1、金龍汽車財(cái)務(wù)報(bào)表分析大大 綱綱 二、二、財(cái)務(wù)分析報(bào)告說明事項(xiàng)財(cái)務(wù)分析報(bào)告說明事項(xiàng) 三、三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）分析） 六、六、現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表分析 七、七、利潤表分析利潤表分析 八、八、EVA分析分析 九、九、杜邦分析杜邦分析 四、四、三大邏輯切入點(diǎn)分析三大邏輯切入點(diǎn)分析 五、五、資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析 一、一、公司簡介公司簡介十、十、主要的成績及存在的問題主要的成績及存在的問題 廈門金龍汽車集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于1988年，以大、中、輕型客車的制造與銷售為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是中國目前最大的客車制造集團(tuán)，全球最大的大、中型客車生產(chǎn)基地。1993年在上海證券交易所掛牌

2、上市，是國內(nèi)客車行業(yè)第一家上市公司（證券代碼：600686，證券簡稱：金龍汽車）。金龍汽車集團(tuán)旗下?lián)碛袕B門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、廈門金龍旅行車有限公司、金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司等三家蜚聲海內(nèi)外的客車整車制造企業(yè)（被業(yè)界譽(yù)為“三龍”）以及金龍汽車車身、空調(diào)、電器、座椅等汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，形成集整車與零部件制造為一體的客車生產(chǎn)體系，產(chǎn)品涵蓋4.8米至18米各型客車,暢銷全球五大洲近百個(gè)國家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于客運(yùn)、旅游、公交、團(tuán)體等市場。截止2013年底，金龍汽車集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)132.81億元，凈資產(chǎn)33.73億元，產(chǎn)品年產(chǎn)銷量突破7萬輛大關(guān)。 金龍汽車集團(tuán)多次榮膺“中國汽車工業(yè)三十強(qiáng)”

3、、“中國制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)”等殊榮，主要產(chǎn)品品牌“金龍客車”、“金旅客車”和“海格客車”連年入選“中國500最具價(jià)值品牌”排行榜，品牌價(jià)值總和至今已近350億元，“金龍客車”是第一個(gè)被國家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”稱號(hào)的客車品牌。作為中國客車行業(yè)領(lǐng)軍者和世界客車界知名企業(yè)，金龍汽車集團(tuán)主動(dòng)肩負(fù)起“在客車及其相關(guān)領(lǐng)域?yàn)槿蚪煌ㄟ\(yùn)輸創(chuàng)造卓越價(jià)值”的使命，認(rèn)真踐行“創(chuàng)新、專精、激揚(yáng)、融合”的企業(yè)價(jià)值觀，努力打造全球客車標(biāo)桿企業(yè)，讓中國制造的優(yōu)質(zhì)客車馳騁于世界每條街道。圖1.金龍汽車的產(chǎn)權(quán)關(guān)系圖 右圖為金龍汽車的產(chǎn)權(quán)關(guān)系圖，從中我們可以看出：公司客車生產(chǎn)和銷售的主要業(yè)務(wù)及利潤來源為廈門金龍

4、聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司和廈門金龍旅行車有限公司,它們就是客車行業(yè)“三龍一通”中的“三龍”。 目前我國主營大中型客車行業(yè)的公司主要有7家，分別是: 金龍汽車（股票代碼：600686），宇通客車（股票代碼：600066），中通客車（股票代碼：000957），江淮汽車（股票代碼：600418），安凱汽車（股票代碼：000868），亞星客車（股票代碼：600213），曙光汽車（股票代碼：600303）。 1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高將會(huì)為大中型客車市場發(fā)展提供宏觀基礎(chǔ)。我國國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這為大中型客車市場保持穩(wěn)定增長提供了良好的宏觀環(huán)境。入世之后客車行業(yè)得到

5、了5年左右的保護(hù)期，中高檔客車己占整個(gè)大中型客車市場近50%的份額。中高檔客車市場將是競爭的焦點(diǎn)。我國客車企業(yè)能夠利用好全球化采購降低生產(chǎn)成本與增強(qiáng)產(chǎn)品的技術(shù)含量，并整合好已有的資源與優(yōu)勢(shì)，在競爭之中取勝是可以做好的事情。（一）優(yōu)勢(shì)分析（一）優(yōu)勢(shì)分析（S） 2、城市化水平的提高會(huì)直接促進(jìn)大中型客車尤其是公交客車的發(fā)展。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)城市化水平達(dá)到30%的臨界值時(shí)，將進(jìn)入城市化加速階段。而現(xiàn)在我們的城市化水平是34%35%。城市人口越多，我們需要的公交車輛就越多。而且更深入一層的研究表明，城市化規(guī)模越大，每萬人所需要的公交車數(shù)量是呈幾何級(jí)數(shù)增長的。對(duì)公交需求的程度是隨著城市人口的增加而增長的，

6、因此，城市建設(shè)和公共交通將快速發(fā)展。（一）優(yōu)勢(shì)分析（一）優(yōu)勢(shì)分析（S） 4、特種車輛為客車企業(yè)開辟了新市場隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)所占比重必將增加，服務(wù)業(yè)的興起將會(huì)帶動(dòng)運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展。中國自改革開放以 來，民營、個(gè)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展活躍，商業(yè)和服務(wù)業(yè)經(jīng)營者為了加強(qiáng)物流傳遞， 都購進(jìn)專用車輛，且由于市容管理的限制，使客車改裝后的特種車漸受市場青睞。（一）優(yōu)勢(shì)分析（一）優(yōu)勢(shì)分析（S）3、旅游事業(yè)的發(fā)展將大大促進(jìn)旅游出租用大中型客車需求增長。國內(nèi)旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)了旅游客車市場的增長。旅游業(yè)的發(fā)展將給客車市場帶來新的需求，不僅是數(shù)量的增長，也是品質(zhì)的提高。 2、特大城市地鐵和輕軌的發(fā)展對(duì)城市公交發(fā)展有影響

7、。3、私家車的發(fā)展使?fàn)I運(yùn)用大中型客車客源部分流失。5、產(chǎn)品同質(zhì)化。選擇空間增大，可比性強(qiáng)，購車貸款難，客運(yùn)企業(yè)的改制，客戶的經(jīng)營壓力加大等引起用戶購買心理的變化。6、能源的緊張對(duì)汽車市場包括客車的需求帶來了新的問題。4、大中型客車行業(yè)由于競爭比較激烈，降價(jià)、賒銷、掛賬等不規(guī)范銷售行為時(shí)有發(fā)生，市場價(jià)格混亂，影響了企業(yè)的健康發(fā)展。1、中長途客運(yùn)的運(yùn)力現(xiàn)在相對(duì)過剩，尤其是高速鐵路和民航業(yè)發(fā)展迅速 （二）劣勢(shì)分析（二）劣勢(shì)分析（W） （三）機(jī)會(huì)分析（三）機(jī)會(huì)分析（O）1、 國際貿(mào)易的大環(huán)境推動(dòng)客車出口。2、我國是客車生產(chǎn)大國，已具有較好的出口基礎(chǔ)。3、我國客車產(chǎn)品具有走俏國外市場的優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過30多年

8、的高 速發(fā)展， 中國的客車行業(yè)己經(jīng)取得了一系列的成果，不僅客車企業(yè)的實(shí)力逐漸雄厚，客車產(chǎn)品的技術(shù)水平在不斷提高，在品牌方面、在服務(wù)方面也在逐漸成熟。 1、高出口壞賬率使我國客車企業(yè)面臨嚴(yán)峻國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。（四）威脅分析（四）威脅分析（T）3、貿(mào)易壁壘和反傾銷。中國客車出口雖然剛剛起步，但該類風(fēng)險(xiǎn)卻 已經(jīng)面臨，需要克服2、我國客車出口地區(qū)的國家風(fēng)險(xiǎn)較高。客車出口以發(fā)展中國家 為 主，國家風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。 （一）盈利質(zhì)量分析 表1. 金龍汽車與宇通主要盈利指標(biāo) 單位：% 盈利盈利能力能力2007200820092010201120122013金金龍龍宇宇通通金金龍龍宇宇通通金龍金龍宇宇通通金金龍龍宇通

9、宇通金金龍龍宇宇通通金金龍龍宇宇通通金金龍龍宇宇通通營業(yè)營業(yè)利潤利潤率率4.347.492.187.562.887.333.347.452.77.861.838.281.848.53EBIT利潤利潤率率4.587.8137.83.147.543.467.352.978.042.358.742.529.48銷售銷售凈利凈利潤率潤率4.125.532.736.292.66.463.16.362.626.982.377.842.148.25ROA8.27.584.478.333.4911.144.5813.933.8616.133.26142.9211.96 （一）盈利質(zhì)量分析 表1. 金龍汽車與宇

10、通主要盈利指標(biāo) 單位：% 盈利盈利能力能力2007200820092010201120122013金金龍龍宇宇通通金金龍龍宇宇通通金龍金龍宇宇通通金龍金龍宇宇通通金金龍龍宇宇通通金金龍龍宇宇通通金金龍龍宇宇通通ROE22.0921.3914.2723.149.9929.2913.6436.7913.3940.6110.0429.0810.122.66營業(yè)營業(yè)成本成本比例比例86.9481.589.284.2687.3182.6687.1482.6788.0988.7487.6486.9787.5280.54銷售銷售費(fèi)用費(fèi)用比例比例4.995.224.484.864.985.364.995.35

11、4.975.945.566.325.545.62管理管理費(fèi)用費(fèi)用比例比例2.94.693.144.923.394.083.293.883.474.474.064.843.694.84財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)費(fèi)用費(fèi)用比例比例-0.030.230.080.250.040.1-0.070.12-0.085.94-0.03-0.02-0.050.03（1）銷售的盈利能力分析）銷售的盈利能力分析 表1和圖2分別通過EBIT利潤率和銷售凈利潤率顯示了金龍和宇通盈利能力的變化。圖圖2 金龍和宇通的金龍和宇通的EBIT利潤率利潤率 金龍汽車的EBIT在2007年最高，2007年后逐年遞減；而宇通2008 年開始下降但2011

12、年又開始回升。而金龍?jiān)?008年出現(xiàn)了較大幅度的下降，但從2009年開始呈現(xiàn)出緩慢上升趨勢(shì)；2008年金龍的大幅下降導(dǎo)致其與宇通之間的EBIT利潤率的差距達(dá)到歷史最大值，此時(shí)宇通的EBIT利潤率是金龍的2.5倍還多，2009年之后金龍與宇通的差距開始穩(wěn)步縮小。總體而言，宇通每元收入所帶來的利息、所得稅和利潤要高于金龍，其銷售收入能力明顯強(qiáng)于金龍。分析：圖圖3 金龍和宇通的銷售凈利潤率金龍和宇通的銷售凈利潤率 宇通的銷售凈利潤率基本呈上升趨勢(shì)，2011到2013年這三年的增長速度較快，2009年增速下降，但仍然是正增長，2010年數(shù)值略有下降，但仍高于2008年的水平，總體而言宇通的銷售凈利潤率

13、走勢(shì)不錯(cuò)；金龍整體呈下降的趨勢(shì)，且2008年金龍銷售凈利潤率大幅下降（受金融危機(jī)影響），2009年仍出現(xiàn)小幅的下降，此時(shí)與宇通的差異超過2.5倍，不過2010年出現(xiàn)了比較明顯的回升，與宇通的差距呈現(xiàn)縮小趨勢(shì)；總體而言，宇通每元收入帶來的利潤要高于金龍，宇通的銷售盈利能力要明顯比金龍強(qiáng)。分析：（2）資產(chǎn)的盈利能力）資產(chǎn)的盈利能力圖4通過ROA顯示了金龍和宇通盈利能力的變化.圖圖4 金龍和宇通的總資產(chǎn)收益率金龍和宇通的總資產(chǎn)收益率 從2007到2011年宇通的總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)一定的上升趨勢(shì)，2012年和2013年則呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，2010年已是金龍的3倍之多；金龍的總資產(chǎn)收益率在近7年卻呈現(xiàn)出了不

14、同的走勢(shì)，先是2008年出現(xiàn)一定下降，2010年小幅回升到歷史最高點(diǎn)5%，此后出現(xiàn)連續(xù)兩年的大跌， 2013年下降至2.92%，但與宇通差距甚大；總體而言，除2007年金龍的總資產(chǎn)收益率略高于宇通外，近六年的差距呈現(xiàn)放大趨勢(shì)，導(dǎo)致宇通近三年的總資產(chǎn)收益率明顯高于金龍，即宇通每元資產(chǎn)所帶來的凈利潤要明顯高于金龍。分析：圖圖5 5 金龍和宇通的凈資產(chǎn)收益率金龍和宇通的凈資產(chǎn)收益率 宇通的凈資產(chǎn)收益率一直呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，2007年到2008年上升速度相對(duì)低一些，2009和2011年則快速上升，四年時(shí)間翻了一翻，近兩年呈下降趨勢(shì)，特別是2012年下降幅度比較大。金龍的凈資產(chǎn)收益率則呈現(xiàn)出截然不同的走勢(shì)，

15、2009年之前一路大幅下降，由最初的22.09%下降到2009年的9.99%，下降速度和幅度之大令人咂舌，而且金龍與宇通的差距逐漸加大，特別是2011年宇通是金龍的三倍。總體而言，金龍每元凈資產(chǎn)帶來的凈利潤從大幅領(lǐng)先宇通，到大幅落后于宇通，且差距繼續(xù)擴(kuò)大，但按當(dāng)前情況分析，宇通的凈資產(chǎn)收益率明顯比金龍強(qiáng)。分析：1、從EBIT利潤率和銷售利潤率來看，宇通一直高于金龍，在2008年差距明 顯拉大，2009年差距達(dá)到最大，2010年后二者差距開始有所減小。2、從資產(chǎn)收益率來看，2008年之前宇通和金龍不相上下，但2008年及之后宇通開始明顯高于金龍，且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)呈放大趨勢(shì)。3、從凈資產(chǎn)收益率和稅后投入

16、資本收益率來看，2007年之前金龍要高于宇通，但差距呈逐年縮小趨勢(shì)，2008年宇通開始高于金龍，且優(yōu)勢(shì)明顯。（3）盈利能力分析結(jié)論：）盈利能力分析結(jié)論：（4）盈利能力變化的主要原因）盈利能力變化的主要原因圖圖6 6 金龍和宇通營業(yè)成本分析金龍和宇通營業(yè)成本分析 通過圖6可以發(fā)現(xiàn)，金龍營業(yè)成本費(fèi)用比例一直高于宇通。兩公司都在2008年有較大幅度的上升，但2009年之后基本又將營業(yè)成本降到了2008年前的水平，兩公司在各年的趨勢(shì)變化基本一致，這說明兩公司都受到了同樣的宏觀環(huán)境影響；對(duì)比兩公司每年的營業(yè)成本比例我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，宇通的營業(yè)成本比例低于金龍近五個(gè)百分點(diǎn)，這是在EBIT利潤率和銷售凈利潤率表

17、現(xiàn)上宇通率領(lǐng)先金龍的根本原因。分析：（二）營運(yùn)能力分析 營運(yùn)能力是指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益，營運(yùn)資產(chǎn)的效率又主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。資金周轉(zhuǎn)得越快，說明資金利用效率越高，企業(yè)的經(jīng)營管理水平越好。1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額100%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。2. 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率，也稱存貨利用率，衡量企業(yè)的銷售能力及存貨是否過量。存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均余額，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率。3. 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)應(yīng)付賬款的流動(dòng)程

18、度，如果公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，說明公司較同行可以更多占用供應(yīng)商的貨款，顯示其重要的市場地位，但同時(shí)也要承擔(dān)更多的還款壓力。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均應(yīng)付賬款100%，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。4. 現(xiàn)金周期現(xiàn)金周期是企業(yè)在經(jīng)營中從付出現(xiàn)金到收到現(xiàn)金所需的平均時(shí)間，決定企業(yè)資金使用效率。現(xiàn)金周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。表2: 2013年各汽車公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比表 單位：天項(xiàng)目項(xiàng)目金龍汽車金龍汽車宇通客車宇通客車中通客車中通客車江淮汽車江淮汽車安凱汽車安凱汽車亞星客車亞星客車曙光汽車曙光汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)95.6268.9773

19、.764.8484.62224.8864.62存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)37.2828.735615.6950.5666.553.82應(yīng)付賬款周天數(shù)71.8968.96104.3453.02106.82152.54130.43現(xiàn)金周期 天61.0128.7425.42-32.4928.36138.84-11.99 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式將現(xiàn)金流量與存貨管理、銷售管理連接起來, 將流動(dòng)資金投入與流動(dòng)負(fù)債融資結(jié)合起來, 為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造提供了戰(zhàn)略線索。如何加速存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)不僅是企業(yè)日常管理需解決的問題, 更是企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營的集中體現(xiàn)。從以上表2我們可以看出：1、單從數(shù)據(jù)來看，金龍汽車的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)除亞星客車外屬于行業(yè)

20、較高水平，說明其現(xiàn)金流量管理水平較弱。江淮汽車的現(xiàn)金周期天數(shù)為負(fù)值，說明其現(xiàn)金流量管理能力較強(qiáng)。2、由于客車行業(yè)生產(chǎn)模式多為以銷定產(chǎn),存貨基本均有對(duì)應(yīng)的訂單作為保障,因此存貨管理主要體現(xiàn)在對(duì)原材料采購成本的控制能力上。從存貨管理來看，金龍和宇通的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都較低，表明兩家公司存貨管理水平較高。分析： 3、從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，金龍汽車的賬款數(shù)行業(yè)中偏高水平，較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可能帶來壞賬的損失。金龍的年報(bào)解釋：2011年來,基于市場競爭的加劇及占領(lǐng)公交車市場的戰(zhàn)略考慮,金龍汽車采取了延長賬期來擴(kuò)大銷售的做法,應(yīng)收賬款不斷上升。考慮應(yīng)收款對(duì)象多為公交公司,基本為政府所屬企業(yè),還款能力較有

21、保障。但也致使金龍的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)變長。4、應(yīng)付賬款是種無息的借款。也是企業(yè)市場重要地位與信譽(yù)的體現(xiàn)。應(yīng)付賬款無息資金的運(yùn)用能夠給企業(yè)現(xiàn)金流帶來很大的好處，當(dāng)然，負(fù)債過多也可能帶來還款壓力的增大。從整個(gè)汽車行業(yè)水平看，金龍的應(yīng)付賬款天數(shù)屬于中等水平，但相對(duì)宇通這個(gè)較強(qiáng)對(duì)手的汽車公司而言，金龍的應(yīng)付賬款還是略有優(yōu)勢(shì)。金龍汽車應(yīng)該充分利用此優(yōu)勢(shì)來減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)。分析： （三）償債能力分析償債能力指標(biāo)是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要管理指標(biāo)，是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本息）的能力。償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)。1短期償債能力（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，用于評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資

22、產(chǎn)在短期債務(wù)到期前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債，用于衡量企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債，最能反映企業(yè)直接償還流動(dòng)負(fù)債的能力 表3： 2013年各汽車公司比率對(duì)比表項(xiàng)目項(xiàng)目金龍汽車金龍汽車宇通客車宇通客車中通客車中通客車江淮汽車江淮汽車安凱汽車安凱汽車亞星客車亞星客車曙光汽車曙光汽車流動(dòng)比率1.19 1.68 1.07 0.85 1.11 0.96 0.86 速動(dòng)比率1.03 1.48 0.87 0.77 0.95 0.82 0.72 現(xiàn)金比率（%）38.7759.7619.194

23、3.4842.0715.0718.94 1、金龍汽車的流動(dòng)比例和速動(dòng)比率除宇通外，處于較高水平，體現(xiàn)出金龍較為 穩(wěn)定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及較好的資產(chǎn)負(fù)債管理水平，金龍汽車具備較強(qiáng)的資產(chǎn)流動(dòng)性,從而為其短期償債能力提供了良好的保障。 2、現(xiàn)金比率反映出公司在不依靠存貨銷售及應(yīng)收賬款的情況下， 支付當(dāng)前債務(wù)的能力。現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金比率越高，說明現(xiàn)金退出存款貨幣的擴(kuò)張過程而流入日常流通的量越多，因而直接減少了銀行的可貸資金量，制約了存款派生能力，貨幣乘數(shù)就越小。從表中看到金龍汽車的現(xiàn)金比例處于中等水平，這也同樣說明金龍較好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。一方面對(duì)短期償債能力提供了保障，另外一方面也說明其現(xiàn)金管理水平

24、較高。從表從表3我們可以看到以下幾點(diǎn)：我們可以看到以下幾點(diǎn)：2長期償債能力（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，反映資產(chǎn)總額中多大比例是通過舉債得到的，資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%。項(xiàng)目項(xiàng)目金龍汽車金龍汽車宇通客車宇通客車中通客車中通客車江淮汽車江淮汽車安凱汽車安凱汽車亞星客車亞星客車曙光汽車曙光汽車資產(chǎn)負(fù)債率（%）70.2745.9375.4870.3571.5185.469.58從資產(chǎn)負(fù)債率來看,金龍汽車的負(fù)債水平高于標(biāo)桿企業(yè)宇通客車,但低于同行業(yè)其他公司，而且近幾年基本均維持在70%左右,財(cái)務(wù)政策相對(duì)穩(wěn)定;通過報(bào)表分析,我們不難看出,金龍的部分負(fù)債是通過有息貸款的方式取得，但

25、比例較低。從而體現(xiàn)其較強(qiáng)的償債能力也彌補(bǔ)其現(xiàn)金周期長的不足。表4： 2013年各汽車行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比表 企業(yè)的發(fā)展能力，也稱作企業(yè)的成長性，它是指通過企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的發(fā)展?jié)撃堋呢?cái)務(wù)角度看，發(fā)展能力是提高盈利能力最重要的前提，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的基本保證。1三年銷售平均增長率三年銷售（營業(yè)）增長率，表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)連續(xù)三年的增長情況，體現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)和市場擴(kuò)張能力，尤其能夠衡量上市公司持續(xù)性盈利能力。三年銷售平均增長率=（當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入/三年前主營業(yè)務(wù)收入）1/31）100%。2三年總資產(chǎn)平均增長率三年總資產(chǎn)平均增長率=（年末資產(chǎn)總額三年前末資產(chǎn)總

26、額）1/3 1）100%3. 三年凈資產(chǎn)平均增長率三年凈資產(chǎn)平均增長率=（年末凈資產(chǎn)總額三年前末凈資產(chǎn)總額）1/3 1）100%（四）發(fā)展能力分析表5： 2010至2013年各汽車行業(yè)的發(fā)展能力指標(biāo)對(duì)比表項(xiàng)目項(xiàng)目金龍汽車金龍汽車宇通客車宇通客車中通客車中通客車江淮汽車江淮汽車安凱汽車安凱汽車亞星客車亞星客車曙光汽車曙光汽車三年銷售平均增長率0.09 0.18 0.17 0.04 0.04 0.22 -0.07 三年總資產(chǎn)平均增長率0.09 0.34 0.26 0.15 0.20 0.32 0.04 三年凈資產(chǎn)平均增長率0.10 0.52 0.11 0.09 0.17 0.07 0.02 從上表

27、可以看出亞星客車的銷售平均增長率最高，曙光汽車出行負(fù)增長。而金龍汽車增長屬于中等水平，低于其強(qiáng)有力的對(duì)手宇通汽車。總資產(chǎn)增長率最高屬宇通和亞星，分別為0.34和0.32.。金龍的總資產(chǎn)水平和銷售增長率恰好相等。與同行業(yè)相比，金龍的總資產(chǎn)增長水平低于同行業(yè)平均水平。一方面由于銷售的增長率相對(duì)較低，另外一方面也可能由于金龍的資產(chǎn)規(guī)模較大，經(jīng)過最近幾年一直穩(wěn)步上升后，資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)穩(wěn)定的趨勢(shì)。從凈資產(chǎn)增長率來看，宇通的增長率最高，而且是金龍汽車的5倍。說明宇通近年來對(duì)固定資產(chǎn)的投入加大。而金龍則保持了較平和的增長。分析：項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2

28、013年年總資產(chǎn)7,044,698,1048,076,068,6359,444,071,48612,429,034,17413,280,885,47214,656,250,94616,088,700,827流動(dòng)資產(chǎn)5,325,851,9736,205,605,4217,419,668,75310,370,359,32611,139,769,65012,228,257,19813,469,764,671現(xiàn)金2,129,518,0732,208,198,8273,231,571,6064,204,141,0754,358,727,0804,445,574,8624,402,663,187應(yīng)收票據(jù)3

29、31,037,131460,247,710547,603,192802,734,944415,593,023234,351,582256,947,455（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析表6列示了以2007年為基年，金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)情況。 表6： 金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況表 單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年應(yīng)收賬款1,212,150,6551,470,742,7562,086,261,4123,147,761,3803,998,719,3484,949,625,7116,10

30、7,027,924預(yù)付款項(xiàng)235,299,732254,059,200114,235,085203,658,199179,925,076141,082,512221,480,384存貨1,324,830,7931,742,024,2191,336,414,6081,960,346,9732,119,960,7632,030,422,4991,742,376,605固定資產(chǎn)1,168,638,2401,328,883,8481,460,830,9381,520,581,1521,486,607,0641,512,524,7431,615,652,223（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)

31、分析 表6： 金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況表 單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年非流動(dòng)資產(chǎn)1,718,846,1311,870,463,2142,024,402,7332,058,674,8492,141,115,8222,427,993,7472,618,936,156總負(fù)債4,950,832,3225,758,245,1136,944,523,9739,437,725,1009,908,134,13410,914,886,26912,103,447,107流動(dòng)負(fù)債4,753,899,5115,390

32、,735,5936,791,422,8659,168,547,0809,343,487,15010,651,361,01011,355,864,137短期貸款212,837,103308,000,000226,427,544188,308,50086,410,75470,000,00062,427,000 表6： 金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況表 單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年應(yīng)付票據(jù)1,905,890,9362,596,319,5702,910,216,3414,517,627,1635,553,0

33、38,2985,802,372,6996,132,017,739應(yīng)付賬款1,903,290,9781,880,760,5882,581,606,9503,357,808,7312,673,625,7963,415,163,9513,847,033,724預(yù)收款項(xiàng)338,590,325270,327,769308,053,766490,929,452450,717,960349,895,051328,037,486非流動(dòng)負(fù)債196,932,811367,509,520153,101,108269,178,020473,646,984263,525,259747,582,970 表6： 金龍汽車2

34、007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況表 單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年長期貸款0200,000,000000437000000有息負(fù)債212,837,103508,000,000426,427,544188,308,50086,410,75470,000,000499,427,000所有者權(quán)益2,093,865,7822,317,823,5212,499,547,5132,991,309,0743,372,751,3383,741,364,6773,985,253,720 表6： 金龍汽車2007至2013年金龍汽車

35、資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況表 單位：元1、若暫不考慮2008年金龍汽車流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的異常變化，從2007年到2013年，金龍汽車的流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)總體上在不斷增長化趨勢(shì)看,金龍的總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)最近幾年一直保持著穩(wěn)步上升的趨勢(shì),不難看出,客車行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模變化與客車行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān);從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,近幾年金龍汽車的固定資產(chǎn)總體變化不大,作為輕資產(chǎn)行業(yè)的金龍與同行業(yè)的較量主要體現(xiàn)在流動(dòng)資產(chǎn)管理上。從表從表6我們可以看到以下幾點(diǎn)：我們可以看到以下幾點(diǎn)：2、從負(fù)債規(guī)模變化趨勢(shì)看,隨著近幾年金龍資產(chǎn)規(guī)模的增長,其負(fù)債水平也呈逐年上升趨勢(shì),但從前述也看出金龍資產(chǎn)負(fù)債率基本保持穩(wěn)定,體現(xiàn)出較好

36、的資產(chǎn)負(fù)債管理水平;從負(fù)債結(jié)構(gòu)看,金龍汽車的負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債,由于金龍汽車為上市公司且實(shí)力較為雄厚, 個(gè)別年份的負(fù)債甚至全是無息流動(dòng)負(fù)債，這說明客車生產(chǎn)企業(yè)或者說是金龍?jiān)谡麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位，使得可以無息或低息負(fù)債經(jīng)營。從表從表6我們可以看到以下幾點(diǎn)：我們可以看到以下幾點(diǎn)：3. 基于市場競爭的加劇及占領(lǐng)公交車市場的戰(zhàn)略考慮,金龍汽車采取了延長賬期來擴(kuò)大銷售的做法,應(yīng)收賬款不斷上升。考慮應(yīng)收款對(duì)象多為公交公司,基本為政府所屬企業(yè),還款能力較有保障。所以應(yīng)收賬款占比較大。4、金龍汽車在存貨占比逐年下降。由于客車行業(yè)生產(chǎn)模式多為以銷定產(chǎn),存貨基本均有對(duì)應(yīng)的訂單作為保障,因此存貨管理主要

37、體現(xiàn)在對(duì)原材料采購。從表從表6我們可以看到以下幾點(diǎn)：我們可以看到以下幾點(diǎn)：項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年流動(dòng)負(fù)債率67.48%66.75%71.91%73.77%70.35%72.67%70.58%總資產(chǎn)負(fù)債率70.28%71.30%73.53%75.93%74.60%74.47%75.23%（二）負(fù)債分析（二）負(fù)債分析表7：2007年至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債率表 金龍汽車的總資產(chǎn)負(fù)債率平均70%以上,屬于比較高的負(fù)債比率。且這70%的負(fù)債主要由流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成的,流動(dòng)負(fù)債在總資產(chǎn)中占據(jù)了很大比重,金龍公司最近幾年流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重

38、平均約為70%。因此,雖然公司的資產(chǎn)負(fù)債率高,但由于公司的負(fù)債主要是由流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成,因此是屬于很穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。金龍公司的有息負(fù)債因?yàn)?008年金融危機(jī)的影響上漲外,最近兩年又開始下降。但總體來看,金龍公司的有息負(fù)債較低。分析：（二）負(fù)債分析（二）負(fù)債分析表8：2007年至2013年金龍汽車負(fù)債主要占比項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年應(yīng)付賬款、票據(jù)和預(yù)收賬款占負(fù)債比87.25%88.07%85.40%91.25%92.87%89.82%90.76% 觀察金龍公司的流動(dòng)負(fù)債可發(fā)現(xiàn),流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及預(yù)收賬款組成,這些非

39、付息的流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目構(gòu)成了流動(dòng)負(fù)債的絕大部分。總結(jié)金龍汽車負(fù)債政策的特點(diǎn)就是:負(fù)債比率較高,但總負(fù)債集中于流動(dòng)負(fù)債,并且流動(dòng)負(fù)債又集中于應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及預(yù)收賬款這三項(xiàng)非付息的部分。長期負(fù)債占比很低,并且流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債中有息負(fù)債成分也很低。金龍汽車目前的負(fù)債政策非常合理,很好地利用了此戰(zhàn)略,因此在維持目前負(fù)債政策的同時(shí),個(gè)人建議金龍應(yīng)更加注重于應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款的管理,通過擴(kuò)大市場占有份額及產(chǎn)品異質(zhì)性等手段,避 紅海廝殺,提高自己品牌的信譽(yù),提高自身的議價(jià)能力,從而更好地OPM上游企業(yè)。標(biāo)桿企業(yè)的縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)于金龍也有較大的借鑒意義,這樣就能較大程度規(guī)避上游原材料、零部件市場波動(dòng)

40、的風(fēng)險(xiǎn),減少對(duì)上游的依賴性,這樣也有利于提高自身的議價(jià)能力。分析： 表9：金龍現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù) 單位：元項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年經(jīng)營凈現(xiàn)金481,781,042-14,586,0571,231,850,8481,398,274,796212,512,840931,537,009702,273,171投資凈現(xiàn)金-384,287,605-204,213,180-149,187,109-75,023,659-168,487,969-423,615,761-246,830,086籌資凈現(xiàn)金29,610,237153,371,399-19

41、3,667,898-282,562,019-98,045,855-116,562,16278,801,419從表從表9金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)據(jù)可以看出：金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)據(jù)可以看出：1. 經(jīng)營性現(xiàn)金流量方面：2006-2011年間金龍的現(xiàn)金流波動(dòng)較大,主要是由于該行業(yè)的銷售收入中應(yīng)收賬款占比很大,公司當(dāng)年采取的銷售結(jié)算方式將影響到公司當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量。金龍客車在08年經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的情況下,銷售收現(xiàn)率較低,部分貨款延遲到09年才回收,同時(shí)08年對(duì)公交公司的貨款采取分期付款的結(jié)算方式也導(dǎo)致了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入延遲體現(xiàn)的效應(yīng)。2011年由于市場競爭加劇,金龍汽車為 拓公交市場、爭取份額延長了

42、公交公司付款期限,導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入較小。從表從表9金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)據(jù)可以看出：金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)據(jù)可以看出：2. 投資現(xiàn)金流方面:：金龍這幾年的投資凈現(xiàn)金都是負(fù)，但絕對(duì)額并不大，說明其投資行為相對(duì)較少；原因可能在于金龍汽車通過多年的積累,產(chǎn)能已完全滿足其市場的需求,所以近年內(nèi)沒有大的投資動(dòng)作。3. 籌資現(xiàn)金流方面：金龍汽車的現(xiàn)金比較充沛,最近幾年很少籌資,傾向于分配股利。綜合上述分析,我們不難發(fā)現(xiàn)金龍汽車憑借其較大的銷售規(guī)模支撐著較大的經(jīng)營性現(xiàn)金流,但由于企業(yè)發(fā)展已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段,公司投資及籌資活動(dòng)略顯保守,公司持有較為充裕的貨幣資金。利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨

43、勢(shì)分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成 單位：元利潤表利潤表項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年一、營業(yè)收入12441655069123897284901177107420316156141759189249163971916535018620812306833營業(yè)成本10816598285110512406441027757706614078029809166716372091679584542018214234582營業(yè)稅金及附加77158795 51462163 66027199 92969073 103033372

44、116938060 156537399 銷售費(fèi)用620775613 554879356 586336246 806689883 940515675 1066733922 1152592945 利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成 單位：元利潤表利潤表項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年管理費(fèi)用360808861 388540721 399525713 531152192 656638458 779488638 769748824 財(cái)務(wù)費(fèi)用-4304758 10258099 474584

45、9 -11301142 -16459792 -74373937 -10744599 資產(chǎn)減值損失42265346 83228520 105343365 134410645 104235937 159001719 208492565 公允價(jià)值變動(dòng)損益0 0 0 0 0 1440683 2801917 利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成 單位：元利潤表利潤表項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年投資收益12060747 19913714 7908958 16183099 46149082

46、26965844 59357996 二、營業(yè)利潤540413673 270032700 339427723 540374398 511464622 350122891 383605029 營業(yè)外收入39022514 98329389 37473020 37761236 76082897 181278178 156765373 營業(yè)外支出5491043 6723030 11575971 8295868 8502776 6012045 6014796 利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成 單位：元利潤表利潤表項(xiàng)目項(xiàng)目2007年年2008年年20

47、09年年2010年年2011年年2012年年2013年年其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失1628264 2629824 2506008 827807 3406693 1047794 1641951 三、利潤總額573945143 361639059 365324771 569839766 579044743 525389024 534355607 所得稅費(fèi)用60783264 23351361 59764043 69345304 82475406 70157999 85166872 四、凈利潤513161879 338287698 305560729 500494463 496569337 455231

48、025 449188735 利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成 單位：元利潤表項(xiàng)利潤表項(xiàng)目目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年歸屬于母公司股東的凈利潤272908186 196525005 150617450 234655482 259100190 210917137 229618167 少數(shù)股東損益240253693 141762694 154943278 265838981 237469148 244313888 219570568 五、每股收益（一）基本每股收益0.92 0.44 0

49、.34 0.53 0.59 0.48 0.52 （二）稀釋每股收益0.92 0.44 0.34 0.53 0.59 0.48 0.52 利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成 單位：元利潤表項(xiàng)目利潤表項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年六、其他綜合收益-101527 -275594 七、綜合收益總額305560729 500494463 496569337 455129498 448913141 歸屬于母公司股東的綜合收益總額150617450 234655482 259100190 210

50、865359 229472775 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額154943278 265838981 237469148 244264140 219440366 由表10可以看出：1 金龍汽車的主營業(yè)務(wù)收入除了2008、2009年受金融危機(jī)影響外，主營業(yè)業(yè)務(wù)收入逐年上漲，而且主營業(yè)務(wù)收入及營業(yè)成本的變化趨勢(shì)是相同的，總體而言都呈現(xiàn)了上升趨勢(shì)。另外一點(diǎn)，無營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的差距都基本保持不變，說明公司的營業(yè)成本占比是相對(duì)穩(wěn)定的。2. 盡管主營業(yè)務(wù)收入逐年上漲，但利潤總額和凈利潤總體趨勢(shì)還是呈下降趨勢(shì)。主要是營業(yè)成本和銷售費(fèi)用的上漲導(dǎo)致利潤的下降。管理費(fèi)用的增長速度較為平穩(wěn)，營業(yè)成本和銷售費(fèi)

51、用的增長幅度較快。快速增長的營業(yè)成本和銷售費(fèi)用為盈利能力下降的金龍汽車帶來了較大的成本壓力。3. 由于凈利潤的逐年下降，與之相對(duì)應(yīng)的每股收益也逐年下降，但相對(duì)于標(biāo)桿企業(yè)宇通來說,金龍五年來釆取的是較低且平穩(wěn)的股利政策,這是合理的,因?yàn)殡m然投資者偏好現(xiàn)金股利且現(xiàn)金充裕,但從盈利能力來看,金龍相對(duì)宇通來說處于弱勢(shì),不宜分配過高股利。 EVA是經(jīng)濟(jì)增加值的英文縮寫，指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得。其核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權(quán)成本和債務(wù)成本）時(shí)才會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值。 EVA是一種全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價(jià)值能力，體

52、現(xiàn)企業(yè)最終經(jīng)營目標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績考核工具，也是企業(yè)價(jià)值管理體系的基礎(chǔ)和核心。EVA 稅后凈營業(yè)利潤資本成本（機(jī)會(huì)成本）稅后凈營業(yè)利潤資本占用 加權(quán)平均資本成本率。 表11： 金龍汽車2007年至2013EVA值比較 單位：元項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年EVA1408,468,590222,396,522180,583,352350,929,008327,931,770268,162,791249,926,048EVA2303,775,301106,505,34655,605,976201,363,555159,294,20381,094,

53、55750,663,362EVA1的加權(quán)平均資本成本率按5%計(jì)算，EVA2的加權(quán)平均資本成本率按10%計(jì)算。備注： 1.不論是加權(quán)平均資本成本率按5%還是按10%算，金龍的EVA值都是正的。而且都呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。這表明金龍公司的業(yè)績表現(xiàn)在逐漸下降。 2.由于EVA指標(biāo)與會(huì)計(jì)利潤不同,它將某些在會(huì)計(jì)上列為費(fèi)用而實(shí)際上具有資本性支出特征的開支不列為費(fèi)用,因此EVA指標(biāo)也反映了企業(yè)的成長性。成長性對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響在于:成長性高的企業(yè)通常只在于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張,而規(guī)模的擴(kuò)張帶來的高成本反而使企業(yè)的盈利并不高;2007年至2013年金龍的凈資產(chǎn)值持續(xù)增加，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張帶來的高成本反而是企業(yè)的盈利

54、并不高表現(xiàn)為EVA值得持續(xù)下滑，當(dāng)然，2008年金融危機(jī)的影響也是EVA值下滑的原因。由表11金龍汽車的EVA值我們可以看出： 杜邦分析杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)、綜合的分析企業(yè)的盈利水平，具體很鮮明的層次結(jié)構(gòu)，是典型的利用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行綜合分析的方法。杜邦分析就是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于

55、深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。以下是杜邦體系的基本框架圖。圖 7 杜邦分析體系架構(gòu)（一）權(quán)益凈利率分析（一）權(quán)益凈利率分析 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性非常強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦系統(tǒng)的核心。它反映了公司所有者投入資金之后的盈利能力，以及公司在融資、投資、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的能力。資產(chǎn)收益率反映了該公司的所有資本的盈利能力，是影響權(quán)益凈利率最重要的指標(biāo)。權(quán)益乘數(shù)反映了資產(chǎn)與股東權(quán)益之間的關(guān)系，該指標(biāo)表明了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的程度。它與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越大，表明公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營程度高，公司會(huì)獲得較多的利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率越低，權(quán)益乘數(shù)就越

56、小，表明公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營程度低，公司會(huì)獲得較少的杠桿收益，與此同時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較低。 表12： 金龍汽車2007至2013年權(quán)益凈利率對(duì)比表項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年權(quán)益凈利率27.49%15.59%13.20%19.03%15.19%12.74%11.70%從表12我們注意到金龍汽車的權(quán)益凈利率起伏不定，總體呈下降趨勢(shì)。2013年的權(quán)益凈利率11.7%比2007年降低了15.79個(gè)百分點(diǎn)。最低點(diǎn)2009年，比2007年低14.29個(gè)百分點(diǎn)。這一方面說明了企業(yè)的盈利能力在下降，另外一方讓我們思考出現(xiàn)這種狀況的原因。以下是

57、杜邦分析方法從有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。分析：表13： 金龍汽車基本財(cái)務(wù)指標(biāo)（二）三因素分析（二）三因素分析項(xiàng)目2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年銷售凈利率4.12%2.73%2.60%3.10%2.62%2.37%2.14%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率198.27%163.88%134.37%147.73%147.22%137.20%135.39%權(quán)益乘數(shù)3.373.483.784.153.943.924.04負(fù)債總額4,950,832,3225,758,245,1136,944,523,9729,437,725,0999,908,134,13410,914,

58、886,26912,103,447,107權(quán)益凈利率27.49%15.59%13.20%19.03%15.19%12.74%11.70%資產(chǎn)負(fù)債率70.28%71.30%73.53%75.93%74.60%74.47%75.23%權(quán)益凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)2007年的權(quán)益凈利率=4.12% X 1.9827 X 3.37=27.49%2013年的權(quán)益凈利率=2.14% X 1.3539 X 4.04=11.7%權(quán)益凈利率變動(dòng)=11.7%-27.49%=-15.79%利用連環(huán)替代法可以定量分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度：（1）銷售凈利率變動(dòng)的

59、影響按2013年銷售凈利率計(jì)算的上年凈資產(chǎn)收益率=2.14% X 1.9827 X3.37=14.30%銷售凈利率變動(dòng)的影響=14.3%-27.49%=-13.19%（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響按2013年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算的上年凈資產(chǎn)收益率=2.14% X 1.3539 X 3.37=9.76%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響=9.76%-14.3%=-4.54%（3）權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)變動(dòng)的影響權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響=11.7%-9.76%=1.94%通過分析可知，影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素中，不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這兩個(gè)指標(biāo)值的降低，使權(quán)益凈利率率減少了17.73.權(quán)益乘數(shù)提高使權(quán)

60、益凈利率增加了1.94%。不利因素超過了有利因素，所以權(quán)益凈利率2013年比2007年降低了15.79個(gè)百分點(diǎn)。由此因重點(diǎn)關(guān)注銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的原因。一、主要成績一、主要成績（1）存貨的管理）存貨的管理客車行業(yè)訂單拉動(dòng)式生產(chǎn)模式,保證了公司存貨處于合理水平。由于客車行業(yè)生產(chǎn)模式多為以銷定產(chǎn),存貨基本均有對(duì)應(yīng)的訂單作為保障,因此存貨管理主要體現(xiàn)在對(duì)原材料采購。金龍汽車資產(chǎn)由廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍構(gòu)成,它們分別具有自己的品牌、生產(chǎn)基地、采購體系和銷售渠道,獨(dú)立運(yùn)作,但歸金龍汽車集團(tuán)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。對(duì)采購的控制和存貨的管理使得金龍的現(xiàn)金流能夠得到很好的管控。（2）財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用）財(cái)務(wù)杠桿