1、第十三章 利息實(shí)際.思索為什么不同時(shí)期，不同的社會(huì)對(duì)利息的態(tài)度不同？高利貸能否合理？利息的本質(zhì)是什么？.第一節(jié) 利息及其本質(zhì)利息的含義1利息的本質(zhì)2高利貸的合理性3.一、利息的含義利息是貨幣或其他價(jià)值運(yùn)用權(quán)的價(jià)錢，反映的是一種借貸關(guān)系利息的存在也闡明貨幣是有時(shí)間價(jià)值的.二、利息的本質(zhì)一資本消費(fèi)力說代表實(shí)際：威廉配第和達(dá)德利諾思的“資本租金論；約瑟夫馬西的“利息源于利潤(rùn)說；亞當(dāng)斯密的“利息剩余價(jià)值說；馬克思的“利息是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化方式；約翰克拉克的“編輯消費(fèi)力說.二節(jié)欲論和“人性不耐說節(jié)欲論代表人物：西尼爾價(jià)值的消費(fèi)有勞動(dòng)、資本和自然三要素利息是貨幣一切者為積累資本放棄當(dāng)前消費(fèi)而“節(jié)欲的報(bào)酬.人

2、心不耐說代表人物：歐文費(fèi)雪人具有目光短淺、意志薄弱的習(xí)慣不耐程度低的人傾向于借債，不耐程度高的傾向于放款利息是不耐的目的.三流動(dòng)性偏好實(shí)際代表人物：威廉配第、凱恩斯威廉配第以為利息是人們?cè)谝欢〞r(shí)期內(nèi)因放棄貨幣的支配權(quán)而獲得的報(bào)酬凱恩斯以為利息就是一定時(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)性的報(bào)酬借貸者應(yīng)向貸者支付一定的利息，作為對(duì)其喪失流動(dòng)性的補(bǔ)償.三、高利貸的合理性利息應(yīng)包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬買賣在實(shí)際上應(yīng)該是公平買賣、等價(jià)買賣允許自在借貸，更能促進(jìn)企業(yè)的冒險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)，有利于社會(huì)財(cái)富積累利息的本質(zhì)是源于資金的一切權(quán)與運(yùn)用權(quán)分別的結(jié)果.第二節(jié) 利率及其表現(xiàn)方式利率和計(jì)息方式1貼現(xiàn)率2到期收益率3利率的種類4.一、利率和計(jì)息方

3、式利率是單位時(shí)間內(nèi)付出利息的數(shù)量與本金的比率：通常實(shí)際中一切的利率都是年利率.(一)計(jì)息方式計(jì)息方式有單利和復(fù)利兩種單利指總利息為各期利息的簡(jiǎn)單加總，前面各期的總利息不能計(jì)入本金作為以后各期利息的計(jì)息根底復(fù)利是將每期利息都計(jì)入本金，作為下一期的計(jì)算根底，復(fù)利 計(jì)息方式也稱為“利滾利.例13.1 假設(shè)他將1000元存入銀行，定期5年，銀行承諾利率為5%，單利計(jì)算，到期一次還本付息。到期時(shí)，他從銀行取回的本息和將是：1000+1000*5%*5=1250元即：每年的利息是50元，5年的總利息是250元.例13.2 假設(shè)他將1000元存入銀行，定期5年，銀行承諾利率為5%，復(fù)利計(jì)息，計(jì)息周期為1年，

4、到期一次還本付息。那么5年內(nèi)各年和利息和本息和的變化過程如下：時(shí)間計(jì)息公式利息利息和第一年末1000*5%501050.00第二年末1050*5%52.501102.50第三年末1102.50*5%55.131157.63第四年末1157.63*5%57.881215.51第五年末1215.51*5%60.781276.28.設(shè)PV表示本金，F(xiàn)V表示未來的本息和，i表示利率，N表示時(shí)間長(zhǎng)度，那么：式中 項(xiàng)稱為“復(fù)利系數(shù),它是資金N期之后的終值與當(dāng)前現(xiàn)值之間的轉(zhuǎn)換比率。.二計(jì)息周期計(jì)息周期可以是恣意時(shí)間長(zhǎng)度實(shí)踐計(jì)息周期的利率要用每年的計(jì)息次數(shù)去除名義利率在一樣的名義利率下，不同的計(jì)息周期會(huì)有不同

5、的本息和例13.2 假設(shè)他將1000元存入銀行，定期5年，銀行承諾利率為5%，復(fù)利計(jì)息，請(qǐng)計(jì)算計(jì)息周期分別為年、季度、月、周和日時(shí)的到期本息和。.計(jì)息周期周期利率周期數(shù)本息和年5%51276.28季度1.2500%201282.04月0.4167%601283.36周0.0962%2601283.87日0.0137%18251284.00表13.2.如上表所示，在給定的名義利率下，不同的計(jì)息周期會(huì)有不同的本息和。計(jì)息周期的縮短會(huì)增大借貸的終值，但計(jì)息周期減小到一定程度之后，最終本息和變化不大。復(fù)利頻率是指單位時(shí)間的計(jì)息次數(shù)；計(jì)息周期等于單位時(shí)間與復(fù)利頻率之比.三延續(xù)復(fù)利延續(xù)復(fù)利是指無限縮短計(jì)息

6、周期，復(fù)利頻率趨于無窮大設(shè)每年支付m次利息，年利率為r，時(shí)間長(zhǎng)度為T年；那么計(jì)息周期為1/m年，總期數(shù)為mT期，每個(gè)計(jì)算周期的實(shí)踐利率為i/m，那么：當(dāng) 根據(jù)極限實(shí)際有：.四利息支付方式提早支付利息的利息支付方式都可以看成是復(fù)利計(jì)息利息的支付周期就是計(jì)息周期.二、貼現(xiàn)率例 假定一年后收到票據(jù)現(xiàn)金流110元，票據(jù)如今價(jià)值100元，求貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率只是利率的另一種表達(dá)方式，貼現(xiàn)率與利率關(guān)系如下：其中：d為貼現(xiàn)率，r為利率.三、到期收益率例 某個(gè)投資者A，面臨兩個(gè)投資時(shí)機(jī)，一是購(gòu)買某一新發(fā)行的債券B1，該債券票面利率5%，每年支付一次利息，3年后到期，按面值出賣。二是購(gòu)買某一以前發(fā)行的債券B2，票面利

7、率為8%，也是每年支付一次利息，3年后到期。本次利息剛剛支付過，市場(chǎng)價(jià)錢為105元。請(qǐng)問該投資者該如何選擇？假設(shè)這兩個(gè)債券的其它條件都一樣.到期收益率是指投資者持有債券至歸還期末，也就是債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值正好等于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)錢的貼現(xiàn)率假設(shè)根據(jù)從買入到出賣期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流計(jì)算得到的收益率，就稱為持有期收益率，這是已實(shí)現(xiàn)的過去的收益.四、利率的種類一按利率的真實(shí)程度分根據(jù)利率的真實(shí)程度的差別，可分為名義利率和實(shí)踐利率名義利率指包括通貨膨脹要素的利率實(shí)踐利率指貨幣購(gòu)買力不變條件下的利率實(shí)踐利率=名義利率+通貨膨脹率.二按借貸期內(nèi)利率能否變動(dòng)分根據(jù)借貸期內(nèi)利率能否變動(dòng)，利率可分為固定利率和浮動(dòng)利率固

8、定利率指整個(gè)借貸期間內(nèi)按事先商定的利率計(jì)息而不做調(diào)整的利率浮動(dòng)利率指借貸期間內(nèi)隨市場(chǎng)利率的變化而定期進(jìn)展調(diào)整的利率，但調(diào)整規(guī)那么是事先商定的借貸期比較長(zhǎng)的場(chǎng)所，通常運(yùn)用浮動(dòng)利率.(三)按利率的決議方式分通常分為市場(chǎng)利率和基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率又分為官定利率和公定利率市場(chǎng)利率指按市場(chǎng)規(guī)律自有變動(dòng)的利率，主要反映了市場(chǎng)內(nèi)在力量對(duì)利率構(gòu)成的作用.基準(zhǔn)利率指在多種利率并存的條件下起決議性作用的利率官定利率是由已過央行所規(guī)定的利率，各金融機(jī)構(gòu)必需執(zhí)行公定利率由民間權(quán)威性金融組織商定的利率.四按借貸期限長(zhǎng)短分根據(jù)借貸期長(zhǎng)短，分為短期利率和長(zhǎng)期利率短期利率借貸期小于1年，長(zhǎng)期利率借貸期在1年以上五按照實(shí)踐借貸發(fā)

9、生時(shí)間的不同分根據(jù)實(shí)踐借貸發(fā)生的時(shí)間不同可分為即期利率和長(zhǎng)期利率.當(dāng)借貸合約簽署時(shí)，借款講在未來某一特定時(shí)間連本帶利還清，這是的利率是即期利率當(dāng)在一個(gè)合約中確定一個(gè)利率條件，但在未來某一時(shí)辰進(jìn)展實(shí)踐交割，商定的利率即遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率是根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情況對(duì)未來即期利率的預(yù)期或預(yù)測(cè).第三節(jié) 利率的運(yùn)用利息問題求解的四要素1求解利息問題的普通方法2運(yùn)用實(shí)例3.一、利息問題求解的四要素一投資本金投資本金通常在期初流出，在有些情況下，也能夠是一系列的現(xiàn)金流出。二投資報(bào)答投資報(bào)答能夠是在投資期末一次性的返本付息，也能夠是一系列的現(xiàn)金回流。三投資時(shí)期長(zhǎng)度它包括一切的現(xiàn)金流變動(dòng)的時(shí)間特征。四利率及計(jì)息方式期初計(jì)

10、息用利率，期末計(jì)息用貼現(xiàn)率.二、求解利息問題的普通方法(一)現(xiàn)金流圖分析利息問題的根本工具是現(xiàn)金流圖現(xiàn)金流圖包括三大要素：現(xiàn)金大小、流向、時(shí)間點(diǎn)如下圖從借款人角度出發(fā)和從貸款人角度出發(fā)所繪現(xiàn)金流圖方向是相反的.二現(xiàn)金流分析方程資金借貸根本原那么：在恣意時(shí)間參照點(diǎn)上，一切現(xiàn)金流入與流出量經(jīng)過投資者的要求收益率或市場(chǎng)收益率的利息累計(jì)或貼現(xiàn)率應(yīng)該相等通常曾經(jīng)三個(gè)要素，求解第四個(gè)要素.三、運(yùn)用實(shí)例一求本金例13.3 某人為了能在第7年末得到1萬元款項(xiàng)，他情愿在第一年末付出1千元，第3年末付出4千元，第8年末付出X元，假設(shè)以6%的年利率復(fù)利計(jì)息，問X=？.二求利率例13.4 某人如今投資4000元，3年

11、后積累到5700元，問季度計(jì)息的名義利率等于多少？例13.5 某人如今投資3000元，2年后再投資6000元，這兩筆錢在4年末積累到15000元，問本質(zhì)利率=？.三求時(shí)間例13.6 假定名義利率分別為12%、6%、2%，問在這三種不同的利率場(chǎng)所復(fù)利計(jì)息，本金翻倍分別需求幾年？四求終值例13.7 某人如今投資1000元，第3年末再投資2000元，第5年末再投資2000元。其中前4年以半年度名義利率5%復(fù)利計(jì)息，后三年以延續(xù)復(fù)利3%計(jì)息，問到第7年末，此人可獲得本息和是多少？.第四節(jié) 利率決議實(shí)際古典利率決議論1流動(dòng)性偏好實(shí)際2可貸資金實(shí)際3普通平衡的利率決議實(shí)際4.一、古典利率決議論利率并不決議

12、于貨幣的供求，而決議于實(shí)物資本的供求關(guān)系借貸資本的需求來自于投資需求，利率是運(yùn)用資本需求付出的代價(jià)所以投資需求I與利率r具有反向變動(dòng)的關(guān)系：儲(chǔ)蓄供應(yīng)來看，利率是出借資本可獲得的報(bào)酬，儲(chǔ)蓄供應(yīng)是利率的增函數(shù)，用公式表示為：.SI，利率下調(diào)使投資添加； SI，利率上升，投資減少，如圖：.實(shí)際矛盾性：收入添加時(shí)，那么儲(chǔ)蓄添加，S右移，利率下降；利率下降時(shí)，投資會(huì)添加，投資添加又帶來收入的添加，它又進(jìn)一步導(dǎo)致儲(chǔ)蓄添加，從而難以構(gòu)成確定的平衡利率凱恩斯指出：該實(shí)際未能正確判別經(jīng)濟(jì)體系中的因果關(guān)系； 消費(fèi)傾向，資本邊沿效率和利率才是經(jīng)濟(jì)體系中的決議要素.二、流動(dòng)性偏好實(shí)際貨幣需求 是利率的減函數(shù)貨幣供應(yīng)是

13、取決于貨幣當(dāng)局的一個(gè)外生變量當(dāng) 時(shí)，即公眾情愿持有的貨幣量剛好等于現(xiàn)有貨幣存量時(shí)，可以得到平衡的利率程度 ，如圖：.實(shí)際矛盾性：貨幣供應(yīng)添加通常有三種效應(yīng)：收入程度效應(yīng)、價(jià)錢程度效應(yīng)和通脹預(yù)期效應(yīng)名義收入添加，在價(jià)錢程度不變時(shí)，相當(dāng)于實(shí)踐收入添加，導(dǎo)致貨幣需求曲線右移價(jià)錢上升時(shí)，為維持消費(fèi)程度，也會(huì)持有更多的貨幣，即貨幣需求曲線右移價(jià)錢程度上升的影響下，人們還會(huì)構(gòu)成通脹預(yù)期，為維持購(gòu)買力，也會(huì)添加貨幣需求貨幣供應(yīng)添加的收入程度效應(yīng)、價(jià)錢程度效應(yīng)和通脹預(yù)期效應(yīng)都會(huì)導(dǎo)致貨幣需求曲線向右挪動(dòng)，從而導(dǎo)致平衡利率無法確定.三、可貸資金實(shí)際該實(shí)際以為實(shí)物要素和貨幣要素的可貸資金供求決議的可貸資金的供應(yīng) 決

14、議于儲(chǔ)蓄和銀行新發(fā)明的貨幣 是指銀行經(jīng)過貸款滿足投資需求時(shí)，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)添加可貸資金的需求包括進(jìn)展實(shí)踐投資而產(chǎn)生的需求 ，也包括因超前消費(fèi)或流動(dòng)性偏好提升而添加的對(duì)窯藏貨幣的需求.平衡利率既不在儲(chǔ)蓄與投資決議平衡點(diǎn)E1，也不在純貨幣平衡決議的E2點(diǎn)，而是綜合兩個(gè)要素的可貸資金供求平衡點(diǎn)E3決議平衡利率，如圖.四、普通平衡實(shí)際儲(chǔ)蓄不僅與利率相關(guān)，也與收入Y相關(guān)，是利率和收入的增函數(shù)，即投資是利率的減函數(shù)，即：當(dāng)儲(chǔ)蓄等于投資時(shí)S=I，將得到一條關(guān)于收入Y和利率r的曲線貨幣需求是利率的減函數(shù)，是收入的增函數(shù)，即：貨幣 由貨幣當(dāng)局外生決議.如以下圖總結(jié)：.只需當(dāng)IS和LM兩條曲線相交之時(shí)，才同時(shí)決議了

15、平衡的利率程度 和收入程度 如以下圖所示：只需同時(shí)思索商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，同時(shí)思索儲(chǔ)蓄的實(shí)物供應(yīng)，投資的實(shí)物需求、流動(dòng)性偏好的貨幣需求、貨幣供應(yīng)數(shù)量才干在普通平衡意義上分析利率決議問題.第五節(jié) 利率構(gòu)造利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造1利率期限構(gòu)造2.一、利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造是指具有一樣的到期期限但是具有不同違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性的金融工具收益率之間的相互關(guān)系一違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指金融工具的發(fā)行者也許不能履行其承諾的支付本金和利息的義務(wù)興隆國(guó)家債券風(fēng)險(xiǎn)小于開展中國(guó)家；大公司債券風(fēng)險(xiǎn)小于小公司.二流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)成交量缺乏或缺乏情愿買賣的對(duì)手，導(dǎo)致未能在理想的時(shí)點(diǎn)完成買賣的風(fēng)險(xiǎn)興隆國(guó)家金融工具成交

16、量及活潑度大于開展中國(guó)家；一樣國(guó)家的國(guó)家債券成交量及活潑度大于企業(yè)債券.二、利率期限構(gòu)造利率期限構(gòu)造是指在風(fēng)險(xiǎn)等條件都一樣的情況下，期限不同的債務(wù)工具的利率區(qū)別和聯(lián)絡(luò)決議了利率的期限構(gòu)造要素：純粹預(yù)期實(shí)際，流動(dòng)性升水實(shí)際和市場(chǎng)分割實(shí)際一純預(yù)期實(shí)際實(shí)際假設(shè)：投資者僅關(guān)懷債務(wù)工具的預(yù)期收益，而對(duì)期限沒有任何偏好。只需某種債券的收益率更高，投資者會(huì)立刻轉(zhuǎn)向持有該債券，而不論其期限長(zhǎng)短.例如假設(shè)某投資者有一筆閑置資金A要投資兩年，如今市場(chǎng)上有一年期的債券和兩年期債券可供選擇，一年期債券的利率為 ，兩年期的利率為 ，該投資者會(huì)如何選擇投資戰(zhàn)略？當(dāng) 時(shí)，利率期限構(gòu)造右上方傾斜當(dāng) 時(shí)，利率期限構(gòu)造是程度當(dāng) 時(shí)，利率期限構(gòu)造右下方傾斜.二流動(dòng)性升水流動(dòng)性升水實(shí)際以為利率期限構(gòu)造是由人們對(duì)未來市場(chǎng)利率的預(yù)期決議的流動(dòng)性升水實(shí)際添加了流動(dòng)性補(bǔ)償?shù)囊卦谄渌麠l件一樣的情況下，流動(dòng)偏好利率期限構(gòu)造曲線通常位于市場(chǎng)預(yù)期利率期限構(gòu)造曲線的上方，如下圖：.三市場(chǎng)分割實(shí)際市場(chǎng)分割實(shí)際以為，在通常的情況下，投資者不愿冒太大的風(fēng)險(xiǎn)，而是希望確保收益假定債券市場(chǎng)分割為短期債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)