1、金融(jnrng)工程Financial Engineering共八十六頁阮堅Email：truanjianweibo：/jrjl金融系 阮堅2共八十六頁期權(q qun)與期權(q qun)市場第九章金融系 阮堅3共八十六頁目錄(ml)期權的定義與種類期權市場期權交易機制期權與其他(qt)衍生產品的區別與聯系金融系 阮堅4共八十六頁金融系 阮堅51. 期權的定義(dngy)與種類共八十六頁期權(q qun)（Option）的定義期權是指賦予其購買者在規定期限內按雙方約定的執行價格（ Exercise Price 或 Striking Price）購買或出售一定數量某種標的資產（潛含資產， U

2、nderlying Assets）的權利的合約(hyu)。交易對象：權利金融系 阮堅6共八十六頁理解(lji)期權（option） 中文字(wnz)面含義：有期限的權利、遠期的權利。 英文字面含義：選擇權。共八十六頁權利可以行使，也可以放棄買的權利（以約定的價格買的權利）賣的權利（以約定的價格賣的權利）權利的獲得需要支付費用返回(fnhu)共八十六頁有期限的權利（行使權利的時間問題）到期日行使權利（歐式期權）期滿前行使權利（美式期權）返回(fnhu)共八十六頁遠期的權利遠期買的權利（買權call option）買方為什么買買權？擔心未來價格上漲賣方為什么賣買權？預測未來價格下跌賺取期權費（pr

3、emium)遠期賣的權利（賣權put option）買方為什么買賣權？擔心未來價格下跌賣方為什么賣賣權？預測未來價格上漲賺取期權費（premium)返回(fnhu)共八十六頁期權的分類(fn li)I：期權多頭的不同權利按期權買者的權利劃分：看漲期權（ Call Option ）：賦予(fy)期權買者未來按約定價格購買標的資產的權利看跌期權（ Put Option ）：賦予期權買者未來按約定價格出售標的資產的權利金融系 阮堅11共八十六頁理解(lji)期權頭寸期權是一種(y zhn)金融合約，是買賣雙方關于未來某種權利的協議。期權多頭：支付期權費后，只有權利，沒有義務期權空頭：收取期權費后，只

4、有義務，沒有權利期權協議要素買賣雙方、約定的權利、約定期限、執行價格、約定交易數量和期權價格（期權費）金融系 阮堅12共八十六頁理解期權(q qun)：雙重買賣關系金融系 阮堅13共八十六頁14 從上表中可以看到，無論CALLS還是PUTS，都有買賣兩方，買方就是付出期權費的一方，賣方就是收取期權費的一方。但是看漲期權和看跌期權的買賣兩方交易的方向是完全不同的。我們就以看跌期權的賣方為例，雖然是看跌期權，但他對后市恰不看跌，雖然是期權的賣方，但他卻是股票的買入方。為什么呢？因為股票期權的買方和賣方并非以誰買入股票，誰賣出股票來劃分，而是以誰獲得權利，誰出售權利的區分的。付出期權費，獲得權利的就

5、是買方。收取期權費，出售權利的就是賣方。買方和賣方的權利和義務并不對等。買方支付了期權費，獲得權利后，可以選擇執行、棄權或直接將權利出售給他人，而買方收取了期權費之后(zhhu)，就必須履約。 看漲期權和看跌期權也不是以賣方的行為來命名的，而是以買方的行為來稱呼的。如果買方看跌后市，那么這個期權就是看跌期權。既然買方看跌，自然賣方就是看漲方，所以看跌期權的賣方是看漲后市，愿以協定價格買入一定數量的股票。共八十六頁期權(q qun)的分類II：歐式期權與美式期權金融系 阮堅15共八十六頁（四）協議價格(jig)與期權費1.協議價格（Contract Price)，又稱為履約價格（Exercise

6、 Price)是契約中規定交易雙方未來行使期權時買賣資產(zchn)的交割價格。它在合約有效期內這是固定不變的。2.期權費（Premium），是期權的買方獲得選擇權而支付給賣方的代價，它作為期權的價格，由買方在確立期權交易時付給賣方。共八十六頁17結算。期權交易是通過經紀人在市場上競價實現的，這經紀人就是期權清算公司，它是每筆期權交易的中間人，是所有買方的賣方和所有賣方的買方。期權清算公司采用電腦清算每一筆合約，并為其提供擔保，如某個期權賣方不履行義務，公司則必須(bx)代為履約。因此，期權買主不用擔心賣方違約。 共八十六頁18MonthStrike PriceLast Settlement

7、PriceOpenHighLowCurrentChangeVolumeSettlementDec 20133,6001-3,6501-3,7001-3,7501-3,8001-3,8501-3,9001-3,9504-4,0009-4,05018-4,10034-*4,15057-4,20088-4,250125-4,300167-4,350213-4,400261-4,450310-4,500360-4,550410-4,600460-4,650510-4,700560-4,750610-MonthStrike PriceLast Settlement PriceOpenHighLowCur

8、rentChangeVolumeSettlementDec 20133,600540-3,650490-3,700440-3,750390-3,800340-3,850290-3,900241-3,950194-4,000149-4,050108-4,10074-*4,15047-4,20028-4,25015-4,3007-4,3503-4,4001-4,4501-4,5001-4,5501-4,6001-4,6501-4,7001-4,7501-Trade Date: Nov 19, 2013 Prices in yen / gramQuotes for Gold Options (Put

9、)Quotes for Gold Options (Call)TCE黃金(hun jn jn)期權價（2013.11.19）http:/www.tocom.or.jp/index.html共八十六頁期權的分類(fn li)III：不同標的資產股票期權股價指數( ji zh sh)期權期貨期權利率期權信用期權貨幣期權互換期權ETF 期權/復合期權等金融系 阮堅19共八十六頁股票期權(q qun)與股價指數期權(q qun)股票期權一般為美式期權一份股票期權一般包含 100 股執行價格和期權費都以 1 股股票為單位股價指數( ji zh sh)期權歐式美式均有現金結算，乘數通常為 100金融系 阮

10、堅20共八十六頁期貨期權(q qun)與利率期權(q qun)期貨期權期貨合約到期日通常緊隨著相應的期貨期權到期日期貨期權多頭執行期權時，將從期權賣方處獲得標的期貨合約的相應頭寸（多頭或空頭(kngtu)）,再加上執行價格與期貨價格之間的差額。利率期權交易所交易的利率期權場外交易的利率期權內嵌在其他金融工具中的利率期權金融系 阮堅21共八十六頁金融系 阮堅222. 期權(q qun)市場共八十六頁課后閱讀(yud)期權的產生與發展(fzhn)美國期權交易所概況金融系 阮堅23共八十六頁全球(qunqi)OTC主要期權品種概況金融系 阮堅24共八十六頁美國三類(sn li)期權交易所專門的期權交

11、易所芝加哥期權交易所（ CBOE ）國際證券交易所（ ISE ）（被Eurex收購）傳統股票交易所提供期權交易美國費城(fi chn)股票交易所（ PHLX ）（被NASDAQ收購）美國股票交易所（ AMEX ）（被紐約泛歐交易所收購）期貨交易所CME 、ICE等。金融系 阮堅25共八十六頁2010年通過美國期權(q qun)清算公司清算的期權(q qun)市場份額金融系 阮堅26共八十六頁美國主要期權交易(jioy)品種金融系 阮堅27共八十六頁期權交易的特征(tzhng)和趨勢日益增多的奇異期權：期權市場的激烈競爭和普通期權利潤空間的縮小(suxio)。交易所交易產品的靈活化：靈活期權（F

12、lex options）交易所之間的合作日益加強：一家交易所上市的期權產品可以在其他交易所進行交易；或在一家交易所交易，而在其他交易所平盤或交割；另外有一些交易所則允許其他交易所的會員在本所進行交易，等等。高頻交易日益盛行。金融系 阮堅28共八十六頁金融系 阮堅293. 期權交易(jioy)機制共八十六頁標準化：交易(jioy)單位一張期權(q qun)合約中標的資產的交易數量股票期權：100 股股票指數期權：標的指數執行價格與 100 美元的乘積期貨期權：一張標的期貨合約PHLX 的外匯期權：英鎊期權 31 250 英鎊，歐元期權 62 500 歐元金融系 阮堅30共八十六頁標準化：執行(z

13、hxng)價格執行價格由交易所事先確定當交易所準備上市某種期權合約時，首先根據該合約標的資產的最近收盤價，依據某一特定的形式來確定一個中心執行價格，然后再根據特定的幅度設定該中心價格的上下各若干級距（ Intervals ）的執行價格。 因此，在期權合約規格中，交易所通常(tngchng)只規定執行價格的級距。金融系 阮堅31共八十六頁標準化：到期日（課后閱讀(yud)）到期循環(xnhun)、到期月、到期日、最后交易日和執行日金融系 阮堅32共八十六頁標準化：紅利和股票(gpio)分割早期的場外期權(q qun)受紅利保護：除權日后執行價格要相應調整現在的交易所期權不受紅利保護，但在股票分割

14、或送紅股時要調整在 n 對 m （即 m 股股票分割為 n 股）股票分割之后，執行價格降為原來執行價格的 m/n ，每一期權合約所包含的標的資產數量上升到原來的 n/m 倍。n% 的股票紅利等同于 100 + n 對 100 的分割。金融系 阮堅33共八十六頁標準化：交割(jiog)規定期權交割的比例要比期貨高得多現貨期權的交割：直接以執行價格對標的資產(zchn)進行實際的交收指數期權的交割：按照執行價格與期權執行日當天交易結束時的市場價格之差以現金進行結算期貨期權的交割：買方執行期權時，將從期權賣方處獲得標的期貨合約的相應頭寸，再加上執行價格與期貨價格之間的差額。金融系 阮堅34共八十六頁

15、CBOE部分(b fen)期權合約規格金融系 阮堅35共八十六頁頭寸限額(xin )和執行限額(xin )頭寸限額（Position Limit）：每個投資者在市場的一方所能持有的頭寸總額看漲多頭/看跌空頭看漲空頭/看跌多頭執行限額（ Exercise Limit ）：一個期權買方在規定的一段時間內所能執行的期權合約的最大限額計算標準(biozhn)：合約數量/合約總金額有些交易所規定期貨期權中期權頭寸與相應的期貨頭寸合并計算金融系 阮堅36共八十六頁買賣(mi mai)指令買入建倉：買入期權建立新頭寸賣出建倉：賣出期權建立新頭寸買入平倉：買入期權對沖原有的空頭頭寸賣出平倉：賣出期權對沖原有的

16、多頭頭寸買賣(mi mai)對未平倉合約的影響金融系 阮堅37共八十六頁期權清算(qn sun)公司期權交易所內完成的期權交易都必須(bx)通過期權清算公司（ the Option Clearing Corporation，OCC ）進行清算和交割。期權交易的清算期權執行的實施金融系 阮堅38共八十六頁期權交易(jioy)的清算非會員的經紀公司和自營商所完成的期權交易(jioy)都必須通過清算會員在 OCC 進行清算。OCC 是每個期權買方的賣方和每個期權賣方的買方，承擔信用風險； OCC 擁有期權凈頭寸為零，因而不存在價格風險。金融系 阮堅39共八十六頁期權(q qun)執行的實施當期權買方

17、想要執行某份期權時，投資者需要首先通知他（她）的經紀人，經紀人接著通知負責結清其交易的 OCC 清算會員。在該會員向 OCC 發出執行指令后， OCC 即隨機選擇某個持有相同期權空頭的會員，該會員再按照事先訂立的程序，選擇某個特定的出售該期權的投資者（又稱為被指定者， the Assigned ）。一些經紀公司和交易所設定了一些規則，到期(do q)時自動執行那些對客戶有利的實值期權。金融系 阮堅40共八十六頁保證金制度(zhd)期權多頭在交易后第二個營業日支付期權費，無需繳納保證金期權空方類似期貨保證金，分為初始保證金和維持保證金具體保證金取決于期權種類(zhngli)和市場狀況金融系 阮堅

18、41共八十六頁股票(gpio)期權保證金100% 保證金要求： Covered Options非 100% 保證金初始保證金：兩者較大出售期權(q qun)的期權(q qun)費收入加上期權(q qun)標的資產價值的 20%減去期權處于虛值狀態的數額（如果有這一項的話）出售期權的期權費收入加上標的資產價值（看漲期權）或者執行價格（看跌期權）的 10%維持保證金復雜期權頭寸的保證金金融系 阮堅42共八十六頁案例9.4 股票(gpio)看漲期權空方的初始保證金設某個股票看漲期權的相關參數是：股票市價 15 美元，執行價格 20 美元，期權費為 1 美元，則按照 A 、B 公式計算出來的結果分別為

19、：A : B :因此，賣出這一看漲期權的投資者，除了要將期權費收入 100 美元凍結在帳戶內之外，還向經紀公司(n s)繳納150 美元的初始保證金。金融系 阮堅43共八十六頁CBOE S&P500指數看跌期權(q qun)價格（2012.4.4，現貨指數收盤價1398.96）44金融系 阮堅共八十六頁CBOE S&P500指數看漲(kn zhn)期權價格（2012.4.4，現貨指數收盤價1398.96）45金融系 阮堅共八十六頁金融系 阮堅464. 期權與其他(qt)衍生產品的區別與聯系共八十六頁期權(q qun)與期貨權利和義務標準化盈虧風險(fngxin)保證金買賣匹配套期保值金融系 阮

20、堅47共八十六頁權證（Warrants）權證是發行人與持有者之間的一種契約，其發行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行(tu z yn xn)等第三者。權證允許持有人在約定的時間（行權時間），可以用約定的價格（行權價格）向發行人購買或賣出一定數量的標的資產。權證分類認購權證/認沽權證股本權證/備兌權證（衍生權證）金融系 阮堅48共八十六頁股本(gbn)權證與備兌權證股本權證：上市公司自己發行期限通常較長持有者執行權證時，會導致股本變動備兌權證：獨立的第三方發行還可能以股指、一攬子股票或其他資產作為標的差別發行目的不同(b tn)發行人不同是否影響總股本目前多為備兌權證金融系 阮堅4

21、9共八十六頁股票(gpio)期權與權證股票期權/股本權證有無發行環節(hunji)數量是否有限是否影響總股本股票期權/備兌期權有無發行環節數量是否有限金融系 阮堅50共八十六頁中國(zhn u)權證市場1992到1996年間，中國股票市場上曾經出現過上市公司向股東發行的認購權證，后因權證市場過度投機、價格暴漲暴跌而被迫關閉。2005年起權證重返中國市場。滬深交易所掛牌交易的權證分為兩類：一類是由上市公司發行的常規股本權證，如深發SFC1，深發SFC2，云化CWB1,馬鋼CWB1等。另一類是在股權分置改革過程中作為股改對價的一部分而支付給流通股東的權證，如五糧YGC1，招行CMP1等。這部分權證

22、行權時不會影響公司的總股本，。因此這一類權證屬于備兌權證。在這部分權證上市交易后，中國證監會又允許具備資格的券商按照一定的條件創設其中一部分權證。所謂創設，就是由獨立的第三方證券公司增發與那些對價權證條款完全相同的權證，增加流通的權證數量，也屬于備兌權證。2011年8月11日，伴隨(bn su)著中國最后一只權證長虹權證的到期，權證再次退出中國歷史舞臺。金融系 阮堅51共八十六頁內嵌期權(q qun)普通金融產品中加上期權條款(tiokun)例子：可轉債/可贖回債/可回售債金融系 阮堅52共八十六頁內嵌期權(q qun)案例金融系 阮堅53共八十六頁實物(shw)期權只要是一項未來以一定價格(

23、jig)出售或購入某種資產的選擇權，都可運用實物期權的思想加以分析。金融系 阮堅54共八十六頁案例(n l)9.7 實物期權案例：油氣開采權I一些國家政府通常將本國海上油田的開采權租給石油公司，期限一般為十到十五年，獲得開采權的石油公司可以在此中的任意時間開始開采石油。那么，租金應如何確定呢？石油公司又應如何確定這個項目是否值得投資呢？在傳統的凈現值分析法下，決策者計算出未來投資的可能收益加以(jiy)貼現，并據此決定此項目的價值以及是否值得投資，但這種分析方法忽略了油氣開采權中的隱含權利金融系 阮堅55共八十六頁案例9.7 實物期權(q qun)案例：油氣開采權II事實上，石油公司付出一筆租

24、金獲得（例如）15 年開采權后，在這 15 年內，其決策條件可以簡化表示為 ，即根據石油價格 是否大于勘探開采和提煉成本(chngbn) X 以及大多少，來決定是否開采和何時開采。若 大于 X 的程度高于預期要求的收益，公司決定開采，則回報為 ；若 小于 X 的，公司決定不開采，則回報為 0 。金融系 阮堅56共八十六頁案例9.7 實物期權(q qun)案例：油氣開采權III但無論如何，公司要損失預先支付的租金。因此，石油開采權實際上相當于一份以石油價格為標的、以開采期限為到期日，以勘探開采和提煉成本為執行(zhxng)價格的美式期權，所支付的租金即期權費。因此，租金的確定和投資決策均可以運用

25、期權定價的原理進行分析。而在進行開采之后，石油公司在開采過程還可以選擇放棄開采、追加投資、緊縮投資、以及延長油田的租期等等，這些決策實際上又可以分別被視為放棄投資權、追加投資權、緊縮投資權和延期期權等。金融系 阮堅57共八十六頁金融系 阮堅58補充：中國(zhn u)“期權”交易共八十六頁中國銀行推出的個人外匯理財(l ci)新品種“兩得寶”交易(Premium Deposit)在匯市波動劇烈時，客戶看準了可做“外匯寶”交易，以賺取匯率漲跌帶來的風險利潤。但在匯市非常平靜的情況下，“兩得寶”則是一種理想的投資工具，即在匯率波動不大的平市中，通過(tnggu)“兩得寶”交易，客戶可在獲取外幣存款

26、的利息收入的同時，還能憑借這筆存款的本息去投資匯市，從中國銀行賺得期權費收入。但是，假如客戶對市場的預期出現失誤，匯市發生了劇烈波動，在這種情況下，客戶要么賺得比“外匯寶”交易少，要么就蒙受損失。共八十六頁中行(zhn xn)首推的“兩得寶”交易的條件“兩得寶”交易實際上是一項外匯看漲期權交易，但銀行只充當支付期權費的合約買方，客戶則是賣方。對銀行來說，合約到期時哪種貨幣弱，就支付給客戶哪種貨幣。假定的客戶的外幣定期存款是美元，屆時美元匯率下跌銀行就放棄買入的權利，客戶的美元存款賬戶保留；反之，美元匯率上升，銀行就按協議匯率買進(mi jn)美元，支付給客戶的是疲軟的日元或歐元。“兩得寶”的起

27、點金額為5萬美元或等值的日元、歐元。在一般情況下，協議匯率為交易當時的即期匯率。交易時間為營業日的上午10點至下午4點。目前的交易地點為中國銀行上海分行的三個理財中心，即滇池路74號外灘理財中心；張揚路838號(華都大廈)浦東理財中心；天鑰橋路90號徐匯區理財中心。共八十六頁“兩得寶”業務(yw)的交易貨幣及合約期限的限制性規定“兩得寶”交易顧名思義，就是指外幣定期利息收入和期權(q qun)費收入雙雙得益。“兩得寶”交易為歐式期權，即銀行只能在到期日來決定是否執行期權合約，即決定是否按事先約定的協議匯率買進客戶的外幣存款，當然支付的并不是人民幣，而是事先雙方確定的掛鉤貨幣。目前能參與“兩得寶

28、”交易的外幣僅限于美元、日元和歐元，而且存款貨幣和掛鉤貨幣中有一種必須是美元即要么是美元對日元的交易，要么是美元對歐元的交易。目前期權的期限為一個月，即外幣定期存款期限定為一個月。共八十六頁“兩得寶”交易(jioy)的案例分析目前，美元定期存款的月利率為0.5%，折合成年率為6%；日元定期存款的月利率為0.01005%，折合成年率為0.1206%(日本政府現在實行的是零利率政策)。某客戶將10萬美元存入中國銀行，1個月的稅后利息為33.33美元；若將這筆錢換成日元存入銀行，1個月的稅后利息的美元等值為0.67美元。假定該客戶決定將這10萬美元的外幣存款做“兩得寶”交易，選擇的掛鉤貨幣為日元。銀

29、行與客戶商定的協議匯率為J￥120/$，銀行支付給客戶的期權費為550美元，即期權費率為0.55%(它根據當時的匯率波動情況(qngkung)、投資期限及市場利率水平等變量的變化隨時作出調整)。共八十六頁共八十六頁共八十六頁客戶(k h)做“兩得寶”的交易準則客戶在做“兩得寶”交易時，實際上預期其外幣存款的貨幣不會漲(或預期匯率保持平穩，或者預期匯率可能出現一些下跌，但此時客戶并不想拋出該種外幣)。相應地，客戶在選擇(xunz)掛鉤貨幣時應選預期看漲的貨幣。這樣，1個月后客戶提取的還是原幣種存款。他雖然放棄了對該種掛鉤貨幣做“外匯寶”交易原本可得到的風險利潤，但他也得到了期權費作為補償。只有當

30、掛鉤貨幣跌得非常厲害時，由于他最終從銀行得到的是這個幣種的存款，再按當時的市場匯率換回原幣種時，客戶將面臨巨大損失。共八十六頁中國銀行(zhn u yn xn)推出的又一期權交易期權寶 (Buy Option)在國際匯市動蕩不安，匯率單邊大幅波動時，投資者可根據自己對外匯匯率的走勢，選擇看漲或看跌貨幣(即選擇買進看漲期權或買進看跌期權)，并根據中國銀行的報價支付一筆期權費，同時提供與期權面值相應的外幣存款作為擔保(即必須要有外幣存款才能做期權寶交易)。 到期(do q)時，如果匯率走勢與投資者的預期相符，他便可獲得投資收益(匯率漲跌所引起的資本收益)；反之，假如對匯率走勢的預期失敗，投資者可放

31、棄執行期權，其損失只限于當初支付的期權費。期權寶交易能否獲得投資收益取決于協定匯率與參考匯率的高低。共八十六頁期權寶交易(jioy)的特點期權寶的優點：本金無風險、資本收益潛力無限大(至少(zhsho)在理論中是如此)。期權寶特別適合于客戶在預期匯率在短期內將出現大幅漲跌的同時又想控制風險時進行投資，即以有限的風險換取無限收益的投資機會。如果匯率波動幅度或方向與投資者最初的預期不符，他也可在交易合約存續期間，通過反向交易來對合約進行平盤，以減少期權費的損失；或提前鎖定交易收益，確保獲得特定數額的投資回報。共八十六頁期權(q qun)寶的標準化交易條件交易幣種：目前，中國銀行的期權寶業務已提供美

32、元、日元、歐元、英鎊、澳元五種貨幣，但看漲或看跌貨幣中有一種必須是美元。最低面值(min zh)金額：5萬美元或等值的其它貨幣(以中國銀行外匯寶中間價折算)。 合約期限：目前提供的只有兩周交易期限的標準期權。 期權費：根據中國銀行制訂和公布的費率，以期權面值基礎貨幣支付期權費。 共八十六頁期權寶的收益計算：買進(mi jn)看漲期權客戶看漲基礎貨幣(即買進基礎貨幣的看漲期權)，在期權交割日，若參考匯率高于協定匯率，客戶就執行期權，獲得收益(shuy)；反之，若參考匯率等于或低于協定匯率，客戶就放棄執行期權，收益(shuy)為零，客戶蒙受最大損失，即交易開始時支付的期權費。期權投資收益=期權面值

33、金額(參考匯率-協定匯率) 。共八十六頁期權寶的收益(shuy)計算：買進看跌期權客戶看跌基礎貨幣(即買進基礎貨幣的看跌期權)，在期權交割日，若參考匯率低于協定匯率，客戶就執行期權，獲得收益；反之，若參考匯率等于或高于協定匯率，客戶就放棄執行期權，收益為零，客戶蒙受最大損失，即交易開始時支付(zhf)的期權費。期權投資收益=期權面值金額(協定匯率-參考匯率) 。共八十六頁期權寶交易的收益(shuy)入賬及其折算在期權交割日，中國銀行將期權投資收益以美元現鈔存入客戶的資金賬戶。若基礎貨幣非美元，則銀行按參考匯率(hul)將收益折算成美元存入客戶的資金賬戶。共八十六頁期權(q qun)寶的平盤交易

34、歐式期權：在期權到期日(兩個星期之后)，客戶決定是否執行期權合約的是歐式期權。美式期權：為了能使客戶減少損失或提前鎖定(su dn)投資收益，中國銀行還提供期權寶的平盤交易，即允許客戶在期權到期日前第二個交易日(含)之前都能提前平盤(能在合約期限內的任何一個交易日提前執行期權，實際上是美式期權的特征)。與標準的美式期權不同的是：中國銀行對平盤交易也要收費，即它在每個交易日都會報出平盤費交易的費率。 共八十六頁期權(q qun)寶交易案例：買入歐元看漲期權 某客戶預期歐元兌美元的匯率在短期內將大幅上揚，于是，他在周一決定做一項期權(q qun)寶交易(買進歐元的看漲期權)。期權面值為10萬歐元，

35、交易期限為兩周，協定匯率為$1.0650/(歐元采用間接標價法報價) 。根據0.8%的期權費率，客戶支付的期權費為800歐元。 共八十六頁在兩周后的期權到期日或交割日，客戶的潛在收益(shuy)如下表所示(年投資收益率按365天計，且為扣除期權費成本前的毛收益率) 共八十六頁共八十六頁買入歐元看漲期權(q qun)案例的盈虧兩周后，期權到期交割，若市場即期匯率(參考匯率)等于或低于協定匯率($1.0650/)時，客戶將放棄(fngq)執行期權，其蒙受了最大損失，即交易開始時支付的800歐元期權費。若市場即期匯率在$1.0650/至$1.0736/之間，客戶將執行期權，但其獲得的資本收益仍不足以

36、彌補期權費的成本支出。若市場即期匯率高于$1.0736/這一盈虧平衡點時，客戶將執行期權后所獲得的資本收益足以彌補期權費的成本支出而有盈余。共八十六頁期權寶交易(jioy)提前平盤的案例假定在買進歐元看漲期權后的第三天(周四)，歐元對美元的即期匯率上揚至1.0850/$，權寶交易(jioy)的未實現收益為：100,000(1.0850/$-1.0650/$)=20,000。該投資者認為歐元對美元的匯率再上升的空間已經不大；而下跌的可能性卻再增大。于是，他申請對這項交易平盤(可理解未提前執行美式期權)以鎖定投資收益。中國銀行周四報出的平盤費率為：1.1%，即客戶提前平盤可獲的收益為：歐元100,

37、0001.1%= 1,100。扣除當初開倉時所支付的800歐元的期權費，客戶的凈收益為300歐元。假如1年算作365天，該筆3天的投資獲得的凈收益率為36.5% 。共八十六頁首個利率期權(q qun)產品“日進升金期限可變”繼“兩得寶”、“期權寶”之后，中國銀行在“小額(xio )資金管理”業務中，又推出了 “日進升金期限可變”投資新品。首期募集資金近1000萬美元。該投資新品第一次引入了利率期權的概念，將收益率與倫敦資金拆借市場上的利率掛鉤。在目前市場利率普遍走低的態勢下，投資者很可能會得到比通常利息高得多的投資收益，即最高年收益率可達到3.5% 。投資者以看好美元利率長期處于低水平為前提，

38、以賣出利率期權為代價，換取獲得較高投資收益率的可能性。共八十六頁“日進升金期限可變”投資產品的交易(jioy)門檻目前，這項業務只接受美元，外匯和外幣現鈔都可，起點金額為5萬美元。如果勢其它幣種，須首先(shuxin)兌換成美元。中國銀行各大網點和理財中心都能辦理此項投資業務。相對于開放式基金等投資品種，該項投資產品無須交納任何托管費、認購費和手續費。建設銀行上海分行目前也宣布將推出個人外匯期權產品。建行的準入門檻僅為3萬美元，且隨時可以平盤，產品包括買入期權、賣出期權，且覆蓋看漲期權和看跌期權。與外匯寶只能賣出賬戶中已有的貨幣相比較，期權產品可以賣出賬戶中沒有的貨幣，對于控制匯率風險十分有益。共八十六頁