1、 第五章第五章 財務管理的客體理論財務管理的客體理論 第一節第一節 錢和物資流量管理理論錢和物資流量管理理論 (P147) 錢和物資流量管理理論主要包括兩大部分：錢和物資流量管理理論主要包括兩大部分： 第一部分：錢和物資流入管理，主要包括：第一部分：錢和物資流入管理，主要包括： 第二部分：錢和物資流出管理，主要包括：第二部分：錢和物資流出管理，主要包括：錢和物資流入管理理論錢和物資流入管理理論企業籌資的概念與動機企業籌資的概念與動機 （1）籌資的概念籌資的概念P147 企業籌資是指企業企業籌資是指企業作為一個籌資主體作為一個籌資主體,根據其生產經營根據其生產經營、對外投、對外投資和調整資本結構

2、等需要，通過有關渠道或金融市場，利用適當資和調整資本結構等需要，通過有關渠道或金融市場，利用適當的方式，有效籌措和集中所需資金的活動。的方式，有效籌措和集中所需資金的活動。 籌資是財務活動中的一項基本活動，也是財務管理的起點。籌資是財務活動中的一項基本活動，也是財務管理的起點。資金資金籌集籌集資金資金投入投入資金資金營運營運資金資金回收回收資金資金分配分配 （2）企業籌資的動機）企業籌資的動機 企業的整體目的是為了自身的生存、獲利和發展。企企業的整體目的是為了自身的生存、獲利和發展。企業的籌資目的是為企業的整體目標服務的。根據其籌資業的籌資目的是為企業的整體目標服務的。根據其籌資的動機，其目的

3、有以下四個方面：的動機，其目的有以下四個方面：P147-148 A.設立性（新建）籌資動機設立性（新建）籌資動機 B.擴張性籌資動機（擴大生產規模動機）擴張性籌資動機（擴大生產規模動機） C.償還債務籌資動機（財務動機）償還債務籌資動機（財務動機） D.混合籌資動機（優化資本結構動機與調整性籌資動混合籌資動機（優化資本結構動機與調整性籌資動機）機）2. 籌資渠道與籌資方式及其相互關系籌資渠道與籌資方式及其相互關系（1）籌資渠道）籌資渠道什么是企業籌資渠道？什么是企業籌資渠道？ 企業籌資渠道是指企業籌措資金的來源方向與通道，它體現企業籌資渠道是指企業籌措資金的來源方向與通道，它體現了資金的源泉和

4、供應量量。了資金的源泉和供應量量。P148我國企業目前籌資渠道主要包括以下我國企業目前籌資渠道主要包括以下7個方面：個方面：P148 （1）國家財政資金）國家財政資金 （2）銀行信貸資金）銀行信貸資金 （3）非銀行金融機構資金）非銀行金融機構資金 （4）其他法人資金（其他企業資金）其他法人資金（其他企業資金） （5）居民個人資金（社會資金或個人資金）居民個人資金（社會資金或個人資金） （6）企業內部資金（企業留存收益）企業內部資金（企業留存收益） （7）外商資金（外商資金（國外及我國港澳臺資金國外及我國港澳臺資金） (2) 企業企業籌資方式籌資方式 1.什么是企業籌資的方式？什么是企業籌資的方

5、式？P148 籌資方式是指可供企業在籌資時所選用的具體形式，它體現著籌資方式是指可供企業在籌資時所選用的具體形式，它體現著資金的資金的屬性屬性。我國企業目前籌資方式：（主要包括以下我國企業目前籌資方式：（主要包括以下7個方面）個方面）P148-149 （1）吸收直接投資）吸收直接投資 （投入資本籌資，針對非股份制企業）；（投入資本籌資，針對非股份制企業）； （2）發行股票籌資）發行股票籌資 （針對股份制企業）；（針對股份制企業）； （3）銀行或非銀行金融機構借款籌資）銀行或非銀行金融機構借款籌資 ； （4）發行公司債券籌資）發行公司債券籌資 ； （ 5）融資租賃）融資租賃籌資；籌資； （ 6）

6、利用）利用商業信用籌資；商業信用籌資； （7）.企業內部籌資（利用留存收益籌資）；企業內部籌資（利用留存收益籌資）； 3.籌資的方式的分類：籌資的方式的分類： 以上籌資的方式可以分為以下兩類：以上籌資的方式可以分為以下兩類：（1）按性質劃分：）按性質劃分： A.股權籌資方式股權籌資方式 P149 前三項（前三項（1、2、7項）是權益性籌資方式；項）是權益性籌資方式； B.借入籌資方式借入籌資方式 后四項（后四項（3、4、5、6、項）是負責籌資方式。、項）是負責籌資方式。 P149最后最后（2）按長短劃分：）按長短劃分： A.短期籌資方式：短期籌資方式：5項為短期籌資方式項為短期籌資方式P150

7、 B.長期籌資方式；長期籌資方式； 1、2、3、4、6、7項一般為為長項一般為為長期籌資方式；期籌資方式；P150 4.籌資管理的要求籌資管理的要求P150 （1）精打細算，合理確定資金需要量，提高籌資效果；）精打細算，合理確定資金需要量，提高籌資效果；（2）周密研究投資效果，大力提高投資效果；）周密研究投資效果，大力提高投資效果； （3）適時取得所籌資金，確保資金按時投放；）適時取得所籌資金，確保資金按時投放； （4）認真選擇籌資來源，確保降低資本成本）認真選擇籌資來源，確保降低資本成本 （5）合理安排資金結構，保持適當的償債能力）合理安排資金結構，保持適當的償債能力 （6）遵守國家法規，維

8、護各方利益。）遵守國家法規，維護各方利益。 （二）負債資金的籌集（二）負債資金的籌集 什么是負債？什么是負債？負債是企業所承擔的能以貨幣計量、需要以資產或勞務償付的債負債是企業所承擔的能以貨幣計量、需要以資產或勞務償付的債務。務。由于負債籌資需要企業按時償還本金和利息，所以負債籌集的資金由于負債籌資需要企業按時償還本金和利息，所以負債籌集的資金是企業的借入資金。是企業的借入資金。銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等負債負債 是指企業根據借款合同向銀行或非銀行是指企業根據借款合同向銀行或非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項。金融機構借入的需要還本付息

9、的款項。P151P151銀行借款按期限長短、擔保條件、用途等共分以下四類：銀行借款按期限長短、擔保條件、用途等共分以下四類：A.按借款期限長短分類按借款期限長短分類P151按借款期限按借款期限長短分類長短分類短期借短期借款款中期借中期借款款長期借長期借款款 指借款期限在指借款期限在1 1年以內年以內( (含含1 1年年) )的借款。的借款。 指借款期限在指借款期限在5 5年以上的借款。年以上的借款。 指借款期限在指借款期限在1 1年以上年以上5 5年以下年以下( (含含5 5年年) )的借款。的借款。B.按借款擔保條件分類按借款擔保條件分類按借款擔按借款擔保條件分保條件分類類信用借款信用借款擔

10、保借款擔保借款票據貼現票據貼現 指以借款人的信譽為依據，指以借款人的信譽為依據，無需財產抵押而獲得的借款。無需財產抵押而獲得的借款。 指需以一定的財產做抵押或指需以一定的財產做抵押或以保證人做擔保而獲得的借款。以保證人做擔保而獲得的借款。 以持有未到期的商業票據向以持有未到期的商業票據向銀行貼付一定的利息而取得的銀行貼付一定的利息而取得的借款。借款。C.按借款用途分類按借款用途分類 按按借借款款用用途途分分類類基本建設借款基本建設借款專項借款專項借款流動資金借款流動資金借款D.按提供貸款的機構分類按提供貸款的機構分類P151按提按提供貸供貸款機款機構分構分政策性銀行貸款政策性銀行貸款（P151

11、）商業性銀行貸款商業性銀行貸款P151）銀行借款的程序銀行借款的程序企業提出借款申請企業提出借款申請銀行審查借款申請銀行審查借款申請簽訂借款合同簽訂借款合同企業取得借款企業取得借款到期，企業歸還借款本息到期，企業歸還借款本息銀行借款的條件有以下四個方面銀行借款的條件有以下四個方面:A.信貸額度信貸額度 （P151） 在信貸額度內，企業可以隨時按需要支用借款，但當企業財在信貸額度內，企業可以隨時按需要支用借款，但當企業財務狀況惡化時銀行可不再提供貸款，且不承擔法律責任。務狀況惡化時銀行可不再提供貸款，且不承擔法律責任。 此此外，如果協議是非正式的，則銀行并無必須按最高借款限額保外，如果協議是非正

12、式的，則銀行并無必須按最高借款限額保證貸款的法律義務證貸款的法律義務。 是借款企業與銀行在協議中規定的借款最是借款企業與銀行在協議中規定的借款最高限額。信貸額度的有效期通常為高限額。信貸額度的有效期通常為1 1年，但根年，但根據情況也可延期據情況也可延期1 1年。年。 案例案例1： 在正式的協議下，銀行與在正式的協議下，銀行與A公司約定一年的授信額度為公司約定一年的授信額度為5000萬元。假設萬元。假設A公司在本年內已借用公司在本年內已借用3000萬元且未還款，萬元且未還款，則該企業在一年內還可以申請則該企業在一年內還可以申請2000萬元的貸款，銀行將予萬元的貸款，銀行將予以保證。如果以超過一

13、年期限，銀行將不予以貸款保證。以保證。如果以超過一年期限，銀行將不予以貸款保證。B.周轉信貸協議周轉信貸協議（P151-152） 周轉信貸協議周轉信貸協議是一種常為大公司使用的正式授信額度。是一種常為大公司使用的正式授信額度。銀行對周轉信用額度負有法律責任，并因此向企業收取一定的銀行對周轉信用額度負有法律責任，并因此向企業收取一定的承諾費用，一般按企業使用受限額度承諾費用，一般按企業使用受限額度0.2%收取承諾費。收取承諾費。 此承諾費對貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費。此承諾費對貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費。案例案例1：某企業與銀行商定的周轉信貸額度為某企業與銀行商定的周

14、轉信貸額度為3000萬元，承諾費為萬元，承諾費為2%，該企業年度內實際借款額為該企業年度內實際借款額為2500萬元。萬元。 要求：計算該企業應向銀行支付的承諾費。要求：計算該企業應向銀行支付的承諾費。 解：應付承諾費解：應付承諾費(30002500)2 10(萬元萬元)C.補償性余額補償性余額案例案例2:某企業按年利率某企業按年利率9%向銀行借款向銀行借款500萬元，補償性余額比例萬元，補償性余額比例10%。要求：計算企業實際借款利率要求：計算企業實際借款利率。補償性余額比率名義利率企業實際借款利率1%101%9- - 解：解： %10 是指是銀行要求借款企業在銀行中保留一是指是銀行要求借款企

15、業在銀行中保留一定數額的存款余額，約為借款額的定數額的存款余額，約為借款額的10%10%20%20%，其目的是補償銀行貸款風險，但對借款企業來其目的是補償銀行貸款風險，但對借款企業來說，補償性余額實際上提高了借款的利率，加說，補償性余額實際上提高了借款的利率，加重了利息負擔。重了利息負擔。案例案例3： 某企業需向銀行借款某企業需向銀行借款80 000元以清償到期債務，銀行要元以清償到期債務，銀行要求維持求維持20%的補償性余額，設銀行貸款的利率為的補償性余額，設銀行貸款的利率為8%，則企，則企業付出的實際利率是多少？比名譽利率高出多少？業付出的實際利率是多少？比名譽利率高出多少？答：答：（1）

16、企業實際貸款額）企業實際貸款額 = 80 000（120%）=100 000（元）（元）(2)企實際貸實際利率企實際貸實際利率 = (100 0008%) 100000(120%) = 800080000=10% （元）（元） (3)實際利率比名義利率高出實際利率比名義利率高出2%。D.借款抵押借款抵押 銀行向財務風險大、信譽度低的企業發放貸款時，往往需要抵押銀行向財務風險大、信譽度低的企業發放貸款時，往往需要抵押品擔保。短期借款的抵押品通常是借款企業的應收賬款、存貨、股品擔保。短期借款的抵押品通常是借款企業的應收賬款、存貨、股票、債券、房產等。銀行根據抵押品的變現能力來決定貸款金額，票、債券

17、、房產等。銀行根據抵押品的變現能力來決定貸款金額，銀行一般按企業抵押品面值的銀行一般按企業抵押品面值的30%90%貸款。抵押借款的成本一貸款。抵押借款的成本一般要高于非抵押借款，這是因為銀行向客戶提供抵押貸款的風險很般要高于非抵押借款，這是因為銀行向客戶提供抵押貸款的風險很高，管理的要求更高，為此需要收取較高的利率和額外的手續費。高，管理的要求更高，為此需要收取較高的利率和額外的手續費。E. 償還條件償還條件P152 償還條件分為兩種：償還條件分為兩種： F.其他承諾：其他承諾： P152（ 4）借款利息的支付方式）借款利息的支付方式P152 A.利隨本清法；利隨本清法； 即在到期時間里一次向

18、銀行還本付息。這種方法的實際利率即在到期時間里一次向銀行還本付息。這種方法的實際利率等于名義利率。等于名義利率。 B.貼現法：貼現法： 即銀行從企業當初的借款本金中先扣除了利息，而借款到期即銀行從企業當初的借款本金中先扣除了利息，而借款到期再償還利息。這種方法的特點是借款的實際利率大于名義利再償還利息。這種方法的特點是借款的實際利率大于名義利率。（相當于會計中核算的率。（相當于會計中核算的“票據貼現票據貼現”） 案例：某企業向銀行借款案例：某企業向銀行借款100萬元，借款期限一年，借款利萬元，借款期限一年，借款利率為率為8%，銀行要求從借款本金中先扣除利息，到期后只還本，銀行要求從借款本金中先

19、扣除利息，到期后只還本金。問該企業的年實際利率是多少？金。問該企業的年實際利率是多少？ 根據公式根據公式： （P152） 100 8% 8 實際利率實際利率= = =8.7% 100100 8% 92 優點優點: 1.借款速度快借款速度快; 2.借款成本低借款成本低; 3.借款彈性大（靈活性強）借款彈性大（靈活性強）; 4.可以發揮財務杠桿的作用可以發揮財務杠桿的作用. 缺點缺點: 1.籌資風險高籌資風險高; 2.限制條件多限制條件多; 3.籌資數量有限籌資數量有限 2.發行債券籌資發行債券籌資 （1）債券的概念與特征）債券的概念與特征 債券的概念債券的概念 債券債券是指公司依法定程序發行的、

20、并約定按一定期限還本付是指公司依法定程序發行的、并約定按一定期限還本付息的有價證券。息的有價證券。P153 債券的特征：債券的特征：按約定期限還本付息，是企業臨時性的資金來源按約定期限還本付息，是企業臨時性的資金來源;成成本低本低,但風險高。但風險高。（2）債券的種類）債券的種類債券按發行主體、有無抵押品、是否記名等分為以下六類：債券按發行主體、有無抵押品、是否記名等分為以下六類：A.按發行主體分類按發行主體分類按發行主按發行主體的分類體的分類政府債政府債券券金融債金融債券券企業債企業債券券 是由中央政府或地方政府是由中央政府或地方政府發行的債券。政府債券風險發行的債券。政府債券風險小、流動性

21、強。小、流動性強。 是銀行或其他金融機構發行是銀行或其他金融機構發行的債券。金融債券風險不大、的債券。金融債券風險不大、流動性較強、利率較高。流動性較強、利率較高。 是由各類企業發行的債券。是由各類企業發行的債券。企業債券風險較大、利率較高、企業債券風險較大、利率較高、流動性差別較大。流動性差別較大。B.按有無抵押擔保分類按有無抵押擔保分類按有無抵按有無抵押擔保分押擔保分類類信用債信用債券券抵押債抵押債券券擔保債擔保債券券 又稱無抵押擔保債券，是以債又稱無抵押擔保債券，是以債券發行者自身的信譽發行的債券。券發行者自身的信譽發行的債券。 指由一定保證人作擔保而發行指由一定保證人作擔保而發行的債券

22、，當企業沒有足夠資金償的債券，當企業沒有足夠資金償還債券時，債權人可以要求保證還債券時，債權人可以要求保證人償還。人償還。指企業以不動產、有價證券、設指企業以不動產、有價證券、設備等作為抵押品而發行的債券，備等作為抵押品而發行的債券，當企業不能償還債券時，債權人當企業不能償還債券時，債權人可將抵押品拍賣以獲取債券本息。可將抵押品拍賣以獲取債券本息。C.按是否記名分類按是否記名分類按按是是否否記記名名分分類類記名債券記名債券無記名債券無記名債券 指在債券上登記債券持有人的指在債券上登記債券持有人的姓名，同時還要到發行公司的債權姓名，同時還要到發行公司的債權人名冊上進行登記的債券。人名冊上進行登記

23、的債券。 指在債券上不登記債券持有指在債券上不登記債券持有人的姓名，也不在發行公司的債人的姓名，也不在發行公司的債權人名冊上進行登記的債券權人名冊上進行登記的債券。D.按償還期限分類按償還期限分類按償還期按償還期限分類限分類短期債短期債券券中期債中期債券券長期債長期債券券指償還期在一年以內的債券。指償還期在一年以內的債券。指償還期在指償還期在1 1年以上年以上5 5年以下年以下的債券。的債券。指償還期期限在指償還期期限在5 5年以上的債年以上的債券。券。E.按計息標準分類按計息標準分類按按計計息息標標準準分分類類固定利率債固定利率債券券浮動利率債浮動利率債券券 指將利率明確記載于債指將利率明確

24、記載于債券上，在整個債券期限內按券上，在整個債券期限內按這一固定利率向債務人支付這一固定利率向債務人支付利息的債券。利息的債券。 指利率隨基本利率指利率隨基本利率( (一一般是國庫券利率或銀行同般是國庫券利率或銀行同業拆放利率業拆放利率) )變動而變動變動而變動的債券。的債券。F.按是否可轉換成普通股分類按是否可轉換成普通股分類按是按是否可否可轉換轉換成普成普通股通股分類分類可轉換債券可轉換債券不可轉換債券不可轉換債券 指發行人依照法定程序發指發行人依照法定程序發行，在一定期間內按照約定行，在一定期間內按照約定的條件規定可以轉換成發行的條件規定可以轉換成發行企業股票的債券。企業股票的債券。 指

25、債券持有人不能轉換指債券持有人不能轉換成發行企業股票的債券。大成發行企業股票的債券。大多數債券屬于不可轉換債券。多數債券屬于不可轉換債券。（3）發行債券的要素）發行債券的要素 P154發發行行債債券券的的要要素素債券的面值債券的面值 P154債券的期限債券的期限 P154債券的利率和利息債券的利率和利息 P154債券的發行價格債券的發行價格 P154債券的償還方式債券的償還方式（4）債券的發行）債券的發行 國有企業、股份公司、責任有限公司只要具備發行債券的條國有企業、股份公司、責任有限公司只要具備發行債券的條件，都可以依法申請發行債券。件，都可以依法申請發行債券。發行方式發行方式債債券券的的發

26、發行行方方式式委托發行委托發行自行發行自行發行 指企業委托銀行或其他金融指企業委托銀行或其他金融機構承銷全部債券，并按總機構承銷全部債券，并按總面額的一定比例支付手續費。面額的一定比例支付手續費。 指債券發行企業不經過金指債券發行企業不經過金融機構直接把債券配售給融機構直接把債券配售給投資單位或個人。投資單位或個人。發行債券的條件發行債券的條件P154(1)(1)股份有限公司的凈資產不低于人民幣股份有限公司的凈資產不低于人民幣30003000萬元，萬元， 有限責任公司的凈資產不低于人民幣有限責任公司的凈資產不低于人民幣60006000萬元；萬元；(2)(2)累計債券總額不超過公司凈資產的累計債

27、券總額不超過公司凈資產的40%40%；(3)(3)最近最近3 3年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的 利息；利息；(4)(4)籌集的資金投向符合國家產業政策；籌集的資金投向符合國家產業政策；(5)(5)債券的利率不超過國務院限定的利率水平；債券的利率不超過國務院限定的利率水平； (6)(6)國務院規定的其他條件。國務院規定的其他條件。發行債券的條件發行債券的條件發行債券的程序發行債券的程序P154(1)(1)股份有限公司發行債券決議或決定；股份有限公司發行債券決議或決定；(2)(2)股份有限公司發行債券的申請與批準；股份有限公司發行債券的申請與批準；(3

28、)(3)發行債券，籌集借款。發行債券，籌集借款。發行債券的程序發行債券的程序 （5）決定債券發行價格的因素）決定債券發行價格的因素: 公司債券發行價格的高低取決于以下四個因素：公司債券發行價格的高低取決于以下四個因素： 其中，債券期限決定投資風險其中，債券期限決定投資風險影響債券發行影響債券發行價格的因素價格的因素 票面金額票面金額 票面利率票面利率市場利率市場利率 債券期限債券期限 （6）債券發行價格確定的方法）債券發行價格確定的方法 P154-155債券發行價格債券發行價格的確定方法的確定方法面值發行面值發行折價發行折價發行溢價發行溢價發行 債券發行價格的計算公式債券發行價格的計算公式:

29、債券發行價格是根據資金的時間價值原理來確定的。債券發行價格是根據資金的時間價值原理來確定的。 （1）復利計算，按期支付利息，到期一次還本，且不考慮）復利計算，按期支付利息，到期一次還本，且不考慮發行費用情況下，債券發行價格的計算公式（畫圖）發行費用情況下，債券發行價格的計算公式（畫圖）債券發行價格債券發行價格= M(P / F，i，n) + (P / A，i，n) M債券的票面值（面額）債券的票面值（面額） 年利息額（債券面值年利息額（債券面值票面利率票面利率 r） i 市場利率市場利率 n 債券的期限債券的期限 (2)單利計算，到期一次還本付息情況下，債券發行價格的計單利計算，到期一次還本付

30、息情況下，債券發行價格的計算公式：算公式： （畫圖）（畫圖） 債券發行價格債券發行價格M(1+rn)(P/F，i，n) M債券的票面值（面額）債券的票面值（面額） n 債券的期限債券的期限 r 票面利率票面利率 i 市場利率市場利率 (3)債券發行價格計算舉例債券發行價格計算舉例 確定債券發行價格的規律：確定債券發行價格的規律： （P155）當債券票面利率當債券票面利率市場利率，債券將等價或平價發行；市場利率，債券將等價或平價發行；債券票面利率當市場利率，債券將溢價發行債券票面利率當市場利率，債券將溢價發行；債券票面利率當市場利率，債券將折價發行。債券票面利率當市場利率，債券將折價發行。 案例

31、案例1： 某公司發行面值為某公司發行面值為1000元，利息率為元，利息率為10%，期限為，期限為10年的債券。年的債券。在公司決定發行時，認為在公司決定發行時，認為10%的利率是合理的。如果到債券發行的利率是合理的。如果到債券發行時，市場利率可能發生變化，則需要調整發行價格。在可能發生以時，市場利率可能發生變化，則需要調整發行價格。在可能發生以下的三種情況下下的三種情況下, 其債券價格加計算如下（按復利，每年付息一其債券價格加計算如下（按復利，每年付息一次）：次）：債券發行價格債券發行價格 M(P/F，i，n) + (P/A，i，n)第一，當資金市場上的利率為第一，當資金市場上的利率為10%，

32、則發行價格是多少？，則發行價格是多少？第二，資金市場上的利率為第二，資金市場上的利率為12%，則發行價格是是多少？，則發行價格是是多少？第三，資金市場上的利率為第三，資金市場上的利率為8%，則發行價格是是多少？，則發行價格是是多少？ 第一，當資金市場上的利率為第一，當資金市場上的利率為10%，則發行價格是：，則發行價格是：債券發行價格債券發行價格 M(P/F，i，n) + (P/A，i，n) 1000(P/F，10%，10) + 100010% (P/A，10%，10) 10000.3855 + 100 6.1446 1000(元元)即：當債券票面利率即：當債券票面利率市場利率市場利率 時，債

33、券將平價發行。時，債券將平價發行。 第二，資金市場上的利率為第二，資金市場上的利率為12%，則發行價格是：，則發行價格是：債券發行價格債券發行價格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n) = 1000(P/F，12%，10) + 100010% (P/A，12%，10) = 1000 0.3220 + 100 5.6502 =887(元元) 折價額為折價額為113元。元。即：債券票面利率即：債券票面利率當市場利率當市場利率 時，債券將折價發行。時，債券將折價發行。第三，資金市場上的利率為第三，資金市場上的利率為8%，則發行價格是：，則發行價格是：債券發行價格債券發行價格= M(P/F，

34、i，n) + (P/A，i，n) = 1000(P/F，8%，10) + 100010% (P/A，8%，10) =1000 0.4632 + 100 6.7101 =1134(元元) 溢價額為溢價額為134元。元。即：當債券票面利率即：當債券票面利率市場利率市場利率 時，債券將溢價發行。時，債券將溢價發行。 案例案例2： 某企業發行債券籌資，面值某企業發行債券籌資，面值1000元，期限元，期限5年，發行時市場利年，發行時市場利率率10，每年未付息，到期還本。，每年未付息，到期還本。 要求：分別按票面利率為要求：分別按票面利率為10、 8、12計算債券的發行價計算債券的發行價格。格。 解解：(

35、1)若票面利率為若票面利率為10，發行價格是多少？，發行價格是多少？ (2)若票面利率為若票面利率為8，發行價格是多少？，發行價格是多少？ (3)若票面利率為若票面利率為12，發行價格是多少？，發行價格是多少？債券發行價格債券發行價格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n) 解：解：(1)若票面利率為若票面利率為10： 債券發行價格債券發行價格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n)發行價格發行價格=1000(P/F,10,5) 100010(P/A,10,5) =10000.62091003.7908 =1000(元元) 即：當票面利率即：當票面利率=市場利率時，債券將平價發

36、行。市場利率時，債券將平價發行。 解：解：(2)若票面利率為若票面利率為8：債券發行價格債券發行價格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n)發行價格發行價格=1000(P/F，10，5)10008 (P/A，10，5) =10000.6209803.7908 =924.16(元元) 折價額折價額75.84 即：當票面利率即：當票面利率 市場利率市場利率時，債券將折價發行。時，債券將折價發行。 解解：(3)若票面利率為若票面利率為12：發行價格發行價格=1000(P/F，10，5)100012(P/A，10，5) =10000.62091203.7908 =1075.80(元元) 溢價額

37、為溢價額為75.80元元 即：當票面利率即：當票面利率 市場利率市場利率時，債券將溢價發行。時，債券將溢價發行。 案例案例3： 某企業發行債券籌資，面值某企業發行債券籌資，面值1000元，期限元，期限5年，發行年，發行 時市場利時市場利率率10，單利計息，到期一次還本付息。，單利計息，到期一次還本付息。 要求：分別按票面利率為要求：分別按票面利率為8、10、12計算債券的發行價計算債券的發行價格。格。債券發行價格債券發行價格M(1+rn)(P/F，i，n) 解解：(1)若票面利率為若票面利率為8，發行價格是多少？，發行價格是多少？ (2)若票面利率為若票面利率為10，發行價格是多少？，發行價格

38、是多少？ (3)若票面利率為若票面利率為12，發行價格是多少？，發行價格是多少？ 解：解： (1)若票面利率為若票面利率為8： 發行價格發行價格1000(185)(P/F，10，5) 14000.6209 869.26(元元) (2)若票面利率為若票面利率為10： 發行價格發行價格1000(1510)(P/F，10，5) 15000.6209 931.35(元元) (3)若票面利率為若票面利率為12： 發行價格發行價格1000(1512)(P/F，10，5) 16000.6209 993.44(元元) （4）債券籌資的優缺點）債券籌資的優缺點 優點優點:P155 1.籌資成本低籌資成本低; 2

39、.保障老股東的控制權保障老股東的控制權; 3.可以發揮財務杠桿可以發揮財務杠桿; 4.便于調整資本結構便于調整資本結構. 缺點缺點: 1.財務風險高財務風險高; 2.限制條件多限制條件多; 3.籌資數量有限籌資數量有限. 3、租賃籌資（融資租賃）、租賃籌資（融資租賃）租賃租賃是指出資人以取得租金收益為條件，承租人則是指出資人以取得租金收益為條件，承租人則 以付出租以付出租 金代價而取得一定時期資產使用權為目的一種經濟行為。金代價而取得一定時期資產使用權為目的一種經濟行為。租賃的屬性租賃的屬性租賃屬于借貸關系租賃屬于借貸關系,不過它借的不是資不過它借的不是資 金金(現金現金),而而 是機器設備等

40、實物性的資產。是機器設備等實物性的資產。 （1）租賃的種類與特點）租賃的種類與特點 A.營運租賃（經營性租賃）含義及其特點營運租賃（經營性租賃）含義及其特點 P67又稱服務性租賃、營業租賃。它是由承租人向又稱服務性租賃、營業租賃。它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供資產使出租人交付租金，出租人向承租人提供資產使用及相關的服務，并在租賃期滿時由承租人把用及相關的服務，并在租賃期滿時由承租人把把資產（機器設備）歸把資產（機器設備）歸還給出還給出租人的租賃。租人的租賃。 (1)(1)資產所有權屬于出租人，承租人僅為獲取資資產所有權屬于出租人，承租人僅為獲取資產使用權，不是為了融資。產使用

41、權，不是為了融資。 (2)(2)經營租賃是一個可解約的租賃，承租企業在經營租賃是一個可解約的租賃，承租企業在租期內可按規定提出解除租賃合同。租期內可按規定提出解除租賃合同。 (3)(3)租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。部分。 (4)(4)出租企業向承租企業提供資產維修、保養及出租企業向承租企業提供資產維修、保養及人員培訓等服務。人員培訓等服務。 (5)(5)租賃期滿或合同中止時，租賃資產一般歸還租賃期滿或合同中止時，租賃資產一般歸還給出租企業。給出租企業。經營性租賃的特點經營性租賃的特點（2）融資租賃含義及其特點）融資租賃含義及其特點 P67

42、融資性租賃，它是以融物為形式，是以借款為實質融資性租賃，它是以融物為形式，是以借款為實質的經濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業的經濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業務。務。 又稱財務租賃、資本租賃。它是承又稱財務租賃、資本租賃。它是承租人為籌集資金而向出租人租用的、租人為籌集資金而向出租人租用的、并由出租人出資、按承租人要求購買并由出租人出資、按承租人要求購買的設備的租賃。的設備的租賃。 (1)(1)資產所有權形式上屬于出租方，但承租方能實質性地控資產所有權形式上屬于出租方，但承租方能實質性地控制該項資產，并有權在承租期內取得該項資產的所有權。制該項資產，并有權在承租期內取得該項資

43、產的所有權。 (2)(2)融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩定，融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩定，在租賃期內，承租人必須連續交納租金，非經雙方同意，中途在租賃期內，承租人必須連續交納租金，非經雙方同意，中途不得退租。不得退租。 (3)(3)租賃期長，租賃期一般為租賃資產使用壽命期的一半以租賃期長，租賃期一般為租賃資產使用壽命期的一半以上。上。 (4)(4)出租方一般不提供維修、保養方面的服務。出租方一般不提供維修、保養方面的服務。 (5)(5)租賃期滿，承租人可選擇留購、續租或退還，通常由承租賃期滿，承租人可選擇留購、續租或退還，通常由承租人留購。租人留購。 融資性租賃

44、的特點融資性租賃的特點 P155-156 P155-156 （3）融資租賃的形式）融資租賃的形式 P1561.直接租賃直接租賃;2.售后租回售后租回;3.杠桿租賃杠桿租賃. 融融資資租租賃賃的的形形式式直接租賃直接租賃售后回租售后回租杠桿租賃杠桿租賃 指承租人直接向出租公指承租人直接向出租公司租入所需要的資產，并司租入所需要的資產，并向出租公司支付租金的租向出租公司支付租金的租賃行為。賃行為。P156P156融融資資租租賃賃的的形形式式直接租賃直接租賃售后回租售后回租杠桿租賃杠桿租賃 指承租人先把其擁有的某指承租人先把其擁有的某項資產出售給租賃公司，然項資產出售給租賃公司，然后再將該項資產租回

45、使用后再將該項資產租回使用, ,并并按期向租賃公司支付租金的按期向租賃公司支付租金的一種形式。一種形式。P156P156融融資資租租賃賃的的形形式式直接租賃直接租賃售后回租售后回租杠桿租賃杠桿租賃 是由銀行把資金借給租是由銀行把資金借給租賃公司，為租入單位提供部賃公司，為租入單位提供部分購買資產的資金，再由租分購買資產的資金，再由租賃公司自己出部分資金購入賃公司自己出部分資金購入資產，然后租給承租人的方資產，然后租給承租人的方式。式。P156P156 A.直接租賃直接租賃 B.售后租回售后租回 C.杠桿租賃杠桿租賃出租人出租人承租人承租人出租設備出租設備支付租金支付租金（購置設備）（購置設備）

46、出租人出租人承租人承租人先出售先出售后租回后租回支付租金支付租金（購置設備）（購置設備）貸款機構貸款機構出租人出租人承租人承租人借款借款支付利息支付利息支付租金支付租金出租設備出租設備（購置設備）（購置設備）作出租賃決策作出租賃決策選擇租賃公司選擇租賃公司辦理租賃委托辦理租賃委托簽訂購貨協議簽訂購貨協議簽訂租賃合同簽訂租賃合同辦理驗貨及投保辦理驗貨及投保交付租金交付租金租賃期滿的設備處理租賃期滿的設備處理融融資資租租賃賃的的程程序序（5）融資租賃租金的計算（直接租賃）融資租賃租金的計算（直接租賃）A.租金的構成租金的構成 P157(1)租賃設備的購置成本（設備達到價款）租賃設備的購置成本（設備

47、達到價款）(2)設備占有資金的利息（租息）設備占有資金的利息（租息）(3)租賃公司的手續費（租賃公司的營業費用和盈利）租賃公司的手續費（租賃公司的營業費用和盈利）融資租賃租融資租賃租金的構成金的構成租賃資產的租賃資產的購置成本購置成本融資成本融資成本租賃手續費租賃手續費包括設備的買價、運雜費及包括設備的買價、運雜費及途中保險費等。途中保險費等。租賃公司為承租企業購置設租賃公司為承租企業購置設備融資而應計的利息。備融資而應計的利息。包括租賃公司承辦租賃業務包括租賃公司承辦租賃業務的營業費用及應得的利潤。的營業費用及應得的利潤。B.租金支付的方式租金支付的方式 P69（1）按間隔的時間劃分：）按間

48、隔的時間劃分： 年付；年付； 半年付；半年付； 季付季付; 月付。月付。（2）按期初、期末劃分：）按期初、期末劃分： 先付；先付； 后付。后付。（3）按是否等額支付劃分：）按是否等額支付劃分： 等額支付；等額支付； 不等額支付。不等額支付。C.租金確定的方法租金確定的方法（1）平均分攤法）平均分攤法 P69什么是平均分攤法？什么是平均分攤法？平均分攤法是指根據被租賃設備的購置成本、設備購置成本中平均分攤法是指根據被租賃設備的購置成本、設備購置成本中所占用資金的利息及應支付租賃公司的手續費（租賃公司應獲所占用資金的利息及應支付租賃公司的手續費（租賃公司應獲利潤）之和，除以租賃期而計算的每期應支付

49、租金額。利潤）之和，除以租賃期而計算的每期應支付租金額。（該方法不考慮資金的時間價值）該方法不考慮資金的時間價值）平均分攤法的公式平均分攤法的公式:P157 （CS) + + F R = N其中：其中： R每次支付的租金；每次支付的租金； C 租賃設備的購置成本；租賃設備的購置成本； S 租賃設備的預計殘值；租賃設備的預計殘值； 租賃期間設備占用的利息；租賃期間設備占用的利息； F 租賃期間的手續費；租賃期間的手續費； N租賃時間或租金支付的次數。租賃時間或租金支付的次數。 案例案例1: 某企業采用融資租賃方式于某企業采用融資租賃方式于2010年年1月月1日從租賃公司租入一日從租賃公司租入一臺

50、設備，設備價款為臺設備，設備價款為200 000元，租期元，租期5年，預計租賃期滿后該年，預計租賃期滿后該設設備的殘值為備的殘值為20 000元，歸租賃公司所有。雙方商定的利率為元，歸租賃公司所有。雙方商定的利率為8%，租賃手續費為設備價格的，租賃手續費為設備價格的2%。 問問:租入企業每年末應支付租金是多少？租入企業每年末應支付租金是多少？ （ CS) + + F根據公式：根據公式：R = N (200 000-20 000) + 200 000 (1+8%)5 - 200 000+200 000 2% A= 5 = (180 000 + 93 800 + 4000) 5 = 277 800

51、 5 = 55 560 案例案例2： 某企業向租賃公司租入一套設備，設備原價某企業向租賃公司租入一套設備，設備原價100萬元，租期萬元，租期5年，預計租賃期滿后，租入企業給租賃公司支付的轉讓價為年，預計租賃期滿后，租入企業給租賃公司支付的轉讓價為5萬元（即設備的殘值歸租入方）。年利率為萬元（即設備的殘值歸租入方）。年利率為10，手續費為設，手續費為設備原價的備原價的2，租金每年末支付一次。，租金每年末支付一次。要求：計算該企業每年應付的租金額是多少？要求：計算該企業每年應付的租金額是多少？52%10010010%)(11005)(100R5)萬元31.61( 解：解： （2）等額年金法）等額年

52、金法等額年金法的含義等額年金法的含義: 等額年金法的實質是運用已知年金現值，通過年金現值系數，到等額年金法的實質是運用已知年金現值，通過年金現值系數，到求年金（求年金（R）的方法，計算每期應支付的租金。）的方法，計算每期應支付的租金。 在這種方法下，要將利息率和手續費率綜合在一起確定一個租在這種方法下，要將利息率和手續費率綜合在一起確定一個租費率，作為貼現率。這種方法與平均分攤法相比較，計算是復雜，費率，作為貼現率。這種方法與平均分攤法相比較，計算是復雜，但因為考慮了資金的時間價值，結論更具客觀性。但因為考慮了資金的時間價值，結論更具客觀性。是將租賃資產在未來各租賃期內的租金按一定的是將租賃資

53、產在未來各租賃期內的租金按一定的貼現率予以折現，使其正好等于被租賃資產的成貼現率予以折現，使其正好等于被租賃資產的成本或等于被租賃資產的現在購買價格。本或等于被租賃資產的現在購買價格。等額年金法的計算公式分以下兩種情況等額年金法的計算公式分以下兩種情況:計算先付租金：計算先付租金：第一第一, 不考慮設備殘值不考慮設備殘值,先付租金的計算公式（即殘值歸租入方）先付租金的計算公式（即殘值歸租入方） 推導推導: C = R . （P/A，i，n - 1）+1 C R = （P/A，i，n-1）+1 第二，考慮設備殘值先付租金的計算（即殘值歸出租人）第二，考慮設備殘值先付租金的計算（即殘值歸出租人）

54、其中：其中： R每次期應付租金數額；每次期應付租金數額； C租賃設備的購置成本；租賃設備的購置成本； S租賃設備預計殘值或期滿租賃設備預計殘值或期滿 時由租入方留購，支付給時由租入方留購，支付給 出租方的轉讓價；出租方的轉讓價； i 折現率；折現率； n 租賃期間支付租金次數租賃期間支付租金次數 。 11)ni(P/An)i(P/FSCR，計算后付租金的公式：計算后付租金的公式： 第一，不考慮設備殘值后付租金的計算（即殘值歸租入方）第一，不考慮設備殘值后付租金的計算（即殘值歸租入方）推導推導: C = R.（P/A，i，n） C R = （P/A，i，n）第二，考慮設備殘值后付租金的計算（即殘

55、值歸出租方）第二，考慮設備殘值后付租金的計算（即殘值歸出租方） 式中：式中： R每次期應付租金數額；每次期應付租金數額； C租賃設備的購置成本；租賃設備的購置成本； S租賃設備預計殘值或租賃設備預計殘值或 期滿時由租入方留購支期滿時由租入方留購支 付給出租方的轉讓價；付給出租方的轉讓價； I 折現率；折現率； n 租賃期間支付租金次數。租賃期間支付租金次數。 n)i(P/An)i(P/FSCR， 案例案例3資料資料： 某企業向租賃公司租入一套設備，設備原價某企業向租賃公司租入一套設備，設備原價100萬元，租期萬元，租期5年，預計租賃期滿后，租入企業給租賃公司支付的轉讓價為年，預計租賃期滿后，租

56、入企業給租賃公司支付的轉讓價為5萬元萬元(即設備的殘值歸租入方，資金已支付。該殘值不應包括在租金之即設備的殘值歸租入方，資金已支付。該殘值不應包括在租金之中中)。年利率為。年利率為10，手續費為設備原價的，手續費為設備原價的2。 要求要求;分別對以下兩種情況用等額年金法計算該企業每年應付租分別對以下兩種情況用等額年金法計算該企業每年應付租金額。金額。 租費率為租費率為12（折現率），租金在每年年末支付；（折現率），租金在每年年末支付； 租費率為租費率為12（折現率），租金在每年年初支付；（折現率），租金在每年年初支付； 解：設兩種情況的每年應付租金額分別為解：設兩種情況的每年應付租金額分別為R

57、1，R2， 則：則： R R1 13.60480.567451005) 12%(P/A 5) 12% (P/F5100， 26.95( 26.95(萬元萬元) ) R R2 2 24.07( 24.07(萬元萬元) )13.03730.567451001 4) 12%(P/A 5) 12% (P/F5100，案例案例10: ABC公司采用融資租賃方式于公司采用融資租賃方式于2009年年1月月1日從租賃公司租入一臺日從租賃公司租入一臺設備，設備價款為設備，設備價款為40 000元，租期為元，租期為8年，到期后設備歸年，到期后設備歸ABC公司公司所有。為了保證租賃公司完全彌補融資成本及相關的手續費

58、所有。為了保證租賃公司完全彌補融資成本及相關的手續費,并有一并有一定的盈利，雙方商定采用定的盈利，雙方商定采用18%的折現率。的折現率。要求：要求： 計算計算 ABC公司每年年末應支付多少租金？公司每年年末應支付多少租金？ 計算計算 ABC公司每年年初應支付多少租金？公司每年年初應支付多少租金？ 計算計算 ABC公司每年年末應支付的租金公司每年年末應支付的租金(后付年金后付年金)： 40 000= A.（P/A， 18%，8 ） 40 000 A = = 40 000 / 4.0776 = 9810(元元) （P/A，18%，8） 計算計算 ABC公司每年年初應支付的租金：公司每年年初應支付的

59、租金： 40 000= A.（P/A， 18%，7 ）+1 40 000 A= = （P/A，18%，7）+1 =40 000 / (3.8115+1) = 8313.42(元元) （5）融資租賃籌資的優缺點）融資租賃籌資的優缺點 P157-158 融資租賃籌資的優點融資租賃籌資的優點: A.能迅速獲得企業所需的資產能迅速獲得企業所需的資產; B.租賃籌資的限制條件少租賃籌資的限制條件少; C.免遭資產陳舊過時（無形損耗）的風險免遭資產陳舊過時（無形損耗）的風險; D.可降低集中支付租金的壓力（財務風險小）可降低集中支付租金的壓力（財務風險小）; E.有節稅作用。有節稅作用。 融資租賃籌資的缺

60、點融資租賃籌資的缺點: A.資本成本過高；資本成本過高； B.難于對資產進行更新改造；難于對資產進行更新改造； C.固定的租金支付構成較重的財務負擔。固定的租金支付構成較重的財務負擔。 4. 商業信用（自然性融資）商業信用（自然性融資） （1）商業信用的含義：）商業信用的含義： 商業信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形商業信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業之間的借貸關系。商業信用成的企業之間的借貸關系。商業信用是由于商品運動與資金是由于商品運動與資金運運動相脫離而產生一種債權債務關系。動相脫離而產生一種債權債務關系。（也即自然形成的借貸（也即自然形成的借貸關關系）