1、題目：盈利能力影響因素研究基于杜邦財務模型的分析目 錄【摘要】 盈利是企業(yè)生存發(fā)展的關鍵，盈利能力的分析是財務報表分析的核心，盈利能力分析能夠有助于幫助企業(yè)找到盈利的驅動因素和分析驅動因素的變動效果，進而幫助企業(yè)找到盈利短板，以問題為導向，不斷加強企業(yè)盈利能力建設。杜邦分析是一項綜合性財務分析指標，該指標以資產凈利率為基礎，因此杜邦分析綜合性強，可進一步分解分析的突出優(yōu)點，是企業(yè)財務分析的重要工具。本文通過SJ公司2013年-2015年財務報表為基礎，分析該公司杜邦指標三年來變化趨勢，以及以杜邦指標為基礎，對影響盈利能力的因素進行重點分析，通過連環(huán)替代法和SPSS軟件回歸分析依次分析資產周轉率

2、以及權益乘數對企業(yè)盈利發(fā)展的影響，進而探究出影響企業(yè)盈利能力的關鍵因素，為企業(yè)下一步的科學決策奠定基礎。這為一般企業(yè)以杜邦指標分析企業(yè)盈利能力提供了借鑒意義。【關鍵詞】 杜邦分析 盈利能力 因素分析AbstractProfit is the key to the survival and development of enterprises, the profitability analysis is the core of financial statement analysis, profitability analysis can contribute to help enterpris

3、es to find profit driven factors and analysis of driving factors of the effect of change, and help enterprises to find profitable short board, problem oriented, continuously strengthen the construction of enterprise profitability. The advantages of DuPont analysis is a comprehensive financial analys

4、is index, the index to assets, net interest margin based. Therefore, Du Pont analysis comprehensive strong, further decomposition analysis, corporate financial analysis is an important tool. The through financial statements SJ company in 2013 and 2015 based. Analysis the DuPont index over the past t

5、hree years change trend, and DuPont index based, the factors to affect the profitability are analyzed and through serial substitution method and SPSS software regression analysis followed by the analysis of capital turnover rate and equity multiplier on the profitability of the business development

6、impact, and then find out the key factors influencing the profitability of enterprises, so as to lay a foundation for enterprises under the step of scientific decision-making. This provides a reference value for the general enterprises to analyze the profitability of the enterprise with DuPont index

7、.Key words: DuPont analysis analysis of profitability factor analysis緒論一、 選題的背景與研究意義（一）背景 企業(yè)的競爭能力高低的核心在盈利能力，盈利能力是企業(yè)立足市場，參與競爭的基礎。它為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展的不竭動力，它是企業(yè)存在的原因，也是終身的使命，它關系到股東利益，債權人利益，職工利益等多方利益，因此盈利一直是企業(yè)管理重視的問題。強盈利能力分析是財務部門的重要職能也是為企業(yè)不斷自我完善不斷發(fā)展奠定基礎。 我們目前財務報表分析的方法比較少，而且指標缺乏綜合性和導向性，不能夠找出企業(yè)管理存在的問題，因此無法指導企業(yè)進一步改革

8、發(fā)展。我們目前用到的財務分析方法有比較分析法，財務比率法，趨勢分析法和因素分析法，以上這些方法具有指標功能局限性強，指標與指標關聯(lián)性弱，無法找出企業(yè)發(fā)展存在的問題，所以需要綜合性強的財務指標進行財務分析，以期綜合反映企業(yè)財務健康全貌。杜邦分析和沃爾評分法是綜合性較強的財務分析指標，尤其杜邦分析綜合性優(yōu)勢更為突出。杜邦分析是由美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦（Pierre DuPont）和唐納森·布朗（Donaldson Brown）制定出了杜邦財務分析體系（DuPont System），這種體系是以凈資產的收益率指標為基礎，金字塔式的指標分析，最終對財務分析指標有機結合。該指標以

9、凈資產收益率為指標突出利潤分析，為企業(yè)的盈利能力分析和盈利能力建設指出了方向。（二）研究意義 本文的重大意義運用杜邦指標突出對盈利能力的分析，進而發(fā)現(xiàn)盈利能力的變化對杜邦指標的多重影響效果，找出企業(yè)盈利能力建設的關鍵因素和重要驅動力。1 理論意義目前企業(yè)盈利能力分析偏重于發(fā)展能力分析，指標主要為銷售增長率，凈利潤增長率，資產收益率，凈資產收益率等。這些盈利能力分析過于片面，只能反映一個或者數個財務指標的變動，分析缺乏重心，要素分析也缺乏綜合性。杜邦指標分析是綜合性的指標分析實現(xiàn)上述關鍵指標的綜合，而且抓住了財務分析的核心價值。 2. 實踐意義 SJ是公司主營業(yè)務由現(xiàn)代物流業(yè)、客運旅游業(yè)、汽車零

10、部件制造業(yè)及汽車后服務業(yè)組成。該公司具備一般運輸物流公司的基本特點，具有極高的代表性。加強對SJ公司的盈利能力因素分析對于其它運輸公司盈利能力分析有借鑒意義。二、 文獻綜述 （一）國外研究現(xiàn)狀 杜邦財務分析體系（DuPont System）是1919 年，美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦（Pierre DuPont）和唐納森·布朗（Donaldson Brown）制定出，該體系是以凈資產的收益率指標為基礎，依靠金字塔式的逐級分解，實現(xiàn)對財務要素的全概括。是一個綜合性很強的財務指標。凈資產收益率指標是杜邦財務分析體系的核心，也是財務分析的重心，銷售凈利潤乘以總資產的周轉率和權益的結

11、果就是凈資產收益率，憑借從上往下地對關鍵指標進行分解，將公司的盈利能力、營運能力、債償能力等各種財務能力之間的關聯(lián)更加清楚地體現(xiàn)出來。（二）國內研究現(xiàn)狀 陸婧婧、蘇寧（2011）在杜邦分析體系的改進與實用實例分析中認為杜邦財務分析體系是所有財務分析中最具有綜合性和代表性的指標，通過對財務比率的關鍵指標關聯(lián)實現(xiàn)對公司盈利能力要素的全過程管理和研究。柳春濤在杜邦分析法的局限性及改進建議一文中認為：杜邦財務體系不是最終完美的財務分析體系，需要進一步的完善和修正。他將杜邦分析體系在實際使用中的局限性作為著手點，提出了新型的杜邦財務模型，并比較新舊模型的優(yōu)缺點，為使用者提供了更多的參考依據。 三、 研究

12、方案設計（一）本題研究內容和研究方法 1.研究內容 本文通過杜邦財務分析體系研究SJ公司2012年-2014年的財務報表，進而正確測度該公司的盈利能力變化，以及影響該公司盈利的重要驅動因素，指出該公司發(fā)展的短板和瓶頸，通過以上分析真正現(xiàn)實對影響企業(yè)盈利要素的全角度分析。 2.擬采用的研究方法（1）文獻研究與資料檢索法 作者在知網的相關文獻搜索中查詢相關文獻研究狀況。在搜索欄內輸入盈利能力分析+杜邦，輸出相關結果 7596條結果。在該結果中輸入運輸搜索，輸出結果 0條結果，從搜索結果可以看出，對于運輸企業(yè)的盈利驅動因素研究的相對較少。本文的研究能夠填補相關領域的空白，本文的研究具有開創(chuàng)性和先瞻性

13、。（2）案例分析法 作者查閱了SJ公司2012年到2014年的財務報表，并對依據杜邦財務分析公司盈利的驅動因素，杜邦財務分析的綜合性有助于實現(xiàn)對公司分析客觀性和全面性。(3)財務指標分析法 根據所提供2012年-2014年三大財務報表及數據進行匯總、計算、比對,在運用杜邦分析的基礎上做出進一步的改進,增加了權益現(xiàn)金流量比,使結果更能反映財務狀況,為財務工作的改進提供進一步依據。（二）本文可能的創(chuàng)新和不足本文堅持問題導向，運用杜邦財務分析體系發(fā)現(xiàn)公司盈利能力重要驅動因素的同時也要發(fā)現(xiàn)存在的突出問題和發(fā)展短板。實現(xiàn)以問題為導向不斷發(fā)現(xiàn)問題解決問題，最終實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。但是本文限于作者能力有限，

14、沒有對相關數據進行聚類分析，無法從行業(yè)角度全面反映盈利能力驅動因素分析。 第1章SJ公司基本情況一、SJ公司目前經營情況交運集團主要從事運輸業(yè)與物流服務、汽車零部件制造與汽車后服務和水上旅游服務等產業(yè)。經過長年的積累和發(fā)展，交運集團資產規(guī)模和市場地位在上海市同類企業(yè)中居于前列。2013中國服務企業(yè)500強第255位，上海企業(yè)100強第60位和服務企業(yè)50強第32位。 近年來，交運集團圍繞"創(chuàng)新驅動、轉型發(fā)展"總方針，以持續(xù)優(yōu)化產業(yè)結構，做強做大核心主業(yè)為主要工作任務，堅持交通運輸服務產業(yè)鏈、價值鏈同步發(fā)展，在"運輸業(yè)與物流服務"、"汽車零部件制

15、造與汽車后服務"、"水上旅游服務"等主業(yè)領域取得長足進展。旗下主要企業(yè)包括：上海交運日紅國際物流有限公司、上海交運滬北物流發(fā)展有限公司、上海交運巴士客運（集團）有限公司、上海交運汽車零部件制造分公司、上海市汽車修理有限公司、上海浦江游覽有限公司。 貨運與物流服務業(yè)，擁有貨運車輛約4000輛，物流配送倉儲面積18萬平方米（共18座倉庫，其中現(xiàn)代化冷庫3座），堆場面積20多萬平方米，全國聯(lián)運、配載網絡分支機構11個，定向定時發(fā)送直達快運班線119條，通達全國260多個城市，運輸能力和運營范圍基本實現(xiàn)全國通達無障礙，具有國際航運貨代和航空貨代資質，是全國道路貨物運輸一級

16、企業(yè)。省際道路客運服務業(yè)，擁有分布市區(qū)東、西、南、北的長途汽車客運站12座，中高檔長途客車600多輛，運營600多條跨省市客運班線，是全國道路旅客運輸一級企業(yè)。汽車零部件制造業(yè)，擁有上海地區(qū)中山南二路、金橋、川沙、白鶴、安亭和山東煙臺、遼寧沈陽等生產基地，自動變速器總成換檔機構總成國產化能力居行業(yè)領先水平，高速列車座椅骨架國內市場占有率達到90%，車身中小沖壓焊接總成居上海前3名。汽車后服務業(yè)，擁有13個4S店、8個汽車特約維修站、21個維修網點、4條汽車安全檢測線、3條汽車綜合檢測線和1條危險品槽罐檢測線。"交運汽車"的社會知名度和美譽度不斷上升。水上旅游服務業(yè)，擁有各類

17、水上游覽船舶9艘，上海市著名商標"浦江游覽"已成為上海旅游業(yè)一個著名的景點和城市景觀，是同行業(yè)規(guī)模最大、服務范圍最廣的引領型企業(yè)。 第2章SJ公司盈利影響因素分析 杜邦財務分析角度一、SJ公司盈利影響因素分析（一）SJ公司2012年-2014年財務基本情況 本文選取了SJ公司2012年-2014年3年對外公布的財務報表，3年連續(xù)時間保證了財務分析的完整性和分析的科學性。對于數據分析沒有進行二次修改，保持了數據的真實性。 表12012-2014年SJ公司資產負債表主要數據指標/年份  2014  2013  2012  貨幣資金(元)

18、1,271,080,164.29 1,084,007,243.54 1,349,924,280.80 應收票據(元) 47,043,617.44 48,231,805.61 25,372,321.75 應收帳款(元) 832,503,541.98 791,919,326.30 746,828,287.59 預付帳款(元) 177,799,946.79 242,483,054.21 145,829,144.95 應收利息(元) 1,197,000.00 - - 應收股利(元) 76,952.20 76,952.20 15,318,879.20 其他應收款(元) 79,884,290.48 93,

19、455,385.09 96,931,863.34 買入返售金融資產(元) - - - 存貨(元) 1,025,794,376.50 973,588,954.07 851,930,302.96 其他流動資產(元) 178,858,484.19 - - 流動資產合計(元) 3,614,238,373.87 3,233,762,721.02 3,232,135,080.59 可供出售金融資產(元) 79,095,718.40 885,230.46 1,096,834.14 長期股權投資(元) 185,980,556.94 356,183,230.38 355,071,027.76 投資性房地產(元)

20、 67,756,208.92 71,494,049.44 75,231,889.96 固定資產凈額(元) 2,357,291,998.97 - 2,090,480,751.11 在建工程(元) 411,980,585.61 284,811,999.92 299,849,965.64 工程物資(元) - - - 固定資產清理(元) 186,287.03 2,472,953.53 105,892.94 無形資產(元) 343,575,718.96 349,246,872.26 356,603,896.18 商譽(元) 10,048,488.99 10,048,488.99 10,048,488.9

21、9 長期待攤費用(元) 152,650,860.36 161,540,338.28 162,366,819.02 遞延稅款借項合計(元) 24,095,770.00 20,418,829.76 19,833,124.24 非流動資產合計(元) 3,632,662,194.18 3,485,528,011.45 3,370,688,689.98 資產總計(元) 7,246,900,568.05 6,719,290,732.47 6,602,823,770.57 短期借款(元) 350,603,523.79 210,356,584.01 287,704,333.32 流動負債合計(元) 2,125

22、,060,885.78 1,872,388,959.40 1,915,546,952.01 長期借款(元) 179,956,169.80 126,767,142.96 140,112,232.38 應付債券(元) 798,162,500.00 796,062,500.00 793,962,500.00 長期應付款(元) 165,749,996.34 176,065,241.43 194,696,420.81 專項應付款(元) 68,562,855.00 187,297,369.50 209,005,471.03 預計負債(元) - - - 遞延稅款貸項合計(元) 1,254,581.85 1,

23、093,852.24 1,146,753.15 其他長期負債(元) - 6,370,579.18 6,365,172.04 長期負債合計(元) 1,237,784,672.03 1,293,656,685.31 1,345,288,549.41 負債合計(元) 3,362,845,557.81 3,166,045,644.71 3,260,835,501.42 股本(元) 862,373,924.00 862,373,924.00 862,373,924.00 資本公積(元) 1,182,601,454.07 1,107,904,749.63 1,108,165,063.14 盈余公積(元)

24、253,277,742.61 237,943,500.95 211,951,192.81 未分配利潤(元) 1,173,328,649.24 - 775,353,304.42 歸屬于母公司所有者權益合計(元) 3,472,845,742.80 3,171,351,235.04 2,957,843,484.37 少數股東權益(元) 411,209,267.44 381,893,852.72 384,144,784.78 股東權益合計(元) 3,884,055,010.24 3,553,245,087.76 3,341,988,269.15 負債和股東權益合計(元) 7,246,900,568.0

25、5 6,719,290,732.47 6,602,823,770.57 注：數據來源 表2.2012-2014年SJ公司利潤表主要數據指標/年份  2014  2013  2012  營業(yè)總收入(元) 8,935,485,264.76 8,381,284,625.94 7,859,173,145.63 營業(yè)收入(元) 8,935,485,264.76 8,381,284,625.94 7,859,173,145.63 營業(yè)總成本(元) 8,636,392,963.88 8,087,174,662.60 7,596,747,808.04 營業(yè)成本(元) 7

26、,913,501,199.64 7,392,752,806.47 6,974,445,318.89 營業(yè)稅金及附加(元) 28,865,375.32 28,470,775.39 29,521,652.08 銷售費用(元) 69,517,505.64 51,489,314.60 44,830,120.25 管理費用(元) 545,061,014.24 558,261,920.87 477,840,490.50 財務費用(元) 51,019,490.78 44,463,036.37 49,304,569.03 資產減值損失(元) 28,428,378.26 11,736,808.90 20,805

27、,657.29 投資收益(元) 38,971,669.51 36,735,678.70 32,353,251.75 對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益(元) 25,038,628.62 24,194,522.45 18,199,614.20 營業(yè)利潤(元) 338,063,970.39 330,845,642.04 294,778,589.34 營業(yè)外收入(元) 131,800,371.35 108,154,046.24 101,875,003.54 營業(yè)外支出(元) 10,459,424.93 7,253,286.95 3,024,647.13 非流動資產處置凈損失(元) 9,149,342.8

28、9 6,292,065.45 2,113,735.55 利潤總額(元) 459,404,916.81 431,746,401.33 393,628,945.75 所得稅(元) 103,849,983.79 92,721,803.72 99,847,803.65 凈利潤(元) 355,554,933.02 339,024,597.61 293,781,142.10 歸屬于母公司所有者的凈利潤(元) 320,706,431.79 300,377,925.19 276,373,939.13 少數股東損益(元) 34,848,501.23 38,646,672.42 17,407,202.97 從表1

29、可以看出SJ從2012年到2014年資產總額逐年增加，資產總額2014年比2012年同比增長10%，增加64407萬.。3年間環(huán)比增長速度分別為2%，8%。這說明SJ公司資產規(guī)模不斷增加，一方面是由于公司利潤逐年增加，另一方面是公司加強融資增加債務比重有關。表2可以看出SJ從2012年到2014年利潤逐年增加，由2013年的39362萬，上升為2014年的45940萬，同比增長17%，三年環(huán)比增長率分別為10%，6%。這說明公司盈利能力較強，發(fā)展勢頭強勁。但是環(huán)比和同比分析無法分析出公司目前盈利存在的問題，也讓企業(yè)改革無從著力，因此要加強杜邦財務體系分析。（二）SJ公司2012年-2014年杜

30、邦財務分析體系分析本文的根據杜邦財務分析體系分析SJ公司3年的杜邦指標變化情況。杜邦指標分析公式如下：凈資產收益率=凈利潤凈資產延展公式為：凈資產收益率=凈利潤銷售收入×銷售收入資產總額×權益乘數下面為2012年到2014年SJ公司杜邦財務分析體系指標分析結果。圖1.SJ公司2012年杜邦財務分析體系圖2.SJ公司2013年杜邦財務分析體系圖3.SJ公司2013年杜邦財務分析體系表2SJ公司杜邦指標匯總統(tǒng)計表指標分類項目2012年2013年2014年平均率總指標凈資產收益率8.79%9.54%9.15%9.11% 一級指標 總資產收益率4.45%5.05%4.91%4.80

31、% 一級指標 權益乘數1.98 1.89 1.87 1.91 二級指標 主營業(yè)務利潤率3.70%4.05%3.98%3.91% 二級指標 總資產周轉率1.19 1.25 1.23 1.22 注：數據來源于巨潮資訊網 通過圖1、圖2、圖3和表2可以看出SJ公司凈資產收益率2013年以后整體高于2012年，2013年達到高峰。其中一級指標中總資產收益率在2013年達到高峰，與總指標變化趨勢一致，因此有高度的相似性。兩者進行回歸分析發(fā)現(xiàn)，兩者存在高度一致。一級指標中的權益成熟在2012年達到高峰，與總指標存在異步現(xiàn)象。其中二級指標中主營業(yè)務利潤率與總指標一致，資產周轉次數也存在高度一致。（三）SJ公

32、司2012年-2014年盈利能力影響因素分析 1.連環(huán)替代法分析盈利能力因素分析 本文根據凈資產收益率=凈利潤銷售收入×銷售收入資產總額×權益乘數公式進行三者因素替代分析，數值取2012年為基礎代入2013年數據發(fā)現(xiàn)關鍵因素如何影響盈利能力。具體替代因素分析如下：凈資產收益率=主營業(yè)務利潤率×總資產周轉率×權益乘數SJ公司2012年凈資產收益率=3.7%×1.19×1.98=8.79%代入2013年主營業(yè)務利潤率，計算盈利影響數。影響數=4.05%×1.19×1.98-8.79%=9.54%-8.79%=0.007

33、5代入2013年總資產周轉率，計算盈利影響數。影響數=4.05%×1.25×1.98-0.0075=0.0927代入2013年權益乘數，計算盈利影響數。影響數=4.05%×1.25×1.89-0.0927=0.0029通過上述計算可以看出總資產周轉率代表的營運能力指數更能影響凈資產收益率，影響值為0.0075。其次為主營業(yè)務利潤率，影響值為0.0075。最后是權益乘數，影響值為0.0029.影響最弱。通過連環(huán)替代法分析可以得出影響值排序結論是:總資產周轉率>主營業(yè)務利潤率>權益乘數。因此要加強SJ公司經營能力建設，同時加強收益質量建設，才有更

34、加有效推動公司發(fā)展。2.SPSS分析盈利能力因素趨同性分析總資產周轉率與凈資產收益率的回歸分析，分析結果如下： 圖4.資產周轉率與凈資產收益率回歸分析結果 通過圖4可以看出R Square=0.988>95%置信區(qū)間，因此數據結果可以接受。Significance F=0.068648785，處于顯著性相關。總資產周轉率與凈資產收益率的回歸分析，分析結果如下：圖5主營業(yè)務利潤率與凈資產收益率回歸分析結果通過表5可以看出R Square=0.83<95%置信區(qū)間，因此數據結果不能可以接受。Significance F=0.270357，處于相關性差。因此主營業(yè)務利潤率比總資產周轉率對凈資產收益率更有影響力。權益乘數與凈資產收益率的回歸分析，分析結果如下：圖6權益乘數與凈資產收益率回歸分析結果通過表6可以看出R Square=