1、我國推出股指期貨的必要性以及政策建議 (一 ) 摘要目前 ,我國股票市場開展迅速 ,推出股指期貨呼聲越來越高 ,研究股 指期貨推出對我國股票市場的影響有很重要的意義。本文首先分析股 指期貨推出的必要性和可行性。然后 ,對我國股指期貨的開展提出了一 些政策性的建議。關鍵詞 股指期貨股票市場期貨市場股票指數期貨(stockindexfutures)簡稱股指期貨，是一種以股票指數為標 的物的金融衍生產品。 目前世界上有 37個國家和地區推出了股指期貨。 在此背景下,中國金融期貨交易所于 2006年 9月 8日在上海掛牌成立 , 并在成立后迅速于 2006年 10月 30日推出滬深 300股指期貨仿真

2、交易。 根據國際資本市場的開展規律及我國資本市場現狀,股指期貨交易的正式推出近在咫尺。一、在我國推出股指期貨的必要性1. 躲避股票市場系統風險 ,保護廣闊投資者利益 我國股票市場是新興的不成熟的市場 ,股指波動劇烈 ,系統風險較大。 開 展股指期貨交易 ,既可為一級市場股票承銷商包銷股票提供風險回避的 工具,又可為二級市場廣闊投資者對沖風險 ,確保投資收益。同時,股指期 貨的開設有利于為中小投資者提供一個相對公平的投資時機。在我國 股票市場上 ,機構投資者往往具有雄厚的資金實力、興旺的社會關系和 信息資源、高超的專業技術 ,充當了股票的 “價格制造者 和莊家;而廣闊 的中小投資者由于在自有資金

3、規模、融資渠道、信息資源和專業知識等方面的多種限制 ,自然充當了股票的 “價格接受者 在,與機構投資者的 股市博弈中 ,中小投資者明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將 能夠改變這種不公平的局面 ,因為股票價格指數本身就是大量有代表性 的股票的組合 ,能夠比擬有效地防止市場操縱的行為。2. 豐富投資工具與避險工具 ,創造性地培育機構投資者 我國的股票市場是一個單邊做多市場 ,投資者只有通過先行買入股票 , 然后等待股票價格上漲才能夠獲取收益 ,投資收益的多少取決于所持有 股票價格的上漲幅度。一旦股票價格不漲反跌 ,投資者要么割肉離場要 么被套 ,其市場參與的積極性大大減弱。而股指期貨引進了做

4、空機制,為廣闊投資者提供了便利的投資與避險工具。同時 ,股指期貨本身也是 一種強有力的金融衍生工具 ,投資者可以像傳統商品期貨那樣 ,通過同 一標的現貨市場與期貨市場的價格差異進行套利交易 ,或者是通過期貨 特有的杠桿效應進行投機交易 ,賺取投機收益。 為了我國證券市場的穩定開展和理性投資理念的形成 ,大力開展機構投 資者是必由之路。機構投資者為了保證龐大資金的平安性和收益性,必然需要足夠豐富的金融投資品種 ,以進行組合投資策略。 長期以來 ,我國 金融投資品種只有股票、債券、商品期貨等幾種 ,金融衍生品市場一片 空白 ,這已嚴重制約了機構投資者進一步開展壯大。 開展股指期貨交易 , 一方面可

5、以增加交易品種 ,為機構投資者提供新的投資渠道 ;另一方面 也可提供有效的風險管理工具 ,使得機構投資者無論是熊市還是牛市都 能找到獲利時機。特別是對于近幾年我國大力開展的開放式基金而言 , 在沒有股指期貨的情況下 ,一旦市場出現下跌 ,基金的兌付壓力就會顯 著增大 ,在日益增大的兌付壓力下 ,基金管理人必然將局部資產變現 ,從 而引起基金重倉股的股指快速下跌 ,如此惡性循環的結果甚至會使基金 被迫面臨清算的窘境。3. 促進股票市場穩定和開展 目前我國股票市場存在著透明度低的問題 ,而開展股指期貨有利于增加 市場的透明度 ,這是因為股指期貨市場是一個高度組織化的市場,市場透明度非常高。通過股指

6、期貨交易 ,加快了影響股票價格變化的市場信 息和經濟信息的傳播速度 ,使許多原先可能滯后的信息披露 ,在期貨市 場得以迅速公開 ,同時也使很多信息得到了提前的消化 ,減少了將來一 定時期內的未知性 ,這樣 ,一方面方便了投資者分析預測。 另一方面打破 了投資機構和大戶在消息取得上的優勢局面 ,在一定程度上制約了莊家 的市場操縱 ,有利于股票市場的穩定開展。 同時 ,開展股指期貨交易 ,為股 票市場的投機行為找到了一個釋放口 ,能夠把股票市場的大量投機行為 分散到期貨市場上來 ,有利于股票市場健康穩定開展。 開展股指期貨交易可以增加股票市場的吸引力 ,改變目前“熊多牛少 的 狀況 ,有助于形成長

7、期的牛市。 在缺乏股指期貨之類對沖工具的情況下 , 一旦股票指數處于相對高位 ,投資者人人自危 ,爭相出逃 ,獲利了結。這種 行為的普遍化造成了投資過程的短期化和股市的長期低迷。開展股指 期貨交易 ,由于其高流動性的特點 ,有利于吸引場外資金的進入 ,特別是 保險資金、社保資金、外資等大資金的入市。股票市場上資金充裕,股 票需求旺盛 ,必然會推動股票價格的上漲 ,從而有可能形成長期的牛市 行情。另外 ,股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發生轉變 ,提高 投資者投資國企大盤股的積極性。這是因為 ,中國成份指數樣本股往往 以大盤績優股為主 ,國企大盤股占較大權重 ,那些關注股指期貨的投資 者就

8、必須關注國企大盤股的走勢 ,從而可以激活其股性 ,有助于促進證 券市場的開展。4. 拓展和豐富期貨市場自 1990年 10月12日,中國糧食批發市場作為我國第一個商品期貨市場 正式開業 ,宣布中國期貨市場開展的第一步以來 ,中國的期貨開展經歷 了十多年的風雨。目前的中國期貨市場仍然是一個傳統的商品期貨市 場,上市交易的期貨品種少 目前僅有 13 個、交投不活潑、交易規模有 限是其主要特點。隨著我國市場經濟的逐步建立和完善,隨著各方面市場條件的成熟 ,我國不可能僅僅停留在現有的傳統商品期貨市場上 ,必 然著手建立自己的金融期貨市場。 股指期貨自從 1982年誕生以來 ,經過 20 年市場實踐 ,

9、不斷進行改良和完善 ,已經成為期貨市場上一個比擬成 熟的交易品種。推出股票指數期貨能夠豐富期貨交易的品種,提高期貨市場的人氣 ,吸引大量場外資金的流入 ,拓展期貨交易的空間和層次 ,促 進期貨市場的快速開展。因此 ,我們可以借鑒西方興旺國家股指期貨交 易的實踐經驗 ,在我國適時推出股指期貨交易 ,這必將對我國期貨市場 的開展起到積極的推動作用。二、政策建議1.對監管部門的建議 (1)健全市場監管體系 ,進一步完善期貨市場相關法規 股指期貨是一把雙刃劍 ,投資者既可以利用其套期保值的功能躲避股票 現貨市場的系統性風險 ,也可以利用其杠桿效應進行過度投機。因此需 要監管機構建立嚴格的監管制度 ,預

10、防和打擊股指期貨市場開展初期的 過度投機 ,穩定整個市場。在法規體系上 ,目前我國期貨市場主要依靠 ?期貨交易管理條例? 、?期貨交易所管理方法? 、?期貨公司管理方法? 和?期貨從業人員資格管理方法?等 ,標準著市場的制度體系。針對股 指期貨仿真交易的推出 ,管理部門先后出臺了?期貨公司金融期貨結算 業務實行方法?、?期貨公司風險監管指標管理試行方法?等法律法規 中國金融期貨交易所也公布了?中國金融期貨交易所交易規那么? 、?中 國金融期貨交易所結算細那么? 、?中國金融期貨交易所會員管理方法? 等交易所規那么。但應該看到我國的相關法律法規還不夠完善。從長期 來看 ,應按照國際慣例 ,制定股指期貨的監管、交易、結算、風險控制等 的具體法律規定 ,從而形成在統一期貨法規下證監會依法監管與交易所 自律管理的股指期貨監管體系。(2)加強投資者教育工作 ,從制度安排上防范市場風險 金融期貨投資者教育工作的成效如何 ,事關金融期貨的平穩推出、功能 發揮和長遠開展 ,是各項準備工作的重中之重。金融期貨在國際上雖然 開展比擬成熟 ,但在我國還是新生事物 ,廣闊投資者還比擬陌生。 金融期 貨專業性強、風險程度較高 ,其投資理念、風險控制與現貨市場有著本 質的區別,在交易標的、 風險特征和運行規律方面 ,與商品期貨也有很大 不同。要通過投資者教育 ,幫助