1、糖企業(yè)運用期權優(yōu)化庫存討論3800字 摘 要：近年來，糖價的漲漲跌跌使白糖企業(yè)承當著較大市場風險。對糖廠、糖商以及以食糖為原料的加工企業(yè)來說，白糖并不能有效及時傾銷出市場，滯銷貨品存放在倉庫，占用白糖企業(yè)資金，現金流不通暢，業(yè)務經營暴露在市場風險之中。在實際經營過程中，涉糖企業(yè)會運用白糖進展期貨套期保值，但也會遇到各種問題。最突出的問題是利用期貨市場進展期貨套期保值，在躲避價格向不利方向波動的同時，也同時躲避了價格向有利方向波動而產生的盈利。今年中央一號文件明確提出，開展農產品期權試點，完善相關農產品的價格形成機制，豐富涉農企業(yè)風險管理工具，進步期貨市場效勞“三農的才能和程度。目前鄭州商品交易

2、所已推進白糖期權上市。 畢業(yè)關鍵詞：白糖期權；白糖企業(yè)；庫存管理中圖分類號：F27 文獻標識碼：A doi：10.19311/j ki.1672-3198.2022.34.0311 期權等相關概念白糖期貨期權合約是指由鄭州商品交易所統一制定的，給予持有者權利而非義務在將來某一時刻以一定的期貨價格進入期貨合約，提出買進或賣出期貨合約的標準化合約。詳細的講，看漲期貨期權給持有者在將來某時刻以一定期貨價格持有合約多頭的權利；看跌期貨期權給持有者在將來某時刻以一定期貨價格持有合約空頭的權利。鄭州商品交易所制定的白糖期權合約采用美式期權交易方式，即規(guī)定買方有權在合約規(guī)定的有效期限內的任何時間提出執(zhí)行合約

3、的要求。白糖期權的交易單位對應的是1手白糖期貨合約。行權價格是指期權的買方在買入期權之時就明確行使權利時的買賣價格。合約價格一旦確定，在合約到期日前，無論期權標的物市場價格如何波動，只要期權買方要求執(zhí)行合約，賣方都必須以該價格履行合約。期權轉現貨是指合約中期權買賣雙方達成協議，實現現貨交割，把期權部位轉換成現貨部位的交易，其中買方和賣方的期權合約月份、期權類型、行權價格都必須一樣。2 運用期權進展保值的交易原理期權以期貨為標的，期貨又是現貨的衍生品，期權屬于衍生品中的衍生品。期貨期權套期保值交易原理在于同種商品的現貨、期貨及期權價格之間存在相關性，利用其相關性，對沖價格波動的風險。把價格波動風

4、險轉移到期權市場，在期權市場進展買期保值或賣期保值，使其頭寸與現貨一致、數量相等、月份一樣或相近，但方向相反，從而使期權市場和現貨市場之間盈虧沖抵，鎖定庫存價格，躲避價格波動風險的一種交易方式。在其他因素不造成影響的情況下，現貨價格上漲，相應的賣出看跌期權和買入看漲期權價格也上漲；現貨價格下跌，那么相應的賣出看漲期權和買入看跌期權價格也下跌。為了躲避價格上漲帶來的風險，白糖企業(yè)可以進展買期保值，即履約后的部位是期貨多頭，如賣出看跌期權和買入看漲期權；為了躲避價格下跌帶來的風險，糖企可以進展賣期保值，即履約后的部位是期貨空頭，賣出看漲期權和買入看跌期權。通過買入期權，為現貨部位進展套期保值，可以

5、有效地對沖風險，并且風險是確定的，最大的損失是有限的權利金，獲利的潛力是無限的。在進場時，損失已經控制在有效的范圍，不存在方向錯誤損失擴大的風險，方向正確時，獲利隨價格變化而變化。無視震蕩行情和進場時機不佳的缺點，無需追加保證金及沒有強平風險。通過賣出期權，賺取權利金，對現貨部位進展套期保值的策略，權利金補償現貨價格的損失，但風險不能完全有效轉移。假如對市場價格看法比擬堅決，愿意承當風險，可以選擇賣出期權，在價格平穩(wěn)的情況下，擴大盈利。3 運用期權進展套期保值的特點1期權套期保值既可以保值，也可以賺取額外收益。買入期權只需付出權利金本錢，但價格向有利方向變動時，潛在收益無限增值。買入期權套期保

6、值滿足企業(yè)庫存保值的同時，當價格大幅有利變動時、?F貨市場的收益彌補甚至超出權利金本錢時，可以賺取更多的現貨市場收益。2買入期權套期保值沒有追加保證金風險。企業(yè)運用期貨市場進展套期保值，價格趨向不利，企業(yè)就要面臨追加交易保證金，假如企業(yè)短期現金流不充足，沒能及時補足保證金，期貨部位將會被強平，從而使保值方案失效。而買入期權套期保值風險是有限的，只需一次性支付權利金，也無需支付保證金，后市無論期權價格如何波動，套保者最大損失是固定的權利金，沒有交易所的追加保證金要求。3企業(yè)資金本錢占用少。期權具有較強的杠桿作用，與期貨交易相比，可以用更少的資金控制一樣數量的期貨合約，從資金本錢來說，期權可以減少

7、企業(yè)的資金占用本錢，為企業(yè)提供更多項選擇擇。4期權套期保值策略多，可靈敏選擇。期權提供了不同行權價格、不同到期月份，可以買入和賣出看漲期權或看跌期權，為企業(yè)提供了更多項選擇擇，實現企業(yè)不同本錢預算的保值效果。5保值效果更加確定。期權的買方在進場時已經固定了交割價格-行權價格。對于風險厭惡者，期權是一種有效的風險管理工具，能較好地滿足企業(yè)的風險管理。4 利用期權優(yōu)化庫存分析不同庫存程度的企業(yè)，其風險管理策略是不同的。在價格上漲階段，對高庫存企業(yè)來說，此時不宜進展賣期保值鎖定庫存價格。只有判斷價格有下行趨勢，企業(yè)才應該進入期權市場進展賣期保值，躲避庫存風險。對低庫存企業(yè)來說，情況與之相反。在價格下

8、行階段，對低庫存企業(yè)來說，那么是降低本錢，擴大利潤時機，低庫存企業(yè)可等待時機參與買期保值，高庫存企業(yè)應考慮賣期保值。而價格小幅區(qū)間震蕩，趨向穩(wěn)定，對企業(yè)來說，可考慮賣出期權，賺取權利金，降低經營本錢。4.1 躲避庫存貶值風險買進看跌期權在供給鏈中，糖企為保證消費的持續(xù)性與穩(wěn)定性，一般都準備幾個月的庫存，資金充足的企業(yè)庫存還會相應的進步。面對變幻莫測的白糖市場，造成價格波動的風險因素眾多，使得原材料價格的波動是不確定性的，價格下跌，帶來的庫存商品存在大幅貶值的風險。在此情況下，運用期權市場套期保值原理，賣出相對應的空頭頭寸，進展風險管理，并且積極性的銷售，銷售的同時平倉相應的空頭頭寸，盡量使期權

9、的盈虧補償現貨庫存的虧損。 在?際過程中，糖企可根據市場情況，選擇是將全部庫存風險進展對沖，還是將局部庫存風險進展對沖。通過以下公式計算糖企的庫存風險程度與套保頭寸：風險敞口 = 期末庫存程度 + 當期采購量 當期銷售量套保公式：套保頭寸 = 風險敞口 套保比例。糖企買入看跌期權，等于鎖定了最低的賣出價格，最終實現目的保護現貨，躲避價格下跌風險，同時假如價格持續(xù)上漲，期權損失有限，可以以更高價格進展銷售，使盈利提升。4.2 建立虛擬庫存買進看漲期權虛擬庫存是虛擬經濟的一種形式，指糖企根據自身采購和銷售方案、資金及經營規(guī)模，在期權市場建立原材料買入持倉。也就是說，糖企將一定量的儲藏庫存建立在期權

10、市場，用期權合約代替了現貨市場的實際采購和庫存，而不需放在實物倉庫中保有。合理利用期權市場價格杠桿機制，用較少的資金通過買入套期保值實現虛擬庫存，相應減少現貨庫存，節(jié)省流動資金的占用，進步企業(yè)資金的使用效率。如糖企庫存缺乏，遠期有采購方案，方案進貨補庫，擔憂白糖價格上漲，又預期資金緊張，可通過期權市場以較少的權利金提早訂貨，鎖定本錢，緩解企業(yè)壓力籌備資金。待資金問題解決后，企業(yè)反向運作，將虛擬庫存轉為實物庫存。最終實現目的減少資金占用本錢和企業(yè)庫容，靈敏調節(jié)庫存，積極應對低庫存時的原材料價格上漲，同時保持價格下跌所帶來的盈利。4.3 庫存平衡價格穩(wěn)定是賺取價差同時賣出看漲和看跌期權在價格平穩(wěn)時

11、期，白糖企業(yè)需要的是降低實物庫存所帶來的管理本錢。企業(yè)庫存穩(wěn)定，價格相對平穩(wěn)，企業(yè)可以通過運用期權市場套期保值原理，同時賣出看漲和看跌期權，賺取權利金。假設市價價格區(qū)間波動，那么企業(yè)到期可賺取合約權利金，到達降低白糖庫存管理本錢，進步企業(yè)利潤，增強企業(yè)市場競爭力。5 總結總體說來，白糖期權作為一種全新的衍生品，利用白糖期權交易，交易本錢低廉，可以降低企業(yè)資金的占用，進步企業(yè)資金的運轉，為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。保險加期權的形式帶來了獨特的經濟功能，白糖企業(yè)可以構建豐富的交易策略，可以更有效更多樣化的進展風險管理。風險可控的可多、可空、可震蕩的非線性操作形式合適市場的不同變化，擁有較高的投資價值。白糖商品期權的推出，優(yōu)化了金融市場的構造，完善了白糖價格的形成機制，有助于降低白糖價格的非理性波動，有組于農產品供給側構造改革，有助于商品期貨市場效勞實體經濟，必然是商品市場開展過程中的一座里程碑。參考文獻1中國期貨業(yè)協會