1、精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及股權(quán)融資偏好學(xué)院：經(jīng)濟學(xué)院一、 中國上市公司資本結(jié)構(gòu)及股權(quán)融資偏好概況資本結(jié)構(gòu)一直是理論界討論的焦點問題。如何選擇資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代金融、財務(wù)學(xué)界反復(fù)研究的“資本結(jié)構(gòu)之謎” 。由于我國資本市場起步不久，資本市場發(fā)展不平衡，公司治理機制尚有缺陷，各個行業(yè)本身的法律體制也不健全， 我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素問題就更為復(fù)雜。 房地產(chǎn)行業(yè)是關(guān)系國計民生的重要行業(yè)， 整個房地產(chǎn)開發(fā)過程所涉及的金融工具也是除金融行業(yè)之外最為豐富、 多樣的，因此研究房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素問題， 對

2、于理解房地產(chǎn)企業(yè)融資偏好，以及控制金融風(fēng)險都有著非常重要的理論和實踐意義因而以房地產(chǎn)為室例分析具有代表性！在對我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進行實證檢驗之前，有必要對我國房地產(chǎn)金融體系以及房地產(chǎn)企業(yè)的融資偏好 進行重新梳理，這樣也有助于我們對房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為模式有一個更好的認識。1998 一 2008 年間，我國的房地產(chǎn)開發(fā)投資經(jīng)歷了一個從無到有、由少到多的歷史階段。 房地產(chǎn)開發(fā)投資總金額從1998 年的 4674 億元增長到 2008 年的 56765 億元，增長超過10 倍， 2008 年約占我國 GDP- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文

3、，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-的 18.9%，已成為國民經(jīng)濟的重要組成部分。我國房地產(chǎn)開發(fā)投資資金的主要來源， 有定金及預(yù)付款、企事業(yè)單位自有資金、自籌資金、外商直接投資、利用外資以及國內(nèi)貸款等 ，其中，定金及預(yù)付款、自籌資金，以及國內(nèi)貸款是房地產(chǎn)開發(fā)投資資金中占比最大的部分， 合計占比達 55.7%。應(yīng)該說國家統(tǒng)計局對于房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源的統(tǒng)計口徑， 采用的是“直接觀察法”，反映了房地產(chǎn)開發(fā)商在啟動項目時登記的資金來源，但不能全面、準(zhǔn)確地反映房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為，例如， “自籌資金”即不能完全等同于企業(yè)自有資本金， 其在相當(dāng)程度上還包括房地產(chǎn)商為滿足銀行貸款的資本金要求， 而臨時拆借的資金

4、。 為了方便研究房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為， 我們將融資方式分為內(nèi)部融資、 外部融資及其他融資方式，其中， 內(nèi)部融資包括留存收益和折舊費用等，外部融資包括銀行貸款、債券融資、定金和預(yù)收款等，其他融資方式包- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-括房地產(chǎn)信托及房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)。1.數(shù)據(jù)來源 :Wind 資訊。二、中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析理論上說，一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)水平高低， 取決于權(quán)益和債務(wù)優(yōu)劣勢的抉擇。能使企業(yè)價值最大化的因素， 理所當(dāng)然是房地產(chǎn)企業(yè)在做融資決策時考慮的重要問題。但是，由于我國金融體系尚未成熟

5、，相對于這些關(guān)于最大化企業(yè)價值的軟約束， 我國房地產(chǎn)企業(yè)在融資時存在某些硬約束，如融資工具多樣性、宏觀調(diào)控以及政府關(guān)系等，這些因素很難為單個企業(yè)所控制， 因而企業(yè)在融資時， 必然要被動地去適應(yīng)這些外在條件。這些外在條件在很大程度上也構(gòu)成了我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素。 以下是我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的定性分析。(1) 軟約束因素，即與企業(yè)自身價值最大化相關(guān)的因素。 Myers 的優(yōu)序融資理論認為， 企業(yè)在融資時遵循內(nèi)部融資、 債務(wù)融資以及股權(quán)融資的順序。因此， 企業(yè)有優(yōu)先使用自有資金的動力，而盈利能力是表征企業(yè)內(nèi)源融資能力的較好變量。 債務(wù)融資的最大優(yōu)勢在于債務(wù)利息能夠起到避稅的作用

6、，在企業(yè)實際所得稅率越高時，債務(wù)的“稅收利- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-益”就越大，企業(yè)就越傾向于通過債務(wù)融資來獲取資金，同時，在損益表中，折舊和攤銷等非債務(wù)性質(zhì)的科目也能起到避稅作用，這一類科目的比重則對債務(wù)融資起到了負向作用，因此，就債務(wù)的“稅收利益”而言，實際稅率和非債務(wù)稅盾是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的兩大因素。 同時，破產(chǎn)風(fēng)險的存在使得公司在進行債務(wù)融資時必須支付額外的“破產(chǎn)成本” ，這是債務(wù)的弊端。規(guī)模越大的公司越有可能在地理上、業(yè)務(wù)上進行分散化、多元化經(jīng)營，從而降低風(fēng)險，因此公司規(guī)模應(yīng)該是資本結(jié)構(gòu)的決定因素。另外，

7、企業(yè)的成長性、破產(chǎn)風(fēng)險等因素，也都是企業(yè)以最大化價值為目標(biāo)的融資過程中要考慮的重要因素。(2) 硬約束因素，即與我國金融環(huán)境不成熟相關(guān)的因素。例如，公司規(guī)模一方面是軟約束因素， 另一方面也是硬約束因素。 在我國國有經(jīng)濟尚占較大比重的大背景下， 公司規(guī)模在一定程度與公司的國有化性質(zhì)以及政府關(guān)系掛鉤， 其在公司進行直接融資時發(fā)揮著重要作用， 但公司規(guī)模作為一個硬約束因素， 其對資本結(jié)構(gòu)的作用較為復(fù)雜。 此外，企業(yè)在進行債務(wù)融資時， 可擔(dān)保資產(chǎn)是監(jiān)管層衡量的重要指標(biāo)， 可擔(dān)保資產(chǎn)價值越大，企業(yè)進行債務(wù)融資的能力就越高。此外，硬約束因素還包括監(jiān)管環(huán)境、融資工具多樣性等外部因素。三、股權(quán)投資偏好分析四、

8、二者聯(lián)系及分析- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-五、對于改善的建議2010 年讀書節(jié)活動方案一、活動目的：書是人類的朋友，書是人類進步的階梯！為了拓寬學(xué)生的知識面，通過開展“和書交朋友，遨游知識大海洋”系列讀書活動，激發(fā)學(xué)生讀書的興趣，讓每一個學(xué)生都想讀書、愛讀書、會讀書，從小養(yǎng)成熱愛書籍，博覽群書的好習(xí)慣，并在讀書實踐活動中陶冶情操，獲取真知，樹立理想！二、活動目標(biāo)：1 、通過活動，建立起以學(xué)校班級、個人為主的班級圖書角和個人小書庫。2 、通過活動，在校園內(nèi)形成熱愛讀書的良好風(fēng)氣。3、通過活動，使學(xué)生養(yǎng)成博覽群書的好習(xí)慣。4 、通過活動，促進學(xué)生知識更新、思維活躍、綜合實踐能力的提高。三、活動實施的計劃1 、 做好讀書登記簿（ 1） 每個學(xué)生結(jié)合個人實際，準(zhǔn)備一本讀書登記簿，具體格式可讓學(xué)生根據(jù)自己喜好來設(shè)計、裝飾，使其生動活潑、各具特色，其中要有讀書的內(nèi)容、容量、實現(xiàn)時間、好詞佳句集錦、心得體會等欄目，高年級可適當(dāng)作讀書筆記。（ 2） 每個班級結(jié)合學(xué)生的計劃和班級實際情況，也制定出相應(yīng)的班級讀書目標(biāo)和讀書成長規(guī)劃書，其中要有措施、有保障、有效果、有考評，簡潔明了，易于操作。（ 3）中隊會組織一次“讀書交流會”展示同學(xué)們的讀書登記簿并做出相應(yīng)評價。2 、