1、地方債在上交所發行業務地方債在上交所發行業務介紹介紹20172017年年5 5月月p上交所債券市場發展情況p地方債在上交所發行的優勢p地方債發行業務流程介紹目錄目錄上交所市場概況上交所市場概況 總市值28.5萬億 成交金額50.17萬億 籌資總額8,056億 WFE排名交易額第二名，籌資額第二名，市值第四名 債券掛牌8,077只 未到期債券余額6.2萬億 成交金額231.4萬億 公司債和ABS融資總額2.7萬億 掛牌總數161只 總市值3,563億 成交金額8.9萬億 掛牌交易合約106個 累計成交金額431.89億股票市場股票市場債券債券市場市場基金基金市場市場衍生品市衍生品市場場注:201

2、6年數據1現現 貨貨國債國債地方債地方債國開債國開債公司債公司債企業債企業債分離債分離債可轉債可轉債可交換債可交換債證券公司債證券公司債保險公司債保險公司債私募債私募債資產支持證券資產支持證券2回回 購購質押式回購質押式回購（1 1、2 2、3 3、4 4、7 7、1414、2828、9191、182182天）九個回購天）九個回購品種品種協議回購協議回購4近期新產品近期新產品可交換債可交換債債券借貸債券借貸公司債擴容公司債擴容ABSABS擴容擴容3其他產品其他產品國債預發行國債預發行債券債券ETFETF托管情況托管情況上交所債券托管量（億元，上交所債券托管量（億元，20172017年年3 3月

3、底）月底）上交所債券托管只數（上交所債券托管只數（20172017年年3 3月底）月底）n截至2017年3月底，上交所市場債券掛牌數量達8,366只，較2016年底增加289只。n公司信用類債券是主要品種，其中企業債占26.0%，公司債占36.2%。n截至2017年3月底，債券托管量達6.47萬億元，較2016年底增加0.27萬億元。n其中公司債4.31萬億元，占66.6%，企業債8,544億元，占13.2%。國債, 184地方債, 1,476公司債, 3,030企業債, 2,177可轉債, 9ABS, 1,488政策性金融債, 2國債地方債公司債企業債可轉債ABS政策性金融債國債, 6,54

4、8地方債, 2,512公司債, 43,146企業債, 8,544可轉債, 262ABS, 3,570政策性金融債, 95國債地方債公司債企業債可轉債ABS政策性金融債債券發行情況債券發行情況620152015年公司債券發行交易制度改革以來，公司債年公司債券發行交易制度改革以來，公司債發行量迅猛增長發行量迅猛增長n2015年上交所市場債券發行量達到1.9萬億元，其中公司債1.8萬億元,資產支持證券0.1萬億元。n2016年上交所市場債券已發行2.7萬億元，其中公司債2.4萬億，資產支持證券0.3萬億。 各類債券總共發行1,994期，其中：大公募 21期小公募 720期私募 989期可轉債 6期A

5、BS 254期地方債 4期交易情況交易情況n2016年，上交所市場股票累計成交量達到49.7萬億元，債券成交總量達到224.7萬億元。n債券交易快速增長，在2012-2014年均超過股票成交量，這一市場格局將進一步發展。上交所股票、債券成交量（萬億元）上交所股票、債券成交量（萬億元）上交所債券現貨、回購成交量（萬億元）上交所債券現貨、回購成交量（萬億元）n以回購交易為主，現券成交快速增長。n2016年，現券交易4.4萬億元，回購交易220.3萬億元。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05010015020025020092010201120122013201420152

6、016股票交易量債券交易量債券交易量占比84%86%88%90%92%94%96%98%100%05010015020025020092010201120122013201420152016現貨回購回購交易占比上交所債券市場發展上交所債券市場發展20162016年上交所債券市場工作重點年上交所債券市場工作重點n支持地方債發行，服務地方經濟發展保障地方債在上交所發行，完善地方債交易機制，加強地方債市場建設n擴大公司債規模，降低企業財務成本完善分類審核，提高審核效率，擴大優質發行人發行規模n推動債券產品創新，提高市場流動性研究推出三方回購，完善債券協議回購、債券借貸制度，研究開發相關衍生品p上交所

7、債券市場發展情況p地方債在上交所發行的優勢p地方債發行業務流程介紹目錄目錄地方債發行現狀地方債發行現狀（一）地方債（一）地方債投資者結構單一，投資者結構單一，商業銀行主導商業銀行主導 地方債發行由以銀行為主機構組成的承銷團承接，銀行購買并持有到期。據統計，商業銀行認購絕大部分債券，占比高達99%。（二）二級市場流動性不足（二）二級市場流動性不足2016年地方債換手率不到0.26，遠低于國債換手率1.11。n完善方向完善方向拓寬地方債發行渠道拓展在上交所發行的渠道，建立多渠道發行機制優化地方債投資者結構發揮券商承銷功能,擴大非銀行金融機構參與比重提高地方債流動性引入更多類型機構參與地方債交易n推

8、動地方債在上交所招標發行推動地方債在上交所招標發行（優化交易所債券品種結構,擴大利率債的比重,改善交易所市場以信用債主導的特征)財政部和證監會的政策支持財政部和證監會的政策支持財政部財政部證監會證監會財政部支持：（1）地方債發行管理暫行辦法以及“關于做好2016年地方政府債券發行工作的通知”中明確“公開發行的地方債主要通過承銷團面向全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發行”。財政部授權上海證券交易所為財政部證券交易所國債發行招投標系統技術支持部門。（2）財政部正式批復同意啟用財政部上海證券交易所國債發行招投標系統發行地方政府債券。證監會支持：地方債在交易所市場可納入回購質押庫，折扣系數參照國

9、債（0.98）。便捷的國債招標系統便捷的國債招標系統n財政部國債招標系統（上交所）具備招標發行、注冊、分銷和簿記建檔等多種功能，支持荷蘭式/美國式/混合式等多種招標方式，支持多期債券同時招標發行，發行人還可根據實際投標情況，彈性調整發行量以確保發行成功。n上交所在上海和北京分別布置了招標室，為發行人提供便捷的債券發行服務。 上海招標室地址：上海市浦東南路528號證券大廈 北京招標室地址：北京市西城區金融街22號金陽大廈招標室具有通信屏蔽功能、采用電信專用高速網絡、雙電源備份供電等，可有效保障地方債招標發行工作。 豐富多元的投資者群體豐富多元的投資者群體金融機構商業銀行、保險公司、證券公司、信托

10、公司、基金管理公司、期貨公司等理財產品上述金融機構面向投資者發行的理財產品，包括銀行理財產品、信托理財產品、券商資管產品、期貨資管產品、基金專戶產品等企事業單位各類企事業單位法人、合伙企業境外機構合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）專項基金全國社?；稹⑵髽I年金等養老基金，慈善基金等社會公益基金個人各類個人投資者上交所債券市場投資者持債結構上交所債券市場投資者持債結構（20162016年底）年底）n多元化投資者結構符合財政部政策導多元化投資者結構符合財政部政策導向，有助于地方債發行成功，降低發向，有助于地方債發行成功，降低發行成本，擴大地方債影響力，提高地行成

11、本，擴大地方債影響力，提高地方債流動性。方債流動性。n2014年上交所市場發行的國開債招標利率低于同期限品種2-20個基點。認購倍數最高達到3.83倍。n2015年在上交所市場發行AAA級公司債券平均發行利率為4.38% ，低于同期限AAA級中期票據（4.64）和企業債（4.46）。n特別是國電集團、保利公司等公司債券，發行利率已低于3%，僅高于同期限國債約20BP。較低的發行成本較低的發行成本2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 2015-11-022015-11-222015-12-122016-01-012016-01-212016-02-105年期年期

12、AAA中短期票據:發行利率(AAA):5年公司債:發行利率(AAA):5年 中期3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 4.8 2015-11-022015-11-222015-12-122016-01-012016-01-212016-02-107年期年期AAA中短期票據:發行利率(AAA):7年公司債:發行利率(AAA):7年 中期票據：發行利率(AAA):7年發行利率比較發行利率比較（AAA）數據來源：WIND資訊 注：統計數據截至2016年12月n公司債發行利率具有優勢：公司債發行利率具有優勢： 3至10年期AAA公司債發行利率明顯低于同期3至10年AA

13、A中期票據發行利率； 3至10年期AAA公司債發行利率絕大部分低于同期5年期銀行貸款基準利率。l公司債券u中期票據藍色線段：5年期銀行貸款基準利率數據來源：wind資訊2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 2011年7月2012年1月2012年8月2013年3月2013年9月2014年4月2014年10月2015年5月2015年11月2016年6月2016年12月中短期票據:發行利率(AAA):3年中短期票據:發行利率(AAA):5年中短期票據:發行利率(AAA):7年中短期票據:發行利率(AAA):10年公司債:發行利率(AAA):3年公司債

14、:發行利率(AAA):5年公司債:發行利率(AAA):7年公司債:發行利率(AAA):10年中長期貸款利率:5年以上(月)n公司債發行利率具有明顯優勢公司債發行利率具有明顯優勢 5年期AA+公司債發行利率普遍低于同期5年AA+中期票據發行利率； 5年期AA+公司債發行利率普遍低于同期5年期銀行貸款基準利率。 發行利率發行利率 比較比較（5年期年期AA+）數據來源：WIND資訊 注：統計數據截至2016年12月l公司債券u中期票據藍色線段：5年期銀行貸款基準利率數據來源：wind資訊3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 2012年1月2012年7月2013年2月2013年8月2

15、014年3月2014年9月2015年4月2015年11月2016年5月2016年12月中短期票據:發行利率(AA+):5年公司債:發行利率(AA+):5年中長期貸款利率:5年以上(月)n豐富多元的投資者結構豐富多元的投資者結構 比如2014年國開債發行時， QFII和RQFII的投資需求較大。從發行認購情況看，非銀行機構購買了70%-80%的額度，其中QFII和RQFII踴躍參與，持有約30%，非銀行金融機構認購比例逐步上升。n便捷高效的債券質押回購交易便捷高效的債券質押回購交易18 按標準券管理 按“價格優先、時間優先”匿名撮合 回購放大操作 軋差凈額結算為投資者提供便捷的融資渠道，進行流動

16、性管理。n 交易所市場高等級交易所市場高等級債供給不足債供給不足發行成本低的原因發行成本低的原因7799145272839142324383318478287780100020003000400050006000700080009000100002007200820092010201120122013201420152016回購日均成交金額 (單位:億元) n 地方債回購質押具有吸引力地方債回購質押具有吸引力地方債可作為上交所回購質押券（折扣系數0.98，與國債相同），這將有效提升地方債的吸引力。息差套利息差套利- -地方債利率水平與回購利率仍然明顯息差。流動性管理工具流動性管理工具- -地方

17、債回購質押，可成為金融機構流動性管理的重要工具。n 高等級債券供給不足高等級債券供給不足 地方債相對其他利率債優勢相對于國債，地方債有票息優勢。相對于國開債，地方債有免稅優勢。 地方債相對于公司債具有信用優勢，免稅優勢。2015年第三季度后，地方債在上交所市場的托管量大幅上升。10319636345949771180111411938218222282305222121842265222822452512244405001000150020002500300015-1015-1115-1216-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217

18、-117-217-317-4地方債托管量（億元）地方債托管量（億元）p上交所債券市場發展情況p地方債在上交所發行的優勢p地方債發行業務流程介紹目錄目錄地方債發行方案框架地方債發行方案框架債券承銷團增補債券承銷團增補招標發行招標發行登記托管登記托管債券分銷債券分銷上市交易上市交易信息披露信息披露兌付兌息兌付兌息 地方債發行方案框架地方債發行方案框架n債券承銷團增補債券承銷團增補 地方政府依托原有的承銷團在上交所進行地方債招標發行，建議可在原有基礎上增補若干大型券商，加強推介和路演，以擴大向投資者銷售地方政府債券?，F有承銷團現有承銷團+券商券商地方債發行方案框架地方債發行方案框架n招標前準備（招標

19、日為招標前準備（招標日為T T日）日）T-7日前，將發行安排報財政部備案，財政部統籌協調確定發行時間；發行人首次在上交所國債發行系統發行地方政府債券（1）將地方政府債券承銷團成員名單及聯系方式提供給上交所。（2）上交所向承銷團成員配發國債發行系統用戶數字證書（以下簡稱“CA證書” ）和電子密押器，登記承銷團成員投標電腦的MAC地址，上交所組織承銷團成員培訓。 地方債發行方案框架地方債發行方案框架n招標發行招標發行T-5日，發行人通過財政部指定網站或上交所網站披露債券發行文件，包括招標方式、數量標的、繳款方式等；T-2日，發行人向上交所提交承銷商名單和招標工作人員名單；T-1日，發行人向上交所提

20、供招投標書、應急投標書、托管應急申請書等，在上交所網站披露；T日發行人員發布招標要素，承銷團成員使用上交所配發的CA證書用戶名及密碼，通過互聯網用IE瀏覽器遠程登錄財政部上交所國債招標系統（網址為：2/bp，）通過進行投標，招標時間原則上為40分鐘。投標期間，承銷團成員遠程客戶端出現技術故障以及其他不能通過國債發行系統投標的情形時，可采用應急投標(簽章加密押)。 地方債發行方案框架地方債發行方案框架n招標發行招標發行 招投標截止時間后，國債發行系統對有效投標，按照發行人披露的當期地方政府債券發行文件、地方政府債券招標發行規則等確定的招標方式、中標原則進行處

21、理，產生招標結果。招標結果經發行人員負責人和監督員共同簽字確認后生效。招投標結束后，發行人可以通過國債發行系統查詢、打印和導出承銷團成員的投標額、中標額、按機構和標位統計的投標量和中標量等數據。承銷團成員可以通過國債發行系統查詢、打印或者導出自身的中標結果。招投標結束后，發行人通過上交所網站和財政部指定網站，披露當期地方政府債券實際發行規模、利率等信息的招標結果公告。地方債發行方案框架地方債發行方案框架n登記托管登記托管 地方債采用總分托管模式，招標結束后，投資者可以在國債登記公司和證券登記公司之間自主選擇分托管機構。各中標承銷團成員在招投標截止后15分鐘內，通過國債發行系統提交債權托管申請，

22、填寫其在國債登記公司和證券登記公司上海、深圳分公司托管量。逾期未填寫提交的，默認全部在國債登記公司托管。 上交所將匯總中標結果和券種注冊要素、債權托管申請匯總表、債權托管明細表發送至國債登記公司。國債登記公司辦理地方政府債券種注冊、總債權登記托管及各中標承銷團成員在其分托管部分的債權登記。分登記托管分登記托管國債登記公司通知證券登記公司上海、深圳分公司辦理分托管。承銷團中上市商業銀行和券商申購的地方債，可以自主選擇在中國結算公司或中央國債公司托管；非上市銀行在上交所申購的地方債，可以在中央國債公司托管。地方債發行方案框架地方債發行方案框架 n債券分銷（債券分銷（T+1T+1日）日）承銷商可向社

23、會公眾投資者網上分銷，和面向機構投資者網下分銷。網上分銷是指債券招標完成后，承銷商通過上交所交易系統向社會公眾投資者公開銷售，以既定的發行價格賣出；網下分銷是承銷商向特定投資者協議銷售。承銷團成員根據市場情況自定分銷價格。對于托管注冊在證券登記公司的網下分銷，承銷團成員于T+1日的17:00前，通過登錄國債發行系統，錄入場外簽訂分銷合同進行分銷的結果數據，并通過系統提交。出現技術故障以及其他不能通過國債發行系統提交托管注冊在證券登記公司的債權場外分銷結果數據的情形時，可通過應急方式提交(簽章加密押) 。 地方債發行方案框架地方債發行方案框架 n債權債權確認（確認（T+2T+2日）日）承銷團成員

24、不遲于繳款日，將地方政府債券承銷認購款繳入發行文件指定的國家金庫XX?。ㄗ灾螀^、直轄市、計劃單列市）分庫對應賬戶。T+2日為地方政府債券債權登記日, 地方債債權登記按現有流程辦理。發行人于債權登記日12：00前，將發行款入庫情況通知國債登記公司辦理債權總登記托管以及涉及國債登記公司分托管部門的登記托管，并委托國債登記公司將涉及證券登記公司上海、深圳分公司分托管的部分，于債權登記日通知證券登記公司上海、深圳分公司辦理分登記托管。地方債發行方案框架地方債發行方案框架n上市交易（上市交易（T+3T+3日）日）地方債在銀行間市場和交易所市場同步上市。投資者也可將地方債在銀行間市場和交易所進行轉托管操作。投資者自地方政府債券上市日起，可以開展現券和質押式回購等交易。地方債在交易所債券市場上市后按現行的標準券制度可用于質押式回購。投資者可以將地方政府債券在交易所市場進行質押式回購融資，融資折算率折扣系數比照國債（0.98）執行；也可以在交易所市場和銀行間市場進行一對一協議質押回購融資?，F券交易機制現券交易機制地方債發行方案框架地方債發行方案框架n信息披露信息披露地方政府債券存續期間，發行人按照財政部和地方財政部門規定的內容和格式，編制定期信息披露