1、 第一章 本周國內(nèi)市場變化 本周（0531-0604）天膠期貨再度展開回調(diào)。周初,天膠期貨小幅震蕩.政策面利空以及周邊市場波動加劇，市場偏空格局依舊。上周五西班牙信用評級下跌、對“房產(chǎn)稅”擔(dān)憂以及6月中旬逐漸公布5月宏觀數(shù)據(jù)，市場預(yù)期GDP增速回落，CPI等數(shù)據(jù)上升，這無疑加深市場對于經(jīng)濟“二次探底”擔(dān)憂。31日，國務(wù)院同意發(fā)改委推進房產(chǎn)稅改革，國內(nèi)市場仍面臨調(diào)整壓力，日內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟增速下滑，加深市場的擔(dān)憂.歐洲失業(yè)率創(chuàng)下新高以及市場對于世界經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期的擔(dān)憂導(dǎo)致隔夜歐美股市下跌，原油再度回調(diào). 國外方面，西班牙主權(quán)評級下調(diào)，歐元區(qū)失業(yè)率創(chuàng)下近幾年新高，蓋過美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的影響，歐美

2、股市繼續(xù)大幅下跌；天膠基本面，泰國橡膠協(xié)會以及產(chǎn)膠國協(xié)會發(fā)表產(chǎn)量預(yù)期增加的消息，東南亞產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)持續(xù)增加給期貨市場帶來調(diào)整壓力，滬膠重回22000元下方。 第二章 橡膠現(xiàn)貨市場綜述 目前商品市場來自宏觀政策面的影響遠遠超過基本面上的影響，但不可忽略商品供求關(guān)系仍是價格走勢的指揮棒。就天膠而言，目前正步入季節(jié)性供應(yīng)旺季，并且隨著時間的推移，將逐步進入豐產(chǎn)期，后市新膠的大量供應(yīng)，對膠價的沖擊不可小覷。 現(xiàn)貨市場方面，東南亞天膠市場價格跟隨期貨下調(diào)，東南亞產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)仍在不斷增加，膠片以及膠水價格快速回落；國內(nèi)市場天膠近期供應(yīng)下降，部分地區(qū)部分膠種由于供應(yīng)緊張，膠價出現(xiàn)逆勢上漲行情。 截至本周末，

3、上期所交割總庫存較上周減少2540噸至17850噸，可交割庫存減少1280噸至9055噸。另外，青島保稅區(qū)倉庫里仍囤積著近7萬噸橡膠（較4月初鼎盛時期的16萬-17萬噸少了近一半），有些因露天堆放已有霉變痕跡，這些庫存面臨著貶值割肉出貨的風(fēng)險。 上周，上海期貨交易所橡膠庫存減少。可交割倉單為17850 噸(-2540 噸)，注冊倉單為9055 噸(-1280 噸)。庫存減小將有利于膠價上漲。一、供應(yīng)旺季來臨，基本面逐步轉(zhuǎn)弱 目前商品市場來自宏觀政策面的影響遠遠超過基本面上的影響，但不可忽略商品供求關(guān)系仍是價格走勢的指揮棒。就天膠而言，目前正步入季節(jié)性供應(yīng)旺季，并且隨著時間的推移，將逐步進入豐產(chǎn)

4、期，后市新膠的大量供應(yīng)，對膠價的沖擊不可小覷。 國內(nèi)產(chǎn)區(qū)，4月中旬國內(nèi)天膠季節(jié)性開割開始，云南和海南產(chǎn)區(qū)恢復(fù)正常，天膠產(chǎn)量繼續(xù)增加。我們從歷年的生產(chǎn)情況看，國內(nèi)新膠供應(yīng)即將迎來高峰期，市場的供應(yīng)量將逐步增多。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）的預(yù)測，中國今年4、5、6月的天膠產(chǎn)量將分別達到5萬噸、6.8萬噸、7.9萬噸，同比略有增加，這將大大的增加市場供給。從進口情況看，1-4月中國累計進口天然橡膠63萬噸，同比增加13.1%。其中，4月份中國進口天然橡膠14萬噸，環(huán)比降26.32%。青島保稅區(qū)庫存方面，目前仍維持7萬噸的高庫存，庫存消化非常緩慢。 再則，從供應(yīng)全景來看，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(A

5、NRPC)最新表示，全球橡膠產(chǎn)量經(jīng)過三年的滯漲與下滑（2007年增幅不足0.2%，2008年停滯不前，2009年則下滑3.6%），2010年產(chǎn)量將實現(xiàn)增長6%，預(yù)計達到936.9萬噸。東南亞產(chǎn)區(qū)，泰國橡膠協(xié)會會長Luckchai3日表示，泰國6、7月橡膠單月產(chǎn)量將超過20萬噸，較4、5月低產(chǎn)期將增長30%。后續(xù)天膠供應(yīng)充裕，將加大膠價調(diào)整壓力。 圖2：中國產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量月度分布（單位：萬噸） 資料來源：ANRPC 新湖期貨研究所 二、膠價跟隨期貨回落，市場成交清淡依舊 本周，東南亞天膠市場價格跟隨期貨下調(diào)，東南亞產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)仍在不斷增加，膠片以及膠水價格快速回落，聽聞泰國產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)近期有計劃的減少

6、碗膠的產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)價格相對較高的膠片，煙片后市膠價調(diào)整壓力加大。東南亞工廠近期調(diào)整外盤報價，周末，泰國調(diào)整出口稅，由原先1.4泰銖調(diào)整至5泰銖，受此消息影響，周五下午部分泰國工廠開始上調(diào)外盤報價，幅度在100美金左右。近期天膠期貨的連續(xù)下調(diào)并沒有帶動下游市場的購買欲望，下游工廠采購依舊比較謹(jǐn)慎，實際接盤有限。 現(xiàn)貨市場，本周國內(nèi)天膠市場價格受期貨影響回落。芒街市場持續(xù)封關(guān)，市場越南3L庫存極其有限，保稅區(qū)近期到港船貨不多，國內(nèi)市場天膠供應(yīng)近期明顯下降，市場前期庫存被不斷消耗，各地市場多個膠種處于斷貨狀態(tài)，然而市場商家對天膠后市看法比較謹(jǐn)慎，操作上不敢大量采購，維持快進快出的操作方式。目前市場

7、商家由于現(xiàn)貨庫存比較有限，開始流露出一定的惜售情緒，市場膠價在本周后半段下跌速度有所放緩。部分地區(qū)部分膠種由于供應(yīng)緊張，膠價出現(xiàn)逆勢上漲行情。近期，下游工廠開工基本正常，部分輪胎廠庫存近期開始增加，工廠采購比較謹(jǐn)慎，隨用隨進為主，市場現(xiàn)貨成交零散。 華北市場：民營全乳膠價格在24000元/噸左右，國儲煙片在23500元/噸左右（無票），越南3L斷貨。 華東市場：當(dāng)?shù)靥烊幌鹉z市場云南全乳膠報價在23700元/噸左右，海南全乳膠價格在23700元/噸左右，國儲煙片在24500元左右（17%票），泰標(biāo)復(fù)合23800元/噸左右。 山東市場：山東市場天然橡膠現(xiàn)貨市場海南全乳膠在23700元左右，國營云南

8、全乳膠在23700元/噸左右，國儲煙片價格在24500元/噸（17%票），越南3L膠價格報在23500元左右（無票）。期貨市場連續(xù)回調(diào)令現(xiàn)貨市場人氣偏淡，下游工廠近期開工正常，工廠近期拿貨比較謹(jǐn)慎。 華南市場：華南市場近期現(xiàn)貨成交清淡，越南3L膠市場報價至23800元左右（無票），華南市場膠價基本持穩(wěn)，部分膠種由于供應(yīng)緊張，價格逆勢上漲。 越南膠市場： 本周越南芒街市場封關(guān)，市場無法走貨，期貨市場連續(xù)調(diào)整帶動現(xiàn)貨價格回調(diào)，越南3L少量報盤在19000-19500元/噸左右。 國內(nèi)外現(xiàn)貨情況 國內(nèi)市場人民幣膠報價：保稅區(qū)美元膠報價：圖3：國內(nèi)各主要天膠市場走勢（單位：元噸） 三、滬膠庫存繼續(xù)下降

9、，后市有望增加 截至本周末，上海期貨交易所交割總庫存較上周減少2540噸至17850噸，可交割庫存減少1280噸至9055噸。目前滬膠庫存不斷減少并且開始支撐滬膠價格，但是隨著進口膠價格進一步回落，國產(chǎn)膠與進口膠使用比例發(fā)生變化，國產(chǎn)膠的使用比較將有所回落，后期期貨和現(xiàn)貨市場庫存有望增加。 另外，青島保稅區(qū)倉庫里仍囤積著近7萬噸橡膠（較4月初鼎盛時期的16萬-17萬噸少了近一半），有些因露天堆放已有霉變痕跡，原先進口采購均價在3300美元/噸左右，而目前橡膠下游廠家普遍能接受的泰國3號煙片膠價格基本在3000美元略高。因此，這些庫存面臨著貶值割肉出貨的風(fēng)險。 同時，中國海關(guān)總署5月10日公布的

10、最新數(shù)據(jù)顯示，2010年1至4月，中國進口天然橡膠(包括膠乳) 63萬噸，同比增加13.1%，增幅收窄。其中4月天然橡膠進口量為14萬噸，同比減少22%，由于4月份國際天然橡膠價格持續(xù)攀漲。 第三章 東南亞市場資訊 泰國海關(guān)28日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2010年1-4月泰國煙片膠 (RSS3)出口量為215,910,599公斤，其中4月出口量為32,179,919公斤，環(huán)比下挫37.28%，降幅進一步擴大。4月份時由于太過處于越冬停割期，所以產(chǎn)量大幅下滑，導(dǎo)致出口減少較多，但進入5月之后割膠開始恢復(fù)，其出口跌勢料漸緩。 馬來西亞政府27日表示，2010年1至3月期間，馬來西亞商品及相關(guān)產(chǎn)品出口額

11、同比增長了36%，達到了275億令吉，約合83億美元。其中包括棕櫚油及制成品、木制品、天然橡膠及制成品。 日本橡膠貿(mào)易協(xié)會31日公布數(shù)據(jù)顯示，截止5月10日，日本天然庫存共有4,963噸，較之前十日水準(zhǔn)5,229噸下降5.1%。 21日消息海關(guān)總署公布，中國4月橡膠及其制品進口量環(huán)比增加30.7%，至42.74萬噸，進口金額為14.49億美元。其中最大進口來源地仍為泰國，4月從泰國進口量為11.54萬噸。 上周五，RSS3 外盤與內(nèi)盤價差為420 美元/噸（-50）。上周五，滬膠與日膠比價走強。滬膠與原油比價走強行情統(tǒng)計 第四章 后市展望目前天膠市場處于反彈結(jié)束加速下跌行情，短期操作仍需保持謹(jǐn)

12、慎，后期天膠走勢需密切關(guān)注泰國煙片供應(yīng)狀況。煙片作為日膠和新加坡期貨的交易品種，市場煙片行情對于天膠期貨影響明顯。目前，泰國產(chǎn)區(qū)雖然已經(jīng)開割，但是煙片供應(yīng)偏緊的情況一直沒有改變，在煙片價格居高不下的背景下日膠和新膠破期貨難以回落，近期泰國產(chǎn)區(qū)膠片供應(yīng)何時能夠恢復(fù)，煙片價格何時回落也成為市場關(guān)注的焦點。目前東南亞產(chǎn)區(qū)新膠原料供應(yīng)仍在逐步增加，后期隨著原料供應(yīng)的正?；?，產(chǎn)區(qū)煙片價格有望逐漸回落，煙片的回落勢必給目前連續(xù)上漲的日膠和新加坡期貨降溫，商家后市在操作過程中仍需保持謹(jǐn)慎態(tài)度。新湖期貨 ：周丹丹辦公室電：053285790015    

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