1、對我國上市公司關聯交易現狀的思考作者謝華摘要在我國的證券市場上許多上市公司利用關聯交易來粉飾業績或輸出利潤嚴重危害了中小股東的利益本文論述了關聯交易的判定標準和種類以及披露并對上市公司的關聯交易的動機和危害進行了分析提出了對規范我國上市公司關聯交易的幾點建議Abstract:Onourstockmarket,TherearemanycompaniesthathaveehcrachedontheinterestsofsmallshareholderandcreditorbymakinguseofrelatedtransactionThispaperexplainsthecnceptofrelat

2、edtransaction,andmakesananelysisonthemotiveandtheharmofrelatedtransaction.Italsogivessomesuggestionsonthestandardizationofrelatedtransactionforsuchcompanies.關鍵字關聯交易關聯方信息披露我國上市公司大部分是原國有企業改制而成其中相當一部分采取了主體上市原企業改造成母公司（集團公司）的模式這種特有的模式便產生了我國上市公司關聯交易特有的現狀關聯方通過與上市公司進行資產交易把大量優資資產注入上市公司粉飾業績；或者關聯方占用上市公司資金或利用上市

3、公司資信取得貸款；或者替上市公司轉移利潤逃避納稅等等而最終的受害者卻是無辜的廣大中小股東和債權人因此規范上市公司的關聯交易對穩定整個證券市場意義重大一、關聯交易的判定標準和種類以及披露（一）關關聯交易的判定標準準則中定義“關聯方交易是指在關聯方之間轉移資源或義務的事項而不論是否收取價款”“關聯方”是界定關聯交易的關鍵準則中是從控制和重大影響的角度來界定關聯方的在實際操作中企業往往漏報和隱瞞關聯交易但只要找出了企業所有的關聯方關系那找出關聯交易就比較容易了（二）關聯交易的種類關聯交易形式主要有資產交易、資金融通、擔保和購銷四類1、資產交易資產交易既包括個別實物資產（如具體的設備）買賣、股權及期權

4、的買賣也包括整個企業之間的購并這類交易是關聯交易最突出的類型因為它涉及的金額多時間長業務復雜而且牽連的對象很多（1）實物資產的買賣這一類交易在關聯方之間發生頻繁對利潤影響最大1999年寧波中百的營業外收入占全部利潤的6?而營業外收入主要來自于與第一大股東進行資產置換的收入（2）股權轉讓如1999年上海梅林與關聯方之間股權轉讓的收益占利潤總額的一半而該公司本年的營業收益為負（3）公司的轉讓出售虧損子公司購買盈利公司是公司轉讓的主題出售虧損公司一般是上市公司把全資子公司出售給母公司這樣做對損益表有兩個好處一是可以在合并報表中把虧損公司剔除一是該筆交易本身也會帶來盈利2、資金融通上市公司與關聯方之間

5、的資金融通是雙向的即有上市公司向關聯方提供資金也有關聯方向上市公司提供資金不過前者占主要比例3、接受及提供擔保擔保事項在上市公司中十分普遍從整體上看上市公司向關聯方提供擔保比接受擔保的金額要大得多4、購銷很多上市公司的關聯方是上市公司的主要客戶有的上市公司甚至所有的購銷業務都發生在關聯企業之間（三）關聯交易的披露我國對上市公司關聯交易的規范主要通過批露進行并已形成了由初始披露、持續披露構成的披露體系但是準則中對關聯交易的披露過于原則1、現行批露中對關聯交易定價政策的披露缺乏詳細的規定如準則沒有要求披露交易價值的詳細確定方法及與市價的可比性2、現行披露很大程度上注重關聯交易形式上的披露而對它的經

6、濟實質、背后的緣由對交易各方生產經營及當期業績的影響程度等實質性內容沒有做出披露規定又由于現行披露要求過于原則、簡單使得認定上市公司在披露關聯交易信息時是否存在虛假、嚴重誤導性陳述及重大遺漏相當困難這就造成相應的處罰難以落實這反過來又助長了不規范披露二、上市公司進行關聯交易的動機分析1、為了能夠發行上市我國對公司新股發行上市管理得十分嚴格在2001年3月份之前國家對公司股票采取的都是額度制即每年按條塊、隸屬關系分配到各省、部委額度制的實施造成了上市公司殼資源的稀缺為了達到證券管理部門對公司上市的各項要求公司在上市前往往通過資產剝離、資產置換、資產租賃等方式進行了一系列的關聯交易對擬上市公司進行

7、包裝以達到在資本市場上籌集到更多資金的目的2、為了獲得配股資格企業上市后向社會募集資金的主要方式就是配發股票而國家對配股的控制很嚴格上市公司向股東配股必須符合在最近三年內凈資產稅后利潤率每年都在10%以上的條件上市公司為了獲得配股資格就經常使用關聯交易來操縱利潤我們可以看到在上市公司中普遍存在著一個怪現象即每一年的財務報告中凈資產收益率在10%-11%的企業特別多而凈資產收益率在9%-10%的卻幾乎沒有3、為了保住上市公司“殼資源”根據我國公司法第157條規定“上市公司最三年連續虧損的由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市”因此許多上市公司為了保全殼資源或不被“ST”處理便會通過關聯交易向殼公

8、司注入利潤或置換出虧損如ST黃河高科在1999年之前的幾年都是依靠關聯交易渡過難關1997年面臨摘牌威脅公司憑借著與母公司長嶺黃河（集團）有限責任公司的巨額關聯交易渡過難關1999年公司再度用關聯交易的手法將1.1億元的庫存和債務一并劃給母公司其實轉出去的存貨市值早就低于帳面價值此外母公司還免了ST黃河高科5000多萬元的債務就憑這些ST黃河高科1999年就實現了0.35元的每股收益步入績優股行列4、隱藏上市公司利潤許多上市公司本期經營業績較好但為了防止以后年度經營、業績下滑給上市公司帶來的不利影響如配股等就通過關聯交易將本期利潤轉移到母公司或大股東處即將本年度利潤隱藏起來待以后年度上市公司經

9、營業績不佳時再從母公司轉回來5、逃避稅收與國外公司一樣我國上市公司所進行的關聯交易也存在逃避稅收的動機目前我國大多數上市公司的所得稅率為15%,而一般企業的為33稅率存在較大的差異因此一些上市公司從避稅的角度出發通過關聯交易盡可能地把利潤往上市公司轉移同時不同地區的稅率也存在著一定的差異一些上市公司有許多控股子公司這些子公司分屬于不同地區由于不同地區的稅率不同使得上市公司利用關聯交易往稅率低的子公司轉移利潤從而導國家稅收流失6、提供擔保突破銀行貸款限制條件上市公司信較高取得銀行貸款相對容易每公司為了獲得發展資金往往利用上市公司作為擔保從銀行獲得貸款在我國關聯方之間相互提供貸款擔保的問題非常嚴重

10、7、母公司借殼上市的需要為實現母公司的借殼上市母公司常常與上市公司存在著關聯資產轉讓或置換通過關聯資產轉讓或置換將母公司想要注入的資產注入上市公司中從而改變上市公司業務構成達到間接上市目的三、上市公司非規范關聯交易的危害分析1、上市公司通過關聯交易進行稅負轉移給國家和投資者造成損失上市公司出于稅務動機而發生的關聯交易減少了應納稅額使得國家應得的稅收受到損失同時上市公司的稅負轉嫁導致投資者（主要是中小股東）的利益受損股東的利益受損主要表現在兩個方面為減少納稅而人為的利潤轉移使得公司的可分配利潤減少從而減少了股東實際分配的紅利甚至不能派發；收購虧損項目會使上市公司的股票價格下跌剝奪了股東獲取資本利

11、得的機會2、通過關聯交易制造虛假利潤損害中小投資者利益由于我國證券監管部門對上市公司的配股籌資和摘牌有一些硬性指標規定部分上市公司為了達到“保配”和“保牌”的目的就利用關聯交易操縱經營利潤有些上市公司實際上已經虧損或瀕臨虧損但通過關聯交易母公司向其“輸血”使得其當期經營業績變為優良這無疑會誤導中小投資者有些上市公司本無配股資格和條件但通過關聯交易上市公司獲取了母公司的幫助業績達到配股所需要的條件達到從證券市場“圈錢”目的但是這種優良的業績是虛假的一旦破滅最終受到損害的仍是廣大中小投資者3、大量非規范關聯交易的存在會扭曲資本市場資源配置的功能誤導投資者錯誤投資理念的形成資本市場的最基本功能是資源

12、的優化配置功能即通過上市將社會資源向那些業績優良有發展前景的公司集中從而提高資源的利用效率但是非規范關聯交易的存在使那些沒有多大發展前途的公司經營業績能夠一下子提升給人造成一種繁榮假象投資者資金向這些公司集中會產生“劣幣驅逐良幣”的后果導致資源利用效率的低下同時此類上市公司股價往往處于高位易形成巨大泡沫危害證券市場的穩定和發展另外由于關聯交易操作而導致股價上漲容易誤導投資者形成一種越投資績差股越賺錢的錯誤理念也不利于我國資本市場的健康發展4、過多的關聯交易會降低上市公司的競爭能力和獨立性采用購銷方式的關聯交易在使上市公司業績產生水分的同時更對上市公司的發展產生不利影響使上市公司對母公司的依賴性

13、太大獨立能力大大弱化一些上市公司甚至書異化成集團公司的一個生產車間或加工場所原材料的采購和產品銷售都由集團公司包了一旦母公司不再承擔這種義務或者市場競爭進一步加劇上市公司抗擊外部風險能力不斷衰弱甚至最終喪失主營業務必然陷入困境如湖北興化隨著采購關聯交易的急劇減少從1998年以來主營業務收入開始明顯的減少四、規范上市公司關聯交易的建議目前我國關于上市公司關聯交易信息披露的規定只要求披露關聯交易方關聯交易的內容、數量、金額以及該項交易對公司的影響但缺少關聯交易定價的基礎缺少獨立第三人（獨立董事或財務顧問）對此次交易是否合理公平的意見我國關聯交易信息披露制度的不完善為非規范交易提供了可鉆的法律空子第

14、一、完善關聯交易披露的會計準則我國企業會計準則?關聯方關系及其易的披露規定關聯方交易的披露應當遵循重要性的原則但由于重要性原則的運用更多要依靠職業判斷對于批露的內容只是指導性的因此有些企業對于一些較敏感的關聯交易該披露而不披露在判斷披露標準時往往以交易的金額作為依據而不是以關聯交易對企業財務狀況和經營成果的影響程度來確定這些問題的解決有待于制度的細化定價政策是關聯中的一個關鍵性問題準則只說明要批露定價政策但采用什么定價政策并沒有說明因此一些上市公司在關聯購銷價格中通常披露“價格按照協議價格執行”但價格究竟是多少投資者仍不得而知因此應不斷完善關聯交易的會計準則使信息披露有章可循第二、規范市場中介

15、發揮中介機構的監督作用關聯交易中最關鍵的因素是關聯交易的價格資金占用費資產評估價格等價格因素而這些信息的最終批露要通過注冊會計師等社會中介機構的審計但許多會計師事務所的運作極不規范會計師事務所為了從上市公司獲得審計業務常常迎合上市公司的不合理要求與上市公司沆瀣一氣降低了審計質量為上市公司利用關聯交易轉移利潤開了方便之門因此應進一步規范會計師事務所和資產評估事務所的運作把好審計、資產評估等社會中介性工作這一關確保信息披露的真實性、合法性及完整性第三、加大執法力度對沒遵守準則進行的披露應進行懲罰對已造成實際損害的尤應嚴懲控股股東在沒有相應制裁措施約束的情況下利用控制權操縱關聯方交易將更加傾向于侵害

16、公司利益造成中小股東的利益受損為此應在會計法中規定當公司股東迫使公司行為違背正常的商業條件給第三者造成利益損失時應對其行為后果承擔相應的責任可借鑒國際上通行的做法制定相應的股東派生訴訟制度和控股股東賠償制度以保護中小投資者的利益第四、規范關聯企業關系由于我國證券市場發展的目的之一是為國有企業改革服務很多企業上市采用控股的子公司上市這種“剝離上市”和關聯企業自身行為的不規范使上市公司與控股大股東或第一大股東之間發生關聯交易的頻率過高為了避免上市公司利用關聯交易操縱利潤在企業改組上市過程中應該規范關聯企業之間的關系對有關企業上市之前的改制資產重組時應將供應、生產、銷售組成具有獨立完整的系統并迫使上市公司具有直接面向市場獨立經營的能力這樣會大大地減少關聯交易的產生為杜絕不當關聯交易打下堅實的基礎第五、加強自律機制毫無疑問上市公司經濟行為要受政府有關部門的監管使其規范運行但政府的監管總是在事后起作用而自律機制在一定的程度