1、1固定資產投資決策固定資產投資決策 第一節第一節 固定資產投資的概述固定資產投資的概述 第二節第二節 固定資產投資的現金流量固定資產投資的現金流量 第三節第三節 投資決策指標投資決策指標 第四節第四節 投資決策指標的應用投資決策指標的應用 第五節第五節 有風險情況下的投資決策有風險情況下的投資決策2第一節第一節 固定資產投資的概述固定資產投資的概述 一、一、 固定資產投資的分類固定資產投資的分類 二、固定資產投資的特點二、固定資產投資的特點 三、固定資產投資管理的程序三、固定資產投資管理的程序3一、一、 固定資產投資的分類固定資產投資的分類 (一一)根據投資在生產過程中的作用分類根據投資在生產

2、過程中的作用分類 新建企業投資、簡單再生產投資和擴大再生新建企業投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資產投資 (二二)按對企業前途的影響進行分類按對企業前途的影響進行分類 戰術性投資和戰略性投資戰術性投資和戰略性投資 (三三)按投資項目之間的關系進行分類按投資項目之間的關系進行分類 相關性投資和非相關性投資相關性投資和非相關性投資4一、一、 固定資產投資的分類固定資產投資的分類 (四四)按增加利潤的途徑進行分類按增加利潤的途徑進行分類 擴大收入投資與降低成本投資擴大收入投資與降低成本投資 (五五)按決策的分析思路來分類按決策的分析思路來分類 采納與否投資和互斥選擇投資采納與否投資和互斥選擇投資5

3、二、固定資產投資的特點二、固定資產投資的特點 (一一) 回收時間較長回收時間較長 (二二) 變現能力較差變現能力較差 (三三) 資金占用數量相對穩定資金占用數量相對穩定 (四四) 實物形態與價值形態可以分離實物形態與價值形態可以分離 (五五) 投資的次數相對較少投資的次數相對較少6三、固定資產投資管理的程序三、固定資產投資管理的程序 (一一)投資項目的提出投資項目的提出 (二二)投資項目的評價投資項目的評價 (三三)投資項目的決策投資項目的決策 (四四)投資項目的執行投資項目的執行 (五五)投資項目的再評價投資項目的再評價7第二節第二節 固定資產投資的現金流量固定資產投資的現金流量 一、現金流

4、量的構成一、現金流量的構成 二、現金流量的計算二、現金流量的計算 三、投資決策中使用現金流量的原因三、投資決策中使用現金流量的原因8一、現金流量的構成一、現金流量的構成 （一）初始現金流量（一）初始現金流量 初始現金流量是指開始投資時發生的現金流初始現金流量是指開始投資時發生的現金流量量 1、固定資產上的投資、固定資產上的投資 2、流動資產上的投資、流動資產上的投資 3、其他投資費用、其他投資費用 4、原有固定資產的變價收入、原有固定資產的變價收入9一、現金流量的構成一、現金流量的構成 （二）營業現金流量（二）營業現金流量 營業現金流量是指投資項目投入使用后，在營業現金流量是指投資項目投入使用

5、后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。入和流出的數量。 每年凈現金流量每年凈現金流量(NCF)每年營業收入付每年營業收入付現成本所得稅現成本所得稅 或或 每年凈現金流量每年凈現金流量(NCF)凈利折舊凈利折舊10一、現金流量的構成一、現金流量的構成 （三）終結現金流量（三）終結現金流量 終結現金流量是指投資項目完結時所發生的終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量，主要包括：現金流量，主要包括： 1、固定資產的殘值收入或變價收入；、固定資產的殘值收入或變價收入； 2、原來墊支在各種流動資產上的資金的收、原來墊支在各種流動資產上的

6、資金的收回；回； 3、停止使用的土地的變價收入等。、停止使用的土地的變價收入等。 11二、現金流量的計算二、現金流量的計算 在現金流量的計算中，一般都假定各年投資在年初在現金流量的計算中，一般都假定各年投資在年初一次進行，各年營業現金流量看作是各年年末一次一次進行，各年營業現金流量看作是各年年末一次發生，把終結現金流量看作是最后一年末發生。發生，把終結現金流量看作是最后一年末發生。 基本原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現基本原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量金流量 注意的問題：注意的問題： （1）區分相關成本和非相關成本）區分相關成本和非相關成本 （2）不要忽視機會成本）不要

7、忽視機會成本 （3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響）要考慮投資方案對公司其他部門的影響 （4）對凈營運資金的影響）對凈營運資金的影響12三、投資決策中使用現金流量的三、投資決策中使用現金流量的原因原因 （一）采用現金流量有利于科學地考慮時間（一）采用現金流量有利于科學地考慮時間價值因素價值因素 （二）采用現金流量才能使投資決策更符合（二）采用現金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況客觀實際情況 駕駛證考試駕駛證考試 http:/ 金手指金手指駕駛員考試駕駛員考試2016科目一科目一科目四科目四13第三節第三節 投資決策指標投資決策指標 一、非貼現現金流量指標一、非貼現現金流量指標 二、貼現

8、現金流量指標二、貼現現金流量指標14一、非貼現現金流量指標一、非貼現現金流量指標 (一一)投資回收期投資回收期 投資回收期投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位時間，一般以年為單位 如果每年的營業凈現金流量如果每年的營業凈現金流量(NCF)相等，相等，則投資回收期可按下式計算：則投資回收期可按下式計算： 投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額/每年每年NCF 如果每年如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要不相等，那么，計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定根據每年年末尚未回收的投資額加以確定15一、非貼現現金流量指標一、非貼現現金

9、流量指標 判定原則：項目投資回收期小于基準投資回判定原則：項目投資回收期小于基準投資回收期，說明該項目可行；如果存在若干項目，收期，說明該項目可行；如果存在若干項目，則應選擇投資回收期最小的方案。則應選擇投資回收期最小的方案。 優點：容易被理解，計算簡單優點：容易被理解，計算簡單 缺點：沒有考慮資金時間價值；沒考慮回收缺點：沒有考慮資金時間價值；沒考慮回收期滿后繼續發生的現金流量的變化。期滿后繼續發生的現金流量的變化。16一、非貼現現金流量指標一、非貼現現金流量指標 (二二)平均報酬率平均報酬率 平均報酬率平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內平均的年是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，

10、也稱平均投資報酬率。投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 平均報酬率平均報酬率=平均現金流量平均現金流量/初始投資額初始投資額100% 平均報酬率法的優點是簡明、易算、易懂。其主要平均報酬率法的優點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值缺點是沒有考慮資金的時間價值17二、貼現現金流量指標二、貼現現金流量指標 （一）凈現值（一）凈現值 （二）內部報酬率（二）內部報酬率 （三）獲利指數（三）獲利指數 （四）貼現現金流量指標的比較（四）貼現現金流量指標的比較 18（一）凈現值（一）凈現值 1、凈現值的概念、凈現值的概念 凈現值凈現值(NPV)是在項目計算期內各年凈現是在項目計算期內各年凈

11、現金流量現值的代數和。金流量現值的代數和。 n0ttt)k1(NCFNPV19（一）凈現值（一）凈現值 凈現值還可表述為，項目投產后各年凈現凈現值還可表述為，項目投產后各年凈現金流量的現值之和與原始投資現值合計的金流量的現值之和與原始投資現值合計的差額。差額。 s0tn1sttttt)k1(NCF)k1(NCFNPV n1sttts0ttt)k1(NCF)k1(INPV20（一）凈現值（一）凈現值 2、凈現值的計算過程、凈現值的計算過程 第一步：計算每年的營業凈現金流量第一步：計算每年的營業凈現金流量 第二步：計算未來報酬的總現值第二步：計算未來報酬的總現值 第三步：計算凈現值第三步：計算凈現

12、值21（一）凈現值（一）凈現值 3、凈現值的經濟意義、凈現值的經濟意義 計算凈現值設定的折現率是投資某項目應獲計算凈現值設定的折現率是投資某項目應獲得的最低收益率，通常采用資本成本。得的最低收益率，通常采用資本成本。 凈現值是投資項目的現值凈收益，是投資項凈現值是投資項目的現值凈收益，是投資項目所增加的企業價值目所增加的企業價值 。22（一）凈現值（一）凈現值 例：某投資項目各年凈現金流量如下：例：某投資項目各年凈現金流量如下：NCF0=-100萬元，萬元，NCF1=40萬元，萬元，NCF2=50萬元，萬元，NCF3=60萬元。設定折現率萬元。設定折現率k=10%。計算凈現值。計算凈現值。 N

13、PV=-10040(P/F,10%,1)50(P/F,10%,2)60(P/F,10%,3) =22.76(萬元萬元)23（一）凈現值（一）凈現值年年份份年初年初投資投資本金本金本年必要本年必要收益收益(10%)年末年末總收總收現現年末年末收回收回投資投資本金本金年末未年末未收回本收回本金金11001040307027075043273272.76027-30.330.3（P/F，10%，3）= 22.7624（一）凈現值（一）凈現值 4、凈現值法的決策規則、凈現值法的決策規則 （1）評價方案的財務可行性）評價方案的財務可行性 NPV0方案可行方案可行 NPV0方案不可行方案不可行 （2）互斥

14、方案選優）互斥方案選優 在項目計算期相同的前提下，在可行的多個在項目計算期相同的前提下，在可行的多個互斥方案中，互斥方案中，NPV最大的方案為優。最大的方案為優。25（一）凈現值（一）凈現值 例例:方案方案A與與B互斥互斥,項目計算期相同項目計算期相同. A:原始投資原始投資100萬元，萬元，NPV=10萬元萬元 B:原始投資原始投資150萬元，萬元，NPV=11萬元萬元 如何決策如何決策?26（一）凈現值（一）凈現值 5.凈現值指標的優缺點凈現值指標的優缺點 優點：優點：(1)充分考慮了資金時間價值；充分考慮了資金時間價值；(2)能夠能夠利用項目計算期內的全部凈現金流量信息；利用項目計算期內

15、的全部凈現金流量信息；(3)考慮了投資風險。考慮了投資風險。 缺點：（缺點：（1）無法從動態的角度直接反映投）無法從動態的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較麻資項目的實際收益率水平，而且計算比較麻煩；（煩；（2）凈現金流量的測量和折現率的確）凈現金流量的測量和折現率的確定比較困難；（定比較困難；（3）項目計算期不同時無法）項目計算期不同時無法直接作出決策。直接作出決策。27（二）內部報酬率（二）內部報酬率 1、內部報酬率的概念、內部報酬率的概念 內部報酬率又稱內含報酬率內部報酬率又稱內含報酬率(IRR)是使投是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。資項目的凈現值等于零的貼現率。 內

16、部報酬率實際上反映了投資項目的真實內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。報酬。n0ttt0)IRR1 (NCF28（二）內部報酬率（二）內部報酬率 2、內部報酬率的計算過程、內部報酬率的計算過程 （1）建立凈現值等于零的關系式；）建立凈現值等于零的關系式； （2）采用試錯法和插值法，計算內部報）采用試錯法和插值法，計算內部報酬率酬率 3、內部報酬率法的決策規則。在只有一、內部報酬率法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業的資本成出的內部報酬率大于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。本或必要報

17、酬率就采納；反之，則拒絕。29（二）內部報酬率（二）內部報酬率 內部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投內部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜，特別是每年方法的計算過程比較復雜，特別是每年NCF不相不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能求得。等的投資項目，一般要經過多次測算才能求得。駕駛員之家駕駛員之家 http:/ 駕駛員之家科目一、駕駛員之家科目一、科目四考試科目四考試30（三）獲利指數（三）獲利指數 1、獲利指數的概念、獲利指數的概念 獲利指數又稱利潤指數獲利指數又稱利潤指數

18、(PI)，是投資項目，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。比。 PI=未來報酬的總現值未來報酬的總現值/原始投資的現值原始投資的現值 2、獲利指數的計算過程、獲利指數的計算過程 第一步：計算未來報酬的總現值第一步：計算未來報酬的總現值 第二步：計算獲利指數第二步：計算獲利指數31（三）獲利指數（三）獲利指數 3、獲利指數法的決策規則。在只有一個、獲利指數法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數大備選方案的采納與否決策中，獲利指數大于或等于于或等于1，則采納，否則就拒絕。，則采納，否則就拒絕。 獲利指數法的優點：考慮了資金的時間

19、價獲利指數法的優點：考慮了資金的時間價值；有利于在初始投資額不同的投資方案值；有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。之間進行對比。 獲利指數的缺點：獲利指數這一概念不便獲利指數的缺點：獲利指數這一概念不便于理解。于理解。 32（四）貼現現金流量指標的比較（四）貼現現金流量指標的比較 (一一)各種指標在投資決策中應用的變化趨勢各種指標在投資決策中應用的變化趨勢 (二二)貼現現金流量指標廣泛應用的原因貼現現金流量指標廣泛應用的原因 (三三)貼現現金流量指標的比較貼現現金流量指標的比較 1凈現值和內部報酬率的比較凈現值和內部報酬率的比較 2凈現值和獲利指數的比較凈現值和獲利指數的比較33第四

20、節第四節 投資決策指標的應用投資決策指標的應用 固定資產更新決策：差量分析法固定資產更新決策：差量分析法 資本限量決策：獲利指數與凈現值法結合資本限量決策：獲利指數與凈現值法結合 投資開發時機決策：凈現值法投資開發時機決策：凈現值法 投資期決策：差量分析法或凈現值法投資期決策：差量分析法或凈現值法 項目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法項目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現值法或年均凈現值法34第五節第五節 有風險情況下的投資決策有風險情況下的投資決策 一、按風險調整貼現率法一、按風險調整貼現率法 二、按風險調整現金流量法二、按風險調整現金流量法 35一、按風險調整貼現率法一、按風險調整貼現率法 基本思路：對于