1、精選優質文檔-傾情為你奉上公司并購操作實務 【并購概念】1、公司并購屬于公司投資行為。公司對外投資通常應由股東（大）會決定。實務中，由股東（大）會批準投資規劃或計劃，并授權董事會批準具體投資項目。2、公司并購目的是取得被并購企業控制權。公司并購，企業規模擴張，產生協同效應和規模效益。3、公司并購，企業資產與業務規模擴張，通常增加內部管理費用，但市場交易費用的大幅下降可以帶來超額利潤。4、公司并購包括股權并購和資產并購兩種基本形式。5、控股合并（股權收購）、吸收合并（資產收購）、新設合并（混合）。6、股權并購有二種操作方式：控股權收購、增資控股。7、股權并購中被并購公司作為獨立法人被并購公司控制

2、，其對外負債，包括或有負債，延續承擔。目標公司股東承擔盡責披露義務，但未披露的債務，或者或然負債的實際發生，是股權并購的主要風險。8、資產并購會產生較沉重的流轉稅負擔。9、資產并購的主要目的是獲得被并購企業的市場地位與市場份額，應特別約定，并購完成后，原投資人應退出市場，限制競爭。10、公司并購的主要目的是通過并購后的整合追求企業規模效益。企業整合應特別關注品牌（商號、商標、產品標牌）、市場和技術的整合。11、公司并購過程中，并購方有盡職調查的權利（買方知情權），被并購方有盡責披露的義務（賣方的告知義務）。由于雙方對目標企業的信息不對稱，應當確立依賴被并購方盡責披露實施與完成并購的原則。【并購

3、流程】1、基礎工作：公司發展規劃、目標市場、目標企業、意向協議。2、盡責披露與盡職調查。3、談判，擬定并購方案。4、起草并購合同等法律文件。5、報請公司權利機構批準。6、（合并并購：公告，對異議債權人提供擔保或清償債務，對異議股東回購股權。）7、簽署并購合同及附屬文件。8、目標公司變更登記（資產并購：設立子公司或分公司）。9、目標公司控制權交割（資產并購：盤點接收并購資產）。10、證照移交、變更、過戶11、價款支付。12、向管理團隊移交。13、文件歸檔。【并購細節】1、資產并購通常以收購的資產與業務設立子公司或分公司運營（企業平臺，營業執照）。資產并購應當具體明確接受的資產與業務項目（法律上個

4、別收購原則），并相應商定轉讓與作價方法：土地使用權，廠房、機器設備等固定資產，商號、商標、技術無形資產三類資產的總價格先行確定。（將可辨認資產之外的企業溢價盡量體現到商號、商標、技術等無形資產中。）在建工程轉讓，實際是工程承包合同轉讓。已付工程款或已發生的費用作為特殊資產轉讓。已竣工交付使用的已完工程仍在保修期內的，仍須辦理工程承包合同轉讓。保修金作為負債轉讓。原材料、產成品等存貨，先確定項目清單、質量標準、計量辦法和單價。資產交接日，檢驗質量，盤點數量，計算總價。與業務或者市場相關的合同，如與供應商的采購合同、與經銷商產品銷售合同、及相應的債權債務（應收賬款、應付賬款）、項目貸款、公用事業服

5、務合同等，按照合同法的規定辦理合同轉讓手續。設置擔保負擔的資產轉讓應與擔保權益人簽訂三方協議。2、并購意向協議應明確約定整體而言不具有合同約束力，雙方均有權在適當通知的前提下終止并購項目，但其中的保密條款、排他條款、法律適用和爭議管轄條款除外。3、并購意向協議（Letter of Intent）（框架協議）具有重要意義：確立交易框架和交易原則，啟動盡責披露和盡職調查，明確工作分工和日程，由此并購工作進入實質性階段。對并購意向協議的違反可能產生締約過失責任，而對上述除外條款的違反則產生違約責任。4、股權并購的基準日有重要意義：目標公司審計、評估和確定股權交易價格的基準日；考慮基準日后目標公司經營

6、成果，調整股權交易價格；基準日之前已派發的股利歸出讓方所有；基準日后目標公司進入監管期（可約定托管）；目標公司信息披露的截止日。5、股權并購，也即控股并購，目的在于取得目標公司控制權，目標公司控制權交割的安排十分重要。控制權交割日。通常為工商變更登記完成后若干日內。原任董事、監事和高管辭職，新的控股股東主導的董事會、監事會成立，重新任命公司高管，并辦理工作交接。關于目標公司經營管理事項，須由新的權力機構和高管層予以確認。印鑒移交或更換。營業執照、政府許可證件和資質證書等文件移交。檔案、賬目移交。銀行賬戶及存款查驗，銀行印鑒移交或更換。為預防控制權移交過程中的風險和保證控制權交割的順利完成，可提

7、前安排目標公司托管。6、上市公司并購，必須嚴格履行權益披露義務和要約收購義務。達到5%時，首次披露；其后變動5%時，持續披露。達到30%時，對全體股東要約收購，并按孰高定價（前6個月內投資人收購股份的曾經高價和前30天市場交易的平均價）。7、外資并購。商務部、工商總局等六部委2006年第10號令外國投資者并購境內企業暫行規定。遵循外商投資產業政策（外商投資產業指導目錄），報經外商投資審批機關審批。目標企業（股權、資產）須基于第三方評估機構評估結果確定價格。（禁止變相向境外轉移資本）境內企業可以所持境內公司股份認購境外上市公司增發股份，實現境內企業境外上市。8、在選擇并購方式和設計具體交易方案時

8、，并購方要考慮多方面因素，如對目標企業的管治、對目標企業的運營方式、對目標企業并購作業和其后運營過程的風險控制等，而稅收成本是公司并購交易雙方十分關注的事項。稅務籌劃非常重要。（未完成，需補充）【契稅】承受土地房屋轉讓或者投資，繳納契稅。3%-5%。國有或者集體企業改制重組，企業注銷或者破產，安置職工30%以上的，減半征收，100%的，免征；非公司國有企業投資持股50%以上的，國有絕對控股公司投資并持股85%以上的，免征；公司合并分立，投資主體不變的，免征契稅。【營業稅】無形資產、不動產轉讓，繳納營業稅。但以無形資產、不動產投資，不繳營業稅。5%。【增值稅】轉讓原材料、產成品（存貨），或以原材

9、料、產成品投資或者作為支付手段，繳納增值稅。已使用過的貨物固定資產，機動車輛按6%繳納增值稅，其它免征。【土地增值稅】并購中以房地產出資或增資，免征土地增值稅。【所得稅】轉讓股權價格高于長期投資成本的，或者轉讓資產高于賬面凈值的，應繳納企業所得稅或個人所得稅。25%或20%。【非居民企業股權轉讓所得預提稅】非居民企業轉讓其在中國境內擁有的企業股權取得的收入屬于來源于中國境內收入，應在中國境內申報繳納所得稅非居民企業，是指依照外國（地區）法律成立且實際管理機構不在中國境內的企業。股權轉讓所得是指股權轉讓價減除股權成本價后的差額。境外投資方（實際控制方）通過濫用組織形式等安排間接轉讓中國居民企業股

10、權，且不具有合理的商業目的，規避企業所得稅納稅義務的，主管稅務機關層報稅務總局審核后可以按照經濟實質對該股權轉讓交易重新定性，否定被用作稅收安排的境外控股公司的存在。一般境外企業轉讓我國企業股權或者取得我國企業的股息分配，均需要繳納10%的企業所得稅。【并購心得】一、摸清家底并購之前，最重要的是企業的關鍵性數據，比如企業的客戶數、收入與利潤、公司凈資產、凈資產回報率、年增長率、行業地位以及非常重要的各個方面的財務指標。上面是靜態的家底，也就是不會動的家底。而企業的團隊、未來年底的預測收入與利潤、企業的無形資產價值等這些構成了企業的動態家底，兩個家底都要摸得清楚。此外，自己公司不足的家底也要有所

11、了解，不能一年看到有企業對自己感興趣，就漫天要價，真正的價值來源于企業的基本面，公司好是賣出好價錢的最關鍵因素。二、行業情況并購的目的一般都是產業性的整合與并購，即出資方與被并方一般都是一個產業的不同公司主體，這個時候的并購，一定要考慮到行業情況，首先是整個行業的規模，自己公司所占的地位與占有率，對方公司的地位與占有率，除了要約方以外，是否還有潛在的其它可能收購自己的公司存在。這很重要，如果有大量的被并需求的話，供求關系也會導致公司有一個好價錢。同時，行業內各個公司的情況都得有所了解，比如排名、規模、產品、服務地區等因素。三、互補與對方需求除了公司的利潤及增長率等基本面因素決定了并購的價格外，

12、對方的需求與雙方互補性也是關鍵性的因素。第一你要看對方的并購對象中，你是不是唯一的，是不是最合適的，如果它的并購需求是唯一的，價格自然會高。第二你還得看對方公司的產業鏈、客戶、產品/服務、企業文化、團隊是不是互補的，并購不是結束，而是下一輪整合的開始。并購后兩間公司都得經過整合的陣痛才能知道1+1是不是大于2，單純的合并不是對方的目的，此時做到知已知彼尤為重要。四、并購標的與對賭并購最核心的問題是公司值多少錢的問題？很多老板不知道自己的企業價值幾何。其實計算的方法還是很簡單的，根據企業的靜態資產負債情況、企業在并購要約期內的動態利潤情況，以及非利潤的公司資源（包括團隊、無形資產等）這三個方面來

13、計算。很多企業現在不值錢，但未來一定時間內，團隊有把握的盈利能力，這可以作為并購行動中的標的來進行對賭，當然，賭也得有量，太高會讓自己到期后實現不了而后悔，太低會讓自己的企業有賤賣之疑。五、退出：是全賣還是半賣？一種并購是全賣，原有團隊拿錢走人，另一種情況是雙方談好協議條款，團隊需要服務到一定期限后方可離開，而且離開時的并購價格與要約目標的實現情況相關。當然還有一種就是將原有的團隊及公司編入新的公司主體中去，原有團隊及公司成了新公司的一部分。這幾種情況無非是一個退出是拿現金還是拿股票，還是部分現金部分股票的問題。值得一提的是如果并購案中存在換股并購的情況時，雙方的DD一定是要相互的，也就是說被

14、并購方要占并購后的新主體股權時，一定要做新公司的DD，了解全部情況，才能確定企業的并購價值。并購是一個博弈的過程，企業的價值與價格永遠都是隨著企業基本面與供求狀況等諸多問題在變化的，要使并購做得棒，最最重要的還是談，多談必有益。參考至吳明華【個人九字總結】1、摸家底2、聊心態3、談價格【并購中的律師作用】 一、律師收購公司的一般作用律師在收購公司中發揮著不可或缺的重要作用。律師以其專業知識和經驗為收購公司提供戰略方案和選擇、收購法律結構設計、盡職調查、價格確定以及支付方式的安排等法律服務;同時，參與、統一、協調收購工作的會計、稅務、專業咨詢人員，最終形成收購公司的法律意見書和一整套完整的收購合

15、同和相關協議，以保障整個收購活動的合法且有序地進行。通常情況下，企業會與律師事務所簽訂委托合同或聘請合同，作為專業顧問和專業性服務機構的律師事務所以及律師以公司企業的常年法律顧問或單項特聘法律顧問的形式為收購公司或企業提供法律服務。以上為律師在收購公司中所起到的一般作用，而在收購公司中，律師所起的核心作用為進行盡職調查，然后以此為前提擬定協議、完成收購事宜以及擔任新公司的法律顧問。二、律師在收購公司中盡職調查的作用(一)什么是盡職調查盡職調查是指就股票發行上市、收購兼并、重大資產轉讓等交易中的交易對象和交易事項的財務、經營、法律等事項，委托人委托律師、注冊會計師等專業機構，按照其專業準則，進行

16、的審慎和適當的調查和分析。(二)盡職調查的目的法律盡職調查的目的包括一下的內容：第一，發現風險，判斷風險的性質、程度以及對并購活動的影響和后果;第二，可以使收購方掌握目標公司的主體資格、資產權屬、債權債務等重大事項的法律狀態;第三，了解那些情況可能會給收購方帶來責任、負擔，以及是否可能予以消除和解決。(三)律師盡職調查與財務盡職調查的關系 律師和會計師是共同參與資本運作中的中介機構，兩者的盡職調查工作在很大的程度上是并行的，各自承擔不同的調查任務和責任，分工和責任劃分都是明確的，但在某些部分則是協作的關系。兩者的調查范圍不同。律師盡職調查的范圍主要是被調查對象的組織結構、資產和業務的法律狀況和

17、訴訟糾紛等法律風險;財務盡職調查的范圍主要是被調查對象的資產、負債等財務數據、財務風險和經營風險。(四)律師在收購公司時的盡職調查的主要業務律師在收購公司中進行的盡職調查是十分重要的，對于購買小公司而言，律師盡職調查比財務盡職調查更能起到更為明顯的作用。考慮到篇幅，以下主要列明律師盡職調查的主要業務：一、組織性文件的盡職調查1.公司的組織性文件2.下屬企業的組織性文件二、業務文件的盡職調查三、財務文件的盡職調查四.重要協議和合同的盡職調查五.融資文件的盡職調查六.知識產權的盡職調查七.雇員及員工事宜的盡職調查八.訴訟和其他程序的盡職調查九.稅務的盡職調查十.公司和下屬企業的土地、物業和其他資產

18、的盡職調查。 公司并購操作實務【并購概念】1、公司并購屬于公司投資行為。公司對外投資通常應由股東（大）會決定。實務中，由股東（大）會批準投資規劃或計劃，并授權董事會批準具體投資項目。2、公司并購目的是取得被并購企業控制權。公司并購，企業規模擴張，產生協同效應和規模效益。3、公司并購，企業資產與業務規模擴張，通常增加內部管理費用，但市場交易費用的大幅下降可以帶來超額利潤。4、公司并購包括股權并購和資產并購兩種基本形式。5、控股合并（股權收購）、吸收合并（資產收購）、新設合并（混合）。6、股權并購有二種操作方式：控股權收購、增資控股。7、股權并購中被并購公司作為獨立法人被并購公司控制，其對外負債，

19、包括或有負債，延續承擔。目標公司股東承擔盡責披露義務，但未披露的債務，或者或然負債的實際發生，是股權并購的主要風險。8、資產并購會產生較沉重的流轉稅負擔。9、資產并購的主要目的是獲得被并購企業的市場地位與市場份額，應特別約定，并購完成后，原投資人應退出市場，限制競爭。10、公司并購的主要目的是通過并購后的整合追求企業規模效益。企業整合應特別關注品牌（商號、商標、產品標牌）、市場和技術的整合。11、公司并購過程中，并購方有盡職調查的權利（買方知情權），被并購方有盡責披露的義務（賣方的告知義務）。由于雙方對目標企業的信息不對稱，應當確立依賴被并購方盡責披露實施與完成并購的原則。【并購流程】1、基礎

20、工作：公司發展規劃、目標市場、目標企業、意向協議。2、盡責披露與盡職調查。3、談判，擬定并購方案。4、起草并購合同等法律文件。5、報請公司權利機構批準。6、（合并并購：公告，對異議債權人提供擔保或清償債務，對異議股東回購股權。）7、簽署并購合同及附屬文件。8、目標公司變更登記（資產并購：設立子公司或分公司）。9、目標公司控制權交割（資產并購：盤點接收并購資產）。10、證照移交、變更、過戶11、價款支付。12、向管理團隊移交。13、文件歸檔。【并購細節】1、資產并購通常以收購的資產與業務設立子公司或分公司運營（企業平臺，營業執照）。資產并購應當具體明確接受的資產與業務項目（法律上個別收購原則），

21、并相應商定轉讓與作價方法：土地使用權，廠房、機器設備等固定資產，商號、商標、技術無形資產三類資產的總價格先行確定。（將可辨認資產之外的企業溢價盡量體現到商號、商標、技術等無形資產中。）在建工程轉讓，實際是工程承包合同轉讓。已付工程款或已發生的費用作為特殊資產轉讓。已竣工交付使用的已完工程仍在保修期內的，仍須辦理工程承包合同轉讓。保修金作為負債轉讓。原材料、產成品等存貨，先確定項目清單、質量標準、計量辦法和單價。資產交接日，檢驗質量，盤點數量，計算總價。與業務或者市場相關的合同，如與供應商的采購合同、與經銷商產品銷售合同、及相應的債權債務（應收賬款、應付賬款）、項目貸款、公用事業服務合同等，按照

22、合同法的規定辦理合同轉讓手續。設置擔保負擔的資產轉讓應與擔保權益人簽訂三方協議。2、并購意向協議應明確約定整體而言不具有合同約束力，雙方均有權在適當通知的前提下終止并購項目，但其中的保密條款、排他條款、法律適用和爭議管轄條款除外。3、并購意向協議（Letter of Intent）（框架協議）具有重要意義：確立交易框架和交易原則，啟動盡責披露和盡職調查，明確工作分工和日程，由此并購工作進入實質性階段。對并購意向協議的違反可能產生締約過失責任，而對上述除外條款的違反則產生違約責任。4、股權并購的基準日有重要意義：目標公司審計、評估和確定股權交易價格的基準日；考慮基準日后目標公司經營成果，調整股權

23、交易價格；基準日之前已派發的股利歸出讓方所有；基準日后目標公司進入監管期（可約定托管）；目標公司信息披露的截止日。5、股權并購，也即控股并購，目的在于取得目標公司控制權，目標公司控制權交割的安排十分重要。控制權交割日。通常為工商變更登記完成后若干日內。原任董事、監事和高管辭職，新的控股股東主導的董事會、監事會成立，重新任命公司高管，并辦理工作交接。關于目標公司經營管理事項，須由新的權力機構和高管層予以確認。印鑒移交或更換。營業執照、政府許可證件和資質證書等文件移交。檔案、賬目移交。銀行賬戶及存款查驗，銀行印鑒移交或更換。為預防控制權移交過程中的風險和保證控制權交割的順利完成，可提前安排目標公司

24、托管。6、上市公司并購，必須嚴格履行權益披露義務和要約收購義務。達到5%時，首次披露；其后變動5%時，持續披露。達到30%時，對全體股東要約收購，并按孰高定價（前6個月內投資人收購股份的曾經高價和前30天市場交易的平均價）。7、外資并購。商務部、工商總局等六部委2006年第10號令外國投資者并購境內企業暫行規定。遵循外商投資產業政策（外商投資產業指導目錄），報經外商投資審批機關審批。目標企業（股權、資產）須基于第三方評估機構評估結果確定價格。（禁止變相向境外轉移資本）境內企業可以所持境內公司股份認購境外上市公司增發股份，實現境內企業境外上市。8、在選擇并購方式和設計具體交易方案時，并購方要考慮

25、多方面因素，如對目標企業的管治、對目標企業的運營方式、對目標企業并購作業和其后運營過程的風險控制等，而稅收成本是公司并購交易雙方十分關注的事項。稅務籌劃非常重要。（未完成，需補充）【契稅】承受土地房屋轉讓或者投資，繳納契稅。3%-5%。國有或者集體企業改制重組，企業注銷或者破產，安置職工30%以上的，減半征收，100%的，免征；非公司國有企業投資持股50%以上的，國有絕對控股公司投資并持股85%以上的，免征；公司合并分立，投資主體不變的，免征契稅。【營業稅】無形資產、不動產轉讓，繳納營業稅。但以無形資產、不動產投資，不繳營業稅。5%。【增值稅】轉讓原材料、產成品（存貨），或以原材料、產成品投資

26、或者作為支付手段，繳納增值稅。已使用過的貨物固定資產，機動車輛按6%繳納增值稅，其它免征。【土地增值稅】并購中以房地產出資或增資，免征土地增值稅。【所得稅】轉讓股權價格高于長期投資成本的，或者轉讓資產高于賬面凈值的，應繳納企業所得稅或個人所得稅。25%或20%。【非居民企業股權轉讓所得預提稅】非居民企業轉讓其在中國境內擁有的企業股權取得的收入屬于來源于中國境內收入，應在中國境內申報繳納所得稅非居民企業，是指依照外國（地區）法律成立且實際管理機構不在中國境內的企業。股權轉讓所得是指股權轉讓價減除股權成本價后的差額。境外投資方（實際控制方）通過濫用組織形式等安排間接轉讓中國居民企業股權，且不具有合

27、理的商業目的，規避企業所得稅納稅義務的，主管稅務機關層報稅務總局審核后可以按照經濟實質對該股權轉讓交易重新定性，否定被用作稅收安排的境外控股公司的存在。一般境外企業轉讓我國企業股權或者取得我國企業的股息分配，均需要繳納10%的企業所得稅。【并購心得】一、摸清家底并購之前，最重要的是企業的關鍵性數據，比如企業的客戶數、收入與利潤、公司凈資產、凈資產回報率、年增長率、行業地位以及非常重要的各個方面的財務指標。上面是靜態的家底，也就是不會動的家底。而企業的團隊、未來年底的預測收入與利潤、企業的無形資產價值等這些構成了企業的動態家底，兩個家底都要摸得清楚。此外，自己公司不足的家底也要有所了解，不能一年

28、看到有企業對自己感興趣，就漫天要價，真正的價值來源于企業的基本面，公司好是賣出好價錢的最關鍵因素。二、行業情況并購的目的一般都是產業性的整合與并購，即出資方與被并方一般都是一個產業的不同公司主體，這個時候的并購，一定要考慮到行業情況，首先是整個行業的規模，自己公司所占的地位與占有率，對方公司的地位與占有率，除了要約方以外，是否還有潛在的其它可能收購自己的公司存在。這很重要，如果有大量的被并需求的話，供求關系也會導致公司有一個好價錢。同時，行業內各個公司的情況都得有所了解，比如排名、規模、產品、服務地區等因素。三、互補與對方需求除了公司的利潤及增長率等基本面因素決定了并購的價格外，對方的需求與雙

29、方互補性也是關鍵性的因素。第一你要看對方的并購對象中，你是不是唯一的，是不是最合適的，如果它的并購需求是唯一的，價格自然會高。第二你還得看對方公司的產業鏈、客戶、產品/服務、企業文化、團隊是不是互補的，并購不是結束，而是下一輪整合的開始。并購后兩間公司都得經過整合的陣痛才能知道1+1是不是大于2，單純的合并不是對方的目的，此時做到知已知彼尤為重要。四、并購標的與對賭并購最核心的問題是公司值多少錢的問題？很多老板不知道自己的企業價值幾何。其實計算的方法還是很簡單的，根據企業的靜態資產負債情況、企業在并購要約期內的動態利潤情況，以及非利潤的公司資源（包括團隊、無形資產等）這三個方面來計算。很多企業

30、現在不值錢，但未來一定時間內，團隊有把握的盈利能力，這可以作為并購行動中的標的來進行對賭，當然，賭也得有量，太高會讓自己到期后實現不了而后悔，太低會讓自己的企業有賤賣之疑。五、退出：是全賣還是半賣？一種并購是全賣，原有團隊拿錢走人，另一種情況是雙方談好協議條款，團隊需要服務到一定期限后方可離開，而且離開時的并購價格與要約目標的實現情況相關。當然還有一種就是將原有的團隊及公司編入新的公司主體中去，原有團隊及公司成了新公司的一部分。這幾種情況無非是一個退出是拿現金還是拿股票，還是部分現金部分股票的問題。值得一提的是如果并購案中存在換股并購的情況時，雙方的DD一定是要相互的，也就是說被并購方要占并購后的新主體股權時，一定要做新公司的DD，了解全部情況，才能確定企業的并購價值。并購是一個博弈的過程，企業的價值與價格永遠都是隨著企業基本面與供求狀況等諸多問題在變化的，要使并購做得棒，最最重要的還是談，多談必有益。參考至吳明華【個人九字總結】1、摸家底2、聊心態3、談價格【并購中的律師作用】 一、律師收購公司的一般作用律師在收購公司中發揮著不可或缺的重要作用。律師以其專業