1、第七、八章國際投資風險與法規(guī)管理一、國際投資風險概述（一）風險的概念和特征 1、風險概念的起源1901 美維利特 風險=不確定性風險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)。 1921 美奈特 風險=可測定的不確定性20世紀中期 美威廉和漢斯 風險+主觀認識1983 日武井勛 風險的3個要素風險與不確定性有所差異；風險是客觀存在的；風險可以被測算風險是在特定環(huán)境中和特定時間內(nèi)自然存在的導致經(jīng)濟損失的變化。 2、風險的特征 客觀性不以人的意志為轉(zhuǎn)移偶然性風險程度有多大，風險何時何地有可能變?yōu)楝F(xiàn)實都是不肯定的相對性不同的主體風險大小不同可測性并不意味著風險完全不可測可控性可預測、防范和化解收益

2、性利用風險，使收益性有效地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實，例如風險投資。 3、國際投資風險的定義 國際投資風險是指在特定環(huán)境下和特定時期內(nèi)客觀存在的導致國際投資經(jīng)濟損失的變化，是一般風險的更具體形態(tài)。（二）國際投資風險的影響因素1.外 資者的目標風險防范的重要前提 最終目標：Max. Profit 直接目標： 資源利用型 市場占領(lǐng)型 避免貿(mào)易摩擦型 情報獲取型（二）國際投資風險的影響因素2.投資對象的選擇 直接投資投資項目 間接投資 證券 stock or bond? 信貸 long-term or short-term? 靈活投資3.國際政治經(jīng)濟格局（二）國際投資風險的影響因素4.東道 資環(huán)境重要因素5.外 資

3、者的經(jīng)營管理水平可控性大6.投資期限的確定重要影響因素 Questions: 哪些因素的可控性強？二、國際投資外匯風險管理（一）外匯風險的概念和內(nèi)容外匯風險的概念外匯風險，又稱匯率風險是指一個經(jīng)營實體或個人以外幣計價的資產(chǎn)或負債，在國際經(jīng)營中因外匯匯率波動而遭受損失的可能性。外匯風險的內(nèi)容 折算風險 交易風險 經(jīng)濟風險外匯風險的內(nèi)容 折算風險，又稱會計風險由于跨國公司生產(chǎn)和經(jīng)營活動的國際化，其國外子公司經(jīng)營成果和資產(chǎn)負債用當?shù)刎泿胚M行計量。但是，跨國公司的股東和金融市場要求的不是以當?shù)刎泿哦且员編艁碛嬃俊Ｋ裕鐕驹诰幹坪喜媹蟊頃r，需將外幣換算成本幣。由于匯率變化不定，換算時所用的匯

4、率可能與入賬時的匯率不同，這就產(chǎn)生了匯兌損益。承受轉(zhuǎn)換風險的資產(chǎn)與負債就稱為暴露資產(chǎn)和暴露負債。由于暴露資產(chǎn)和暴露負債的風險可以相互抵消，故公司的總轉(zhuǎn)換風險就取決于暴露資產(chǎn)與暴露負債之間的差額。 折算風險對跨國公司重要嗎？p246折算風險案例：美國某公司在英國的子公司的往來賬戶余額為200萬英鎊，年初時1英鎊=1.6美元，美國母公司在英國子公司賬戶余額是320萬美元。年末時美元升值，英鎊貶值，1英鎊=1.55美元，英國子公司賬戶余額折算成美元只有310萬美元，英鎊余額價值降低了10萬美元。根據(jù)美國的會計制度規(guī)定，這筆損失可記在母公司收益的損失上，或通過一個備抵賬戶直接沖銷股東收益。外匯風險的內(nèi)

5、容交易風險 交易風險是指匯率變動對已達成契約的影響，從而造成以外幣計價的在不久將來結(jié)賬的資產(chǎn)或債務發(fā)生外匯損失的可能性。它包括外匯買賣風險又稱金融性風險和交易結(jié)算風險又稱商業(yè)性風險。交易結(jié)算風險有以下幾種基本情形：1.已結(jié)交易風險。即以信用為基礎(chǔ)延期付款的已結(jié)外幣應收應付賬款，因交易發(fā)生至實際結(jié)算期間的匯率已發(fā)生了變化而引起的風險。2.以外幣計價的借貸款項在到期時，由于匯率可能發(fā)生變化而帶來的風險。3.待履行的遠期外匯合同的一方，在合同到期時由于外匯匯率的變化而可能發(fā)生的風險。嚴格地說，交易風險和換算風險存在一定程度的重疊，因為，公司資產(chǎn)負債表上的一些科目，如借貸款項和應收應付科目，已經(jīng)包括換

6、算風險的一部分。案例：中國某紡織品進出口公司向美國出口一批價值2萬美元的棉布，計價結(jié)算貨幣為美元，簽約時6個月內(nèi)付款，假設在此期間美元貶值，由1美元=8.2元人民幣變?yōu)?美元=8.1元人民幣，在上述交易中，雖然在成交簽約時并未進行外匯買賣，但是匯率的波動卻讓中方公司承擔了減少2000元人民幣收入的風險損失。經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險是指匯率變化對公司“未來”國際經(jīng)營盈利能力的影響程度，匯率變化與價格的綜合變動對跨國公司未來產(chǎn)品價格、成本和數(shù)量的影響，從而最終引起跨國公司未來現(xiàn)金流量的變化。現(xiàn)金流量指稅后利潤加折舊。美國跨國公司的經(jīng)濟風險實例 p247（二）外匯風險的預測1、基本預測法基本預測法是根據(jù)經(jīng)濟

7、變量與匯率間的基本關(guān)系進行預測。這些經(jīng)濟變量可能包括利率、經(jīng)濟增長率、國際收支、貨幣供應量、通貨膨脹率、資本利用率、市場預期、中央銀行的干預、工業(yè)產(chǎn)量以及投機因素等，它們都是影響匯率長期和短期變動的因素。2、市場預測法市場預測法是一種建立在即期、遠期匯率和利率間存在一系列平價關(guān)系的假設基礎(chǔ)上的匯率預測方法。市場預測法認同市場有效性假說，即在一個強勢有效的市場上，所有公開和非公開的信息都可以反映在當天的匯率中。市場預測法包括兩種：即期匯率預測法和遠期匯率預測法。3、技術(shù)預測法技術(shù)預測法是用歷史匯率數(shù)據(jù)來預測未來的匯率。技術(shù)預測首先需要收集研究對象的歷史資料；其次要分析這些歷史資料；最后判斷哪些形

8、態(tài)會穩(wěn)定地重復發(fā)生。使用技術(shù)分析來預測匯率的方法有很多，但主要以價格分析為主，大體上可將其歸為兩類：圖表技術(shù)分析法和計量經(jīng)濟學分析。 圖表技術(shù)分析法是根據(jù)匯率過去的表現(xiàn)，有條理地做出圖表記錄，通過過去到現(xiàn)在匯率的波動情況，來預測匯率的可能性趨勢。具體方法有曲線圖、點形圖、K線圖、移動平均線等。 曲線圖分析法，就是把每個價位按次序連接起來，成為一條連續(xù)的曲線。大多數(shù)的曲線圖是以時間和價格為坐標，橫坐標是時間，縱坐標是價格。曲線圖的優(yōu)勢是直觀，客戶可從中得到一些市場感覺。點形圖分析法，是指一段時間內(nèi)匯率波動發(fā)生趨勢轉(zhuǎn)變的次數(shù)及幅度，預測者可以清楚地看到匯率波動的頻率及幅度，而不關(guān)心何時發(fā)生這種轉(zhuǎn)變

9、。一般情況下，點形圖用“X”和“O”表示一單位匯率的升降，該匯率波動單位由預測者自行決定，原則上該單位不可太大，也不可太小。K線圖分析法，又稱陰陽圖或蠟燭圖，陽燭中空，表示該時段中收盤價高于開盤價；陰燭有一段實心的陰影，表示收盤價低于開盤價。國外專家已經(jīng)證明，K線圖中的某種圖形組合可能代表著某種市場行情，預測新的價格走勢。在外匯市場，從K線圖中人們可以比較明顯地看出買賣雙方力量的消長，市場主力的動向以及外匯漲、跌、盤等三種基本行情變化。移動平均線法，是把每天匯率的移動線和移動平均線之間的相對位置加以比較，再結(jié)合移動平均線的位置和方向加以分析，用以預測今后匯市行情。其基本思想是消除偶然因素對市場

10、價格的影響，另外還有一點平均成本的含義。由于移動平均線具有追蹤價格變動趨勢、滯后性、穩(wěn)定性和助漲助跌性等特點，因此在匯率分析中起著不可替代的作用。有分析買入信號和分析賣出信號兩種情況。計量經(jīng)濟分析法技術(shù)分析的最新發(fā)展是在傳統(tǒng)的圖表分析的基礎(chǔ)上增加了許多數(shù)量化方法。隨著數(shù)理統(tǒng)計分析法的不斷發(fā)展和完善，以及現(xiàn)代計算機技術(shù)在外匯業(yè)務中的普及和深入，計量經(jīng)濟分析方法利用不同的經(jīng)濟計量模型，在預測匯率上日益顯出及時、準確等特征，越來越受到人們的重視。運用計量經(jīng)濟學法預測，一般按以下四個步驟進行。第一，根據(jù)預測目標，搜集和調(diào)查有關(guān)資料；第二，分析資料，判斷各變量之間的相互關(guān)系，并經(jīng)過數(shù)據(jù)運算，確定有關(guān)參數(shù)

11、，建立計量經(jīng)濟模型；第三，檢驗模型，把歷史資料代入計量經(jīng)濟模型，將運算結(jié)果與已發(fā)生的經(jīng)濟現(xiàn)象進行比較，測定該模型的誤差；第四，利用已確定的模型對匯率進行預測。4、混合預測法混合預測法是綜合使用以上各種匯率預測法的方法。匯率預測者們發(fā)現(xiàn)如果將上述方法結(jié)合起來，預測時，先運用不同預測方法得出某一外幣的不同預測值，然后給不同方法分配權(quán)重，總權(quán)重為100%，更可靠的方法給予較高的權(quán)重，這樣一來，跨國公司的實際預測值便成了各種預測值的加權(quán)平均值。全球預測匯率最準的機構(gòu) p275（三）外匯風險管理交易風險和折算風險管理 遠期外匯市場套期保值 p251-254 利用貨幣市場套期保值 利用貨幣互換 利用提前或

12、延后支付 選擇計價貨幣市場保值。遠期市場保值是指如果預期匯率將發(fā)生變動，根據(jù)外幣應收賬款或應付賬款的貨幣種類、數(shù)額和日期，通過遠期合同買賣或進行借貸款活動，用同等金額的同一貨幣實現(xiàn)在同一時點上的反向流動，達到消除風險的目的。調(diào)整貨幣資產(chǎn)負債。如果跨國公司通過分析與預測，認為某一國貨幣將貶值，則可盡量減少這種貨幣的資產(chǎn)，同時擴大這種貨幣的負債，這是由于幣值下降有利于凈借方而不利于凈貸方；反之，如果認為某一國貨幣將升值，則可盡量擴大這種貨幣資產(chǎn)，同時減少這種貨幣的負債，因為幣值提高有利于凈貸方而不利于凈借方。企業(yè)亦可采取措施，使某種匯率不穩(wěn)的貨幣資產(chǎn)(如現(xiàn)金、可賣出的股票、應收賬款等)與貨幣負債(

13、如應付賬款、貸款等)保持等額，以便一旦匯率變化發(fā)生，貨幣資產(chǎn)和貨幣負債的影響總和為零，企業(yè)不致蒙受損失。貨幣互換（又稱貨幣掉期）是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調(diào)換，同時也進行不同利息額的貨幣調(diào)換。簡單來說，利率互換是相同貨幣債務間的調(diào)換，而貨幣互換則是不同貨幣債務間的調(diào)換。貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權(quán)債務關(guān)系并沒有改變。初次互換的匯率以協(xié)定的即期匯率計算。貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動風險造成的損失。利用提前或延后支付是按未來貨幣變動的預期調(diào)整收進應收賬款的時間和支付應付賬款的時間，以減少外匯風險的技術(shù)。其原則是：在預測外

14、匯匯率上升，外匯將要升值時，擁有外匯債權(quán)的主體延期收匯，擁有外匯債務的主體要提前付匯；相反，外匯匯率將要下跌，外匯將要貶值時，擁有外匯債權(quán)的主體要提前收匯，擁有外匯債務的主體要延后付匯。選擇計價貨幣，是指在對匯率進行預測的基礎(chǔ)上，合理選擇軟、硬幣。所謂硬幣是指匯率堅挺且有升值趨勢的貨幣；所謂軟幣是指匯率疲軟且有貶值趨勢的貨幣。一般而言，在國際經(jīng)濟活動中，當對方國家貨幣是軟幣時，從對方國家進口商品應盡量爭取使用對方貨幣結(jié)算，向?qū)Ψ絿页隹谏唐窇摫M量爭取使用本國貨幣或硬幣結(jié)算，即收“硬”付“軟”。經(jīng)濟風險管理 經(jīng)濟風險管理的目的是為了減少由于匯率的變動給企業(yè)的業(yè)務現(xiàn)金流造成的損失。杰克魁認為，防

15、范經(jīng)濟風險的最佳管理模型是通過調(diào)整銷售收入和投入品的幣種組合，使得未來銷售收入的變化與投入成本變化兩者可以相互抵消。防范經(jīng)濟風險的方法有營銷管理、生產(chǎn)管理和財務管理。營銷管理戰(zhàn)略市場選擇：若本幣升值，注重國內(nèi)市場定價策略：盡量使價格穩(wěn)定，以維護企業(yè)的聲譽促銷策略：在貨幣升值的國家加大促銷力度產(chǎn)品策略：本幣升值可擴大海外經(jīng)營、提高產(chǎn)出的有利時機；本幣貶值，應盡量擴大生產(chǎn)線，以適應市場需求的增加 生產(chǎn)管理戰(zhàn)略要素組合策略：從世界不同的地方，以不同的貨幣購買原材料海外建廠策略：可以將更多的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到貨幣貶值的國家提高生產(chǎn)效率：是降低成本、提高企業(yè)的持續(xù)盈利能力和市場競爭力的根本途徑增強應變能力：財務

16、管理策略資產(chǎn)債務匹配：將融資的來源與未來將要獲得的收益進行搭配業(yè)務分散化：在全球范圍內(nèi)分散生產(chǎn)基地和銷售市場融資多樣化：營運資本管理：通過轉(zhuǎn)移定價在母公司和子公司之間、子公司和子公司之間轉(zhuǎn)移資金和利潤。如子公司所在國貨幣將貶值，通過轉(zhuǎn)移定價將子公司以當?shù)刎泿疟硎镜睦麧欈D(zhuǎn)移到母公司或其他子公司三、國際投資經(jīng)營風險管理（一）經(jīng)營風險概念經(jīng)營風險概念經(jīng)營風險指在商品（包括物質(zhì)產(chǎn)品和非物質(zhì)產(chǎn)品）的生產(chǎn)和銷售過程中，由于市場條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化而給企業(yè)可能帶來損失的風險。經(jīng)營風險一般有以下五種：經(jīng)營風險組成 價格風險：價格波動經(jīng)常性和普遍性 營銷風險：銷售困難 財務風險：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈、債臺高筑 人事風險

17、：員工招聘、經(jīng)理任命 技術(shù)風險：研發(fā)新技術(shù)的高昂費用、與原技術(shù)的相容性、新技術(shù)的實用性中國跨國公司經(jīng)營風險透析 p257（二）經(jīng)營風險識別準確的風險識別是有效風險管理的前提。風險識別的內(nèi)容是：第一，有哪些風險應當考慮；第二，引起這些風險的主要因素是什么，以及這些風險造成的后果程度如何。風險識別的方法主要有三種：頭腦風暴法、德爾菲法、暮景識別法。頭腦風暴法又稱智暴法、集體思考法是以專家的創(chuàng)造性思維來索取未來信息的一種直觀預測和識別方法。1939 美奧斯本首創(chuàng)首先用于設計廣告的新花樣，隨后逐漸推廣運用到其他領(lǐng)域。頭腦風暴法用于國際風險識別時，一般要提出的關(guān)鍵性問題：進行國際投資活動會遇到哪些風險？

18、這些風險的危害程度如何？組織者為了避免重復、提高效率，應當首先將已經(jīng)取得的分析結(jié)果作會議說明，使與會者不必在重復性問題上花費時間，從而促使他們打開思路去尋找新的風險形態(tài)及其危害。用于解決問題樹中的某一個節(jié)點？不要離題太遠不要太深入提出某個問題提出某個問題Brain Storming 的流程確認要討論的問題準備會場組織人員宣布主題BrainStorming 整理問題，找出重點問題會后評價從明確問題到會后評價，頭腦風暴法有三個階段明確闡述問題主持人在看板上記錄小組成員提出見解會后評價會后評價介紹問題如組員感到困惑，可做一簡單練習指定一人在看板記錄所有見解鼓勵組員自由提出見解會后以鑒別的眼光討論所有

19、列出的見解也可以讓另一組人來評價人員組成人數(shù)：5-6人組成：風險分析或預測專家 國際投資領(lǐng)域中的技術(shù)或財務專家 把握國際投資運動規(guī)律的高級專家 具有高級邏輯思維能力專家主持人的要求對主題有深刻的理解 不獨斷 有激情 能控制場面和進度 會戴2頂帽子，一頂帽子充當主持人，一頂帽子 充當參與者 有引導能力技巧引導技巧 隨時記錄，不漏 打斷循環(huán)，從一點開始討論 思維發(fā)散，但主題不發(fā)散 鼓勵發(fā)言 禁止評論 限制時間（1060分鐘）規(guī)則一不許評價！ 要到評估階段才能進行評價討論 評價 支持 宣揚 提問皺眉 咳嗽 冷漠 嘆氣創(chuàng)造性見解評 價規(guī)則妄加評論的負面影響如果進行評論，許多人就會變得更加拘謹。他們未發(fā)

20、表的意見或許非常好，或許可以激發(fā)別人的好意見。人們花費在評論上的精力未能用在產(chǎn)生好意見的現(xiàn)實任務上。規(guī)則二異想天開！說出能想到的任何主意越多越好！重數(shù)量而非質(zhì)量規(guī)則三規(guī)則四見解無專利！ 鼓勵綜合數(shù)種見解或在他人見解上進行發(fā)揮集思廣益，團隊的疊加性！遵循規(guī)則（總結(jié)） 禁止非難 鼓勵新思路 重視不同尋常的觀點 思路或思想進行組合和分類Brain Storming 之后合并問題的同類項對問題進行排序組合問題評論問題，認證問題的可行性組織者對頭腦風暴法的結(jié)果要進行詳細的分析，既不能輕視，也不可盲目接受。德爾菲法20世紀50年代 美蘭德公司首先開發(fā)使用的最負盛名的預測方法，是一種集眾人之智慧進行準確預測

21、的方法。德爾菲法依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，即專家之間不得互相討論，不發(fā)生橫向聯(lián)系，只能與調(diào)查人員發(fā)生關(guān)系，通過多輪次調(diào)查專家對問卷所提問題的看法，經(jīng)過反復征詢、歸納、修改，最后匯總成專家基本一致的看法，作為預測的結(jié)果。程序Procedure 1：確定可以回答的問題Procedure 2: 將問題以通訊方式寄給參與者，但要保證參與者不能面對面Procedure 3: 經(jīng)過多輪統(tǒng)計反饋 Procedure 4: 得出預測結(jié)果總結(jié)一下：德爾菲法的特點是什么？一般地講，專家組越多，預測所需要的時間越長，風險識別的可信度就越高。與專家會議法相比德爾菲法能發(fā)揮專家會議法的優(yōu)點 （1）能充分發(fā)

22、揮各位專家的作用，集思廣益，準確性高。（2）能把各位專家意見的分歧點表達出來，取各家之長，避各家之短。同時又能避免專家會議法的缺點（1）權(quán)威人士的意見影響他人的意見；（2）有些專家礙于情面，不愿意發(fā)表與其他人不同的意見；（3）出于自尊心而不愿意修改自己原來不全面的意見。德爾菲法的主要缺點是過程比較復雜，花費時間較長。幕景識別法幕景識別法是一種能夠識別風險關(guān)鍵因素及影響程度的方法。一個幕景就是一項國際投資活動未來某種狀態(tài)的描繪或者按年代的概況進行描繪。這種描繪可以在計算機上進行計算和顯示也可以用圖表、曲線等進行描繪。幕景分析的過程篩選將具有潛在風險的對象進行分類檢測對某種風險及其后果進行觀測、記

23、錄和分析評判將后果與可能起因的關(guān)系進行評價和判斷，找出可疑的風險因素并進行仔細檢查重點：當某種因素變化時，整個情況會是怎樣的，會有什么風險，對投資者的資產(chǎn)價值會帶來何種程度的損失。評價：擴展決策者的視野，增強對未來可能發(fā)生事件的分析能力。所有的幕景分析都是圍繞著分析者目前的情況進行的，所以存在“隧道眼光”的局限性。（三）經(jīng)營風險的管理1.風險規(guī)避（risk avoidance）是指事先預料風險產(chǎn)生的可能性程度，判斷導致其產(chǎn)生的條件和因素，以及對其進行控制的可能性，在國際投資活動中盡可能地避免或設法以其他因素抵消其造成的損失，必要時需改變投資的流向。風險規(guī)避是控制風險最徹底的方法常見的規(guī)避風險的

24、手段有：改變生產(chǎn)流程或產(chǎn)品、改變生產(chǎn)經(jīng)營地點、放棄對風險較大項目的投資；閉關(guān)自守，堅持生產(chǎn)經(jīng)營自成體系。2.風險抑制（risk reduction）是指采取各種措施，減少風險實現(xiàn)的概率以及經(jīng)濟損失的程度。風險抑制不同與風險規(guī)避，它是國際投資者在分析風險的基礎(chǔ)上，力圖維持原有決策，減少風險所造成的損失而采取的積極措施；而風險規(guī)避雖然可以徹底消除風險，但企業(yè)要終止擬定的投資活動，放棄了可能獲得的潛在高收益。其措施有：決策前做好靈敏度分析；開發(fā)新產(chǎn)品前做好市場調(diào)查和預測；通過設備預防檢修，減少設備事故；搞好安全教育，減少安全事故。3.風險自留（risk retention）是指投資者對一些無法避免和

25、轉(zhuǎn)移的風險采取現(xiàn)實的態(tài)度，在不影響投資根本利益的前提下自行承擔下來。風險自留是一種積極的風險控制手段。一般來說，企業(yè)進行風險自留的具體辦法是定期提取一筆資金作為風險專項資金，以供意外風險一旦發(fā)生時用來作為風險補償之用。這種做法實際上是一種自我保險的方式。4.風險轉(zhuǎn)移（risk transfer）是指投資者通過各種經(jīng)濟技術(shù)手段，把風險轉(zhuǎn)移給他人承擔。一般有保險轉(zhuǎn)移（保險公司）和非保險轉(zhuǎn)移（銀行、公司或政府等的擔保）兩類。四、國家風險 1 國家風險的識別國家風險，又稱政治風險。國際投資中的國家風險是指在特定環(huán)境下，與國家主權(quán)行為相關(guān)而無法被個人或企業(yè)所左右的、導致投資活動經(jīng)濟損失的變化。國家風險是

26、國際投資者面臨的最具威脅性的風險。因為它的發(fā)生一般都比較突然，難以識別和預測，單個投資者更難以控制其發(fā)展。國家風險可分為：主權(quán)風險東道國從本國利益出發(fā)，不受任何外來法律約束而獨立自主地處理國內(nèi)外事務，給外 資者造成經(jīng)濟損失的可能性。征用和國有化風險東道國對外國資本予以沒收或接管。實際中，外國資本被征用后可能得到全額補償，也可能只是部分補償。中國在比利時面臨巨大蠶食式征用風險 p26320世紀50年代以前，很少有國有化風險，但自60年代以來，發(fā)展中國家出現(xiàn)了國有化高潮。5070年代，100多個發(fā)展中國家中有半數(shù)以上對外資實行了國有化，共發(fā)生了1954件案件，其中50年代412件，60年代406件

27、，70年代1136件。從地區(qū)分布來看，亞洲219件，中東464件，非洲826件，拉美454件。從行業(yè)分布來看，有半數(shù)以上集中在采礦、冶煉、石油和農(nóng)業(yè)等部門。從國別來看，英美兩國受國有化的影響最大。戰(zhàn)爭風險東道國國內(nèi)由于領(lǐng)導層變動或社會各階層利益沖突、民族糾紛、宗教矛盾等引起局勢動蕩，甚至發(fā)生騷亂和內(nèi)戰(zhàn)，或東道國與別國在政治、經(jīng)濟、宗教、民族等問題上的矛盾激化而發(fā)生局部戰(zhàn)爭，給外 資者造成經(jīng)濟損失。政策風險由于東道國制定或變更政策而可能給外 資者造成的經(jīng)濟損失。如土地、稅收、市場、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等方面具體政策變化。2010年世界投資報告：自由化的同時逐步加強管制2 國家風險評估預先警報系統(tǒng)評估法背景

28、Early Warning System1975年原聯(lián)邦德國經(jīng)濟研究所制定的一系列重要的國家經(jīng)濟指標。可以用以觀測國家風險狀態(tài)，以期在國家風險出現(xiàn)之前預先警報，提醒投資者注意。這個系統(tǒng)主要有一系列指標組成，其中較為常用的有以下幾個：報警裝置常用指標一國的償債比率一國償付外債的能力= 外債當年還本付息額 / 當年出口商品與勞務額 25% 可能面臨債務困難，存在不能歸還到期債務的可能2008年，中國外債還本付息額為254.27億美元，當年出口商品與勞務額為14285億美元一國的負債比率一國的經(jīng)濟規(guī)模與外債關(guān)系= 本國全部公私外債余額 / 當年GNP 30%則容易發(fā)生債務危機 截至2008年底，中國

29、全部公私債務余額為3746.61億美元，當年GNP為43313.4億美元債務對出口比率衡量一國短期內(nèi)償還全部外債的能力。= 本國全部公私債務余額 / 當年出口商品與勞務額該比率越低，說明該國越不易發(fā)生債務危機。危險警戒線為100%截至2008年底，中國全部公私債務余額為3746.61億美元，當年出口商品與勞務額為14285億美元流動比率一國外匯儲備相當于進口額的月數(shù)= 外匯儲備余額 /月平均進口的外匯支出額 5比較充分 1是危險的截至2008年底，中國外匯儲備余額為19460億美元，2008年中國進口總額為11330.8億美元評分等級法(Checklist)是采用一組固定的評分標準將東道國各個

30、風險因素進行量化，從而確定風險程度的方法。分四個階段：第一步 確定考察風險因素。如負債比率、戰(zhàn)爭次數(shù)等第二步 確定風險評分標準：分數(shù)越高，風險越大，如負債比率10%以下為1-2分，10%-15%為3分，15%-25%為4分，25%-50% 為5分，50%-80%為6分等。第三步 將所有項目的分數(shù)匯總，確定該國的風險等級第四步 國家間的風險比較，得分越高的國家風險越大國際風險等級序列表（總分100分）國別評估報告是投資者對特定對象的政治、社會、經(jīng)濟狀況進行綜合性評估的文件。用于大型海外建設項目的投資或貸款之前，其性質(zhì)與可行性研究報告相仿，但側(cè)重于防止國家政治風險的發(fā)生。如全球著名的美國摩根保證信

31、托公司的國別評估報告，主要評估對象國的以下四個方面的內(nèi)容：政治評估、經(jīng)濟評估、對外金融評估、政局穩(wěn)定性評估。3 國家風險的防范（1）投資前的國家風險防范實證分析東道國的國家風險中國吸引外資魅力依舊 p270辦理海外投資保險（許多工業(yè)國家都設有專門的官方機構(gòu)對私人的海外投資政治風險的保險，包括國有化風險、戰(zhàn)爭風險、政策風險）與東道國政府進行談判（設法與東道國政府談判，達成特許協(xié)議，獲得某種法律保障）（2）投資后的國家風險防范制定靈活的生產(chǎn)策略控制原材料及零配件供應、控制專利及技術(shù)訣竅制定靈活的市場策略控制產(chǎn)品的出口市場以及產(chǎn)品出口運輸及分銷機構(gòu)制定靈活的財務策略融資、股權(quán)比例與東道國建立良好的合

32、作關(guān)系思考題名詞解釋： 國際投資風險 外匯風險 交易風險 經(jīng)濟風險 經(jīng)營風險 國家風險 折算風險 影響國際投資風險的因素有哪些？ 簡述規(guī)避外匯交易風險的策略及其各自的使用條件。跨國公司應如何規(guī)避國際業(yè)務中的經(jīng)營風險？在國家風險管理過程中，應如何選用不同的風險規(guī)避方法？思考題假設你是準備到中 資的美國零售業(yè)商人，你將如何判定是否選定在中 資，在中國的什么地點投資？案例分析現(xiàn)在有一家香港貿(mào)易公司，日常資金以美元形式持有，即以美元為本位幣，由于經(jīng)營需要，每年需要在歐洲國家選購貿(mào)易產(chǎn)品及其他用品，年支出約1億美元左右，所購產(chǎn)品在中國大陸及香港地區(qū)銷售和貿(mào)易，在歐洲進貨時以歐元結(jié)算，而銷售結(jié)算則以美元為

33、本位幣結(jié)算，因此每次的進貨和銷售都要經(jīng)歷以下兩種貨幣之間轉(zhuǎn)換的循環(huán)：以美元現(xiàn)金兌換歐元，在歐洲購貨以歐元支付貨款，在中國香港或大陸進行商品交易，最后仍結(jié)算成美元。案例分析如果美元對歐元貨幣匯率在上述循環(huán)過程中（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)假設為120天）波動較大，尤其是如果歐元升值，那么這家貿(mào)易公司將會在每一次的業(yè)務循環(huán)中都將面臨巨大的匯兌損失風險，試運用所學匯率風險回避和防范知識做一下探討：該公司面臨的何種外匯風險？防范這類風險有哪些方法？在上述業(yè)務循環(huán)中，在哪部分環(huán)節(jié)上最有可能發(fā)生外匯風險？你有何具體的方法？你對該公司的業(yè)務循環(huán)與公司資金組合有何建議？第八章 國際投資法律管理兩個角度 投資國+東道國三個層

34、面 鼓勵性措施；保護性 措施；限制性措施一、投資國對外投資的法律管理 近些年來，越來越多的國家意識到對外投資是企業(yè)實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略的重要手段，是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的支持。因此，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都取消了部分海外直接投資的限制，出臺了一系列鼓勵和保護本國企業(yè)海外投資的政策法規(guī)。投資國對外投資政策法規(guī)主要包括三個層次的內(nèi)容，即鼓勵性政策法規(guī)、保護性政策法規(guī)和限制性政策法規(guī)。（一）鼓勵性政策法規(guī)1 實行優(yōu)惠的稅收政策和法律雙重課稅 稅收管轄權(quán)：屬人原則和屬地原則 A國 到 B 資 屬人原則 屬地原則 Double Taxation （1）實行稅收抵免政策 即一國政府在對本國居民的國外所得

35、征稅時，允許其用國外已納的稅款沖抵在本國應繳納的稅款，從而實際征收的稅款只為該居民應納本國稅款與已納外國稅款的差額。 U.S. China Tax Burden 40% 33% ? （2）實行稅收饒讓（豁免）政策 是指投資國政府放棄對海外投資者的征稅權(quán)，只承認東道國的征稅權(quán)。也就是說，投資者在東道國納稅后，在本國免除該收入的稅賦，不再另征。目前，日本和德國是實行稅收饒讓政策的典范。 U.K China Tax Burden 40% 33% ?案例某跨國公司在某一東道國的子公司有凈利潤5000萬美元，其母國的所得稅稅率為40，東道國享受稅收優(yōu)惠后的稅率為20，（）則在稅收抵免政策下，其應交的稅收

36、為：東道國：*萬母國：*萬合計應交稅收為萬（）則在稅收饒讓政策下，其應交的稅收為：5000*201000萬（3）實行延期納稅政策：匯回本國前不予征稅。實行這種政策，相當于海外企業(yè)從母國政府手中取得一筆無息貸款，可以在一定時期內(nèi)減輕企業(yè)的負擔。目前美國等西方國家在實行稅收抵免的同時還采用此辦法。 U.S Tax Credit + Tax Deferral（4）實行免稅政策：這項政策實施中往往附加一定的限制條件。2 實行優(yōu)惠的金融政策和法律資金支持設立特別金融機構(gòu)，實行優(yōu)惠貸款利率和直接提供資金。 英英聯(lián)邦開發(fā)公司 美美國海外私人投資公司 日日本進出口銀行 德德國開發(fā)公司 丹麥丹麥工業(yè)化基金組織

37、加拿大加拿大出口開發(fā)公司股本融資這是為投資項目提供資金融通的一種方式，其往往采取少數(shù)股權(quán)收購方式，并且在項目營運并盈利后向其他伙伴出售其擁有的少數(shù)股權(quán)。從事股本融資的機構(gòu)由法國的中央經(jīng)濟合作局，英國英聯(lián)邦開發(fā)公司和比利時國際投資聯(lián)合會等。貸款擔保投資國設立的特別金融機構(gòu)可以為對外投資企業(yè)進行貸款時進行擔保。這樣對外投資企業(yè)比較容易獲取投資資金。如印度進出口銀行專門設置了海外投資融資項目，該項目提供的股權(quán)融資已占到印度對外股權(quán)投資的80%，另外印度企業(yè)在國外組建企業(yè)或收購外國企業(yè)也可獲得股權(quán)融資。德國的開發(fā)公司、加拿大出口開發(fā)公司等金融機構(gòu)，都可以為海外投資企業(yè)進行貸款擔保。3 設立專門的政府服

38、務機構(gòu)信息服務 + 技術(shù)援助+人才培訓美國的海外私人投資公司 芬蘭基金會 日本貿(mào)易振興會（二）保護性政策法規(guī) 海外投資保險制度1 定義：海外投資保險制度是以保障本國海外投資的安全和利益為目的，保護和鼓勵本國海外投資，由國家分擔海外投資保險的一系列法律的總稱。 針對的是資本輸入國的特別政治或政策風險 （戰(zhàn)亂、征用、外匯）2 起源：美1948年 “馬歇爾計劃” 德1949 日1950 3 海外投資保險制度的主要內(nèi)容：保險人 美：海外私人投資公司 日：通商產(chǎn)業(yè)省出口保險部 德：德國政府的兩家國營公司承辦被保險人 美：自然人+法人+外籍公司 日： 自然人+法人 德：法人投保的對象 合格的投資（新建投資）保險范圍（1）外匯險（美德日）（2）財產(chǎn)征用險（美德日）（3）戰(zhàn)爭險（美日）（4）營業(yè)中斷風險或延遲支付風險（美德） 保險費和保險金額 不同的國家不一樣。美國保費約為1.5%，最大保險金額為投資總額的90%。 保險期限 美國最長為20年；日本一般為510年；德國為15年。（三）限制性政策法規(guī)限制對外投資的流向和流量一般來說，發(fā)達國家對本國對外投資規(guī)模不加限制，只是在特定時期才會采用臨時性的限制措施；世界大多數(shù)國家對海外投資的區(qū)位選擇沒有太多限制，只是少數(shù)國家基于政治、軍事、外交和國家安全等目的，才會對本國對外投資做出一些