1、第二節 杠桿利益與風險 財務管理中存在著杠桿效應，表現為：由于特定費用如固定消費運營本錢或固定的財務費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。.杠桿原理運營杠桿財務杠桿復合杠桿 財務管理中的杠桿效應有三種方式， 即運營杠桿、 財務杠桿和復合杠桿，要闡明這些杠桿的原理，需求首先了解本錢習性、邊沿奉獻和息稅前利潤等概念。.一、杠桿原理的根底一) 本錢習性及分類二邊沿奉獻三息稅前利潤.總本錢模型Y=a+bx其中：a固定本錢 b單位變動本錢 x業務量.二邊沿奉獻M=px-bx =(p-b)x =mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價錢、業務量、單位變動本錢、

2、單位邊沿奉獻.三息稅前利潤EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a其中：p、x、b、M同上面的含義一樣；a表示固定本錢.二、運營杠桿一運營杠桿 由于固定本錢的存在而導致息稅前利潤變動大于產銷量變動的杠桿效應，也稱營業杠桿。二運營杠桿利益分析 隨著營業額的添加，單位營業額所負擔的固定本錢會相對減少，從而給企業帶來額外的利潤。詳見P227例6-16三運營風險分析 企業在運營中利用營業杠桿而導致的營業利潤下降的風險。詳見P228例6-17.運營杠桿效應的衡量目的系數的含義：息稅前利潤的變動率相當于銷售收入變動的倍數。即運營風險大小。.影響運營杠桿利益與風險的其他要素(p230)1.產品

3、供求變動；2.產品售價變動；3.單位產品變動本錢的變動；4.固定本錢總額的變動。.三、財務杠桿利益與風險一財務杠桿：由于利息與優先股股利的存在導致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，也稱籌資杠桿。二財務杠桿利益分析：企業利用債務籌資而給企業帶來的額外收益。三財務風險分析：企業利用債務籌資而給企業帶來的收益下降甚至破產的能夠性，稱為財務風險或籌資風險。四財務杠桿效應的構成過程見下一張.系數的含義。表示稅后利潤的變化率相當于息稅前利潤變化率的倍數。表示財務風險的大小財務杠桿效應的衡量目的.四、復合杠桿利益與風險一復合杠桿：由于固定消費運營本錢和固定財務費用的存在導致的每股收益變動大于產銷量變

4、動的杠桿效應。二復合杠桿效應的衡量目的：復合杠桿系數三公式：.營業杠桿與財務杠桿的合并 .股東面臨的風險：運營風險+財務風險綜合杠桿：營業杠桿與財務杠桿的合并銷售額息稅前利潤 稅后利潤 運營杠桿財務杠桿企業財務杠桿運營杠桿. 某公司1999年銷售商品12000件，每件商品售價為240元，每件單位變動本錢為180元，全年發生固定本錢總額320000元。該企業擁有總資產5000000元，資產負債率為40%，債務資金的利率為8%，主權資金中有50%普通股，普通股每股面值為20元。企業的所得稅稅率為33%。分別計算:1單位奉獻毛益2奉獻毛益M3息稅前利潤EBIT4利潤總額5凈利潤6普通股每股收益EPS

5、7運營杠桿系數DOL8財務杠桿系數DFL9復合杠桿系數DCL 習 題.1、單位邊沿奉獻m=240-180=60元2、邊沿奉獻總額M=1200060 =720000元3、息稅前利潤EBIT=720000320000=400000 元4、利潤總額 =息稅前利潤 利息=EBITI=400000500000040%8%=400000160000=240000元5、凈利潤 =利潤總額1所得稅%=EBITI1T= 2400001- 33%=160800元6、普通股每股收益EPS =EBITI1T-D/N=1608000 /( 5 000 00060%50% )/20=160800/75000 =2.144

6、 元/股7、運營杠桿系數DOL=M/EBIT=720000/400000=1.88、財務杠桿系數DFL= EBIT/EBIT-I= 400000/240000=1.679、復合杠桿系數DCL =DOLDFL=1.81.67=3.01.邊沿奉獻率和變動本錢率變動本錢率= = 邊沿奉獻率= = 變動本錢銷售收入單位變動本錢單 價邊沿奉獻銷售收入單位邊沿奉獻單 價.變動本錢率+邊沿奉獻率= =1變動本錢+銷售收入-變動本錢銷售收入.假設某種股票的貝他系數為零，那么闡明C。A. 該股票沒有任何風險 B. 該股票沒有非系統性風險 C. 該股票沒有系統性風險 D. 該股票的風險與整個證券市場的風險一致 當營業杠桿系數和財務杠桿系數都是1.5時,那么結合杠桿的系數應為.問 答企業在制定資本構造決策時,對債務籌資的利用稱為什么杠桿財務杠桿息稅前利潤變動率相當于銷售額變動率的倍數,表示的是什么杠桿 營業杠桿只需現值沒有終值的年金是。.判 斷 1 營業杠桿影響息稅前利潤,財務杠桿影響稅后利潤. 2 由于營業杠桿的作用,當銷售額下降時,息稅前利潤下降得更快. 3 普通而言,營業杠桿系數越大,對營業杠桿利益的影響越強,營業風險也就越高.以下對財務杠桿的論述，正確的有ABCEA 在資本總額及負債比率不變的情況下，財務杠桿系數越高