1、天津裕川微生物制品有限公司推薦書 東北證券山東分公司天津裕川微生物制品有限公司投資推薦書東北證券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO., LTD.二一五年六月說 明東北證券山東分公司天津裕川微生物制品有限公司項目小組（以下簡稱“項目小組”）根據全國中小企業股份轉讓系統主辦券商盡職調查工作指引（試行）的要求，對天津裕川微生物制品有限公司進行了初步業務盡職調查，調查的主要事項包括公司的基本情況、歷史沿革、持續經營、財務狀況、產品與技術、行業與市場競爭、發展前景等。 項目小組與天津裕川微生物制品有限公司董事長、總經理、董事會秘書、財務負責人、員工等進行了交談，深入了解了公司的生

2、產經營狀況、財務狀況、產品與技術和發展計劃等。通過上述盡職調查，項目小組出具了天津裕川微生物制品有限公司投資推薦書。目錄一、公司基本情況1二、主要產品和服務2三、研發模式7（一）產品研發戰略7（二）研發模式7四、行業情況及發展前景7（一）市場情況7（二）行業政策12五、公司競爭優勢15（一）核心技術優勢15（二）領先的技術儲備15（三）完整的產業鏈16（四）雄厚的人才儲備16（五）市場準入壁壘優勢17（六）較高的性價比優勢18六、投資亮點18（一）公司自主研發形成的“蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用技術”是公司最為核心的價值所在18（二）圍繞污泥處理技術形成的完整產業鏈是公司可持續發展的有利

3、保障19（三）公司的主營業務符合國家節能環保產業政策方向，屬于國家重點扶持的環保領域19（四）公司產品的研發具有前瞻性和顛覆性20七、財務數據20八、公司劣勢21九、公司預計未來經營業績與融資需求22附件：24天津裕川微生物制品有限公司推薦書 東北證券山東分公司一、公司基本情況天津裕川微生物制品有限公司（以下簡稱“公司”或“裕川微生物”）成立于2010年7月，是一家集污泥產業化技術研發、污泥處理處置裝備制造、污泥處置項目投資運營及資源化產品生產和銷售為一體的綜合環境服務商。公司是目前世界范圍內唯一一家通過微生物水解破壁實現污泥無害化（病原菌滅活）、減量化（和脫水污泥相比減量75%）和穩定化（有

4、機物消減40%）處理，同時回收污泥微生物蛋白加以高附加值資源化利用，并持續規模化運營的污泥處理處置企業。公司應用自主研發的核心技術“蛋白提取方式的污泥處理及資源化技術”對污泥進行處理，并對處理后的干化污泥及蛋白濃縮液進行資源化利用，干化污泥作為覆土、綠化土、土壤改良劑和建筑材料進行利用，分離出的含蛋白上清液作為蛋白發泡劑和有機肥等進行能源化利用。該技術基本能夠實現對污泥的100%再利用，并且能夠實現處理及生產過程有害廢水、固體廢棄物等污染物零排放。公司“蛋白提取方式的污泥處理及資源化技術”這一新型資源的提取和利用技術，目前已獲得7項發明專利和2項實用新型專利，并入選了“2012年國家重點環境保

5、護實用技術目錄”，被中國環境保護產業協會水污染治理委員會評議為“最大程度實現污泥資源化利用，同時減量化明顯、無害化程度高”、“投資相對較少、總體運行成本低、占地少、工藝安全可靠、應用靈活、適用范圍較為廣泛”、“技術總體達到國際領先水平，已具備了大規模推廣應用條件”的生物污泥處理技術。公司的污泥處理技術可以廣泛應用于城鎮污水處理廠產生的活性污泥廢物，其他有機廢棄物（如餐廚、秸稈等），生物制藥企業產生的青霉素菌絲殘渣、頭孢菌絲殘渣等危險廢物。“微生物蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用設備”獲得國家科技部、環保部、商業部和質量監督總局聯合頒發的“國家重點新產品”證書 。公司致力于為資源節約型和環境友

6、好型社會建設作出貢獻，公司母公司裕川置業集團利用自身自主知識產權技術打造的裕川循環經濟產業園，被國家發改委列為2010年“十大重點節能工程、循環經濟和資源節約重大示范項目及重點工業污染治理工程”之一 。公司目前承擔著天津濱海新區日處理能力150噸的污泥處置任務，同時按照市政府最新的計劃和要求，近期將承接由于現有污泥填埋場關閉導致新增的500噸/日污泥處置任務。新設施建成后，公司將成為目前國內最大的污泥處置基地之一。公司積極布局污泥處置業務。公司與青島林業投資開發有限公司、武漢市政工程設計研究院有限責任公司、遵義市長豐肥業有限公司、福建海峽環保集團股份有限公司等公司簽訂框架協議，擬成立合營公司或

7、通過股權合作的方式，開展低溫熱水解+深度脫水污泥處理業務合作。以上污泥處理項目將依托公司的“蛋白提取方式的污泥處理及資源化技術”專有技術，在區域范圍內開展污泥處理業務，并積極推進全國性業務拓展。二、主要產品和服務經過多年的發展，公司形成了以“蛋白提取方式的污泥處理及資源化技術”為核心的污泥處理處置服務和產品體系，主要服務和產品包括污泥處理處置服務、污泥處理及資源化成套設備、污泥高附加值資源化產品。1、 污泥處理處置服務公司應用自主研發的核心技術“蛋白提取方式的污泥處理及資源化技術”對天津市污泥進行處理，并對處理后的干化污泥及蛋白濃縮液進行資源化利用。該技術以城鎮污水處理廠和工業廢水處理設施產生

8、的活性污泥為處理對象，通過溫度、水解藥劑和壓力的綜合作用，對污泥菌膠團及內部微生物、有機物進行水解破壁處理后，通過固液分離，形成含水率35-45%固體干化污泥，以及可資源化利用的含蛋白液體。干化污泥因病原菌破壁失活而無害化、因含水率由80%將至40%而減量3/4，因蛋白等的分離實現有機物消減50%以上，最終可作為覆土、綠化土、土壤改良劑和建筑材料被利用。分離出的含蛋白上清液可作為蛋白發泡劑和有機肥等加以利用，也可以厭氧消化進行能源化利用。公司的“蛋白提取方式的污泥處理及資源化技術”在解決污泥處理難題的同時，提取新型資源污泥微生物蛋白進行高附加值利用。該技術的推廣應用，將會帶來巨大的經濟、社會和

9、環境效益。如果全年每年產生污泥的10%（400萬噸）采用該技術進行處理，相對于填埋處理可節約土地5000畝；相對于焚燒處理科節約燃煤23萬噸，直接減排二氧化硫800噸，二氧化碳47萬噸；同時可回收24萬噸污泥微生物蛋白濃縮液（30%蛋白濃度計）和100萬噸綠化土，產值超過13億元。2、污泥處理及資源化成套設備“微生物蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用設備”獲得國家科技部、環保部、商業部和質量監督總局聯合頒發的“國家重點新產品”證書 發證時間2012年5月，有效期3年，目前已快出有效期。成套設備主要包括：（1）污泥存儲系統，（2）污泥水解系統，（3）固液分離系統，（4）蛋白濃縮調配系統。單條污泥

10、處理線的設計處理能力為每批次7.5噸，每日30噸。公司污泥處理及資源化成套設備的工程案例為天津市濱海新區400噸/日污泥資源化處置項目。該項目位于濱海新區北塘地區，一期工程（150噸/日）在2012年10月已投產運行。該項目獲國家發改委2009年“資源節約與環境保護”1000萬元資金支持，是天津市最具規模的污泥處理及資源化設施之一。該設施目前處理來自塘沽、大港、臨港和空港污水處理廠污泥，全部建成后可滿足濱海新區80%以上的污泥處理需求。3、污泥高附加值資源化產品公司應用“蛋白提取方式的污泥處理及資源化技術”提取新型資源污泥微生物蛋白進行高附加值利用。污泥高附加值資源化產品包括蛋白有機肥系列、蛋

11、白發泡劑系列產品。（1）蛋白有機肥系列產品由于提取的蛋白產品是從污泥水解后的上清液中分離得到，水解時主要是對污泥中的微生物以及菌膠團進行滅活和破壁，同時堿性水解的絡合反應原理會使得污泥中的重金屬（如有）進入固體殘渣中，從而保證了蛋白產品本身無害無毒，經稀釋調配后即可直接用作有機肥料或者飼料領域。經第三方檢測，公司提取的有機肥中重金屬元素含量較國家有關飼料標準中的含量還要低一個數量等級。2014年公司獲得兩項國家農業部頒發的有機肥料證書。公司主要的蛋白資源化產品如下：蛋白營養土公司的蛋白營養土具有以下優點：A.微生物蛋白含量高：內含豐富微生物蛋白、多肽類物質，對土壤中微生物群落植物營養功能的促進

12、作用明顯，優化植物中的土壤微生物環境；B.植物有機態養分豐富：產品內有機質含量高，大眾微量元素有機態養分種類多，氮磷鉀總養分可達到6%以上；C.對鹽堿性土壤有改良作用：內含豐富鈣質成分，長期施用有助于土壤團粒結構的形成，改善土壤的保水透氣性。蛋白液肥公司生產的蛋白液肥具有以下優點：A.節肥、提高肥料利用率。使用蛋白液，可減少養分在土壤中的各種損失，在減少化肥用量10%-20%的情況下，作物產量仍可維持或得以提高，節肥優勢突出；B.適用性廣，增產效果顯著。蛋白液可廣泛適用于糧食作物、蔬菜、油料作物、果樹和林業建設等領域植物，施用蛋白液肥可收到良好的增產增收效果。C.施用簡單、易行，改善農產品品質

13、。蛋白液可以配合一種或者幾種肥料同時使用，其自身的調控肥料緩釋功能，與化肥混合施用后，可以使化肥肥效緩慢釋放。另外，施用蛋白液后，農產品的品質、外觀和口感都有明顯改善，耐儲耐運，保質期延長；D.有顯著的環保和市場優勢。蛋白液在極大提高肥料養分利用率的同時，有效地減少因氮、磷、鉀元素流失進入自然環境而造成的面源污染，環保效果十分顯著。（2）微生物蛋白發泡劑系列產品公司生產的蛋白發泡劑產品主要有：泡沫混凝土用發泡劑泡沫混凝土用發泡劑是以公司應用核心技術提取的YCM微生物蛋白為主料，配以多種輔料精制而成的混凝土發泡劑。該產品具有立體張力和耐伸性強的特點。泡沫能夠在混凝土漿料終凝前可保持氣孔原態、不消

14、泡、不塌落且硬化后呈現獨立、封閉、勻質的微孔結構，能夠保證混凝土產品質量，又可降低制造成本。泡沫混凝土是綠色建材，具有保溫、隔音和隔熱效果，且質輕降低荷載，減少工程成本，廣泛應用于建筑行業的泡沫混凝土保溫隔熱材料、輕質填充材料的制作。公司的蛋白發泡劑不僅廣泛用于屋頂保溫隔熱層、樓層地暖保溫層等常規工程，而且在地下室、橋梁、隧道等基坑填充及輕質混凝土墊層施工等多個領域也得到成功應用；由于其良好的穩泡性能，特別適用于泡沫混凝土切塊、保溫板生產并取得了良好的銷售業績。公司蛋白發泡劑的主要應用案例有總工程量為2,000m2的天津送變電建設有限公司天津空港楊北公路220kV變電站工程屋頂保溫項目和總工程

15、量為3,000m2的天津濱海裕川循環經濟產業園辦公樓的屋頂保溫項目。蛋白泡沫滅火劑原料公司生產的泡沫滅火劑原料既可以直接作為蛋白泡沫滅火劑，也可以復配抗溶性泡沫滅火劑和氟蛋白泡沫滅火劑，用于石油化工類滅火。蛋白泡沫滅火劑使用后可自然降解，為綠色環保產品（部分化學泡沫滅火劑使用后產生的化合物會破壞臭氧層）。公司試制的蛋白泡沫滅火劑經天津消防研究所（國家只有上海和天津兩家消防研究所，可發放滅火產品證書）測試，出具了比同類泡沫滅火劑產品速度更快及效果更好的研發測試說明。三、研發模式（一）產品研發戰略 本公司的產品研發戰略以自主研發為基礎，市場需求為導向，不斷提升污泥產業化技術研發，豐富資源化產品種類

16、，提高污泥處置項目投資運營及資源化產品生產和銷售能力，打造成為一流的綜合環境服務商。（二）研發模式 公司下設研發中心，負責公司污泥處理處置技術的研發。公司的研發分為三個階段，即市場調研階段、技術研發及工藝設計階段、資源化產品開發階段。 1、市場調研階段。公司首先對市場需求進行調研，了解客戶需求以及研發技術在該行業的應用前景，對市場需求量進行評估。對符合立項的項目舉辦項目啟動會并開展項目立項工作，提出項目的實施內容、技術指標及要求。2、技術研發及工藝設計階段。公司技術人員針對立項時提出的指標和要求，進行技術研發試驗、技術設備設計、參數設置、模擬驗證，對中控制系統進行設計，編寫和模擬調試控制程序，

17、制作工藝流程圖紙以及技術文件。3、資源化產品開發階段。資源化產品研發人員對污泥處理產物的理化性質進行檢測，并將檢測結果反饋給技術研發人員，技術人員對工藝流程進行調試，最終開發出可利用的資源化產品。對達到立項要求的產品，經公司批準后，生產部根據市場需求組織實施生產。四、行業情況及發展前景（一）市場情況1、污泥處理行業發展現狀與趨勢（1）污泥處理行業發展現狀國內污水處理現狀2012年，中國廢水排放量達到684.8億噸，比2011年增加3.9%。其中城鎮生活污水排放量430億噸，占比達到68%。2012年中國城市污水處理廠日處理能力達1.18億立方米，比上年末增長4.9%；城市污水處理率達到84.9

18、%，提高1.3個百分點。按照“十二五”規劃內容，到2015年我國污水日處理能力將達到2.08億立方米，污水處理率將增長到85%左右。國內污泥處理現狀在城市生活污水、工業污水的凈化過程中，無論是采用傳統的活性污泥法還是先進的膜技術，污泥都是伴隨污水處理產生的必然產物。污泥是一種由有機殘片、細菌菌體、無機顆粒、膠體等組成的極其復雜的非均質體，其主要特性是含水率高（污水處理廠未經任何處理的污泥含水率可高達99%以上）。此外污泥有機物含量高，容易腐敗發臭，顆粒較細，比重較小，呈膠狀液態，是介于液體和固體之間的濃稠物，可以用泵輸送，卻很難通過沉降法進行固液分離，比較容易對環境造成二次污染，造成極大環境污

19、染隱患。（2）污泥處理行業發展趨勢“重水輕泥”逐步糾偏，污泥處理“方興未艾”截止到2010年我國城鎮污水處理率已經達到了72%，而污水處理中一個重要環節污泥的無害化處理率僅不到25%。污泥處理問題被長期擱置，“重水輕泥”導致污泥處理行業的發展非常滯后。治水不治泥，等于白治理。經濟的快速發展帶來了污水排放量的增加，與此同時污水處理量也大幅增加，源源不斷產出的污泥堆放以及填埋占用耕地的問題日趨明顯，然而我國又是人口大國，人均土地資源較為稀缺，污水處理廠外長期堆放無法消化的污泥已經成為了一個讓政府高度關注的現實環境污染問題。隨著污泥處理相關法律法規以及政策的密集出臺，污泥處理行業方興未艾，迎來了行業

20、發展的春天。“十二五”規劃助力，污泥處理已“在路上”城鄉建設部數據顯示，2010年我國重點城鎮平均污泥處置率僅為25%，嚴重滯后于72%的污水處理率。截止到2012年底，“十二五”規劃的污泥處理處置設施建設規模僅完成了26.9%，預計“十二五”期間污泥處理目標無法完成已是大概率事件，與此同時國務院關于印發節能減排“十二五”規劃的通知也將2015年末的污泥無害化處置率由80%下調至了70%。這并不是政府支持意志的減退，而是政府在持續關注在重視污泥處理這個指標，并且根據污泥處理行業的發展情況務實的調整了這個指標，更是體現了國家穩步發展污泥處理行業的決心，污泥處理已“在路上”。污泥處理技術模式日趨清

21、晰，污泥處理行業即將走上“高速路”我國污泥處置中，深度脫水填埋占61.0%，污泥好氧發酵堆肥約占10.4%，污泥干化焚燒占9.8%，污泥干化制建材占4.9%。土地掩埋方式處理污泥，既占用有限的土地資源又容易對土地形成二次污染。根據污泥處置無害化的要求，污泥好氧發酵堆肥以及干化焚燒等處理方式的比重必將不斷提升。污水處理廠產出的污泥初始含水率高達99%。我國污水處理廠出廠污泥含水率必須小于80%。因此污水處理廠含水率99%的污泥要首先進行預處理。根據污水處理廠的現場調查，目前預處理方式通常采用重力沉淀和機械壓濾來實現。后期處理方面，以污泥干化焚燒、好氧發酵、厭氧消化等技術為代表的污泥處理處置技術已

22、趨于成熟，并在大量項目上得到應用，這類技術最大的特點在于重新認識并利用的污泥的特性，將污泥從廢物處理的理念向污泥的資源化利用方面轉變，更加重視廢棄物的資源化循環利用和項目的經濟性。未來這類技術有望取代現有以填埋為主的污泥處置方法。2、市場規模1、污泥處理服務市場規模截至2014年3月底，全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3622座，污水處理能力達到1.53億立方米/日。2014年9月，在由污泥處理處置產業技術創新戰略聯盟、國家污泥處理處置產業技術創新戰略聯盟、全國污泥處理處置促進會共同舉辦的2014年（第六屆）污泥熱點論壇上，國家住房和城鄉建設部城建司張悅司長講話中提到：2015年中國城鎮污泥

23、年產量將達到4300萬噸，工業污泥達到2000萬噸。以往國家有關污泥政策中，主要強調污泥“無害化、減量化和穩定化”，資源化利用沒有受到充分重視，也沒有指出污泥處理經費的來源。但是在2013年10月國務院頒發的國務院第641號令城鎮排水與污水處理條例中明確指出：“縣級以上的人民政府必須“促進污水的再生利用和污泥、雨水的資源化利用”，相關的處理費用必須納入地方的財政預算管理。”“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃提出“十二五”期間我國擬新增污泥處理和處置設施投資347億元，以“十二五”規劃投資水平作為參照，預計污泥處理的潛在市場空間至少將達到500億元。圖表：污泥產量預測（萬噸/日）

24、圖表：污泥處理投資規模預測（億）不過，在節能環保行業持續增加投入的背景下，“十二五”期間污泥處理處置設施規劃347億，污水治理投入卻已接近5000億。污泥處理處置投入與發達國家污水治理與污泥治理投入比例1:0.8相比具有較大差異。考慮到未來中小城市和鄉鎮一級污水處理率將繼續提升、處理標準可能有所提高，監管力度大幅加強，以及居民和工業用水量持續增長，污泥處理投資依然面臨較大缺口。隨著2015年水污染防治行動計劃和2015年循環經濟推進計劃等文件的出臺，污泥處理行業將會迎來行業發展的歷史機遇，市場前景更為廣闊。“十三五”期間將開啟污泥治理的黃金十年，預測中國自2015年至2020年將會迎來700億

25、設備市場，2200億運營市場。在我國的污水處理廠投資建設中，大多忽略了對污泥無害化、減量化和穩定化的處理要求，大多數污泥經過簡單脫水后送入填埋場。污泥不徹底處理解決，相當于污水中的污染物質重新通過污泥再次進入環境，意味著污水處理的實際效果遠離預期。公司的污泥處理工藝相比國外熱水解工藝屬于更加節能的低溫熱水解，并能相較傳統厭氧消化工藝更加快速、穩定和更高比例地產生沼氣資源。此外，通過公司全球唯一的技術工藝產生蛋白提取液，可加工成有機肥或工業發泡蛋白，最大程度地實現污泥資源化利用。可以預見，裕川環境的污泥處理技術和資源化處理設備，將憑借其綜合優勢在未來巨大的污泥市場中占有一席之地。2、資源化產品市

26、場規模我國利用全球8%的耕地，生產了全球21%的糧食，但同時消耗了全球35%化肥。農業部于2015年3月17日宣布，將在全國范圍內實施化肥使用量零增長行動，力爭到2020年主要農作物化肥使用量實現零增長。土壤侵蝕、酸化和鹽堿化是當前我國耕地退化的三大主要表現。解決化肥過度施用的方法之一就是施用有機肥及土壤改良劑，目前我國有機肥資源總養分需求約7000多萬噸，實際施用不足40%。公司的技術優勢是將污泥終端處置后形成資源化產品用于改造農業耕地的酸性化、鹽堿地。目前我國酸化土壤占全部耕地面積的25.6%，約4億畝左右，中國鹽堿土地占比20%，約3.5億畝左右，將我國每年產出的污泥全部形成資源化產品，

27、可實現土壤改良7500萬畝8000萬畝。（二）行業政策1、行業主管部門處理污水必有污泥產生，但是長久以來我國一直“重水輕泥”，污泥處理作為一個較為新興的環保子行業，起步相對較晚，行業監管體系尚未完全建立，污泥處理行業依附于污水處理行業。2010年環保部關于加強城鎮污水處理廠污泥污染防治工作的通知中指出“污水處理廠應對污水處理過程中產生的污泥承擔處理處置責任，加快污泥處理設施建設，污水處理廠新建、改建和擴建時，污泥處理設施應當與污水處理設施同時規劃、同時建設、同時投入運行。不具備污泥處理能力的現有污水處理廠，應該在該通知發出之日起2年內建成并運行污泥處理設施”，因此行業監管體制方面，污泥與污水處

28、理行業有一定的相似之處。 目前，環保部及各級地方環保部門負責環境保護工作的統一監督管理，是我國環保行業的主管部門；住建部、環保部、發改委等政府部門負責對環保企業的經營領域和經營范圍進行資質管理。具體到污水污泥處理行業，主要是依據國務院各部門分工和中華人民共和國循環經濟促進法、中華人民共和國環境保護法、城鎮排水與污水處理條例、城鎮污水處理廠污泥處置的規定，采取分級和分部門管理體制，即中央、省、自治區和直轄市以及縣、鎮三級分設行政主管部門；城市的獨立工礦、企業單位的水污染處理設施由各級行政部門管理，但業務、技術上受同級城市環保、住建部門的指導。2、行業自律組織中國環保產業協會是環保產業的自律組織，

29、其主要職責為：參與全國環保產業調查和行業發展規劃的制定，開展環保產業發展戰略的研究；為環保企事業單位提供技術、設備、市場信息，組織合作交流活動等。中國環保產業協會下設水污染治理委員會，專門針對環境保護中的污水、污泥治理問題展開相應的行業組織工作。3、行業主要法律法規與政策名稱頒布時間內容法律法規中華人民共和國循環經濟促進法2008年第四十一條：縣級以上人民政府應當支持企業建設污泥資源化利用和處置設施，提高污泥綜合利用水平，防止產生再次污染。城鎮排水與污水處理條例2013年縣級以上人民政府鼓勵、支持城鎮排水與污水處理科學技術研究，推廣應用先進適用的技術、工藝、設備和材料，促進污水的再生利用和污泥

30、、雨水的資源化利用，提高城鎮排水與污水處理能力。中華人民共和國環境保護法（修訂版）2014年第四十九條：禁止將不符合農用標準和環境保護標準的固體廢物、廢水施入農田；第五十一條：各級人民政府應當統籌城鄉建設污水處理設施及配套管網，固體廢物的收集、運輸和處置等環境衛生設施，危險廢物集中處置設施、場所以及其他環境保護公共設施，并保障其正常運行。政策城鎮污水處理廠污泥處理處置及污染防治技術政策（試行）2009年內容涵蓋了規劃布局、“三同時”、技術路線、運輸與儲存、運行與監管、保障措施等。關于加強城鎮污水處理廠污泥污染防治工作的通知2010年污水處理廠應對污水處理過程中產生的污泥承擔處理處置責任，加快污

31、泥處理設施建設，污水處理廠新建、改建和擴建時，污泥處理設施應當與污水處理設施同時規劃、同時建設、同時投入運行。不具備污泥處理能力的現有污水處理廠，應該在該通知發出之日起2年內建成并運行污泥處理設施”；污水處理廠以貯存為目的將污泥運出廠界的，必須將污泥脫水至含水率50%以下。城鎮污水處理廠污泥處理處置技術指南2011年借鑒了日、德、英、美、法等國的經驗，內容包括規劃、建設、過程管理的基本要求，處理處置方案選擇與技術、處置方式、成本分析，應急處置與風險管理等。城鎮排水與污水處理條例2013年第六條：鼓勵采取特許經營、政府購買服務等多種形式，吸引社會資金參與投資、建設和運營城鎮排水與污水處理設施污泥

32、處置目標“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃2012年加強污泥處理處置，規劃投資347億元，新增城鎮污泥年處理處置規模約500萬噸干污泥（約合2500萬噸濕污泥）；城市污泥無害化處置率達到70%，其中36個大中城市達到80%；縣城、建制鎮污泥無害化處置率達到30%。技術方面要求“源頭削減”和“全過程控制”：減量化、穩定化、無害化，盡可能回收和利用能源和資源；安全、環保、經濟；鼓勵符合條件的污泥處理后進行土壤改良、園林綠化等土地利用；不具備條件的可在污泥干化后與燃煤電廠、水泥廠等協同處置或焚燒；污泥脫水穩定后填埋處置僅作為近期的過渡方式。國務院關于印發節能減排“十二五”規劃的通知20

33、12年以城鎮污水處理設施及配套管網建設、現有設施升級改造、污泥處理處置設施建設為重點，提升脫氮除磷能力；到2015年，城市污水處理率和污泥無害化處置率分別達到85%和70%。國務院關于加強城市基礎設施建設的意見2013年加強污泥處理處置設施建設，城市污泥無害化處置率達到70%左右國家新型城鎮化規劃（2014-2020年）2014年推進雨污分流改造和污泥無害化處置。水污染防治行動計劃2015年推進污泥處理處置。污水處理設施產生的污泥應進行穩定化、無害化和資源化處理處置，禁止處理處置不達標的污泥進入耕地。非法污泥堆放點一律予以取締。現有污泥處理處置設施應于2017年底前基本完成達標改造，地級及以上

34、城市污泥無害化處理處置率應于2020年底前達到90%以上。五、公司競爭優勢憑借優秀的團隊、大規模的研發投入、深厚的技術與行業資源積累以及先進的管理制度，公司在行業中有著巨大的競爭力。（一）核心技術優勢公司的蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用技術是具有國際領先水平的綜合性新技術，既是污泥處理技術，也是新型蛋白資源的提取技術。該技術既是污泥無害化、減量化處理技術，同時也是污泥微生物蛋白這一新型資源的提取和利用技術。目前該技術已獲得5項發明專利和2項實用新型專利并入選2012年國家重點環境保護實用技術名錄，成套裝備獲得國家科技部、環保部、商業部和質量監督總局聯合頒發的國家重點新產品證書。裕川環境的污

35、泥處理工藝相比國外熱水解工藝屬于更加節能的低溫熱水解，并能相較傳統厭氧消化工藝更加快速、穩定和更高比例地產生沼氣資源。此外，通過公司全球唯一的技術工藝產生蛋白提取液，可加工成有機肥或工業發泡蛋白，最大程度地實現污泥資源化利用。可以預見，裕川環境的污泥處理技術和資源化處理設備，將憑借其綜合優勢在未來巨大的污泥市場中占有一席之地。（二）領先的技術儲備截至2015年5月31日，公司已獲得9項專利，已申請尚未授權的專利4項。公司的專利情況如下所示：序號類型專利號/登記號/申請號名稱1專利200910245145.7一種污泥微生物蛋白泡沫滅火劑及其制備方法2專利200910245146.1一種污泥水解提

36、取微生物蛋白質系統及提取方法3實用新型201120543105.3一種厭氧-熱水解聯動污泥全資源化處理系統4實用新型201220401485.1一種水體富營養化的藻類和過度繁殖的水生植物的處理系統5專利201110444648.4一種利用微波處理污泥提取有機物的方法6專利201110413302.8一種利用復合型蛋白發泡劑制備輕質泡沫混凝土的方法7專利201110409090.6一種堿解工藝處理頭孢菌素C發酵生產殘渣的方法8專利201210157263.4一種利用水解干化污泥制備鹽堿地土壤改良劑的方法9專利201310307586.1一種利用微生物細胞廢液制備菌肽有機肥的方法10專利20121

37、0289507.4 一種利用污泥微生物蛋白制備植物營養液的方法11專利201210576002.6 一種輕質蒸壓泡沫混凝土砌塊及其生產方法12專利201310473809.1 菌體復合氨基酸飼料添加劑的制備設備、制備方法及應用13專利201410847761.0 廚余垃圾資源化處理方法（三）完整的產業鏈裕川環境包括一個研發公司和另外三個公司，分工合作發展以污泥處理為核心的環境產業，形成了從研發到項目建設、運行、設備制造和資源化產品銷售的完整產業鏈，未來盈利狀況較好。其中，裕川研發科技公司主要負責新產品及技術的研發更新；裕川微生物公司主要負責污泥的處理，并向下游產業紐艾格銷售污泥處理后的產品蛋白

38、液與殘渣；裕川機械設備公司主要負責項目設備的銷售、市場的開發；紐艾格肥料公司主要負責資源化產品的生產與銷售工作。（四）雄厚的人才儲備污泥處置行業屬于技術密集型行業，需要大量優秀科研人員，以保證企業研發水平處于先進地位。國內掌握“微生物蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用技術”的研發人員總體數量偏少，行業新進入者同時獲得相關各個領域的人才具有相當難度，另外一些關鍵工藝崗位也需要經驗豐富的技術工人才能勝任。因此，本行業對新進入者有較高的人才壁壘。作為污泥解決方案的整體提供商，公司依靠優秀的企業文化、良好的工作環境、完善的創新激勵政策與人才培養機制，廣納賢才，已經匯聚了一大批項目管理和實施的工程技術人

39、員，具有多年污泥處理技術研發及產業化應用、工藝的研發與應用的專業化人才，具有國際視野的戰略管理人才、資本運作和投融資管理的精英人士。公司的人才吸引措施為公司未來快速發展儲備了大量人才。公司核心管理團隊具備豐富的污泥處置行業經驗、擁有較強學術專業背景和高學歷、勤于學習和應變、具備較強的商業運作能力。在公司發展過程中，不斷完善公司的管理體系，積極適應企業規模的變化和市場發展，實現了公司業務的快速發展。（五）市場準入壁壘優勢污泥處置技術的研發、污泥處置產品生產過程需要運用到基礎物理、材料、機械、生物等多個學科領域的知識，技術含量高。有機肥的研發，需要有先進的實驗室和先進的研發技術水平，配備專職的研發

40、人員。污泥處置目前仍屬于應用拓展階段，新的應用市場不斷涌現，產品研發要有較為雄厚的技術儲備作為基礎，以盡量縮短研發周期，快速推出適應新市場需求的新型產品，從而占領新的市場。因此，本行業對新進入者形成了較高的技術和研發壁壘，并且隨著技術替代的加速，本行業的技術壁壘將越來越高。污泥處置行業屬于技術密集型行業，需要大量優秀科研人員，以保證企業研發水平處于先進地位，例如微生物蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用技術的研發需要專門微生物研究人員、機械設備人員的等。國內相關技術的研發人員總體數量偏少，行業新進入者同時獲得相關各個領域的人才具有相當難度，另外一些關鍵工藝崗位也需要經驗豐富的技術工人才能勝任。因

41、此，本行業對新進入者有較高的人才壁壘。公司若要處理污泥、生產資源化產品，并要在市場上有一定競爭力，需要一套集研發、采購、生產、倉儲、銷售于一體的生產流程。污泥處置技術研發需要投入大量的研發資金；生產、倉儲需要大量的設備、廠房、原材料；產品銷售需要廣泛的銷售渠道和大量銷售人員。這就要求公司在前期投入大量資金，購置生產流程中所需的各種要素投入。污泥處理行業相當一部分客戶為公用事業行業，涉及污水處理的下游產業，客戶的背后往往是政府，而且多以投標的形式進行采購。一般情況下，只有具有一定行業案例數量、規模較大、售后服務完善、聲譽較好的企業才能有機會進入投標程序。環保行業數量眾多，一定程度上企業間的競爭已

42、轉向以品質為核心的品牌競爭，而行業的新進入者，品牌的創立和市場的認可都需要一個時間的過程。（六）較高的性價比優勢由于掌握核心技術，公司在產品定價及性能設定策略上采取了較高的性價比設計，可以保證公司產品具有“同價位產品，性能優于同類產品；同性能產品，價格低于同類產品”的高性價比優勢，進一步提升了公司產品的競爭力。六、投資亮點（一）公司自主研發形成的“蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用技術”是公司最為核心的價值所在“蛋白提取方式的污泥處理及資源化利用技術”是由裕川環境主導、由多名海歸博士和天津大學共同研發的綜合性新技術，該技術既是污泥無害化、穩定化、減量化處理技術，同時也是污泥微生物蛋白這一新型資

43、源的提取和利用技術。目前該技術已獲得7項發明專利和2項實用新型專利并入選2012年國家重點環境保護實用技術名錄，成套裝備獲得國家科技部、環保部、商業部和質量監督總局聯合頒發的國家重點新產品證書。裕川環境的污泥處理工藝相比國外熱水解工藝屬于更加節能的低溫熱水解，并能相較傳統厭氧消化工藝更加快速、穩定和更高比例地產生沼氣資源。此外，通過公司全球唯一的技術工藝產生蛋白提取液，可加工成有機肥或工業發泡蛋白，最大程度地實現污泥資源化利用。隨著公司的核心技術在污泥處理行業中被廣泛認可以及資源化產品市場的不斷開拓，公司價值將不斷釋放和提高，增值潛力巨大。（二）圍繞污泥處理技術形成的完整產業鏈是公司可持續發展

44、的有利保障公司的主營業務包括污泥處理處置服務、污泥處理及資源化成套設備生產和銷售、污泥處理及資源化項目的建設運行、污泥高附加值資源化產品的生產和銷售。公司的污泥處理設備可使污泥病原菌全部滅活、減量3/4以上，有機物消減40%以上，達到城市環保衛生對污泥無害化、減量化和穩定化處理的強制性要求。相對于常規污泥處理技術，具有占地小、投資和運行成本低等多項綜合比較優勢。公司的污泥處理設備將通過代理商和直銷模式進行推廣，設備銷售收入將成為公司發展初期利潤增長的主要來源。公司在資金相對充裕的條件下，將通過BT（或EPC）、BO、BOT或設施運營模式為政府、城鎮污水處理廠和企業提供污泥處理服務。憑借自身工藝

45、較低的運營成本，污泥處理服務將為公司在發展中、后期帶來穩定的利潤來源。蛋白類污泥資源化產品是公司最重要的資源化產品。公司的工藝在提供污泥處理服務的同時，可從污泥中提取微生物蛋白，用于生產泡沫混凝土發泡劑、泡沫滅火劑原料、有機肥和營養原料，未來還有可能獲許可生產動物飼料（或飼料原料）。資源化產品將為公司后期發展提供的長遠的收益保證。（三）公司的主營業務符合國家節能環保產業政策方向，屬于國家重點扶持的環保領域政府的意志是環保行業發展的核心推動力。水污染日趨嚴重，水資源環境持續惡化，污水處理量持續攀升，污泥二次污染日趨明顯，土地資源的緊張等因素，已倒逼政府下決心進行污泥治理。2012年“十二五”全國

46、城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃以及國務院關于印發節能減排“十二五”規劃的通知的出臺充分體現了政府對于污泥治理的堅定決心。2013年，國務院關于加強城市基礎設施建設的意見提出“加強污泥處理處置設施建設，城市污泥無害化處置率達到70%左右”；2014年國家新型城鎮化規劃（2014-2020年）提出的“推進雨污分流改造和污泥無害化處置”；2015年水污染防治行動計劃（簡稱“水十條”）提出“推進污泥處理處置。污水處理設施產生的污泥應進行穩定化、無害化和資源化處理處置，禁止處理處置不達標的污泥進入耕地。非法污泥堆放點一律予以取締。現有污泥處理處置設施應于2017年底前基本完成達標改造，地級及以上城市

47、污泥無害化處理處置率應于2020年底前達到90%以上”。隨著污泥處理相關法律法規以及政策的密集出臺，污泥處理行業方興未艾，迎來了行業發展的春天。（四）公司產品的研發具有前瞻性和顛覆性在前沿技術與應用結合的基礎上，公司的污泥處理技術研發顛覆傳統的技術，全面布局下一代污泥處理市場，污泥處理的技術和效益大幅提升，而成本將會大幅降低，公司技術及產品具有持續的先進性。公司獨有的核心技術能夠確保公司不斷創新，并不斷研發出污泥高附加值資源化產品，通過產品銷售市場的持續開拓，將會形成新的業績增長點。七、財務數據公司環境板塊2015年5月底資產負債狀況（未經審計）如下： 單位：萬元項目（2015年5月底/201

48、5年1-5月）微生物公司環境科技公司裕川機械紐艾格肥料合計總資產17,022.0517,022.05將豐盈的4000萬負債，改為股權。修改一下這個表的數據。109.45109.4515,031.6315,031.63509.48509.4832,672.6132,672.62總負債8,986.2812,986.28125.10125.1010,018.5810,018.58121.73121.7319,251.6923,251.69注冊資金8,500.004,500.00100.00100.005,000.005,000.00500.00500.0014,100.0010,100.00凈資產8

49、,035.774,035.7780.9080.905,013.065,013.06387.75387.7513,517.489,517.472013年、2014年、2015年1-5月公司盈利情況（未經審計）如下： 單位：萬元公司名稱/期間營業收入營業成本凈利潤2015年1-5月2014年2013年2015年1-5月2014年2013年2015年1-5月2014年2013年微生物公司1,146.831,215.75368.10815.64950.27421.02-122.53-151.21-190.49環境科技公司-48.3811.33-28.20-8.92126.35-53.44裕川機械866

50、.28-548.93-161.72-39.03-39.03紐艾格肥料62.26-30.98-82.22-76.00-合計2,075.371,264.13379.441,395.56978.47421.02-51.95-139.90-282.96八、公司劣勢1、公司的污泥處理技術的市場知名度和認可度有待提升裕川環境的污泥資源化利用技術是一項完全自主研發的污泥處理技術，被評為具有國際領先水平，無害化、減量化程度高，資源化水平高的新型污泥全資源化利用技術。但是目前僅有天津一個成功案例，尚無其它示范項目。雖然公司的污泥處理技術具有占地省、成本低、資源化程度高等優勢，但是在業界的認可程度還不高。裕川環境

51、近年通過市場宣傳、展會、學術會議等多種形式，在國內國際污泥處理處置市場已小有名氣，但是相比傳統污泥處理處置技術的市場認知度、認可度還有一定的差距，今后公司需要更多的成功案例及市場推廣來取得市場的廣泛認可。另外，污泥處理后的資源化產品目前已經在市場上廣泛銷售，但是作為廢物提取的產品，僅憑效果不能完全打消顧客的疑慮，還需要加大宣傳力度，從技術的可靠性、產品的安全性等多方面讓顧客安心、安全地購買使用資源化產品。2、公司的資本實力相對不足污泥處理屬于資本密集型行業，部分項目具有一次性投資規模大、投資回收周期長的特點，僅依靠自身積累和間接融資，難以滿足公司持續快速發展對資金的需求，資金緊張問題已經成為公

52、司做大做強的瓶頸。九、公司預計未來經營業績與融資需求公司計劃于2015年實施一輪股權融資，并已確盈利預測，企業要做一個詳細的出來。我昨天跟劉總溝通的結果是今年凈利潤2000萬以上。定在融資后掛牌新三板市場，新三板掛牌后公司將再實施一輪股權融資，融資主要用于擴大污泥處置規模，投資污泥處置項目，拓展資源化產品的銷售渠道，緩解公司流動資金壓力。根據公司目前戰略規劃，公司未來通過自營、投資設立子公司、合資/運營、托管運營、設備租賃與銷售擴大公司污泥處置規模與銷售自產的污泥處置設備，加強公司資源化產品的銷售拓展，裕川一期項目150噸已經成功穩定運行了2年多時間， 裕川的污泥處置技術已經得到越來越多的認可

53、。 2015-2017年全國范圍內污泥將迎來井噴式的增長。裕川環境基于自有項目運營和增長情況，以及近期市場開發的情況，對現有項目未來的執行情況對未來三年的收益情況進行了預測。經過2015年的融資之后，未來三年公司盈利預測情況如下： 單位：萬元項目/年份2015年2016年2017年一、項目規模（噸/日)7001,2002,000設備收入17,500 30,000 50,000 減：設備成本6,125 10,500 17,500 銷售費用1,750 3,000 5,000 增值稅及附加稅1,495 2,564 4,274 一、設備毛利8,130 13,936 23,226 二、污泥處理量217,

54、175 589,475 1,210,000 污泥處理收入4,344 12,968 27,830 減：運行成本3,041 10,375 22,264 銷售費用43 130 278 二、污泥處理毛利1,260 2,463 5,288 三、蛋白產量14,478 39,300 80,667 蛋白收入2,896 7,860 16,133 減：蛋白回收成本1,593 4,323 8,873 銷售費用203 550 1,129 增值稅及附加稅87 236 484 三、蛋白毛利1,013 2,751 5,647 四、干化污泥產量43,435 117,895 242,000 干化污泥銷售收入347 943 1,

55、936 減：干化污泥回收成本69 189 387 銷售費用10 28 58 四、干化污泥毛利268 726 1,491 五、合計毛利10,671 19,876 35,652 減：管理費用1,254 2,589 4,795 財務費用753 1,553 2,877 六、利潤總額8,664 15,734 27,980 減：所得稅費用2,166 3,934 6,995 七、凈利潤6,498 11,800 20,985 前期公司一直注重技術的研發，近幾年開始才正式建設自營的污泥處置設施與污泥處理設備生產基地，開拓全國其他地區的污泥處理項目，建設污泥資源化產品的銷售網絡與渠道，公司盈利能力未充分釋放，根據

56、公司正在跟蹤的項目與未來的戰略規劃，后續三年公司業績將會爆發式增長，將滿足在主板、中小板或創業板上市的條件。公司遠期資本市場規劃是IPO。由于公司有著深厚的自有技術積累和良好的市場前景，有多家PE、水處理行業上市公司對公司進項了進行投資或表達了明確的合作意向。其中：豐盈投資已經向公司債權投資4000萬元，在股份制改制前準備完成對公司的股權投資；某華中地區水處理上市公司準備股權投資公司，目前正在對公司開展盡職調查工作，投資完成后將對公司占領華中地區污泥處理市場產生積極的影響；某華東地區水處理上市公司也十分看好公司污泥處置技術的市場前景，也準備股權投資公司開展合作，目前公司正按照其盡職調查清單內容準備材料，后續盡調團隊也會陸續進駐公司。另外，公司準備2016年與亞洲開發銀行展開合作，加強未來公司在國際污泥處理市場的市場開拓。近期公司正在