1、第四章 資本籌集籌資概述資本需求量的預(yù)測(cè)權(quán)益資本的籌集債務(wù)資本的籌集第一節(jié) 籌資概述企業(yè)籌資的需要企業(yè)設(shè)立企業(yè)發(fā)展項(xiàng)目投資需要補(bǔ)充流動(dòng)資金需要?dú)w還債務(wù)時(shí)需要資金需要的特點(diǎn)和要求不同，導(dǎo)致不同的籌資來(lái)源和籌資方式一.籌資渠道和籌資方式(一)籌資渠道具體資金的來(lái)源1、國(guó)家財(cái)政資金 2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4、其他法人單位資金5、民間資金 6、企業(yè)內(nèi)部資金 7、境外資金(二)籌資方式具體取得資本的方式、手段。本章重點(diǎn).吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益銀行借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用二.籌資的類型(一)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分:權(quán)益籌資與債務(wù)籌資.1.權(quán)益籌資：籌集權(quán)益資本定義:又稱股權(quán)資本或自

2、有資本,是指企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有,自主支配的資本來(lái)源.內(nèi)容:實(shí)收資本(股本),資本公積,盈余公積和未分配利潤(rùn)特點(diǎn):屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。是法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負(fù)債的載體,是“永久資本”.企業(yè)無(wú)需還本付息,是一種高成本低風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源.2.債務(wù)籌資：籌集債務(wù)資本定義:又稱負(fù)債或借入資本, 是指企業(yè)依法籌措并依約使用, 按期償還的資本來(lái)源.內(nèi)容:主要包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)。特點(diǎn)：體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。到期必須還本付息；它是一種低成本高風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。(二)按時(shí)間分:長(zhǎng)期籌資和短期籌資1.長(zhǎng)期籌資：籌集長(zhǎng)期資本期

3、限在1年以上的資本.內(nèi)容:長(zhǎng)期負(fù)債(長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期銀行借款、融資租賃)和權(quán)益資本(吸收直接投資或發(fā)行股票)特點(diǎn):高成本、低風(fēng)險(xiǎn).2.短期籌資：籌集短期資本期限在1年以內(nèi)。內(nèi)容：短期債務(wù)（短期銀行借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，其余的應(yīng)付項(xiàng)目）特點(diǎn)：低成本、高風(fēng)險(xiǎn)(三)按方式分:直接籌資和間接籌資1.直接籌資直接面對(duì)資本供應(yīng)者借貸或發(fā)行股票,債券等方式進(jìn)行的籌資活動(dòng).特點(diǎn):受金融市場(chǎng)和法律的限制較大.必須依附一定的載體(金融工具).籌資范圍廣,籌資方式多.2.間接籌資通過(guò)金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行,主要為借款和融資租賃.特點(diǎn):籌資效率高,交易成本低.是我國(guó)企業(yè)最主要,最重要的籌資方式.(四)按是否在報(bào)表上披露:

4、1.表內(nèi)籌資:在資產(chǎn)負(fù)債表上予以披露的籌資行為.2.表外籌資:所籌資本未在資產(chǎn)負(fù)債表上披露.主要為經(jīng)營(yíng)租賃和應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn).三.籌資目標(biāo)與籌資原則(一)目標(biāo)進(jìn)行適當(dāng)?shù)幕I資組合,使得所籌資本成本最低. -縱向：資本結(jié)構(gòu)合理選擇適當(dāng)?shù)幕I資種類,使資產(chǎn)與籌資來(lái)源具有良好的配比. -橫向：資產(chǎn)負(fù)債匹配(二)籌資原則合理性原則:籌資數(shù)量合理.及時(shí)性原則:籌資時(shí)間及時(shí).效益性原則:盡可能低的成本籌資,節(jié)約成本.適度性原則:負(fù)債比例應(yīng)適度.四、公司治理與籌資決策股東大會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)部門其他職能部門日常籌資策劃與管理一般籌資項(xiàng)目決策數(shù)額較大的籌資決策重大籌資決策第二節(jié) 資本需求量的預(yù)測(cè)籌資從預(yù)測(cè)資金需

5、求開(kāi)始籌資需求量的預(yù)測(cè)：1、項(xiàng)目投資的需要2、經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資金的需要一. 銷售百分比法(一)原理 是根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)一定銷售額下籌資需要量的方法這種方法假定：1.某些資產(chǎn)、負(fù)債、成本、費(fèi)用項(xiàng)目與銷售收入（即主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，下同）成正比；2.已知預(yù)測(cè)期銷售收入. (二)根據(jù)銷售總額確定籌資需求額 通過(guò)編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表第一步: 取得基年實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債表，并計(jì)算敏感項(xiàng)目的銷售百分比。敏感項(xiàng)目：指與銷售額間有固定不變比率關(guān)系的項(xiàng)目，包括敏感資產(chǎn)項(xiàng)目和敏感負(fù)債項(xiàng)目.敏感資產(chǎn)項(xiàng)目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)凈值； 敏感負(fù)債項(xiàng)目：應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用.一般來(lái)說(shuō)，對(duì)外

6、投資、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期負(fù)債和實(shí)收資本等屬非敏感項(xiàng)目. 第二步：編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額乘以上述敏感項(xiàng)目的銷售百分比，確定敏感項(xiàng)目的金額；非敏感項(xiàng)目根據(jù)基年實(shí)際數(shù)填列；留存收益額=基年留存收益+預(yù)計(jì)年度增加的留存收益額.留存收益增加額 =預(yù)計(jì)銷售額銷售凈利潤(rùn)率(1-股利支付率) 第三步:計(jì)算外部籌資需求額外部籌資需求額 =預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益如果 0 為外部籌資需求額 市場(chǎng)利率, 則發(fā)行價(jià)格面值,溢價(jià)發(fā)行; 當(dāng)票面利率市場(chǎng)利率, 則發(fā)行價(jià)格面值, 折價(jià)發(fā)行;當(dāng)票面利率=市場(chǎng)利率,則發(fā)行價(jià)格=面值, 等價(jià)發(fā)行.（四）債券的信用等級(jí)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行債券要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定信用等級(jí)。

7、我國(guó)公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券，需要由人民銀行指定資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或公正機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。國(guó)際上流行“三等九級(jí)”。AAA最高級(jí)，AA高級(jí)，A上中級(jí)；BBB中級(jí)，BB中下級(jí)，B投機(jī)級(jí)（垃圾）；CCC完全投機(jī)級(jí)，CC最大投機(jī)級(jí)，C最低級(jí)。等級(jí)越高的債券償還能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小，票面利率越低。（六）債券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：籌資成本較低可利用財(cái)務(wù)杠桿作用保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高限制條件很多籌資數(shù)量有限三、租賃定義：類型：1、經(jīng)營(yíng)租賃短期服務(wù)性租賃，一般不以融資為目的。2、融資租賃是出租人按照承租人的要求購(gòu)置或者提供設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù).它通過(guò)融物來(lái)達(dá)到融資

8、的目的。融資租賃的類型： （1）直接租賃（2）售后租回（3）杠桿租賃出租人承租人出租設(shè)備支付租金（購(gòu)置設(shè)備）出租人承租人先出售后租回支付租金（購(gòu)置設(shè)備）貸款機(jī)構(gòu)出租人承租人借款支付利息支付租金出租設(shè)備（購(gòu)置設(shè)備）（三）租金的確定1、租金的構(gòu)成：（1）租賃設(shè)備的購(gòu)置成本，包括設(shè)備買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)； （2）設(shè)備的預(yù)計(jì)殘值； （3）利息，即出租人為購(gòu)置設(shè)備融資應(yīng)計(jì)的利息； （4）租賃手續(xù)費(fèi)和利潤(rùn)（手續(xù)費(fèi)）.此外，租賃期限和租金的支付方式對(duì)租金也有影響。2、確定租金的方法（1）平均分?jǐn)偡ǎ翰豢紤]時(shí)間價(jià)值租賃結(jié)束后歸出租人：租賃結(jié)束后歸承租人：租金=租 期(設(shè)備成本-預(yù)計(jì)殘值)+租期利息+租賃手

9、續(xù)費(fèi)租金=租 期設(shè)備成本+租期利息+租賃手續(xù)費(fèi)（2）等額年金法：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值原理：計(jì)算思路： 每年支付的租金=租賃結(jié)束設(shè)備歸出租人： 等額年租金現(xiàn)值=設(shè)備購(gòu)置成本-殘值的現(xiàn)值租賃結(jié)束設(shè)備歸承租人： 等額年租金現(xiàn)值=設(shè)備購(gòu)置成本例題P、186等額租金現(xiàn)值總額年金現(xiàn)值系數(shù)（四）租賃籌資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：租賃能迅速獲得資產(chǎn)租賃的限制性條件較少租金分期支付，可適當(dāng)減少償付風(fēng)險(xiǎn)租賃能減少設(shè)備過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)租金可節(jié)約所得稅缺點(diǎn)：租金費(fèi)用高籌資成本高租賃國(guó)外設(shè)備帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)四、商業(yè)信用定義：在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系。是自發(fā)性籌資。（一）商業(yè)信用的具體籌資方式1、應(yīng)付賬款：賒購(gòu)商

10、品形成。2、應(yīng)付票據(jù)：根據(jù)購(gòu)銷合同，買方向賣方開(kāi)出或承兌的商業(yè)票據(jù)。付款期限商定，一般為1-6個(gè)月，最長(zhǎng)9個(gè)月3、預(yù)收貨款：交付貨物前收取的貨款。（二）商業(yè)信用籌資管理1、應(yīng)付賬款的成本例：某企業(yè)按（2/10，n/30）的信用條件購(gòu)進(jìn)一批商品，價(jià)款1000元.（1）享受現(xiàn)金折扣即在10天內(nèi)付款。 可獲得最長(zhǎng)為10天的免費(fèi)信用。現(xiàn)金折扣為20元。（10002%）免費(fèi)信用額度為980元。（1000-20）(2) 放棄現(xiàn)金折扣,在信用期（30天）內(nèi)付款 有代價(jià)信用放棄現(xiàn)金折扣，造成隱含的利息成本，從而增加相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。 放棄現(xiàn)金折扣成本率 （年成本率） 上例，放棄現(xiàn)金折扣的成本率=現(xiàn)金折扣率 360(1現(xiàn)金折扣率) (信用期折扣期)100%公式分析 0 10 20 30年利息率=日利息率360 =日利息額 / 本金 100% 360占用20天付980元付20元付1000元 本金 + 利息 = 本息和 (3)逾期支付將降低放棄折扣的成本率。但以失去企業(yè)信譽(yù)為代價(jià)，未來(lái)營(yíng)運(yùn)成本增加，從而失去更多的收益。2. 是否利用現(xiàn)金折扣的決策（1）借入資金在折扣期付款？比較借入資金利率與放棄現(xiàn)金折扣成本. 如前者低,則應(yīng)