1、智能馬桶蓋公司股票投資分析目錄第一章 項目背景分析3一、 人口老齡化加速擴大智能馬桶需求3二、 傳統衛浴品牌也已完成了智能化轉型4三、 價比更高且智能化持續升級4四、 精裝市場推動智能馬桶需求高增5五、 國內智能馬桶產業宏觀環境政策已經日趨完善6第二章 公司概況7一、 公司基本信息7二、 公司主要財務數據7第三章 股票投資分析9一、 股票投資的選擇9二、 股票投資的基本概念12三、 分析與考核15四、 計劃與預算16五、 集權與分權的選擇17六、 企業財務管理體制的一般模式20七、 時間價值的概念22八、 時間價值的計算25第四章 項目概況31一、 項目概述31二、 項目總投資及資金構成32三

2、、 資金籌措方案33四、 項目預期經濟效益規劃目標33五、 項目建設進度規劃33第五章34一、 基本假設及基礎參數選取34二、 經濟評價財務測算34三、 項目盈利能力分析38四、 財務生存能力分析41五、 償債能力分析41六、 經濟評價結論43第一章 項目背景分析保持經濟社會平穩較快發展，提高發展質量和效益，發展平衡性、包容性和可持續性不斷增強，確保如期全面建成小康社會。到2017年，全區地區生產總值和城鄉居民人均收入比2010年同口徑翻一番；到2020年，全區地區生產總值邁上新臺階，城鄉居民人均收入同步提升。產業支撐更加有力。“三大新興產業”實現快速發展，傳統產業進一步提質增效，初步構建起支

3、撐區域發展的產業新體系。城市品質更加優良。進一步突出以人為本，城市綜合功能進一步完善，環境質量不斷提升，社會民生持續改善。人民生活更加美好。就業、教育、文化、衛生、體育、社保、住房等公共服務體系更加健全，初步實現城鄉基本公共服務均等化，人民群眾生活質量、健康水平和文明素質不斷提高，參與感、獲得感、幸福感顯著增強。一、 人口老齡化加速擴大智能馬桶需求智能馬桶的出現極大的改善了老年人的衛生問題，人口老齡化擴大智能馬桶需求。銀發群體也是推動市場增長的潛在機會。當前，我國人口老齡化問題嚴峻，據第七次全國人口普查數據顯示，我國60歲及以上人口占總人口的比重達18.70%，其中65歲及以上人口占比達13.

4、5%，智能馬桶對老年人而言，更省事便捷的操作方式和更智能健康的產品功能，可以給他們帶來更舒適的如廁體驗，能釋放智能馬桶更多的需求空間。二、 傳統衛浴品牌也已完成了智能化轉型據奧維云網數據，智能馬桶一體機線上銷量排行榜中，箭牌、九牧、恒潔、希箭等優秀國產品牌占據了前四位，然而前幾年這些榜單還一度被松下、科勒、TOTO等外國品牌霸榜，國貨品牌僅短短的幾年內就打了一場漂亮的“翻身仗”，使智能馬桶/蓋市場發生了翻天覆地的變化。在國標制定行業底層基礎和用戶更高需求下，智能馬桶/蓋生產商將重心轉向技術突破和產品需求設計，恒潔、海爾、衛璽、九牧等具有高端科研水平和完善產業鏈的企業也大力發展并引領行業更高標準

5、。據智能馬桶行業趨勢洞察白皮書顯示，智能馬桶市場以九牧、恒潔、箭牌為代表的高端衛浴品牌，在防守中保持高速增長；大白、法恩莎、杉本博司等國內外新銳品牌，則以黑馬之姿殺入市場，為這塊開拓地帶來更多變數。三、 價比更高且智能化持續升級隨著生產規模和科技門檻的提高，國內智能馬桶市場逐漸從導入期過渡至成長期，未來隨著智能馬桶市場空間打開，國內各企業加大研發投入，技術工藝和制造水平差距將不斷縮小，馬桶市場發展逐漸成熟，市場價格會越來越趨于穩定，并以中高端產品為主。參考奧維云網統計數據，2021年Q1智能馬桶一體機線上銷額TOP10的機型中國產品牌占據了7個席位，一體機均價來看，國產品牌的均價普遍低于國外品

6、牌，性價比優勢顯著。“本土化”特征明顯，供給側不斷提升產品性能對使用環境的適應能力。國產智能馬桶標準相較于國外產品，更符合國人習慣，符合國家電器使用標準，不存在電路差異化、水質差異、售后差異等問題，適用性更高。四、 精裝市場推動智能馬桶需求高增年輕人多重視衛生間升級，且通過購買智能馬桶改善生活的比例最大。隨著消費不斷升級，品質家居逐漸成人們家裝首選，衛浴空間智能化升級已經成為市場新需求，尤其是智能馬桶，儼然已成為智能衛浴的主要入口。2021年精裝修市場智能馬桶配套項目個數843個，同比上升39.8%；配套規模72.7萬套，較2020年增長35.8%，配置率達25.4%，上升8.9個百分點。此外

7、，2021年精裝修智能馬桶市場TOP5品牌的市場份額合計為69.8%，同比下降3.1%，與去年同期相比，維寶、摩恩進入了TOP排名。智能馬桶擁有管路定時換水、噴嘴流水自潔、噴嘴紫外線殺菌、電解質除菌水、泡沫隔臭、防濺等強化殺菌、抑菌功能，在疫情下深受消費者推崇。據奧維云網數據，20年Q1受疫情影響，安裝服務受限，智能馬桶/蓋的銷量增速同比有所下滑，2020年Q2開始復蘇明顯，2020年4月智能馬桶一體機/蓋的同比增長率分別為52%和61%，下半年市場復蘇明顯，智能馬桶需求旺盛。五、 國內智能馬桶產業宏觀環境政策已經日趨完善近年來相繼出臺多項與智能馬桶蓋緊密相關的政策文件，同時中央網信辦發布了關

8、于智能馬桶蓋管理的文件，在智能馬桶蓋行業發揮了重要的影響，針對智能馬桶蓋業務形態，明確了互聯網資源貫穿輔助服務業務的概念，相關市場管理政策也相繼配套出臺；工信部于2019年發布智能馬桶蓋發展三年行動計劃（2019-2021）提出我國關于智能馬桶蓋發展的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施。此外，中國制造2025的核心就是實現制造業智能升級，在此戰略實施背景下傳統的衛浴制造產業面臨新一輪的轉型升級，而智能衛浴產業為傳統產業帶來了升級和活力。智能馬桶不僅有座圈加熱、暖風干燥、殺菌等多項功能，部分產品還有MP3播放功能，極大地釋放了消費者的需求。第二章 公司概況一、 公司基本信息1、公司

9、名稱：xxx有限責任公司2、法定代表人：湯xx3、注冊資本：820萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2012-4-237、營業期限：2012-4-23至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx二、 公司主要財務數據表格題目公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額7031.925625.545273.94負債總額4083.493266.793062.62股東權益合計2948.432358.742211.32表格題目公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入1

10、7317.1713853.7412987.88營業利潤3160.402528.322370.30利潤總額2686.152148.922014.61凈利潤2014.611571.401450.52歸屬于母公司所有者的凈利潤2014.611571.401450.52第三章 股票投資分析一、 股票投資的選擇企業在進行股票投資決策時，首先要確定選擇何種投資對象的股票。這不但關系到企業作為股東所獲得的長遠股利收益，也關系到企業在將來準備出售股票時能否賺取買賣價差收益。如果投資對象選擇不當，則會使企業蒙受損失，甚至還可能對企業長遠的發展產生不利影響。為此，人們在選擇股票投資對象時，一般做好以下幾項分析決策

11、工作。（一）詳細了解和分析被投資股份公司的財務狀況和經營能力選擇向種公司股票作為長期投資，主要取決于該公司的經營業績：目前財務狀況及未來發展的潛力。上市公司定期向投資者和證券管理機構提供全面完整，真實可靠的各項財務和會計信息，公布公司各期的經營業績和財務狀況。投資者應根據上市公司提供的各種財務報表和有關資料，運用各種分析方法，對其進行深入細致地分析，全面把握該公司的現時財務狀況，預測其未來的獲利能力。通過同一公司的不同時期的財務狀況和經營成績做橫向比較，以便做出合理的決策。分析上市公司的財務報表一般著重對以下財務指標進行分析：（1）流動性指標。它是衡量企業一定時期償債能力最重要的比例。如“流動

12、比率、速動比率”，這些比率越大說明企業償債能力越強。（2）盈利性指標。它是反映企業一定時期盈利能力的指標。如“投資收益率”“銷售利稅率”等。一般這些指標越高說明企業盈利能力越強。（3）權益和負債性指標。它是反映企業定時期資本結構是否合理及評價企業長期償債能力的比率，如“權益與總資產比率”和“長期負債與總資產比率”等，權益比率越高，則說明企業經營風險較小、償債能力強。負債比率越高，則說明企業長期償債能力不足，有一定的經營風險。（4）股本指標。它是反映企業股本與各收益項目的比率，說明股本的收益水平，如“每股凈收益”“每股凈資產”和“市盈率”等。這些指標越高，一般反映企業盈利永平高，企業發展能力強。

13、當然，上述指標還要結合企業以前年度和其他企業同類指標。相比較分析后才能做出最后的判斷和決策。（二）了解和分析被投資股份公司的行業特點企業的行業特點，直接影響到企業的未來發展前途。如被列入重點發展規劃的行業國家可能在各項經濟政策上給予一系列的支持和扶植，而那些正在進行結構調整的行業國家可能對一些效益低和產品質量差的企業加以限制、調整、減少，甚至停業。如屬于高新技術產業的股份企業，國家及地方政府可能在引導外資、銀行信貸、財政稅務、價格管理和資產折舊等方面加以支持。國家在宏觀上的這種扶優限劣的調控手段，可能會直接影響某些股份公司的長遠發展。因此，企業在進行股票投資決策時，應選擇最有發展前景、獲利能力

14、高，而且風險相對較小的行業進行投資。當然，企業在不同時期和不同情況下的投資，可能出于不同的目的，調整投資決策程序，選擇合適的投資對象。（三）合理預測股票市價的未來走勢反映各種股票市價綜合走勢的指標是股票價格指數，該指數是企業股票投資決策中要考慮的重要因素。不同性質的股票價格走勢與整個股票價格指數走勢結合起來加以研究，不能只看單個股票市價而不看整個股票走勢。分析股票市場未來走勢，是股票投資者掌握和預測股票市價變化的重要手段。股票價格趨勢分析的方法，一般有兩種：一是以整體股票市價的平均指數為依據，逐日分析股票市價的走勢；二是以某種股票市價為依據，逐日分析該種股票的動態變化規律，對于準備購入的股票種

15、類應做更為詳細的重點分析；在對企.業最有利的時候，不失時機地進行投資。（四）了解和掌握被投資公司是否有一個相對穩定的股利政策因為企業股票投資的主要目的之一是為了定期獲取股利收入。雖然這種收入是一種不固定的收入，但投資企業往往可以根據企業以往的經營和目前市場上該行業的投資收益率，測算出一個預期股利收益率，由此才能測算預期股票報酬率，評價所投資股票的價值。如果被投資公司的股利發放政策變動不定，那么便無法確保企業的預期收益目標。因此，企業投資時要注意研究被投資企業在制定股利政策時，是否十分注重投資者的要求，保持股利發放政策和股利發放形式的相對穩定。一般來講，股份公司實行穩定的股利政策便于有效地吸引投

16、資者。同時，通過股份公司的股利政策，也能了解和分析出被投資企業的財務狀況和經營作風，這對投資企業也十分重要。二、 股票投資的基本概念（一）股票股票是股份有限公司為籌集自有資金而發行的有價證券，是投資入股并借以取得股利的憑證。股票持有者即為該公司的股東，對該公司有財產要求權。（二）股票的種類股票可以按不同的方法和標準分類：按股東所享有的權利，可分為普通股和優先股；按票面是否標明持有者姓名，分為記名股票和無記名股票；按股票票面是否記明入股金額，分為有面值股票和無面值股票；按能否向股份公司贖回自己的財產，分為可贖回股票和不可贖回股票。按照我國現行的公司法，目前各公司發行的都是不可贖回的、記名的、有面

17、值的普通股票，只有少量公司過去按當時的規定發行過優先股票。除此之外，在實際中我國還按是否有外商投資（以外幣認購和交易）把股票分為A種股票和B種股票。A種股票是供我國內地個人或法人買賣的，以人民幣標明票面價值并以人民幣認購和交易的股票；B種股票是指專門供外國和我國港、澳、臺地區的投資者買賣，以人民幣標明面值，但以外幣認購和交易的股票。另外還有在香港上市的股票稱為H股、在美國紐約證券交易所上市的股票稱為N股。（三）股票的價值股票通常有以下幾種價值：（1）票面價值。票面價值是指股票票面上標明的金額，亦即股票面額。票面價值主要是用來確定每股在公司股本中所占的份額，還表明股東對公司所承擔責任的最高限額。

18、票面價值是公司股票發行價格的基礎。根據我國有關法規，股票必須具有面值，公司可以按面值或超面值發行股票，國有股份制試點企業不得低于面值發行股票。（2）賬面價值。賬面價值是指在公司賬面上的股票總金額，它大體上反映每股所代表的公司凈資產。（3）股票的內在價值，亦稱股票的理論價值。投資者購入股票可在預期的未來獲得現金流入，現金流入包括兩部分：每期預期股利和出售股票時得到的價格收入。股票的內在價值就是指股票預期的未來現金流入的現值。股票的內在價值是投資者決定投資決策的主要依據。（4）市場價值。股票的市場價值又稱市場價格，就是通常所說的股票價格、股票行市。股票價格是股票在實際交易中所使用的價格，它處于不斷

19、波動狀態之中。股票最初發行時，其面值與價格大體保持一致，即使有差異也并不懸殊。一旦進入市場長期交易后，股票的價格與面值相差甚遠，有的相差幾倍乃至幾十倍，于是先獲知股票價格幾乎是不可能的。一般來說，與股市升降直接相關的因素是預期股利數額和同期銀行存款利息率。股票價格與股利成正比，與利率成反比。然而，現實的情形并非如此簡單。除了股利和利率兩個決定因素之外，股票價格還要受到社會、經濟、法律、企業經營狀況、投資者預期心理等因素的影響。股票價值（市價）分為開盤價、收盤價、最高價和最低價等，投資人在進行股票評價時主要使用收盤價。（四）股利股利是股息和紅利的總稱。股利是股份公司從其稅后利潤中分配給股東的一種

20、投資報酬。股利是股東所有權在分配上的體現，股份公司的分配問題主要是股利分配。（五）股票的預期報酬率評價股票使用的報酬率是預期的未來報酬率，而不是過去的實際報酬率。股票的預期報酬率包括兩部分：預期股利收益率（預期股利與股票價格之比）和預期資本利得收益率（股票買賣差價與股票買入價之比）。對于股票投資者來說，只有其預期的投資報酬率高于或等于其期望報酬率，投資者才愿意投資，而投資者的期望報酬率在通常情況下是投資者的機會成本，可以用市場平均利率來確定。三、 分析與考核（一）財務分析財務分析是指根據企業財務報表等信息資料，采用專門方法，系統分析和評價企業財務狀況、經營成果以及未來趨勢的過程。財務分析的方法

21、通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。（二）財務考核財務考核是指將報告期實際完成數與規定的考核指標進行對比，確定有關責在單位和個人完成任務的過程。財務考核與獎懲緊密聯系，是貫徹責任制原則的要求，也是構建激勵與約束機制的關鍵環節。財務考核的形式多種多樣，可以用絕對指標、相對指標、完成百分比考核，也可采用多種財務指標進行綜合評價考核。四、 計劃與預算（一）財務預測財務預測是根據企業財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來的財務活動做出較為具體的預計和測算的過程。財務預測可以測算各項生產經營方案的經濟效益，為決策提供可靠的依據；可以預測財務收支的發展變化情況，以確定經營目標；可以測算各項

22、定額和標準，為編制計劃、分解計劃指標服務。財務預測的方法主要有定性預測和定量預測兩類。定性預測法，主要是利用直觀材料，依靠個人的主觀判斷和綜合分析能力，對事物未來的狀況和趨勢做出預測的一種方法；定量預測法，主要是根據變量之間存在的數量關系建立數學模型來進行預測的方法。（二）財務計劃財務計劃是根據企業整體戰略目標和規劃，結合財務預測的結果，對財務活動進行規劃，并以指標形式落實到每一計劃期間的過程。財務計劃主要通過指標和表格，以貨幣形式反映在一定的計劃期內企業生產經營活動所需要的資金及其來源、財務收入和支出、財務成果及其分配的情況。確定財務計劃指標的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。（三

23、）財務預算財務預算是根據財務戰略、財務計劃和各種預測信息，確定預算期內各種預算指標的過程。它是財務戰略的具體化，是財務計劃的分解和落實。財務預算的方法通常包括固定預算與彈性預算、增量預算與零基預算、定期預算和滾動預算等。五、 集權與分權的選擇企業的財務特征決定了分權的必然性，而企業的規模效益、風險防范又要求集權。集權和分權各有特點，各有利弊。對集權與分權的選擇、分權程度的把握歷來是企業管理的一個難點。從聚合資源優勢，貫徹實施企業發展戰略和經營目標的角度來看，集權型財務管理體制顯然是最具保障力的。但是，企業意欲采用集權型財務管理體制，除了企業管理高層必須具備高度的素質能力外，在企業內部還必須有一

24、個能及時、準確地傳遞信息的網絡系統，并通過信息傳遞過程的嚴格控制以保障信息的質量。如果這些要求能夠達到的話，集權型財務管理體制的優勢便有了充分發揮的可能性。但與此同時，信息傳遞及過程控制有關的成本問題也會隨之產生。此外，隨著集權程度的提高，集權型財務管理體制的復合優勢可能會不斷強化，但各所屬單位或組織機構的積極性、創造性與應變能力卻可能在不斷削弱。分權型財務管理體制實質上是把決策管理權在不同程度上下放到比較接近信息源的各所屬單位或組織機構，這樣便可以在相當程度上縮短信息傳遞的時間，減小信息傳遞過程中的控制問題，從而使信息傳遞與過程控制等的相關成本得以節約，并能大大提高信息的決策價值與利用效率。

25、但隨著權力的分散，就會產生企業管理目標換位問題，這是采用分權型財務管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。集權型或分權型財務管理體制的選擇，本質上體現著企業的管理決策，是企業基于環境約束與發展戰略考慮順勢而定的權變性策略。依托環境預期與戰略發展規劃，要求企業總部必須根據企業的不同類型、發展的不同階段以及不同階段的戰略目標取向等因素，對不同財務管理體制及其權力的層次結構做出相應的選擇與安排。財務決策權的集中與分散沒有固定的模式，同時選擇的模式也不是一成不變的。財務管理體制的集權與分權，需要考慮企業與各所屬單位之間的資本關系和業務關系的具體特征，以及集權與分權的“成本”和“利益”。作為實體的企業

26、，各所屬單位之間往往具有某種業務上的聯系，特別是那些實施縱向一體化戰略的企業，要求各所屬單位保持密切的業務聯系。各所屬單位之間業務聯系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制。反之，則相反。如果說客所屬單位之間業務聯系的必要程度是企業有無必要實施相對集中的財務管理體制的一個基本因素，那么，企業與各所屬單位之間的資本關系特征則是企業能否采取相對集中的財務管理體制的一個基本條件。只有當企業掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份（如50%以上）之后，企業才有可能通過指派較多董事去有效地影響各所屬單位的財務決策，也只有這樣，各所屬單位的財務決策才有可能相對“集中”于企業總部。事實上，考慮財務管理體

27、制的集中與分散，除了受制于以上兩點外，還取決于集中與分散的“成本”和“利益”差異。集中的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降，分散的“成術”主要是可能發生的各所屬單位財務決策目標及財務行為與企業整體財務目標的背離以及財務資源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企業財務目標協調和提高財務資源的利用效率，分散的“利益”主要是提高財務決策效率和調動各所屬單位的積極性。此外，集權和分權應該考慮的因素還包括環境、規模和管理者的管理水平。由管理者的素質、管理方法和管理手段等因素所決定的企業及各所屬單位的管理水平，對財權的集中和分散也具有重要影響。較高的管理水平，有助于企業更多地集

28、中財權，否則，財權過于集中只會導致決策效率的低下。六、 企業財務管理體制的一般模式企業財務管理體制概括地說，可分為三種類型。（一）集權型財務管理體制集權型財務管理體制是指企業對各所屬單位的所有財務管理決策都進行集中統一，各所屬單位沒有財務決策權，企業總部財務部門不但參與決策和執行決策，在特定情況下還直接參與各所屬單位的執行過程。集權型財務管理體制下企業內部的主要管理權限集中于企業總部，各所屬單位執行企業總部的各項指令。它的優點在于：企業內部的各項決策均由企業總部制定和部署，企業內部可充分展現其一體化管理的優勢，利用企業的人才、智力、信息資源，努力降低資金成本和風險損失，使決策的統一化、制度化得

29、到有力的保障。采用集權型財務管理體制，有利于在整個企業內部優化配置資源，有利于實行內部調撥價格，有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等。它的缺點是：集權過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力，也可能因為決策程序相對復雜而失去適應市場的彈性，喪失市場機會。（二）分權型財務管理體制分權型財務管理體制是指企業將財務決策權與管理權完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結果報請企業總部備案即可。分權型財務管理體制下企業內部的管理權限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財、物、供、產、銷等方面有決定權。它的優點是：由于各所屬單位負責人有權對影響經營成果的因素進行控制，加之身在基層，了解情況，

30、有利于針對本單位存在的問題及時做出有效決策，因地制宜地搞好各項業務，也有利于分散經營風險，促進所屬單位管理人員和財務人員的成長。它的缺點是：各所屬單位大都從本單位利益出發安排財務活動，缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序。（三）集權與分權相結合型財務管理體制集權與分權相結合型財務管理體制，其實質就是集權下的分權，企業對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大的自主權。集權與分權相結合型財務管理體制意在以企業發展戰略和經營目標為核心，將企業內重大決策權集中于企業總部，而賦予各所屬單位自主經營權。其主要

31、特點是：（1）在制度上，企業內應制定統一的內部管理制度，明確財務權限及收益分配方法，各所屬單位應遵照執行，并根據自身的特點加以補充。（2）在管理上，利用企業的各項優勢，對部分權限集中管理。（3）在經營上，充分調動各所屬單位的生產經營積極性。各所屬單位圍繞企業發展戰略和經營目標，在遵守企業統一制度的前提下，可自主制定生產經營的各項決策。為避免配合失誤，明確責任，凡需要由企業總部決定的事項，在規定時間內，企業總部應明確答復；否則，各所屬單位有權自行處置。正因為具有以上特點，因此集權與分權相結合型的財務管理體制，吸收了集權型和分權型財務管理體制各自的優點，避免了二者各自的缺點，從而具有較大的優越性。

32、七、 時間價值的概念（一）時間價值的含義時間價值又稱貨幣時間價值，是指資金在周轉使用中，由于時間因素而形成的不同的價值。或者說，是指資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。它具有增值性的特點，是一定量的資金在不同的時間上具有的不同的價值，即今天的一定量資金比未來的同量資金具有更高的價值。在財務管理實務中，人們習慣于使用相對數來表示資金的時間價值即用增加價值占投入資金的百分數來表示。（二）關于時間價值的理論爭議在西方經濟學中關于時間價值的論述主要有如下觀點。一種觀點認為，時間價值是耐心的報酬，即時間價值是犧牲當前消費的代價和報酬。這種觀點認為，即使在沒有風險和通貨膨脹的條件下，今天的100元

33、錢也會大于以后的100元錢。投資者投入或投出這100元錢，他就犧牲了當時使用或消費這100元錢的權利和機會，這種犧牲不是無償的，它要獲得補償，因此，按照犧牲時間來計算的這種補償，就是它的代價或報酬，就叫作時間價值。這種觀點在西方各國十分盛行，也是一種傳統觀點。另外一種觀點認為：心理因素決定時間價值。英國經濟學家凱恩斯從資本家和消費者心理出發，而高估現在貨幣的價值、低估未來貨幣的價值。他認為，時間價值在很大程度上取決于靈活偏好、消費傾向心理因素。西方經濟學關于時間價值的概念認為，對投資者推遲消費的耐心應該給以報酬，該報酬量應該與推遲的時間成正比例關系，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分比稱為時

34、間價值。顯而易見，西方經濟學家的這些概念只是說明了時間價值的一些現象，并沒有說明其本質。在此，十分有必要對時間價值的來源、產生、計算標準和計算方法做出科學的解釋。時間價值是在生產經營中產生的。時間價值以平均資金利潤為基礎，按復利計算。在資本論中，馬克思精辟地論述了剩余價值如何轉化為利潤，利潤又如何轉化為平均利潤，最后，等量的資金投入不同的行業，會獲得大體相當的社會平均資金利潤率或平均投資報酬率，這個率數就是計算時間價值的基礎。馬克思還指出了時間價值應該按復利的方法來計算，他認為，在利潤不斷資本化的條件下，資本的積累要用復利方法計算，資本將按幾何級數增長。綜上所述，時間價值應該有兩種表現形式：以

35、絕對數表現的時間價值時間價值額，是資金在生產經營過程中帶來的真實增值額，即一定數額的資金與時間價值率的乘積；以相對數表現的時間價值時間價值率，是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率等。在沒有通貨膨脹和風險的特定情況（靜態）下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券的利率以及股票的股利，都是投資報酬率，它們就等于時間價值率。八、 時間價值的計算為了研究問題的方便，采用抽象分析法，有一個假設條件，即假設沒有風險和通貨膨脹的情況下，單獨考慮時間價值的問題。在這種情況下，時間價值=利率。時間價值的計算主要包括復利的計算和年金的計算。（一）復利的計算復利是指不僅本金要計算利息，利息也要計

36、算利息，即每經過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。其中所說的計算期，一般是指相鄰兩次計算利息的時間間隔，如年、季、月、日等，除非特別指明的以外，計息期均指1年。由于計算復利的方向不同，復利的計算包括復利終值和復利現值計算。 .1.復利終值：復利終值又稱復利值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。2.復利現值復利現值是指未來某期的一定量貨幣（本利和），按復利折算成的現在價值（本金）。它是復利終值的逆運算。為了簡化計算，可利用復利現值系數表。復利終值系數與復利現值系數二者互為倒數關系。復利終值表明一定量的貨幣的未來價值，復利現值表明未來一定量的

37、貨幣的現在價值。在財務管理實務中，習慣上把現金流量往前計算，即已知現值求終值為復利計算；把現金流量往回計算，即已知終值求現值稱貼現計算。運用復利現值系數可解決財務管理中的一些實際問題，如融資決策和企業收益趨勢等。（二）年金的計算年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等通常表現為年金的形式。簡單地說，年金就是等額定期的系列收支。因此，企業財務活動中的分期付款賒購、分期償還貸款、發放養老金、分期支付工程款，每年相同的銷售收入等，也都屬于年金的收付形式。年金按照付款方式和支付時間可劃分為普通年金（也稱后付年金），預付年金（也稱先付年金）、遞延年金（也稱延期年金）和永續年金

38、四種。1.普通年金普通年金又稱后付年金，指每期期末有等額的收付款項的年金。在現實經濟生活中由于這種年金最常見，所以稱作普通年金，又由于它發生在每期的期末，因此又稱作后付年金。因為計算的方向不同，普通年金分為普通年金終值和普通年金現值。普通年金終值，簡稱年金終值，是指一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和。它相當于銀行儲蓄中定期零存整取的本利和。為了簡化計算，可利用年金終值系數表。利用普通年金系數可以解決償債基金的問題。償債基金，是指為使年金終值達到既定金額，每年應支付的年金數額。普通年金現值，簡稱年金現值，是指一定期間內每期期末等額的系列收支款項的復利現值之和。也可以表述為在每期期末取得相等

39、金額的款項，現在需要投入的金額。為了簡化計算，可利用年金現值系數表。利用年金現值系數，可以解決投資回收資金的問題。投資回收資金，是指在一定期間內為收回初始投資額每期期末收回的相等金額。2.預付年金預付年金也稱先付年金或即付年金，是指一定期間內，各期期初等額的系列收付款項。即在每期期初支付的年金。由于計算的方向不同，預付年金分為預付年金終值和預付年金現值。預付年金與普通年金的區別，僅僅在于付款時間的不同。由于年金終值系數表和年金現值系數表都是按普通年金編制的，所以在利用上述兩個表計算預付年金的終值和現值時，可以在普通年金的基礎上用終值和現值的計算公式進行調整。預付年金終值，是指一定時期內每期期初

40、等額系列收付款項的復利終值之和。預付年金現值，是指一定時期內每期期初等額系列收付款項的復利現值之和。3.遞延年金遞延年金也稱延期年金，是指在最初若干期沒有收付款發生，后面若干期有等額系列收付款項發生的年金形式。一般來講，遞延年金是指第一次收付發生在第二期或第二期以后的普通年金。遞延年金終值的大小，與遞延期無關，因此它的計算方法與普通年金終值相同，只要把發生支付行為的第一期作為計算期的起點，有幾期就計算幾期。所以，遞延年金的計算只涉及現值的計算。4.永續年金永續年金也稱終身年金，是指無限期支付的年金。在我國現實生活中，最常見的是銀行存款中的存本取息。在西方某些債券采取了終身年金的形式，持有者憑它

41、可在每期取得等額的資金，直到無限長的時間，永遠不會期滿，即是說，發行者沒有義務在將來的任何時候以債券的票面值贖回這些債券。此外，優先股股票因為有固定的股利而又無到期日，因而優先股的股利也可以看作是這種永續年金。由于永續年金沒有終止的時間，所以也就不存在終值，因此，在永續年金的計算中只涉及現值計算的問題。（三）貼現率、期數和利率的推算1.貼現率的推算（1）一次性收付款項貼現率的推算。（2）永續年金貼現率的推算。（3）普通年金貼現率的推算。普通年金貼現率的推算比較復雜，無法直接套用公式，而必須利用有關的系數表，有時還要利用插值法。2.期數的推算期數的推算，其原理和步驟同貼現率的推算相似。3.利率的

42、推算復利的計算期是指計一次復利的期限。終值和現值通常都是按年計算的，但有時情況并不是如此，比如：有的債券的利息每半年支付一次，股利有時候每季度支付一次，每月支付一次，在極特殊的情況下，甚至幾天支付一次，于是就出現了不同的計息期。一年當中復利次數的多少，即復利速度的快慢稱為復利的頻率。復利頻率越快，同一期的終值越大。目前西方財務管理的評價模式，經常使用連續復利的概念，連續復利是指復利的頻率無限。因此說，在一定的利率和年數之下連續復利可產生最大的將來值。第四章 項目概況一、 項目概述（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xxx有限責任公司2、項目性質：新建3、項目建設地點：xxx4、項目聯系人：湯x

43、x（二）主辦單位基本情況展望未來，公司將圍繞企業發展目標的實現，在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業務體系、管控體系和人才隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業務模式的創新，加強團隊能力建設，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內一流的供應鏈管理平臺。公司滿懷信心，發揚“正直、誠信、務實、創新”的企業精神和“追求卓越，回報社會” 的企業宗旨，以優良的產品服務、可靠的質量、一流的服務為客戶提供更多更好的優質產品及服務。公司按照“布局合理、產業協同、資源節約、生態環保”的原則，加強規劃引導，推動智慧集群建設，帶動形成一批產業集聚度高、創新能力強、信息化基礎好、引導帶動作用大的重

44、點產業集群。加強產業集群對外合作交流，發揮產業集群在對外產能合作中的載體作用。通過建立企業跨區域交流合作機制，承擔社會責任，營造和諧發展環境。公司在“政府引導、市場主導、社會參與”的總體原則基礎上，堅持優化結構，提質增效。不斷促進企業改變粗放型發展模式和管理方式，補齊生態環境保護不足和區域發展不協調的短板，走綠色、協調和可持續發展道路，不斷優化供給結構，提高發展質量和效益。牢固樹立并切實貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，以提質增效為中心，以提升創新能力為主線，降成本、補短板，推進供給側結構性改革。（三）項目建設選址及用地規模本期項目選址位于xxx，占地面積約45.00畝。項目擬定建設

45、區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。二、 項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資19937.03萬元，其中：建設投資15598.22萬元，占項目總投資的78.24%；建設期利息226.82萬元，占項目總投資的1.14%；流動資金4111.99萬元，占項目總投資的20.62%。三、 資金籌措方案（一）項目資本金籌措方案項目總投資19937.03萬元，根據資金籌措方案，xxx有限責任公司計劃自籌資金（資本金）10679.03萬元。（二）申請銀行借款方案根據謹慎財務測算，本期工程項目申

46、請銀行借款總額9258.00萬元。四、 項目預期經濟效益規劃目標1、項目達產年預期營業收入（SP）：35000.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：28313.28萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：4880.38萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：17.49%。5、全部投資回收期（Pt）：6.07年（含建設期12個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：15235.98萬元（產值）。五、 項目建設進度規劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需12個月的時間。第五章一、 基本假設及基礎參數選取（一）生產規模和產品方案本期項目所有基礎數據均以近期物價水平為基礎，項目運營期

47、內不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產品及服務相對價格變化，同時，假設當年裝產品及服務產量等于當年產品銷售量。（二）項目計算期及達產計劃的確定為了更加直觀的體現項目的建設及運營情況，本期項目計算期為10年，其中建設期1年（12個月），運營期9年。項目自投入運營后逐年提高運營能力直至達到預期規劃目標，即滿負荷運營。二、 經濟評價財務測算（一）營業收入估算本期項目達產年預計每年可實現營業收入35000.00萬元；具體測算數據詳見營業收入稅金及附加和增值稅估算表所示。表格題目營業收入、稅金及附加和增值稅估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業收入21000.0026250.002800

48、0.0035000.002增值稅804.271063.731150.221496.172.1銷項稅2730.003412.503640.004550.002.2進項稅1925.732348.772489.783053.833稅金及附加96.52127.64138.03179.543.1城建稅56.3074.4680.52104.733.2教育費附加24.1331.9134.5144.893.3地方教育附加16.0921.2723.0029.92（二）達產年增值稅估算根據中華人民共和國增值稅暫行條例的規定和關于全國實施增值稅轉型改革若干問題的通知及相關規定，本期項目達產年應繳納增值稅計算如下：達

49、產年應繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=1496.17萬元。（三）綜合總成本費用估算本期項目總成本費用主要包括外購原材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。本期項目年綜合總成本費用的估算是以產品的綜合總成本費用為基點進行，根據謹慎財務測算，當項目達到正常生產年份時，按達產年經營能力計算，本期項目綜合總成本費用28313.28萬元，其中：可變成本23158.52萬元，固定成本5154.76萬元。達產年項目經營成本27051.43萬元。具體測算數據詳見綜合總成本費用估算表所示。表格題目綜合總成本費用估算表單位：萬元

50、序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料費13016.5816270.7217355.4421694.302工資及福利費1464.221464.221464.221464.223修理費505.05505.05505.05505.054其他費用3387.863387.863387.863387.864.1其他制造費用233.89233.89233.89233.894.2其他管理費用306.36306.36306.36306.364.3其他營業費用2847.612847.612847.612847.615經營成本18373.7121627.8522712.5727051.436折舊費7

51、84.47784.47784.47784.477攤銷費23.7423.7423.7423.748利息支出453.64453.64453.64453.649總成本費用19635.5622889.7023974.4228313.289.1其中：固定成本5154.765154.765154.765154.769.2可變成本14480.8017734.9418819.6623158.52（四）稅金及附加本期項目稅金及附加主要包括城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加。根據謹慎財務測算，本期項目達產年應納稅金及附加179.54萬元。（五）利潤總額及企業所得稅根據國家有關稅收政策規定，本期項目達產年利潤

52、總額（PFO）：利潤總額=營業收入-綜合總成本費用-稅金及附加=6507.18（萬元）。企業所得稅稅率按25.00%計征，根據規定本期項目應繳納企業所得稅，達產年應納企業所得稅：企業所得稅=應納稅所得額×稅率=6507.18×25.00%=1626.80（萬元）。（六）利潤及利潤分配該項目達產年可實現利潤總額6507.18萬元，繳納企業所得稅1626.80萬元，其正常經營年份凈利潤：凈利潤=達產年利潤總額-企業所得稅=6507.18-1626.80=4880.38（萬元）。表格題目利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業收入21000.0026

53、250.0028000.0035000.002稅金及附加96.52127.64138.03179.543總成本費用19635.5622889.7023974.4228313.284利潤總額1267.923232.663887.556507.185應納所得稅額1267.923232.663887.556507.186所得稅316.98808.16971.891626.807凈利潤950.942424.502915.664880.388期初未分配利潤0.00855.852952.315281.179可供分配的利潤950.943280.355867.9710161.5510法定盈余公積金95.093

54、28.03586.801016.1611可供分配的利潤855.852952.315281.179145.4012未分配利潤855.852952.315281.179145.4013息稅前利潤2038.544494.465313.088587.62三、 項目盈利能力分析（一）財務內部收益率（所得稅后）項目財務內部收益率（FIRR），系指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計為零時的折現率，本期項目財務內部收益率為：財務內部收益率（FIRR）=17.49%。本期項目投資財務內部收益率17.49%，高于行業基準內部收益率，表明本期項目對所占用資金的回收能力要大于同行業占用資金的平均水平，投資使用效率較高。（二）財務凈現值（所得稅后）所得稅后財務凈現值（FNPV）系指項目按設定的折現率，計算項目經營期內各年現金流量的現值之和：財務凈現值（FNPV）=6953.28（萬元）。以上計算結果表明，財務凈現值6953.28萬元（大于0），說明本期項目具有較強的盈利能力，在財務上是可以接受的。（三）投資回收期（所得稅后）投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間，是財務上投資回收能力的主要靜態指標；全部投資回收期（Pt）=（累計現金流量開始出現正值年份數）-1+上年累計現金凈流量的絕對值/當年凈現金流量，本期項目投資回收