1、基金一季報(bào)分析：風(fēng)格集中度下降，布局中游制造、必需消費(fèi)風(fēng)格漂移角度，一季度公募基金風(fēng)格集中度有所下降。我們以個(gè)股過去的營收增速、凈利潤增速、資產(chǎn)收益率來量化個(gè)股的成長因子，以股息率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流、每股凈資產(chǎn)及股價(jià)來量化個(gè)股的價(jià)值因子，并根據(jù)每只基金的所有重倉股在成長因子、價(jià)值因子的相對表現(xiàn)來評估一只基金的風(fēng)格表現(xiàn)。較 2021 年四季度來看，2022 年一季度公募基金整體風(fēng)格更加分散（表現(xiàn)為散點(diǎn)圖的聚合程度變低），管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理（以紅點(diǎn)示意）風(fēng)格從小市值、成長風(fēng)格向均衡風(fēng)格擴(kuò)散。圖表1： 22Q1 公募基金風(fēng)格散點(diǎn)圖圖表2： 21Q4 公募基金風(fēng)格散點(diǎn)圖504030200(10)小市

2、值15105 10 05)(0)價(jià)值成長大市值50大市值403020成長(10)(5)10 0510價(jià)值150(10)小市值(1注：紅點(diǎn)代表規(guī)模達(dá)到百億的基金資料來源：，注：紅點(diǎn)代表規(guī)模達(dá)到百億的基金資料來源：，一季度公募基金提升對中游制造、必需消費(fèi)的配置強(qiáng)度。全球芯片供應(yīng)缺口緩解、新能源車銷量超市場一致預(yù)期顯示電新板塊景氣上行，疊加 1 月中旬以來電新、半導(dǎo)體等板塊估值已回調(diào)至 21 年 7 月景氣數(shù)據(jù)支撐的關(guān)鍵邏輯位置，一季度公募基金強(qiáng)化了對以電新為代表的中游制造板塊的配置。此外，上海、深圳、天津等地疫情的再次爆發(fā)使得經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期下滑，公募基金因此提升對防御性較強(qiáng)的必需消費(fèi)板塊的配置強(qiáng)度

3、。圖表3： 2022Q1，中游制造、必需消費(fèi)的超（低）配比例提升22Q1超(低)配比例（%）21Q4超(低)配比例（%）超(低)配比例(%,22Q1-21Q4)15%2%10%5%1%0%-5%0%-10%-15%中游制造必上中可需游游選消資材消費(fèi)源料費(fèi)公服金共務(wù)融產(chǎn)型服業(yè)消務(wù)費(fèi)-1%注：超（低）配比例在右軸展示資料來源：，中小市值股票在基金重倉股中數(shù)目占比、倉位占比提升。從全部重倉股市值大小的分布來看，相比 2021 年四季度，2022 年一季度小市值股票的數(shù)量占比、持倉占比進(jìn)一步提升。原因上：1）基金經(jīng)理加倉較多中小市值股票，22Q1 基金重倉股數(shù)目較 21Q4 增加了 428只，其中 3

4、53 只股票 22Q1 平均市值位于 200 億以下（占比 82.5%），2）此外 22Q1 市場歷經(jīng)較深跌幅，部分中等市值的股票市值或大幅縮減，可能導(dǎo)致中小市值股票占比被動(dòng)抬升（ 數(shù)據(jù)顯示，兩市 75%的股票 22Q1 末市值低于 21Q4 末；約 6%的股票在 22Q1期間市值跌至 200 億以下）。圖表4： 相比 2021Q4，2022Q1 主動(dòng)偏股型基金重倉股中，中小市值股票數(shù)目占比繼續(xù)提升22Q121Q4>5000億1.2%1.5%2000-5000億2.6%3.4%1000-2000億4.9%6.2%500-1000億7.3%9.4%300-500億10.0%12.4%200

5、-300億10.8%13.1%100-200億23.4%22.7%<100億 39.8%31.4%-40%40%20%0%20%40%-20%資料來源：，圖表5： 相比 2021Q4，2022Q1 主動(dòng)偏股型基金重倉股中，小市值、超大市值股票倉位提升22Q121Q4<100億100-200億200-300億300-500億500-1000億1000-2000億2000-5000億>5000億29.1%5.2%7.5%6.0%8.5%11.6%15.1%17.1%3.9%6.3%6.2%9.0%12.3%16.7%19.4%26.2%-50%50%-40%30%-20%10%0

6、%10%20%30%40%50%-10%-30%資料來源：，鋰電-電芯、光伏-硅片、風(fēng)電-環(huán)氧樹脂、機(jī)器人-伺服系統(tǒng)、航空裝備-鈦合金、數(shù)字基建-地產(chǎn)/建筑 SaaS、智能汽車-驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、半導(dǎo)體-半導(dǎo)體硅片、半導(dǎo)體-IC 設(shè)計(jì)（模擬芯片） 2022 年一季度超（低）配比例較 2021 年四季度提升幅度在各新興產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部居前。我們在 9.3論空間，開箱專精特新小巨人里提到提出了十大新興產(chǎn)業(yè)鏈：鋰電池、光伏、風(fēng)電、機(jī)器人、航空裝備、數(shù)字基建、智能汽車、CXO、半導(dǎo)體、數(shù)控機(jī)床。我們對其在 2022年一季度的倉位變化進(jìn)行了追蹤（見下圖）。產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)22Q1超(低)配 21Q4超(低)配比例（ ）

7、比例（ ）超(低)配比例（ ，Q4-Q3）產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)22Q1超(低)配 21Q4超(低)配超(低)配比例比例（ ）比例（ ）（ ，Q4-Q3）鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈電解液隔膜-1.4% 數(shù)字基建0.2%產(chǎn)業(yè)鏈1.9%2.3%3.3%2.0%光纖-3.4%-2.0%-1.3%覆銅板-4.8%-3.2%-1.6%圖表6： 新興產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分賽道的超（低）配變化：Q4-Q3鋰電設(shè)備0.3%1.8%-1.4%服務(wù)器-0.9%-0.8%-0.1%三元前驅(qū)體-2.1%-1.2%-0.8%交換機(jī)-1.3%-0.6%-0.7%電解液溶劑0.7%1.0%-0.4%路由器-0.1%-1.9%1.9%正極材料-1.0%-0

8、.6%-0.4%光器件-2.3%-0.7%-1.6%負(fù)級材料0.9%2.1%-1.3%光模塊-4.0%-1.1%-2.9%輔材0.2%3.1%-2.9%PCB-5.3%2.8%-8.1%電芯與Pack10.1%-1.5%11.6%IDC（第三方）-2.1%-1.5%-0.6%整車-9.0%-7.6%-1.5%SaaS-通用型-財(cái)務(wù)應(yīng)用-0.6%-2.0%1.4%充電樁-4.2%-2.5%-1.7%SaaS-垂直型-醫(yī)療-1.6%-0.2%-1.4%光伏設(shè)備-1.8%-0.7%-1.1%SaaS-垂直型-地產(chǎn)13.3%5.7%7.6%金屬硅-3.3%-3.0%-0.3%SaaS-垂直型-建筑13

9、.1%5.6%7.5%硅料-2.9%-2.0%-0.8%車載攝像頭-鏡頭-0.4%2.2%-2.6%硅片5.6%2.0%3.6%CMOS傳感器13.9%17.3%-3.4%銀漿-0.4%-0.4%0.0%智能汽車智能駕駛域控制器-0.8%-0.3%-0.5%PET基膜-0.4%0.2%-0.6%產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)（驅(qū)動(dòng)電機(jī)）-11.7%-18.0%6.3%光伏產(chǎn)業(yè)電池片3.9%2.2%1.7%硬件（智能座艙域）1.9%2.5%-0.6%鏈光伏玻璃-4.5%-3.9%-0.6%軟件（智能座艙域）-2.9%-3.8%0.9%背板-0.7%-0.5%-0.2%藥物發(fā)現(xiàn)CRO3.7%3.7%0.0%組件3

10、.5%3.6%-0.1%臨床前CRO-2.3%-0.2%-2.1%跟蹤支架-0.1%0.1%-0.2%CXO產(chǎn)業(yè)鏈臨床CRO3.8%5.5%-1.7%光伏逆變器1.9%2.5%-0.6%小分子CDMO10.1%10.2%-0.1%鉛酸蓄電池-2.1%-2.1%0.0%大分子CDMO-15.3%-19.2%3.9%EPC1.1%1.9%-0.8%刻蝕機(jī)5.2%4.2%1.0%碳纖維-3.7%2.1%-5.9%清洗設(shè)備-2.0%-1.7%-0.3%環(huán)氧樹脂5.3%3.4%1.9%涂膠顯影設(shè)備0.1%0.3%-0.2%風(fēng)電葉片-8.7%-3.4%-5.3%測試設(shè)備1.1%1.1%0.0%風(fēng)電主機(jī)-1

11、5.6%-9.4%-6.2%光刻膠-1.7%-0.7%-1.0%風(fēng)電產(chǎn)業(yè)風(fēng)電鑄件-4.5%-0.8%-3.7%特種氣體-0.9%-0.4%-0.5%鏈風(fēng)電塔筒-1.2%3.3%-4.5%CMP拋光材料-0.3%0.7%-1.0%聚醚胺-0.7%-0.5%-0.1%半導(dǎo)體硅片0.0%-2.8%2.8%高空作業(yè)風(fēng)電機(jī)艙罩風(fēng)電運(yùn)營及建設(shè)稀土永磁伺服系統(tǒng)機(jī)器人產(chǎn) 減速器-1.0%-0.7%-8.0%-7.9%8.3%-1.3%7.6%-5.5%7.3%11.9%8.7%-3.7%-2.6%-1.1%-4.5%0.2%-10.3%0.2%-0.1%-7.2%-4.0%4.7%0.4%3.4%-4.1%4

12、.0%11.6%5.0%2.1%-2.5%1.7%-6.3%0.6%-9.1%-1.2% 半導(dǎo)體產(chǎn) 濺射靶材-0.6%業(yè)鏈-0.8%-3.9%3.6%-1.7%4.2%-1.4%3.4%0.3%3.8%-5.9%0.0%業(yè)鏈變頻器控制器機(jī)器人本體高溫合金 鈦合金碳纖維 航空裝備 航電系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈 機(jī)電系統(tǒng)航空發(fā)動(dòng)機(jī) 航空剎車副 航空裝備整機(jī)IC設(shè)計(jì)-CISIC設(shè)計(jì)-存儲(chǔ)器 IC設(shè)計(jì)-射頻芯片 IC設(shè)計(jì)-模擬芯片 IC設(shè)計(jì)-EDA軟件 IC設(shè)計(jì)-指紋識(shí)別芯片 IC設(shè)計(jì)-內(nèi)存接口芯片 IC設(shè)計(jì)-功率半導(dǎo)體 IC制造-晶圓代工 IC封測主軸刀具-2.8% 數(shù)控機(jī)床 數(shù)控系統(tǒng)1.8%-0.4%-1.2%

13、產(chǎn)業(yè)鏈變頻器機(jī)床本體-金切機(jī)床機(jī)床本體-金成機(jī)床-0.8%2.5%8.0%-0.2%13.7%-0.6%-1.8%0.2%-5.2%-12.3%-5.0%-0.4%-11.6%-1.5%7.6%-6.9%-1.5%-0.2%5.5%5.1%2.8%8.5%-0.7%-1.1%0.5%-3.4%-14.1%-3.4%-0.3%-4.8%-1.9%3.4%-3.7%-0.7%-0.5%-3.0%2.9%-2.9% 0.1%-0.7%-0.3%-1.9%1.8%-1.6%-0.1%-6.8%0.4%4.2%-3.2%-0.7%5.2資料來源：，擁擠度視角下，關(guān)注“高景氣+低籌碼”組合。我們篩選出連續(xù)

14、三個(gè)季度及以上超（低）配占比下降后回升及連續(xù)三個(gè)季度及以上超（低）配占比下降的兩類板塊，目前超（低）配比例開始回升且超（低）配比例分位數(shù)較低（自 2010 年以來）的板塊有生物醫(yī)藥、云平臺(tái)服務(wù)、焦炭、電機(jī)、汽車零部件等，其中凈資產(chǎn)收益率（ROE TTM，后同）近三個(gè)季度（2021Q22021Q4E，2021Q4 預(yù)測數(shù)據(jù)來自 一致預(yù)期）呈現(xiàn)回升態(tài)勢的板塊有云平臺(tái)服務(wù)、其他化學(xué)原料、塑料加工機(jī)械等；目前超（低）配比例仍處于下降趨勢且超（低）配比例分位數(shù)較低（自 2010 年以來）的板塊有聚氨酯、休閑食品、多領(lǐng)域控股、金屬制品、面板等，其中凈資產(chǎn)收益率近三個(gè)季度（2021Q22021Q4E，202

15、1Q4 預(yù)測數(shù)據(jù)來自 一致預(yù)期）呈現(xiàn)回升態(tài)勢的板塊有聚氨酯、休閑食品、金屬包裝、其他家電、全國股份制銀行。圖表7： 擁擠度持續(xù)下降的板塊2021Q4 分位數(shù)2022Q1- 2010以來ROE趨勢圖2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 趨勢圖超低配比例聚氨酯休閑食品0.31%0.34%0.58%0.55%0.69%0.47%0.45%0.30%-0.02%-0.10%-0.326.25%8.33%0.53%0.35%0.22%0.02%0.02%0.01%0.00%-0.09%-0.010.00多領(lǐng)域控股 -

16、0.13% -0.13% -0.12%-0.09%-0.09%-0.09%-0.09%-0.08%-0.09%-0.09%-0.10%8.33%金屬制品面板金屬包裝 供熱或其他其他家電 飼料加工 儀器儀表全國性股份制銀行氯堿卡車 紙包裝園林工程其他酒 其他石化旅游零售教育信息化及在線教育互聯(lián)網(wǎng)影視音頻安防水產(chǎn)捕撈-0.10%-0.09%-0.17%-0.10%-0.08%-0.09%-0.09%-0.10%0.0020.83%-0.0720.83%0.0025.00%0.0029.17%-0.0731.25%-0.0833.33%-0.0245.83%-0.0750.00%-0.0252.08

17、%-0.0252.08%-0.31%0.22%0.23%0.17%-0.20%-0.24%-0.35%-0.42%-0.05%-0.04%-0.03%-0.04%-0.04%-0.03% -0.04% -0.04% -0.04%-0.02%-0.01%-0.02%-0.01%-0.01%-0.01%-0.02%-0.02%-0.02%-0.12%0.31%0.35%0.58%0.34%0.24%0.11%0.10%-0.04% -0.05%0.44%0.38%0.32%0.39%0.18%0.43%0.41%0.40%0.39%-0.03%0.35%0.29%0.27%0.27%0.13%0.

18、12%0.10%-2.63%-3.18%-2.40%-2.18%-1.22%-1.40%-1.55%-1.71%-1.78%-0.20%-0.13%-0.17%-0.23%-0.18%-0.19%-0.17%0.00%-0.21%-0.23%-0.25%-0.14%-0.14%-0.19%-0.09%-0.08%-0.13%-0.15%-0.01%0.02%0.04%-0.05%-0.08%-0.06%-0.06% -0.08% -0.08% 0.0054.17%-0.09%-0.11%-0.12%-0.10%0.14%-0.11%-0.10%-0.10%-0.10%-0.11%-0.0164

19、.58%-0.0866.67%-0.1281.25%-0.1481.25%-0.0481.25%-0.1281.25%-0.4785.42%0.0087.50%-0.0291.67%0.09%0.11%0.13%0.22%0.34%0.51%0.27%0.09%0.00%-0.46%-0.12%-0.41%-0.24%0.17%0.47%0.41%0.10%-0.03%1.04%0.24%1.40%1.51%1.61%0.27%1.03%0.94%0.40%0.26%0.11%0.27%0.27%0.27%0.16%0.10%0.06%0.13%0.98%1.12%0.78%0.49%0.29

20、%0.34%0.27%0.25%0.31%0.00%0.18%0.90%2.13%2.12%1.56%0.97%0.51%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.05%-0.01%-0.01%0.24%-0.01%-0.01%-0.01%鈦白粉 -0.05% -0.04% -0.04% 0.17%0.18%0.15%0.12%資料來源：，圖表8： 擁擠度觸底回升的板塊超低配比例生物醫(yī)藥云平臺(tái)服務(wù)焦炭電機(jī)汽車零部件基礎(chǔ)軟件及管理辦公軟件水電其他化學(xué)原料印染化學(xué)品 中藥飲片塑料加工機(jī)械其他家居文娛輕工 綜合能源設(shè)備電力電子及自動(dòng)化儲(chǔ)能云軟件服務(wù)家電3C油品銷售及倉儲(chǔ)速凍食品 -0.1

21、1% -0.11% -0.04% -0.04% -0.04% 0.030.030.040.010.000.010.00.070.010.050.040.050.010.00.072.08%2.08%4.17%4.17%4.17%6.25%10.42%14.58%9.17%9.17%5%8%62.50%66.67%83.33%0.07%0.00%0.14%0.19%0.21%0.20%0.30%0.22%0.29%79.17%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02% -0.02% -0.02% -0.02%-0.03%75.00%-0.04%-0.04%-0.03%-0.03

22、%-0.03%-0.03%68.75%0.23%0.28%0.31%0.45%0.88%-0.03%0.49%0.75%0.48%-0.03%68.75%-0.08%-0.08%-0.08%-0.10%-0.08%-0.10%68.75%-0.24%-0.26%-0.12%0.22%0.28%0.27%-0.24%-0.21%-0.21%-0.20%-0.20%-0.19%0.30%-0.21%0.06%-0.09%-0.24%-0.17%-0.02%-0.08%0.02%0.11%0.04%0.02%-0.01%0.10%52.0-0.07%-0.05%0.01%0.01%0.02%-0.0

23、2% -0.03%-0.05%43.7-0.02%-0.02%-0.01%-0.01%-0.02%-0.02%2-0.07%-0.04%-0.03%-0.01%-0.03%0.00%-0.04%2-0.08%-0.09%-0.06%-0.06%-0.05%-0.03%0.00%0.04%-0.07%-0.11%-0.10%-0.07%-0.02%-0.07%-0.09%-0.25%-0.29%-0.12%0.18%-0.05%-0.05%-0.04%-0.08%-0.93%-0.96%-0.87%-0.74%-0.72%-0.03%-0.90%-0.07%-0.88%-0.95%-0.98%-

24、0.05%-0.08% -0.04% -0.04% -0.07% -0.07% 0.39%0.76%0.55%0.00 -0.33% -0.33% -0.28%-0.17%-0.10%-0.17%-0.27%-0.37%-0.09%-0.09%-0.09%-0.08%-0.08%-0.08%-0.06%-0.03%-0.04%-0.16%-0.16%-0.11%-0.08%-0.09%-0.08%-0.10%-0.11%0.000.000.01-0.01%-0.01%-0.01%0.00%0.17-0.02%-0.19%-0.01%-0.16%-0.10%0.28%0.87%-0.01%1.7

25、8%-0.01%1.36%-0.01%1.66%3.44%0.00%2.85%002021Q4 分位數(shù)ROE趨勢圖 2022Q1- 2010以來2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 趨勢圖資料來源：，概況：A 股整體倉位環(huán)比下降，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板倉位提升，主板倉位下降2022Q1，根據(jù) 數(shù)據(jù)，主動(dòng)偏股型基金持有股票規(guī)模 4.16 萬億元，占資產(chǎn)總值比重80.31%，較 2021Q4 環(huán)比下降 1.62pct；其中，持有 A 股股票規(guī)模 3.88 萬億元，環(huán)比下降17.1%，占資產(chǎn)總值的比重為 74.84%，相

26、比 2021Q4 下降 1.25pct。分板塊配置看，主動(dòng)偏股型基金加倉創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，減倉主板。圖表9： 相比 2021Q4，2022Q1 偏股型基金 A 股倉位下降 1.25pct圖表10： 2022Q1，普通股票型基金指數(shù)下跌 16.31%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000主動(dòng)偏股型基金投資A股股票規(guī)模（億元） 占資產(chǎn)總值比重（%,右軸）2010年以來占比均值（%，右軸） 90858075706560(%)2022Q1漲跌幅2021Q4漲跌幅1050(5)(10)(15)(20)(25)5,000055上證50綜2

27、010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-03指滬普偏深通股300股混票合型型基基金金深中創(chuàng)證小業(yè)成板板指指指資料來源：，資料來源：，超配:創(chuàng)業(yè)板 超配：中位數(shù) 中位數(shù)+1倍標(biāo)準(zhǔn)差 中位數(shù)-1倍標(biāo)準(zhǔn)差超配:主板 中位數(shù)+1倍標(biāo)準(zhǔn)差 超配：中位數(shù) 中位數(shù)-1倍標(biāo)準(zhǔn)差圖表11： 相比 2021Q4，2022Q1 偏股型基金加倉創(chuàng)業(yè)板圖表12： 相比 2021Q4，2022Q1 偏股型基金減倉主板25%5%20%

28、0%15%-5%10%-10%5%-15%0%-20%2010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-03-5%-25%注：中位數(shù)為 2010Q1-2022Q1資料來源：，注：

29、中位數(shù)為 2010Q1-2022Q1資料來源：，分行業(yè)：加倉電力設(shè)備與新能源、醫(yī)藥等，減倉電子、計(jì)算機(jī)等一級行業(yè)（以中信行業(yè)指數(shù)表征，全文同）看，電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、有色金屬、基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)等板塊倉位提升，電子、計(jì)算機(jī)、食品飲料、石油石化等倉位下降；三級行業(yè)看，受豬周期拐點(diǎn)隱現(xiàn)、新能源車銷量超預(yù)期、上海等地疫情再次擴(kuò)散、地方地產(chǎn)融資松綁等因素影響，一季度畜牧養(yǎng)殖、鋰電化學(xué)品、黃金、鋰電池、醫(yī)療服務(wù)、住宅物業(yè)開發(fā)等細(xì)分板塊倉位出現(xiàn)不同程度的環(huán)比上升，而在消費(fèi)淡季、產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境惡化等因素影響下，一季度消費(fèi)電子組件、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)、安防、國有大型銀行、白酒、聚氨酯等板塊倉位下降明

30、顯。縱向看，家電、非銀行金融、食品飲料、醫(yī)藥等板塊倉位處于 2010 年以來中值以下；電力設(shè)備及新能源、銀行、石油石化等倉位處于 2010 年以來中值以上。石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑建材輕工制造機(jī)械電力設(shè)備及新能源國防軍工2020Q1-3.42%-1.07%2020Q2-2.80%-1.00%2020Q3-2.38%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1趨勢圖-1.81% -1.59%-1.59% -1.69%-1.69% -2.05% -1.05%-1.05% -0.76%-0.72% -0.44%-2.02%-1.10%-0.77%

31、-2.16%0.67%-0.08%0.19%0.21% -2.36%-2.39% -1.06%-0.03%-1.83%-0.09%-0.37%-0.14%2.60%-1.01%-0.15%-1.70%0.03%-0.07%0.06%4.59%-0.33%0.19%-2.59%-0.91%0.21%-1.54%-0.32%-0.22%0.17%4.27%0.38%-0.97%-0.14%-2.62%-0.99%0.36%-1.64%-0.01%0.11%0.01%2.53%0.23%-0.93%0.02%-2.47%-0.96%0.97%-1.38%-0.16%-0.17%-0.42%-1.20

32、%0.80%-2.77%-0.82%1.84%-1.59%-0.36%-0.43%-0.89% -1.25%-1.24% 0.16%-2.47%-0.48%0.80%-1.38%-0.19%-0.44%0.83%-2.51%-0.75%1.12%-1.46%-0.12%-0.31% -0.75%-0.77% 5.59%5.39% 6.13% -1.07%-1.05% 7.31%0.37%0.77%1.19%1.22%2022Q1-2021Q4-0.36%0.01%0.68%-0.04%-0.27%0.32%-0.09%0.07%0.12%-0.02%1.19%0.03%圖表13： 2022Q1

33、，電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、有色金屬板塊超（低）配比例提升汽車-0.91%-1.26%-0.83% -1.20%-1.21% -1.02%-0.91%-0.74%-0.90%-0.16%商貿(mào)零售0.57%0.25%-0.44%-0.79%-0.90%-0.85%-0.78%-0.83%-0.88%-0.05%消費(fèi)者服務(wù)家電紡織服裝醫(yī)藥食品飲料農(nóng)林牧漁銀行0.34% 1.62%-0.53%9.03%6.21%0.89%-9.10%1.47%1.50% -0.49%10.39%5.14%-0.43%-9.46% 1.76% 1.44%-0.50%5.90%7.01% -0.47%-7.63

34、%1.78% 1.76%-0.42%5.55%7.86%-0.48% -7.13%2.13%1.38%1.21%1.20%-0.35% -0.52%-0.39%-0.35%-0.28%6.38%6.77%6.49%8.71%6.66% 4.93%-0.38%-0.34%-0.23% -6.03%-5.99% -5.88%0.74%0.53%-0.21%-0.45% -0.37%0.08%-0.32%-0.31%0.01%3.60%4.35%0.74%4.91% 4.49%-0.42%-0.09%0.65%0.74%-5.66%-5.93%-0.27%計(jì)算機(jī)3.40%3.32%0.66%0.36

35、% -0.41%-0.42% 0.36%0.39%-0.27%-0.66%傳媒2.13%1.87%0.94%0.23% -0.07% -0.19% -0.33%-0.34% -0.54%-0.20%綜合-0.57%-0.45%-0.47% -0.41%-0.41% -0.35%-0.22%-0.41%-0.47%-0.06%非銀行金融-5.58%-6.00%-6.20%-5.08%-5.13%-5.75% -5.03%-5.05%-5.19% -0.14%房地產(chǎn)1.21%-0.28%-0.63%-0.90%-1.02%-1.45%-0.79%-0.40%-0.13%0.26%綜合金融交通運(yùn)輸電

36、子通信-0.18%-1.63%4.02%0.47%-0.21%-1.44%5.15%-0.20%-0.15%-0.81%5.56%-0.41% -0.12%-1.13%4.39% -1.05%-0.12%-1.75%5.20%-1.07% -0.11% -0.12%-2.17%-1.88%6.62%5.65%-0.95%-0.73%-0.13%-1.60%7.14%-0.41%-0.13%-1.64%5.62%-0.19%-0.01-0.04-1.520.22%資料來源：，圖表14： 2022Q1，電新、有色金屬、國防和軍工、基礎(chǔ)化工、電子等板塊的超（低）配比例分位數(shù)較高98%94%90%94

37、%90%84%74%76%74%68%56%50%50%48%40%44%38%32%34%28%28% 26%20% 12%22%18%10%8% 4% 4%超配比例：2010Q1以來分位數(shù)（%，右軸）超配比例（%，22Q1）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%電 有 國 基 電 綜 鋼 煤 農(nóng) 消 食 石 建 交 醫(yī) 輕 計(jì) 銀 機(jī) 建 通 傳 房 紡 汽 電 商 綜 家 非力 色 防 礎(chǔ) 子 合 鐵 炭 林 費(fèi) 品 油 材 通 藥 工 算 行 械 筑 信 媒 地 織 車 力 貿(mào) 合 電 銀100%80%60%40%20%0%設(shè) 金 軍 化金牧 者 飲 石運(yùn)制 機(jī)產(chǎn) 服及 零行備 屬 工

38、 工融漁 服 料 化輸造裝公 售金及務(wù)用融新事能業(yè)源資料來源：，圖表15： 2022Q1，畜牧業(yè)、半導(dǎo)體等超（低）配比例提升圖表16： 2022Q1，消費(fèi)電子、光學(xué)光電、酒類超（低）配比例下降5%4%3%2%1%0%-1%最新超配比例（截至2022Q1）超低配比例變化（2022Q1相比2021Q4）0.80.70.60.50.40.30.20.10.06%4%2%0%-2%-4%-6%最新超配比例（截至2022Q1）超低配比例變化（2022Q1相比2021Q4） 0.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)(1.0)(1.2)(1.4)畜 半 新 電 貴牧 導(dǎo) 能 源 金業(yè) 體 源 設(shè) 屬動(dòng)

39、備力系統(tǒng)其 房 電 其 區(qū)他 地 氣 他 域醫(yī) 產(chǎn) 設(shè) 化 性藥 開 備 學(xué) 銀醫(yī) 發(fā) 制 行療 和 品運(yùn)營計(jì) 元 石 旅算 器 油 游機(jī) 件 化 及設(shè) 工 休備閑特國產(chǎn)酒光消材有業(yè)類學(xué)費(fèi)大互光電型聯(lián)電子銀網(wǎng)行注：超（低）配比例變化展示在右軸，右軸單位為 pct資料來源：，注：超（低）配比例變化展示在右軸，右軸單位為 pct資料來源：，超配比例：2022Q1超配比例：2010Q1年以來中值圖表17： 2022Q1，家電、非銀行金融、食品飲料、醫(yī)藥等板塊超（低）配比例處于 2010 年中值以下20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%家 非 食 醫(yī) 計(jì) 汽 傳 機(jī) 商 電 通 輕

40、建 綜 建 紡 綜 房 消 煤 交 農(nóng) 鋼 基 國 有 電 石 銀 電電 銀 品 藥 算 車 媒 械 貿(mào) 力 信 工 筑 合 材 織 合 地 費(fèi) 炭 通 林 鐵 礎(chǔ) 防 色 子 油 行 力行飲機(jī)零及制金服產(chǎn) 者運(yùn) 牧化 軍 金石設(shè)金料售公造融裝服輸 漁工 工 屬化備融用務(wù)及事新業(yè)能源資料來源：，科技：加倉集成電路、分立器件等，減倉消費(fèi)電子組件、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)等 2022Q1，主動(dòng)偏股型基金對電子、計(jì)算機(jī)、傳媒的超（低）配比例降低。細(xì)分領(lǐng)域看，集成電路、分立器件、電信運(yùn)營、線纜等超（低）配比例提升幅度居前，消費(fèi)電子組件（主要是ARVR 硬件相關(guān)企業(yè)）、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)、安防等板塊超（低）配

41、比例降幅居前。圖表18： 2022Q1，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒超（低）配比例下降一級行業(yè)（中信） 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1趨勢圖2021Q4-2022Q1電子4.02%5.15%5.56%4.39%5.20%6.62%5.65%7.14%5.62%-1.52%通信0.47%-0.20%-0.41%-1.05%-1.07%-0.95%-0.73%-0.41%-0.19%0.22%計(jì)算機(jī)3.40%3.32%0.66%0.36%-0.41%-0.42%0.36%0.39%-0.27%-0.66%傳媒2.13%1.87%0

42、.94%0.23%-0.07%-0.19%-0.33%-0.34%-0.54%-0.20%資料來源：，消費(fèi)：加倉畜牧養(yǎng)殖、醫(yī)療服務(wù)等，減倉白酒、旅游零售等2022Q1，主動(dòng)偏股型基金超（低）配比例上升的是食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、汽車等，下降的是農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等板塊。細(xì)分領(lǐng)域看，超（低）配比例提升幅度居前的是畜牧養(yǎng)殖、醫(yī)療服務(wù)、生物醫(yī)療、白色家電等板塊，下降幅度居前的是白酒、旅游零售、摩托車及其他、飼料加工、其他酒、其他家電等。圖表19： 2022Q1，消費(fèi)板塊加倉醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁，繼續(xù)減倉食品飲料0.12%-0.16%-0.05%-0.21%0.08%0.01%.42%0.74%0.65%-0.09%-0.23%-0.34%-0.38%-0.47%-0.48%0.89%-04.49%4.93%4.91%6.66%8.71%7.86%7.01%5.14%-0.43%6.21%0.74%4.35%3.60%6.49%6.77%5.90%10.39%9.03%-0.31%-0.32%-0.28%-0.35%-0.42%5.55%-0.50%-0.49%-0.53%-0.37%