1、第十章 基金績效評估本章大綱n10.1 基金績效評估的準則n10.2 基金績效指標n10.3績效屬性及風格分析n10.410.4基金風險管理指標 基金績效評估的準則 n基金績效評估的面向 q須同時考量共同基金的風險與報酬 q選股能力q擇時能力q績效的持續性n如何使用基金績效指標 q必須與該共同基金的基準投資組合，或同類型的共同基金相互比較才有意義。 圖10-1 共同基金風險溢酬與市場風險溢酬的關係圖 表10-1最近五年度之前10名基金基金績效指標 n報酬風險比率n夏普指標n崔納指標n詹森指標n資訊比率 報酬風險比率n由共同基金在衡量期間的平均報酬率除以總風險計算而得，係衡量共同基金承擔一單位總

2、風險所能獲得的報酬率 。n指標本身很難真正衡量出共同基金的績效，因為報酬風險比率並沒有考慮投資人投資共同基金的機會成本。pPR)R/R(總風險平均報酬率報酬風險比率表10-1 甲、乙、丙基金、電子類股指數與大盤指數的月報酬 3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的報酬風險比率 夏普指標n夏普指標考量了投資人的機會成本，可用來衡量共同基金每承擔1單位總風險所能獲得的風險溢酬。n當共同基金的夏普指標為正，表示其可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。PfPRR)RVAR(總風險風險溢酬夏普指標3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的夏普指標 n假設無風險的月平均報酬率為0.0912

3、%崔納指標n崔納指標是用來衡量共同基金每承擔1單位系統風險所能獲得的風險溢酬 。n崔納指標為正，表示共同基金可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。PfPRR)RVOR(系統風險風險溢酬崔納指標3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的崔納指標 詹森指標n用來衡量1檔共同基金能為投資人賺得多少的超額報酬，又稱為指標。n當詹森指標大於零時，代表共同基金有超額報酬，績效表現優於經風險調整後的大盤指數，基金經理人具有良好的選股能力)RR()RR( )RR(RRfmpfpfmpfpp3檔科技類股基金、電子類股指數的詹森指標 資訊比率n相對於詹森指標是在評估基金經理人的選股能力，資訊比率則是

4、在評估基金績效的持續性。將共同基金與同類型基金月報酬率差異的平均值除以其標準差，即可算出資訊比率。n該指標除了強調共同基金與同類型基金月報酬率的差異外，更要求其差異的穩定性。)R(Rn1tBtptBpn/ )R(R(IR)資訊比率表10-2 3檔科技類股基金的資訊比率 如何取得基金績效指標 n可以從很多不同的管道取得基金績效指標，如報章雜誌、各大理財網站及投信投顧公會等。 n在投信投顧公會網站上，也可取得標準普爾及理柏(Lipper)等外國基金評鑑單位對境內基金及境外基金（經金管會核備）的評比資料。 n理柏公司亦針對共同基金的總報酬、穩定報酬及保本能力等面向進行評等 。表10-4 投信投顧公會

5、的基金績效評估資料(僅列2010年度報酬率前10名之股票型基金)績效屬性分析n績效屬性分析係將共同基金的績效分解成若干來源，以瞭解該共同基金的績效屬性，並作為日後調整投資組合之參考。 來自於資產配置的貢獻： 來自於證券選擇的貢獻： 來自於資產i的貢獻：BiBiPiR)WW()RR(WBiPiPiBiBiPiPiRWRW111()nnnPBPiPiBiBiPiPiBiBiiiiRRWRWRWRWR表10-5 理柏公司之基金評級(僅列富邦投信部分基金)績效屬性分析實例n例如有一共同基金實際持有股票、債券的比重分別為70%、30%，各資產的實際報酬率分別為12%、5%；而其基準投資組合持有股票、債券

6、的比重分別為50%、50%，各資產的市場報酬率分別為10%、4%，則根據公式10-6的計算，該共同基金與其基準投資組合的績效差異為2.9%，而這2.9%的績效差異可歸因於哪些因素呢？表10-4資產配置對績效的貢獻表10-5證券選擇對績效的貢獻風格分析n以共同基金的歷史報酬率為因變數，資產類型(或風格)的市場報酬率為自變數，利用迴歸及規劃求解的方式，企圖找出最能解釋共同基金報酬風格的資產類型，其計算公式如下： st. Pnn2211PEFb.FbFbRn1iin21%100b,0b.b,b圖10-2晨星公司的風格箱基金風險管理指標(1/2)nVaR的意義q是指投資組合在特定期間及信賴水準下，可能產生的最大損失估計值