1、袁霏陽2012年5月致：中紡集團中國農產(chǎn)品價格研究目錄農產(chǎn)品價格形成規(guī)律長期農產(chǎn)品價格趨勢稻米研究框架玉米研究框架小麥研究框架大豆研究框架棉花研究框架1農產(chǎn)品價格形成規(guī)律2農產(chǎn)品價格形成機制四大糧價決定因素1. 政府干預對內：保障居民生活質量（參考恩格爾系數(shù)）對外：控制它國政治經(jīng)濟手段：價格、保證最低收益2. 供求關系經(jīng)濟平穩(wěn)運行期，供需是影響價格的首要因素3. 成本4. 金融投機農產(chǎn)品價格形成機制剖析數(shù)據(jù)來源：中金公司研究部農產(chǎn)品：主要包括大宗原糧、動物產(chǎn)品和經(jīng)濟作物大宗原糧：主要包括稻谷（大米）、小麥、玉米和大豆動物產(chǎn)品：主要包括豬、牛、羊、禽、水產(chǎn)等動物活體，肉及其蛋類制品經(jīng)濟作物：主要

2、包括糖、棉、水果和蔬菜3國際糧價主要由供需決定美國掌控國際市場糧食定價權美國出口量占全球1/3。同時，巴西和阿根廷糧食貿易也基本被ADM，Bunge，Cargill和Dreyfus所控制，美國糧價代表了全球糧價。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部，中金公司研究部4國際糧價主要由供需決定供需決定國際糧價庫存（供需關系）是影響糧食價格的首要因素。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部，中國發(fā)改委，中金公司研究部5國際糧價主要由供需決定美國糧價決定因素的演變階段一：供需是決定因素72年夏天，蘇聯(lián)大規(guī)模采購國際原糧，國際糧價大漲，隨后美國實施禁運。此后，蘇聯(lián)因糧食減產(chǎn)，還曾在75年及79年年末在國際市場大規(guī)模采購原糧，并帶動國際糧價

3、上揚。美國于87年拋售近一半國家原糧儲備，造成當年價格遭受打壓，但到年末隨著拋售力度減小，價格開始大幅上揚。90年7月至91年3月，海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)帶動原油價格短暫飆升，但農產(chǎn)品價格不為所動。95年隨著國際原糧需求增加，美國原糧庫存達到歷史底部，并帶動95/96產(chǎn)季糧價大漲。因96年美國糧食增產(chǎn)，以及97年亞洲金融危機導致全球原糧需求縮減，糧價一路下行。99至01年，原油價格上漲一倍，農產(chǎn)品價格亦不為所動。02至03年，美國糧食庫存再次探底，引發(fā)糧價回升。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部，WTI，中金公司研究部6國際糧價主要由供需決定美國糧價決定因素的演變階段二：油價高漲推動生物能源需求爆發(fā)式增長，油價與供需

4、一起成為糧價決定因素05年，燃料乙醇盈利大幅提升并推動產(chǎn)能大幅擴建。05年5月至8月，石油價格由每桶50美元上揚至60美元，并帶動每加侖燃料乙醇價格由1.2美元漲至2.7美元。燃料乙醇比價優(yōu)勢明顯（燃料乙醇價格中樞滯漲，汽油價格進一步攀升）推動美國燃料乙醇消費量在07、08年爆發(fā)式增長。燃料乙醇產(chǎn)銷量快速增長（玉米、大豆等原糧的工業(yè)需求快速增長），使得油價對糧價影響驟增。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部，WTI，中金公司研究部08年末，全球玉米產(chǎn)量中有15-20%用于生產(chǎn)燃料乙醇；豆油中有10%用于生產(chǎn)生物柴油；約有20%的甘蔗用于生產(chǎn)燃料乙醇。08年末，美國29%的玉米產(chǎn)量用于生產(chǎn)燃料乙醇，16%的豆油

5、用于生產(chǎn)生物柴油；巴西60%的甘蔗用于生產(chǎn)燃料乙醇，17%的豆油用于生產(chǎn)生物柴油。7國際糧價主要由供需決定油價將主導近期國際糧價走勢7月份，美國農業(yè)部最新預測顯示09/10產(chǎn)季美國四種大宗原糧產(chǎn)量和庫存同比分別變化0.6%和-1.0%。庫存變動幅度可忽略不計，即除工業(yè)用途外的糧食供需變化不大，所以，生物能源的需求狀況，即原油價格將決定09/10產(chǎn)季美國大宗原糧價格。庫存變化對糧價的影響不及原油價格波動對糧價的影響幅度大96至98年三年間，美國庫存年均增長50%，且遭遇亞洲金融危機，大宗原糧年均下滑幅度只有20%。07至08年，原油價格上漲85%，帶動大宗原糧價格上漲60%。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部

6、，中金公司研究部8油價主導近期通脹與糧價走勢美國通脹與成因階段一：80年代前，大宗原糧和石油價格共同引發(fā)通脹72至74年78至80年階段二：80年代后，石油價格引發(fā)通脹90年99至01年07至08年美國CPI在以下時段均無異常87至88年大宗原糧價格大漲95至96年大宗原糧價格大漲04年大宗原糧價格大漲數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部，美國能源部，CEIC，中金公司研究部9油價主導近期通脹和糧價走勢美國通脹與成因現(xiàn)行統(tǒng)計方法使得CPI對農產(chǎn)品價格敏感度降低CPI各成分的權重將根據(jù)消費者支出結構的變化而調整；食品支出逐年走低。農產(chǎn)品價格大幅波動不再引發(fā)美國通脹或通縮，而原油價格上漲會引發(fā)通脹。從07年起，隨

7、著大宗原糧生物能源需求的爆發(fā)式增長，油價漲勢能順利傳遞至農產(chǎn)品。引發(fā)的市場行為：07年之前，市場并不關心通脹時期的農產(chǎn)品價格；07年開始，市場異常關心，兩者聯(lián)動效應顯著加強。數(shù)據(jù)來源：美國人力資源部，中金公司研究部10油價主導近期通脹和糧價走勢國際油價與糧價聯(lián)動效應始見于2007年在原油價格和生物能源消費量同時飆升的07、08年，糧價與油價走勢非常一致，甚至在08年4月份之前，糧價與油價每月漲幅也基本相同。高油價時代，油價取代供需，主導國際糧價走勢。短期預測油價，即可判斷糧價走勢。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部，WTI，中金公司研究部11國內外通脹傳導機制供需無法解釋國內糧價波動93至96年，庫存與糧價

8、雙雙上揚。93年，我國放開糧價并帶來糧價大漲，使得農民種植積極性大增。00至02年，庫存減少，糧價低位徘徊。為解決97、98年大量收儲帶來的陳化糧問題， 2000年起我國拋售國儲并將糧價打壓在低位。05至08年，庫存與糧價同向變動。04年起我國為促進農民增收，通過收儲來扶持糧價。數(shù)據(jù)來源：中國發(fā)改委，中金公司研究部12國內外通脹傳導機制政府干預主導國內糧價走勢干預目的社會穩(wěn)定現(xiàn)狀1：我國食品支出占總支出比例超過1/3；是發(fā)達國家2-2.5倍。現(xiàn)狀2：我國大宗原糧尚不能自給自足。現(xiàn)狀3：食品支出占CPI權重較大干預手段財政支持力度有限，近年轉向價格干預。數(shù)據(jù)來源：CEIC，中國農業(yè)發(fā)展報告，中金

9、公司研究部注：中國農業(yè)發(fā)展報告中提到，1986-1995年耕地面積數(shù)據(jù)為國家統(tǒng)計局年報數(shù)據(jù)；1996年（含）以后耕地面積數(shù)據(jù)根據(jù)國土資源部各年國土資源公報整理。13國內外通脹傳導機制干預結果切斷自給自足農產(chǎn)品價格與海外市場價格的傳導通道。對有價格優(yōu)勢的農產(chǎn)品實施出口配額制，有價格劣勢的農產(chǎn)品實施進口配額制；原糧出口由中糧和吉糧壟斷。建立龐大的國家儲備強化自給自足農產(chǎn)品價格管制。建立龐大的糧食庫存：國儲稻谷和小麥的庫存量都分別達到全年產(chǎn)量60%以上。形成三種不同定價機制：依賴進口的農產(chǎn)品，被迫跟隨全球定價（大豆、棉花）；自給自足型農產(chǎn)品中，政府有價格管制力的品種，成本（成本收益率）是決定價格的首

10、要因素（稻米、小麥、玉米、糖）；自給自足型農產(chǎn)品中，政府無價格管制力的農產(chǎn)品，供求關系是決定價格的首要因素（生豬、糖）。數(shù)據(jù)來源：中金公司研究部14國內外通脹傳導機制成本決定價格的自給自足農產(chǎn)品通脹通過影響國內農資（主要是化肥）價格間接傳導稻谷、小麥和玉米：生物能源需求和原油價格推高海外農產(chǎn)品價格，兩個月后國際國內化肥價格同時上漲，國內化肥價格上漲半年后，國內農產(chǎn)品價格開始上漲。糧食占我國CPI權重約為3.1%供需決定價格的自給自足農產(chǎn)品獨立的價格波動周期生豬：56月份豬價因短時供給短缺上漲糖：需求逐步回暖，510月國內糖價有望小幅上揚刺參：價格于160180元/噸間區(qū)間震蕩肉禽占我國CPI權

11、重約為7.5%依賴進口的農產(chǎn)品通脹直接傳導大豆和棉花：美國經(jīng)濟復蘇，一定會帶來國際油價與糧價上漲。油脂占我國CPI權重為1.5%（食用油中豆油占比達45%）15國內外通脹傳導機制直接傳導模式大豆：大豆和豆油（折合為大豆）總進口量占總需求量的80%棉花：進口量約為當年需求量的3050%由于大豆對外依存度更高，所以大豆價格的海內外聯(lián)動性更強。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部，中國農業(yè)部，中國發(fā)改委，中金公司研究部16國內外通脹傳導機制間接傳導模式原油價格推高國際農產(chǎn)品價格國際農產(chǎn)品價格推高國際化肥價格，以往經(jīng)驗顯示化肥價格滯后2個月上漲因我國出口磷肥并進口鉀肥，所以國際化肥價格變動趨勢會迅速傳遞至國內國內化肥

12、價格上漲半年后，國內農產(chǎn)品價格開始普漲數(shù)據(jù)來源：中金公司研究部17國內外通脹傳導機制獨立價格周期生豬：56月份豬價因短時供給短缺上漲糖：需求逐步回暖，510月國內糖價有望小幅上揚數(shù)據(jù)來源：中金公司研究部糖：糖價于5、6月間將迎來年內需求高峰，目前廣西地區(qū)糖廠已全部收榨，歷年5-10月（即從老榨季收榨至新榨季開榨前）均為國內糖價表現(xiàn)季，因此我們預計國內糖價在休眠半年之后有望于5、6月間迎來小幅上漲。生豬：去年底至今年初嚴寒天氣造成仔豬腹瀉與存活率降低，影響補欄與存欄，導致5、6月間可能出現(xiàn)供應短缺，同時生豬養(yǎng)殖利潤已逼近虧損邊緣也將迫使養(yǎng)殖戶加速出欄，為后期供應短缺推波助瀾。18國內外通脹傳導機

13、制稻米、小麥和玉米成本上升支撐價格小幅上揚國內農產(chǎn)品價格短期走勢預測大豆短期高位震蕩，下半年價格看漲棉花短期受進口低價棉與疲軟消費需求沖擊，價格弱勢震蕩，下半年有望小幅上揚生豬56月份因短期供應短缺上漲，三季度起將緩步回落糖預計510月間價格小幅上揚19長期農產(chǎn)品價格趨勢20全球因素石油價格上漲推升農產(chǎn)品價格石油價格上漲使得農耕成本（農藥、化肥、農膜、農機、柴油、勞動力成本等）持續(xù)上升國際化肥價格走勢圖21全球因素石油價格上漲推升農產(chǎn)品價格石油價格上漲使得農產(chǎn)品種植成本增速高于農產(chǎn)品價格增速糧肥比價出現(xiàn)下降趨勢22全球因素石油價格上漲推升農產(chǎn)品價格石油價格上漲使得國內農產(chǎn)品種植收益增長緩慢：農

14、產(chǎn)品種植成本增速40%50%，高于農產(chǎn)品價格增速20%30%糧食種植收益增長緩慢23全球因素石油價格上漲推升農產(chǎn)品價格石油價格上漲使得能源作物（高淀粉、高糖、高油、含烴類、高纖維素作物等）工業(yè)用途有利可圖24全球因素農產(chǎn)品貿易談判、環(huán)保及氣候組織的直接壓力WTO要求美國、歐盟、俄羅斯等國削減農產(chǎn)品補貼給未來農產(chǎn)品供應帶來隱憂：25全球因素富糧國家農產(chǎn)品、非食品用途戰(zhàn)略的確定美國生物乙醇能源戰(zhàn)略的立法：注：由于美國面臨嚴重的財政赤字和負債危機，并且由于對生產(chǎn)乙醇的玉米需求不斷增長，助推了玉米價格以及美國國內食品價格的走高，因而對乙醇生產(chǎn)者每加侖45美分的稅收補貼以及對進口乙醇征收每加侖54美分關

15、稅在2011年年末到期后，美國將不會再對乙醇生產(chǎn)進行補貼26全球因素極端氣候是農作物生產(chǎn)的大敵厄爾尼諾（EI Nio）與拉尼娜（La Nina)：極端天氣（暴雨、暴雪、干旱、酷熱、洪水等）頻發(fā)是農作物生產(chǎn)的大敵！27全球因素美元貶值與商品避險功能美元貶值、全球經(jīng)濟呈現(xiàn)衰退跡象等導致的商品基金避險行為28中國因素“低通脹、高增長”與“三高”（高增長、高通脹、高消費）： 前提初級農產(chǎn)品及糧食價格基本不變；后果種植、養(yǎng)殖比較效益下降、投資減弱、種植面積減少等人口因素與工業(yè)化、城市化進程：中國人口將在2030年達到頂峰，約14.5億人 農村與城市人口比例： 50：50 （2010年） 45：55（20

16、30年） 30：70（2050年）支撐龐大城市人口的基本食物供給，農業(yè)的勞動生產(chǎn)率，即單位土地的產(chǎn)品必須大幅提高；但目前對農業(yè)的投入“欠賬”嚴重！農業(yè)大國并不是農業(yè)強國：由于農業(yè)資源稟賦的有限性（1/3的縣人均耕地低于國際警戒線0.8畝；且中低產(chǎn)田占2/3，近一半的耕地得不到有效灌溉），大宗農產(chǎn)品不具優(yōu)勢。通過國際市場滿足國內需求，提高國民福利便是途徑之一：從2004年中國首現(xiàn)農產(chǎn)品貿易逆差，近幾年逐漸增長，2010年230.4億美元。29中國因素“低通脹、高增長”與“三高”GDP與農產(chǎn)品價格指數(shù)走勢相背離30中國因素“低通脹、高增長”與“三高”糧食價格指數(shù)與農資價格指數(shù)也呈現(xiàn)背離態(tài)勢31中國

17、因素“低通脹、高增長”與“三高”財政支農力度實際不足32中國因素人口因素與工業(yè)化、城市化進程人均耕地資源的減少，是中國糧食保障力減弱的硬約束33中國因素人口因素與工業(yè)化、城市化進程人均糧食種植面積、谷物種植面積均呈現(xiàn)下降趨勢34中國因素糧食缺口預測35結論農產(chǎn)品低價時代帶來的隱形供應不足及其它問題（比如食品安全問題）將隨著農業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高（投入加大）、政府價格機制的放松、資源性產(chǎn)品的高價格、人口壓力等走向終結。未來的趨勢取決于供需狀況的變化、政府政策、技術進步等因素，在假定的一些條件下，通過模型的量化研究，可以得出如下一些長期趨勢：農產(chǎn)品及其食品將在相當長時期（2020年前）維持上升趨勢，

18、主要大宗農產(chǎn)品價格整體上漲40%50%；國內農產(chǎn)品價格將高于國際價格；農產(chǎn)品貿易逆差將成為常態(tài)，從2010年開始，我國將成為谷物類的凈進口國；在2020年前后，國內糧食總需求將達到7.27.5億噸，其中5%10%將通過進口滿足國內需求。36大宗農產(chǎn)品研究框架37稻米研究框架 1.國內種植區(qū)域與品種分布38稻米研究框架（續(xù)） 2.稻米產(chǎn)品樹39稻米研究框架（續(xù)） 3.全球生產(chǎn)分布數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）40稻米研究框架（續(xù)） 4.主產(chǎn)國畝產(chǎn)量比較數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）41稻米研究框架（續(xù)） 5.全球貿易格局主要大米出口國歷年出口量（千噸）數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）42稻米

19、研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要出口國）大米生產(chǎn)補貼貿易政策匯總43稻米研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要出口國）大米生產(chǎn)補貼貿易政策匯總（續(xù)）44稻米研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要出口國）大米生產(chǎn)補貼貿易政策匯總（續(xù)）45稻米研究框架（續(xù)） 7.全球主要市場現(xiàn)/期貨價格追蹤信息源46稻米研究框架（續(xù)） 8.國內稻谷市場價與收購價歷年變化數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，發(fā)改委價格監(jiān)測中心47稻米研究框架（續(xù)） 9.國內大米價格歷年變化 vs. 國際大米價格歷年變化數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委價格監(jiān)測中心，Bloomberg，F(xiàn)AO48稻米研究框架（續(xù)） 10.國內稻米庫存與存消比歷年變化（上） vs. 全球稻米庫存

20、與庫存消費比歷年變化（下）數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，美國農業(yè)部49稻米研究框架（續(xù)） 11.國內稻米凈進口量歷年變化數(shù)據(jù)來源：CEIC，中國海關50稻米研究框架（續(xù)） 12.成本與成本構成變化中國數(shù)據(jù)來源：全國農產(chǎn)品成本收益資料匯編51稻米研究框架（續(xù)） 13.成本與成本構成變化美國數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部52玉米研究框架 1.國內種植區(qū)域與品種分布53玉米研究框架（續(xù)） 2.玉米產(chǎn)品樹54玉米研究框架（續(xù)） 3.全球生產(chǎn)分布數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）55玉米研究框架（續(xù)） 4.主產(chǎn)國畝產(chǎn)量比較數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）56玉米研究框架（續(xù)） 5.全球貿易格局主要玉米貿易國歷年進出口量（千

21、噸）數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）57玉米研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要出口國）玉米生產(chǎn)補貼貿易政策匯總美國58玉米研究框架（續(xù)） 7.全球主要市場現(xiàn)/期貨價格追蹤信息源59玉米研究框架（續(xù)） 8.國內玉米市場價與收購價歷年變化數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，中華糧網(wǎng)60玉米研究框架（續(xù)） 9.國內玉米價格歷年變化 vs. 國際玉米價格歷年變化數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委價格監(jiān)測中心，Bloomberg，中華糧網(wǎng)61玉米研究框架（續(xù)） 10.國內玉米庫存與存消比歷年變化（上） vs. 全球玉米庫存與庫存消費比歷年變化（下）數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，美國農業(yè)部62玉米研究框架（續(xù)） 11.國內玉米凈進口量歷年變化數(shù)據(jù)

22、來源：CEIC，中國海關63玉米研究框架（續(xù)） 12.成本與成本構成變化中國數(shù)據(jù)來源：全國農產(chǎn)品成本收益資料匯編64玉米研究框架（續(xù)） 13.成本與成本構成變化美國數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部65小麥研究框架 1.國內種植區(qū)域與品種分布66小麥研究框架（續(xù)） 2.小麥產(chǎn)品樹67小麥研究框架（續(xù)） 3.全球生產(chǎn)分布數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）68小麥研究框架（續(xù)） 4.主產(chǎn)國畝產(chǎn)量比較數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）69小麥研究框架（續(xù)） 5.全球貿易格局主要小麥貿易國歷年進出口量（千噸）數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）70小麥研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要出口國）小麥生產(chǎn)補貼貿易政策匯總美國71

23、小麥研究框架（續(xù)） 7.全球主要市場現(xiàn)/期貨價格追蹤信息源72小麥研究框架（續(xù)） 8.國內小麥市場價與收購價歷年變化數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，發(fā)改委價格監(jiān)測中心73小麥研究框架（續(xù)） 9.國內小麥價格歷年變化 vs. 國際小麥價格歷年變化數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委價格監(jiān)測中心，Bloomberg，中華糧網(wǎng)74小麥研究框架（續(xù)） 10.國內小麥庫存與存消比歷年變化（上） vs. 全球小麥庫存與庫存消費比歷年變化（下）數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，美國農業(yè)部75小麥研究框架（續(xù)） 11.國內小麥凈進口量歷年變化數(shù)據(jù)來源：CEIC，中國海關76小麥研究框架（續(xù)） 12.成本與成本構成變化中國數(shù)據(jù)來源：全國農產(chǎn)品成本收益資

24、料匯編77小麥研究框架（續(xù)） 13.成本與成本構成變化美國數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部78國內原糧（稻谷、玉米、小麥）價格分析框架 回顧上世紀九十年代至今農產(chǎn)品價格走勢，總共出現(xiàn)了四次大幅上漲：1993至1995年：91年至94年期間種糧和種棉效益較差并使得產(chǎn)量持續(xù)縮減，以及，93年我國開始放開糧價，導致了93至95年農產(chǎn)品價格飆升，以及后來的糧食過剩。2004年：2000年為降低糧食庫存，政策鼓勵將糧食用于深加工、出口和作為畜禽口糧；為減少糧食播種面積，糧價出現(xiàn)持續(xù)下跌且地方?jīng)]有完全落實按保護價敞開收購農民余糧的政策，這造成98至03年間農民收入增長乏力。04年開始政府重新放開糧食收購與銷售市場，并

25、通過大幅提高糧價，以及輔以發(fā)放糧食直補和加速取消農村稅費的方式，共同促使農民種植比較效益一步恢復到位，使得通脹也就僅出現(xiàn)在04年一年。在農民種植效益得到恢復后，06年隨即提出，保持合理的糧價水平且穩(wěn)定發(fā)展糧食生產(chǎn)，從而避免此后糧食庫存激增。2007至2008年：海外通脹輸入和豬價飆升共同導致我國通脹。由于07年國際大宗原糧大漲帶動國際農資價格大漲，并通過進口石油和鉀肥，出口磷肥，將國際化肥價格變動趨勢迅速傳遞至我國，使得國內大宗口糧價格也出現(xiàn)上漲。因我國政府限制大宗口糧價格漲幅（包括不上調最低收購價），并寄希望于增加綜合直補來彌補糧農農資成本的大幅上漲，但由于補貼有限，當年糧農種植積極性大幅下

26、滑。這也就出現(xiàn)了08年通脹調控目標完成后，通過提高最低收購價和大幅增加補貼的方式來恢復比較效益的政策2010年起，國內勞動力成本上漲與消費結構升級趨勢推動農產(chǎn)品價格中樞持續(xù)上行。“十二五”規(guī)劃強調國富向民富轉變，必然帶來雇工成本上揚和居民消費結構升級趨勢，并使得農產(chǎn)品價格中樞持續(xù)上行。79國內原糧（稻谷、玉米、小麥）價格分析框架（續(xù)） 中國原糧歷史價格：80國內原糧（稻谷、玉米、小麥）價格分析框架（續(xù)） 2010年起：國內勞動力成本上漲、土地租金機會成本上漲以及消費結構升級趨勢將推動農產(chǎn)品價格中樞持續(xù)上行：2009年之前的十多年，農民外出務工收入增長乏力，并且城鄉(xiāng)收入差距持續(xù)擴大。“十二五”規(guī)

27、劃國富向民富轉變，必然帶來雇工成本上揚和居民消費結構升級趨勢。政府必須確保務農收益穩(wěn)中有升，從而助長農產(chǎn)品價格長期上漲趨勢。81國內原糧（稻谷、玉米、小麥）價格分析框架（續(xù)） 2011/12產(chǎn)季稻谷價格預測模型82國內原糧（稻谷、玉米、小麥）價格分析框架（續(xù)） 2011/12產(chǎn)季玉米價格預測模型83國內原糧（稻谷、玉米、小麥）價格分析框架（續(xù)） 2011/12產(chǎn)季小麥價格預測模型84大豆研究框架 1.國內種植區(qū)域與品種分布85大豆研究框架（續(xù)） 2.大豆產(chǎn)品樹86大豆研究框架（續(xù)） 3.全球生產(chǎn)分布數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）87大豆研究框架（續(xù)） 4.主產(chǎn)國畝產(chǎn)量比較數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部

28、（USDA）88大豆研究框架（續(xù)） 5.全球貿易格局主要大豆貿易國歷年進出口量（千噸）數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）89大豆研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要進出口國）大豆生產(chǎn)補貼貿易政策匯總90大豆研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要進出口國）大豆生產(chǎn)補貼貿易政策匯總（續(xù)）91大豆研究框架（續(xù)） 7.全球主要市場現(xiàn)/期貨價格追蹤信息源大豆全球主要的期貨交易所有芝加哥期貨交易所（CBOT）、大連商品交易所、阿根廷羅薩里奧谷物/期貨交易所（ROFEX）、南非期貨交易所（SAFEX）、關西商品交易所以及東京谷物交易所。其中，芝加哥期貨交易所是最重要的交易市場，其大豆期貨合約按交割日可分為一、三、五、七

29、、八、九、十一月。以上交易所中芝加哥和大連交易所還有豆粕和豆油期貨交易 。國內現(xiàn)貨價格可關注中華糧網(wǎng)()大豆收購價格，同時應重點關注國內港口大豆庫存水平變化。92大豆研究框架（續(xù)） 8.國內大豆市場價與收購價歷年變化數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，中華糧網(wǎng)93大豆研究框架（續(xù)） 9.國內大豆價格歷年變化 vs. 國際大豆價格歷年變化數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委價格監(jiān)測中心，Bloomberg，中華糧網(wǎng)94大豆研究框架（續(xù)） 10.國內大豆庫存與存消比歷年變化（上） vs. 全球大豆庫存與庫存消費比歷年變化（下）數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，美國農業(yè)部95大豆研究框架（續(xù)） 11.國內大豆凈進口量歷年變化數(shù)據(jù)來源：CEIC，

30、中國海關96大豆研究框架（續(xù)） 12.成本與成本構成變化中國數(shù)據(jù)來源：全國農產(chǎn)品成本收益資料匯編97大豆研究框架（續(xù)） 13.成本與成本構成變化美國數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部98大豆研究框架（續(xù)） 14.短期價格預測國內大豆和豆油（折合為大豆）總進口量占總需求量的80%以上，因此國內大豆價格完全由國際大豆價格主導。由于大豆生產(chǎn)的季節(jié)性導致供給的不連續(xù)性，而大豆需求連續(xù)并且波動相對較小，導致市場對于供給的預期成為主導價格短期波動的主要因素。供給預期分為種植面積與產(chǎn)率兩部分，主產(chǎn)國（美國、阿根廷與巴西）種植面積的不確定性將主導第一季度（農作物年度）供給預期的變化，而產(chǎn)率的不確定性將主導剩余三個季度供給預

31、期的變化。數(shù)據(jù)來源：彭博資訊，美國農業(yè)部圖表：11/12產(chǎn)季南美大豆減產(chǎn)預期使得近期國際大豆價格連續(xù)上漲99大豆研究框架（續(xù)） 14.短期價格預測（續(xù)）由于南美大豆收獲已接近尾聲，因此未來（5月11月）市場將目光轉向美國新季大豆種植，由于本產(chǎn)季美國大豆播種進度較快，因此短期內對于播種面積的預期變化已經(jīng)不會對大豆價格產(chǎn)生太多影響。天氣因素將成為主導短期國際大豆價格走勢的重要因素，尤其是八月份的天氣情況將決定本產(chǎn)季美國大豆產(chǎn)率。數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部圖表：大豆產(chǎn)率與八月氣溫負相關，與八月降水正相關100大豆研究框架（續(xù)） 14.短期價格預測（續(xù)）中國進口大豆量逐步恢復，因國內大豆壓榨行業(yè)在連續(xù)11個

32、月虧損后景氣度大幅好轉，成為支撐國際大豆價格的重要因素。數(shù)據(jù)來源：中國海關圖表：中國大豆進口量逐步恢復數(shù)據(jù)來源：彭博咨詢，中國農業(yè)部圖表：壓榨行業(yè)景氣度大幅回升101大豆研究框架（續(xù)） 14.短期價格預測（續(xù)）結論：我們預計下半年大豆價格前景更為樂觀，美國新種植季的產(chǎn)率仍然是最大的不確定因素。在目前土壤水分較低且美國農業(yè)部的趨勢產(chǎn)率預期較為樂觀的情況下，夏季潛在的降雨量下降將使得本就緊張的庫存消費比進一步下滑，將給下半年國際大豆價格帶來顯著的上行風險數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部圖表：美國大豆供應趨緊102棉花研究框架 1.國內種植區(qū)域與品種分布103棉花研究框架（續(xù)） 2.棉花產(chǎn)品樹104棉花研究框架

33、（續(xù)） 3.全球生產(chǎn)分布數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）105棉花研究框架（續(xù)） 4.主產(chǎn)國畝產(chǎn)量比較數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）106棉花研究框架（續(xù)） 5.全球貿易格局主要棉花貿易國歷年進出口量（千噸）數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部（USDA）107棉花研究框架（續(xù)） 6.主產(chǎn)國（主要出口國）棉花生產(chǎn)補貼貿易政策匯總108棉花研究框架（續(xù)） 7.全球主要市場現(xiàn)/期貨價格追蹤信息源109棉花研究框架（續(xù)） 8.國內棉花市場價與收購價歷年變化數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，國家棉花信息中心110棉花研究框架（續(xù)） 9.國內棉花價格歷年變化 vs. 國際棉花價格歷年變化數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，Bloomber

34、g111棉花研究框架（續(xù)） 10.國內棉花庫存與存消比歷年變化（上） vs. 全球棉花庫存與庫存消費比歷年變化（下）數(shù)據(jù)來源：中國農業(yè)部，美國農業(yè)部112棉花研究框架（續(xù)） 11.棉花凈進口量歷年變化數(shù)據(jù)來源：CEIC，中國海關113棉花研究框架（續(xù)） 12.成本與成本構成變化中國數(shù)據(jù)來源：全國農產(chǎn)品成本收益資料匯編114棉花研究框架（續(xù)） 13.成本與成本構成變化美國數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部115棉花研究框架（續(xù)） 14.短期價格預測基本面情況：截至2012年3月底，國家已完成收儲共313萬噸，占到本產(chǎn)季棉花產(chǎn)量755萬噸的41%，而預計本產(chǎn)季棉花進口量將超過460萬噸，因此在不考慮國家拋儲的情況下，本產(chǎn)季國內棉花總供給為900萬噸；而在需求端，國家棉花市場檢測系統(tǒng)預計本年度國內棉花需求量為870萬噸（國內棉花出口量極小）。因此本產(chǎn)季國內棉花將處于供略大于求的寬松局面。短期價格決定因素：往年5、6月份，棉花市場關注與炒作的熱點往往是種植面積及產(chǎn)區(qū)天氣情況，而今年市場最為關注的卻是進口配額的增發(fā)情況，這主要是因為：1）全球棉花供給過剩，導致國內外棉價差有進一步擴大；2）下游紡織業(yè)需求疲弱，減產(chǎn)因素不再是市場關注焦點，市場更加關注供給端尤其是國外低價棉對國內棉價的沖擊。數(shù)據(jù)來源：彭博資訊，中國棉花