1、深交所權證知識講座深交所權證知識講座目目 錄錄一.權證的概念二.權證的魅力三.權證的種類四.權證的交易規則五.權證價格影響因素六.如何選擇權證投資？七.業內常見術語解釋一一. .權證的概念權證的概念n權證是一種權利證券化產品。權證是一種權利證券化產品。n權證的要素：三個價格、一個期限和一個比率。權證的要素：三個價格、一個期限和一個比率。n權證的本質是一種期權。權證的本質是一種期權。n具體講它是發行人賦予持有者可于特定的到期日，以特定具體講它是發行人賦予持有者可于特定的到期日，以特定的行使價，購入或賣出相關資產的一種權利。的行使價，購入或賣出相關資產的一種權利。n權證本身無實際的投資價值，它的價

2、值只能體現于由權證本身無實際的投資價值，它的價值只能體現于由“可可以行使這個權利的機會率決定。以行使這個權利的機會率決定。二二. . 權證的魅力權證的魅力n“以小博大利潤豐厚，認股權證當日升幅超過以小博大利潤豐厚，認股權證當日升幅超過100%100%以上也是常見的。以上也是常見的。n但風險控制不好也可能帶來巨幅的虧損。但風險控制不好也可能帶來巨幅的虧損。n交易方便，可做投機性交易博取短線利益。交易方便，可做投機性交易博取短線利益。n可買升買跌、對沖風險，進行套利。可買升買跌、對沖風險，進行套利。以小博大杠桿投資的案例以小博大杠桿投資的案例n張先生選擇投資正股張先生選擇投資正股深發展深發展A A

3、000001000001），當時價格為），當時價格為6 6元，買入元，買入500500股，成本為股，成本為30003000元。元。n李先生選擇投資該股的認購權證，該權證的行權價格為李先生選擇投資該股的認購權證，該權證的行權價格為6 6元，有效杠桿比率為元，有效杠桿比率為1010倍，當時權證價格為倍，當時權證價格為0.50.5元，投資元，投資30003000元，買入元，買入60006000份。份。n兩位先生同時進場，兩位先生同時進場，1 1個星期后，深發展個星期后，深發展A A上漲上漲0.30.3元或元或5%5%。如撇開時間因素，兩者具體情況如下：如撇開時間因素，兩者具體情況如下：張先生張先生李

4、先生李先生投資類別投資類別500500股深發展股深發展A A60006000份深發展份深發展A A的認購權證的認購權證買入價買入價6 6元元0.50.5元元賣出價賣出價6.36.3元元0.750.75元元盈利盈利500 x0.3=150500 x0.3=150（0.75-0.50.75-0.5）x6000=1500 x6000=1500投資成本投資成本30003000元元30003000元元回報率回報率5%5%50%50%三三. .權證的種類權證的種類n按投資方向分：認購權證call warrant）n 認沽權證put warrant）n按標的證券分：股票權證n 基金權證n 債券權證n 指數權

5、證n 貨幣權證n 一籃子權證等n按發行人來分：發行人發行的權證n 第三人發行的權證n 3.1 3.1 按投資方向分類按投資方向分類n認購權證：持有者在特定的到期日，以事先約定的行權價格購入標的證券的權利。n認購權證的價格隨著標的證券的價格上升或下跌而同方向波動。n認沽權證：持有者在特定的到期日，以事先約定的價格賣出標的證券的權利。n認沽權證的價格隨著標的證券價格的下跌上升而上升下跌），呈相反波動。 權證權證 認購權證認購權證 ( (購買權利購買權利) - ) - 看好后市看好后市 認沽權證認沽權證 ( (沽出權利沽出權利) - ) - 看淡后市看淡后市認購權證獲利空間無限認購權證獲利空間無限

6、股價股價100110120900+5+10-5-10+15115盈虧盈虧 (￥)回報潛力無限回報潛力無限權證價格權證價格 = ￥10購入認購證：購入認購證：行使價行使價 = ￥100權證價格權證價格 =￥ 10打平點打平點 = ￥110認購權證最大虧損僅為權利金認購權證最大虧損僅為權利金股價股價100110120900+5+10-5-10+15115盈虧盈虧 (￥)回報潛力無限回報潛力無限權證最大損失為權證最大損失為購買權證成本購買權證成本權證價格權證價格 = ￥10股價下跌至￥股價下跌至￥0認沽證盈虧模式圖認沽證盈虧模式圖股價股價100110+5+100-5-10盈利盈利 (￥)權證價格權證

7、價格 = ￥10打平點打平點= ￥90虧損虧損 (￥)80購入認沽證：購入認沽證：行使價行使價 = = ￥100100權證價格權證價格 = = ￥1010打平點打平點 = = ￥9090+90認沽證持有人的最大盈認沽證持有人的最大盈利為當相關資產價格跌利為當相關資產價格跌至￥至￥0時，其盈利為行時，其盈利為行使價減去認沽證價格使價減去認沽證價格權證最大損失為權證最大損失為購買權證成本購買權證成本n股票權證股票權證以股票作為標的證券的權證。以股票作為標的證券的權證。n 舉例：深發展舉例：深發展A A認股權證；寶鋼認股權證等。認股權證；寶鋼認股權證等。n基金權證基金權證以基金作為標的證券的權證。以

8、基金作為標的證券的權證。n 舉例：各類封閉、開放式基金的認購、認沽權證。舉例：各類封閉、開放式基金的認購、認沽權證。n債券權證債券權證以各類債券為標的證券的認購、認沽權證。以各類債券為標的證券的認購、認沽權證。n指數權證指數權證以指數作為作為標的物的權證。以指數作為作為標的物的權證。n 舉例：巨潮舉例：巨潮100100指數權證。指數權證。n一籃子權證一籃子權證一次性認購或認購標的證券組合的權證。一次性認購或認購標的證券組合的權證。n 舉例：中小板舉例：中小板5050只個股的一籃子認購權證。只個股的一籃子認購權證。3.2 按標的物不同分類按標的物不同分類n標的證券發行人發行的權證：如上市公司為公

9、司的集資活動，或激勵員工發行的股本認股權證等。n上述權證行權時，公司將發行新股以派發予權證持有人。n第三人發行的權證：又稱為衍生權證或備兌認股權證，一般由投資銀行發行，以提供投資者一種管理投資組合的工具。n衍生權證發行人的責任及權證的條款會詳列于上市文件內目前國際市場以該種居多） 。3.3 按發行人分類按發行人分類3.4 按行權期限分類按行權期限分類n美式權證：持有人可在到期日前任何時間行權。美式權證：持有人可在到期日前任何時間行權。n歐式權證：持有人只可在到期當日行權。歐式權證：持有人只可在到期當日行權。n百慕大式權證：行權方式為以上兩種的混合。百慕大式權證：行權方式為以上兩種的混合。四四.

10、 . 權證的交易規則權證的交易規則n在交易所掛牌交易；在交易所掛牌交易；n投資者可象投資股票一樣進行權證交易；投資者可象投資股票一樣進行權證交易；n股票式買賣，股票式買賣，T+0T+0交易，可即時買進賣出；交易，可即時買進賣出；n當日買進的權證，當日可以行權。當日行權取得的標的證當日買進的權證，當日可以行權。當日行權取得的標的證券，當日不得賣出。券，當日不得賣出。n權證漲跌幅度限制為標的證券價格漲跌幅金額的權證漲跌幅度限制為標的證券價格漲跌幅金額的1.251.25倍；倍；n由于權證每日的波幅較大，由于權證每日的波幅較大，T+0T+0交易給投資者提供了短線交易給投資者提供了短線獲利的機會。獲利的

11、機會。題問時間題問時間若下列因素上升若下列因素上升 認購權證認購權證 認沽權證認沽權證1.相關資產價格相關資產價格2.波幅波幅 3.到期日時限到期日時限4.利率利率 5.股息股息 五五. .影響權證價格的因素影響權證價格的因素權證價格權證價格時間值引伸波幅標的證券價格標的證券價格利率 影響權證價格的因素影響權證價格的因素股息 六六. .如何選擇權證投資？如何選擇權證投資？n對標的證券價格或指數走勢的看法對標的證券價格或指數走勢的看法n選擇實際杠桿比率，投資者根據自己對風險的承受能力選選擇實際杠桿比率，投資者根據自己對風險的承受能力選擇適當的權證擇適當的權證n溢價水平溢價水平n時間因素和行權價格

12、時間因素和行權價格n比較引伸波幅比較引伸波幅n比較發行商及流通量提供者的報價表現比較發行商及流通量提供者的報價表現七、業內常用術語解釋七、業內常用術語解釋1.行權價格2.到期日3.溢價4.有效杠桿比率5.對沖值6.行權比例7.引伸波幅8.可流通數量9.價內、價外、平價10.打平點4.1 行權價格行權價格n是指權證發行時約定的購買或出售標的證券的價格。n投資者有權以此行權價格買入(認購權證)或沽出(認沽權證)相關的資產。n如該權證為現金結算，權證到期時，此行權價格將會被用作計算盈虧的重要參考線。4.2 到期日到期日n權證發行時確定的有效期的終止日，它是權證的權證發行時確定的有效期的終止日，它是權

13、證的重要條款之一。重要條款之一。n權證的到期日和最后交易日不是同一天。權證的到期日和最后交易日不是同一天。n根據我所根據我所 權證管理暫行辦法權證管理暫行辦法，權證在到期日前，權證在到期日前5 5個交易日要終止交易。個交易日要終止交易。4.3 溢價率的計算方法溢價率的計算方法 行使價行使價+ +認購證價格認購證價格x x行權比例行權比例認購權證溢價率認購權證溢價率=(- 1 )x100%=(- 1 )x100% 標的證券價格標的證券價格 認沽證價格認沽證價格x x行權比例行權比例- -行使價行使價認沽權證溢價率認沽權證溢價率=( 1 -)x100%=( 1 -)x100% 標的證券價格標的證券

14、價格4.4 4.4 有效杠桿比率有效杠桿比率n它代表標的證券的價格變動它代表標的證券的價格變動1%1%時，權證價格理論上時，權證價格理論上有多少百分比之變動。有多少百分比之變動。n有效杠桿比率有效杠桿比率= =杠桿比率杠桿比率x x對沖值對沖值n杠桿比率杠桿比率 標的證券市價標的證券市價/ /（權證市價（權證市價x x行權比例行權比例) )n例如某認股權證的有效杠桿比率為例如某認股權證的有效杠桿比率為5 5倍，這即代表標倍，這即代表標的股票升跌的股票升跌1%1%，認股權證理論上升跌，認股權證理論上升跌5%5%。4.5 4.5 對沖值對沖值n指當標的證券價格改變一個單位時，權證價格變動的系數，指

15、當標的證券價格改變一個單位時，權證價格變動的系數，用來計算標的證券價格改變對權證價格的影響。用來計算標的證券價格改變對權證價格的影響。n對沖值是量度權證價格變化與標的證券價格變化比率的數對沖值是量度權證價格變化與標的證券價格變化比率的數值權證的對沖值是值權證的對沖值是0 0與正與正1 1之間認沽權證的對沖值是負之間認沽權證的對沖值是負1 1與與0 0之間）。之間）。n權證愈是價外權證對沖值愈低（接近權證愈是價外權證對沖值愈低（接近0 0）權證如是）權證如是價內權證即股價高過認購價格時對沖值會接近價內權證即股價高過認購價格時對沖值會接近1 1。 n 4.6 行權比例行權比例4.7 引伸波幅引伸波

16、幅以權證的成交價格為基礎所推算出的波幅。是市場對標的證以權證的成交價格為基礎所推算出的波幅。是市場對標的證券在未來一段時間內波動性的預期。券在未來一段時間內波動性的預期。對權證投資者來說，這是衡量權證價值的一個參考指針。對權證投資者來說，這是衡量權證價值的一個參考指針。 4.8 可流通數量可流通數量n是指發行人派發的權證在市場上剩余的數量。n美式權證由于在存續期不斷行權，其可流通數量逐步減少。n歐式權證由于到期后才行權，其可流通數量等于權證的發行數量。4.9 價內、價外、平價權證價內、價外、平價權證權證種類權證種類 認購權證認購權證認沽權證認沽權證 內在價值內在價值 價內價內相關資產價格行使相關資產價格行使價價相關資產價格相關資產價格行使價行使價 0 0 價外價外相關資產價格行使相關資產價格行使價價相關資產價格相關資產價格行使價行使價 0 0 平價平價相關資產價格相關資產價格= =行使價行使價相關資產價格相關資產價格= =行使價行使價