1、電子煙行業分析報告電子煙行業分析報告.電子煙行業分析報告目 錄一、電子煙簡介31、電子煙發展歷程32、電子煙結構4（1）霧化器4（2）煙桿4（3）煙油53、電子煙種類5二、煙草行業概況61、全球控煙已成為大趨勢62、控煙背景下，卷煙銷量趨于平穩73、煙草結構性調整明顯，非卷煙類其它煙草制品增長迅速9三、電子煙引領煙草行業的潮流101、電子煙作為卷煙替代品對人身體傷害較小102、電子煙成長空間巨大113、電子煙價格優勢明顯12四、電子煙暢銷帶動電池需求快速增長141、電子煙電池增長迅速142、電子煙電池市場競爭較弱，先發優勢明顯153、相關公司18（1）基本情況18（2）盈利預測20五、風險因素

2、21.電子煙行業分析報告一、電子煙簡介電子煙發明于 2004年，是仿照香煙攜帶方便的電子霧化器具， 其主要作用是替代傳統卷煙，同時輔助戒煙。經過幾代的發展，目前已成為一種成熟的電子消費品，在美國受到暢銷。1、電子煙發展歷程第一代產品： 最初電子煙的發明是應國外的要求， 許多法律法規禁止在公共場所吸煙，電子煙作為一種替代品，基本不產生二手煙，可以逃避該項禁止， 從而產生一定的市場需求。 最初電子煙的設計主要用于外貿出口。當時在國內也有一些品牌，但價格昂貴。隨著金融危機的到來，很多出口產品都轉內銷了，價格也慢慢降下來了。一代電子煙的設計從外型上完全是模仿普通真煙的形狀， 煙彈是黃色，煙體是白色。這

3、種一代電子煙流行了幾年，因為其外型類似于真煙，在第一感覺上就被顧客所接受。 但隨著人們對第一代電子煙的使用越來越多， 發現第一代電子煙的霧化器很容易燒斷， 另外在更換煙彈的時候，容易傷害到霧化器的尖頭部位。 日積月累就會完全磨壞，最后導致霧化器不出煙，于是廠家開發出第二代電子煙。第二代產品：二代電子煙要比一代電子煙稍長，直徑一般為 9.25 毫米，最主要的特點是二代電子煙的霧化器經過了改進， 霧化器外面帶有保護罩，與一代電子煙是霧化器插入到煙彈里面正好相反， 二代電子煙是將煙彈插入到霧化器里面。 二代電子煙的特點就是把煙彈與.電子煙行業分析報告霧化器進行了合并。更換煙彈時，需要把霧化器一并遺棄

4、。這樣的設計解決了霧化器技術不成熟的問題。2、電子煙結構一般電子煙主要由盛放尼古丁溶液的煙管、 霧化裝臵和煙油三部分組成。由電池向霧化器供電后將尼古丁進行霧化， 尼古丁轉變成霧氣，在吸電子煙時有一種類似吸煙的感覺，實現 “吞云吐霧 ”。它甚至可以根據個人喜好，向煙管內添加巧克力、薄荷等各種味道的香料。由于電子煙中沒有香煙中的焦油、 懸浮微粒等有害成分， 因此電子煙比傳統香煙健康。（1）霧化器霧化器是電子煙的核心之一， 它的好壞直接影響霧化出來煙液的口感和口味。霧化器的構造就是一個加熱元器件， 通過電池供電發熱，使其旁邊的煙油揮發， 形成煙霧。繞在導油棉上電阻絲匝數及電子煙的功率決定煙霧量大小，

5、電壓越高或者阻值越小相對出煙量越大。傳統電子煙都是一個單獨的霧化器， 容易壞。這也是電子煙以前為什么被人質疑的根本原因。 而且一直用一個單獨的霧化器， 時間久了，口感也非常差，煙霧量也非常小了。二代電子煙將煙油和霧化器進行合并，解決了以上問題。（2）煙桿煙桿內部主要有一個 LED 燈、 PCBA板，充電電池，各種電子電.電子煙行業分析報告路。其主要作用是在抽煙過程中感應空氣流動，二次電池放出電量，將煙油霧化，同時電子煙頭部LED 發紅光，模擬抽煙的感覺。（3）煙油電子煙油，又名電子煙液。是配合電子煙使用的電子霧化液。通過電子煙霧化器加熱， 能夠產生如香煙一樣的霧氣。 電子煙油的主要成分是食用級

6、或者醫藥級別的丙三醇，丙二醇和聚乙二醇、尼古丁、以及煙草專用香精。 某些電子煙油中也含有煙堿成分， 主要是為了其口感更加貼近香煙。 目前為止沒有一款煙液能夠等同于真煙一樣的味道，都是盡量去模擬。 煙液濃度越高越嗆嗓， 煙液濃度低止不了煙癮，煙液的質量直接決定了電子煙的口感。3、電子煙種類電子煙經過幾代的發展， 其外形也發生了較大的變化， 第一代電子煙通常采用的是可重復充電和添加尼古丁反復使用的， 這種電子煙.電子煙行業分析報告體型較大。第一代電子煙的電池是可重復充放電的，每次充滿電的使用時間大約為 10個小時，充放電次數壽命約為200次，電子煙的單個煙彈平均相當于 10支煙，不同的煙彈有大小的

7、區別，可以吸100口左右。電池在整個成本中的占比約為8%。隨著技術的進步以及設計的優化，電子煙逐步演變成為一次性的，這種電子煙與傳統香煙外形與傳統煙草極為相似，同時結合抽煙過程中燃燒部位會較為充分，電子煙在頭部裝配LED 燈，當吸煙人開始吸煙時， LED 等會亮，給人一種燃燒的感覺。目前市場上銷售主要以一次性電子煙為主。二、煙草行業概況1、全球控煙已成為大趨勢2005年世衛組織達成的第一份具有法律效力的全球性公共衛生條約煙草控制框架公約 (FrameworkConventiononTobaccoControl,.電子煙行業分析報告簡稱 FCTC)生效 ,這是針對煙草的第一個世界范圍多邊協議。共

8、有 167 個國家在公約上簽字 ,迄今 ,已有 113個國家批準了該公約。世界衛生組織在 2013 年全球煙草流行報告中指出，得益于覆蓋全球 30 億人口的國家控煙措施，數以億計的非吸煙者開始吸煙的可能性大大降低。控煙措施可避免數百萬人死亡。除了從法律上對煙草廣告、 公共場合禁止抽煙等做出規定外， 世衛組織還鼓勵提供基本藥物以幫助人們戒煙，如尼古丁替代療法等，電子煙作為一種替代品和戒煙品也被受到重視。2、控煙背景下，卷煙銷量趨于平穩據2012世界衛生統計數據顯示，世界平均成年人口吸煙率男.電子煙行業分析報告性為 32%，女性為 8%，全球成年人口平均吸煙率為 22%，按照 2012 年全球人口

9、 70億計算，剔除未成年人， 2012年煙草消費者總數達 12億人，其中男性 9.5億人，女性 2.5億人。在全球控煙的背景下，抽煙人數也將趨于穩定。2012 年全球卷煙銷量約為6.30 萬億支，與 2011 年基本持平。 我們預計未來全球卷煙銷量將會保持一個平穩微增的趨勢，到2020 年達到 6.5 萬億支。在全球香煙銷量基本平穩的情況下， 中國卷煙銷量呈現快速增長趨勢， 2012年卷煙銷量約為 2.46萬億支，占比高達 39%，相比 2011年增長 45.7%，遠遠高于全球卷煙銷量增速。一旦中國加大控煙力度， 對傳統卷煙征收較重稅收， 勢必導致卷煙價格上漲，將會給傳統卷煙替代品帶來空間。.

10、電子煙行業分析報告3、煙草結構性調整明顯，非卷煙類其它煙草制品增長迅速卷煙是最主要的煙草制品，目前，全世界共有 130多個國家和地區生產卷煙，生產集中度很高， 規模最大的前 20個國家和地區卷煙產量占世界總量的比重超過 80%。近年來，由于受到公共場所禁煙令日趨嚴格、 卷煙稅率不斷上升、市場環境和經濟政策不斷變化等因素影響， 許多國家的卷煙銷量出現了一定程度的下降， 其占世界煙草制品總量的比重在趨于下降， 特別是在歐美等發達國家。 2012年，卷煙占所有煙草制品總量的比重約為80%，比上年有一定幅度下降。與此同時，非卷煙類其它煙草制品（ OTP制品）特別是無煙氣煙草制品一直保持增長態勢，許多跨

11、國煙草公司的 OTP制品業務快速發展。2012 年，菲莫國際 OTP 制品銷量增長 9.8%，其中在比利時、法國、德國、希臘、意大利、西班牙等都實現了 20%左右的增長，在歐盟 27 國平均增長16.1%。英美煙草在西歐市場銷售細切煙絲14494噸，增長8%。日本煙草公司銷售細切煙絲折算量1530 億支，增長6.3%。帝國煙草銷售細切煙絲折算量441 億支，增長 0.5%。奧馳亞集團銷售無煙氣煙草制品7.63 億盒，增長 3.9%。據估計， 2012 年全球 OTP 制品（不含比迪煙）折算量約7000 億支，增長 8%左右。.電子煙行業分析報告電子煙屬于非卷煙類中的一種，目前需求市場主要在美國

12、， 美國FDA2012年上半年對中國出口電子香煙進行了收繳行動，隨后2012年5月份生產商 Sunrise Fla.-based Smoking Everywhere Inc.和 Sottera Inc兩家公司對 FDA 的收繳行動提出了指控，美國最高院最終裁定FDA敗訴，由此打開了電子香煙銷量快速的增長空間。三、電子煙引領煙草行業的潮流1、電子煙作為卷煙替代品對人身體傷害較小吸煙有害健康在全球范圍內早已達成共識， 長期吸煙者比不吸煙者的肺癌發病率高 1020倍，喉癌發病率高 610倍，胰腺癌高 23倍，膀胱癌高 3倍，食道癌高 410倍，血癌危險性增加 1.78倍。據科學分析， 香煙煙霧中所

13、含的直接致癌化學物質達 30余種，其中以煤焦油的含量為最高，每支香煙內約含 25mg。煤焦油是煙葉中糖份不完全燃燒后生成的， 它既是致癌的禍首， 又是其他化合物的載.電子煙行業分析報告體。這些化合物有三苯丙砒、一氧化碳，各種芳烴類化合物。煙焦油對人體的危害有兩大方面：（ 1）致癌：煙焦油是確定致癌物，能誘發人體細胞突變，抑制人體免疫功能的發揮，這已為醫學研究所證明。（ 2）加速血管硬化：人體衰老是一個幾十年的過程，這幾十年里，血管逐步硬化、喪失彈性；這一過程是無法逆轉的，平時服用保健品支能延緩，并不能返老還童，吸煙者血液內溶有一定的焦油成分，作用于血管管壁， 加速血管硬化， 對于腦血管和心血管

14、這些脆弱部分更加敏感，近些年來，心腦血管疾病是影響人們健康的第一殺手，與香煙有著直接關系。電子煙做為一種替代品， 其不含煙焦油， 在一定程度上緩解了抽煙對人帶來的傷害，同時電子煙還具有不燃燒、二手煙少等優點。電子煙替代傳統卷煙具有許多優勢：1）通常情況下，戒煙難度大主要原因是動作習慣，電子煙滿足吸煙者抽煙的動作，能過煙癮。2）電子煙不含人體有害的焦油成分，沒有致癌物質，對人體傷害較小。3）不燃燒，沒有燃燒后所產生的多種有害化學物質。4）不會對他人產生 “二手煙 ”的危害及污染環境。2、電子煙成長空間巨大據不完全統計，電子香煙2012年銷量約為 1.2億支，按照每支電.電子煙行業分析報告子煙相當

15、于 20支傳統香煙計算， 折合為 36億支傳統卷煙， 在整個卷煙市場的占比約為 0.1%，基本可以忽略不計，未來成長空間巨大。我們認為電子煙未來一段時間內將仍然保持較高的增長速度，假設 2013 年全球電子煙需求量3 億支，隨后 3 年均保持 100%的增長，2015 年全球電子煙銷量為12 億支，相當于傳統卷煙240 億支，占比仍然僅為 0.38%。按照每支一次性電子煙目前售價約為 25元計算，2013年全球電子煙市場將達到 75億元，按照未來 3年100%的增長， 2015年電子煙市場有望達到 300億，市場空間巨大。3、電子煙價格優勢明顯全球絕大部分國家均出臺有相應的控煙政策， 尤其在歐

16、美發達地區表現明顯，為了達到控煙目的，發達國家通常對煙草征收重稅，例如同樣一包 20 支裝萬寶路香煙， 在俄羅斯僅需 10 元，而在挪威則需高達 93 元人民幣。香煙的價格也在一定程度上反應了該國控煙的力度。由于不同的控煙力度從而導致了相同的卷煙在全球各地銷售價格相差巨大。.電子煙行業分析報告正常情況下一支電子煙相當于一包傳統卷煙，電子煙價格在25元人民幣左右，在中國基本與傳統卷煙持平，除韓國、印度、俄羅斯外，基本上所有地區的煙草價格均高于中國，電子煙在以上地區銷售，其價格優勢明顯。在意大利，傳統卷煙的價格基本上是電子煙的兩倍，從經濟角度出發，抽電子煙更劃算，今年初意財政部公布的數字表明，今年

17、前兩個月國庫稅收由去年同期的17.39億歐元減少到 16.07億歐元。加上2012年12月份減少的 7100萬歐元，僅 3個月的稅收縮減量就達 2.03億歐元。關于稅收減少的原因，主要原因是由于香煙稅收高、價格貴，煙民為健康和減少開支而改吸電子煙原因所致。我們認為，無論從健康角度還是經濟角度考慮，電子煙均是傳統卷煙替代品的最佳選擇之一， 同時結合電子煙在整個卷煙市場中的占比來看，電子煙未來的發展空間仍然巨大。.電子煙行業分析報告四、電子煙暢銷帶動電池需求快速增長1、電子煙電池增長迅速自 2012年下半年美國最高院判定 FDA禁止銷售電子香煙敗訴后，美國電子煙市場被打開， 電子煙銷量呈現快速增長

18、的趨勢， 電子煙暢銷帶動對電池需求的增長，兩者增長是一致的。2012 年全球電子煙電池出貨量為1.2 億支，預計 2013 年將達到3 億支，對應的電子煙電池的需求也將達到3 億支，按照每支單價4元計算，市場為12 億元。按照未來每年100%的增長，到 2015 年電子煙電池市場將達到96 億元。電子煙用鋰電池與手機用鋰離子電池原理一致， 將正極材料、負極材料隔膜等卷繞后進行封裝、 注入電解液。 與手機電池的最大區別在于電子煙是圓型， 容量支有 200mah,遠低于手機電池 1000-3000mah.電子煙行業分析報告的容量。按照鋰離子電池命名原則，電子煙采用的鋰離子電池型號為75530型號聚

19、合物鋰離子電池，其外形尺寸為直徑7.5mm，長度為 53毫米。電池的電壓為 3.7v，標準容量為 200mah。目前國內生產電子煙電池企業均是一些中小型企業， 其中億緯鋰能占據了高達 40%以上的市場份額，位居龍頭地位。2、電子煙電池市場競爭較弱，先發優勢明顯在鋰離子電池領域， 日本，韓國和中國占據全球 90%以上的市場份額，形成三足鼎立的局面，三洋，松下， LG，三星，索尼等行業知名企業控制著大部分中高端市場， 擁有較高的市場占有率。 中國鋰離子電池企業主要面向中低端市場，但近年來正逐步進入中高端市場。例如天津力神為 apple 公司提供 ipad 用鋰離子電池，比亞迪為三星提供 galax

20、y 手機電池，均是中高端電池的代表。.電子煙行業分析報告受宏觀經濟影響，國內鋰離子電池出貨量在2012年出現了下滑，但電動汽車行業的發展， 我們預計 2013年鋰電池行業將恢復到一個正常的增長水平。電子煙電池在鋰電池行業中是一個極小的細分市場，雖然預計2013 年電子煙銷量將在2012 年基礎上實現150%的增長，但對鋰電池行業而言幾乎可以忽略， 2012 年整個鋰電池市場接近1000 億以上，而電子煙電池市場僅為5 億左右，占比約為0.5%。我們預計 2013 年電子煙電池市場規模將達到12 億元，在鋰電池市場中占比將達到1%左右水平。雖然電子煙電池市場快速增長，但整體上仍然不高。.電子煙行

21、業分析報告另外一方面電子煙電池生產毛利率水平在 20%左右，目前鋰電池生產企業在穩定發展數碼產品用鋰離子電池的基礎上， 將未來發展的目標一致朝向于高容量、 高放電倍率的大型動力電池， 而電子煙電池做為一個較小的細分市場并不具有非常高毛利率， 短期內也難以引起比亞迪、邦凱等鋰電巨頭的興趣。從市場規模和盈利能力來看， 我們認為近期電子煙電池行業對大型鋰電巨頭均不具備吸引力， 短期內鋰電巨頭不會進入此行業， 從而.電子煙行業分析報告避免行業出現惡性競爭的可能， 電子煙電池將在一定時間內保持穩定的毛利率水平。 另外一方面， 先進入電子煙電池行業企業具有品牌優勢、產品認證優勢。先進入企業將從市場快速增長

22、中受益。3、相關公司億緯鋰能是國內唯一一家與電子煙生產相關的上市企業， 公司所從事的鋰亞電池、 鋰錳電池以及電子煙電池均是較小的細分市場， 受到電子煙電池出貨量大幅增長帶動， 公司預計 2013年上半年凈利潤同比增幅在 50-55%之間。（1）基本情況公司三項主營業務中， 鋰原電池一直以來是主要利潤來源，2012年年報顯示鋰原電池占據公司營業收入 74%，占據營業利潤比例為88%。鋰離子電池也出現快速的增長， 2012 年營業收入 7900 萬元，同比增長 79.81%，雖然在利潤構成中占比僅為 7%，但隨著公司 2012 年成功競購原德賽聚能鋰電池生產線設備后， 鋰離子電池的產能得到快速的擴

23、充，而且需求市場也呈現快速增長的勢態，預計鋰離子電池營收在 2013 年將會出現大幅的上升，將和原電池將共同成為公司利潤主要來源。.電子煙行業分析報告公司鋰原電池主要用于智能電表、煙霧探測器、電子煙等領域，2010-2012年受國家智能電表更換帶動，智能電表需求出現大幅的增長，公司配套的智能電表用鋰原電池需求也出現了快速的增長，公司在過去三年的營業收入復合增長率達到39.77%。2013 年國家電網開始對農網表進行招標，對鋰原電池的需求將仍然維持在一個高位。2012 年公司收購原德賽聚能鋰電池生產設備后，鋰電池的產能得到快速的擴充，公司交付訂單的能力得以加強，預計鋰離子電池的營業收入在2013 年將會出現大幅的增長。整體上預計 2013 年公司營業收入將仍然維持一個較高的速度增長。.電子煙行業分析報告（2）盈利預測一次電池維持