1、衍生金融工具金融工程入門幾則財(cái)經(jīng)新聞( :/finance.sina 2004年08月30日02:15 中華工商時(shí)報(bào) 本報(bào)特約記者 路虎)國(guó)際石油價(jià)格過(guò)去幾個(gè)星期以來(lái)屢創(chuàng)新高。不過(guò)近日油價(jià)走向突然大幅回轉(zhuǎn)，連續(xù)4天出現(xiàn)下滑。26日，油價(jià)再度下滑到每桶44美元以下。分析人士認(rèn)為，近來(lái)油價(jià)下跌的主要因素是投資人獲利回吐和伊拉克石油產(chǎn)量趨于穩(wěn)定等等。油價(jià)攀升原因眾多。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，過(guò)去幾個(gè)星期石油價(jià)格不斷上漲，主要是投資人擔(dān)心恐怖分子襲擊和伊拉克原油出口中斷。另外，俄羅斯最大石油公司尤科斯公司前景不明也是油價(jià)上漲的原因。此外，部分分析人士還認(rèn)為，市場(chǎng)受到投機(jī)分子操作的影響也是油價(jià)攀升的原因。交易

2、商說(shuō)，石油價(jià)格最近出現(xiàn)下滑，反映出市場(chǎng)察覺(jué)有投機(jī)者操縱市場(chǎng)，哄抬石油價(jià)格。幾則財(cái)經(jīng)新聞 （ :/finance.sina 2004年08月24日 07:34 證券日?qǐng)?bào) 本報(bào)記者 西方）據(jù)了解，將于明日掛牌上市的上海期貨交易所燃料油期貨FU0501至FU0508(2月份春節(jié)月份除外)各月份合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)已確定，均為2098元噸。 為配合燃料油期貨合約的上市，方便廣大投資者了解國(guó)際能源市場(chǎng)每日動(dòng)態(tài)，上海期貨交易所信息部于8月23日起在交易所網(wǎng)站燃料油專欄內(nèi)推出“能源市場(chǎng)每日快訊”欄目，主要內(nèi)容包括：隔夜倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)布倫特原油、紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)西德克薩斯中質(zhì)原油市場(chǎng)

3、的行情與收市報(bào)道；新加坡燃料油市場(chǎng)行情與收市報(bào)道。幾則財(cái)經(jīng)新聞 （ :/finance.sina 2004年08月24日 09:08 證券時(shí)報(bào) 本報(bào)訊記者 李巧寧）玉米期貨將于9月下旬掛牌上市，大連商品交易所昨日在長(zhǎng)春召開(kāi)理事會(huì)，會(huì)議通過(guò)了玉米期貨交易制度和相關(guān)細(xì)則；大商所今日還公布了玉米期貨合約內(nèi)容。 依照合約內(nèi)容，玉米期貨合約的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)以國(guó)家質(zhì)監(jiān)局頒布實(shí)施的GB1353-1999玉米國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)，以國(guó)際通用的容重作為定等指標(biāo)；合約的標(biāo)準(zhǔn)品是國(guó)標(biāo)二等以上玉米；合約每手10噸，保證金5%，漲跌停板4%，最小變動(dòng)價(jià)位每噸1元，交割月份為1、3、5、7、9、11月。據(jù)介紹，按當(dāng)前玉米價(jià)格測(cè)算，每

4、手合約需要保證金650元左右。幾則財(cái)經(jīng)新聞 （ :/finance.sina 2004年08月24日 09:32 證券時(shí)報(bào)）日本東京國(guó)際金融期貨交易所明年春季開(kāi)始交易天氣衍生金融品天氣期貨合約。這種期貨工具有利于受天氣因素影響的企業(yè)對(duì)沖天氣變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 交易所認(rèn)為，由于天氣變化劇烈，天氣衍生工具的需求正在增長(zhǎng)。例如，天氣期貨有助于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司為投保企業(yè)遭受各種因天氣變化造成的嚴(yán)重?fù)p失提供賠償。天氣期貨合約將于明年春季上市，價(jià)格以日本四大城市的一年前的月均氣溫為基礎(chǔ)計(jì)算。當(dāng)估計(jì)的氣溫上升，價(jià)格就會(huì)上漲；反之，價(jià)格下跌。你所了解的衍生金融工具知識(shí)？ 大賠大掙、買空賣空 空手套白狼-以小博大 國(guó)

5、內(nèi)：327國(guó)債事件，萬(wàn)國(guó)證券公司倒閉 國(guó)外：尼森事件，巴林銀行倒閉 最近：陳久霖事件，中航油重虧 期貨、期權(quán)和股票、債券之間的區(qū)別 一個(gè)等價(jià)概念：衍生金融工具、衍生金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品或者其他學(xué)習(xí)目的及內(nèi)容 衍生金融工具究竟是什么？基本概念 衍生金融工具究竟是怎么回事？基本原理 衍生金融工具如何進(jìn)行交易？衍生品市場(chǎng) 衍生金融工具如何進(jìn)行實(shí)務(wù)操作？交易策略 衍生金融工具如何進(jìn)行定價(jià)？定價(jià)理論 中國(guó)衍生金融工具目前究竟發(fā)展到什么狀況？本課程的教學(xué)內(nèi)容及安排衍生金融工具概述（2課時(shí)）現(xiàn)貨市場(chǎng)與金融衍生品市場(chǎng)（4課時(shí)）股票及股票指數(shù)衍生產(chǎn)品（56課時(shí)）：利率衍生產(chǎn)品（78課時(shí)）：貨幣衍生產(chǎn)品（56課

6、時(shí)）：商品市場(chǎng)衍生產(chǎn)品（4課時(shí)）：其他衍生產(chǎn)品（45課時(shí)）：期貨（2課時(shí)）、期權(quán)（ 2課時(shí)）、互換與其他（ 12課時(shí)）遠(yuǎn)期與期貨（2課時(shí)）、期權(quán)（ 2課時(shí)）、互換（ 2課時(shí)）、其他（ 12課時(shí)）遠(yuǎn)期與期貨（2課時(shí)）、期權(quán)（1 2課時(shí)）、互換（ 2課時(shí)）期貨（2課時(shí)）、期權(quán)（2課時(shí)）復(fù)雜型（2課時(shí)）、結(jié)構(gòu)性（23課時(shí)）衍生產(chǎn)品的定價(jià)與價(jià)格特性（4課時(shí)）：期貨（2課時(shí)）、期權(quán)（2課時(shí)）第一講 衍生金融工具概述 衍生金融工具介紹 衍生金融工具的特性 一般遠(yuǎn)期合約(Forwards, Forward Contracts) 期貨(Futures, Future Contracts) 遠(yuǎn)期利率合約(FRA

7、, Forward Rate Agreement) 利率互換(Interest Rate Swap) 貨幣互換(Currency Swap) 期權(quán)(Options) 衍生金融工具的發(fā)展歷史 衍生金融工具的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯基礎(chǔ) 衍生金融工具的功能與影響第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 衍生金融工具的特性 附屬性 有期限 依附的資產(chǎn)類別：股票、債券、貨幣、大宗交易商品（比如玉米、大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品，原油、燃料油、銅、鋁等工業(yè)原材料等，黃金等投資保值品）、其他抽象的可指數(shù)化的指標(biāo)（比如股價(jià)指數(shù)、電力價(jià)格指數(shù)、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)等各種經(jīng)濟(jì)指數(shù)，溫度、降雨量等氣候指數(shù)等）第一講 衍生金融工具概述：衍生金

8、融工具介紹 一般遠(yuǎn)期合約(Forwards，F(xiàn)orward Contracts) 交易雙方自行協(xié)議 某一特定日 以特定價(jià)格買賣 以雙方的信用作保證 存在違約風(fēng)險(xiǎn)(default risk) 例子：大豆交易，生產(chǎn)大豆的農(nóng)場(chǎng)主，生產(chǎn)色拉油的廠商，氣候，大豆價(jià)格大豆遠(yuǎn)期合約第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 期貨(Futures, Future Contracts) 遠(yuǎn)期的前三款特性 標(biāo)準(zhǔn)化 集中交易、清算和交割 以雙方的保證金作履約的保證，輔以交易監(jiān)管部門的管理 產(chǎn)生歷史：美國(guó)CBOT 農(nóng)產(chǎn)品期貨原油、燃料油期貨金融期貨（匯率、利率等）第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 期貨(續(xù))

9、 遠(yuǎn)期與期貨的比較遠(yuǎn)期期貨合約大小雙方協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)固定交割日期雙方協(xié)議特定日期交易方式雙方間通訊交易所競(jìng)價(jià)、可沖銷商品交割方式多數(shù)為實(shí)物交割少數(shù)為實(shí)物交割交易行為的監(jiān)管雙方自我約束專門的管理機(jī)構(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)高價(jià)格波動(dòng)保證金要求無(wú)有第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 期貨(續(xù)) 商品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨、軟性商品期貨、金屬期貨、能源期貨 中國(guó)的商品期貨 上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、膠合板、秈米、燃料油 大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米 鄭州商品交易所：小麥、綠豆、棉花 金融期貨（在中國(guó)待推出） 利率期貨、外匯期貨、股價(jià)指數(shù)期貨 其他期貨第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 期權(quán)(

10、Options) 期貨交易中的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的影響 剝離期貨交易中權(quán)利和義務(wù)的對(duì)稱關(guān)系期權(quán) 買方選擇的權(quán)利，賣方必須的義務(wù) 經(jīng)濟(jì)世界中廣泛存在的“期權(quán)”現(xiàn)象：有限責(zé)任公司、意外險(xiǎn)、訂金、各種具有可轉(zhuǎn)換可選擇條款的合約等等 標(biāo)準(zhǔn)化 買權(quán)（看漲期權(quán)，Call）和賣權(quán)（看跌期權(quán)，Put） 買方為或有的權(quán)利支付費(fèi)用(Premium) 以雙方的保證金作履約的保證，輔以交易監(jiān)管部門的管理 （買權(quán)，賣權(quán)）（買方，賣方） 例子：股票交易，多頭方購(gòu)入買權(quán)，反之第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 遠(yuǎn)期利率合約(Forward Rate Agreement, FRA) 遠(yuǎn)期的特征 現(xiàn)金結(jié)算 與本金

11、無(wú)關(guān)，本金只是用于結(jié)算計(jì)算基礎(chǔ) 三個(gè)重要日期：簽約日、清算日和到期日 一個(gè)重要時(shí)間區(qū)間：清算期間 表達(dá)方式：（清算日簽約日）清算期間 利率期貨的前身 例子：借款方（買方） 、約定利率9%，39方式到期日簽約日清算日清算期間第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 利率互換(Interest Rate Swap) 20世紀(jì)80年代全球利率管制的放松 經(jīng)濟(jì)學(xué)貿(mào)易理論在金融的運(yùn)用，即比較優(yōu)勢(shì)$注意：只要有相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)！ 以未來(lái)一定期限的固定利息換取未來(lái)一定期限的浮動(dòng)利息 有效的管理利率風(fēng)險(xiǎn) 象征性本金(Nominal Principle)，或名義本金 投資銀行作為中介第一講 衍生金融工具概述：衍生

12、金融工具介紹 利率互換(續(xù))：例子（可以考慮加入中介）固定利率浮動(dòng)利率相對(duì)優(yōu)勢(shì)所在企業(yè)A10LIBOR0.5固定企業(yè)B12LIBOR1.5浮動(dòng) 利率互換以前雙方資本成本比較 利率互換以后雙方實(shí)際資本成本準(zhǔn)備采用利率方式外部利率對(duì)方要求利率企業(yè)A浮動(dòng)10LIBOR-0.5, LIBOR+0.5)企業(yè)B固定LIBOR1.510第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 貨幣互換(Currency Swap) 金融互換的起源：平行貸款(Parallel Loan) 平行貸款的例子：中國(guó)母公司中中公司￥付息中美公司子公司￥貸款美國(guó)美美公司$貸款美中公司$付息 缺點(diǎn)：兩個(gè)獨(dú)立貸款合約，違約風(fēng)險(xiǎn)大 背對(duì)背

13、貸款(Back-Back)會(huì)膨脹資產(chǎn)負(fù)債表第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 貨幣互換（續(xù)） 同樣是比較優(yōu)勢(shì)理論的運(yùn)用 外匯管制的背景 兩國(guó)不同幣種的利率有所差異，與外匯管制是互為因果關(guān)系的 互換過(guò)程中基本沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn) 一般由銀行做中介，有專門的互換合約交易市場(chǎng) 擺脫了平行貸款中公司間雙向往來(lái)的約束，違約風(fēng)險(xiǎn)小第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具介紹 貨幣互換（續(xù)）：例子中國(guó)金融市場(chǎng)￥800萬(wàn)利息：￥80萬(wàn)96萬(wàn)/年本金：￥800萬(wàn)美國(guó)金融市場(chǎng)中中公司￥800萬(wàn)中美公司美中公司$100萬(wàn)美美公司$100萬(wàn)利息：$60萬(wàn)80萬(wàn)/年本金：$100萬(wàn)￥利率中中公司 10% 中美公司 12%

14、匯率8$利率美中公司8%美美公司6%1第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具的發(fā)展歷史 衍生金融工具是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物 人類社會(huì)的貿(mào)易形式：現(xiàn)貨交易方式即期貿(mào)易、貨到款清交易遠(yuǎn)期合同交易（過(guò)渡形式）期貨交易方式標(biāo)準(zhǔn)化合約交易期貨交易方式管理風(fēng)險(xiǎn)概念的深化 衍生金融工具交易方式的產(chǎn)生第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具的發(fā)展歷史 期貨方面 中世紀(jì)的谷物交易 1848年CBOT的產(chǎn)生： 為什么產(chǎn)生在芝加哥？ 1874年CME的前身CPE產(chǎn)生 1972年IMM產(chǎn)生 期權(quán)方面 18世紀(jì)開(kāi)始，歐洲和美國(guó)，一些腐敗事件 20世紀(jì)初，經(jīng)紀(jì)商與交易商協(xié)會(huì)產(chǎn)生，OTC，做市商 1972年CBOE產(chǎn)生，期

15、權(quán)集中化的二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生 其他交易所開(kāi)始交易股票期權(quán) 股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、期貨期權(quán)產(chǎn)生 OTC市場(chǎng)的活躍，分散式的二級(jí)市場(chǎng)第一講 衍生金融工具概述：衍生金融工具的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯基礎(chǔ) 衍生金融工具的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯基礎(chǔ) 連續(xù)時(shí)間框架下不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和商業(yè)環(huán)境 不確定性的分類：可操縱的、不可操縱的 不確定性可預(yù)期：至少存在均值，（突發(fā)事件！） 不確定性可分解：線性組合 不確定性可復(fù)制：可以設(shè)計(jì)指標(biāo)及金融產(chǎn)品 不確定性可降維：可以形成市場(chǎng)規(guī)模 不確定性的主觀差異：可以形成市場(chǎng)交易 以一定價(jià)格（或者一定比例）來(lái)購(gòu)買或者賣出單位未來(lái)不確定的價(jià)值流（現(xiàn)金流或者有價(jià)商品流） 引起未來(lái)價(jià)值流不確定的因素：價(jià)值流本身的不確定（影響因素很多），價(jià)值流貼現(xiàn)率的不確定第一講 衍生