1、健 -金 融 學 復 習 資 料 （完 美 打 印 版 ）貨幣發揮作用的內在要求1.2.3.4.5.1.2.3.金融學復習提綱一、貨幣有限法償與無限法償無限法償：指不論支付數額多大，不論屬于何種性質的支付，對方都不能拒絕 接受。如：金屬貨幣制度下的本位幣有限法償：指在一次支付中若超過規定的數額，收款人有權拒收，但在法定限 額內不能拒收貨幣的職能1 .交換媒介職能交換手段：貨幣在商品交換中作為商品流通的媒介計價標準：用（觀念中或者想象中的）貨幣去計算并衡量商品或勞務的價值，為商品和勞務的交換標價，成為交易的前提支付手段：貨幣作為延期支付的手段來結清債權債務關系。2 .資產職能指貨幣可以作為人們總

2、資產的一種存在形式，成為實現資產保值增值的一種手 段。貨幣的作用克服了物物交換的困難，提高交換效率。促進商品流通與市場擴大; 克服了價值衡量與交換比率確定等交易困難，便利了商品交換 支付抵消以節約流通費用，通過非現金結算加速資金周轉，J最具流動性的價值貯藏和資產保存形式通過發揮支付手段和資產職能形成的存款）促進資金集中與有效利用。貨幣的負面影響因其買賣分離的交換過程而出現商品買賣脫節、供求失衡。 心支付手段而形成經濟主體的債務鏈條，出現債務E 因其跨期支付而產生財政超分配和信用膨脹1 .幣值穩定2 .有能夠使貨幣流量適應經濟社會發展要求的調節機制貨幣中性與非中性貨幣中性：貨幣面紗論：古典主義二

3、分法理性預期學派：理性的預期會使得貨幣的影響消失貨幣非中性：凱恩斯學派：人們注重名義價值而忽視實際價值貨幣學派：現代貨幣數量出發，“貨幣最重要”貨幣的層次劃分通貨（M0）:流通于銀行體系以外的現鈔貨幣（M1）:通貨加上私人部門的活期存款準貨幣（QM :銀行的定期存款、儲蓄存款、外幣存款等。本身雖不能直接用 來購買，但在經過一定的程序之后就能轉化為現實的購買力。貨幣的計量1狹義貨幣量：貨幣層次中的現金加銀行活期存款，即Mt廣義貨幣量：狹義貨幣量加準貨幣，即 M2貨幣存量：在某一時點上個經濟主體所持有的貨幣余額。如：年度貨幣供應量 貨幣流量：在某一時期內各經濟主體所持有的現金、存款貨幣的總量。表現

4、為 一定時期內貨幣流通速度與現金、存款貨幣的乘積。貨幣總量：貨幣數量的總額，可以是存量也可以是流量國際貨幣制度貨幣增量：不同時點上的貨幣存量的差額貨幣制度國家以法律形式確定的貨幣流動的結構和組織形式，簡稱“幣制”目的：保證貨幣和貨幣流通的穩定，使之能夠正常地發揮各種職能內容：（規定或確定）貨幣材料；貨幣單位（名稱、值）；流通中的貨幣種類（主幣、輔幣及其規格）；貨幣的法定支付償還能力（有限或無限法償）；貨幣鑄造發行的流通程序；貨幣發行的準備制度國家貨幣制度銀本位制金銀復本位制 金本位制不兌現的信用貨幣制度不兌現的信用貨幣制度的特點現實經濟中的貨幣都是信用貨幣，主要由現金和銀行存款構成現實中的貨幣

5、都是通過金融機構的業務投入流通中去的二I國家對信用貨幣的管理調控成為經濟正常發展的必要條件格雷欣法則（劣幣驅逐良幣）：復本位貨幣制度下，兩種實際價值不同而法定價格相同的鑄幣同時流通時，市 場價格偏高的良幣會被市場價格偏低的劣幣排斥，良幣退出流通進入貯藏，而 劣幣充斥市場。金本位制1 .金幣本位制：只有金幣可以自由鑄造，有無限法償能力；輔幣和銀行券與 金幣同時流通，并可按其面值自由兌換為金幣；黃金可以自由輸出輸入； 貨幣發行準備全部是黃金殘缺不全的金幣本位制：2 .金塊本位制：又稱生金本位制，是不鑄造、不流通金幣，銀行券只能達到 一定數量后才能兌換金塊的貨幣制度3 .金匯兌本位制：虛金本位制，本

6、國貨幣雖然仍有含金量，但國內不鑄造也 不實用金幣，而是流通隱蔽或銀行券，但它們不能在國內兌換黃金，只能 兌換本國在該國存有黃金并與貨幣保持固定比價國家的外匯，然后用外匯 到該國兌換黃金。實行金匯兌本位制的多為殖民地半殖民地國家。亦稱國際貨幣體系；支配各國貨幣關系的規則以及各國間進行各種交易支付所依據的一套安排和慣例內容：國際儲備資產的確定、匯率制度安排、國際收支的調節方式布雷頓森林體系第二次世界大戰后實行的以美元為中心的國際貨幣制度。內容：以黃金為基礎，以美元作為最主要的國際儲備貨幣，實行“雙掛鉤”的 國際貨幣體系，即美元與黃金直接掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤；實行固 定匯率制，各國貨幣對美

7、元的匯率一般只能在平價上下1%勺幅度內浮動，各國政府有義務在外匯市場上進行干預，以維持外匯行市的穩定；國際收支不平衡 則采用多種方式調節。特里芬難題：美元若要滿足國際儲備的需求就會造成美國國際收支逆差，必然影響美元信用，引起美元危機；若要保持美國的國際收支平衡，穩定美元，則又會斷絕國 際儲備的來源，引起國際清償能力的不足。20世紀60年代以后，美國外匯收支逆差大量出現，使黃金儲備大量外流，到60年代末出現黃金儲備不足抵補短期外債的狀況，導致美元危機不斷發生，各國在國際金融市場大量拋售美元，搶購黃金，或用美元想美國擠兌黃金。1974年，布雷頓森林體系徹底瓦解。牙買加體系：國際儲備貨幣多元化。黃金

8、完全非貨幣化，各國多種渠道調節國際收支區域性貨幣制度某個區域內的有關國家（地區）通過協調形成一個貨幣區，由聯合組建的一家 中央銀行來發行與管理區域內的統一貨幣商/信-，荀企業之間頭賣商品時，賣力以商品形式向賣力提供小裂中賒銷的信用用兩種同時發生 的經濟行為商品買賣商品買賣完成的同時，買方因無法 實時支付貸款III對賣方承擔了相應貨幣借貸的債務銀行信 用銀行或其他金融機構以貨幣形態提供的信用國家信中央政府債券一國中央政府為彌補財政赤字或籌措建設資金而用（國債）發行的債券二、信用經濟范疇的信用：以還本付息為條件的借貸活動高利貸特點：利率極高，不穩定，且差異極大原因：自然經濟下借貸資金供求矛盾、貸者

9、集中壟斷、高償還風險和信用維系1成本直接融資和間接融資優點（缺點反之）直接融資融資雙方通過金融 工具實現債權債務 關系或者所有權關 系融資方式資金供求雙方聯系緊密，有利于資金快速合理配置"和提高使用效益沒有中間環節，籌資成本低，投資收益高資金供求雙方直接聯系，根據各自不同的融資要求J或條件進行組合間 接 融 資融資雙方通過金融 中介實現資金融通靈活便利：提供不同數量期限的資金、米用多種金 融工具和借貸方式安全：金融機構通過資產負債的多樣化分散風險1規模經濟：金融機構規模大資金實力強關系 直接融資先于間接融資，是間接融資的基礎，相互補充相互發展信用風險借款人未能及時足額歸還償還債務而引

10、發的違約風險銀行信用的特點1 .吸收社會各部門的閑置資金，聚集為巨額的可貸資金，資金貸放規模大2 .獨立于商品買賣，具有廣泛的授信對象 ,3 .存貸款在數量和期限的靈活滿足了存貸款人的多樣化需求商業信用與銀行信用1 .商業信用出現在銀行信用之前，銀行信用在商業信用的基礎上產生和發展2 .商業信用的局限性難以滿足資本主義社會化大生產的需要，銀行信用在資 金提供規模、資金流向和范圍、借貸期限三個方面克服了商業信用的局限 性，成為現代經濟中最基本的占主導地位的信用形式3 .銀行信用不排斥商業信用信用形式地方政府債券由地方政府發行的債券政府作為擔保人而由其他主體（通常是政府所屬的企業或者與政府相關的部

11、門）發行的債券。其政府擔保債券信用等級僅次于中央政府債券，其發行人一旦失去了償還能力，則由中央政府代其償還債券的本息消費信工商企業、銀行和其他金融機構提供給賒銷用消費者勇于消費支出的一種信用形式。力期可M消費貸款國際信一切跨國的借貸關系和借貸活動國外借貸用國際直接投資（見卜圖）國外信貸：一國與 該國之外的經濟主 體之間進行的借貸 活動。出口信貸國際商業銀行貸款1外國政府貸款1國際金融機構貸款國際資本市場融資國際融資租賃國際直接投資：一 國居民、企業等直 接對另一個國家的 企業進行生產性投 資，并由此獲得對 投資企業的管理與 控制權在國外開辦獨資企業，包括設立分支機構、子公司 等收購或合并國外企

12、業，包括建立附屬結構與東道國企業合資開辦企業對國外企業進行一定比例的股權投資1利用直接投資的利潤在當地進行再投資商業信用與銀行信用4 .商業信用出現在銀行信用之前，銀行信用在商業信用的基礎上產生和發展5 .商業信用的局限性難以滿足資本主義社會化大生產的需要，銀行信用在資 金提供規模、資金流向和范圍、借貸期限三個方面克服了商業信用的局限 性，成為現代經濟中最基本的占主導地位的信用形式二|6 .銀行信用不排斥商業信用消費信用的作用及負面影響作用：1 .宏觀：擴大有效需求、促進商品銷售2 .微觀：平滑生命周期內的財富，提高生活質量負面影響：1 .過度發展會掩蓋消費品的供求矛盾，導致虛假需求2 .信用

13、膨脹：信貸投放規模過大，導致通貨膨脹的壓力 二|3 .消費信貸的借款人對未來預期收入的錯誤判斷，會使借款人的債務負擔過 重信貸承諾銀行承諾在未來一定時間內，以確定的條件，向商業票據的發起人提供一定數 量的貸款，為此，商業票據的發起人要向商業銀行支付一定的承諾費。信用體系構建銀行信用的特點4 .吸收社會各部門的閑置資金，聚集為巨額的可貸資金，資金貸放規模大5 .獨立于商品買賣具有廣泛的授信對象二6 .存貸款在數量和期限的靈活滿足了存貸款人的多樣化需求1 .道德規范是基礎2 .高效快捷的社會征信系統3 .法律規范是最后保證信用機構分類信用中介機構 信用服務機構 信用管理機構怎樣理解市場經濟是信用經

14、濟1 .市場經濟中，企業是負債經營為主，擴大市場范圍2 .市場經濟中最基本的關系是債權債務關系3 .信用貨幣是最基本的貨幣形式4 .市場經濟的居民，企業，政府，金融中介等各個部門均與信用息息相關5 .信用拓寬了市場經濟的渠道，降低了市場交易的成本三、利率貨幣的時間價值來源于對現在消費推遲的時間補償；貨幣具有時間價值的原因：占用貨幣的機會成本、對通貨膨脹損失的補償、對 投資風險的補償利息是借貸關系中資金借入方支付給資金貸出方的報酬利息的實質_1 .非貨幣因素角度龐巴維克：時差利息論，一切利息都來源于同種和同量物品價值上的差另而這種差別又是由二者在時間上的差別造成。利息來源于由資本生產 的費時性所

15、決定的現在物品與未來物品的差額。西尼爾：等待論，利息和利潤都是“節欲”的報酬。馬歇爾：第一次區分利息與利潤，利息為純息，利潤為毛利息，資本是一 種生財之源，資本出借及其形成的資本的等待都是一種犧牲，因此是節欲 和等待的報酬，而作為毛利息的利潤則不具有這種該特質。2 .貨幣因素角度凱恩斯流動性偏好利息論：利息是對人們放棄貨幣流動性的報酬。3 .現代經濟學的觀點利息是投資者讓渡資本使用權而索取的補償或報酬，這種報酬包括對放棄 投資于無風險資產機會成本（無風險利率）的補償和對風險的補償（風險溢 價）。風險資產的收益率等于無風險利率加上風險溢價。收益的資本化利息轉化為收益的一般形態：將利息直接與資本的

16、所有權聯系起來，認為 利息是資本所有權的必然產物，人們可以憑借資本所有權而獲得收益 利息轉化為收益的一般形態導致了收益的資本化：各種有收益的事物，都 可以通過收益與利率的對比進行資本定價通過收益資本化規律計算出的價格是事物的內在價格利率的計算 單利與復利單利法只按本金計算利息I=PrnS=P(1+rn)復利法將本金計算出來的利息額再計入本金，重新計算利息廠一I=P(1+r) n-1S=P(1+r)n復利的合理性：最初憑借本金而獲得的利息應該享有與本金同樣的進一步獲得額外報酬的權利復利更能反映利息的本質和經濟規律單期終值和現值FV=C（1+r尸PV（1+r）多期終值和現值FV=C（1+r） t=

17、PV（1+r）t終值復利因子：（1+r） t現值復利因子亦稱貼現因子：（1+r） -t貼現：計算現值的過程，亦稱“現金流貼現分析”貼現率：計算現值所使用的利率 利率的分類：1 . 年利率、月利率和日利率；2 .官定利率、公定利率和市場利率市場利率：按照市場規律自發變動的利率，即由借貸資本的供求關系決定3.4.5.6.7.并由借貸雙方自由一定的利率官定利率：一國貨幣管理部門或者中央銀行所規定的利率。該利率規定對 所有金融機構都具有法律上的強制約束。公定利率：由非政府部門的民間組織，如銀行公會、行業協會，為了維護 公平競爭所確定的屬于行業自律性質的利率，又稱行業利率，不具有法律 上的約束力固定利率

18、和浮動利率|固定利率：在整個借貸期限內，利息按照借貸雙方事先約定的利率計算。 浮動利率：在借貸期內根據市場利率的變化定期進行調整的利率，多用于 期限較長的借貸和國際金融市場上的借貸。名義利率和實際利率實際利率：物價水平不變從而貨幣的實際購買力不變時的利率名義利率：包括物價變動因素的利率i=r-p基準利率和一般利率基準利率：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，其他利率會隨其 變動而發生相應變化。西方國家：中央銀行再貼現率一級商業銀行和金融 機構之間的同業拆借利率；中國：上海銀行間同業拆放利率（ SHIBOR 一般利率：相對于基準利率而言，金融機構在金融市場上形成的各種利 率。長期利率和短期利

19、率（以一年為界）即期利率和遠期利率即期利率：對不同期限的金融工具以復利形式標示的利率遠期利率：銀行在給定即期利率中的從未來某個時點到另一時點的利率 收益率當期收益率：每年的利息收入與證券購買價格的比率 二_ 資本利得（損失）率：由于證券價格變動所導致的收益或損失C +展 Tt c Pt + i-Pt期,=一瓦一二瓦+總收益率=當期收益率+資本利得率利率決定理論1 .馬克思的利率決定理論：剩余價值在不同資本家中的分割作為起點，利息 率在零和平均利潤率之間變化，資金緊張時利率上升，資金寬裕時利率下 降。適用于社會化大生產條件下的利率決定問題。J2 .古典學派“利率決定理論”：投資流量導致的資金需求

20、與利率負相關，儲 蓄流量導致的資金供給與利率正相關，二者共同決定利率。3 .凱恩斯“流動性偏好理論”：利率取決于貨幣供求數量的對比，貨幣供給 量由貨幣當局決定，而貨幣需求取決于人們的流動性偏好。在供給不變的 情況下，流動性偏好增強，貨幣需求上升，利率上升，反之亦然。貨幣供 求角度分析利率，適用于短期利率變化。4 .新劍橋學派“可貸資金利率理論”：認為利率是借貸資金的價格，取決于 可貸資金的供求狀況，供給與利率正相關，需求與利率負相關。供求對比 導致利率變化，與中央銀行的貨幣政策有關。5 .新古典綜合派“ IS-LM”模型：利率由既定國民收入下的商品市場和貨幣市 場共同決定，均衡利率是商品市場和

21、貨幣市場同時達到均衡時的利率。影響利率變化的其他因素宏觀經濟周期：危機：商品銷售困難、資金緊張一資金需求急劇增加、借貸資金供不應求一利率節節走高蕭條：企業和居民對經濟前景缺乏信心，對資金需求大幅降低/擴張性的財政貨幣政策，市場上出現大量游資一利率不斷走低，甚至為零復蘇：信心恢復，消費和投資需求逐步回升一對借貸資金需求增加一利率提高 繁榮：生產迅速發展，利潤急劇增長，對借貸資金的需求增加一利率不斷上升利率的風險結構違約風險：信用風險；不能按期償還本金和支付利息的風險一流動性風險：因資金變現能力弱或者速度慢而可能遭受的損失稅收風險：各國稅收政策的不同和稅率的調整給債權人帶來的風險購買力風險與“費雪

22、效應”：通貨膨脹導致的貨幣購買力下降匯率變動風險與利率：浮動匯率體制下匯率劇烈波動收益率曲線的經驗特征1 .不同期限的債券，其利率隨時間變化一起波動2 .短期利率低，收益率曲線更傾向于向上傾斜；如果短期利率高，收益率曲 線可能向下傾斜3 .收益率曲線通常是向上傾斜的利率的期限結構1 .預期假說：不同債券完全可替代，投資者并不偏好與某種債券。投資者會 根據不同債券收益率的差異在不同期限的債券之間進行套利2 .市場分割理論：期限偏好理論。不同期限的債券不是替代品，不同投資者 會對不同期限的債券具有特殊偏好。一般人們會偏好期限較短、利率風險 較小的證券3 .期限選擇和流動性升水理論：不同期限的債券是

23、替代品，但并不完全可替 代，要讓投資者持有風險較大的長期債券，必須向其支付流動性升水以補 償其增加的風險。利率的功能與作用1 .對儲蓄和投資的影響：利率變動在一定程度上調節居民消費和儲蓄的相對 比重；還會影響資本流動的方向與規模，項目收益既定時，利率與社會投資規模反向變化?？赏ㄟ^差別化的利率調整產業結構。2 .借貸資金供求：資金供求與利率存在負相關關系，并相互影響。3 .資產價格：資產價格等于該資產未來現金流或收益的貼現，在未來現金流 或收益既定的情況下，用來代表貼現率的利率水平越低，該資產價格也就 越高，貼現率或者利率越高，資產價格也就越低。4 .社會總供求的調節：主要體現在短期內易于調節的

24、總需求上。利率降低， 增強居民部門的消費動機，鄭家企業投資需求，從而導致總需求增長。5 .資源配置效率：高利率會降低資源耗費速度、優化資源配置效率，但會導 致經濟增長下降和失業利率發揮作用的環境與條件基礎性條件：1 .獨立決策的市場主體2 .市場化的利率決定機制：資金供求狀況能夠對利率水平產生影響，利率 變動也會翻過來調節資金供求3 .合理的利率彈性經濟制度與經濟環境：1 .市場化改革2 .投資機會與資金的可得性3 .產權制度等經濟制度環境利率市場化通過市場和價值規律，在某一時點上由供求關系決定利率的運行機制必要性：1 .利率管制不利于儲蓄的動員和資本的形成2 .導致企業對資金的過度需求，誘導

25、并強化企業的“投資饑渴癥”，甚至向 資金提供者進行尋租導致腐敗3 .利率作為市場資金供求指針的作用幾近喪失，金融工具的定價也因此扭 曲，導致資金和事物資源的錯誤配置。4 .利率管制導致低利率，盡管能夠通過刺激投資以保證經濟的較快增長，但卻是以資源配置效率低下，環境壓力過大為代價的，不利于經濟協調發 展。四、匯率|外匯與匯率廣義：外幣和以外幣標價的金融資產狹義：外幣標示的、在國際結算中直接使用的支付手段匯率：一種貨幣用另一種貨幣表示的價格；又稱匯價 直接與間接標價法直接標價法：應付標價法，以一定單位外幣為基準計算應付多少本幣 間接標價法：應收標價法，以一定單位本幣為基準計算應收多少外幣匯率的分類

26、本幣與對外經濟交往中最常用的主要貨幣之間的匯率1（美歐日港英）基準匯率套算匯率根據本國基準匯率套算出本幣對外幣或外幣之間的匯率買入匯率銀行買入/賣出外匯使使用的價格；買入價賣出價賣出匯率中間匯率買入匯率與賣出匯率的算術平均數即期匯率買賣成交后，在兩個營業日內辦理交割時的匯率遠期匯率事先約定，在未來一定時期內進行交割時的匯率電匯匯率信匯匯率票匯匯率固定匯率浮動匯率名義匯率實際匯率官方匯率國家外匯管理當局制定并公布實行的匯率市場匯率由外匯市場供求關系決定的匯率開盤匯率 收盤匯率外匯銀行在一個營業日開始/結束時進行首批外匯買賣時使用的匯率升水和貼水升水:即期匯率遠期匯率貼水:即期匯率遠期匯率匯率決定

27、理論早期匯率決定理論國際借貸理論：外匯變動是國際貿易債權債務關系購買力平價：絕對購買力平價：e=EP/P*相對購買力平價：de/e=dE/E+dp/p-dP*/P*前提：完全競爭+不存在生產率差異+國內外購買籃子相同匯兌心理學說：預期（外匯的邊際效用）利率平價理論（凱恩斯）：r與dE成反比現代匯率決定理論貨幣分析法：e=M*-M-a（y*-y）+b（i*-i）資產組合法：貨幣只是資產中的一類，承認本國資產與外國資產的不完全 替代性匯兌成本說：出口換匯和進口換匯匯率對經濟的作用：1 . 匯率影響進出口 2 .匯率影響物價：匯率降低出口增加 國內供給不足 國內物價上漲3 .匯率影響資本流動：影響短

28、期資本的流動，預期利率上漲會導致當期利率 上漲4 .利率影響金融資產選擇：外匯升值會導致投資者將本幣資產轉換成外幣資匯率風險匯率發揮作用的條件進/出口商品需求/供給彈性市場調節機制、外匯市場與其他金融市場和商品市場的相關度、國內 市場和國際市場的聯系適合的匯率制度：固定還是浮動，見下固定匯率制度與浮動匯率制度固定匯率可以避免匯率頻繁變動給國際貿易和投資活動帶來匯率風 險，減少收益的不確定，從而推進國際貿易和跨國的長期投資，有利 于一國的經濟增長與充分就業；浮動匯率可以對整個國際收支的運行進行自發的微調，避免政府強制 干預給經濟帶來的劇烈震蕩，減少國際投機沖擊，實現內外均衡；浮 動匯率下的國際貿

29、易和投資面臨的匯率風險可以通過金融市場的操作 加以分散或轉移1 .進出口貿易風險：2 .外匯儲備風險3 .外債風險牙買加體系的特點1 .以浮動匯率為主導2 .以信用貨幣為基礎3 .國際貨幣基金組織成員國自行安排匯率制動，只需事先得到國際貨幣基金 組織認可牙買加體系的缺點（3點）1.匯率波動更加明顯，可能導致金融危機2.沒有實現國際收支的自動調節機制，可能導致債務危機3.宏觀調控難度加大浮動匯率制度的優點缺點國際收支的自動倜節不利于國際貿易和投資的發展減少國際儲備需求助長了投機行為一內外均衡易于調節引發貨幣的競相貶值誘發通貨膨脹人民幣匯率制度固定匯率制(1955-1981 )內部結算價與官方匯率

30、并存(1981-1984)外匯調劑市場匯率與官方匯率并存(1985-1993 )有管理浮動匯率制(1994-1997 )釘住匯率制(1998-2005 )有管理浮動匯率制(2005-)五、金融資產與價格金融工具：經濟主體之間簽訂的表明交易雙方的所有權關系或債權關系的金融 契約或合同。金融工具的特征法律性：法律保障契約的信用關系流動性：金融工具的變現能力或交易對沖能力收益性：金融工具給交易者帶來的貨幣或非貨幣收益。風險性：金融工具市場價值變化給持有人帶來收益與損失的不確定性金融工具分類1 .貨幣金融統計角度（按流動性分類）2 .金融市場投資者交易角度債券類：持有人對發行人的債權，債券、基金股權類

31、：持有人對發行人的所有權和剩余索取權，股票、其他權益類工具衍生類：基于原生性或基礎性資產的遠期性契約，期貨、期權、互換合成類：跨越了債券市場、外匯市場、股票市場和商品市場中兩個或兩個 以上的金融工具金融資產具有價值并能給持有人帶來現金流收益的金融工具。金融資產價值的大小是由其能夠給持有者帶來的未來收入現金流的大小和可能性高低決定的。金融資產包括五個要素發售人；價格；期限；收益；標價貨幣金融資產的風險類型信用風險、市場風險、流動性風險、操作風險、法律風險、政策風險、道德風系統性風險與非系統性風險系統性風險：因市場的單向性總體變動產生的無法通過資產組合規避的風險非系統風險：能夠通過增加資金持有的種

32、類相互抵消的風險金融資產的收益利息、股息與紅利等現金流收益與資產買賣價差收益，資產買賣價差收益也稱 資本利得資產組合投資收益是所有單個資產收益的加權平均值金融資產組合從時間和風險兩個維度配置資產現代資產組合理論證券投資組合理論，有些風險與其他證券無關，分散投資對象可以減少個別風 險或非系統風險無法消除風險：因為存在系統風險，且投資組合不可能包括所有類別的所有資 產。有效邊界：相同風險度上收益最大的點練成的曲線，這條線上的組合都是有效 的一一同等的風險上具有最高收益率金融資產的價格票面價格：有價證券的面值，發行時規定的賬面單位值 二發行價格：有價證券在公開發行時投資者認購的成交價格。市場利率與票

33、面利率關系決定了發行價格與票面價格的關系市場價格：有價證券公開上市以后，在二級市場上流通交易時的價格。市場價格圍繞面值并隨市場利率變化而變化價格指數綜合指數：將全部上市的證券納入指數成分指數：選取有代表性的證券作為指數的樣本相對指標：確定一個基期，加權計算出樣本股票的市值；由后續報告期樣本股票的市價總值與報告期市價總值相比乘以100得出絕對指標：直接采用樣本股的市場價值總額作為指數，有貨幣單位影響有價證券價值的因素基礎因素：證券的期限、市場利率水平、證券的名義收益、預期收益水平其他：政治、經濟、外交、軍事證券的內在價值證券的理論價值，是證券未來收益的現值，取決于預期收益與市場收益率水平。計算證

34、券的內在價值，一般采用現金流貼現法。現金流貼現法估算投資對象的未來現金流，找到能夠反映投資風險的貼現率，對未來現金流 進行貼現絕對價值評估債券的價值評估到期一次性支付本息A% =(1 +r)n分期付息到期一次還本付息n,ri CM+rp十后二匚可分期付息的永久性債券pn = 股票的價值評估(略)相對價值評估市盈率：股票市價/每股盈利:市凈率：股票市價/每股凈資產；每股凈資產是股東權益與總股數的比值關于有效市場假說中的三類有效市場市場的有效與否直接相關的是證券的價格與證券內在價值的偏離程度弱后效市場股價已反映了全部能從市場交易數據中得到的信息中度后效市場股價已反映了所有公開的信息強后效市場股價已

35、反映了全部與公司有關的信息，包括所有公開信息 及內部信息資本資產定價理論的假設1 .投資者是理性的2 .資本市場完全有效市場資本資產定價模揭示了：系統風險較高的組合資產，具風險溢價也較高套利定價理論假設1 .投資者有完全相同的投資理念2 .投資者是回避風險的，且要求效用最大化3 .市場是完全的利率與資產價格變化利率變化通過預期、市場供求機制和無套利均衡機制作用于金融資產價格，使資產價格出現反方向變化預期的作用：利率上升，預期上市公司盈利下降，資產價格下跌供求對比：利率上升，交易性貨幣機會成本上升，貨幣回流銀行，資產價格下降無套利均衡機制：利率變化產生套利空間，資金流動使資產價格反向變化，直 到

36、無套利匯率變化對金融資產價格的影響金融資產價格上漲金融資產價格下跌本幣匯率升熱錢流入，投資，做多；進出口 經濟前景;值換匯本幣需求旺盛；貨幣供應增加 利率走低.經常賬戶逆差外匯儲備下降貨幣緊縮利率上升本幣匯率貶值_進出口經濟前景熱錢流入，做空匯率影響金融資產價格的約束條件經濟的外貿依存度資本賬戶的開放程度本幣的可兌換程度六、金融市場金融投資：以金融資產為標的物的投資；特點：流動性強、交易成本低、收益和風險相對較高（與產業投資相比）包括股票投資、債券投資、外匯投資、黃金投資以及衍生金融工具投資金融市場：資金供求雙方借助金融工具進行各種投融資活動的場所1金融市場屬于要素市場，完整的金融市場體系包括

37、貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和保險市場全球主要的金融市場證券交易所：紐約交易所（NYSE Group）、東京證券交易所（TSE）、納斯達克股票市場（NASDAQ）泛歐交易所（Euronext）和倫敦證券交易所（LSE）黃金場外交易中心：倫敦、紐約、蘇黎世、東京、悉尼和香港二|外匯交易中心：倫敦、紐約、東京國際資本流動國際資本流動：資本跨越國界從一個國家或地區向另一個國家或地區流動長期資本流動：期限在一年以上的資本的跨國流動，包括國際直接投資、國際間接投資和國際信貸三種方式短期資本流動：一年或一年以下的資本的跨境流動。國際資本流動原動力：資本的逐 利性根本原因：小向國家或地區資本回 報

38、率的差異原 因實體經濟原 因發達國家積累過剩資本，發展中國家“儲蓄-投資”缺口和外匯缺口；利用外資彌補經濟發展中的這兩種資金缺口，構成對國際資本的持續需求金融原因各國之間的利率差異制度原因放松外匯管制、資本管制1技術及其他 因素電/技術國際資本流動的效應全球化效應、放大效應、沖擊效應國際金融市場當國際資本流動借助于相應的金融工具或投資品種時，便形成了各類國際金融市場。其作用：1.提供國際投融資渠道2.調劑各國資金余缺3.調節國際收支4.促進經濟全球化發展5.有利于規避風險分類標準分為交易工具的不同期限貨幣市場、資本市場小同的交易標的物票據市場、證券市場、衍生工具市場、外匯 市場、黃金市場交割期

39、限現貨市場、期貨市場1地域地方性、全國性、區域性、國際性金融市場的構成要素市場參與者政府1中央銀行主要資金需求者 宏觀經濟管理部門金融機構中介結構；資金的供給者、需求者、中介人企業微觀經濟活動的主體，股票和債券市場的主要籌 資者居民主要的資金供給者金融工具金融工具的價格市場交易的組織形式交易所、柜臺、電信網絡金融市場的一般功能資源配置與轉化、價格發現、風險分散和規避、宏觀調控傳導金融市場功能發揮的條件外部條件：法制健全、信息披露充分、市場進退有序內部條件：國內、國際統一的市場；豐富的市場交易品種；健全的價格機制;必要的技術環境七、貨幣市場貨幣市場以期限在一年內金融工具為媒介進行短期資金融通的市

40、場貨幣市場的特點1 .交易期限短：金融工具期限短（一年以內）資金主要來源于居民企業 金融機構的閑置資金，主要用于調劑資金頭寸2 .流動性強：金融工具期限短決定了其流動性強貨幣市場的二級市場交 易相當活躍3 .安全性高：期限短流動性強貨幣市場金融工具發行主體的信用等級高4 .交易額大：貨幣市場是一個批發市場貨幣市場的功能1 .政府和企業調整資金余缺，滿足短期融資需求：政府發行國庫券；企業簽 發商業票據，購買國庫券、商業票據2 .商業銀行等金融機構進行流動性管理3 .中央銀行進行宏觀調控：公開市場業務4 .市場基準率生成：高安全性決定了其利率水平作為市場基準利率的地位（一）同業拆借市場；同業拆借市

41、場：金融機構同業間進行短期融資的市場特點1 .源于中央銀行對商業銀行法定存款準備金的要求2 .參與主體僅限于金融機構3 .無擔保，信用拆借，市場準入條件比較嚴格4 .期限短、電訊化、高流動5 .利率敏感，交易量大功能1 .為商業銀行提供準備金管理的場所，提高其資金使用效率2 .是商業銀行等金融機構進行短期資產組合管理的場所3 .同業拆借利率是貨幣市場的基準利率，能夠靈敏準確地反映貨幣市場的資 金供求關系，對其他金融工具的利率具有重要的導向和牽動作用。央行政策對同業拆借市場利率具有重要的影響：提高法定存款準備金率金融機構的超額準備金減少，同業拆借市場的資金供給降低利率上升。著名同業拆借市場：倫敦

42、銀行同業拆借利率（Libor ）、上海銀行間同業拆放利率（Shibor ）（二）回購協議市場回購協議：證券持有人在賣出一定數量證券的同時，與證券買入方簽訂協議， 度方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格再將其出售的 證券如數贖回。實際上是以證券為質押品而進行的一筆短期資金融 通。逆回購協議：與回購協議相對回購協議市場：通過回購協議進行短期資金融通的市場特點：完全擔保，安全性高回購協議市場的參與者目的1中央銀行1進行貨幣政策操作1商業銀行等金融機構在保持良好流動性的基礎上獲得更高的收益非金融機構企業一方面，用暫時閑置的資金在安全保證的前提下 獲得高于銀行存款利率的收益；另一方面，以持有的

43、證券組合為擔保獲得急需的資金來源地方政府1在美國的一些國家1作用：（我國貨幣市場的其他子市場的發展相對滯后）政府的金融宏觀調控主要在回購協議市場進行。期限與利率：證券流動性越高，回購利率越低，回購期限越長，回購利率越 （三）國庫券市場國庫券：國家政府發行的期限在一年以內的短期債券。國庫券的特點：高安全性、高流動性、稅收優惠 國庫券市場的發行市場發行人：政府及政府的授權部門，尤以財政部為主。發行目的融通短期資金，調節財政年度收支的暫時不平衡，彌補年度財政赤字調節宏觀經濟：重要的財政政策工具貼現發行：政府以低于國庫券面值的價格向投資者發售國庫券，到期后按面值 償付，面值與購買價之間的差額即為投資者

44、的利息收益荷蘭式招標和美國式招標以拍賣方式發行國庫券，出價最高的購買者首先被滿足，然后按照出價的高低 順序，購買者依次購得國庫券，直到所有的國庫券被售完。在這個過程中，如 果購買者支付各自申報的價格，就是美國式招標，如果購買者支付所有中標者 申報的最低價格，則是“荷蘭式招標”。美國式招標有利于形成符合市場要求的發行利率，即有利于形成市場化的債券 發行價格發現機制；主要投標人之間可能因為共同的利益而聯合起來，壟斷發 行市場，形成有利于他們的壟斷價格。荷蘭式招標方式可以避免聯手形成壟斷 來操縱市場，從而獲得暴利的情況；有利于一級市場和二級市場價格的統一， 減少中介機構進行投機的可能性；能夠增加需求

45、，使招標結果有利于發行人。 一級交易商：是指具備一定資格、可以直接向國庫券發行部門承銷和投標國庫 券的交易商團體，一般包括資金實力雄厚的商業銀行和證券公司。流通市場參與者央行：貨幣政策操作。商業銀行等金融機構：實現安全性、收益性與流動性相統一的投資組合管理。 非金融企業和居民個人：通過金融中介（如貨幣市場基金）參與國庫券交易商業票據市場商業票據：一種由企業開具，無擔保、可流通、期限短的債務性融資本票。發行人：工商企業，財務公司投資人：商業銀行、保險公司、非金融企業、信托機構、養老基金、貨幣市場 茸仝箋箋發行方式：貼現方式直接募集：不經過交易商或中介機構，商業票據的發行人直接將票據出售 給投資人

46、交易商募集：發行人通過交易商來銷售票據貸款承諾：也叫信用額度，即銀行承諾在未來一定時期內，一確定的條件向商 業票據的發行人提供一定數額的貸款，為此，商業票據的發行人要向商業銀行 支付一定的承諾費。貸款承諾降低了商業票據發行人的流動性風險銀行承兌匯票：承兌：商業匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據記明事項，承諾在匯 票到期日支付匯票金額給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的行為。銀行承兌匯票將企業信用轉化為銀行信用，降低了商業票據的風險票據貼現市場貼現票據持有人將未到期票據轉讓給銀 行，銀行按票面金額扣除貼現利息后 將余額支付給票據持有人為企業提供融資服務轉貼現票據在銀行之間進行貼現滿足商業銀行等

47、金融該機 構間相互融資的需要再貼現中央銀行給商業銀行辦理的貼現業務1中央銀行倜節市場利率和 貨幣供給量、實施貨幣政 策貼現利息=匯票面額X實際貼現天數x月貼現利率/30（四）票據市場中央銀行票據實際貼現額=匯票面額-貼現利息 中央銀行向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券。作用：減少商業銀行可貸資金，調控貨幣量（五）長額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單：有商業銀行發行的具有固定面額、固定期限、可以流通 轉讓的大額存款憑證。特點：存單面額大，不記名，二級市場非常發達、交易活躍；利率略高于銀行同期存款利率；對購買者而言定期，收益高于存款功能：是商業銀行調整流動性的重要場所為商業銀行

48、的經營管理引入了負債管理的理念是大宗短期閑置資金的重要運用方式。我國特點：面額??；絕大部分為城鄉居民個人，少部分企事業單位；利率高，流動性差，未形成二級市場；缺失“面額大，流動性強”的特點（六）國際貨幣市場歐洲貨幣市場：獨立于各國國內的貨幣市場專門設立一個國際市場，該市場中 世界各國參與者可不受任何一國國內政策法令約束，自由參與市場交易活動， 交易使用的貨幣可以是任何一種可以自由兌換但非市場所在國家的貨幣。票據發行便利：銀行承諾在確定的時間內（通常 5年）買入票據發行公司連續 發行的無法出售給其他投資者的商業票據。八、資本市場資本市場的特點1 .交易工具的其期限長2 .籌集的目的是是滿足投資性

49、需求3 .交易規模大4 . 二級市場收益不確定資本市場的功能1 .籌資與投資的平臺：企業籌集中長期投資性資金，投資者進行金融資產配 置組合2 .有效配置資源的場所3 . 促進購并與重組4 .促進產業結構優化升級證券發行證券發行人：政府組織、金融機構或者企業。證券投資者：個人投資者、工商企業、金融機構、證券經營組織證券中介機構：負擔承銷業務的投資銀行、證券公司或信托投資公司；相關律師事務所、會計師事務所和資產評估機構發行方式私募發行：向少數特定投資者發行證券的一種投資方式，也稱非公開發行或者定向增發公募發行：向廣泛的非特定投資者發行證券直接發行：發行人不通過證券承銷機構而自己發行證券 二間接發行

50、：承銷發行。發行人不直接參與證券的發行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機構承銷1）R銷：代理發行機構不墊付資金，只負責按發行人的條件推銷，發行風 險又發行人自行承擔，手續費一般較低2）回銷：代理發行機構用自己的資金先買下全部待發行證券，然后按市場 條件轉手出去，若有滯銷證券，可減價出售或自己持有基本面分析：分析經濟運行周期、宏觀經濟政策、產業生命周期以及上市公司本身的狀況對證券市場、和特定股票行市的影響技術分析：通過分析證券市場的市場行為，對市場未來的價格變化趨證券經紀人：在證券交易所充當交易中介而收取傭金的商人；不擔風險，只收傭金證券商：買賣證券的商人；自負盈虧J第二經紀人：交易所經紀人與

51、外界證券商或客戶的中介人證券上市：證券在證券交易所登記注冊，并有權在交易所掛牌買賣 證券交易所：專門的、有組織的證券買賣集中交易的場所，一般是由經紀人、證券商組成的會員制組織柜臺交易市場：通過各家證券商所設的專門柜臺進行證券買賣的市場，店頭市 場無形市場：通過計算機、電話、電信方式進行證券交易的市場，實際上是證券 交易的一個電信網絡勢進行預測的研究活動。證券投資的基本面分析證券價格變動/明細宏觀經濟周期運行大體相一致；提前1個月到半年宏觀經 濟政策貨幣政策直接、迅速財政政策匯率政策持久、緩慢從結構上影響（進出口，投資套利）產業生命周期初創、成長、成熟、衰退公司狀 況公司經營分析1公司獲利能力和

52、公司競爭地位分析公司會計數據分1 析發現會計記錄存在多大的扭曲和不實，并進行 修正公司財務分析評估在何種程度上執行了既定戰略、達到既定 目標交易成本顯性成本：手續費、稅費、通信費 隱性成本：價差和信息成本證券投資分析技術分析理論基礎的假設1 .市場行為包括一切信息2 .價格沿趨勢波動并保持趨勢3 .歷史會重演資本市場國際化：指的是資本市場活動在全球范圍內進行，資本可以在市場上 自由流入或者流出。資本市場國際化的衡量1 .市場進入的限制（負相關）2 .市場機構與品種的豐富程度（正相關）3 .市場價格與國際市場價格的聯動程度（正相關）九、衍生工具衍生工具：在一定的原生工具或基礎性工具之上派生出來的金融工具，形式是 載明買賣雙方交易品種、價格、數量、交割時間和地點等內容的規范化或標準 化合約與證券可轉換證券：被賦予了股票轉換權的公司債券。發行公司事先規定債權人可以 選擇有利時機，按發行時規定的條件把其債券轉換成發行公司的等值普通股票 權證：由上市公司發行，賦予持有人能夠按照特定的價格在特定的時間內購買 或出售一定數量該上市公司普