過程，即反映企業籌資行為合理與否是通過籌資結構。如何選擇籌資方式對于各企業而言是非常重要的，怎樣去把握籌資的規模，怎樣把各種籌資方式組合成最適合企業的籌資框架，這些問題都是在籌資

7、之前就需要進行認真研究和分析的。本文從籌資的概念和方式入手，以貴州茅臺集團為研究對象，將集團籌資問題的其優缺點進行比較分析，提出來一些影響企業選擇籌資方式的因素，最后針對這些影響因素，結合資本市場狀況和企業現狀，分析了應該如何選擇籌資方式，以便實現企業的持續經營與效益的最大化。 企業籌資的意義主要是：（1）解決企業生存問題。相當一部分企業的生產經營在金融危機的強烈沖擊下很難正常進行，而且面臨破產的境地。實時的融資，既解決了企業的窘境 ，也避免了大量員工面臨失業，有利于國家的穩定，有利于企業的重新崛起。（2）解決企業的發展問題。企業特別是科技型企業自從起步后，就進入了擴高速大規模發展的階段。在這

8、個時候，發展的最大瓶頸就成了資金。企業騰飛的翅膀無疑就是實時的融資，不僅有利于發展壯大企業自身，更是實現創新型國家之必需。（3）解決企業債務、調整融資結構問題。一般而言，企業資金來源有兩個方面：自有資金和介入資金。介入資金有一定的期限，必須按期歸還，但企業必需籌資還債現有的支付能力不足以償還到期債務，或者企業有一定的償還能力，但是為了調整現有資金和介入資金的比率，仍需籌集自有資金或舉債，促使結構更加合理。 國內外研究進展據中新網2003年1月發布，據Thomas Financial最新數據表明，上年的4萬1100億美元高于2002年全球股票承銷總值為3萬9000億美元，。美國股票承銷費用被公布

9、的部分至86億美元，下跌了23個百分點， 95年以來首次低于90億美元的紀錄。歐洲股市大跌直接影響了募資活動，首次公開發行總額下跌了53個百分點，跌至不到150億美元。包括第二次公開發行證券、高收益債券承銷等其他的籌集資金活動也持續滑波。新發行股受到由于全球經濟走軟拖累，企業破產數目上揚、股市下跌、政治局勢不穩定，使得去年的資本市場因以上種種等原因導致籌資金額大幅下降。如何在低迷的國際籌資大環境中，成功籌措企業所需資金，為企業注入新鮮的血液以供其穩定蓬勃及生存發展迅速無疑成為各大公司企業CEO，CFO關注的焦點。 我國國內企業的籌資活動無一例外地受到國際籌資大環境的萎靡不振的一定影響。近年來，

10、我國企業籌資事實上一直存在著很多問題：（1）多數國有大中型企業日益完善的市場經濟體制下基本上已完成了由國家統籌管理向自負盈虧，自主經營的轉型，有效的籌資渠道不再是國家財政撥款，企業滿足生產經營的需要就迫切需要走向市場開辟尋求新的高效的籌資渠道。（2）我國金融市場與經濟發達國家相比欠發達，金融政策與金融體系不夠規范與完善。同業拆借交易量在貨幣市場方面，短期企業債券市場品種也比較單一，都很小。在資本市場方面，發行數量少，國家對企業長期債券的發行控制很嚴，可上市流通的部分更少，與此同時，我國的股票市場與經濟發展的腳步不同步。謝國中摩根斯坦利亞洲副總裁曾說，中國的集資需要10%的GDP水平，但實際上在

11、中國股市上集資的錢是極少的，中國股市是比較重要的，但就目前中國股市的規模相對于中國的需求相比差距還是非常大的。目前，我國股市多為國企籌資的局限性使得中小企業上市融資阻礙重重。（3）中小企業籌資倍加艱難。在對廣東2000多家中小企業不完全統計的一份問卷調查中顯示， 77.99%的中小企業制約企業發展的首要因素將資金短缺。85%以上的深圳中小企業都多多少少面臨著融資難的問題。 中小企業上市融資在目前中國股票籌資的情況來看，可行性仍舊較小，但本文認為企業利用股市籌資仍不失為一種較好的籌資渠道。摩根斯坦力亞洲總裁在談及中國企業融資問題時就曾指出“我們應該使用股票市場來資助這些企業（中小企業），這是非常

12、好的方式，”隨著我國股市在競爭作用下的日益規范與完善，同時我國對于維護企業的優惠政策的出臺，法律規范，股票市場將為中小私營企業帶來風險更小，資金來源的資金成本不高。江西洪城大市場集團和南昌君子典當行于2002年11月中旬合資成立的江西洪大君子典當行，在國內首創了“店面使用權抵押貸款”業務。使用權抵押貸款是與產權抵押貸款一個相對的概念，是指典當人不具有某項固定資產的所有權而只有使用權，僅憑使用權申請抵押貸款。典當人只需向典當行出具相關證件，典當行拿這些證件到有關物業管理公司對店面等使用權進行估價和核實，再根據其1/2到1/3的估價來確定典當價。為將降到最低風險，典當行確定的典當價最高為5萬元，當

13、期最長不長于3個月，一般業主早上拿齊證件辦理手續，下午就能得到貸款。贖當時只需按銀行標準交納相當于典當金額15%的手續費和當期利息。許多個私營企業主，長期受到數目短期融資和較小金額融資難的困擾。由于銀行的風險管理要求傳統的不動產抵押貸款方式、信用等級評定和擔保手續，而且銀行多是受理高額貸款，周期長、手續繁瑣，小企業特別是個體私營企業主很難從銀行及時獲取短期貸款，而民間借貸又存在風險大、成本高等問題。融資難使這些經營戶無法做強、做大規模品牌，也限制整個市場的發展，這小企業的短期融資難題很大程度上種使用權典當業務解決了。對于高科技企業來說，由于存在高潛在利潤、高風險的特點，因而可以通過社會上的創業

14、風險基金在創業階段實行籌資。在70年代，美國著名的蘋果電腦公司的發展就是由風險投資家馬克庫拉進行創業風險投資而來，馬克庫拉當年投資9.1萬美元對蘋果公司，十幾年后便擁有了蘋果公司1.54億美元的股票。這種高回報、高風險的創業風險投資也正是我國一些有眼光的投資企業目前正在大力開展的事業。1998年初，上海新黃浦集團與復旦大學合作投資1億元開發人類基因工程，就是一種創業風險投資。因此抓住機遇，對于急需資金的高科技企業來說，這是一種高效的，成本較低的籌資方式。研究內容與方法企業籌集資金的方式五花八門, 資金成本高低取決于不同籌集方式的,決定了取得資金的難易程度和財務風險大小。企業就必須分析比較各種籌

15、集方式的利弊,利用各種有利的籌集方式,提高等集資金的經濟效益。當今世界處于一種經濟全球化的狀態之中，經濟一體化和全球化成為當今世界的一種必然趨勢，順應情況的改變和時代的發展，企業也在進行不斷的探索資金籌集工作，并將逐漸采用一些更有效的、更實用的、更新的籌資方式來彌補傳統籌資方式的不足之處，這些新興實用的籌集方式非常值得我國企業的借鑒。籌資方式是指企業籌措資金所采用的具體形式,在市場經濟中,企業融資方式可分為內源融資和外源融資兩種。內源融資實際對外支付利息或者股息是不需要的,企業的現金流量不會減少,融資費用不會發生,使得外源融資要遠遠高于內源融資的成本。因此,它是企業首選的一種融資方式,但是,企

16、業內源融資能力的大小取決于投資者預期、企業的利潤水平和凈資產規模等因素, 企業往往會當內源融資無法滿足企業資金需要時,轉向外源融資。隨著經濟生產規模的擴大和技術的進步,企業的資金需求滿足已很難單純依靠內源融資,企業融資的主要方式已逐漸成為外源融資。隨著中國改革開放的發展，計劃經濟向市場經濟轉換，迅速發展的中國金融市場，變寬了現代社會中公司的籌資渠道，多元化的籌資方式發展趨勢，在中國籌資環境的這個變化過程中由于法律地位、歷史因素、企業性質、發展歷程等方面的原因，對不同類型的企業的籌資方式客觀上存在種種制約的選擇，同時不同類型的企業在發展過程中也形成自己的籌資方式偏好。改革開放以來各類公司在公司制

17、確立后迅速發展，尤其是上市公司已經成為各個行業種的佼佼者。目前，我國許多國有企業均采取上市公司的形式，我國上市公司目前則偏好股權籌資的模式，并存在是債券融資在公司資金來源中所占比重較小且方式單一的突出問題，并且上市公司外援融資的比例較高，在融資結果中的較低比例內源融資，不合理融資結構。而近年來異軍突起的民營中小企業，已經成為國民經濟的一個重要組成部分，但目前，中小企業直接融資的狀況并不十分理想。造成中小企業字節融資途徑不暢的原因既有企業自身因素也有制度因素。間接融資相對于直接融資是當前我國中小企業的主要融資渠道，然而，由于受國家金融管理體制和金融政策的影響，中小企業從國有金融機構獲得的資金較少

18、。中小企業“貸款難”的矛盾在發展中也日益突出，成為阻礙中小企業進一步發展的因素。研究方法收集資料、寫讀書筆記、整理分析，通過閱讀面的深化和不斷擴大勾勒出課題的大致輪廓，然后形成提綱，根據提綱有針對性地完成初稿。 本文主要采用的是文獻資料研究法和實證分析相結合，以貴州茅臺集團為例作為本文的研究對象。在研究過程中主要采用定量的方法來加以分析來找出原因，解決問題。采用定量分析的方法，進行研究分析，使本文提出的解決辦法更有邏輯性和說服力，對我國目前處于發展中的企業籌資問題具有一定的參考價值。2 籌資的相關概念與理論2.1籌資管理的定義 籌資管理是指企業根據調整資本結構、生產經營和對外投資的需要，通過籌

19、資渠道和資本（金）市場，運用籌資方式，經濟有效地籌集為企業所需的資本（金）的財務行為。 2.2籌資的主要方式 籌資的主要方式包括籌措股權資金和籌措債務資金。 企業的籌資方式可以按照不同標準進行分類：按照資金來源主體可以分為內源性籌資和外源性籌資。 在內源籌資方式中，內源籌資方式除了利用折舊和留存收益進行企業籌資之外，還應注意的是內源籌資包括相當一部分表外籌資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，可以利用表外籌資調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模。在現階段我國企業外源籌資方式的留利水平低，企業發展主要依靠外部資金并從金融市場上籌集，其中通過資本市場籌資進行長期資本，通過貨幣市

20、場籌進行短期資本集，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接籌資和間接籌資。直接籌資。進入90年代以來，由于國家財政困難狀況和不斷弱化行的政職能的出現，很難滿足國有企業的資金需求，太低的銀行自有資金比率，對信貸資金缺乏有效的約束手段，加上企業本身留利甚微，高負債，較弱的自注資金的能力。因此，直接籌資已成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式。間接籌資。隨著我國的債券市場和股票市場的完善和發展，銀行存款較之債券和股票仍占有絕對的優勢。而且，銀行貸款為主仍是大部分企業的資金來源。尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業特

21、別是非國有企業基本上與上市無緣，這就使得通過銀行貸款的間接融資成為中小企業融資的主要方式。（2）按照資金來源的性質不同分為權益籌資和負債籌資。權益籌資。企業資金的最主要來源是所有者權益，是投資人對企業凈資產的所有權，包括投資者投入企業的未分配利潤和資本金等，企業在工商銀行管理部門登記的注冊資金是資本金，是企業啟動資金。企業通過吸收內部積累、直接投資、發行股票等方式籌集的資金都屬于企業的所有者權益。所有者權益一般不用還本，因而權益資金也稱之為企業的主權資金或自有資金負債籌集。企業籌集資金的另一項重要內容是負債資金。企業所承擔的能以貨幣計量是負債，需以勞務償付或資產的債務。企業通過融資租賃、商業信

22、用、銀行借款、發行債券等方式籌集的資金屬于企業的債務資金或借入資金。2.3籌資風險的特征 籌資風險是指企業在籌資活動中由于宏觀經濟環境的變化、資金供需市場或籌資來幣種結構、源結構期限結構等因素而給企業帶來的預期結果與實際結果的差異。 籌資活動是企業生產經營活動的起點。擴大生產經營規模，提高經濟效益是企業籌集資金的主要目的。由于企業之間的競爭日益激烈，市場行情瞬息萬變，可能出現管理措施不當，投資決策失誤等情形，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此便產生了籌資風險。 籌資風險的特征可以概括如下：客觀性 只要在企業的生產經營活動中使用了外源性資金，就會產生籌資成本，這是因為任何外源性資

23、金都是要求回報的，企業為了使用和取得資金就必須支付一定的代價，具體包括資金使用費用和籌資費用兩項內容。所以籌資風險是客觀存在的。如果達不到投資者所要求的回報水平，企業就會面臨籌資風險。（2）潛在性 籌資風險的潛在性是指籌資風險的不確定性和可能性。企業在用資、籌資的過程中必然要面臨一定的籌資風險，但風險發生的空間、時間卻是具有偶然性的，表現出一定的潛在性；另外，由于難以準確計算出籌資風險發生的概率是，因此不能單純依靠數理統計方法對籌資風險的測定來計算其大小強弱，實際工作中還要依賴于管理人員的專業判斷對籌資風險大小的評價在一定程度上，從程度上進行估計。（3）相對性籌資風險的大小不是是隨著一定條件而

24、發生轉化的，它不是確定不變的，也就是說，籌資風險是一個動態變化的數，而不是一個常數，是相對于不同的企業及其抗衡風險的能力而言的。（4）復雜性籌資風險的復雜性體現在籌資風險的表現形式、形成原因以及對企業有非常復雜的利弊影響，而且也不可能單純依靠數理統計方法對籌資風險的測定，不可能就能準確計算風險大小。2.4籌資管理的目的籌資管理的目的是減少相關風險，滿足公司資金需求，降低資金成本。具體而言，能夠為企業生產經營活動的正常開展提供資金保障，就是滿足經營運轉的資金需要，企業籌資。資金規模決定著企業生產經營發展的程度和資金運動的規模。建立企業時，要依據企業的戰略所確定的生產經營規模來確定企業流動資金的需

25、求量和長期資本。企業日常生產經營活動確保企業的正常生產經營中需要一定數額的資金來維持，。企業應根據企業的日常生產經營狀況來確定企業日常資金的需求，以確保企業投資的需要和企業正常生產經營的需要。成長中的企業，由于需要模增加對外投資的數量或不斷的擴大企業的生產經營規，需要大量的資金。同時，企業由于資本經營和戰略發展的需要，還會積極開拓有發展前途的投資領域，以債權投資、聯營投資和股權投資等形式對外投資。對外產權投資和經營規模擴張，都將產生大量的資金需求。2.5籌資的原則籌資的原則主要包括：遵循國家法律法規，合法籌措資金。企業的籌資活動不僅在為企業本身的生產經營提供資金支持還影響著社會經濟秩序和投資者

26、的經濟利益。因此，企業必須嚴格遵循國家的相關法律法規進行籌資活動和籌資行為都，依法履行法律法規和投資合同約定的責任，依法信息披露，合法合規籌資，維護各方的合法權益；企業生產經營情況的分析，正確預測資金需求量。企業籌集資金必須先合理預測資金的需求量，確定籌資規模，以有效既防止了籌資過多，造成資金閑置的狀況，同時也避免企業因籌資不足而影響企業的正常生產經營活動；適時取得資金，合理確定籌資時間。企業籌集資金應依據資金需求的具體情況合理預測資金需要的時間，適時安排資金籌集，適時獲取所需資金，以確保資金使用時間和資金籌集時間的配合形成的資金投放前閑置和錯過資金投放的最佳時間；了解各種籌資方式，合理確定資

27、金結構。企業應當分析資金成本合理確定企業的最佳資金結構和各種籌資方式的難以程度，企業的資金成本最大限度的求降低；研究各種籌資方式，優化資本結構。論文格式企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、短期資金與長期資金的關系、外部籌資與內部籌資的關系，合理安排資本結構，保持適當償債能力，防范企業財務危機，提高籌資效益。3貴州茅臺集團的簡介以及其集團的籌資現狀3.1貴州茅臺簡介由貴州茅臺酒廠技術開發公司、中國貴州茅臺酒廠有限責任公司等8家公司共同發起組建，并經過貴州省人民政府批準設立的股份，公司成立于1999 年11 月20 日，注冊資本為一億八千五百萬元。 公司主營貴州茅臺酒系列產品的銷售和生產，

28、同時進行食品、飲料、包裝材料的銷售和生產，防偽技術開發，信息產業相關產品的研制開發。目前，貴州茅臺酒股份茅臺酒年生產量已突破2萬噸； 33、38、43茅臺酒拓寬了茅臺酒家族低度酒的發展空間；茅臺迎賓酒、茅臺王子酒滿足了中低檔消費者的需求； 80年、50年、30年、15年陳年茅臺酒填補了我國陳年老窖、年份酒、極品酒的空白；在國內獨創年代梯級式的產品開發模式。形成了70多個規格品種包括極品、高中低檔、低度三大系列，全方位躋身市場，從而占據了白酒市場制高點，稱雄于中國極品酒市場。 貴州茅臺酒廠集團總部位于貴州省北部風光旖旎的赤水河畔的茅臺鎮。眾所周知，茅臺酒同法國白蘭地和英國蘇格蘭威士忌并稱為“世界

29、三大名酒”，并被稱為中國的“國酒”，是大曲醬香型白酒的鼻祖，是利用得天獨厚的自然環境，純天然有機食品通過科學獨特的傳統工藝精心釀制、貯存、勾兌而成的。茅臺酒已通過了有機食品和綠色食品認證，并被確定為原產地域保護產品，在全國白酒行業，迄今只有茅臺酒集此三者于一身。3.2貴州茅臺籌資現狀近年來呈現不斷上升的趨勢的茅臺公司股權收益率，考慮到如果能夠合理運用大量貨幣資金的話，以及其營運資產收益率在上升的軌道中，預計還有較大的上升空間。據有關人員對集團財務報表進行分析，得出茅臺集團長期負債合計為短期負債，應付票據也為。從中我們可以看到，茅臺各財務指標都顯示出公司的財務環境可以給公司未來經營提供穩健和充足

30、的資金支持，是具有很強的資金調配能力，這有利于有利于公司業務的進一步發展，貴州茅臺公司擴大戰略選擇的范圍和戰略實施良好完成。但同時這也是雙刃劍。投資收益低下，公司手中握有大量現金，也超過了其自身投資發展的需要，因此拖累了公司的股權收益率，使得凈資產收益率掩蓋了其經營的更強的盈利率。一個出色的管理層是應該懂得運用財務杠桿來為公司帶來放大效應的當籌資取得的資金帶來的收益大于籌資所支付的成本時，管理層應采取行動來為股東帶來更大的收益的。從貴州茅臺所公布的報告中我們可以看到，貴州茅臺公司管理團隊年齡偏大，在經營和管理上受政府政策干預而顯裹足不前，開拓市場勁頭不足。 公司的財務政策十分穩健，多年來很少使

31、用金融負債籌資。但是必須指出，放棄使用金融負債，也對凈利潤的放大效應以及降低了利息的稅盾效應。公司如果使用金融負債的話，收益率還可進一步上升。由于公司在行業中的強勢地位，因此提高公司的凈營運資產收益率可大量運用無成本的營運負債。營運負債對公司的凈營運資產收益率具有很大的貢獻。公司的核心盈利指標，營運資產收益率常年保持較高的水平，并呈現上升的趨勢。產品處于成長期的企業有一定的社會認可度，同時企業業務進入高速發展階段，這時應采取一體化投資戰略，利用企業產品發展的優勢，在現有的業務基礎上同時向深度和廣度發展實現企業的快速擴張。茅臺通過利用配股籌或留存收益集資金，資金主要用于新生產項目建設、技術改造，

32、穩步擴充生產能力，滿足市場需求，緩解供需壓力。中國加入世貿組織，全球經濟一體化，給茅臺酒廠集團公司帶來了機遇和挑戰。公司不斷鞏固國內市場優勢地位，穩步拓展國內市場，同時進軍國際市場，進一步規范和健全營銷網絡體系優點：（1）資產負債率低，企業償債能力很強，特別是短期償債能力；（2）公司保持穩定發展，盈利能力強，營運能力強，處于行業領先地位；缺點：（1）負債率太低，資金過剩的情況較為嚴重，資金大量閑置，資金的使用效率低；（2）產品開發不足，產品結構單一，過度依賴高端白酒，中端產品發展緩慢；（3）企業的現金流入量幾乎全部由經營活動支持，從側面面看出企業并不擅長利用投資活動創造價值。4 籌資過程中產生

33、的問題及建議4.1 SWOT分析 4.1.1優勢 （1）公司生產的貴州茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表,馳名中外，且在醬香酒生產中具有一定的壟斷性； （2）上乘的品質、獨特的風格及國酒的地位,擁有“獨有的環境、卓越的品質、著名的品牌、悠久的歷史、獨特的工藝”構成的具有自主知識產權的核心競爭力,消費基礎良好,在市場上享有很高的美譽度、信譽度、深受國內外消費者喜愛； （3）完善的銷售網絡； 4.1.2劣勢 （1）產量提升有限，貨源緊缺，斷貨現象普遍； （2）品牌包裝陳舊； （3）品牌拓展難度較大,只在高端消費市場上延伸品牌 4.1.3機會 （1）國內政治穩定，經濟發展，白酒行業形勢良好； （2）國

34、民收入水平的不斷提高，可支配收入的增長，購買力提高； （3）軍政商界對其認可度高，具有不可比擬優勢；4.1.4、威脅 （1）赤水河污染對釀酒水質的影響； （2）國外酒類品牌進入，進口葡萄酒和烈性洋酒對我國白酒的挑戰力度不斷加大； （3）地方保護主義依然存在，各級地方政府主導的白酒產業集群也給我們帶來了新的挑戰； （4）造假現象嚴重 解決方法和建議針對國有企業的籌資現狀，我們應該進行重新整合融資結構。（1）建立有利于內資本積累的政策環境（2）加速折舊提高內源融資的比重（3）進一步完善我國的證劵市場環境（4）鼓勵國有企業進行股份制改造，推動企業轉換融資方式。對于民營企業等非國有企業的來說，影響其籌

35、資渠道的因素是多方面的，它的解決也需要各部門的共同努力來解決。特別是要借助政府、企業、金融部門三個方面的合力。（1）提高國有企業自身的誠信度（2）建立多層次的資本市場，拓展非國有企業的融資渠道（3）完善信用擔保體系，為非國有企業創造良好的融資環境。5 結論公司多年來很少使用金融負債籌資，財務政策十分穩健。但是必須指出，放棄使用金融負債，也降低了凈利潤的放大效應以及對利息的稅盾效應。如果使用金融負債的話，公司收益率還可進一步上升。由于公司由于其在行業中的強勢地位，因此可大量運用無成本的營運負債來提高公司的凈營運資產收益率可大量運用無成本的營運負債。營運負債對公司的凈營運資產收益率具有很大的貢獻。公司的核心盈利指標，營運資產收益率常年保持較高的水平，并呈現上升的趨