1、風險識別風險識別風險分散風險分散風險回避風險回避風險分攤風險分攤風險轉移風險轉移風險控制風險控制風風 險險 識識 別別 風險識別的試錯成本與路徑依賴風險識別的試錯成本與路徑依賴 試錯成本可以理解為企業在其生產運營過程中為克試錯成本可以理解為企業在其生產運營過程中為克服信息不對稱、降低市場風險而不得不付出的交易成服信息不對稱、降低市場風險而不得不付出的交易成本。本。 試錯是為了利用機會并發現新的機會，減少機會試錯是為了利用機會并發現新的機會，減少機會 成本的市場活動。成本的市場活動。 對于絕大多數企業而言，對于絕大多數企業而言，風險識別的過程是風險識別的過程是一個一個 反復實驗并不斷修正、評價選

2、擇標準，也就是反復實驗并不斷修正、評價選擇標準，也就是 試錯的過程，因此推導或者設計出可以減少試錯試錯的過程，因此推導或者設計出可以減少試錯 成本的治理機制或決策方法就顯得尤為重要。成本的治理機制或決策方法就顯得尤為重要。 “路徑依賴路徑依賴”類似于物理學中的“慣性”，一旦進入 某一路徑就可能對這種路徑產生依賴。 人們在過去識別風險的過程中所做出的選擇決定了他們現在及未來可能的選擇。 好的識別路徑會對企業起到正反饋的作用，通過慣性和“沖力”，產生“飛輪效應”，企業發展因而進入 良性循環；不好的風險識別路徑會對企業起到 負反饋的作用，就如惡性循環。風風 險險 識識 別別格蘭仕公司路徑依賴性格蘭仕

3、公司路徑依賴性 格蘭仕原為一家從事紡織、印染、服裝和羽絨制品生產的企業。 20世紀90年代初，格蘭仕經營者感到企業所處產業的成長空間有限，經過調研，選定剛開始在國內市場導入且只有4家生產廠商的微波爐為轉產對象。（風險（風險識別過程）識別過程） 1993年格蘭仕推出其國產品牌的微波爐，當年產量為1萬臺，成為首批進入該行業的國內企業。格蘭仕公司路徑依賴性格蘭仕公司路徑依賴性 1995年，當時的行業老大蜆華被另為一家外資企業回爾收購，由于磨合不力而轉入調整。格蘭仕抓住這一有利時機，突破蜆華對其的壓制，當年產銷25萬臺，市場占有率達25%，躍居行業第一位。 2002年底，松下在業內突起，市場占有率一度

4、超過格蘭仕6個百分點。格蘭仕發動價格戰奪回市場，打價格戰要有財務資源的支持，梁慶德為此不惜將其紡織業盈利水平尚好的主力產品降價出售，背水一戰。格蘭仕公司路徑依賴性格蘭仕公司路徑依賴性 1996年格蘭仕將其產品大舉降價40%，市場占有率升至近35%，超出松下2倍多，行業霸主地位得以確立。嘗到甜頭的格蘭仕從此把價格戰當作微波爐產業的行規，先后七次發起價格戰。（路徑依賴性） 格蘭仕案例說明，企業對市場的判斷以及風險的識別格蘭仕案例說明，企業對市場的判斷以及風險的識別取決于企業由具體環境所產生的路徑依賴性。取決于企業由具體環境所產生的路徑依賴性。風險識別的試錯機理風險識別的試錯機理 企業的實際投資決策

5、，取決于企業對該風險個體傳遞給企業的信號的甄別，以及企業根據自身的承受能力對該個體的風險預期。 但由于企業所掌握的信息是不完全的，并且企業的思維判斷能力具有一定的局限性，企業在風險識別的過程中，通常會犯兩種錯誤。風險識別的試錯機理風險識別的試錯機理（一）（一） 當個體的征兆信號示意低于企業心理預期時，企當個體的征兆信號示意低于企業心理預期時，企業認為該風險個體導致的風險損失超過預期風險損失，業認為該風險個體導致的風險損失超過預期風險損失，所以企業選擇放棄對該風險個體的投資，從而導致了所以企業選擇放棄對該風險個體的投資，從而導致了試錯中的機會成本。試錯中的機會成本。（二）當個體的征兆信號示意高于

6、企業心理預期時，企（二）當個體的征兆信號示意高于企業心理預期時，企業認為該風險個體導致的風險損失低于預期風險損失，業認為該風險個體導致的風險損失低于預期風險損失，所以企業選擇了對該風險個體的投資，從而導致了試所以企業選擇了對該風險個體的投資，從而導致了試錯中的監督成本。錯中的監督成本。風險識別的試錯與風險損失判斷風險識別的試錯與風險損失判斷 當市場競爭理性和有效時，風險識別試錯過程的路徑依存具有正向性，否則就有可能逆向選擇（即犯前兩種錯誤）。 當企業對風險個體的風險損失估計至于平均風險損失值之間相差不大時，風險識別的試錯成本最低。風險回避 風險回避 考慮到影響預定目標達成的諸多風險因素，結合決

7、策者自身的風險偏好性和風險承受能力，從而作出的中止、放棄某種決策方案或調整、改變某種決策方案的風險處理方式。 風險回避類型 積極的風險回避和消極的風險回避。從風險偏好性來說，都同屬于風險厭惡者，但兩者對于風險認知的能動性是不同的。風險回避風險回避步步為營步步為營 岳陽電子儀器廠開發生產彩電頻道預選開關時，面臨岳陽電子儀器廠開發生產彩電頻道預選開關時，面臨多種選擇。多種選擇。 從日本引進全套設備需投資850萬元，這對當時僅有百十來人的小企業微薄財力來說，是不太可能的。 借款引進設備，若稍有差池，便會全軍覆沒。 該廠果斷采用分步策略，信用106萬元引進日本散件和后道工序設備，代收回投資后再成套引進

8、，結果使得新產品開發最終獲得成功。 這說明財力有限，不能一步到位實現項目投資這說明財力有限，不能一步到位實現項目投資 時可以采取分步策略的方式來回避風險。時可以采取分步策略的方式來回避風險。避實就虛避實就虛 20世紀80年代中期，河南周口地區味精廠生產的“周口味精”在法國第十三屆博覽會上獲得了金獎。 但由于當時國內味精市場已被壟斷，市場進入壁壘較大，銷售渠道不暢。 為打進該城市，周口味精廠采用“農村包圍城市”的策略，先從市郊開始，組織個體戶擺攤設點零售，很快周口味精從城外走進城里，占據了城區市場。 “避實就虛避實就虛”也就是不與風險正面沖突，從風險也就是不與風險正面沖突，從風險小處著手，繞過風

9、險障礙，待競爭能力和抗風險小處著手，繞過風險障礙，待競爭能力和抗風險能力增強、時機成熟后，再進入較大的風險領域。能力增強、時機成熟后，再進入較大的風險領域。瞞天過海瞞天過海 日本精工與卡西歐公司曾經是手表制造業的競爭對手。 精工預測市場將需要物美價廉的石英電子表，便以此占據了國際市場。卡西歐公司在這一競爭過程中成為敗將。 卡西歐一方面顯示出若無其事的樣子，通過新聞發布會申明公司準備轉產；另一方面卻在暗中大力進行新的顯示技術的研制，開發了準確度更高、造價根帶的石英電子表。待精工發現，慌忙采取信達策略來迎接卡西歐的挑戰，但為時已晚。 競爭風險來自于競爭各方之較量，因此若能夠瞞過競競爭風險來自于競爭

10、各方之較量，因此若能夠瞞過競爭對手，趁其不備，突然襲擊，可令對手防不勝防，爭對手，趁其不備，突然襲擊，可令對手防不勝防，風險自解。風險自解。移花接木移花接木 “移花接木移花接木”是指企業將有限的資源投放在有是指企業將有限的資源投放在有把握、風險較小的項目上，或者回避某種政策、把握、風險較小的項目上，或者回避某種政策、技術、資源壁壘而采取的一種風險回避策略。技術、資源壁壘而采取的一種風險回避策略。風險分散 “不要把雞蛋放在一個籃子里”，企業適度的、恰當的投資組合（或項目組合）可以降低機會成本并能分散風險（獨有風險減少，市場風險大致不變）。市場風險獨有風險總風險風險分散 在對可供選擇的產品、項目或

11、市場領域進行評價時，企業通常根據以下四種檢驗標準進行決策： 吸引力檢驗。 市場進入、退出成本檢驗。 對相關行業的熟悉程度檢驗。 增長潛力檢驗。風險分攤 風險分攤定義 由于單個企業的風險承受能力是有限的，企業選擇與多個風險承受方承擔屬于某市場、產品或服務的總量一定的風險，從而降低單個企業所承擔的風險。風險分攤與受益分攤是相輔相成的。風險分攤是投資項目巨額投資資金的客觀要求。聯合投資的目的是為了組合投資，通過組合投資（即分散投資金額），企業可以涉及更多的投資領域，投資更多的項目、產品、服務或市場，同樣也可以達到分散風險的目的。風險分攤風險分攤 風險分攤中的風險不守恒風險分攤中的風險不守恒 如果聯合

12、投資未能實現關鍵要素互補、優勢能量聚合以及協同管理，聯合投資過程將出現“搭便車”現象，即投資較多的投資方將承擔比單獨投資更多的風險，從而可能導致聯合投資失敗。風險分攤 朗新信息科技有限公司是一家從事行業和企業的解決方案與服務的IT企業，INTEL，高盛、PSINet和深圳創新科技投資公司聯手向其投資取得了巨大成功。朗新信息科技INTEL深圳創新高盛PSINetIT行業分析隊伍業務市場、行業動態開拓市場、樹立形象Linux互聯網解決方案風險分攤風險分攤 INTEL在聯合投資總充當戰略投資者的身分，作為全球互聯網經濟的重要推動者，與朗新合作開發了一系列基于Linux 的互聯網解決方案。 高盛公司作

13、為金融投資者和全球著名的投資銀行，為朗心加強財務管理、提高財務管理水平、了解行業動態、把握技術方向以及尋找行業購并對象提供了強有力的支持。 PSINet為公司開辟業務市場、了解行業動態、尋找合作伙伴提供了幫助。 深創投是具有本地背景的大型風險投資公司，熟悉國內資本市場運作模式，其為朗新在開拓南方市場、樹立井內資本市場形象方面起到重要的作用。風險轉移風險轉移 風險轉移定義 風險承擔主體將自身可能遭遇的損失或不確定性后果轉嫁給他人的風險處理方式。 風險轉移方式 財務轉移，轉移會引起風險及損失的活動，即將自己不能承擔或不愿承擔的風險所致財務負擔轉移給其他經濟單位。 非財務轉移。風險活動連同其財務責任

14、全部由一個承擔主體轉移到另一個承擔主體，主要包括委托、外包、招標、出售等方式風險轉移風險轉移 保險與風險轉移 投保人與保險人共同簽訂保險合同，投保人向保險人繳納保費，換取保險人對投保方的經濟損失給予補償，或約定事件發生時給予一定的保險金的承諾。 保險是企業處理風險的有效財務手段。風險轉移風險轉移 外包與風險轉移外包與風險轉移 對企業外包最直接的解釋是“外部尋求資源”，即把自己擅長、不屬于自己核心競爭力范圍內的業務交由他人去做。 外包有助于實現以下三方面的風險轉移： 1、質量方面的風險轉移。 2、資金占用的風險轉移。 3、技術風險轉移。 出售與風險轉移出售與風險轉移風險控制風險控制的內容的內容風

15、險控制過程風險控制過程風險識別過程；風險識別過程；風險度量過程；風險度量過程；風險處理過程；風險處理過程；風險控制的分類方法風險控制的分類方法（按時序）事前、（按時序）事前、 事中、事后控制事中、事后控制（按內容）風險因（按內容）風險因素控制和風險事態素控制和風險事態控制；控制；（按導向）概率導（按導向）概率導向風險控制和損失向風險控制和損失導向風險控制；導向風險控制； 風險控制原則風險控制原則適度控制原則適度控制原則適時控制原則適時控制原則適當控制原則適當控制原則 案例案例 ：帕瑪拉特：歐洲的安然：帕瑪拉特：歐洲的安然帕瑪拉特帕瑪拉特帕瑪拉特：背景情況 當安然事件的余波尚未平息之時，2003

16、年12月又曝光了意大利帕瑪拉特事件。 帕瑪拉特事件被稱為歐洲版的安然事件。帕瑪拉特丑聞金額之大、時間之長都是非常罕見的。美國證券交易委員會稱之為“歷史上最大的、最無恥的公司財務舞弊案之一”。 帕瑪拉特事件再次吸引全球的目光關注公司治理和企業風險管理問題.帕瑪拉特：背景情況 帕瑪拉特(Parmalet)成立于1961年，是一家擁有40多年歷史的家族企業，主業為食品生產和銷售。 帕瑪拉特在在30多個國家建立了139家加工廠，雇員人數超過36356名。 自1970年以來，帕瑪拉特以年均超過50的速度快速增長。 帕瑪拉特公司是意大利的第八大企業，位居2003年全球500強的第369位，位居食品生產企業

17、的前10名。帕瑪拉特：背景情況 2003年11月中旬公司突然宣布無法償還到期價值1.5億歐元的債券。繼而公司宣稱無法清償約5億歐元的共同基金。 2003年12月27日，帕瑪拉特向帕爾馬地方破產法院申請破產保護并得到批準。 帕瑪拉特：背景情況 調查顯示，在過去15年中，帕瑪拉特管理當局通過偽造會計記錄，以虛增資產的方法掩蓋累計高達162億美元的負債漏洞。 欺詐的目的不外乎兩個，一是隱瞞公司因長期擴張而導致的嚴重虧空，二是把資金從帕瑪拉特(其中坦齊家族持股51%)轉移到坦齊家族完全控股的其他公司。帕瑪拉特：造假手段 帕瑪拉特財務造假的手法如下： 偽造文件虛報銀行存款，然后以高估的資產舉債； 利用關

18、聯方和設立投資基金轉移手段資金； 利用衍生金融工具和復雜的財務交易掩蓋負債。帕瑪拉特：資本結構資本結構 帕瑪拉特是家族創辦企業，于1990年上市。其創始人坦齊及其家族是絕對的控股股東（坦齊家族占有51的股份）。 這種家族擁有并控制的企業意大利全部企業的90。 帕瑪拉特是意大利、甚至歐洲大陸公司的典型代表。如法、德兩國，最大的170家上市公司中，80的公司擁有一個股份超過25%的大股東。帕瑪拉特：董事會董事會帕瑪拉特董事會成員共13名，其中9人為內部董事，1人為外部關聯公司的人員，只有3人為獨立董事。公司的創始人坦齊既是董事長又是首席執行官。董事會、經營班子的主要成員，都是大股東的代表。董事會由

19、家族控制，缺乏獨立性。帕瑪拉特： 董事會下設委員會董事會下設委員會 董事會下設審計委員會、薪酬委員會和執行委員會，沒有設立提名委員會。 董事會下設委員會的組成存在缺陷。內部董事在委員會任職，并且審計委員會和薪酬委員會的成員又在執行委員會同公司的創立者Tanzi一道共事。 帕瑪拉特董事會下設的委員會基本上被坦齊等一小圈人控制，沒有起到監督制衡的作用。 帕瑪拉特：政府監管 就在兩年前，當安然公司丑聞席卷在米蘭召開的全球公司治理會議時，某些來自歐洲的發言人也提出過類似的警告。 意大利證券監管機構Consob的主席Luigi Spaventa在2002年7月召開的全球公司治理網（ICGN）年會上曾自信

20、的說“在大洋的這一端沒有問題”。帕瑪拉特： 審計監督意大利法律要求外部審計人員每三年指定一次，連續三次就必須換人。帕瑪拉特遵循了意大利的法律，但又偏離了法律的實質。在歐洲，意大利有著最嚴格的公司審計方面的管制。意大利法律規定公司應每9年輪換審計公司，并限制審計人員為客戶提供其他服務（Adams，Roger 2004）。帕瑪拉特：審計監督 從1990至1998年，均富一直為帕瑪拉特提供審計服務。1999年起，均富不再擔任帕瑪拉特的審計師，但成為帕瑪拉特全資子公司Bonlat的審計師。Bonlat此后成為制造一系列財務欺詐的中心環節。 帕瑪拉特的前CFO 通納（Tonna）說，成立新公司并由均富任

21、審計師，這是均富提出的主意。 通納也認為均富不會詳細審查帕瑪拉特執行官所做的虛假文件。 檢察官也指出均富依靠帕瑪拉特的郵寄系統發送關于帕瑪拉特的審計詢證函，均富的詢證函根本就沒有到達他們想要到達的目的地。他們所收到的確認函都是在帕瑪拉特高層官員授意下的偽造文件。帕瑪拉特：審計監督 德勤從1999年起擔任帕瑪拉特的外部審計師，2002年又續聘至2004年。作為負責整個帕瑪拉特集團審計的主審計師，德勤的審計報告部分的依賴于均富的審計意見。2002年度占合并資產49的資產和合并收入30的收入是由均富審計的，而德勤出具的是無保留意見。 依賴客戶的郵寄系統發送詢證函，這本身是缺乏職業謹慎的。這樣獲得的證

22、據是缺乏可靠性的。如果合并報表的相當比例的部分是由其他審計師審計的，主審計師簽發的合并報表的審計報告已經無法代表主審計師的審計結果。9年的強制輪換周期似乎有些長，強制輪換的規定還需進一步完善。 帕瑪拉特：信息披露信息披露當公司在Brazilian 分公司發生虧損時，公司的一小圈人所做的決定是通過虛假文件來隱藏損失。坦齊為首的一小圈人很善于過濾不利的報告，并阻止這些不利的信息傳到公眾那里。此外，執行董事、董事及管理人員的股權情況也缺乏及時披露。 帕瑪拉特：企業文化企業文化 意大利的企業文化也應對Calisto Tanzi及其關系密切的經理人員蔑視法律、不顧股東利益、使用公司資產用于家族的活動負有責任。 在意大利，家族擁有并掌管的企業占意大利全部企業的90。在這些企業中，貸款是通過親屬弄到的；雇員親屬和家族的朋友組成；經濟業務是通過信譽或通過親密關系達成的；交易通常是秘密完成的。這些企業中的大部分都是在“灰色”地帶運作以逃避政府的稅收和是政府無法獲得有價值的信息。 帕瑪拉特：法律系統 對于這種企業文化，意大利政府也沒有做任何努力勸阻企業這樣做。 根據意大利的法律制度，2003年80%的犯罪沒有受到懲罰。 最高法院每年受理申訴10000件；全國法院積壓的案件達500萬