1、第六章 長期投資管理 首先請閱讀引導案例第一節 長期投資概述 一 投資的概念與目的投資是投資主體將財力投放于一定的對象，期望在未來獲取利益的經濟行為。也可參考教材定義投資特點 ：投放的對象性 、時機的選擇性、運營上的預付性 、目的上的收益性 、收益的不確定性 投資目的： 獲得投資收益 、降低投資風險、承當社會義務 .二、投資的種類一按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資二按投資方式不同分證券投資和直接投資三根據投資方向可分為對內投資和對外投資.三、投資決策的影響要素一可利用資本的本錢和規模二工程的盈利性三企業承當風險的志愿和才干.第二節 長期投資評價目的的計算一、投資決策中的現金流量現金流量

2、：這是由一個投資工程引起的，在未來一定期間內所發生的現金流入和流出的數量。留意：現金流入、流出與會計上營業收入、支出的區別。 . 現金流出，記為CO； 現金流入，記為CI 。同一時點上的現金流入量與現金流出量的代數和CICO稱為凈現金流量NCFt 。一現金流量的構成1初始現金流量 普通包括：固定資產上的投資、新增流動資金投資、其他投資費用、原有固定資產的變價收入 。 .2營業現金流量 營業現金流量是指投資工程投入運用后，在其壽命周期內由于消費運營所帶來的現金流入和流出的數量。 年營業凈現金流量 =營業收入付現本錢所得稅 =凈利+折舊付現本錢是指在運營期內為滿足正常消費運營而動用現實貨幣資金支付

3、的本錢費用,普通情況下 付現本錢=營業本錢折舊.3終結現金流量 終結現金流量是指投資工程結束時所發生的現金流量. 1) 回收固定資產余值 2)回收流動資金 回收的固定資產余值和回收的流動資金額統稱為回收額。.二現金流量的計算一定時期的凈現金流量 =一定時期的現金流入量 - 一定時期的現金流出量見教材P159【例61】進展現金流量的分析 練習.例：某企業投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售本錢和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅稅率為30%，那么該投資方案的年現金凈流量為 萬元.A.42 B.62 C.60 D.48答案:B180-(120-20)-(180-120)*30%=6

4、2.二、投資方案經濟效益評價目的體系思索了資金時間價值的貼現法：凈現值法、現值指數法、內部收益率內含報酬率法等；不思索資金時間價值的非貼現法：投資回收期法、投資收益率法等。. 非貼現現金流量評價方法 一靜態投資回收期Pt。 概念了解，162頁。回收期的計算：累計的現金流入量總額與累計的投資額相等為止。Pt 靜態投資回收期； CI 現金流入量； CO 現金流出量；CI-COt 第t年的凈現金流量。.在詳細計算靜態投資回收期時又分以下兩種情況:工程建成投產后各年的凈收益也即凈現金流量均一樣，那么靜態投資回收期的計算公式如下：式中： K 全部投資；R 每年的凈收益。見教材【例62】 .工程建成投產后

5、各年的凈收益不一樣，那么靜態投資回收期可根據累計凈現金流量求得，其計算公式為： 見教材【例63】 . 熟習靜態投資回收期對投資方案進展評價時的根本做法,見教材P163 了解靜態投資回收期(Pt)目的的優點和缺乏。.案例資料:設貼現率為10%，有三項投資方案。有關資料數據如表期間A方案 B方案 C方案 凈收益 現金凈流量 凈收益 現金凈流量 凈收益現金凈流量02000090001200011800 11800 1800 1200 600 46002324013240 3000 6000 600 46003 3000 6000 600 4600合計5040 4200 4200 1800 1800計

6、算三種方案的投資回收期.C方案每年的現金凈流入量相等那么C方案 回收期=12000/4600=2.61年 .(二投資收益率 概念了解,計算公式: 當工程在正常消費年份內各年的收益情況變化幅度較大時也可采用以下公式進展計算：.例題見教材【例64】熟習以下幾點： 1、評價規范 將計算出的工程的投資收益率與行業的平均投資收益率進展比較；假設高于或等于行業平均投資收益率那么工程可以思索接受，假設低于行業平均投資收益率那么工程不可行。2、優點 3、缺乏 .貼現現金流量評價方法 一凈現值法凈現值是指在工程計算期內，按行業基準收益率或其他設定的折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。凈現值是調查工程在其計算

7、期內盈利才干的主要動態評價目的。其表達式為： .式中： NPV 凈現值； 第t年的凈現金流量； n 工程計算期； i 規范折現率。NCFt.凈現值的判別準那么 ： 假設 ，闡明方案可行，假設幾個方案的投資額一樣，且凈現值均大于零，那么凈現值最大的方案為最優方案。 假設 ，闡明方案不可行 假設 ，闡明方案可思索接受 練習分析【例65】 .關于折現率確實定：1以投資工程的資金本錢作為折現率；2以投資的時機本錢作為折現率；3根據不同階段采用不同的折現率；4以行業平均資金收益率作為工程折現率。熟習凈現值NPV目的的優點和缺乏.課堂練習1：某企業擬建一項固定資產，需投資100萬元，按直線法計提折舊，運用

8、壽命為10年，期末無殘值。該項工程于當年投產，估計投產后每年可獲利10萬元。假定該工程的行業基準折現率為10%。計算該工程的凈現值。原始投資額=100萬元投產后每年相等的凈現金流量=10+10010=20萬元凈現值=-100+20P/A，10%，10=22.892萬元.課堂練習2 ：假設其他條件與1一樣，固定資產報廢時有10萬元殘值。計算其凈現值。凈現值=-100+19P/A，10%，9+29P/F，10%，1020.6萬元凈現值=-100+19P/A，10%，10+10P/F，10%，1020.6萬元. 課后思索：假設其他資料與練習1一樣，但建立期為一年，建立資金分別于年初、年末各投入50萬

9、元，期末無殘值。那么其凈現值為多少？.二現值指數法/獲利指數法是指未來報酬總現值與投資額現值的比率 ，現值指數可看作是凈現值的轉換方式，即將絕對量表示的價值轉換為相對數表示的比值目的 現值指數PI =各年凈現金流入量的現值合計/原始投資的現值.現值指數的判別準那么假設PI1方案可行；PI1，那么方案不可行；各方案均PI1，那么最大的方案為最優方案。 熟習現值指數目的的優點和缺乏.例：某投資工程于建立期初一次投入原始投資400萬元，建立期為0，獲利指數為1.35，那么該工程凈現值為 萬元。 A. 540 B. 140 C. 100 D.200答案:B 400*1.35-400=140(萬元).

10、三內部收益率(IRR) 內部收益率的概念：內部收益率是指工程在整個計算期內各年凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是工程的凈現值等于零時的折現率，其計算公式為：. 根據凈現值與折現率的關系，以及凈現值目的在方案評價時判別準那么，可以很容易地導出用內部收益率目的評價方案的判別準那么，即：假設 ，那么 方案可以思索接受； 假設 ，那么 方案可以思索接受； 假設 ，那么 方案不可行。. 判別準那么.當工程滿足以下條件時，可按簡便算法求得內含報酬率。1 全部投資于建立起點一次投入。2 投產后每年的凈現金流量相等年金方式。IRR確實定可參照以下步驟：內部收益率的計算 .1 計算年金現值系數 年金現

11、值系數C=原始投資額I/年均凈現金流量NCF P/A，IRR，n=I/NCF2 根據計算出來的年金系數C，查n年的年金現值系數表。3假設在n年系數表上恰好能找到等于上述數值C的年金現值P/A，im，n,那么該系數所對應的折現率im 即為IRR。4 假設在系數表上找不到C，那么用插值法內插法計算近似內含報酬率。.P/A，im，n=CmCP/A，im+1，n=Cm+1CIRR= im +( im+1- im)(Cm-C) / (Cm-Cm+1) 為了減少誤差，按照有關規定，im+1與im之間的差不得大于5%。例：P160甲方案計算IRR假設工程的凈現金流量不屬于上述特殊情況，無法運用簡便算法，必需

12、按定義逐次測試逼近法，計算能使凈現值等于零的折現率。參見教材P168闡明及例題。. 內部收益率目的的優點： 思索了資金的時間價值以及工程在整個壽命期內的經濟情況；可以直接衡量工程的真正的投資收益率；不需求事先確定一個基準收益率，而只需求知道基準收益率的大致范圍即可。該目的的缺乏: 需求大量的與投資工程有關的數據，計算比較費事；對于具有非常規現金流量的工程來講，其內部收益率往往不是獨一的，在某些情況下甚至不存在。.例:某投資工程在建立起點一次性投資250000元，當年完工并投產，運營期為15年，每年可獲現金凈流量50000元，計算該工程的內含報酬率。P/A，IRR ，15 )=250000/50000=5查表，i =18%時，P/A，18%，15 )=5.092 i =20%時，P/A，20%，15 )=4.675 故 18% IRRM公司股票價值7.95元N公司股票現行市價每股7元N公司股票價值7.5元該當購買N公司股票。.五投資基金的管理了解1.投資基金的特點2.投資基金的分類.六投資組合.投資組合的目的2.投資組合的根本原那么 ：平安性原那