1、金融市場考試(kosh)重點第五章1、貼現(tixin)債券：又稱零息債券，是一種以低于面值的貼現(tixin)方式發行，不支付利息，按到期債券面值償還的債券。（P124）2、直接債券：又稱定息債券或固定利息債券，按照票面金額計算利息，票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票，也可不附息票。投資者不僅可以在債券期滿時收回本金（面值），而且還可定期獲得固定的利息收入。（P125）流通性：債券的流通性，或者流動性，是指債券投資者將手中的的債券變現的能力。（P135）3、久期免疫的進化（P145）久期是對債券價格變化的一階近似，因此，一般來說，久期會低估利率變動帶來的預期收益或損失。而凸度是二階估計，

2、考慮凸度可以提高利用久期得到的結果。檔利率期限結構發生微小的變化時，久期法則是正確的。凸度雖然沒有久期重要，但是在利率期限結構的變化足夠大時，凸度具有重要的影響。在利率變化很大時，凸度可以修正通過久期得到關于再去按價格變化的估計。第六章1、市盈率模型（P159）優點：1.由于市盈率是股票價格與每股收益的比率，即單位收益的價格，所以，市盈率模型可以直接應用于不同收益水平的股票價格之間的比較； 2對于那些在某段時間內沒有支付股息的股票，市盈率模型同樣適用，而股息貼現模型卻不能使用； 3.雖然市盈率模型同樣需要對有關變量進行預測，但是所涉及的變量預測比股息貼現模型要簡單。缺點：1.市盈率模型的理論基

3、礎比較薄弱，而股息貼現模型的邏輯性較為嚴密； 2.在進行股票之間的比較時，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對大小，卻不能決定股票絕對的市盈率水平。2、杜邦公式：ROE=EATAAEQ=ROAL （P161）第七章1、金融遠期合約：是指雙方約定在未來的某一切定時間，按確定的價格買賣一數量的金融資產的協定。（P174）2、遠期外匯合約：是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。（P179）3、利率互換&貨幣互換（P194和P195的例題以及P200頁的習題16）第十章1、年金：是指在一段固定時期內有規律(gul)地收入（或支出）固定金額的現金流。它是最常見的金融工

4、具之一，養老金、租賃費、抵押貸款等通常都采用這種方式。（P246）2、流動性偏好(pin ho)假說（P268）假說(ji shu)的基本命題：長期債券的利率水平等于在整個期限內預計出現的所有短期利率的平均數，再加上又債券供給與需求決定的期限溢價。該假說中隱含著這樣幾個前提假定：（1）期限不同的債券之間是相互替代的，一種債券的預期收益率會影響其他不同期限債券的利率水平。（2）投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。如果某個投資者對某種期限的債券具有特殊偏好，那么，該投資者可能更愿意停留在該債券的市場上，表明他對這種債券具有偏好停留。投資者的決策依據是債券的預期收益率，而不是他偏好的某種債券的期限

5、。（4）不同期限債券的收益率不會相差太多，因此在大多數情況下，投資者存在喜短厭長的傾向。（5）投資人只有能獲得一個正的風險溢價，才愿意轉而持有長期債券。（6）見書本P268得出的結論：即使短期利率在未來的平均水平保持不變，由于時間溢酬的存在，長期利率仍然會高于短期利率，這就是收益率曲線常向上傾斜的原因。在時間溢價水平一定的前提下，短期利率的上升意味著平均看來短期利率水平將來會更高，從而長期利率也會隨之上升，著解釋了不同期限債券的利率總是共同變動的原因。時間溢價大于零與收益率曲線有時向下傾斜并不矛盾，因為在短期利率預期未來會大幅度下降的情況下，預期的短期利率的平均數即使加上一個正的時間溢價，長期

6、利率仍然低于現行的短期利率。當短期利率水平較低時，投資者總是預期利率水平將來會上升到某個正常水平，未來預期短期利率的平均數會相對高于現行的短期利率水平，再加上一個正的時間溢價，使長期利率大大高于現行短期利率，收益率曲線往往比較陡峭地向上傾斜，反之則反。第十一章效率市場假說的理論基礎(P277)一.效率市場假說的假定（一）效率市場假說的假定條件1.投資者是理性的，因而可以理性地評估證券的價值。2.雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價格。3.雖然(surn)非理性投資者的交易行為具有相關性, 但理性套利者的套利行為可以消除這些非理性投資者對價格的影響。

7、（二）效率(xio l)市場的必要條件1.存在大量的證券，以便(ybin)每種證券都有“本質上相似”的替代證券，這些替代證券不但在價格上不能與被替代品一樣同時被高估或低估，而且在數量上要足以將被替代品的價格拉回到其內在價值的水平。2.允許賣空。3.存在以利潤最大化為目標的理性套利者，他們可以根據現有信息對證券價值形成合理判斷。4.不存在交易成本和稅收。二.效率市場假說與證券分析業1.大量的證券分析師的競爭性行動是促使資本市場走向效率的最重要力量。2.市場效率的程度將在證券分析師收集和分析信息的邊際成本等于其邊際收益時達到均衡。只要收集和分析信息的邊際成本不為零，資本市場就不可能達到完美有效的地

8、步。因此，經濟學家指出，在現實生活中，完美有效的市場是不存在的。3.收集和處理信息的成本越低、交易成本越低、市場參與者對同樣信息所反映的證券價值的認同度越高，市場的效率程度就越高。三.效率市場假說與證券投資策略如果是弱式或半強式效率市場，投資者就應采取積極進取的態度，在證券選擇和買賣時機上下功夫，努力尋找那些價格偏離價值的證券以獲得超常收益；如果是強式效率市場，投資者就應采取被動的態度，只求獲得市場平均收益水平。在強式效率市場上，指數化投資是最主要的投資策略。四.效率市場與隨機漫步（一）效率市場不等同于平穩的市場（二）效率市場不等同于隨機漫步(證券價格的變動不可預測)五.效率市場的特征（一）能

9、快速、準確地對新信息做出反應（二）證券價格任何系統性范式只能與隨時間改變的利率和風險溢價有關 在效率市場中，證券投資的預期收益率可以隨時間變化，但這種變化只能來源于無風險利率的變動，或者風險溢價的變動。風險溢價的變動則可能由于風險大小的變動或者投資者對風險的厭惡程度變化。（三）任何交易（投資）策略都無法取得超額利潤 檢驗市場效率的一種方法是檢驗某種特定的交易或投資策略在過去是否賺取了超額利潤。第十二章1、金融風險的類型（P294）按風險來源分類 （二）按風險來源分類 （三）按能否分散分類貨幣風險 會計風險 系統性風險利率風險(fngxin) 經濟風險 非系統性風險流動性風險(fngxin) 信

10、用風險市場(shchng)風險操作風險2、系統性風險：是由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，這些因素包括經濟周期、宏觀經濟政策的變動等。這類風險影響所有金融變量的可能值，無法通過分散相互抵消或者削弱，因此又稱為不可分散風險。（P296）第十三章1、分離定理（P327）投資者對風險和收益的偏好狀況與該投資者最有風險資產組合的構成是無關的。2、資本市場線（P327）資本市場線是一條直線，就是描述投資人進行無風險投產和風險資產組合投資，Y軸表示期望報酬率，X軸表示標準差，它揭示了：（1）.期望報酬率和標準差（風險）之間存在的關系。（2）.存在無風險資產的情況下，有多少投資無風險資產，有多少投資

11、風險資產才是最有效的（也就是M點）。3、證券市場線（P329）證券市場線是一條直線，但它描述是單一的證券，它的Y軸表示期望報酬率，X軸表示系數，它揭示了：（1）.單一的證券，它的收益率與它的B系數存在一定的相關，如果它的系數為1時，它的收益率為12%，如果系數為1.5時，它的收益率是14%。資本市場線主要是強調標準差和報酬率的關系。強調無風險資產和風險資產組合。證券市場線主要是強調系數和報酬率的關系。強調單個證券系數如何去影響報酬率的。兩者有一個共同點，都可以推出個股要求收益率Ri=無風險收益率Rf+(平均股票要求收益率Rm-Rf)這一個公式，因為資本市場線的X軸標準差和證券市場線的X軸系數可

12、以用公式轉換，所以兩條線也有共同的地方。所在大家看這方面的內容感覺有點相似，原因就在于此。4、資本市場(shchng)線和證券市場線的異同：(1)證券市場線，或者叫資本資產定價(dng ji)模式適用范圍更寬泛一些，因為它既可以適用于單個股票，也適用于投資組合。資本市場線不適用單個證券，必須用于組合。(2)資本(zbn)市場線適用的組合必須是有效組合。結論：共同點：（1）這兩條線在縱坐標上都有個截距，截距都表示無風險收益率。（2）縱坐標都表示收益率。（3）這兩條線都表示收益和系統性風險之間的一種線性關系。區別：（1）、“證券市場線”的橫軸是“貝塔系數（只包括系統風險）”；“ HYPERLINK

13、 /view/457188.htm t _blank 資本市場線”的橫軸是“標準差（既包括系統風險又包括HYPERLINK /view/89490.htm t _blank非系統風險）”。（2）、資本市場線是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。僅適用于有效組合。測度風險的工具是整個資產組合的標準差。證券市場線描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系。適用于單項資產或資產組合（無論是否有效分散風險）。測度風險的工具是單項資產或資產組合的系數。（3）、“證券市場線”揭示的是“ HYPERLINK /view/17039.htm t

14、 _blank 證券的本身的風險和報酬”之間的對應關系；“ HYPERLINK /view/457188.htm t _blank 資本市場線”揭示的是“持有不同比例的HYPERLINK /view/2063865.htm t _blank無風險資產和 HYPERLINK /view/1600020.htm t _blank 市場組合情況下”風險和報酬的權衡關系。（4）、HYPERLINK /view/457188.htm t _blank資本市場線中的“風險組合的HYPERLINK /view/2193291.htm t _blank期望報酬率”與證券市場線中的“平均HYPERLINK /v

15、iew/2085.htm t _blank股票的要求 HYPERLINK /view/969420.htm t _blank 收益率”含義不同；“ HYPERLINK /view/457188.htm t _blank 資本市場線”中的“（標準差）”不是證券市場線中的“貝塔系數”。（5）、證券市場線表示的是“要求HYPERLINK /view/969420.htm t _blank收益率”，即投資“前”要求得到的HYPERLINK /view/1687303.htm t _blank最低收益率；而 HYPERLINK /view/457188.htm t _blank 資本市場線表示的是“ H

16、YPERLINK /view/2193291.htm t _blank 期望報酬率”，即投資“后”期望獲得的報酬率。（6）、證券市場線的作用在于根據“ HYPERLINK /view/2374115.htm t _blank 必要報酬率”，利用HYPERLINK /view/2085.htm t _blank股票估價模型，計算股票的 HYPERLINK /view/728995.htm t _blank 內在價值； HYPERLINK /view/457188.htm t _blank 資本市場線的作用在于確定 HYPERLINK /view/194522.htm t _blank 投資組合的比例；（7）、HYPERLINK /view/457188.htm t _blank資本市場線和 HYPERLINK /view/412717.htm t _blank 證券市場線的斜率都表示風險價格，但含義不同，前者表示整體風險的風險價格，后者表示 HYPERLINK /view/165085.htm t _blank 系統風險的風險價格。計算公式也不同：HYPERLINK /view/457188.htm t _blank資本市場線斜率=（風險組合的HYPERLINK /view/2193291.htm t _blank期望報酬率- HYPERLIN